股价表现与市场反应 - Pinterest股价在周五盘中大幅下跌约21% 主要原因是至少七家券商下调了其股票评级[1] - 投资者情绪转负 源于公司发布的第一季度营收指引低于市场预期 反映了零售广告客户支出疲软[1] 财务业绩与展望 - 公司预计第一季度营收在9.51亿美元至9.71亿美元之间 低于分析师平均预期的9.801亿美元[2] - 这一疲软展望与竞争对手如Snap和Reddit近期报告的强劲表现形成对比[2] 行业竞争与增长压力 - 分析师指出公司营收增长持续减速 并面临来自谷歌、Meta、Reddit等平台的竞争压力加剧[3] - 潜在的美国市场TikTok回归以及OpenAI推出的新兴广告工具也被视为风险因素[3] - 公司相对于更广泛行业的增长差距似乎在扩大[4] 广告市场与经营挑战 - 营收展望疲软与关税相关的压力导致零售广告主预算疲软有关[1] - 来自大型平台AI驱动的广告工具的竞争加剧 可能限制公司获取增量预算的能力[4] - 公司的利润率扩张阶段可能已经见顶 这制约了利润增长[4]

市场事件与股价波动 - 2月3日A股游戏板块出现V形反转，指数收盘上涨超3% [1] - 市场传言互联网增值服务（如游戏内购、广告）可能加税，导致游戏及互联网公司股价早盘集体下挫 [1] - 世纪华通股价一度跌超8%，三七互娱、巨人网络、恺英网络、吉比特、完美世界等公司股价跟跌 [1] - 腾讯控股港股股价一度大跌超过6%，最低跌至561港元，收盘报581港元，下跌2.92% [1] - 午后辟谣信息出现，游戏公司股价陆续回升反弹 [1] 传言来源与背景 - 加税传言类比了白酒的高税率，引发市场担忧 [1] - 传言背景与近期电信服务增值税税率调整有关 [2] - 1月31日财政部、税务总局发布公告，明确了适用9%和6%增值税税率范围 [2] - 2月2日国内三大电信运营商公告，电信服务（移动数据、短信/彩信、互联网宽带）增值税税率由6%上调至9% [2] 官方信息与辟谣 - 2月3日出现针对传言的辟谣信息 [3] - 根据《关于增值税征税具体范围有关事项的公告》，增值电信服务范围有调整，主要删除了短信和彩信服务、手机流量服务、宽带接入服务 [3] - 专家指出“游戏税率向白酒32%靠拢”的传言存在税种混淆错误，白酒32%是消费税，而游戏内购、广告服务适用增值税，两者征税逻辑完全不同 [3] - 广州、上海、福建等地多家上市游戏公司表示，未收到任何关于税率调整的文件，近期也无相关座谈会或意见征求 [3] - 有游戏公司相关负责人认为传言可能性不大，即使加税也不会幅度那么大且快 [3]

