财务数据 - 2023 - 2025年公司总收入分别为18.829亿元、22.883亿元、31.270亿元[59][67][193] - 2023 - 2025年毛利分别为5.995亿元、7.078亿元、9.749亿元，毛利率分别为31.8%、30.9%、31.2%[60] - 2023 - 2025年经营利润分别为1.775亿元、0.990亿元、 - 1.980亿元，占比分别为9.4%、4.3%、 - 6.3%[69] - 2025年亏损净额1.824亿元，2024年净利润0.887亿元，因2025年向投资者发行股份及派付股息2.403亿元[69] - 2023 - 2025年经调整净利润分别为1.301亿元、0.972亿元、0.924亿元[71] - 2023 - 2025年非流动资产总值分别为839,845千元、951,868千元、1,032,385千元，流动资产总值分别为1,105,279千元、1,302,781千元、1,570,039千元[75] - 2023 - 2025年总资产分别为1,945,124千元、2,254,649千元、2,602,424千元，总负债分别为957,501千元、1,170,125千元、1,525,829千元[75] - 2023 - 2025年经营活动所得╱（所用）现金净额分别为161,123千元、172,911千元、 - 63,977千元[80] - 2023 - 2025年投资活动所用现金净额分别为 - 124,859千元、 - 63,056千元、 - 124,388千元[80] - 2023 - 2025年融资活动（所用）╱所得现金净额分别为 - 50,915千元、46,846千元、 - 1,540千元[80] - 2023 - 2025年毛利率分别为31.8%、30.9%、31.2%，流动比率分别为1.4、1.4、1.3，资本负债比率分别为1.0、1.1、1.4[82] - 2023 - 2025年向受国际制裁地区客户销售产生的收入分别约为6670万元、1.032亿元及1.495亿元，分别占总收入约3.5%、4.5%及4.8%[182] - 2023 - 2025年向被BIS列入清单的中国实体销售产生的收入分别约为零、9558元及24.2299万元，分别约占总收入不足0.05%[182] - 2023 - 2025年公司对美国的销售收入分别为4.927亿元、5.248亿元及8.876亿元，分别占同期总收入的26.2%、22.9%及28.4%[102][185] - 2023 - 2025年研发开支分别为9630万元、1.487亿元、2.219亿元，分别占同期总收入的5.1%、6.5%、7.1%[196] 产品与服务 - 公司是领先的消费级3D打印产品及服务提供商，2025年8月推出海外电商平台Nexbie[37] - 截至2025年12月31日，除3D打印机外，公司分别提供超400个增值配件SKU、超1400个3D打印耗材SKU以及超10个3D扫描仪及激光雕刻机SKU[37] - 公司核心3D打印机产品稳定打印速度最高可达700 mm/s，加速度可达30,000 mm/s²[50] - 公司向客户提供一站式3D打印解决方案，涵盖整个3D打印流程[41] - 公司的创想云平台利用AI技术生成3D模型[43] 市场地位 - 2024年，按GMV计，公司在全球消费级3D打印机市场及全球消费级3D扫描仪市场分别排名第二及第一[40] - 2024年，按GMV计，公司于全球消费级激光雕刻机市场排名第三[40] 销售网络 - 截至2025年12月31日，销售网络覆盖全球约140个国家和地区，由81家网店、2422家国内外经销商及销售团队构成[61] - 2023 - 2025年线上销售分别为6.715亿元、9.366亿元、15.179亿元，占比分别为35.7%、40.9%、48.5%；线下销售分别为12.114亿元、13.518亿元、16.092亿元，占比分别为64.3%、59.1%、51.5%[62] - 2023 - 