报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 2025年初以来半导体板块进入调整期 需求增长缺乏催化剂 但估值已消化至2024年年中水平 半导体设备和材料估值低于板块 后续随着业绩兑现和订单落地 板块预期向好 [4][7][21] - 半导体设备及材料增长受行业需求影响大 2025年全球半导体销售额预计同比增长11.2% 设备和材料销售额同比增速预计分别为7.7%和8% 中国大陆本土扩产需求不减 国产替代空间可观 [8][29] - 设备领域关注平台型企业对海外设备龙头的持续替代 以及细分领域龙头的核心技术与产品突破 材料领域关注优质细分领域龙头打开海外市场 以及稀缺平台型龙头拓展客户和研发新产品 [9] 各目录总结 指数横盘震荡 驱动逻辑由估值向业绩切换 - 2025年初以来半导体板块经历AI上涨行情后进入调整期 地缘政治等多重挑战使需求缺乏催化剂 但随着行业库存缓解和AI渗透率提升 板块盈利加速释放 动态市盈率消化至2024年年中水平 [21] - 半导体设备和材料板块估值低于半导体板块 设备板块压力来自资本开支持续性担忧 材料板块在于中游制造产能扩张不确定性 后续随着业绩兑现和订单落地 板块预期向好 [21] 行业β：本土扩产需求不减 国产替代空间可观 - 2025年全球半导体销售额增速下降 设备材料销售额预计低速增长 全球半导体设备和材料销售额增速预计分别为7.7%和8% [29] - 全球各类产品仍有稳定扩产需求 中国大陆晶圆厂有增长机遇 国内龙头公司产能利用率高 后续或有扩产动力 长鑫与长存全球市场份额低 产品差距缩小 国产替代空间大 [8][47] - SEMI预测2025 - 2026年中国大陆半导体设备销售额有所下降 但实际进口数据显示需求更乐观 半导体设备与材料国产化率低 后续国产替代将稳步推进 [8] 下游需求：AI驱动先进制程扩张 传统领域稳步提升 - ASML预测2025 - 2030年全球半导体市场销售额复合增速为9% 下游服务器等领域增速快 传统领域增速相对较慢 [37] - 下游产业升级使晶圆市场需求分化 成熟逻辑、先进逻辑、DRAM、NAND平均每年增量分别为34万片/月、24万片/月、16万片/月、4万片/月 [37] 国产替代：晶圆扩产需求确定 设备材料替代空间可观 - 台积电来自中国大陆收入占比和增速下降 中国大陆晶圆厂有承接代工需求和海外合作机遇 国内龙头公司产能利用率高 或有扩产动力 [47] - 长鑫与长存全球市场份额低 但产品端进步明显 长鑫主流产品竞争力提升 长江存储NAND芯片密度高 [56] - 国内有丰富晶圆代工产线在建 后续支撑设备和材料采购需求 中国大陆是全球最大半导体设备市场 海外政策影响采购节奏 但设备材料自主可控是核心驱动力 [66][71][74] - 2025Q1半导体设备和材料主要上市公司营收同比增速分别为40.6%和32.8% 设备上市公司基本覆盖除光刻机外工艺环节 材料板块因晶圆厂扩产有增量需求 [74] - 半导体设备和材料公司营收规模扩大 研发投入增强 2024年研发费用总计分别为100.5亿元和28.3亿元 同比增速分别为42.5%和19.3% 有望加速国产替代 [87] 个股α：替代进入深水区 关注龙头成长性 半导体设备：平台型龙头稳健成长 细分领域龙头重在突破 - 关注平台型企业如北方华创对海外设备龙头的持续替代 以及细分领域龙头如中科飞测、芯源微核心技术与产品突破后的成长性 [9][92] 半导体材料：拓展品类与海外布局打开成长空间 - 中游制造产能利用率提升及扩张 使半导体材料公司财务表现向好 但各公司发展分化 关注优质细分领域龙头如安集科技、兴福电子打开海外市场 以及稀缺平台型龙头如鼎龙股份拓展客户和研发新产品 [9][93] 半导体零部件：增长节奏放缓 关注高端产品和模块化发展 - 半导体零部件已实现对低门槛结构件替代 设备公司对高精度核心零部件需求迫切 且倾向于采购模组类产品 [96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年以来外围扰动大、市场噪音多影响投资 一季度半导体板块业绩同比增长 下半年继续看好自主可控与人工智能两条主线 自主可控关注设备材料国产替代、国产模拟芯片导入验证；人工智能关注国产芯片替代、AI终端推广渗透及相关电子零部件[4][42] 根据相关目录分别进行总结 半导体行业行情回顾 - 截至2025年6月12日 半导体行业指数近两周累计下跌1.43% 跑输沪深300指数2.30个百分点；2025年以来累计下跌1.43% 跑输沪深300指数0.35个百分点[4][12] - 申万半导体板块各细分指数近两周大多下跌 