市场整体表现 - 港股市场2月3日出现剧烈震荡，恒生指数盘中一度跌超1%，最终收盘报26834.77点，上涨59.20点，涨幅0.22% [1][12] - 恒生科技指数盘中一度下跌超3%，尾市跌幅收窄，最终报5467.26点，下跌59.05点，跌幅1.07% [1][4][15] 市场波动主要诱因 - 市场剧烈震荡由一则传闻引发，传闻称金融业及互联网增值服务（如游戏内购、广告）可能面临增值税率上调风险，并类比白酒高税率 [3][14][16] - 该传闻导致腾讯控股盘中一度跌超6%，最终收盘下跌2.92% [3][14] 机构对传闻的解读 - 有券商机构指出，传闻所称“游戏税率向白酒32%靠拢”是误导，白酒32%是消费税，而游戏内购、广告服务适用增值税，两者税种、征税逻辑和法律依据完全不同，不存在“靠拢”可能 [6][18] - 该机构认为此传言属于市场噪音，源于对单一政策文件的过度解读与误传，在情绪脆弱时被放大，未来更可能出现的税收规范是针对部分企业税收优惠资格的核查与清理，而非直接上调法定税率 [6][18] - 该机构认为传闻可信度极低，互联网龙头公司的股价核心驱动力仍是自身业务增长、AI商业化进程及盈利能力提升，短期情绪扰动不改长期逻辑 [6][18] 板块及个股表现 - 科网股普遍下跌，快手跌超4%，百度跌超3%，哔哩哔哩跌超2%，阿里巴巴跌超1% [8][20] - 午后黄金股迎来反弹，紫金黄金国际涨超7%，洛阳钼业涨超6%，江西铜业股份、紫金矿业、山东黄金等涨超4% [6][18] - 商业航天概念股普涨，亚太卫星涨超11% [8][20] - 新股东鹏饮料港股首日涨超1% [8][20] 贵金属市场动态 - 经历“踩踏式”大跌后，贵金属市场初现企稳迹象，现货黄金收复4900美元关口，现货白银重回86美元上方 [8][20] - 中邮证券认为，长期来看去美元化进程不会转向，此次调整不是贵金属牛市的结束 [8][20] 资金流向 - 南向资金继续净买入港股，截至收盘净买入超9亿港元 [9][21] 机构后市观点 - 国元国际认为，特朗普提名鹰派的沃什为下一任美联储主席，其“降息与缩表并行”的政策主张引发市场担忧，导致上周五大宗商品价格下跌，尤其是白银单日跌幅达26% [11][23] - 受此影响，港股市场风险偏好趋于谨慎，此前表现强势的有色板块面临估值调整压力，但整体估值尚未完全反映国内经济复苏，中长期仍具韧性 [11][23] - 中信证券表示，港股业绩预期已有显著调整，叠加内外部资金面的扰动因素告一段落，判断港股2025年12月下旬以来的春季行情或将延续，整体呈现“春节前大盘股有相对收益，政策方向支持的成长行业表现更优”的态势 [11][23] - 中信证券提示春节后需关注下一个解禁高峰期或对港股流动性预期的影响 [11][23]

港股市场表现 - 恒生指数收盘报26834.77点，上涨59.20点，涨幅0.22% [1] - 恒生科技指数收盘报5467.26点，下跌59.05点，跌幅1.07% [4] - 南向资金净买入港股超9亿港元 [8] 市场震荡原因 - 市场传闻金融业及互联网增值服务（如游戏内购、广告）可能面临增值税率上调风险，并类比白酒高税率，引发市场剧烈震荡 [3] - 该传闻导致腾讯控股盘中一度跌超6%，最终收盘下跌2.92% [3] - 券商机构认为该传闻可信度极低，属于市场噪音，源于对单一政策文件的过度解读与误传 [6] 互联网与科技行业 - 科网股普跌，快手跌超4%，百度跌超3%，哔哩哔哩跌超2%，阿里巴巴跌超1% [8] - 券商机构指出，传闻中提及的“游戏税率向白酒32%靠拢”是误导，白酒32%是消费税，而游戏内购、广告服务适用增值税，两者税种和征税逻辑完全不同 [6] - 互联网龙头公司的股价核心驱动力仍是自身业务增长、AI商业化进程及盈利能力提升 [6] 贵金属与有色金属行业 - 贵金属市场初现企稳迹象，现货黄金收复4900美元关口，现货白银重回86美元上方 [8] - 黄金股反弹，紫金黄金国际涨超7%，洛阳钼业涨超6%，江西铜业股份、紫金矿业、山东黄金等涨超4% [6] - 有观点认为此次调整不是贵金属牛市的结束，去美元化的长期进程不会转向 [8] 其他板块与新股 - 商业航天概念股普涨，亚太卫星涨超11% [8] - 新股东鹏饮料港股首日涨超1% [8] 机构后市展望 - 有观点认为，特朗普提名鹰派的沃什为下一任美联储主席，其政策主张可能引发市场对美联储政策框架调整的担忧，导致大宗商品价格下跌，并使港股风险偏好趋于谨慎，有色板块面临估值调整压力 [10] - 另有机构判断，港股业绩预期已有显著调整，叠加内外部资金面扰动因素告一段落，春季行情或将延续，整体呈现“春节前大盘股有相对收益，政策方向支持的成长行业表现更优”的态势 [10] - 春节后需关注下一个解禁高峰期或对港股流动性预期的影响 [10]

