来源：市场投研资讯 （来源：万得基金） 市场综述 回顾8月大类资产表现，市场风险偏好整体提升。中国股票持续走强，以7.2%的收益率领涨。上证指数站上3800点，创下近十年新高。市场交投活跃，沪 深日均成交额显著放大，达到22796亿元。美联储降息预期继续升温，推动黄金价格上涨。OPEC+宣布大幅调高产量，在供给增多、需求走弱背景下，原 油表现最差，跌幅达6.53%。 整体来看，资产收益排序为：中国股票>黄金>全球股票>全球债券>农产品>现金>外汇>境内债券>房地产>工业品>原油。 图：全球大类资产收益表现 | | 中国股票 | 全球股票 | 境内债券 | 全球债券 | 黄金 | 原油 | 外汇 | 房地产 | 工业留 | 农产品 | 现金 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025年8月 | 7.23% | 1.69% | -0.44% | -0.03% | 4.32% | -6.53% | 0.06% | -0.89% | -2.17% | 0.51% | 0.09% | | 2025年 ...

量化模型与构建方式 1.多维择时模型（一） - 模型名称：多维择时模型（一）[1] - 模型构建思路：从资金、技术、估值、情绪四个维度对A股市场进行方向性择时[1] - 模型具体构建过程：采用资金维度（融资买入额）、技术维度（布林带、个股涨跌）、估值维度（erp）、情绪维度（期权PCR、期权隐含波动率、期货持仓）四个维度指标，各维度指标独立发出信号后投票合成整体信号[30] - 模型评价：在把握趋势的同时对市场波动调整有一定的规避能力[1] 2.多维择时模型（二） - 模型名称：多维择时模型（二）[1] - 模型构建思路：在原四维度模型基础上加入基本面维度用于捕捉底部做多机会[1] - 模型具体构建过程：在模型（一）的基础上，情绪维度扩展为5个指标（增加期货基差和主力资金），新增基本面维度（合成底部指标），采用五个维度（资金+技术+估值+情绪5+基本面）并联合成[84] - 模型评价：扩展模型的意义更多在于增加观测市场的窗口，理解指标行为逻辑[28] 3.情绪维度扩展-期货基差指标 - 因子名称：股指期货持仓量加权的年化基差率[32] - 因子构建思路：从期货市场"价"的角度挖掘情绪信息，作为反向指标操作[40] - 因子具体构建过程：基差定义为期货价格-现货价格，对基差率进行年化减少到期时间扰动，对同一品种四个合约采用持仓量加权平均[32] $$基差 = 期货价格 - 现货价格$$ $$年化基差率 = \frac{基差}{现货价格} \times \frac{365}{到期天数} \times 100\%$$ 加权平均公式： $$合成基差率 = \frac{\sum_{i=1}^{4} (基差率_i \times 持仓量_i)}{\sum_{i=1}^{4} 持仓量_i}$$ 参数设置：10-20日平滑窗口，三年左右回看窗口[40] 4.情绪维度扩展-主力资金指标 - 因子名称：主力资金流向指标[50] - 因子构建思路：从现货市场资金流向捕捉情绪信息，作为顺向指标操作[50] - 因子具体构建过程：采用"主力净流入额"和"净主动买入额（机构）"两个指标，各自独立发出信号后投票合成[54] 参数设置：10日-60日平滑窗口，60日-730日回看窗口[54] 5.基本面底部指标 - 因子名称：基本面底部指标[76] - 因子构建思路：逆向使用基本面指标捕捉底部做多机会[76] - 因子具体构建过程：采用CPI同比（代表通胀）、制造业PMI（代表增长）、EPU（经济政策不确定性指数）三个指标，当三个指标同时走弱（CPI同比下行、PMI走弱、EPU上升）时触发底部信号，在触发后的一个季度内做多[76] 信号触发规则： $$信号 = \begin{cases} -3 & \text{三个指标同时走弱} \\ -2 & \text{至少两个指标走弱} \\ 0 & \text{其他情况} \end{cases}$$ 模型的回测效果 1.多维择时模型（一） - 年化收益：24.57%[88] - 年化波动：21.54%[88] - 最大回撤：-28.46%[88] - 夏普比率：1.14[88] - Calmar比率：0.86[88] - 持仓胜率：62.35%[88] - 持仓赔率：1.82[88] 2.