报告投资评级 - 基本因素及估值评级为三星（★★★☆☆）[4] - 业绩成长性评级为一星（★☆☆☆☆）[4] - 业内代表性评级为三星（★★★☆☆）[4] - 行业景气度评级为三星（★★★☆☆）[4] - 市况景气度评级为五星（★★★★★）[4] 报告核心观点 - 公司是内地领先的PCB专用生产设备解决方案服务商，按2024年收入计，是内地最大的PCB专用生产设备制造商，内地市占率为10.1%[1] - 公司产品组合广泛，覆盖钻孔、曝光、压合、成型及检测等多个PCB生产工序，产品销往10多个国家及地区[1][2] - 公司通过设立大族数控微电子研究中心及多个产品中心强化研发布局，以应对行业专业化分工趋势[2] - 伴随AI技术与汽车智能化加速，全球PCB行业市场具增长潜力，预计2029年产值将达到964亿美元，2025年至2029年复合年增长率为5.3%[3] 公司业务与市场地位 - 公司主要从事PCB专用生产设备的研发、生产及销售，服务于服务器及数据存储、汽车电子、手机、计算机及消费电子等行业[1] - 按2024年收入计，公司是内地最大的PCB专用生产设备制造商，内地市占率为10.1%[1] - 内地PCB专用设备行业竞争激烈且相对分散，2024年前五大制造商占据约23.9%的总市场份额[1] - 公司已建立大族数控微电子研究中心，专注于封装基板激光加工设备，并拥有专利工艺[2] - 公司于2023年设立压合产品中心、涂层刀具产品中心、光学检测产品中心，以强化相关领域的产品研发布局[2] 行业前景与市场数据 - 全球PCB行业产值由2020年的652亿美元增至2024年的736亿美元，2020年至2024年的年复合增长率为3.1%[3] - 预计到2029年，全球PCB行业产值将达到964亿美元，2025年至2029年的年复合增长率为5.3%[3] - 行业增长动力主要来自AI技术与汽车智能化的持续加速[3] 主要财务数据 - 2022年度收入为27.86亿元人民币，2023年度为16.34亿元人民币，2024年度为33.43亿元人民币[4] - 2022年度期内利润为4.32亿元人民币，2023年度为1.36亿元人民币，2024年度为3.00亿元人民币[4] 新股发行与统计资料 - 发售总数为0.50亿股，其中香港发售0.05亿股，国际发售0.45亿股[5] - 招股价不高於95.8港元[5] - 以最高发售价发行且超额配股权未行使计算，上市后市值约为455.97亿港元[5] - 最高集资额约为48.33亿港元[5] - 招股日期为2026年1月29日至2月3日，预计上市日期为2026年2月6日[5] - 每手股数为100股[5] - 保荐人为中金公司[5]

社交业务 - 2025年度累计下载量约9.7亿，较2025年9月30日升约5.9%[6] - 2025年Q4平均月活约3528.5万，环比增约3.5%[6] - 2025年度总收入预期60.3 - 62.3亿元，较2024年同期增约30.4% - 34.8%[6] 创新业务 - 2025年度总收入预期7.3 - 7.7亿元，较2024年同期增约55.7% - 64.2%[7]

公司市场地位 - 按2024年GMV计，公司是中国第五大数字零售解决方案提供商，市场份额为1%，是最大的O2O数字零售解决方案提供商[29] - 2024年，中国数字零售解决方案市场前五大参与者共占总市场份额约10%，公司占比约1%[29][49] 用户数据 - 公司成立以来已服务超200个品牌，包括超100个国际品牌，2024年品牌拥有人包括近50%财富500强快速消费品公司[30] - 公司与主要品牌拥有人维持平均超八年关系，截至最后可行日期，超90%合作关系仍活跃[30] 业绩数据 - 2022 - 2024年及截至2025年6月30日止六个月GMV分别为8178.1百万元、10002.0百万元、13459.0百万元、7396.1百万元[33] - 2022 - 2024年及截至2025年6月30日止六个月收入分别为1828.6百万元、1722.9百万元、1698.6百万元、856.8百万元[33] - 2022 - 2024年及截至2025年6月30日止六个月净利润分别为86.5百万元、67.6百万元、60.4百万元、30.5百万元[33] - 