投资评级 - 维持"优于大市"评级，H股对应2025年PE为12倍，PB为1.2倍；A股对应PE为15倍，PB为1.6倍 [4][6][24] 核心财务表现 - 2025年上半年营收5438亿元（同比-0.5%），通信服务收入4670亿元（同比+0.7%），归母净利润842亿元（同比+5.0%）[1][10] - EBITDA率同比提升0.9pct至34.2%，ROE（摊薄）提升0.1pct至6.1% [1][10] - 中期派息每股2.75港元（同比+5.8%），全年现金分红比例拟进一步提升 [1][24] 分业务经营亮点 个人市场 - 收入2447亿元，移动客户达10.05亿户（净增56万户），5G用户5.99亿户（渗透率59.6%），ARPU 49.5元 [2][14] 家庭市场 - 收入750亿元（同比+7.4%），宽带客户2.84亿户（净增623万户），千兆用户1.09亿户（同比+19.4%），综合ARPU 44.4元（同比+2.3%）[2][14] 政企市场 - 收入1182亿元（同比+5.6%），客户数3484万家（净增225万家），移动云收入561亿元（同比+11.3%），5G专网收入61亿元（同比+57.8%）[2][14] AI与算力布局 - 智算总规模达61.3EFLOPS（FP16），自建规模33.3EFLOPS，IDC机架超66万架 [3][20] - AI+DICT签约项目1485个，联合能源/水利/农业等领域共建行业大模型 [3][20] 资本开支与财务规划 - 上半年资本开支584亿元（全年计划<1512亿元），折旧摊销899.7亿元（同比-1.4%）[3][15] - 2025-2027年归母净利润预测为1462/1549/1643亿元，对应EPS 7.15/7.57/8.02元 [4][24] 行业比较 - 2025年预测PE低于中国电信（18.9倍）和中国联通（16.8倍），PB高于同业 [27]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司在收入持平基础上，通过费用良好控制和毛利率提升实现扣非净利润较好增长，预计维持传统业务基本盘，通过政企等业务突破带动发展 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027 年，营业收入分别为 10093.09 亿元、10407.59 亿元、10844.71 亿元、11343.57 亿元、11899.40 亿元，增长率分别为 7.7%、3.1%、4.2%、4.6%、4.9% [1] - 2023 - 2027 年，归母净利润分别为 1317.66 亿元、1383.73 亿元、1460.55 亿元、1546.81 亿元、1644.08 亿元，增长率分别为 5.0%、5.0%、5.6%、5.9%、6.3% [1] - 2023 - 2027 年，ROE 分别为 10.1%、10.2%、10.4%、10.6%、10.9%；EPS 分别为 6.11 元、6.42 元、6.77 元、7.17 元、7.62 元；P/E 分别为 17.5 倍、16.6 倍、15.7 倍、14.9 倍、14.0 倍；P/B 分别为 1.8 倍、1.7 倍、1.6 倍、1.6 倍、1.5 倍 [1] 2025 年一季报情况 - 2025 年第一季度，营业收入 2638 亿元，同比持平；归母净利润 306 亿元，同比增长 3.5%；扣非净利润 289 亿元，同比增长 10.8% [1] 业务情况 - 传统业务基本盘稳固，截至 2025 年 3 月 31 日，移动客户总数 10.03 亿户，5G 网络客户数 5.78 亿户，首季度手机上网 DOU 达 16.1GB，同比增长 8.0%，移动 ARPU 为 46.9 元；有线宽带客户总数 3.20 亿户，季度净增 548 万户，家庭宽带客户 2.82 亿户，季度净增 445 万户，首季度家庭客户综合 ARPU 为 40.8 元，同比增长 2.3% [2] - 政企业务收入占比进一步提升，公司推动 AI + DICT 项目标准复制与规模拓展，打造商客市场场景化标准产品解决方案 [2] 费用控制情况 - 2025 年第一季度销售/管理费用为 144/129 亿元，同比下降 3.5%/1.7%，带动公司净利润率提升 0.4pp 至 11.6% [2] 股票信息 - 行业为通信，2025 年 5 月 7 日收盘价 114.30 元，总市值 24674.82 亿元，流通市值 1031.86 亿元，总股本 215.88 亿股，流通股本 9.03 亿股，近 3 月日均成交额 17.08 亿元 [4] 股价走势 - 展示了 2024 年 5 月 - 2025 年 5 月中国移动与沪深 300 的股价走势对比 [5][6] 资产负债表 - 呈现了 2023 - 2027 年流动资产、现金、应收票据及应收账款等资产项目和流动负债、非流动负债等负债项目情况 [8] 利润表 - 展示了 2023 - 2027 年营业收入、营业成本、销售费用等利润表项目情况 [8] 现金流量表 - 给出了 2023 - 2027 年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等情况 [8] 主要财务比率 - 涵盖 2023 - 2027 年成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率情况 [8] 每股指标 - 包含 2023 - 2027 年每股收益、每股经营现金流、每股净资产等指标 [8] 估值比率 - 列出 2023 - 2027 年 P/E、P/B、EV/EBITDA 等估值比率 [8]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入2638亿元，同比持平 [1] - 归母净利润306亿元，同比增长3.5% [1] - 扣非净利润289亿元，同比增长10.8% [1] - 净利润率提升0.4个百分点至11.6% [2] 传统业务 - 移动客户总数10.03亿户，其中5G网络客户数5.78亿户 [1] - 首季度手机上网DOU达16.1GB，同比增长8.0% [1] - 移动ARPU为46.9元 [1] - 有线宽带客户总数3.20亿户，季度净增548万户 [1] - 家庭宽带客户2.82亿户，季度净增445万户 [1] - 家庭客户综合ARPU为40.8元，同比增长2.3% [1] 政企业务 - 政企市场收入占比进一步提升 [1] - 大力推动AI+DICT项目标准复制与规模拓展 [1] - 加快打造商客市场场景化标准产品解决方案 [1] 费用控制 - 销售费用144亿元，同比下降3.5% [2] - 管理费用129亿元，同比下降1.7% [2] 未来展望 - 预计2025-2027年营收分别为10845亿元、11344亿元、11899亿元 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1461亿元、1547亿元、1644亿元 [2] - 预计2025-2027年EPS分别为6.77元、7.17元、7.62元 [2] - 预计2025-2027年PE分别为16X、15X、14X [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][11] 报告的核心观点 - 2025Q1公司业绩表现符合预期，EBITDA同比正增长，传统业务稳健，固网综合ARPU延续正增长，政企市场发力且与互联网合作加强，经营性净现金流负增长因加快付款进度，应收账款增长显著放缓，展望全年公司目标实现收入增幅稳步提升、利润良好增长 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 4月22日公司发布2025年一季报，2025Q1实现营业收入2638亿元，同比持平，归母净利润306亿元，同比增长3.5% [6] 事件评论 - 业绩表现符合预期，展望全年收入增幅稳步提升：2025Q1公司营业收入2638亿元同比持平，通服收入2224亿元同比增长1.4%，EBITDA 807亿元同比增长3.4%，归母净利润306亿元同比增长3.5%，通服收入增速高于行业平均，全年目标收入增幅稳步提升、利润良好增长 [11] - 传统业务表现稳健，固网综合ARPU延续正增长：截至25Q1末，移动客户总数10.03亿户小幅减少93.6万户，5G网络用户达5.78亿户渗透率升至58%，移动ARPU 46.9元同比下滑2.1%；有线宽带客户总数达3.20亿户季度净增548万户，家庭宽带客户达2.82亿户季度净增445万户，家庭客户综合ARPU 40.8元同比增长2.3% [11] - 政企市场持续发力，与互联网合作进一步加强：2025Q1政企市场收入占比提升，推动AI + DICT项目标准复制与规模拓展；3月26日与阿里巴巴签署战略合作协议，将在多方面深入合作，标志双方全面战略合作进入新阶段 [11] - 经营性净现金流负增长主因公司加快付款进度，应收账款增长放缓显著：2025Q1经营性现金流净额313亿元同比下滑45%，因加快向民营企业、中小企业付款；应收账款规模同比增长16.5%，增长显著放缓，增速为三家运营商中最低 [11] - 投资建议：预计公司2025 - 2027年归母净利润为1456亿元、1530亿元、1605亿元，对应同比增速5.2%、5.1%、4.9%，对应PE 16倍、16倍、15倍，重点推荐，维持“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表：预计2025 - 2027年营业总收入分别为11146.05亿元、11432.82亿元、10407.59亿元，归母净利润分别为1456.31亿元、1530.37亿元、1604.75亿元等 [16] - 资产负债表：预计2025 - 2027年货币资金分别为2579.21亿元、3038.49亿元、3493.22亿元，应收账款分别为503.04亿元、519.13亿元、532.49亿元等 [16] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为2457.11亿元、2763.77亿元、2921.87亿元等 [16] - 基本指标：预计2025 - 2027年每股收益分别为6.75元、7.09元、7.43元，市盈率分别为16.44倍、15.65倍、14.92倍等 [16]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4][7] 报告的核心观点 - 2025年一季度报告公司业绩稳健增长，全年增速有望前低后高，运营商全年业绩增速也有望保持此趋势，公司力争2025年收入增幅稳步提升、利润良好增长[1] - CHBN协同发展，家庭市场保持量价齐升，政企和新兴市场收入占比一季度进一步提升[2] - 成本费用有效节约，对外付款进度加快致一季度经营活动现金流净额同比下降45.0%[3] - 预计2025 - 2027年收入增速3.3%、3.2%、3.1%，归母净利润增速5.1%、5.0%、5.0% [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年一季度，报告公司实现营业收入2638亿元，同比增长0.02%，主营业务收入2224亿元，同比增长1.4%，EBITDA 807亿元，同比增长3.4%，归母净利润306亿元，同比增长3.5%；归母净利率11.6%，同比提升0.4pp，加权平均净资产收益率2.2%，同比持平[1] CHBN各市场表现 - 个人市场：截至2025年一季度，移动用户规模10.03亿户，较2024年底净减少94万户，5G网络用户数达5.78亿户，渗透率约57.6%；手机上网流量418亿GB，同比增长7.7%，手机上网DOU达16.1GB，同比增长8.0%，移动ARPU 46.9元，同比下降2.1%[2] - 家庭市场：截至2025年一季度，有线宽带用户规模3.20亿户，季度净增548万户，家庭宽带用户规模达2.82亿户，季度净增445万户，家庭综合ARPU 40.8元，同比增长2.3%[2] - 政企市场：积极推动AI + DICT项目标准复制与规模拓展，能力、价值、规模协同发展，一季度市场收入占比进一步提升[2] - 新兴市场：加快优质能力产品出海，深耕数字内容赛道，做优产业链金融普惠服务，一季度收入占比进一步提升[2] 成本费用与现金流 - 港股口径下，营运支出同比 - 1.22%，占收比 - 1.1pp，其中网络运营支撑成本同比 + 1.65%，占收比 + 0.46pp，折旧摊销同比 - 0.46%，占收比 - 0.09pp，人工成本同比 + 2.97%，占收比 + 0.40pp，销售费用同比 - 3.61%，占收比 - 0.21pp，其他营运支出 - 8.16%，占收比 - 0.51pp[3] - 一季度，经营活动现金流净额313亿元，同比下降45.0%，因加快向民营企业、中小企业付款，保障农民工工资发放[3] 盈利预测及估值 - 预计2025 - 2027年收入增速3.3%、3.2%、3.1%，归母净利润增速5.1%、5.0%、5.0%，维持“买入”评级[4] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1040759|1075433|1110144|1144994| |营业收入(+/-) (%)|3.12%|3.33%|3.23%|3.14%| |归母净利润（百万元）|138373|145414|152748|160393| |归母净利润(+/-) (%)|5.01%|5.09%|5.04%|5.01%| |每股收益(元)|6.42|6.74|7.08|7.44| |P/E|17.61|16.76|15.95|15.19|[6] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024A、2025E、2026E、2027E各项目数据进行了预测，如营业收入、营业成本、经营活动现金流等；还给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据[11]