市场传言与股价反应 - 2月3日，市场传言称金融业和互联网增值服务（如游戏内购、广告）可能面临税率从6%向白酒行业32%靠拢的风险，引发市场震荡 [3] - 受传言影响，上午游戏股盘中持续下跌，港股腾讯一度跌超6%，网易跌超3%，A股世纪华通一度跌超9% [1] - 截至收盘，A股游戏股集体反弹，游戏指数涨超3.4%，成分股普遍上涨，其中顺网科技大涨13.8%，迅游科技、浙数文化、掌趣科技、完美世界等涨幅5%以上 [1][2] - 港股方面，腾讯跌幅收窄至3%以内，网易微涨0.3% [2] 行业与公司回应 - 针对税率调整传言，多方业内人士均表示未接收到相关消息，行业普遍认为传言可信度较低 [1][4] - 世纪华通表示未接收到任何相关信息，公司经营一切正常 [4] - 有广东头部企业表示“市场小作文不作回应”，有上海游戏企业相关负责人回应称“没有收到消息” [4] 专业机构与分析师观点 - 游戏行业独立分析师金洪运认为，游戏从6%加税至32%并不靠谱，大部分公司真实税率已在15%-25%，再提空间不大，并指出“这波大概率是错杀” [4] - 海豚投研分析，下跌逻辑主要是三大电信运营商增值税率调整被顺延联想至互联网行业 [4] - 光大证券发布研报表示，税率调整传言在税种、法律及政策逻辑上均站不住脚，可信度极低，投资者无需过度解读 [6] - 华创证券指出，互联网企业若面临加税，成本极有可能传导至消费者，这与目前国家促进消费的大方针背道而驰 [8] 传言的法律与政策逻辑分析 - 光大证券指出传言存在税种混淆的常识性错误，白酒32%是消费税，而游戏内购、广告服务适用的是增值税，两者税种、征税逻辑、法律依据完全不同 [6] - 现行税率下，金融业、游戏、广告等属于增值税“现代服务”，法定税率为6%，与税率为9%的基础电信等行业有明确区分 [6] - 自2026年1月1日起施行的《中华人民共和国增值税法》明确规定了三档税率：13%、9%、6%，金融服务、现代服务适用6%税率 [6] - 近期财政部、税务总局2026年第9号公告仅针对基础电信服务进行了税率调整，并未涉及金融及互联网增值服务 [6] - 多方分析认为该传言不符合当前“稳增长、促创新、支持产业升级”的政策导向，互联网平台经济和游戏出海是重点支持领域 [7][8]

核心业绩表现 - 第四季度营收为598.9亿美元 同比增长24% 高于分析师预期的585亿美元 [1][2] - 第四季度净利润为227.7亿美元 同比增长9% 每股收益为8.88美元 高于分析师预期的8.21美元 [1][2] - 强劲的广告收入推动业绩超出华尔街预期 盘后股价大幅上涨10.9%至741.88美元 [1][5] 财务与运营数据 - 第四季度费用支出大幅增长40% 达到351.5亿美元 [3] - 公司预计2026年总支出将在1620亿至1690亿美元之间 主要受基础设施成本和员工薪酬驱动 [4] - 截至年底员工总数为78,865人 较上年同期增长6% [4] 未来展望与战略 - 公司对当前季度营收给出乐观指引 预计在535亿至565亿美元之间 高于分析师预期的514亿美元 [4] - 分析认为其强劲业绩为持续大规模投资人工智能提供了坚实基础 [3] - 公司正在以极高的薪酬水平招聘人工智能专家 这是推动未来支出的因素之一 [4]

