在这场承载着全球玩家期待的狂欢中，国内游戏直播平台斗鱼将全程直播这一电竞盛宴，并充分发挥自身二路解说及弹幕互动的特色优势，再度成为用户直 击巅峰对决的核心阵地。 明星二路解说阵容+豪华观赛大礼， 2025年的LPL采用全新赛制，以往的春季赛与夏季赛将被取消，取而代之的是全新的"三个赛段"制度，最终产生一个年度总冠军。 7月19日，全球最具影响力的职业电竞联赛之一——《英雄联盟》职业联赛（League of Legends Pro League，下称"LPL"）第三赛段拉开战幕。14支顶尖战队 由此开启为期两个月的激烈厮杀，向2025赛季总冠军发起冲刺。 LPL是中国最高级别的英雄联盟职业比赛，同时也是中国赛区通往每年英雄联盟季中冠军赛和英雄联盟全球总决赛的唯一渠道。作为中国电竞产业的黄金 IP，LPL早已超越普通赛事范畴，其竞技水平、商业体量及文化影响力稳居全球电竞赛事金字塔尖。 在本届比赛期间，锁定斗鱼官方直播间【288016】及各大主播直播间，不仅可弹幕"玩梗"，还可赢得iPhone 16、潮玩手办、现金红包、LPL门票、战队队服 和京东卡等超多豪华大礼。 充分释放平台优势势能 在行业此前陷入"天价版权" ...

赛事直播安排 - LPL第三赛段将于7月19日开赛 14支战队争夺2025赛季总冠军 [1] - 赛程分为三阶段：7月19日至8月27日为组内赛 BO3双循环 登峰组与涅槃组对决 [3] - 骑士之路阶段将进行登峰组后4名与涅槃组前4名的BO5生死战 [3] - 季后赛于9月7日开启 8支战队通过BO5双败淘汰赛争夺总冠军 [3] 赛事看点 - IG与TES的压轴战成为焦点 TheShy和Rookie回归后的IG面临关键考验 [3] - WBG对战FPX的比赛充满戏剧性 Tian与老东家的对决引发观众遐想 [3] - 斗鱼人气主播Doinb将"双线作战" 同时参与解说和随NIP战队征战 [4] 平台直播特色 - 斗鱼将全程直播LPL赛事 提供二路解说及弹幕互动特色体验 [1] - 二路解说阵容包括小伞、Doinb、ICON等头部主播 覆盖"老中青"三代玩家 [4] - 解说团队将提供职业级战术分析和趣味互动 增加观赛维度 [4] - 平台设置丰富互动玩法 观众可赢取iPhone16、现金红包等豪华大礼 [4] 平台战略 - 斗鱼坚持"选择性采买版权"战略 平衡内容成本与用户需求 [5] - 平台注重头部赛事版权与个性化二路内容相结合 发挥主播资源优势 [5] - 通过赛事OB、赛后复盘等环节持续与用户互动 丰富内容生态 [5] - 本次LPL赛事将呈现"官方赛事+自制内容"的独特电竞体验 [5]

2025电竞世界杯概况 - 2025电竞世界杯（EWC2025）将于7月7日在沙特利雅得举行，持续7周 [1] - 赛事规模包括24个电竞项目、25项赛事、200支俱乐部及2000名选手 [1] - 总奖金池超7000万美元，规模与影响力接近传统体育顶级赛事 [1] 虎牙直播的赛事布局 - 虎牙直播将全程直播EWC2025，版权覆盖全部赛事单元 [1] - 至少有5支虎牙签约战队参与英雄联盟、王者荣耀、无畏契约、CS2等核心赛事 [1] - 近30名虎牙签约选手、教练将入驻平台开播，提供独家内容 [1] 虎牙的赛事运营体系 - 平台运营顶级职业赛事如"英雄联盟职业联赛（LPL）"和"王者荣耀职业联赛（KPL）" [1] - 自制IP赛事如"英雄联盟传奇杯"和"DOTA2不朽杯"融合竞技与娱乐 [1] - 下沉市场覆盖策略包括"村运会"和"校运会"等县域及高校赛事 [1] 虎牙的电竞产业战略 - 构建"职业赛事-综合性赛事-下沉赛事"三级体系，强化产业协同 [2] - 通过版权矩阵与职业战队战略协同，连接核心玩家群体及游戏厂商 [2] - 公司认为EWC2025是电竞全球化契机，将深化国际合作伙伴关系 [2]

