广州市直播电商新政 政策背景与目标 - 广州市政府计划将广州打造为全国直播电商的领先城市[2] - 政策核心目标是争夺人才、企业、项目和行业话语权[2] - 到2027年目标包括：建成10个年销售超10亿的直播电商园区、打造30个大型直播电商基地、引进培育300家重点企业、打造100个广货网红品牌、培养10万个带货达人[5] - 网上零售额目标为3100亿元[5] 财政激励措施 - 企业首次进入"鸿鹄"企业名单奖励100万元[5] - 网上零售额突破30亿奖励150万元、突破100亿奖励250万元、突破200亿奖励400万元、突破500亿奖励600万元、突破1000亿奖励1000万元[5] 创新业务模式 - 提出"直播+"概念，包括直播+专业批发市场、直播+商超、直播+夜经济等场景[7] - 政策强调AI技术与直播电商的结合[7] 发展基础与前景 - 广州具备千年商都底蕴、完善供应链、便利交通和开放包容文化等优势[10] - 政策力度显示广州在直播电商领域的决心[10]

报告行业投资评级 - 轻工制造行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 新消费表现或分化，应拥抱龙头，挖掘低估标的 [1][2] 各行业总结 造纸 - 供应端延续扰动，浆纸价格加速回暖，预计短期浆价维持低位震荡，纸价或小幅提升后维持低位震荡，龙头纸企产能扩张趋于谨慎且加速布局上游纸浆 [2] - 建议关注浆纸一体、盈利改善的太阳纸业、仙鹤股份，关注盈利修复的华旺科技、五洲特纸、玖龙纸业等 [2] 出口 - 4月整体出口表现平稳、地区分化加速，多数赛道同比/环比均表现承压，部分品类逆势增长，出口板块短期估值预计震荡为主，后续个股逻辑驱动成长 [2] - 建议关注全球布局领先的匠心家居等，短期业绩压力缓解的嘉益股份等 [2] 新型烟草 - 美国审查力度加大，合规供应商稀缺性提升，未来伴随合规市场修复，合规供应商份额有望持续提升 [2] - 建议关注思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技 [2] 家居 - 二手房价格逐步企稳，龙头经营稳定 [2] - 建议关注更新需求占比较高的顾家家居等，依托于地方补全国有望实现份额提升的欧派家居等 [2] 消费 - 宠物品牌增长靓丽，52TOYS递交招股书，潮玩板块大时代来临 [2][3] - 建议关注结构性成长的泡泡玛特等，智能眼镜方向的康耐特光学等，消费复苏可期的晨光股份等 [2][3] 包装 - 永新股份和裕同科技经营稳健，出海订单稳健，预计Q2业绩有望表现靓丽 [2][3] - 建议关注永新股份、裕同科技、昇兴股份、宝钢包装、奥瑞金等 [3] 两轮车 - 九号公司618预热靓丽，爱玛科技发布股权激励计划，头部企业具备长期发展前景 [3] - 建议关注综合竞争力领先的雅迪控股、爱玛科技，科技引领的九号公司 [3] 黄金珠宝 - 潮宏基筹划H股发行，布局海外市场 [3][4] - 建议关注品牌价值持续凸显的老铺黄金等，基于投资金及区域卡位跑赢行业的菜百股份，静待景气恢复的周大生等 [3][4] 跨境电商 - 低价包裹关税压力或将加大，TikTok更新欧洲市场政策，未来欧洲市场或成为跨境卖家重要增长点 [3][4] - 建议关注盈利能力领先的安克创新等，结构性成长的华凯易佰等 [3][4] IP零售 - 泡泡玛特珠宝饰品全国首店落地上海，名创发布25Q1经营业绩，泡泡玛特IP迈入品牌化运营新阶段 [4] - 关注国内海外均高速成长的泡泡玛特，海外高增速持续且国内业务稳步改善的名创优品 [4] 母婴童 - 母婴童行业生态转型，供应链数智化或为核心壁垒，赛道进入“效率红利”期 [4] - 建议关注母婴童赛道龙头，孩子王、爱婴室、好孩子国际 [4] 电商 - 汇通达深化自有品牌，交个朋友AI+直播电商战略推进 [4][5] - 建议关注专注对中国下沉市场赋能的汇通达网络，科技驱动新直播电商业务的交个朋友控股 [4][5] 电工照明 - 公牛集团推出充电桩新产品，新能源业务有望保持增长，欧普照明探索植物照明技术合作 [5] - 建议关注稳健资产公牛集团、欧普照明 [5] 工具 - 盈利预期有所修复，全球终端需求仍弱，关税对工具企业利润端的非对称影响有所减弱，下游需求仍对收入端形成压制 [5] - 建议关注巨星科技、泉峰控股 [5]

