2025年TMT行业十大并购案概览 Technology, Media & Telecom | Top M&A Transactions | 榜首与重磅交易 1 = 榜首:海光信息 = 中科曙光 1,159.67 亿元 赛道: 半导体 / 算力 性质: 多数股权 地区: 北京 CN 意义：中国算力领域的"航母级"整合，旨在打造从芯片到服务器的完整自主产业链。 | 腾讯音乐 → 喜马拉雅 ~170 亿元 2 JJ 数字音频 | | | | 耳朵经济大一统 百度 → YY Live 3 ~147 亿元 曾 直播/内容 TCL科技 → 深圳华星半导体 4 115.6 亿元 ■ 半导体显示 ♀ 并购地图 - 标的资产所在地分布 · 80利用 ● 会融与营投 : ● ● 广州 都是 通信与会影 ● 硬科技 ● 金融科技 ● 传媒 ● 互联网 ● 跨境 ● 硬科技 ● 金融科技 ● 传媒 ● 互联网 ● ● 跨境 宣 北京 ll 上海 中科曙光 (算力整合) 新潮传媒、达达集团 ■ 成都 ■ 广州 新潮传媒 (梯媒) YY Live (直播) 8 香港 Bright Smart, HKBN 2.2025年6月，腾讯音乐以 ...

市场行情概览 - 主要指数小幅收涨，沪指、深成指、创业板指分别收涨0.07%、0.27%、0.41% [3] - 市场呈现显著亏钱效应，超3800股下跌，仅1500余股上涨 [3] - 锂电池板块盘中发力，天际股份、滨海能源、深圳新星、多氟多涨停，华自科技、华盛锂电、天赐材料、鹏辉能源等集体大涨 [3] - 液冷服务器午后大涨，同飞股份（20CM）、川润股份、英维克、奕东电子（20CM）涨停 [3] - 有色钨板块上午单边大涨，翔鹭钨业、章源钨业涨停 [3] - 网络安全、玻纤、覆铜板、半导体等板块有局部强势表现，航天、旅游等板块重挫 [3] 网络安全板块 - 板块受快手大规模违规直播事件催化，该事件源于黑产团伙利用“接码”服务绕过实名认证，通过自动化脚本批量注册或盗用账号在同一时间开启成千上万个直播 [6][7] - 港股快手因此事件低开5.6%，最终收跌3% [8] - A股网络安全概念股局部高开，吉大正元一字开盘，奇安信、启明星辰、三六零、绿盟科技、格尔软件、国投智能等集体高开 [9] - 板块高开近0.5%后单边走低，多数个股高开低走，吉大正元炸板回落，板块最终收跌1.34% [10][11] 航天板块 - 板块今日重挫，整体收跌2.19% [16][17] - 催化因素为长征十二号甲遥一运载火箭一子级未能成功回收的消息在上午传开 [17][18] - 多只个股大跌，久之洋、陕西华达、上海瀚讯、天银机电跌超10%，华体科技、顺灏股份、航天机电等跌停 [16] - 板块走势与上次朱雀三号发射失败后的行情形成对比，今日反弹力度较弱，随后开启全天共振下跌 [19][20][21] 福建本地股板块 - 板块波动较大，盘中一度涨超1.2%，但最终收跌0.18% [26][27] - 个股表现分化，鹭燕医药实现5连板，安记食品、合兴包装2连板，同时创识科技因暴雷20CM跌停 [26] - 人气股合富中国午后突然跳水，盘中一度触及跌停，最终收跌5.32%，该股今日实际换手率超45% [28][29] - 平潭发展受“福建平潭全力冲刺新一轮封关运作”消息影响，上午一度涨超6%，但午后跳水，尾盘抢筹后收涨1.47% [30][31] 港股新股市场 - 前一日（文中“昨日”）4只新股上市首日集体破发，明基医院、印象大红袍、华芢生物、南华期货分别下跌49.46%、35.28%、29.32%和24.17% [33] - 今日（文中“今天”）新股表现强劲，诺比侃上市收涨363.75%，创近十年港股新股涨幅纪录，轻松健康收涨158% [34][35] - 诺比侃招股价80港元，每手50股，不计手续费每手盈利14550港元，投资者1手中签率3% [36] - 新股表现分化显著，申购倍率低的新股破发风险高，申购火爆的新股虽难中签但盈利概率大 [34][38][39]

