港股生物医药B类股表现 - 今年以来港股生物医药B类股表现强势，板块内多达26只概念股录得翻倍上涨，科伦博泰生物-B（06990 HK）、乐普生物-B（02157 HK）、和铂医药-B（02142 HK）等个股涨幅显著 [2] - 创新药企持续赴港上市，百力司康近期递交IPO申请，高盛、华泰国际、建银国际担任联席保荐人 [2] 百力司康创始人及技术背景 - 创始人魏紫萍博士拥有中国科学技术大学化学学士、罗格斯大学化学博士学位，曾在阿斯利康、百时美施贵宝等药企从事研发管理，制药行业经验超25年 [3] - 联合创始人周宇虹博士获复旦大学生物化学学士及遗传学硕士、罗格斯大学微生物学及分子遗传学博士学位，曾任Morphotek Inc抗体开发高级总监，靶向治疗及免疫治疗研发经验超25年 [3] - 公司专注于下一代抗体偶联药物（ADC）开发，利用抗体靶向递送细胞毒性药物至肿瘤细胞，降低脱靶毒性并提升疗效 [3] 融资及股东结构 - 公司已完成五轮融资，每股成本从天使轮2元人民币增至B++轮14 63元人民币，累计融资额超8 73亿元人民币（含天使轮350万元、A轮1100万元、B轮4350万元、B+轮1 238亿元、B++轮1 7亿元） [4][5] - 主要机构投资者包括夏尔巴投资、高瓴、东方富海、卫材、VMS等 [4] - 融资协议包含赎回权、优先认股权等对赌条款，若IPO失败相关权利将自动恢复 [5][6] 核心产品管线 - 4款临床阶段ADC产品分别靶向HER2、EGFR、B7-H3、CD73，其中三款采用卫材授权的艾立布林连接子技术 [7][8] - 核心产品BB-1701（HER2靶向）针对乳腺癌和非小细胞肺癌，全球临床试验预计2025-2026年完成 [8] - 2023年与卫材签订合作协议，潜在里程碑付款高达20亿美元，但2025年5月终止合作后公司需独立承担开发风险 [9] 财务及运营状况 - 2023年收入1 80亿元、2024年2259 1万元，主要来自卫材合作付款及研发服务，同期亏损分别为2 06亿元和5 57亿元 [10][11] - 亏损主因包括高研发投入（2023年1 44亿元、2024年1 20亿元）及对赌条款导致的非现金损失（2023年2 05亿元、2024年4 30亿元） [11] - 截至2024年末现金储备约4 32亿元，IPO募资拟用于核心产品研发、管线推进及生产设施升级 [12]

公司背景与创始人 - 百力司康由两位海归女博士魏紫萍与周宇虹联合创立，两人分别拥有25年以上跨国药企研发经验，魏紫萍曾任阿斯利康/MedImmune生物制药开发科学总监，周宇虹曾任日本卫材抗体开发高级总监 [5][6][7] - 公司成立于2017年，专注于创新药研发，核心团队具备深厚的国际视野和技术积累，周宇虹担任首席科学官，魏紫萍担任董事长兼CEO [7] 核心产品与研发管线 - 公司核心产品BB-1701是一种靶向HER2的抗体偶联药物（ADC），以艾立布林为有效载荷，针对乳腺癌、非小细胞肺癌等适应症，已进入II期临床阶段 [9] - 公司已构建由四款临床阶段候选药物组成的ADC管线，包括BB-1701、BB-1705、BB-1709和BB-1712，覆盖多种实体瘤适应症 [9][11] - BB-1701是相关疗法临床阶段最靠前的ADC，公司计划2025年下半年与全球监管机构讨论临床试验进展 [17] 与卫材的合作与终止 - 公司早期与日本卫材深度合作，获得艾立布林连接子的全球独家授权，卫材曾是公司的重要技术支持方和供应链伙伴 [7][8] - 2023年4月，公司与卫材签订临床试验合作开发协议，预计获得高达20亿美元的里程碑付款及销售分成，但2025年5月卫材突然终止合作 [12] - 卫材是公司营收的核心支柱，2023年公司1.8亿元收入全部来自卫材，2024年占比仍达98.5% [13] 财务状况与融资 - 公司尚未实现商业化，2023年和2024年净亏损分别为2.06亿元和5.57亿元，亏损规模同比大幅扩大 [24] - 公司累计完成五轮约8.74亿元融资，引入高瓴资本、东方富海等知名机构，每股成本从天使轮的2元/股增长至B++轮的14.63元/股 [25][26] - 截至2024年末，公司手持现金4.32亿元，可支撑27个月运营，若叠加IPO募资可延长至108个月 [28] 行业背景与竞争 - 2025年上半年港交所迎来生物医药企业IPO热潮，脑动极光、维昇药业等十多家企业已成功上市，得益于港交所"18A""18C"等创新上市规则 [4] - ADC赛道竞争激烈，全球仅四种HER2 ADC药物获批，BB-1701定位耐药患者细分市场，面临后线治疗支付意愿低和价格竞争等挑战 [19][20][21] 上市压力与对赌条款 - 公司面临对赌条款压力，若2025年底未完成合格IPO或触发其他条件，优先股投资者可要求现金回购，可赎回负债达17.6亿元 [28][29] - 公司亟需上市以缓解现金流压力，并应对BB-1701全球临床推进和自主商业化的资金需求 [29][30]