2025年前五大客户收入分别为3.744亿元、3.516亿元、3.452亿元，占比分别为19.9%、15.4%、11.0%；最大客户收入占比分别为5.7%、5.8%、4.0%[64] 风险与应对 - 美国贸易政策调整存在重大不确定性因素，或对公司业务、财务状况及经营业绩产生重大不利影响[107] - 公司通过调整建议零售价将关税上调影响转嫁给客户[110] - 2025年2月1日政策升级后关注关税动态，调整美国仓库存货水平，2025年7月9日至11月10日关税暂停期提高存货水平[110] - 公司在越南等美国关税税率相对较低的国家及地区寻求与制造工厂建立合作关系[110] 公司架构 - 公司于2014年4月3日成立，2021年6月17日改制为股份有限公司[117] - 境内[编纂]股份转换为H股事宜于2025年8月15日向中国证监会备案[117] - 创想创投由唐先生及其配偶分别持有99%和1%股权[119] - 创想实业由刘先生及其配偶分别持有99%和1%股权[119] - 员工持股平台“创想云顶”于2020年12月2日成立[125] - 股权激励计划于2020年12月15日获股东批准，分别于2023年6月26日及2025年6月30日修订[125] - 湖北创想于2020年7月28日成立，是公司直接全资子公司[135] - 惠州创想于2020年12月1日成立，是公司直接全资子公司[139] - 龙格爾投资于2020年7月21日成立，敖先生及其配偶分别持股99%和1%[145] - 深圳创想三帝于2015年11月11日成立，是公司直接全资子公司[152] - 美国创想三帝于2025年4月7日成立，是公司间接全资子公司[152]

今日市场焦点及策略 - 美股周五遭遇沉重沽压，三大指数全线下跌，主要受通胀数据超预期及科技板块疲弱双重打击 [9] - 中东局势周末急剧升级，霍尔木兹海峡航运风险飙升，导致油价与黄金跳升，全球资金进入“避险+资源”配置模式 [9] - 布伦特原油期货亚洲早盘一度上涨13%，OPEC+宣布4月恢复增产以应对市场波动 [9] - “HALO交易”成为新的投资逻辑，即重资产、低淘汰风险的资产受到关注 [9] - 建议减持风险资产，包括美股高估值成长股、新兴市场股票与本地货币债券及周期板块，这些资产短线面临赎回和风险减仓压力 [9] - 原油期货、能源股及相关主题ETF成为“短期受惠”方向，大宗商品及相关生产国资产吸引战术资金流入 [9] 全球新闻概要 - 美国最新PPI升幅远超预期，叠加AI泡沫忧虑，道指周五曾泻820点，收跌521点，标普500指数跌0.43%，纳指跌0.92% [10] - 美国及以色列空袭伊朗，导致伊朗最高精神领袖哈梅内伊等多位高层身亡，伊朗宣布全国哀悼40天，中东航空交通大乱，多班航班停飞 [10] - 布伦特原油在周日场外交易价格飙升10%至每桶约80美元，分析预测若霍尔木兹海峡被封锁，油价可能攀升至每桶100美元 [10] - 避险资产黄金受追捧，金价一度飙升至每盎司5300美元以上，银价升至近每盎司95美元，比特币在消息传出后曾升2.2%至68196美元 [10] - 特朗普指示美国联邦机构停止与AI技术开发商Anthropic合作，国防部将其列为“国家安全供应链风险” [10] - OpenAI宣布完成新一轮融资，筹集1100亿美元，创下初创企业最高纪录，估值升至7300亿美元，亚马逊投资500亿美元，软银和英伟达各投资300亿美元 [10] - 港股上周恒生指数收报26630点，全周累涨217点（0.82%），但受制于27000点关口 [12] - 市场分析认为中东局势对港股冲击有限，政策焦点预期集中在內需与科技领域，恒指本周或在25600点至26600点区间波动 [12] - 中东冲突导致杜拜国际机场和阿布扎比国际机场被导弹击中，超过2600班航班取消，杜拜国际机场取消九成航班 [12] - 内地新能源车厂2月销量因农历新年假期普遍按月下跌，零跑汽车2月交付量28067辆，按年增约11%，但按月回落12.45% [12] - 瑞银预测2026年香港楼价上涨5%至10%，未来两年累计升幅超过10% [12] - 