行业整体表现 - 2025年游戏行业头部及腰部公司普遍取得可圈可点的成绩，不少公司日子过得挺滋润[1] 中手游 - 公司2025年上半年营收7.63亿元，但调整后净亏损达6.38亿元[3] - 亏损主因是年初上线自研新品《仙剑世界》和《春秋玄奇》营销推广花费巨大，以及对《仙剑世界》项目人员调整产生一次性遣散费用，另有合同到期预付款核销和资产减值[3] - 海外业务收入增长33.2%，占总收入比重首次超过30%，《斗破苍穹：无双》在海外表现不错[3] - 小游戏成为新增长点，《春秋玄奇》上线三个月流水过亿[3] - 市场认为其布局有前瞻性，若“海外+小游戏”持续做好有望扭亏，但关注《仙剑世界》后续运营能否收回前期巨大投入[3] 盛天网络 - 公司2025年第三季度营收3.05亿元同比微降，净利润亏损2159万元且亏损同比扩大[5] - 亏损主因是对单一IP依赖过大，核心利润来源《三国志·战略版》监修合同于9月到期终止，公司因此计提4750多万元商誉减值[5] - 新游戏储备如《真·三国无双 天下》上线时间与市场接受度未知，AI应用投入如“给麦”、“带带电竞”目前用户流失、收入下滑，短期内无法支撑业绩[5] - 市场普遍认为其业务模式风险偏高，过度依赖外部单一IP合作，自身研发和运营能力尚未完全得到验证[5] 汤姆猫文化 - 公司2025年前三季度营收约6.97亿元，下降近20%，净利润转为亏损4393万元[7] - 业绩下滑根本问题在于收入模式过度依赖广告（占比超过72%），游戏内购和衍生收入占比低，该模式在移动互联网流量红利消退后显得脆弱，核心产品玩法多年无大变化，用户粘性与深度付费不足[7] - 公司将未来押注于“AI+IP+Agent”，推出如“汤姆猫AI情感陪伴机器人”产品，但目前该业务主要靠卖硬件，未形成稳定软件或服务收入模式，且供应链与推广成本压力大[7] - 市场看法两极：一方面认可其全球IP价值及AI情感陪伴赛道潜力，另一方面担忧其战略多变，被批评“什么火追什么”，而非扎实打磨核心能力[7] 电魂网络 - 公司2025年上半年预计亏损750万-1100万元，而去年同期盈利近6000万元，出现由盈转亏[9] - 业绩下滑原因是产品青黄不接，老游戏《梦三国》收入下滑，新游戏上线后推广效果不如预期收入未接上，同时报告期内收到的政府补助大幅减少[9] - 公司未来取决于能否做出下一个爆款，目前希望仍寄托于《梦三国》IP的持续运营和更新[9] - 市场普遍认为电魂是典型“成也萧何，败也萧何”，《梦三国》的成功使其后续产品创新乏力，投资者对其做出新爆款的能力存疑[9] ST中青宝 - 公司2025年上半年营收9794万元，下降19%，净利润亏损2464万元，虽同比减亏但未盈利[11] - 亏损源于“新旧业务”两头挤压：传统游戏业务收入萎缩，虽利润率高但规模仅占总收入23%左右，无法支撑整体利润；作为新重点的云计算业务收入占比高达64%，但毛利率极低仅1.75%，基本不赚钱且前期投入可能拖累业绩；同时销售、管理、财务三项费用占营收比重超过41%[11] - 公司业务已从游戏扩展至云计算、数字孪生和文旅，试图向多元化科技公司转型[11] - 市场对其转型态度谨慎，认为其能否借“人工智能+”势头实现业务协同并创造价值仍需长时间观察[11]

核心观点 - 公司凭借“会说话的汤姆猫”IP，正从线上游戏业务向AI情感陪伴机器人等AI硬件新赛道进行战略转型，以应对核心游戏业务调整带来的业绩挑战 [1][3] 主营业务表现 - 上半年公司整体营收较去年同期出现下滑，净利润同比也有所下降，延续了去年以来的业绩调整态势 [1] - 作为营收主要来源的游戏业务收入与去年同期相比有所调整 [1][2] - 公司毛利率保持在较高水平，但利润空间受到明显挤压，期间费用增长拖累了净利润表现 [2] - 截至今年中期末，公司总资产较上年度末有所减少，资产负债率呈现上升趋势 [2] - 上半年公司经营活动产生的现金流量净额同比出现下降，反映出业务转型过程中的资金周转压力 [2] AI创新战略布局 - 公司将AI陪伴机器人视为重要的战略方向，积极推进产品研发与市场拓展，战略方向为“AI+IP+Agent” [1][3] - 公司正全力构建线上线下全渠道营销体系，产品已覆盖抖音、京东、天猫、微信、拼多多、小红书等主流平台 [3] - 公司将尽快推出不同汤姆猫家族IP形象的AI情感陪伴机器人，以满足用户对不同IP形象的喜好 [3] - 公司计划从首代产品出发，推出便携式、不同形态、搭载摄像头与运动功能的产品，应用场景从桌面扩展至户外、出行、家庭大空间等多元场景 [3] - 公司积极探索存算一体的AI端侧模型解决方案，布局数据安全、低延迟的端侧AI应用终端，以强化长远竞争力 [3]

业务发展方向 - 公司确立了"AI+IP+Agent"的业务发展方向 [1] - 2024年12月推出汤姆猫AI情感陪伴机器人产品 [1] - 产品已通过线上线下渠道开展销售 [1] 销售表现 - 抖音直播平台单店单场直播成交额突破180万元 [1] - 单场直播累计观看人次达39万 [1] - 登顶抖音店铺榜玩具模型第一名及抖音商品榜玩具类第一名 [1] 产品研发规划 - 推进便携式、不同形态的陪伴产品研发 [1] - 开发搭载摄像头与运动功能的"能看""会跑"产品 [1] - 将大模型、数据、工具多维融合进家庭智能硬件终端 [1] - 推动AI产品从语音交互向Agent"全能伙伴"演进 [1]