项目运营 - 北京市平谷区“云行直播城”项目于12月23日正式投入运营 [1] - 项目配备了35个可同时使用的直播间 [1] 行业影响 - 该项目为平谷区的数字经济发展注入了新的活力 [1] - 项目内容涉及主播在直播间推介商品，属于直播电商行业 [1]

文章核心观点 - 杭州丽晶国际大厦的主播撤离与租金下跌现象，并非直播电商行业的突然崩盘，而是行业从早期粗放式增长进入成熟、结构化发展阶段所经历的必然阵痛与生态调整[5][8][34] - 行业变化的核心驱动力在于平台流量逻辑与考核体系的根本性转变，以及品牌自播的崛起，这共同导致了对中小主播的挤出效应，并重塑了行业角色分工[16][21][32] - 尽管行业红利消退、竞争加剧，但机会并未消失，而是转向了垂直细分、主理人模式及产业带主播等更具专业性和效率的新方向[25][26][30] 行业趋势与生态变化 - 平台流量逻辑发生根本转向：从“直播间即流量起点”转向“短视频前置筛选”，主播需具备稳定持续的内容生产能力，而不仅仅是直播技巧[16] - 平台考核维度全面增加：从早期单一停留时长指标，转向对内容（用户停留时长、互动率、创新度）和商业（GPM、UV价值、复购率、退货率）等多维度综合评估，并纳入直播稳定性、供应链及合规情况考量[20] - 平台经营重心由达人直播向品牌店播转移：2024年2月开始，抖音店播加货架电商的动销已接近大盘的70%，平台通过政策鼓励商家自播，达人直播更多承担大促站台等角色[21] - 品牌方策略转变：因达人合作成本高、波动大，品牌更倾向于发展自播以掌握用户资产与定价权，实现稳定转化，预计品牌自播占比将持续提升[22][23] - 行业进入结构化阶段：直播电商从“大而全”的扩张期，进入高度垂直、分工清晰的结构化阶段，呈现“多元协作、分层服务”的格局[25][32] 主播群体动态与生存状态 - 中小主播面临挤出效应：平台流量规则变化、品牌转向店播、行业门槛提高，使得依赖流量红利的中小主播处境尴尬，难以建立稳定权重[14][24] - 主播撤离现象具代表性：丽晶国际居住人数从巅峰期约两万人降至约8000人，待出租房源近200间，单间月租从最高4500元跌至1800-1200元[4] - 租金下跌早有端倪：丽晶国际租金拐点出现在2021年历史高位，此后逐年下滑，年降幅约10%，显示行业热度是逐步而非快速下降[6][7] - 租客结构发生变化：主播不再是丽晶国际主要客群，性价比使其成为周边白领租房首选，类似租金与入住率下滑现象也出现在杭州滨江、九堡等其他网红公寓区[15][16] - 娱乐主播退潮是早期动因：丽晶国际高密度入住原由大量娱乐主播支撑，但其生命周期极短、成功率低，而带货主播门槛持续抬高，需1-3年垂类经验[11][13] - MCN机构收缩与迁移：近一年杭州MCN新签约主播数量明显收缩，部分机构缩减规模或迁至成本更低的城市，例如辛选和三只羊搬离杭州[13] 新兴机会与成功路径 - 垂直细分领域成为关键：用户需求颗粒度变细，对特定二级、三级类目（如户外、通勤等细分服饰）足够熟悉和专业的主播更具成长优势，未来单一细分类目有爆发性增长机会[27][28][29] - “主理人”模式兴起：背靠品牌/厂家、能讲清产品工艺与品牌价值观的主理人主播，对于希望建立长期品牌心智的新品牌具备不可替代性，是品牌从“买流量”转向“做资产”的结果[30] - 产业带主播受青睐：嵌入特定产业带或供应链的主播，凭借真实产地、稳定供应和信任关系完成转化，解决平台对持续供货、稳定复购的核心诉求，成为部分撤离主播的转型首选（如转向义乌、广州）[31] - 专业能力优于名气背书：相较过去依靠名气的主播，未来在细分领域下的专业主播，以及追求效率、靠信息密度建立信任的产业带主播，将获得更多机会[29][31] 杭州直播产业宏观数据 - 杭州直播产业规模依然庞大：2024年1月至10月，杭州完成471.36万场直播，成交额超过3640亿元，占全省电商交易的82.5%[33] - 全年增长预期保持：预计全年直播场次达565万场（日均约1.5万场），全年直播成交额有望达4200亿元，同比增长6.8%[33]