活动概述 - 2025北京直播电商购物节以"'直'购好物 '播'动京城"为主题，包含好物市集、双选会、京品专场直播带货等九大主旨活动和N场特色促消费活动 [1] - 活动由北京市商务局和通州区人民政府联合主办，在北京大运河博物馆启幕 [1] - 购物节同步开启为期两天的好物市集，覆盖千余平方米展区，设立外贸优品专区、丝路电商好物专区等九大专区 [2] 活动亮点 - 消费者可在AI数智体验专区体验虚拟直播间、AR智能设备等未来购物场景，参与打卡领礼物、AR寻宝等互动游戏赢取代金券或限量好礼 [1] - 通州区推出"惊喜票根"活动，凭大运河博物馆展览票根可享受全区商业综合体满减优惠 [1] - "运河有戏演出季"带来1600场演出，包括台湖爵士音乐节、夏日周末音浪季等，同时提供周边文创好物 [1] - 品牌校园行、达人探店等活动允许消费者与主播实时互动，参与直播挑战赛体验带货乐趣 [1] 参与企业与平台 - 活动汇聚200余家知名品牌企业，覆盖老字号、新消费品牌及国际品牌 [2] - 京东、美团、抖音、快手、淘天等11家电商平台推出促消费优惠活动 [2] - 北京邮政聚焦京郊特色好物推出购物狂欢直播，京企直卖平台推出老字号专场满299元立减50元促销 [2] - 平谷区举办食品直播电商选品大会暨桃花美食消费季活动，潘家园开展线上线下促销活动如"小满臻选好物""端午安康节"等 [2]

5月13日晚，虎牙公司公布了2025年第一季度财报。财报显示，2025年第一季度，虎牙公司总收入达 15.1亿元，实现同比企稳，环比上升。其中，来自游戏相关服务、广告和其他业务的收入同比增长 52.1%至3.7亿元。在非美国通用会计准则（Non-GAAP）下，该季度归属于虎牙公司的净利润为2400万 元。用户数据方面，2025年第一季度，虎牙移动端MAU（月均活跃用户数）达8340万，付费用户为440 万。 值得关注的是，在至多1亿美元的股票回购计划下，截至2025年3月末，虎牙公司已经回购2100万股虎牙 股票，共计价值6980万美元，未来还将继续通过股息和回购等方式持续回馈股东。 战略转型稳步执行业务和运营基本面继续巩固 在分析2025年第一季度总收入数据时，虎牙公司联席CEO兼高级副总裁黄俊洪在季报分析师电话会议上 表示，2025年第一季度，虎牙总收入实现了同比企稳和环比上升，达到15.1亿元："这得益于虎牙公司 战略转型的稳步执行，推动游戏相关服务、广告和其他收入同比增长52.1%。" 在游戏分发方面，虎牙公司深耕现有游戏，通过与游戏工作室的联动及精细化运营策略，持续发掘虎牙 游戏直播生态中自然聚集的 ...

【虎牙 2025 年 Q1 财报出炉：Non-GAAP 净利润 2400 万元，海外游戏相关服务收入数倍增长】虎牙公 司于 2025 年 5 月 13 日晚间（美国东部时间 2025 年 5 月 13 日早晨）公布 2025 年第一季度财报。该季 度，虎牙总收入达 15.1 亿元，实现同比企稳，环比上升。其中，来自游戏相关服务、广告和其他业务 的收入同比增长 52.1%至 3.7 亿元。非美国通用会计准则下，净利润为 2400 万元。用户数据方面， 2025 年第一季度，虎牙移动端 MAU 达 8340 万，付费用户为 440 万。虎牙公司联席 CEO 兼高级副总 裁黄俊洪称，战略转型成效显现，海外游戏相关服务收入在第一季度实现环比数倍增长，有信心让海外 业务成重要增长引擎。黄俊洪还表示，在"AI+直播"战略下，已探索 AI 与电竞赛事融合创新，虎牙自 制赛事中推出全场景观赛 AI 智能体"虎小 Ai"，提升了用户观赛体验。虎牙公司联席 CEO 兼 CFO 雷鹏 称，第一季度总收入环比小幅上升至约 15.1 亿元，游戏相关服务等收入增长推动总收入同比企稳，付 费用户数同比平稳，达 440 万，已回购价值 69 ...