澳门2月博彩收入206.27亿澳门元，按年上升4.5%，按月下跌8.86%，今年首两个月博彩收入共432.61亿澳门元，按年增加13.9% [12] - 汇丰控股计划在未来3年动用6亿美元支持恒生银行发展，其中显著部分资源用于员工升级培训 [12] 市场概要 - 恒生指数收报26,630.54点，上涨249.52点，涨幅0.95% [14] - 道琼斯工业指数收报48,977.92点，下跌521.28点，跌幅1.05%；纳斯达克指数收报22,668.21点，下跌210.17点，跌幅0.92%；标普500指数收报6,878.88点，下跌29.98点，跌幅0.43% [14] - 香港大市成交2884.20亿港元 [16] - 恒指表现较好个股包括新鸿基地产、药明生物、中国神华；表现较差个股包括中国宏桥、中国生物制药、百威亚太 [16] - 恒指夜期收报26465点，跌143点，跌幅0.54% [16] - 美国市场恐慌指数VIX上升6.6%至19.86 [16] 重点港股分析 - **龙源电力 (916)**：公司剔除火电影响后的可再生能源发电量按年增长超过11%，其中风电增长约4%，光伏大增超过70% [19]。中国“十五五”期间每年新增风电装机不少于120GW，风光装机总量至2030及2035年持续大幅提升，为行业龙头带来长期稳定的装机与发电需求 [19] - **香港中华煤气 (3)**：公司与中石化香港及新星石油签署战略合作备忘录，将在氢能、绿色甲醇及可持续航空燃料等清洁能源领域深化合作，结合国家“双碳”政策与香港绿色转型方向，为未来新业务增长打开空间 [20] - **小马智行 (2026)**：2026年春节期间北京、上海、广州、深圳无人驾驶出行需求强劲，深圳全年付费订单在除夕当天已超越2025年全年，显示商业化落地加速 [21]。公司已被纳入MSCI中国指数，有望吸引被动资金流入，提升股价流动性与国际关注度 [21] 重点美股/ETF分析 - **Netflix, Inc. (NFLX)**：在派拉蒙提高收购华纳兄弟探索报价后，奈飞宣布放弃收购，强调若要匹配对手最新报价，交易在财务上已不具吸引力，显示管理层严守资本纪律、聚焦投资回报 [23] - **Dell Technologies Inc. (DELL)**：公司最新季度业绩显示AI基础设施需求强劲，Q4收入约334亿美元，按年增长约39%，每股盈利约3.89美元，双双显著胜预期，全年收入约1135亿美元亦录得高双位数增长 [24] - **iShares Core MSCI Emerging Markets ETF (IEMG)**：该ETF是贝莱德旗舰产品iShares MSCI新兴市场ETF（EEM）的较新且成本更低的版本，占比较大的成分股包括台积电、腾讯、阿里巴巴 [25] 重点个股回顾 - 研究部于2月13日分析的个股，股价从7.08港元上升至8.53港元 [28] - 研究部于2月26日分析的Axon Enterprise, Inc. (AXON) 和 Micron Technology, Inc. (MU)，股价分别从442.51美元上升至520.18美元 [29] - 研究部于2025年12月19日分析的中核国际，股价从225.71港元上升至429港元 [32]

报告投资评级 - 基本因素及估值评级为三星（★★★☆☆）[4] - 业绩成长性评级为一星（★☆☆☆☆）[4] - 业内代表性评级为三星（★★★☆☆）[4] - 行业景气度评级为三星（★★★☆☆）[4] - 市况景气度评级为五星（★★★★★）[4] 报告核心观点 - 公司是内地领先的PCB专用生产设备解决方案服务商，按2024年收入计，是内地最大的PCB专用生产设备制造商，内地市占率为10.1%[1] - 公司产品组合广泛，覆盖钻孔、曝光、压合、成型及检测等多个PCB生产工序，产品销往10多个国家及地区[1][2] - 公司通过设立大族数控微电子研究中心及多个产品中心强化研发布局，以应对行业专业化分工趋势[2] - 伴随AI技术与汽车智能化加速，全球PCB行业市场具增长潜力，预计2029年产值将达到964亿美元，2025年至2029年复合年增长率为5.3%[3] 