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【资产配置快评】总量“创”辩第106期:年中大类资产盘点
华创证券· 2025-07-08 19:28
美元走势 - 中期视角下,美国相对欧日经济增速或占优,美元下跌最快的时候可能已过去,未来半年到一年需警惕美元反弹风险[2][13] - 金融危机后,美国经济占比与美元指数长周期背离,2008 - 2014年月均净购美债量从164亿美元升至403亿美元,未来一年美元或难进入持续下行大周期[15][16][18] - 4 - 6月,10年期美债利率从4.2%升至4.58%,美元指数从104跌至99,资管公司美元指数期货空头寸从2010张涨至1.1万张,需警惕美元反弹[20][21][22] 债市分析 - 7月债市难有趋势行情,10y国债维持1.6 - 1.7%,短端或有季节性修复机会,交易要及时止盈[4] - 7月政府债净融资或达1.5 - 1.7万亿,跨季后大行卖债缓解,理财、基金需求偏强,供需结构好于8 - 9月[4][27][28] - 回顾2019 - 2024年,7月债市下行居多,2021 - 2024年DR007平均下行约10BP,10y国债平均下行4.4BP,信用表现优于利率[29] 股市与基金 - A股后市或先抑后扬维持震荡,港股后市或看多恒生指数,下周推荐消费者服务等行业[8][9] - 本周股票型基金总仓位94.90%,较上周增加97bps,混合型基金总仓位80.57%,增加133bps[5] - 本周股票型基金平均收益1.31%,股票型ETF平均收益1.24%,新成立公募基金38只,募集53.28亿元[7] CIPS规则 - 央行拟修订CIPS业务规则,放宽参与者准入条件,明确境外资金托管行,细化业务处理和风控规则[9][43] - 2024年我国跨境电商进出口约2.71万亿元,同比增长14%,CIPS处理业务金额175.49万亿元,同比增长42.60%[42] - 建议重视银行板块配置机会,推荐国有大行、稳健股份行、区域优质中小行等[44]
再论A股择时:多维度融合
华泰证券· 2025-05-30 21:30
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 旨在构建清晰、易用、可拓展性强的 A 股多维择时框架,从估值、情绪、资金、技术等维度为投资者提供市场状态参考,克服单指标局限性,提升择时稳定性和效果 [1] 根据相关目录分别进行总结 单指标测试:估值、技术、资金、情绪 - 择时指标选取从前期研究中选代表性指标构建多维框架,为投资者提供参考 [11] - 估值指标股权风险溢价反映额外收益补偿,与市场走势负相关,采用正向区间策略 [12][13] - 资金指标融资买入额与市场走势高度相关,采用布林带策略 [17] - 技术指标布林带突破上下轨发多空信号,个股涨跌成交额占比差平滑后与市场同向,采用正向趋势跟踪策略 [20][23] - 情绪指标期权沽购比成交反映短期投机热度,持仓与市场长期趋势同向,分别采用反向布林带和同比动量策略;期权隐含波动率观察曲线偏斜表征市场情绪,采用反向布林带策略;股指期货会员持仓反映多空力量对比,采用正向布林带策略 [28][31][37] - 模拟回测框架以万得全 A 为主要标的,回测区间 2010/1/1 - 2025/4/30,日频调仓,多空模拟回测,交易费率双边 0.0005 [39] - 单指标回测结果各指标全区间有择时增益,但面临噪声多、灵敏性不足等问题,稳定性欠佳 [42] 多维框架构建:分层合成择时信号 - 第一层合成技术指标由布林带和个股涨跌成交额占比差合成,情绪指标由三个期权期货指标投票合成,合成后指标夏普提升,稳定性改进 [86] - 第二层合成左侧指标由情绪和估值合成,胜率高、赔率低;右侧指标由资金和技术合成,胜率低、赔率高 [99][100][107] - 第三层合成左侧和右侧指标再次合成,胜率和赔率介于两者之间,收益和夏普显著提升,波动和回撤改善 [114] 评价分析:过拟合风险与泛化能力 - 多维框架相对于单指标改进稳定,过拟合风险低 [4] - 扩展至 A 股主要宽基,对中小盘择时适配性更高,资金和技术适配小盘,估值适配大盘 [4]