广告服务与相关业务的税务处理 - 从事广告设计、宣传画、宣传视频和网站页面设计等业务，应按照提供设计服务开具增值税发票[3] - 从事印刷广告或宣传册等印刷品业务，应按照销售货物开具增值税发票[3] - 从事制作灯箱、展板、广告牌业务，应按照销售货物开具增值税发票[3] - 从事在墙面喷涂广告或其他图画业务，应按照提供劳务或装饰服务开具增值税发票[3] - 常见的印刷广告、印制宣传册、制作KT板等业务不属于广告服务，因此无需缴纳文化事业建设费[3] - 若错误开具广告服务类发票并申报缴纳了文化事业建设费，应及时向主管税务机关说明，可通过红冲原发票、重新开具正确发票、办理更正申报等途径解决[3] 全年一次性奖金个人所得税政策 - 在一个纳税年度内，对每一个纳税人，全年一次性奖金计税办法只允许采用一次[7] - 若纳税人在两家或多家单位取得年终奖，只能选择其中一处取得的年终奖按全年一次性奖金单独计税，其余应并入综合所得计税[7] - 居民个人取得全年一次性奖金，在2027年12月31日前，可以选择并入当年综合所得计算纳税，也可以选择单独计税[8][9] - 不能对同一笔全年一次性奖金进行拆分，即不能一部分单独计税，另一部分并入综合所得计税[7][10] - 雇员取得的除全年一次性奖金以外的其他各种名目奖金，如半年奖、季度奖、加班奖、先进奖、考勤奖等，一律与当月工资、薪金收入合并计算缴纳个人所得税[10] 全年一次性奖金计税计算方法 - 选择全年一次性奖金单独计税时，以全年一次性奖金收入除以12个月得到的数额，按照按月换算后的综合所得税率表，确定适用税率和速算扣除数，单独计算纳税[10][11] - 计算公式为：应纳税额 = 全年一次性奖金收入 × 适用税率 - 速算扣除数[11] - 举例：取得年终奖48,000元，除以12个月得到4,000元，对应税率为10%，速算扣除数为210元，应纳税额为48,000 × 10% - 210 = 4,590元[11] - 纳税人可通过登录手机个税APP，分别选择合并计税或单独计税方法，系统会自动计算结果，纳税人可比较后选择更有利的计税方式[12][13]

核心观点 - 瑞银发布研究报告，上调哔哩哔哩港股及美股目标价，并维持“买入”评级，主要基于管理层对2026年广告增长前景的乐观看法以及游戏业务的稳定预期 [1] 公司业绩与预期 - 公司管理层认为第四季度表现符合预期 [1] - 瑞银将哔哩哔哩港股目标价由279.9港元上调至314.9港元，美股目标价由36美元上调至40.5美元 [1] - 瑞银将公司2026年收入及盈利预测分别上调1%及2%，因广告增长前景更好 [1] 广告业务展望 - 管理层对2026年广告增长前景持建设性看法 [1] - 已观察到AI及游戏广告商的需求出现初期增长迹象 [1] - 公司有信心可持续争取电商广告商的预算分配 [1] - 公司将积极拓展新的垂直领域，以扩大广告客户覆盖面 [1] 游戏业务运营 - 游戏《三国：谋定天下》在2025年第四季出现季节性波动，主要因该季只有一个赛季 [1] - 预计该游戏今年首季收入将恢复稳定，因该季将有两个赛季（S12和S13） [1] - 该游戏在香港、澳门及台湾的版本计划于1月底上线，日本及韩国版本计划在今年下半年推出 [1] - 游戏《三国：百将牌》计划在农历新年后进行新一轮测试 [1] - 管理层认为该游戏在低线市场具备巨大潜力，并对其中长期营运潜力及盈利能力持建设性看法 [1] - 公司可能考虑为《三国：百将牌》开发小游戏版本 [1]

公司业绩与预期 - 哔哩哔哩管理层认为公司第四季度表现符合预期 [1] - 瑞银将哔哩哔哩-W港股目标价由279.9港元上调至314.9港元，美股目标价由36美元上调至40.5美元，并维持“买入”评级 [1] 广告业务展望 - 展望2026年，管理层对广告增长前景持建设性看法 [1] - 指出人工智能及游戏广告商的需求已出现初期增长迹象 [1] - 公司有信心可持续争取电商广告商的预算分配，并将积极拓展新的垂直领域以扩大广告客户覆盖面 [1] - 基于更好的广告增长前景，瑞银将公司2026年收入及盈利预测分别上调1%及2% [1] 游戏业务运营 - 游戏《三国：谋定天下》在2025年第四季度出现季节性波动，主要因为该季度只有一个赛季 [1] - 预计该游戏2026年第一季度收入将恢复稳定，因该季度将有两个赛季（S12和S13） [1] - 《三国：谋定天下》在香港、澳门及台湾的版本计划于1月底上线，日本及韩国版本则计划在2026年下半年推出 [1] - 游戏《三国：百将牌》计划在农历新年后进行新一轮测试 [1] - 管理层认为《三国：百将牌》在低线市场具备巨大潜力，并对其中长期营运潜力及盈利能力持建设性看法，亦可能考虑开发小游戏版本 [1]