公司业务与市场地位 - 公司主要从事PCB专用生产设备的研发、生产及销售，服务于服务器及数据存储、汽车电子、手机、计算机及消费电子等行业[1] - 按2024年收入计，公司是内地最大的PCB专用生产设备制造商，内地市占率为10.1%[1] - 内地PCB专用设备行业竞争激烈且相对分散，2024年前五大制造商占据约23.9%的总市场份额[1] - 公司已建立大族数控微电子研究中心，专注于封装基板激光加工设备，并拥有专利工艺[2] - 公司于2023年设立压合产品中心、涂层刀具产品中心、光学检测产品中心，以强化相关领域的产品研发布局[2] 行业前景与市场数据 - 全球PCB行业产值由2020年的652亿美元增至2024年的736亿美元，2020年至2024年的年复合增长率为3.1%[3] - 预计到2029年，全球PCB行业产值将达到964亿美元，2025年至2029年的年复合增长率为5.3%[3] - 行业增长动力主要来自AI技术与汽车智能化的持续加速[3] 主要财务数据 - 2022年度收入为27.86亿元人民币，2023年度为16.34亿元人民币，2024年度为33.43亿元人民币[4] - 2022年度期内利润为4.32亿元人民币，2023年度为1.36亿元人民币，2024年度为3.00亿元人民币[4] 新股发行与统计资料 - 发售总数为0.50亿股，其中香港发售0.05亿股，国际发售0.45亿股[5] - 招股价不高於95.8港元[5] - 以最高发售价发行且超额配股权未行使计算，上市后市值约为455.97亿港元[5] - 最高集资额约为48.33亿港元[5] - 招股日期为2026年1月29日至2月3日，预计上市日期为2026年2月6日[5] - 每手股数为100股[5] - 保荐人为中金公司[5]

社交业务 - 2025年度累计下载量约9.7亿，较2025年9月30日升约5.9%[6] - 2025年Q4平均月活约3528.5万，环比增约3.5%[6] - 2025年度总收入预期60.3 - 62.3亿元，较2024年同期增约30.4% - 34.8%[6] 创新业务 - 2025年度总收入预期7.3 - 7.7亿元，较2024年同期增约55.7% - 64.2%[7]

公司市场地位 - 按2024年GMV计，公司是中国第五大数字零售解决方案提供商，市场份额为1%，是最大的O2O数字零售解决方案提供商[29] - 2024年，中国数字零售解决方案市场前五大参与者共占总市场份额约10%，公司占比约1%[29][49] 用户数据 - 公司成立以来已服务超200个品牌，包括超100个国际品牌，2024年品牌拥有人包括近50%财富500强快速消费品公司[30] - 公司与主要品牌拥有人维持平均超八年关系，截至最后可行日期，超90%合作关系仍活跃[30] 业绩数据 - 2022 - 2024年及截至2025年6月30日止六个月GMV分别为8178.1百万元、10002.0百万元、13459.0百万元、7396.1百万元[33] - 2022 - 2024年及截至2025年6月30日止六个月收入分别为1828.6百万元、1722.9百万元、1698.6百万元、856.8百万元[33] - 2022 - 2024年及截至2025年6月30日止六个月净利润分别为86.5百万元、67.6百万元、60.4百万元、30.5百万元[33] - 往绩记录期间各年度/期间，公司来自五大客户的收入分别为3.812亿元、4.34亿元、4.523亿元及2.15亿元，分别占各年度/期间总收入的20.8%、25.1%、26.6%及25.1%[51] - 往绩记录期间各年度/期间，公司来自最大客户的收入分别为3.054亿元、3.211亿元、3.682亿元及1.604亿元，分别占各年度/期间总收入的16.7%、18.6%、21.7%及18.7%[51] - 往绩记录期间各年度/期间，公司向五大供应商的采购额分别为9.751亿元、10.687亿元、11.916亿元及5.362亿元，分别占各年度/期间总采购额的48.1%、48.8%、52.6%及50.5%[53] - 