核心观点 - 虎牙公司当前的核心投资价值在于其高额现金分红而非业务增长 但暴力分红模式难以持续 公司业务本身仅被市场赋予有限价值 [2][3][4][5] 财务状况与现金储备 - 截至2025年9月30日 虎牙账上现金及等价物为38.282亿元人民币 约合5.38亿美元 较二季度增长6000万元人民币 [3] - 2024年以来 公司累计派发特别现金红利达4亿美元 占其当前市值约65% 25年第二季度宣布派发3.4亿美元特别分红并累计回购7540万美元股票 [3] - 公司现有约5.38亿美元现金储备 同时有超过2亿美元负债 若再次进行3-4亿美元规模分红及近1亿美元回购 现金可能见底 [3] 经营业绩表现 - 2025年第三季度总营收为16.88亿元人民币 同比增长9.8% 归母净利润为960万元人民币 同比下降近60% [5] - 非美国通用会计准则下净利润为3630万元人民币 利润率约2% 其中包含3470万元人民币利息收入 运营利润实际为亏损1430万元人民币 [17][18] - 游戏服务业务呈现增长 第二季度收入为4.14亿元人民币 第三季度增长至5.316亿元人民币 [14] 成本费用控制 - 第三季度研发费用下降2.8% 销售及推广费用下降4.4% 一般及行政开支上升15.4% [14] - 在研发和推广费用降低的背景下实现了新业务增长 表明新业务所需投入有限 [14][16] 行业背景与同类公司比较 - 直播行业整体衰退 虎牙及斗鱼等公司直播相关收入大幅下滑 公司市值已跌破净资产 [3][12] - 类似“烟蒂股”包括微博 账上约21亿美元现金 市值25亿美元 股息率7.97% 挚文集团账上约17.3亿美元净现金 市值11亿美元 [8][9] - 知乎账上超过40亿元人民币现金 市值不足4亿美元 但上述公司分红或回购力度远低于虎牙 微博分红资金仅占现金8.3% 知乎回购5480万美元占现金刚过10% [10][11] 未来业务估值与前景 - 若将账上大部分现金用于股东回报后 虎牙市值预计在2.5亿至3亿美元之间 按2024年营收计算 静态市销率约为0.3 [13] - 游戏广告 分发等高毛利业务占比提升可能使公司在未来几个季度实现运营利润转正 [19]