报告公司投资评级 - 行业评级为通信/通信服务，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 公司统筹推进CHBN全向发力、融合发展，以客户为中心，坚持细分市场，加强存量与价值经营，推动产品供给与创新，基础优势夯实，增长动能激发，看好未来发展 [5] - 预计25 - 27年归母净利润为1453/1525/1600亿元，维持“买入”评级 [5] 各业务情况 个人市场 - 构建细分运营体系，深化存量与价值经营，加强产品供给与创新 [2] - 截至25Q1末，移动客户总数10.03亿户，5G网络客户数5.78亿户；25Q1手机上网流量同比增长7.7%，手机上网DOU达16.1GB，同比增长8.0%；移动ARPU为46.9元，同比下降1元（24Q4单季度为45.3元，同比提升0.4元） [2] 家庭市场 - 构建新型融合经营体系，以“移动爱家”品牌引领，打造智慧家庭服务生态与体系 [2] - 截至25Q1末，有线宽带客户总数达3.20亿户，季度净增548万户，家庭宽带客户达2.82亿户，季度净增445万户；25Q1家庭客户综合ARPU为40.8元，同比增长2.3% [2] 政企市场 - 把握信息服务新空间与信息技术新机遇，推动AI + DICT项目复制拓展，打造场景化标准产品解决方案 [3] - 25Q1公司政企市场收入占比进一步提升 [3] 新兴市场 - 加快优质能力产品出海，促进国内外市场融通；深耕数字内容赛道，做强文创与新质内容运营；打造“通信 + 金融”融合生态，做优产业链金融普惠服务 [3] - 25Q1公司新兴市场收入占比进一步提升 [3] 分红派息与业绩目标 - 2024全年派息率为73%，全年股息每股5.09港元，同比增长5.4%；2024年起三年内现金分配利润逐步提升至当年股东应占净利润的75%以上 [4] - 2025年努力实现收入增幅稳步提升、利润良好增长，各业务中个人市场收入平稳，5G网络用户净增5000万；家庭市场收入良好增长，千兆宽带净增1800万；政企市场良好增长，政企客户净增430万；新兴市场及国际业务收入快速增长；AI直接收入高速增长，AI智能助理灵犀智能体月活客户达7000万 [4] 财务数据与估值 营业收入 - 2023 - 2027E分别为1009309.00、1040759.00、1074762.73、1109646.62、1145690.63百万元，增长率分别为7.69%、3.12%、3.27%、3.25%、3.25% [10] EBITDA - 2023 - 2027E分别为403838.00、406864.00、252560.50、266165.60、280093.16百万元 [10] 归属母公司净利润 - 2023 - 2027E分别为131766.00、138373.00、145345.45、152549.50、160036.62百万元，增长率分别为5.03%、5.01%、5.04%、4.96%、4.91% [10] 其他指标 - EPS（元/股）2023 - 2027E分别为6.10、6.41、6.73、7.07、7.41；市盈率（P/E）分别为18.50、17.61、16.77、15.98、15.23；市净率（P/B）分别为1.87、1.80、1.74、1.70、1.65；市销率（P/S）分别为2.41、2.34、2.27、2.20、2.13；EV/EBITDA分别为110.27、132.10、203.95、193.54、183.20 [10]

业绩数据 - 2025年第一季度营业收入2638亿元，与2024年同期基本持平[7] - 2025年第一季度主营业务收入2224亿元，同比增长1.4%，其他业务收入414亿元，同比下降6.8%[7] - 2025年第一季度归属于母公司股东的净利润306亿元，同比增长3.5%[7] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额313亿元，同比下降45.0%[7] - 2025年第一季度EBITDA为807亿元，同比增长3.4%，EBITDA率为30.6%，同比增加1.0pp[8] 用户数据 - 截至2025年3月31日，移动客户总数10.03亿户，5G网络客户数5.78亿户，净增客户数 - 94万户，移动ARPU为46.9元/户/月[14] - 2025年首季度总通话分钟数6111亿分钟，MOU为206分钟/户/月，手机上网流量418亿GB，DOU为16.1GB/户/月[14] - 截至2025年3月31日，有线宽带客户总数3.20亿户，净增548万户，家庭宽带客户达2.82亿户，季度净增445万户，家庭客户综合ARPU为40.8元，同比增长2.3%[15] 股权结构 - 报告期末普通股股东总数129381户，其中A股121932户，港股7449户[9] - 中国移动香港(BVI)有限公司持股148.9亿股，占比68.99%，为第一大股东[10] - 港股股东A1持股82,309,500股等[11] 资产负债 - 2025年3月31日，流动资产合计568,706，非流动资产合计1,521,566，资产总计2,090,272[19] - 2025年3月31日流动负债合计612,042，负债合计695,466[1] 未来展望 - 2025年首季度政企市场和新兴市场收入占比进一步提升[16] - 2025年首季度公司紧扣“一二二五”战略实施思路，经营业绩稳健增长[13]