往绩记录期间各年度/期间，公司向最大供应商的采购额分别为4.067亿元、4.49亿元、5.382亿元及2.517亿元，分别占各年度/期间总采购额的20.1%、20.5%、23.8%及23.7%[53] - 2022 - 2023年收入由182.86亿元减少5.8%至172.29亿元[75] - 公司2023 - 2024年收入由172.29亿元减少1.4%至169.86亿元[72] - 公司2022 - 2023年毛利由43.96亿元减少10.2%至39.48亿元，毛利率由24.0%降至22.9%[75] - 公司2023 - 2024年毛利由39.48亿元下降6.2%至37.02亿元，毛利率由22.9%降至21.8%[72] - 2022 - 2023年销售货品收入由169.61亿元减少6.4%至158.76亿元，to - C业务收入减少12.9%，to - B业务收入增加8.7%[77] - 2023 - 2024年销售货品收入由158.76亿元减少2.0%至155.64亿元，to - C业务收入减少5.5%，to - B业务收入增长4.6%[73] - 2024年上半年销售货品收入由7.348亿元增加7.6%至7.906亿元，to - C业务收入增加7.0%，to - B业务收入增加8.6%[70] - 2022 - 2023年提供服务收入由13.24亿元增加2.1%至13.53亿元[77] - 2023 - 2024年提供服务收入由13.53亿元增长5.1%至14.22亿元[73] - 2024年上半年提供服务收入由7290万元减少9.1%至6630万元[70] - 2022 - 2025年各期总收入分别为1828564千元、1722898千元、1698554千元、856837千元，对应占比均为100%[80][81] - 2022 - 2025年各期货品销售收入分别为1696125千元、1587636千元、1556381千元、790556千元，占比分别为92.8%、92.1%、91.6%、92.3%[80][81] - 2022 - 2025年各期提供服务收入分别为132439千元、135262千元、142173千元、66281千元，占比分别为7.2%、7.9%、8.4%、7.7%[80][81] - 2022 - 2025年各期总毛利分别为439583千元、394759千元、370153千元、191719千元，毛利率分别为24.0%、22.9%、21.8%、22.4%[85] - 2022 - 2025年各期货品销售毛利分别为387078千元、343281千元、316326千元、168066千元，毛利率分别为22.8%、21.6%、20.3%、21.3%[85] - 2022 - 2025年各期提供服务毛利分别为52505千元、51478千元、53827千元、23653千元，毛利率分别为39.6%、38.1%、37.9%、35.7%[85] - 2022 - 2025年各期GMV分别为2459104千元、2177383千元、2246096千元、1049432千元[86] - 2022 - 2024年及截至2024年和2025年6月30日止六个月净利润分别为86.5百万元、67.6百万元、60.4百万元、27.0百万元、30.5百万元[89] - 2024年6月30日至2025年6月30日净利润增加受销售货品收入增加驱动[89] - 2022 - 2024年净利润减少受销售货品收入减少驱动[89] - 截至2022 - 2025年6月30日，公司资产净值分别为76240万元、80000万元、81340万元和81700万元[97] - 2025年6月30日至10月31日，公司流动资产净值从77770万元降至75040万元，主要因现金及等价物减少10760万元、贸易等应付款项增加6650万元[95] - 2024年12月31日至2025年6月30日，公司流动资产净值从76640万元增至77770万元，主因现金及等价物增加11730万元等[95] - 