往绩记录期间各年度/期间，公司来自五大客户的收入分别为3.812亿元、4.34亿元、4.523亿元及2.15亿元，分别占各年度/期间总收入的20.8%、25.1%、26.6%及25.1%[51] - 往绩记录期间各年度/期间，公司来自最大客户的收入分别为3.054亿元、3.211亿元、3.682亿元及1.604亿元，分别占各年度/期间总收入的16.7%、18.6%、21.7%及18.7%[51] - 往绩记录期间各年度/期间，公司向五大供应商的采购额分别为9.751亿元、10.687亿元、11.916亿元及5.362亿元，分别占各年度/期间总采购额的48.1%、48.8%、52.6%及50.5%[53] - 往绩记录期间各年度/期间，公司向最大供应商的采购额分别为4.067亿元、4.49亿元、5.382亿元及2.517亿元，分别占各年度/期间总采购额的20.1%、20.5%、23.8%及23.7%[53] - 2022 - 2023年收入由182.86亿元减少5.8%至172.29亿元[75] - 公司2023 - 2024年收入由172.29亿元减少1.4%至169.86亿元[72] - 公司2022 - 2023年毛利由43.96亿元减少10.2%至39.48亿元，毛利率由24.0%降至22.9%[75] - 公司2023 - 2024年毛利由39.48亿元下降6.2%至37.02亿元，毛利率由22.9%降至21.8%[72] - 2022 - 2023年销售货品收入由169.61亿元减少6.4%至158.76亿元，to - C业务收入减少12.9%，to - B业务收入增加8.7%[77] - 2023 - 2024年销售货品收入由158.76亿元减少2.0%至155.64亿元，to - C业务收入减少5.5%，to - B业务收入增长4.6%[73] - 2024年上半年销售货品收入由7.348亿元增加7.6%至7.906亿元，to - C业务收入增加7.0%，to - B业务收入增加8.6%[70] - 2022 - 2023年提供服务收入由13.24亿元增加2.1%至13.53亿元[77] - 2023 - 2024年提供服务收入由13.53亿元增长5.1%至14.22亿元[73] - 2024年上半年提供服务收入由7290万元减少9.1%至6630万元[70] - 2022 - 2025年各期总收入分别为1828564千元、1722898千元、1698554千元、856837千元，对应占比均为100%[80][81] - 2022 - 2025年各期货品销售收入分别为1696125千元、1587636千元、1556381千元、790556千元，占比分别为92.8%、92.1%、91.6%、92.3%[80][81] - 2022 - 2025年各期提供服务收入分别为132439千元、135262千元、142173千元、66281千元，占比分别为7.2%、7.9%、8.4%、7.7%[80][81] - 2022 - 2025年各期总毛利分别为439583千元、394759千元、370153千元、191719千元，毛利率分别为24.0%、22.9%、21.8%、22.4%[85] - 2022 - 2025年各期货品销售毛利分别为387078千元、343281千元、316326千元、168066千元，毛利率分别为22.8%、21.6%、20.3%、21.3%[85] - 2022 - 2025年各期提供服务毛利分别为52505千元、51478千元、53827千元、23653千元，毛利率分别为39.6%、38.1%、37.9%、35.7%[85] - 2022 - 2025年各期GMV分别为2459104千元、2177383千元、2246096千元、1049432千元[86] - 2022 - 2024年及截至2024年和2025年6月30日止六个月净利润分别为86.5百万元、67.6百万元、60.4百万元、27.0百万元、30.5百万元[89] - 2024年6月30日至2025年6月30日净利润增加受销售货品收入增加驱动[89] - 2022 - 2024年净利润减少受销售货品收入减少驱动[89] - 截至2022 - 2025年6月30日，公司资产净值分别为76240万元、80000万元、81340万元和81700万元[97] - 