多维择时模型（二） - 年化收益：26.69%[88] - 年化波动：21.48%[88] - 最大回撤：-28.46%[88] - 夏普比率：1.24[88] - Calmar比率：0.94[88] - 持仓胜率：62.20%[88] - 持仓赔率：2.01[88] 3.期货基差择时策略 - 年化收益：19.06%[50] - 年化波动：20.85%[50] - 最大回撤：-31.31%[50] - 夏普比率：0.91[50] - Calmar比率：0.61[50] - 持仓胜率：80.00%[50] - 持仓赔率：2.90[50] 4.主力资金择时策略 - 年化收益：8.75%[60] - 年化波动：19.19%[60] - 最大回撤：-30.57%[60] - 夏普比率：0.46[60] - Calmar比率：0.29[60] - 持仓胜率：63.83%[60] - 持仓赔率：1.16[60] 5.基本面底部策略（阈值-2） - 年化收益：12.48%[83] - 年化波动：13.27%[83] - 最大回撤：-22.62%[83] - 夏普比率：0.94[83] - Calmar比率：0.55[83] - 持仓胜率：61.90%[83] - 持仓赔率：4.19[83] 6.基本面底部策略（阈值-3） - 年化收益：7.87%[83] - 年化波动：12.01%[83] - 最大回撤：-24.79%[83] - 夏普比率：0.66[83] - Calmar比率：0.32[83] - 持仓胜率：55.56%[83] - 持仓赔率：3.74[83] 量化因子与构建方式 1.资金维度因子 - 因子名称：融资买入额[30] - 因子构建思路：从融资资金流向捕捉市场资金面情绪[30] 2.技术维度因子 - 因子名称：布林带[30] - 因子构建思路：通过价格通道技术指标判断市场超买超卖状态[30] - 因子名称：个股涨跌[30] - 因子构建思路：通过市场涨跌家数判断市场情绪和动能[30] 3.估值维度因子 - 因子名称：erp（股权风险溢价）[30] - 因子构建思路：通过估值水平判断市场投资价值[30] 4.情绪维度因子 - 因子名称：期权PCR（沽购比）[30] - 因子构建思路：通过期权市场多空对比判断市场情绪[30] - 因子名称：期权隐含波动率[30] - 因子构建思路：通过期权波动率判断市场预期和情绪[30] - 因子名称：期货持仓[30] - 因子构建思路：通过期货市场持仓结构判断市场情绪[30] 因子的回测效果 1.资金维度 - 年化收益：14.94%[88] - 年化波动：23.66%[88] - 最大回撤：-34.74%[88] - 夏普比率：0.63[88] - Calmar比率：0.43[88] - 持仓胜率：48.51%[88] - 持仓赔率：2.27[88] 2.技术维度 - 年化收益：6.87%[88] - 年化波动：18.22%[88] - 最大回撤：-33.77%[88] - 夏普比率：0.38[88] - Calmar比率：0.20[88] - 持仓胜率：45.92%[88] - 持仓赔率：2.03[88] 3.估值维度（erp） - 年化收益：2.70%[88] - 年化波动：16.99%[88] - 最大回撤：-59.26%[88] - 夏普比率：0.16[88] - Calmar比率：0.05[88] - 持仓胜率：63.24%[88] - 持仓赔率：1.05[88] 4.情绪维度（原3因子） - 年化收益：22.05%[88] - 年化波动：19.76%[88] - 最大回撤：-18.92%[88] - 夏普比率：1.12[88] - Calmar比率：1.17[88] - 持仓胜率：61.11%[88] - 持仓赔率：1.87[88] 5.情绪维度（5因子扩展版） - 年化收益：33.25%[88] - 年化波动：19.19%[88] - 最大回撤：-18.76%[88] - 夏普比率：1.73[88] - Calmar比率：1.77[88] - 持仓胜率：62.00%[88] - 持仓赔率：3.02[88]