HUYA (HUYA) Q1 2025 Earnings Call May 13, 2025 08:00 AM ET Company Participants Junhong Huang - Acting Co-CEO, Senior VP & DirectorRaymond Lei - Acting Co-CEO & CFONelson Cheung - Vice President, Equity Research Conference Call Participants Ritchie Sun - AnalystYanyan Xiao - VP - Research Analyst Operator Posted online. You can also view the earnings press release by visiting the IR website at ir.huya.com. A replay of the call will be available on the IR website soon. Participants of management on today's c ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总净收入同比持平、环比增长至15.1亿元，得益于战略业务转型的稳步执行 [5] - 游戏相关服务、广告及其他收入同比增长52.1%至3.7亿元，占总净收入的24.6%，高于去年同期的16.2% [5] - 第一季度付费用户数量同比持平，为440万 [21] - 成本方面，优化了电竞赛事相关内容成本，但春节期间直播行业淡季增加了主播激励，本季度毛利率为12.5% [22] - 尽管利息收入大幅下降，本季度仍实现正净收入，非GAAP净收入为2400万元 [22] - 第一季度总净收入为15.1亿元，去年同期为15亿元；直播收入为11.4亿元，去年同期为12.6亿元；游戏相关服务、广告及其他收入为3.7亿元，去年同期为2.44亿元 [23][24] - 收入成本增长3%至13.2亿元，主要因收入分成费用和内容成本增加；毛利润为1.88亿元，去年同期为2.21亿元；毛利率为12.5%，去年同期为14.7% [24][25] - 非GAAP毛利润为1.92亿元，非GAAP毛利率为12.7%；研发费用同比下降4%至1.3亿元；销售和营销费用同比下降20%至6100万元；一般和行政费用同比增长2%至6100万元 [25] - 其他收入为400万元，去年同期为1200万元；运营亏损为6000万元，去年同期为3900万元；非GAAP运营亏损为3600万元，去年同期为1600万元；非GAAP运营利润率为 - 2.4% [26] - 利息收入为6500万元，去年同期为1.17亿元；归属于虎牙公司的净收入为100万元，去年同期为7100万元；非GAAP归属于虎牙公司的净收入为2400万元，去年同期为9200万元；非GAAP净利润率为1.6% [26][27] - 摊薄后每股ADS净亏损约为0元，非GAAP摊薄后每股ADS净收入为0.1元 [27] - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物、短期存款和长期存款较2024年12月31日有所变化；通过最高1亿美元的股票回购计划，截至2025年3月已回购2100万股虎牙股票，总代价为6980万美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 游戏相关服务 - 国内游戏分发方面，第一季度虎牙游戏分发渠道的总毛收入同比增长超一倍且环比增长，部分游戏通过虎牙渠道的毛收入较去年第四季度增长超50% [8] - 游戏内物品销售方面，第一季度GMV创历史新高，社区板块成为游戏内物品销售的有效切入点，某款皮肤通过社区板块的购买人数比其他类似独家活动高60%以上 [9][10] - 海外市场，与多家游戏公司合作，为约50款游戏进行分发或销售游戏内物品，第一季度海外游戏相关服务收入实现环比数倍增长 [12] 广告业务 - 品牌广告收入因赛事和促销活动减少以及去年同期新游戏高基数影响，同比和环比均下降；去年底升级直播应用的展示格式，创建了更高效的绩效广告场景 [11] 直播业务 - 第一季度直播收入受宏观经济和行业环境持续影响，为11.4亿元，去年同期为12.6亿元 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内市场，游戏分发和游戏内物品销售业务表现良好，广告业务受赛事和促销活动减少影响收入下降 [8][9][11] - 海外市场，游戏相关服务业务展现出有前景的增长，第一季度实现环比数倍收入增长 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 深化游戏分发服务探索，如独家分发模式，以推进业务进展 [8] - 加强与游戏公司和内容平台的合作，强化直播内容生态系统 [6] - 探索AI能力在电竞体验中的整合，应用AI模型贯穿直播内容生产、分发和消费全周期，创造长期价值 [17][19] - 持续丰富专业内容，包括转播更多电竞赛事、自制更多电竞和娱乐节目 [13][14] - 优化直播运营，增强用户交互功能，稳定直播收入 [42] - 