2025年6月30日至10月31日，公司流动资产净值从77770万元降至75040万元，主要因现金及等价物减少10760万元、贸易等应付款项增加6650万元[95] - 2024年12月31日至2025年6月30日，公司流动资产净值从76640万元增至77770万元，主因现金及等价物增加11730万元等[95] - 2023年12月31日至2024年12月31日，公司流动资产净值从74150万元增至76640万元，因贸易及其他应收款增加7730万元等[95] - 2022年12月31日至2023年12月31日，公司流动资产净值从70990万元增至74150万元，因以公允价值计入损益金融资产增加2940万元等[96] - 2024年12月31日至2025年6月30日，公司资产净值增加，因6个月利润3050万元，被股息分派2830万元抵销[97] - 2023年12月31日至2024年12月31日，公司资产净值增加，因2024年利润6040万元，被股息分派2850万元和回购股份1790万元抵销[97] - 2022年12月31日至2023年12月31日，公司资产净值增加，因2023年利润6760万元，被回购股份3560万元抵销[97] - 2025年上半年，公司经营活动现金净额7980万元，主因除税前利润4060万元及各项调整[101] - 2024年上半年，公司经营活动现金净额 - 3190万元，主因营运资金变动及部分除税前利润抵销[102] - 2022年经营活动所得现金净额为人民币3490万元，除税前利润为人民币1.134亿元[105] - 2022 - 2025各年末毛利率分别为24.0%、22.9%、21.8%、22.4%；净利率分别为4.7%、3.9%、3.6%、3.6%；经调整净利率分别为4.7%、3.9%、3.6%、4.6%；资产负债率分别为0.3、0.3、0.2、0.3；流动比率分别为2.3、2.5、2.4、2.6；速动比率分别为1.4、1.5、1.6、1.8[107] 未来展望 - 公司计划持续拓展新兴行业，改善线上数字化及AI渗透，强化技术研发投入，建设海外市场服务能力[46] 新产品和新技术研发 - 公司人工智能人力资源助理将600多份人力资源政策文件整合到一个互动式知识库中[54] - 2022年、2023年及2024年以及截至2025年6月30日止六个月，公司的研发开支分别为1350万元、1440万元、1130万元及500万元[56] 市场扩张和并购 - 无 其他新策略 - 公司采取全电子化申请程序，不向公众提供文件印刷本，文件载于联交所网站及公司网站[12] - 约[编纂]%，或[编纂]百万港元，将用于业务运营的策略性扩展及创新[125]

港股市场表现 - 恒生指数上升226点或0.8%，收报26,922点，曾创逾一个月新高27,016点[1] - 国企指数上升77点或0.8%，收报9,538点；恒生科技指数上升9点或0.2%，收报5,933点[1] - 港股大市全日成交总额达2,363.95亿元[1] - 沪指下跌2点或0.07%，收报4,000点，成交额8,405亿元；深证成指下跌48点或0.4%，成交额1.1万亿元[1] 美股市场与宏观经济 - 道指上升326点或0.7%，收报48,254点，再创历史新高；标普500指数微升不足0.1%，纳指下跌61点或0.3%[2] - 中国央行单日净投放1,300亿元人民币，逆回购操作利率持平于1.4%[1] - 2025年“双11”全网电商销售总额约1.7万亿元人民币，按年增长14.2%[2] 企业财报 - 宏利金融第三季股东收入净额17.99亿加元，按年跌2.2%；核心盈利升11.3%至20.35亿加元创新高[3] - 新秀丽第三季销售净额8.73亿美元，按年微减0.6%，纯利增长11%至7,350万美元[3] - 华润置地10月合同销售金额约152亿元人民币，按年减少51%；首10月累计销售金额约1,696亿元，按年减少16.6%[3]

业绩总结 - 2025年前三季度社交业务总收入预期43.8 - 44.4亿元，较2024年同期增约34.5% - 36.4%[6] - 2025年前三季度创新业务总收入预期5.3 - 5.5亿元，较2024年同期增约69.9% - 76.3%[7] 用户数据 - 2025年前三季度社交业务累计下载量约9.2亿，较6月30日上升约5.7%[6] - 2025年第三季度社交业务平均月活约3408万，环比增长约0.7%[6]