9月16日，招商基金旗下中证红利ETF（515080）将迎来三季度分红权益登记。根据此前分红公告，本 季度该ETF每十份分红0.15元，分红比例0.95%。据了解，目前中证红利ETF采取季度评估分红的分红节 奏。 根据公告，这是中证红利ETF上市以来第14次分红，每十份累计分红金额3.65元。过去五年（2020 年-2024年），中证红利ETF年度分红比例分别为4.53%、4.14%、4.19%、4.78%、4.66%。 资金面上，近期随着市场缩量震荡，部分市场资金回流高股息。上交所数据显示，中证红利ETF （515080）已经连续4日获1.34亿元资金净申购。 与此同时，40日收益差数据也持续年内低位震荡。根据招商基金数据，截至9月12日，中证红利全收益 指数相对万得全A指数40日收益差为-12.25%，这也意味着中证红利当前跑输Wind全A比较多，或可更 多关注阶段性布局机会。 对于当下高股息配置价值，长江证券最新分析表示，近三年保险公司持有股票与基金的规模占比在 12%~13%区间波动，这一数值仍有较大上升空间，此政策下保险或将每年至少为A股新增几千亿的长期 资金。波动率较低且分红较高的红利资产或迎来更 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月制造业PMI连续五个月位于荣枯线之下，生产扩张但需求偏弱，经济下行压力明显；服务业商务活动指数在荣枯线之上温和扩张；股市与债市存在跷跷板效应，未来股市走势影响债市，交易型投资建议波段操作 [44][45] 根据相关目录分别进行总结 国债期货一周行情复盘 - 本周国债期货主力合约整体冲高回落，30年国债跌0.18%，10年国债涨0.12%，5年国债涨0.07%，2年国债跌0.03% [5] - 本周股债跷跷板明显，万得全A指数与国债期货部分单日走势有独立性 [7] - 9月5日与8月29日相比，2年期国债到期收益率上行1个BP，5、10、30年期国债到期收益率分别下行2、1、3个BP [9] 8月PMI数据 - 8月官方制造业PMI为49.4%，连续五个月在荣枯线之下，大型企业扩张增大，中型企业景气度下滑，小型企业低位徘徊 [12] - 8月制造业生产延续扩张、需求略弱，医药等行业产需释放，纺织等行业产需不足 [14] - 8月PMI新出口订单指数为47.2%、进口指数为48.0%，较7月变化不大，8月中国出口同比增长或尚可 [17] - 8月PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.3%和49.1%，产成品出厂价格回升有限 [19] - 8月PMI原材料库存指数环比上升、产成品库存指数环比回落，制造业企业谨慎增加库存 [22] - 8月制造业从业人员指数在低位徘徊，生产经营活动预期指数小幅上升 [24] - 8月非制造业商务活动指数为50.3%，建筑业景气度放缓，服务业活动预期指数小幅上行 [26][29][31] 其他经济数据 - 8月韩国出口同比增长1.3%，半导体和汽车出口势头强劲 [34] - 本周农产品批发价格继续上行，但仍显著低于上年同期 [37] - 南华工业品指数8月小幅下行，本周窄幅波动，短期通胀压力有限 [39] - 本周资金利率回落至低位，央行本周五开展10000亿元买断式逆回购操作对冲到期量 [41]

市场波动特征分析 - 上证指数在3500点、3600点、3700点、3800点等整数关口突破后市场波动显著加大 日均振幅明显提升[3][4] - 整数关口附近部分投资者选择获利了结 加剧短期行情震荡 属于市场情绪自我修复和回归冷静的正常现象[5] 长期投资价值 - 万得全A指数过去20年累计上涨807.99% 历史年化收益达12.01% 表现优于黄金和债券等资产[8][9] - 长期收益源于优秀上市公司持续成长 不依赖复杂择时或频繁交易 需保持投资定力并坚持长期持有[10] 资产配置策略 - 通过配置相关性较低的不同资产平滑投资组合波动 推荐采用核心-卫星策略[11] - 核心资产配置覆盖范围广、市场表征性强的宽基指数（如中证A500、沪深300） 卫星资产配置高弹性品种捕捉结构性机会（如行业主题指数）[12]