核心观点 - 公司经过两年多的业务梳理和调整，经营能力和盈利能力显著提升，2025年第一季度总收入9.47亿元，创新业务、广告及其他收入3.83亿元，同比增长60.2% [1] - 公司毛利率达到12%，同比增长1.5%，运营亏损同比大幅减少84.3%，调整后净亏损同比缩窄75.6% [1] - 公司通过多元业务发展和成本控制实现高质量降本增效，创新业务收入占比达40%以上，语音社交业务收入2.901亿元 [3] - 公司优化版权采买和主播薪酬体系，销售与营销费用同比下降3.5%，研发费用同比下降39.5%，管理费用同比下降16.4% [6] - 公司通过自制内容和赛事运营提升用户体验，英雄联盟时光杯S2观时涨幅增长134%，日均赛事回流提升255% [11] 财务表现 - 2025年第一季度总收入9.47亿元，创新业务、广告及其他收入3.83亿元，同比增长60.2% [1] - 毛利润1.14亿元，同比增长4.1%，环比增长62.6%，毛利率12%，同比增长1.5%，环比增长5.9% [1] - 运营亏损2610万元，同比减少84.3%，调整后净亏损2090万元，同比缩窄75.6% [1] - 销售与营销费用7290万元，同比下降3.5%，研发费用3270万元，同比下降39.5%，管理费用3580万元，同比下降16.4% [6] 业务发展 - 创新业务、广告及其他收入占比达40%以上，语音社交业务收入2.901亿元，月活跃用户49.84万人，月付费用户8.29万人 [3][4] - 平均移动端MAU为4140万，同比下降8.7%，平均付费用户290万，ARPPU为216元 [6] - 转播官方大型赛事近40场，自制电竞赛事20余场，推出10场娱乐节目 [8] - 英雄联盟时光杯S2观时涨幅增长134%，日均赛事回流提升255% [11] - 和平精英PGC节目新增观看UV达到非活动日的两倍 [13] 运营策略 - 动态调配主播资源，平衡内容供给，优化版权采买和主播薪酬体系 [3][6] - 通过自制内容和赛事运营提升用户体验，如英雄联盟时光杯S2和和平精英PGC节目 [11][13] - 与游戏厂商合作推出定制化道具售卖服务，提升用户购买意愿 [11] - 和平小店活动通过投票决定上架道具品类，提升玩家互动和参与感 [12] 行业趋势 - 游戏直播行业结束野蛮生长阶段，进入理性洗牌和淘汰赛阶段 [7] - 公司通过业务转型和多元发展实现"反脆弱"，第二曲线逐渐成为业务驱动力量 [7] - 行业处于拐点阶段，公司通过优化商业模式和运营策略确保长期健康发展 [13]

财务表现 - 第一季度收入为9.47亿元，毛利润1.14亿元，同比增长4.1%，环比增长62.6% [1] - 毛利率为12%，同比提升1.5个百分点，环比提升5.9个百分点 [1] - 调整后净亏损2090万元，同比大幅缩窄75.6% [1] - 创新业务、广告及其他收入3.83亿元，同比增长60.2%，占总收入比例突破四成 [3] - 语音社交服务收入2.9亿元，带动创新业务增长 [6] 业务多元化 - 创新业务成为多元化增长新动力，持续挖掘平台商业化价值 [9] - 与主流游戏厂商合作加深，更新营销活动玩法提升用户消费意愿 [5] - 独立语音社交服务商业化进展顺利，春节期间营销活动提升付费转化率 [5] - 语音社交服务平均月度活跃用户49.84万，月度平均付费用户8.29万 [6] 成本控制与效率提升 - 成本收入下降10.4%，带动毛利率提升 [9] - 总运营费用约1.4亿元，同比下降49.28% [9] - 优化版权采买策略和主播薪酬体系，实现资源高效配置 [9] - 内容运营和活动运营更加精细化，提升运营效率 [9] 游戏生态内容 - 打造"官方赛事+自制赛事+跨平台合作"特色赛事生态 [10] - 报告期内转播官方大型赛事活动近40场 [11] - 推出20余场自制电竞赛事和10场娱乐节目 [11] - 英雄联盟时光杯S2观时涨幅增长134%，日均赛事回流提升255% [14] - 平均移动端MAU为4140万，平均付费用户数290万，ARPPU为216元 [14] 行业背景 - 游戏直播行业面临互联网流量红利见顶和短视频平台崛起的挑战 [4] - 宏观经济低迷导致用户削减娱乐消费开支，平台变现难度加大 [4] - 行业进入持续调整阶段，企业转向注重盈利与生态协同的高质量发展模式 [4]