涨跌幅从高到低依次为：SW数字芯片设计（0.14%）＞SW半导体材料（-1.40%）＞SW集成电路封测（-1.59%）＞SW分立器件（-1.71%）＞SW模拟芯片设计（-2.41%）＞SW半导体设备（-4.21%）[4][14] 半导体产业新闻 - WSTS报告称2025年全球半导体市场规模将达7009亿美元 同比增长11.2% 细分市场由逻辑和存储器增长引领[16] - TrendForce集邦咨询调查显示2025年第一季DRAM产业营收为270.1亿美元 季减5.5% 预计二季度各主要应用合约价将止跌回升[17] - Canalys预计2025年AI手机渗透率将达到34% 2025 - 2026年仍预计高速渗透[18] - 点点数据显示2025年5月全球AI APP预估下载总量达2.8亿次 环比下滑16.4% ChatGPT等位列TOP 5[20] - 海关统计前5个月我国集成电路出口额5264亿元 同比增长18.9%[21] - IDC数据显示2025年第一季度全球腕戴设备市场出货4557万台 同比增长10.5% 中国市场增长显著[22] - 华为发布Pura80系列手机 华为Pura80 Pro售价6499元起[23] - 余承东称华为近十年研发费用为12490亿元[24] - 集邦咨询预计2025年全球晶圆代工产业年增长率将达19.1% 先进工艺2nm下半年量产 先进封装产能预计年增长76%[25][26] - 集邦咨询预计HBM3e将占据2025年出货份额超90% 2026年HBM4二季度量产 SiC产业6英寸晶圆供过于求 8英寸转型减速 GaN处于大规模应用临界点[27] 公司公告与动态 - 拓荆科技董事长称一季度部分新产品、新工艺成本高是紧急出货所致 属阶段性特殊情形 未来可能性低 产品已通过验证将进入量产[28] - 海光信息公告筹划换股吸收合并中科曙光 股票于6月10日开市起复牌 交易方案尚需审批[29] - 路维光电二季度生产接近满载 正加快投资节奏 计划布局14nm半导体掩膜版研发[30][31] 半导体产业数据更新 智能手机出货数据 - 2025年一季度全球智能手机出货量为3.05亿台 同比增长1.53% 环比下降8.08%；2024年全球出货量为12.34亿台 同比增长6.17%[32] - 2024年全年国内智能手机出货量为2.94亿台 同比增长6.48%；2025年4月出货量为2229.40万台 同比下降1.70% 环比增长1.03%[32] 新能源汽车销售数据 - 2025年5月 国内新能源汽车总销量为130.7万辆 同比增长36.9% 环比增长6.61% 占汽车总销量的36.9%[33] 全球、国内半导体月度销售数据 - 2025年4月全球半导体销售额为569.6亿美元 同比增长22.7% 环比增长2.5%[40] - 2025年4月国内半导体销售额为162.0亿美元 同比增长14.4% 环比增长5.5%[40] 投资建议 - 继续看好自主可控与人工智能两条主线 关注相关领域设备、材料国产替代、国产芯片替代、AI终端推广及相关电子零部件[42] - 建议关注标的包括半导体设备（北方华创等）、半导体材料（鼎龙股份等）、IC设计（兆易创新等）、晶圆代工与半导体封测（中芯国际等）[43][45] - 给出建议关注标的最新业绩情况 如北方华创2024年营收298.38亿元 同比增长35.14% 2025年一季度营收82.06亿元 同比增长37.90%等[46][49]

估值方面，科创人工智能ETF华夏（589010）跟踪的科创人工智能指数最新市盈率TTM为120.3倍，仅 位于22.82%分位点，低于近一年77.18%的时间，处于估值低位点。 科创人工智能ETF华夏（589010）紧密跟踪上证科创板人工智能指数，覆盖全产业链优质企业，兼具高 研发投入与政策红利支持，20%涨跌幅与中小盘弹性助力捕捉AI产业"奇点时刻"。 （文章来源：每日经济新闻） 今日截至13:40，科创人工智能ETF华夏(589010)上涨0.1%。持仓股方面，优刻得上涨8.94%领涨，麒麟 信安上涨4.27%、恒玄科技上涨2.28%涨幅靠前。拉长时间来看，科创人工智能ETF华夏近4日上涨 3.63%，冲击四连涨。 消息面上，阿里开源通义千问3全新的向量模型系列 Qwen3-Embedding，涵盖0.6B 、4B 、8B等不同尺 寸及 GGUF 版本。该模型以千问3为底座，专门为文本表征、检索和排序等核心任务进行优化训练，性 能较上一版本可提升40%。 浙商证券指出，近期A股2024年年报与2025年一季报披露完毕，人工智能、自主可控产业链业绩表现优 异，2025Q1人工智能指数、自主可控指数营收增速分 ...