流动性观测框架与市场影响 - 流动性定义为资产快速转换为现金的能力 取决于货币供给量 可交易资产规模 资金风险偏好三大因素 [1] - 狭义流动性指金融体系资金充裕度 广义流动性指实体经济资金充裕度 类比为湖泊水位与河道支流水量关系 [2][3] - 流动性通过两大机制影响资产定价：狭义流动性改变资金机会成本进而影响估值 广义流动性影响实体融资与信用扩张进而左右企业盈利 [3] - 观测指标包括：央行货币政策感受指数与贷款需求指数差值（历史高位预示流动性驱动） BCI企业融资环境与投资前瞻指数差值 社融存量增速与名义GDP增速差值 [3][4][5] - 典型流动性驱动阶段：2014年中至2015年中 2019年初至2020年一季度 2021年二至四季度 2025年5月后 [5] - 2025年流动性驱动主因：美元走弱推动结汇-升值正循环 货币政策宽松（降准降息） 地产调整与PPI约束抑制信用扩张 [5] - 流动性驱动终结条件：货币供给转向中性（钱的多少变化）或实体融资需求复苏（钱的去处拓宽） 最优情形为广义流动性承接狭义流动性转向盈利驱动 [5] 全球大类资产表现 - 中国资产领跑全球：A股万得全A周涨1.90% 人民币汇率升至7.12-7.13 离岸与在岸分别升值0.68%和0.66% [6][11] - 美股震荡转跌：道指与纳指均跌0.19% 标普500跌0.10% 科技股冲高回落（费城半导体指数跌1.49%） 仅罗素2000中小盘涨0.2% [7][8] - 避险情绪升温：黄金突破3400美元/盎司 纽约与伦敦黄金期货分别涨2.86%和2.85% 黄金ETF净流入20.91吨 [9][56] - 商品分化明显：外盘强于内盘 布伦特原油涨0.58% 伦铜涨1.1% 内盘螺纹钢与焦煤分别跌1.4%和3.8% [9][34] - 美债利率牛陡：10年期美债利率下行3BP至4.23% 10Y-2Y利差扩至64BP 日债利率因加息预期升至1.63%（10年期） [10] A股市场特征与估值 - 市场宽度收窄：万得全A成分股超240日均线比例从88.5%降至83% 超20日均线比例从86.5%骤降至50.2% [12][13] - 集中度升至高位：成交额前5%个股占比从40.3%升至42.8% 历史分位从55.6%快速升至72.3% [13][71] - 波动率上升：万得全A实际波动率（HV）从11.9%升至15% 上证50与沪深300期权隐波（IV）升至24.3%和24.2% [13] - 估值偏离度扩大：万得全A市盈率22.15倍 相对名义GDP增速的偏离度达+1.83倍标准差（+2倍为极致位） [14][73] - 风格分化显著：成长风格领涨（中信成长指数涨4.4%） 科创50与创业板指分别涨7.5%和7.7% 金融红利风格下跌1.3% [15] - 行业表现极端：通信（涨12.4%）、有色（涨7.2%）、电子（涨6.3%）领涨 纺服、煤炭、银行跌2.9%-2.1% [15][72] 海外宏观与政策动态 - 美国关税政策生变：联邦法院裁定特朗普依据IEEPA的关税越权违法 裁决暂缓至10月14日 232条款关税不受影响 [16][17][18] - 经济数据韧性：二季度GDP上修至3.3%（季调年化环比） 私人消费环比折年率从1.4%上修至1.6% [19] - 消费支出稳健：7月实际PCE环比+0.3% 耐用品支出环比+2.0%（汽车+4.5%） 收入增速快于通胀 [20] - 美联储鸽派信号：理事沃勒支持9月降息 预计未来3-6个月继续降息 但反对单次超25BP 强调关税影响为暂时性 [21] 国内经济与政策预测 - 8月经济模拟：实际GDP约4.76% 工增小幅回落至5.43% 社零同比预计4.1% 服务业生产指数5.3% [22][23] - 价格指数触底：CPI环比+0.27% 同比-0.13% PPI环比-0.04% 同比回升至-2.96% 平减指数从-1.4%改善至-1.28% [24][25] - 流动性转松：DR001降至1.3% 因财政支出加大与央行净投放 社融存量增速或降至8.8% M1增速因结汇意愿高继续上行 [26][27] - 基建资金改善：项目资金到位率周涨幅为6月中旬以来峰值 华中与华东地区专项债与特别国债发行加快 [28] - 海洋经济规划：2024年海洋生产总值10.5万亿元（占GDP7.8%） "十五五"期间重点发展海洋科技与新兴产业 [29][30][31][32] 产业与政策动向 - 城市高质量发展意见：中央财政加大转移支付 支持重大安全与民生保障领域 加快融资平台转型 [36] - 人工智能+行动：目标2027年智能终端普及率超70% 2030年超90% 部署六大重点行动 [37] - 资本市场改革：证监会强调深化投融资改革 倡导长期投资与价值投资 [38] - 上海楼市新政：放宽外环外限购 公积金贷款额度上浮15% 房贷利率不再区分首套二套 [39]