财务表现 - 2025年第一季度总收入达到9 47亿元 毛利润和毛利率均实现同比增长 其中毛利润为1 14亿元 同比增长4 1% 环比增长62 6% 毛利率达到12% 同比增长1 5% 环比增长5 9% [2] - 运营亏损同比收窄84 3%至2610万元 调整后净亏损同比收窄75 6%至2090万元 [2] 收入结构优化 - 直播业务收入5 65亿元 占总收入的60% 创新业务 广告及其他收入达到3 83亿元 同比增长60 2% 收入占比由2024年同期的24%提升到40% [3] - 游戏会员服务和语音社交业务是创新业务增长的主要驱动力 其中语音社交业务收入达2 9亿元 平均月度活跃用户为49 84万 月度平均付费用户为8 29万 [4] 创新业务发展 - 通过与主流游戏厂商合作 更新营销活动玩法 提供斗鱼特色的道具售卖服务 例如春节期间英雄联盟蛇年限定福利专场和1月份《和平精英》和平小店活动 [3] - 利用平台PGC节目为载体探索道具售卖 如《斗鱼和平精英冒险之旅》带动分区新增观看UV达到非活动日的两倍 [3] 成本控制措施 - 优化版权采购策略和主播薪酬体系 更加注重内部主播的培养和生态培育 实现主播成本的有效控制 [6] - 采用"精选+自制"的赛事模式 第一季度转播官方大型赛事活动近40场 自制电竞赛事20余场 其中英雄联盟时光杯S2带动观赛时长增长134% 日均赛事回流提升255% [7] 战略方向 - 专注于增强收入多元化能力和提升效率 降低对直播业务的依赖 有利于公司在差异化竞争路上实现突围 [2] - 与游戏厂商深度绑定 增加用户沉浸式消费体验 提升平台在产业链中的议价能力 [4] - 动态调配主播资源 平衡内容供给 长期有利于公司的健康可持续发展 [7]

财务表现 - 2025年第一季度总收入达15.1亿元，同比企稳、环比上升 [2] - Non-GAAP净利润为2400万元，连续五个季度实现盈利 [2] 收入结构转型 - 游戏相关服务、广告及其他业务收入同比增长52.1%至3.7亿元，占总收入比重从16.2%提升至24.6% [2] - 公司逐步摆脱对传统直播打赏模式的依赖，游戏服务业务成为新的核心增长引擎 [2] AI技术应用 - 推出全场景观赛AI智能体"虎小 Ai"，应用于"虎牙英雄联盟传奇杯 S3"赛事 [3] - "虎小 Ai"在赛前提供赛事前瞻和精准预测，赛中生成阵容克制热力图和个性化解说，赛后产出高光混剪和趣味性MVP锐评 [5] - AI技术提升广告转化率、用户留存率，并优化赛事运营流程，降低人力成本 [5] 游戏服务转型 - 与游戏厂商建立深度合作，深耕现有游戏，发掘高商业价值用户群体的消费潜力 [6] - 业务动作包括版权优势、自制赛事、AI升级、加强社区属性，为下一阶段国民级游戏出现蓄势 [6]

财务表现 - 2025年第一季度总收入达15.1亿元，Non-GAAP净利润为2400万元，连续五个季度实现盈利 [1] - 移动端月均活跃用户数（MAU）达8340万，付费用户数稳定在440万 [1] - 直播收入达11.38亿元，游戏相关服务、广告及其他业务收入同比增长52.1%至3.7亿元，占总营收比重提升至24.6% [2] 内容生态建设 - 覆盖超90项版权赛事，以《英雄联盟》《王者荣耀》《和平精英》等头部电竞赛事为核心，形成"赛事直播+衍生内容+用户互动"的完整生态 [2] - 推出观赛智能体"虎小Ai"，通过全链路AI技术提升观赛体验 [2] - 自制内容如"村运会"计划覆盖全国9省18乡，将电竞与乡村文化结合，拓宽用户覆盖边界 [4] 游戏服务业务 - 游戏相关服务、广告和其它收入增长至3.7亿元，占总营收比重从去年同期的16.2%增至24.6% [5] - 突破传统直播打赏模式，通过"游戏分发+道具售卖+广告增值"的组合拳深度嵌入游戏产业链 [5] - 《QQ飞车手游》《和平精英》《三角洲行动》《英雄联盟手游》等游戏的分发流水较去年第四季度增长均超过50% [5] 海外市场拓展 - 海外游戏相关服务的收入在第一季度实现环比数倍增长 [7] - 尝试和开拓多种商业模式，包括游戏分发、游戏道具售卖、区域独代和游戏广告服务等 [7] - 海外业务有望成为公司重要的增长引擎之一 [7]