2023年12月31日至2024年12月31日，公司流动资产净值从74150万元增至76640万元，因贸易及其他应收款增加7730万元等[95] - 2022年12月31日至2023年12月31日，公司流动资产净值从70990万元增至74150万元，因以公允价值计入损益金融资产增加2940万元等[96] - 2024年12月31日至2025年6月30日，公司资产净值增加，因6个月利润3050万元，被股息分派2830万元抵销[97] - 2023年12月31日至2024年12月31日，公司资产净值增加，因2024年利润6040万元，被股息分派2850万元和回购股份1790万元抵销[97] - 2022年12月31日至2023年12月31日，公司资产净值增加，因2023年利润6760万元，被回购股份3560万元抵销[97] - 2025年上半年，公司经营活动现金净额7980万元，主因除税前利润4060万元及各项调整[101] - 2024年上半年，公司经营活动现金净额 - 3190万元，主因营运资金变动及部分除税前利润抵销[102] - 2022年经营活动所得现金净额为人民币3490万元，除税前利润为人民币1.134亿元[105] - 2022 - 2025各年末毛利率分别为24.0%、22.9%、21.8%、22.4%；净利率分别为4.7%、3.9%、3.6%、3.6%；经调整净利率分别为4.7%、3.9%、3.6%、4.6%；资产负债率分别为0.3、0.3、0.2、0.3；流动比率分别为2.3、2.5、2.4、2.6；速动比率分别为1.4、1.5、1.6、1.8[107] 未来展望 - 公司计划持续拓展新兴行业，改善线上数字化及AI渗透，强化技术研发投入，建设海外市场服务能力[46] 新产品和新技术研发 - 公司人工智能人力资源助理将600多份人力资源政策文件整合到一个互动式知识库中[54] - 2022年、2023年及2024年以及截至2025年6月30日止六个月，公司的研发开支分别为1350万元、1440万元、1130万元及500万元[56] 市场扩张和并购 - 无 其他新策略 - 公司采取全电子化申请程序，不向公众提供文件印刷本，文件载于联交所网站及公司网站[12] - 约[编纂]%，或[编纂]百万港元，将用于业务运营的策略性扩展及创新[125]

港股市场表现 - 恒生指数上升226点或0.8%，收报26,922点，曾创逾一个月新高27,016点[1] - 国企指数上升77点或0.8%，收报9,538点；恒生科技指数上升9点或0.2%，收报5,933点[1] - 港股大市全日成交总额达2,363.95亿元[1] - 沪指下跌2点或0.07%，收报4,000点，成交额8,405亿元；深证成指下跌48点或0.4%，成交额1.1万亿元[1] 美股市场与宏观经济 - 道指上升326点或0.7%，收报48,254点，再创历史新高；标普500指数微升不足0.1%，纳指下跌61点或0.3%[2] - 中国央行单日净投放1,300亿元人民币，逆回购操作利率持平于1.4%[1] - 2025年“双11”全网电商销售总额约1.7万亿元人民币，按年增长14.2%[2] 企业财报 - 宏利金融第三季股东收入净额17.99亿加元，按年跌2.2%；核心盈利升11.3%至20.35亿加元创新高[3] - 新秀丽第三季销售净额8.73亿美元，按年微减0.6%，纯利增长11%至7,350万美元[3] - 华润置地10月合同销售金额约152亿元人民币，按年减少51%；首10月累计销售金额约1,696亿元，按年减少16.6%[3]

业绩总结 - 2025年前三季度社交业务总收入预期43.8 - 44.4亿元，较2024年同期增约34.5% - 36.4%[6] - 2025年前三季度创新业务总收入预期5.3 - 5.5亿元，较2024年同期增约69.9% - 76.3%[7] 用户数据 - 2025年前三季度社交业务累计下载量约9.2亿，较6月30日上升约5.7%[6] - 2025年第三季度社交业务平均月活约3408万，环比增长约0.7%[6]