报告行业投资评级 - 国债期货投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 央行落实落细适度宽松货币政策，保持流动性充裕，促进物价合理回升，降低银行负债成本，推动社会综合融资成本下降，用好结构性货币政策工具；国家发展改革委将报批加快设立投放新型政策性金融工具，支持新兴产业和基础设施项目；商务部9月将出台扩大服务消费政策措施；短线股市回调整理有利于国债期货企稳，交易型投资可波段操作 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周三国债期货主力合约开盘或平开或小幅高开，早盘震荡下行，午后上攻然后横向波动，30年期国债期货主力合约TL2512上涨0.24%，10年期T2512上涨0.08%，5年期TF2512上涨0.07%，2年期TS2512上涨0.02%；周三万得全A指数早盘小幅上行，午后连续下行，全天收中阴线，国债期货主力合约全天盘中走势与万得全A呈跷跷板，但股市尾盘快速下行未推动国债期货快速上涨 [1][2] 重要资讯 - 公开市场：周三央行开展3799亿元7天期逆回购操作，当日6160亿元逆回购到期和3000亿元MLF到期，净回笼2361亿元 [1] - 资金市场：周三银行间资金市场隔夜利率较上一交易日持平，DR001全天加权平均为1.31%，DR007全天加权平均为1.51% [1] - 现券市场：周三银行间国债现券收盘收益率较上一交易日多数上行，2年期国债到期收益率下行0.60个BP至1.41%，5年期上行0.44个BP至1.63%，10年期上行3.90个BP至1.80%，30年期上行3.50个BP至2.07% [1] - 工业企业数据：1 - 7月份，规模以上工业企业实现营业收入78.07万亿元，同比增长2.3%，1 - 6月为增长2.5%，2024年同比增长2.1%；1 - 7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额40203.5亿元，同比下降1.7%，1 - 6月份同比下降1.8%，2024年同比下降3.3%；7月份，规模以上工业企业利润同比1.5%，6月份下降4.3% [1] - 商务部举措：下个月，商务部将出台扩大服务消费的若干政策措施，统筹利用财政、金融等手段，优化提升服务供给能力，激发服务消费新增量 [1] 市场逻辑 - 央行第二季度中国货币政策执行报告表示落实落细适度宽松货币政策，保持流动性充裕，促进物价合理回升，降低银行负债成本，推动社会综合融资成本下降，用好结构性货币政策工具；国家发展改革委将报批加快设立投放新型政策性金融工具，支持新兴产业和基础设施项目；商务部9月将出台扩大服务消费政策措施 [1][2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

市场趋势分析 - 中证A500指数当前风险度为98.39，综合动量为77.63，短期和中期趋势均处于上涨状态，综合评分为39.62分，显示其仍具备上涨动力 [1] - 万得全A指数风险度为104.13，处于超涨状态，中期趋势保持健康上涨 [1] - 当前市场高景气投资占优，通信（7.66%）、电子（7.02%）等成长板块表现突出 [1] 资金流动与投资情绪 - 资金呈现高切低特征，板块内部轮动上涨，但投资情绪良好 [1] 中证A500指数编制特点 - 中证A500创新指数编制方案采用国际通用的"行业均衡"方式编制 [1] - 指数挑选了各行业市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本，成分股覆盖全部中证二级行业和97%中证三级行业 [1] - 几乎所有三级行业龙头都入选样本，真正实现了"龙头荟萃" [1] - 指数编制引入互联互通、ESG筛选等机制，符合海内外机构投资者偏好，有利于吸引长期资金配置A股核心资产 [1] 相关投资产品 - 投资者可以关注中证A500ETF（159338） [1] - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证A500ETF发起联接A（022448）、国泰中证A500ETF发起联接C（022449）、国泰中证A500ETF发起联接I（022610） [1]

