公司概况与市场地位 - 公司正在冲刺IPO，有望成为商业大数据行业第二家A股上市公司 [2] - 公司成立于2014年3月，是行业最早的进入者之一，但已被天眼查超越，目前行业格局前四为天眼查、企查查、启信宝、爱企查 [3][12] - 公司扮演“数据搬运商”角色，将公开渠道的免费数据加工标准化为商业信息 [2] 财务表现与盈利能力 - 2022年至2024年，公司营业收入从5.18亿元增至7.08亿元，复合增长率16.89% [2] - 同期净利润从1.9亿元增长至3.17亿元，复合增长率29.17% [2] - 公司毛利率极高，2025年上半年达90.74%，净利率超过45% [2][5] - 商业模式具有高回报特征，用户需先付费，应收账款仅占流动资产约1% [5] 业务结构与收入来源 - 收入结构单一，会员类产品收入占总营收比重连续报告期均超过84% [7] - C端业务是营收支柱，2025年上半年C端会员收入2.8亿元，占会员收入88.52%，占总收入74.57% [8] - B端业务贡献有限，2025年上半年营收3632万元，占比11.48%，但客户已覆盖大量金融机构和大型企业 [11] - 付费用户增长缓慢，2024年累计注册用户1.39亿，付费用户仅104.8万，付费转化率约2.14% [8][15] 产品定价与用户行为 - 大多数付费用户购买基础VIP套餐（年费388元），该产品收入占会员收入比重超过70% [9][10] - 公司进行过一轮涨价，一年VIP会员从360元升至388元 [15] - 与同业相比，公司定价不具优势，天眼查年费360元，启信宝366元，爱企查仅298元 [14] - 新增付费转化率从2022年的2.27%下滑至2023年的2.04%，2024年新增付费用户数下降4.8万至50.76万 [15] 成本费用结构 - 销售费用是支出大头，2025年上半年销售费用率39.24%，高于同期研发费用率38.77% [12][14] - 2022年营销费用率曾高达48.48% [12] - 成本主要由数据获取、技术研发和服务器运维等固定成本构成，边际成本极低 [5] 行业挑战与竞争态势 - 行业面临同质化竞争，数据源高度公开化和同质化 [12] - 公司被天眼查通过高举高打的营销策略超越 [12] - 缺乏第二增长曲线，对比综合性工具平台缺乏多元产品矩阵进行交叉引流 [16] AI战略与未来发展 - 各平台将“AI+数据”视为未来方向，公司于2023年5月率先推出“知彼阿尔法”商查大模型 [17] - IPO募资计划中，5.03亿元将投入商业大数据领域的AI研发 [18] - 公司因“违反征信业务管理规定”被处以1万元罚款，行业存在数据错误问题 [17] - 行业核心价值在于提供数据解决方案或数智化产品，而非简单数据搬运 [2][17]

财务表现 - 2025H1营收2.45亿元 归母净利润亏损0.74亿元 [1] - 经营活动现金流量净额0.38亿元 同比大幅增长895.24% [1] - 研发费用率达27.3% 战略加码大模型与智能体技术研发 [1] 现金流优化措施 - 应收账款比率较期初下降0.28% 回款效率保持稳定 [1] - 外购软硬件成本占营业成本比重同比下降53.64% 非必要现金支出减少 [1] - 公共安全业务稳定贡献 营运资本管理效率持续优化 [1] 业务发展动态 - 智能体项目在金融 公安 政府 知识产权 网信及特种行业实现规模化应用 [2] - 签订国有五大行消保智能体项目 合同金额近2000万元 [2] - 中国航发知识智能体项目及国家骨干能源企业AI项目落地 [2] 细分市场表现 - 公共安全板块收入1.03亿元 同比增长20.68% [2] - 特种行业合同额同比增长61% 成为业绩核心增长动力 [2] - 水晶球分析师平台作为专业级情报系统对标Palantir 已在多单位部署 [2] 国际市场拓展 - 香港地区成功续签第三期项目 新签约某国客户 [2] - 2025年国际市场业务有望实现高速增长 [2] 战略定位 - 以数据+智能为核心战略 向语义智能与数据服务生态转型 [3] - 中文全文检索技术始创者 加速拓展防务客户 [3] - 开源情报与情报研判成为未来增长极 [3]

公司基本信息 - 总股本873.62百万股，流通股本873.03百万股，当前市价26.33元，总市值230.02亿元，流通市值229.87亿元 [2][4] - 2025年8月20日收盘价对应2025-2027年PE分别为225.5x/162.1x/113.4x，PB维持在5.8x [4] 财务表现与预测 - 2025H1实现营收2.45亿元，归母净利润-0.74亿元，但经营活动现金流净额0.38亿元同比大增895.24% [5] - 预计2025年营收8.88亿元（同比+14%），净利润1.02亿元（同比扭亏为盈），2026-2027年净利润增速39%/43% [4][6] - 毛利率持续提升，从2024年61.6%升至2027年70.2%，净利率从-12.5%改善至16.3% [7] 业务发展亮点 - AI智能体项目在金融、公安、政府等多领域落地，签订国有大行2000万元消保智能体合同、中国航发知识智能体等项目 [6] - 特种行业合同额同比大增61%，公共安全板块收入1.03亿元（+20.68%），水晶球分析师平台对标Palantir实现多单位部署 [6] - 香港地区续签第三期项目并签约某国客户，国际市场业务有望高速增长 [6] 研发与运营优化 - 25H1研发费用率达27.3%，持续投入大模型、智能体等前沿技术 [6] - 应收账款比率较期初下降0.28%，外购软硬件成本占比同比下降53.64%，营运资本管理效率显著提升 [6] 投资评级 - 维持"增持"评级，基于公司在语义智能与数据服务生态的转型，以及开源情报+情报研判业务的增长潜力 [4][6]