积极拓展海外市场，开发多样化业务模式，加强与海外游戏公司合作 [11][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司总净收入在经历此前下滑后同比企稳，反映了战略业务转型的稳步推进和公司执行能力 [42] - 预计总营收已基本触底，直播收入有望企稳，游戏相关服务、广告及其他业务收入预计实现较快同比增长，今年公司总营收有望实现增长 [42][43] - 今年利息收入将显著低于2024年同期，公司底线业绩将更多依赖运营结果改善，预计非GAAP运营结果今年将有显著改善 [48][49] 其他重要信息 - 财报电话会议包含前瞻性陈述，公司结果可能与今日表达观点有重大差异，相关风险和不确定性信息包含在公司招股说明书和其他公开文件中 [2][3] - 财报新闻稿和本次电话会议讨论了未经审计的GAAP财务信息和非GAAP财务指标，新闻稿包含非GAAP指标与最直接可比GAAP指标的调节信息 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细阐述游戏相关业务的业务前景和展望 - 第一季度游戏相关服务、广告及其他收入达3.7亿元，同比增长52.1%，主要由游戏相关服务收入增长驱动，部分被品牌广告收入下降抵消 [33] - 国内游戏分发业务，虽新游戏发布有限，但与游戏工作室合作深化，运营策略优化，分发渠道总毛收入同比增长超一倍且环比增长，部分游戏表现出色 [33][34] - 计划加强游戏代理发行探索，包括独家分发模式，期待新游戏发布带来机会；游戏内物品销售GMV创新高，社区板块潜力大；海外市场积极探索多元化业务模式，相关服务收入环比数倍增长，有望成为重要增长引擎 [35][37][39] 问题2: 请评论第二季度和全年的收入展望，以及如何应对地缘政治紧张和上市风险 - 第一季度总净收入环比略有增长，同比企稳，反映战略业务转型进展和公司执行能力；预计总营收已基本触底，直播收入有望企稳，游戏相关业务收入预计较快增长，今年总营收有望增长 [42][43] - 公司持续关注美国上市法规和监管要求，履行上市公司责任义务；密切关注外部环境对资本市场的潜在影响，美国政府尚未发布新的正式法规，公司将继续监测，审慎评估风险，积极探索应对措施，包括评估其他资本市场机会，若有重大信息将及时披露 [43][44] 问题3: 如何估计公司未来的利润趋势 - 本季度优化电竞内容成本，但春节期间主播激励增加，高毛利品牌广告收入因季节性和高基数效应下降，毛利率同比略有下降但环比上升至12.5%，虽利息收入大幅下降仍实现正净收入，非GAAP净收入达2400万元 [48] - 今年利息收入将显著低于2024年同期，公司底线业绩将更多依赖运营结果改善；成本和费用方面，将适度增加自制内容投资，预计版权内容成本未来进一步改善；利润表现受整体营收规模和结构变化影响，预计非GAAP运营结果今年将有显著改善 [48][49]

文章核心观点 - 虎牙直播Q4及全年财报印证行业集体焦虑，在与短视频巨头对决中处于劣势，虽采取自救策略但效果有限，未来或与斗鱼合并，发展面临关键一年 [1][11] 直播收入断崖式下滑 - 2024年四季度总收入14.96亿元同比略下滑，全年收入60.79亿元较2023年下滑近9亿元，连续13个季度营收下滑 [3] - 2024年全年直播收入47.45亿元较2023年锐减26%，四季度直播收入11.24亿元同比下降16.3% [3] - 四季度移动端MAU仅8260万同比下降3.4%，三季度付费用户增长9.5%至460万但难抵消打赏意愿下降 [3] - 2023年前英雄联盟主播骚男、王者荣耀顶流张大仙等转投抖音，“元老级”主播楚河因合同争议停播 [3] - 户外直播龙头集梦公会将资源向抖音倾斜，削弱虎牙内容竞争力 [3] - 2024年三季度快手月活达7.14亿，TikTok全球月活达15.8亿，虎牙移动端MAU不足1亿 [4] - 2024年中国电商直播用户规模达5.97亿远超真人秀直播，虎牙内容在抖音模式面前单薄无力 [4] 自救策略拉开序幕 收入多元化与成本优化的“有限胜利” - 四季度游戏相关服务、广告和其他收入达3.72亿元，全年收入13.34亿元较2023年翻倍，得益于与腾讯合作 [7] - 这部分收入占总收入21.9%，难以补上直播收入流失，“三年计划”效果无法逆转业绩下滑 [7] - 虎牙启动“虎亿计划”，宣称未来三年培养千余名全行业头部主播、为游戏商业化主播分成超100亿、合作超5000个游戏项目 [7] - 四季度营收成本下降12.5%至13.25亿元，毛利率从1%提升至11.4%，推出2025 - 2027年股息计划拟派息超4亿美元 [7] - 虎牙将“AI + 直播”列为核心战略，部署DeepSeek - R1大模型，但对手在AI领域加码且应用场景更丰富 [8] 未来生死局开启 腾讯系整合与行业生态重构 - 2023年5月腾讯副总裁林松涛任虎牙董事长，3个月后创始人董荣杰离职，腾讯系烙印明显 [9] - 2020年腾讯成虎牙最大控股股东，同年启动斗鱼和虎牙合并计划被市场监管总局否决 [9][10] - 2023年底腾讯NOW直播平台停运，2024年虎牙和斗鱼合并传闻两次出现，业内认为合并或只是时间问题 [10] - 对腾讯而言合并成功有协同效应，对虎牙来说若“三年计划”业绩不佳，合并或带来动荡 [11]