全球市场概览与情绪 - 全球市场走势分化，美国股指期货走弱，道指期货跌0.32%，标普500指数期货跌0.42%，纳指期货跌0.63% [2][3][20] - 欧洲股市普遍走高，泛欧斯托克600指数开盘上涨0.3%，创历史新高 [3][20] - 亚洲股市延续相对强势，由日本领涨，市场押注日本可能举行选举以巩固刺激政策议程 [3][20] 市场核心催化剂与风险 - 市场面临密集催化剂，包括华尔街大型银行财报、美联储官员讲话、美国PPI与零售销售数据，以及美国最高法院可能对特朗普政府关税政策法律依据的裁决 [4][21] - 荷兰国际集团美洲研究主管基本假设是《国际紧急经济权力法》（IEEPA）关税将被裁定无效 [4][21] - State Street Bank股票研究主管指出财报季开局不理想，伊朗因素显著提升市场不确定性 [4][21] 外汇市场动态 - 美元走势总体平稳，投资者在关键美国经济数据发布前保持谨慎 [4][21] - 欧元在1.1645附近持平，荷兰国际集团认为有关格陵兰的会谈进展可能消除一项地缘政治风险，但影响有限，预计欧元未来几天将下探至1.1600 [6][23] - 美国司法部对美联储主席鲍威尔的刑事调查引发对央行独立性的担忧，但目前对美元影响相对有限 [5][6][22][23] 债券与加密货币 - 美债全线走强，10年期美债收益率下行1个基点至4.17%，2年期国债收益率下跌0.8个基点至3.520% [7][24] - 比特币自11月以来首次升破95，000美元，显示风险资产需求具韧性 [7][24] - 摩根士丹利指出美债基差交易规模已膨胀至约1.5万亿美元，较2019年峰值增长75%，需警惕潜在市场波动风险 [11][28] 大宗商品市场 - 贵金属价格创新高，白银首次突破每盎司90美元，现货黄金创历史新高 [8][25] - 贵金属受地缘政治风险、对美联储的政治施压以及降息预期支撑，前景依旧正面 [8][25] - 白银供应偏紧加剧价格波动，在整体供应不足、中国出口管制及工业需求稳健背景下，银价有望获支撑 [9][26] - 油价在录得逾六个月最大四日涨幅后回落，交易员权衡委内瑞拉恢复出口与伊朗潜在供应中断风险 [10][27] - 澳新银行指出，若伊朗石油产业中断，可能威胁多达350万桶/日的供应量，其中近200万桶/日流向国际市场 [10][27] 股市观点与预测 - Ariel Investments的John Rogers预测美国经济可能在年底前陷入小规模衰退，道琼斯指数可能大幅回调20% [12][29] - 该预测基于美国普通收入消费者面临高昂生活成本的压力，与华尔街普遍看涨的观点相左 [12][13][29][30] 焦点个股动态 - Rivian盘前跌近3%，因在美国召回超1.9万辆电动车，并遭瑞银下调评级至“卖出” [13][30] - 英特尔盘前涨超3%，因特朗普暗示苹果已投资英特尔 [14][31] - 霍尼韦尔盘前涨1.6%，因其旗下量子计算部门Quantinuum计划提交IPO申请 [15][32] - 阿斯利康盘前涨约2%，因收购Modella AI以加速肿瘤药物研发 [16][33] - 哔哩哔哩盘前涨近5%，因广告收入连续11个季度增长超20% [17][34] - 百度盘前拉升涨超2%，据报考虑将香港上市地位提升为主要上市 [17][34] - 文远出行盘前涨超1%，因微信小程序正式上线，机构看好其商业化落地 [17][34]