大公司动态 - 极氪发布公告称关于吉利提议目前尚未做出任何决定 [1] - 神马电力表示输配电业务线有望成为业绩增长新引擎当前盈利增长核心驱动力仍集中于变电站业务板块 [3] - 特斯拉发布人形机器人擎天柱"跳舞"视频并优化"仿真到现实"训练代码通过强化学习完成训练 [5] 财务业绩 - 百济神州一季度实现营业收入80.48亿元同比增长50.2%净亏损9450.3万元同比减亏 [4] - 虎牙一季度总收入15.1亿元游戏相关服务、广告等收入同比增长52.1%至3.7亿元Non-GAAP净利润2400万元移动端MAU达8340万付费用户440万 [6] - 京东健康一季度营收166.5亿元同比增长25.5%经营利润10.7亿元同比增长119.8% [7] - 腾讯音乐一季度总收入73.6亿元同比增长8.7%在线音乐服务收入同比增长15.9%至58.0亿元付费用户数1.229亿单个付费用户月均收入11.4元 [8] - 京东一季度营收3011亿元同比增长15.8%带电品类收入同比增长17.1%日百品类收入同比增长14.9%活跃用户数连续6个季度同比双位数增长 [9] 产品与市场表现 - 美图设计室4月增速42.53%位列国内AI产品增速第三全球增速第六全球AI应用TOP100有68%在增长 [2] - 小度发布专为老年人打造的智能健康陪伴设备具备健康监测、医疗问诊等功能 [11] 投融资 - 傲意科技完成近亿元B++轮融资资金将用于灵巧手技术研发及新产品上市 [10] 行业合作与股权变更 - 极星首席执行官表示正在考虑与吉利加强合作 [12] - 中央汇金受让中国东方资产管理股份有限公司488.3亿股股份持股比例71.55% [12] 促销活动 - 天猫618发放820元大额消费券88VIP可领取6张消费券并可叠加平台立减85折活动 [3]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司总净收入同比持平、环比增长至15.1亿人民币，得益于战略业务转型推动游戏相关服务、广告及其他收入同比增长52.1%至3.7亿人民币，该业务占总净收入的24.6%，高于去年同期的16.2% [5] - 第一季度付费用户数量为440万，与去年同期持平，不包括通过游戏分发业务进行游戏内购买但未通过平台或相关服务付费的用户 [21] - 第一季度总净收入为15.1亿人民币，去年同期为15亿人民币；直播收入为11.4亿人民币，去年同期为12.6亿人民币；游戏相关服务、广告及其他收入为3.7亿人民币，去年同期为2.44亿人民币 [23][24] - 第一季度收入成本增长3%至13.2亿人民币，主要因收入分成费用和内容成本增加，部分被带宽和服务器托管费用减少抵消；毛利润为1.88亿人民币，去年同期为2.21亿人民币；毛利率为12.5%，去年同期为14.7% [24][25] - 第一季度研发费用同比下降4%至1.3亿人民币，销售和营销费用同比下降20%至6100万人民币，一般和行政费用同比增长2%至6100万人民币 [25] - 第一季度其他收入为400万人民币，去年同期为1200万人民币；运营亏损为6000万人民币，去年同期亏损为3900万人民币；非GAAP运营亏损为3600万人民币，去年同期亏损为1600万人民币；非GAAP运营利润率为 - 2.4% [26] - 第一季度利息收入为6500万人民币，去年同期为1.17亿人民币；归属于虎牙公司的净收入为100万人民币，去年同期为7100万人民币；非GAAP归属于虎牙公司的净收入为2400万人民币，去年同期为9200万人民币；非GAAP净利润率为1.6% [26][27] - 第一季度摊薄后每股ADS净亏损约为0人民币，非GAAP摊薄后每股ADS净收入为0.1人民币 [27] - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物、短期存款和长期存款较2024年12月31日有所变化，但文档未明确具体金额 [28] - 截至2025年3月，公司通过最高1亿美元的股份回购计划，已回购2100万股UYA股票，总代价为6980万美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 游戏相关服务 - 国内游戏分发方面，第一季度虎牙游戏分发渠道产生的总收入同比增长超一倍且环比增加，部分游戏收入较去年第四季度增长超50%，新合作游戏表现良好 [8] - 游戏内物品销售方面，第一季度GMV创历史新高，社区板块成为游戏内物品销售的新渠道，4月一款游戏皮肤通过社区板块销售，购买人数比其他类似活动多60%以上 [9][10] 广告业务 - 受赛事和促销活动减少以及去年同期大型新游戏高基数影响，第一季度品牌广告收入同比和环比均下降；去年底升级直播应用的展示格式，创建了更高效的绩效广告场景 [11] 直播业务 - 第一季度直播收入环比略有增加，对总净收入有边际改善作用 