公司股价与交易表现 - 11月12日股价下跌0.94%，成交额2.09亿元，换手率4.33%，总市值52.98亿元 [1] - 当日主力资金净流出1662.73万元，近20日主力净流出7309.49万元 [5][6] - 主力持仓占比为8.26%，筹码分布非常分散，无连续增减仓现象 [6] 业务布局与核心概念 - 公司业务涉及赛马概念，旗下新华都商学院预留小跑马场地并计划设立由学生管理的大学生马术俱乐部 [2] - 公司通过子公司久爱致和为伊利、全友家居等知名品牌提供直播服务，并孵化主播及开展MCN业务 [2] - 公司持续拓展线上社交媒体营销矩阵，通过小红书、抖音等平台为品牌策划短视频营销、图文推广等综合性数字营销活动 [3] - 阿里巴巴实际控制的相关实体是公司5%以上股东，天猫平台是公司主要合作对象之一 [3] - 公司以体育产业为战略方向，曾计划开设不少于100家INTERSPORT品牌零售店，并拥有多省市的特许经营权及独家电子商务经营权 [4] 公司财务与经营概况 - 公司主营业务为互联网营销，互联网销售业务收入占比99.28% [9] - 2025年1-9月实现营业收入24.46亿元，同比减少11.84%，归母净利润1.78亿元，同比减少6.51% [9] - A股上市后累计派现2.33亿元，近三年累计派现7081.33万元 [10] 股东结构与技术面 - 截至9月30日，公司股东户数为4.05万户，较上期增加20.78%，人均流通股为16183股，较上期减少17.20% [9] - 筹码平均交易成本为7.25元，近期有吸筹现象但力度不强，股价靠近7.08元支撑位 [7][8]

园区概况与战略定位 - 园区名称为“侠客行”广告电商AI孵化园，是镇江唯一的广告电商AI产业园，占地7811平方米 [1] - 园区战略定位为践行“融入南京、接力镇江”战略，打造让创业者敢闯敢试的平台 [1] - 园区致力于成为南京都市圈技术成果转化承接地，避免同质化竞争 [2] 园区运营模式与优惠政策 - 园区创新推出“前楼后厂”模式，配备近3万平方米加速器厂房 [2] - 实行“三年免租+达标续免”优惠政策，企业持续符合主导产业方向及高新技术企业等标准可延续享受租金优惠 [2] - 安排导师进行一对一创业辅导，联合金融部门提供资金支持等系列实惠政策保障初创企业安全平稳发展 [2] 招商引资进展与成效 - 已对接近40家南京广告类企业，其中10家有明确入驻意向 [2] - 通过“三带”招商模式完成60亩产业用地控规预审批，实现企业“拎包入驻” [2] - 句容高新区综合服务中心整合213项政务服务和42项市场服务，设立专业窗口提供全链条帮办 [2] - 今年以来获取有效项目信息28条，成功签约3个“三带”拿地模式项目，另有4个项目拟签约 [2] 人才服务与产业生态构建 - 完善人才公寓管理，推出人才休养、体检等增值服务以吸引和留住人才 [3] - 从南京到园区仅需半小时，运营成本显著降低，区位优势明显 [3] - 正积极筹备3个直播公司，包括精品书籍直播基地、文创伴手礼和农产品直播平台，预计年底形成30人直播团队 [3] 产业发展目标与未来规划 - 园区目标在明年6月份招满50家企业，实现10亿元产值 [3] - 紧盯句容“两群三链”产业布局，重点培育新型电力装备产业 [3] - 靶向招引龙头企业，建立“专精特新”培育库，为10-15家潜力企业提供“一企一策”服务 [3] - 北京大学常晓侠教授团队的人工智能研发项目已在此落地 [3] - 未来将锚定低空经济、人工智能等战略赛道，构建完整创新链条，打造“北琅琊、南侠客”的科招互动格局 [4]