权益市场修复驱动因素 - 本轮权益市场修复由经济基本面、流动性和风险偏好共同驱动，单一视角归因不全面 [1][2] - 2020年以来经济基本面与权益市场保持较好同步性，仅2021年二至四季度和今年6-8月出现背离 [2] - 背离时段共同特征包括狭义流动性宽裕（SHIBOR下行）、供给侧政策带来名义增长修复预期、居民资产转移（2021年公募基金、本轮直接入市） [2][3] 大类资产轮动表现 - 8月第二周全球股市多数收涨，创业板领涨（+8.6%），美股道指涨1.74%，日经225涨3.73% [4][5] - 商品市场呈现risk on特征：铜价坚挺（COMEX铜涨0.5%），金银弱势（纽约黄金期货跌3.11%），原油续跌（布油跌1.11%） [6] - 美债利率先下后上收于4.33%，美元指数走弱0.43%，人民币汇率保持稳定（USDCNH收7.1891） [7][8] A股市场特征 - 万得全A周涨2.95%，成交额日均2.1万亿元（超年初DeepSeek时刻），融资买入占比升至10.5-10.8% [9] - 市场宽度保持高位但速度放缓，78.7-83.2%成分股超越240日均线，筹码集中度回升至38.9% [9][10] - 估值方面，万得全APE-名义GDP增速处于滚动五年+1.58倍标准差，通信（+7.7%）、电子（+7.0%）、非银（+6.5%）领涨 [10] 海外宏观动态 - 美俄乌三方会议可能举行，但实质性突破可能性不大 [11] - Jackson Hole年会将成为9月FOMC前重要政策窗口，鲍威尔演讲可能保持灵活性 [12][13] - 美国7月零售环比增0.5%，消费具韧性，商品端表现强于服务端 [14] 国内经济高频数据 - 8月名义GDP预计小幅回升至3.59%，CPI同比-0.16%，PPI同比回升至-2.89% [15][17] - 生产端平稳，工增预计5.57%；出口边际放缓，对美集装箱发船吨位量同比-10.38% [15] - 社零同比预计4.12%，乘用车零售同比继续温和放缓，30城新房销售同比降幅收窄 [16] 政策与行业动态 - 个人消费贷款贴息政策9月实施，预计拉动社零0.2-0.3个百分点 [22][23] - 外国人入境管理条例新增K字签证吸引青年科技人才，国家数据局将打造具身智能等数据高地 [27] - 海南优化房地产政策，支持存量用地盘活和"商改住"，取消普通/非普通住宅标准 [28] 中观价格表现 - 生意社BPI回升0.3%，动力煤涨2.2%，碳酸锂期货涨14.8%，水泥跌0.4% [25] - 猪肉批发价跌1.8%，蔬菜涨2.4%，水果跌1.9%，临沂商城指数基本持平 [26]

市场回撤特征分析 - 2019年初至2021年末的牛市期间，万得全A指数共发生11次≥5%的回撤，平均每3个月出现一次，频率显著[2][3] - 牛市上半段回撤幅度更大，前5次回撤中有3次接近15%（-15 1%、-16 4%、-14 6%），个股回撤可能更剧烈[3] - 市场整体波动性被低估，投资者需对高频回撤有充分预期，否则易在低点抛售导致持有成本抬升[3] 投资行为研究 - 牛市并非线性上涨，实际路径包含多次阶段性回撤（如2020年3月单月-14 6%），与理想化认知存在偏差[5] - 频繁交易易导致收益损耗，决策质量随交易频次上升而下降，类比"反复拔苗检查根系"的破坏性行为[7] - 有效努力应集中于前置研究而非交易动作，需通过扎实分析优化组合风险报酬比[7] 投资策略启示 - 接受回撤是投资本质特征，需预先评估承受能力并匹配相应策略（如长期持有vs波段操作）[5] - 组合管理需动态调整，在标的上涨后及时再平衡以控制风险敞口[7] - 高质量决策依赖深度研究而非市场情绪，需建立系统化分析框架应对波动[7]