17 Apr 2026 宁德时代/ 百度/ 百胜中国/ HDFC Life Insurance/ HDFC AMC; 软饮料行业报告 Equity – Asia Research Morning Meeting Summary For disclosures associated with each report, including disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation, please refer to the full report on our website at equities.htisec.com This research report is distributed by Haitong International, a global brand name for the equity research teams of Haitong International Research Limited ("HTIRL"), Haitong Securities India Private Li ...

投资评级与目标价 - 维持“优于大市”评级，港股目标价为773.00港元 [2] - 基于2026年预期净利润，将目标市盈率从28倍上调至32倍，对应目标总市值为2.65万亿元人民币 [5] 核心业绩与财务表现 - 2026年第一季度实现营业收入1291亿元人民币，同比增长52%，归母净利润207亿元人民币，同比增长49%，业绩持续超市场预期 [3] - 第一季度动力与储能电池合计确认销量超200GWh，同比增长超67%，其中储能电池出货约50GWh，占比达25%，产品结构显著优化 [3] - 第一季度单瓦时净利润为0.103元人民币，虽略低于2025年全年均值0.109元，但环比2025年第四季度基本持平，在原材料价格上涨背景下展现出盈利韧性 [3] - 2025年公司产能利用率高达97%，产能瓶颈凸显，预计2026年第一季度至第二季度开工率将维持近九成 [4] - 根据SNE数据，2026年1-2月，宁德时代动力电池全球市占率突破40%且持续提升 [4] - 财务预测：预计2026至2028年营业收入分别为6138.47亿、7461.52亿、9058.80亿元人民币，同比增长率分别为44.88%、21.55%、21.41% [2] - 预计2026至2028年归母净利润分别为959.28亿、1179.12亿、1440.03亿元人民币，同比增长率分别为33%、23%、22% [2] - 预计2026至2028年毛利率稳定在25.5%至26.0%之间，净资产收益率（ROE）在25.9%至26.8%之间 [2] 战略举措与竞争优势 - 公司公告设立时代资源集团，注册资本300亿元人民币，作为专业化平台整合锂、镍、磷等上游核心资源，标志着垂直整合战略进入新阶段 [4] - 通过深化资源整合，旨在提升供应链安全与成本控制能力，在原材料价格波动加剧的背景下平抑成本波动，增强盈利稳定性 [4] - 随着587Ah大容量电芯、6.25MWh储能系统批量交付及9MWh超大系统解决方案推出，预计产能释放后市场份额将进一步集中 [4] - 公司依托技术迭代、规模效应及全球化产能布局优势，有望同步实现出货量增长、份额提升与全球化盈利扩张 [5] 行业前景与成长动力 - 在电网稳定性、能源安全及AI算力需求爆发三重驱动下，公司预计2030年全球锂电需求将超4TWh，较2025年的2.2TWh接近翻倍，年复合增长率（CAGR）预计为20%-30% [5] - AI算力与储能需求的爆发为公司打开了长期成长空间 [5]

投资评级与估值 - 报告维持宁德时代“优于大市”评级，目标价为773.00港元，当前股价为655.50港元 [2] - 基于2026年业绩预期，报告将港股目标市盈率上调至32倍（原为28倍），对应目标总市值为2.65万亿元人民币 [5] - 根据预测，公司2026至2028年归母净利润分别为959.28亿元、1179.12亿元和1440.03亿元人民币，对应每股收益（EPS）分别为21.02元、25.84元和31.55元人民币 [2][5] 核心观点：业绩与盈利韧性 - 2026年第一季度，公司实现营业收入1291亿元人民币，同比增长52%，归母净利润207亿元人民币，同比增长49%，业绩再次超出市场预期 [3][9] - 尽管面临原材料价格上涨，公司凭借强大的议价能力实现成本顺畅传导，第一季度单瓦时净利润为0.103元，虽略低于2025年全年均值0.109元，但环比2025年第四季度基本持平，盈利韧性凸显 [3][9] - 第一季度动力与储能电池合计确认销量超过200吉瓦时（GWh），同比增长超过67%，其中储能电池出货约50GWh，占总销量的25%，产品结构显著优化 [3][9] 市场份额与产能扩张 - 2025年公司产能利用率高达97%，产能瓶颈凸显，2026年加速扩产背景下，行业集中度有望进一步提升 [4][10] - 2026年第一、二季度开工率预计将维持在接近90%的高位，传统淡季表现强劲印证了需求旺盛与公司竞争力强化 [4][10] - 根据SNE数据，2026年1-2月，宁德时代动力电池全球市场占有率已突破40%并持续提升 [4][10] - 随着587Ah大容量电芯、6.25兆瓦时（MWh）储能系统批量交付及9MWh超大系统解决方案推出，预计产能释放后市场份额将进一步集中 [4][10] 战略举措：垂直整合与供应链 - 公司宣布设立时代资源集团，注册资本300亿元人民币，作为专业化平台整合其在锂、镍、磷等上游核心资源的布局 [4][11] - 此举标志着公司垂直整合战略进入新阶段，旨在通过专业化运营提升资源掌控力与供应链安全水平，进一步夯实成本优势 [4][11] - 在原材料价格波动加剧的背景下，对核心资源的战略掌控将有效平抑成本波动，增强公司盈利的稳定性与抗风险能力 [4][11] 行业前景与长期成长动力 - 在电网稳定性、能源安全及AI算力需求爆发的三重驱动下，公司预计到2030年全球锂电池需求将超过4太瓦时（TWh），较2025年的2.2TWh接近翻倍，年复合增长率（CAGR）预计在20%-30%之间 [5][12] - 公司依托技术迭代、规模效应及全球化产能布局优势，有望同步实现出货量增长、市场份额提升与全球化盈利扩张，龙头地位持续增强 [5][12] 财务预测摘要 - 报告预测公司2026至2028年营业收入将分别达到6138.47亿元、7461.52亿元和9058.80亿元人民币，同比增长率分别为44.88%、21.55%和21.41% [2][8] - 同期，毛利率预计将稳定在25.5%至26.0%之间，净资产收益率（ROE）预计将从25.9%提升至26.8% [2][8] - 基于预测，2026至2028年对应的市盈率（P/E）分别为22倍、18倍和14倍 [2]