行业宏观趋势 - 2024年国内微短剧用户规模已超5亿人，市场规模已超500亿元，有机构预测2025年市场规模可能接近700亿元 [3] - 直播行业快速发展，与文化产业的深度融合和相互赋能正处于关键阶段 [1] - 国内微短剧市场竞争加剧导致成本增高、收益减少，出海成为企业寻求新增长点的选择 [4] 广州黄埔区产业定位与政策支持 - 黄埔区通过建设高规格文化产业园，打造城市新名片，并发布针对直播和微短剧产业的专项扶持政策 [1][2] - 具体政策包括按MCN机构签约主播年带货销售额分档给予资助，例如主播年销售额超1亿元每名奖励20万元，对年度应纳税所得额超100万元的主播按其应纳税所得额的15%给予奖励 [2] - 园区运营方认为新政策从场地建设、拍摄制作到交易变现，对微短剧产业进行全链条扶持，与园区运营核心高度契合 [5] 产业园区运营模式与价值创造 - 产业园区定位超越传统"房东"角色，通过投资硬件、构建场景，使数字体验技术可触摸、全沉浸式，让内容方以最小成本实现价值最大化 [1] - 园区形成"联合舰队"模式，旨在实现"1+1>N"的价值裂变，例如励弘文创旗舰园已达到80%的入住率，其中80%的企业聚焦互联网内容创作 [1] - 针对出海痛点，园区搭建拍摄场景和特效技术，并以龙头企业搭建出海平台、补充生产链条，带动中小企业抱团出海 [5] 企业案例与成本优势 - 园区内企业凭借在广告片拍摄方面的原有优势，能将微短剧拍摄成本最低控制在7万元，低于行业普遍的10多万元，并可同时担任拍摄方和投资方 [1] - 元圆传媒因黄埔区的政策和人才聚集优势选择落地，已在当地培养出7支直播团队，并计划将华南地区作为最重要的拓展市场之一 [2] - 包括北京长江文化的火苗影业、陕文投的金粟文化、安徽的八两文化等十余家优质影视文化企业已选择落户产业园 [6] 出海战略与解决方案 - 广州黄埔区精准定位微短剧出海痛点，组建专门出海产业园，解决中小企业面临的语言翻译、内容本土化、演员本土化等难题 [4][5] - 产业园已与中国世界电影学会、中国网络视听协会深度合作，形成出海联合体，覆盖从投融资、拍摄制作到宣传发行、版权交易的全链条孵化 [6] - 园区运营方提供从前期扶持到后期出海全链条运营的服务，重点解决中小影视企业"出海无门路、对接无渠道"的核心痛点 [5][6]

公司商业模式 - 采用轻资产与深度本地化相结合的运营模式，通过线下实体店增强客户信任，并将线上流量引导至WhatsApp或实体门店完成交易[1] - 业务模式成功实现从无人问津的服装店转型为拥有11个直播间，并为海尔、传音等中国品牌提供服务[1] - 主播团队注重本地化，从当地社区挖掘人才，利用其真实的镜头感和表现力吸引观众[1] 行业市场特征 - 非洲电商直播领域目前仍属蓝海市场，内容上的微小创新即可显著引爆流量，一条视频可轻松获得2万点赞[1] - 市场用户特征表现为极高的忠诚度，日均订单量在40-50单，退货率低于5%，且复购率呈现持续上升趋势[1] - 直播流量供应充沛，单场直播观众规模约为5万人，最高同时在线人数可达1000人，且直播间转化率表现可观[1] 核心运营策略 - 直播内容采用剧情式设计，例如“讨价还价”场景，以此吸引并维持观众兴趣[1] - 成功的关键在于将商业活动定位为连接中国与非洲的桥梁，致力于让中国产品进入肯尼亚家庭[1] - 市场环境竞争压力较小，为创意提供了广阔的发挥空间，使其能够真正产生价值[1]

品牌战略升级 - 新的品牌战略并非简单的重成本投入 而是对公司现有核心能力的战略性复用与升级[1] - 核心能力包括IP资源 营销和直播能力[1] - 通过强IP资源 强事件营销能力和强直播能力将优质供应链白牌品牌化[1] 业务模式创新 - 在股权上与品牌进行关联 同时将品牌的线上化销售进行深度绑定[1] - 为品牌提供店播 货架电商 私域和切片等服务[1] - 有望提高公司整体直播时长 频次与人效[1] 销售渠道拓展 - 为服务的品牌打通线下渠道[1] - 通过即时零售和传统商超等渠道建立多维度销售体系[1]