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内市场，公司持续深化与游戏公司合作，优化运营策略，挖掘高价值用户消费潜力，游戏分发和游戏内物品销售业务表现良好 [7][8] - 海外市场，截至第一季度，已与多家游戏公司合作，为约50款游戏进行分发或销售游戏内物品；第一季度海外游戏相关服务收入环比实现多倍增长 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略业务转型，推动游戏相关服务、广告及其他业务发展，加强直播内容生态系统建设，深化与游戏公司和内容平台合作，探索AI在电竞体验中的应用 [5][6] - 国内游戏分发业务，计划加强对独家分发等游戏代理发行模式的探索，以扩大业务；随着市场新游戏增多，捕捉发展机会 [36] - 游戏内物品销售业务，持续扩大商品种类，优化销售渠道和购买体验，利用社区板块挖掘用户潜力 [9][10] - 海外市场，通过全球移动应用服务平台增强游戏相关商业化能力，发展游戏分发、游戏内物品销售、区域独家分发和游戏广告等多元化业务模式，加强与国内外游戏公司合作 [11] - 专业内容方面，继续巩固在授权电竞赛事转播的领先地位，创新自制内容，举办更多电竞和娱乐活动 [13][14] - 产品升级上，推进“AI + 直播”战略，将AI应用于电竞内容生产、分发和消费全周期，提升用户体验 [17][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度各业务板块的积极进展为全年发展奠定基础，公司将继续提升和拓展游戏内容及服务平台，探索新商业机会，向多元化和可持续商业模式发展 [19] - 预计公司总收入已基本触底，直播收入有望企稳，游戏相关服务、广告及其他业务收入预计实现较快同比增长，今年总收入有望增长 [43][44] - 公司非GAAP运营结果今年有望显著改善，但利润表现会受收入规模和结构变化、成本费用投入、利息收入减少等因素影响 [49][50] 其他重要信息 - 财报电话会议包含前瞻性声明，存在风险和不确定性，公司结果可能与当前观点存在重大差异，相关风险信息包含在招股说明书和其他公开文件中 [2][3] - 财报和电话会议讨论了未经审计的GAAP财务信息和非GAAP财务指标，公司新闻稿包含非GAAP指标与最直接可比GAAP指标的调节信息 [4] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请详细说明游戏相关业务的业务前景和展望 - 第一季度游戏相关服务、广告及其他收入达3.7亿人民币，同比增长52.1%，主要因游戏相关服务收入增加，部分被品牌广告收入下降抵消 [34] - 国内游戏分发业务，总毛收入同比增长超一倍且环比增加，未来计划加强独家分发等模式探索，期待新游戏带来机会 [35][36] - 游戏内物品销售业务，第一季度GMV创历史新高，社区板块成为新销售渠道，未来将继续扩大商品种类和优化体验 [9][10] - 海外市场积极拓展多元化业务模式，与国内外游戏公司合作，第一季度收入环比多倍增长，有望成为重要增长引擎 [11][12] 问题2: 请评论公司第二季度和全年的收入展望，以及如何应对地缘政治风险和上市风险 - 第一季度总收入环比略有增加，同比企稳，反映业务转型进展和执行能力；预计总收入已基本触底，直播收入有望企稳，游戏相关业务收入预计较快增长，今年总收入将实现增长 [43][44] - 公司持续关注美国上市法规和监管要求，履行上市公司责任；密切关注外部环境对资本市场的潜在影响，针对媒体报道的美国上市中资公司退市风险，美国政府尚未发布新正式法规，公司将继续监测，审慎评估风险，积极探索应对措施，包括考虑其他资本市场机会 [44][45] 问题3: 如何估计公司未来的利润趋势 - 本季度因春节期间主播激励增加和品牌广告收入下降，毛利率较去年同期略有下降但环比上升至12.5%；尽管利息收入因股息支付大幅降低，仍实现正净收入，非GAAP净收入达2400万人民币 [23][49] - 今年利息收入尤其是下半年将显著低于2024年同期，利润表现更多依赖运营结果改善；成本费用方面，适度增加自制内容投资，未来版权内容成本有望进一步改善；利润还受收入规模和结构变化影响，预计非GAAP运营结果今年将显著改善 [49][50]