财信证券：市场正处于新一轮做多窗口期 A股三大股指集体低开，沪指跌0.1%，创业板指跌0.07%。盘面上，光伏设备板块表现活跃，保险、稀 土永磁、算力租赁等板块跌幅居前。 机构看后市 中信建投最新研报指出，流动性充裕叠加市场情绪升温，推动A股上台阶。外部环境也较为有利，积极 情绪或蔓延至A股。展望后市，继续维持战略乐观判断，目前海内外宏观环境、市场风险偏好和新赛道 结构性景气均出现积极信号，预计市场有望进一步"上台阶"。 短期来看，在连续三周上涨后，A股阶段性回调压力正在上升，但市场整体系统性风险不大，股权风险 溢价指标显示目前仍然处在机会水平附近。因此依然看好后市行情，整体维持偏高仓位，若短期市场出 现调整则是布局良机。 8月份之前，在宏观层面并无明显风险事件，市场正处于新一轮做多窗口期，叠加投资者情绪改善、增 量资金入场，指数仍有上行动能，虽然面临强压力位的限制，但预计仍以震荡偏强运行为主，投资容错 率将提升。在市场宽基指数并未明显破位时，可保持较高权益市场仓位，顺势而为。虽然宏观经济及政 策未见明显拐点，但"反内卷"政策如落实到位，将缓解"增收不增利"的困境，指数仍可能进入新一轮戴 维斯双击阶段、并向上 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对即将召开的年中政治局会议的周期性政策期望不高，会议或确认观望政策模式，为增量小规模支持留空间 [1][3] - 7月高层会议后反内卷政策行动是关键看点，政治局或重申该倡议并提供进一步指导，各部委或跟进行动，供给侧改革2.0或有更多线索 [4] - 7月政治局会议可能决定召开二十届四中全会，或在10月，还可能对2026 - 30年的十五五规划提供高层指导，未来几个月对中期结构性问题的讨论或升温 [5] - 预计25H2E货币政策有10bps政策利率下调和50bps法定准备金率下调，约5000亿人民币的抵押补充贷款或相关政策金融工具将重新启动；财政政策方面，预计今年不会进行临时预算修订或增加政府债券配额，财政部或稳定实施2025年预算，必要时可能动用准财政工具 [6] 根据相关目录分别进行总结 短期展望 - 对即将召开的年中政治局会议的周期性政策期望不高，因25H1E实际增长预计达5.3%且25Q3基数有利，政策制定者迅速推出政策的紧迫性有限，会议或确认观望政策模式，为增量小规模支持留空间 [3] 供给侧改革2.0线索 - 7月高层会议后反内卷政策行动是关键看点，或为供给侧改革2.0前奏，政治局或重申该倡议并提供进一步指导，各部委或跟进行动，包括产能削减/控制、加强监管和微调产业政策等 [4] 中期准备 - 7月政治局会议可能决定召开二十届四中全会，可能在10月，具体日期可能不会立即公布，还可能对十五五规划提供高层指导，未来几个月对中期结构性问题的讨论或升温，可能聚焦经济再平衡特别是消费和产业政策 [5] 货币政策 - 预计25H2E有10bps政策利率下调和50bps法定准备金率下调，约5000亿人民币的抵押补充贷款或相关政策金融工具将重新启动 [6][7] 财政政策 - 预计今年不会进行临时预算修订或增加政府债券配额，财政部或稳定实施2025年预算，采取包括继续以旧换新政策、育儿补贴和进一步支持房地产等市场相关举措，必要时可能动用准财政工具，极端情况下使用2026年债券配额进行债务置换 [6]

行业情况与发展趋势 - 公司认同“在破除‘内卷式’竞争中实现高质量发展”理念，在政府引导和行业自律下，光伏产业链企业行动起来，将精力和资源投向技术创新和先进产能制造，打破“内卷式”竞争 [2] - 政策导向驱动下，硅料、硅片报价上涨，国家政策持续落地与完善，有助于优化光伏行业资源配置，提升整体竞争力，加速落后产能淘汰，为行业高质量发展奠定基础 [2] - 当前光伏行业竞争激烈，政策、需求变化以及产业链价格下降等因素给产业链带来挑战，中央财经委员会和工信部采取措施综合治理光伏行业低价无序竞争，促进健康有序发展 [2][3] 公司业务发展 - 公司“半导体石英坩埚建设项目”建设周期 24 个月，正按计划稳步推进，现阶段半导体石英坩埚已通过部分客户产品验证并实现中小批量供货，后续将提升供货能力 [3] - 公司业务主要集中在国内，产品销售覆盖 17 个省、自治区及直辖市，2024 年度新增客户 13 家，国外市场产品销售辐射至韩国等国家 [5] 公司应对策略 - 公司有信心凭借深耕光伏产业的品牌与技术积累优势，以及光伏产业与半导体产业双线并行发展的模式，走出行业调整周期，巩固市场地位与竞争优势，实现可持续发展 [3] - 在成本管控方面，公司优化供应商管理资源库，将产品端价格下降影响传导至上游，开发新供应商降低采购成本，谨慎评估固定资产投资减少资本性支出，开拓市场增加销量摊薄固定成本，推进工艺创新与自动化优化成本结构 [3] - 公司通过建立客户信用档案，采用信用评分模型分级管理客户，制定差异化信用政策，对高风险客户预收货款，设立应收款项台账，采用分级催收机制保障应收账款回收，降低坏账风险 [5] - 2025 年一季度货币资金较上年同期减少是加强现金管理所致，整体现金性资产余额与上年同期基本持平，后续将加强销售款回收，保持资金有序平衡 [5] 财务相关数据 - 公司 2024 年应收账款账面价值 3 亿，占流动资产比例的 19.47% [4] 其他信息 - 公司 2025 年上半年经营业绩情况需关注 2025 年 8 月 30 日披露的定期报告 [5] - 中国硅片产能占全球 90%以上，公司与国内头部、一线客户建立长期稳定合作关系 [5]