公开信息显示，科创半导体ETF(588170)跟踪上证科创板半导体材料设备主题指数，囊括科创板中半导 体设备和半导体材料细分领域的硬科技公司。半导体设备和材料行业是重要的国产替代领域，具备国产 化率较低、国产替代天花板较高属性，充分受益于人工智能革命下的半导体需求扩张。 国信证券认为，全球和中国半导体销售额均已连续六个季度实现同比正增长，除AI带来的增量外，下 游各行业去库周期已完成，其中工业库存周期靠后，处于去库完成后复苏的初期，TI1Q25营收在连续 九个季度同比下降后首季同比转正，其表示工业呈现广泛复苏，所有终端客户库存均处于低位；中芯国 际1Q25工业和汽车收入表现强劲，同比增长75.2%，环比增长22.7%。从A股半导体公司业绩来看，整 体收入连续七个季度同比正增长，在统计的146家公司中，2024/2025年收入创季度新高的有58/21家； 1Q25毛利率和净利率均同环比提高。该机构认为，随着收入规模效应显现，半导体板块利润改善幅度 将大于收入，看好板块利润修复逻辑。 5月19日早盘，A股全线小幅低开。上证指数开盘报3365.88点，跌0.05%。深证成指开盘报10171.29点， 跌0.08%。 ...

1）收入端：2024&2025Q1十四家半导体设备企业合计实现营业收入732.2/177.4亿元， 同比+33/+37%；四家半导体零部件企业合计实现营业收入113.4/24.7亿元，同比+9/-6%；2） 利润端：2024&2025Q1十四家半导体设备企业合计实现归母净利润119.0/25.8亿元，同比 +15/+37%，四家半导体零部件企业合计实现归母净利润16.1/2.0亿元，同比-5/-45%；3）费 用端：2024&2025Q1十四家半导体设备企业期间费用率为34.7/38.9%，同比+0.5/-5.2pct， 2024&2025Q1四家半导体零部件企业期间费用率为15.8/18.9%，同比-0.3/+2.4pct；4）订单 方面：2024&2025Q1十四家半导体设备企业合同负债合计分别为192.1/199.1亿元，同比 +14.1/+6.3%，2024&2025Q1四家半导体零部件企业合同负债合计为14.1/14.4亿元，同 比-12.8/-13.8%。 东吴证券近日发布半导体设备&零部件行业2024年报&2025一季报总结：收入端： 2024&2025Q1十四家半导体设备企业合计实现营业收入7 ...

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [13] 报告的核心观点 - 2024年和2025Q1电子行业营收和业绩同比高增，原因一是半导体行业复苏态势明确，各下游库存去化完备，AI与自主可控共振，价格与需求均进入稳中有升的通道；二是消费电子终端需求复苏趋势明确，叠加AI功能导入带动终端产品创新加速，细分行业业绩呈现高速增长态势 [21] 各部分总结 电子行业总体情况 - 2024年板块实现营业收入38160.60亿元，同比增长14.65%；实现归母净利润1587.86亿元，同比增长25.73% [2][5][21] - 2025Q1板块实现营业收入9070.15亿元，同比增长12.99%；实现归母净利润388.03亿元，同比增长15.63% [2][5][21] - 2025Q1电子行业毛利率为16.27%，同比-0.24pct、环比+0.60pct；净利率为4.25%，同比+0.07pct、环比+1.14pct；期间费用同比稳中有降 [27] - 各细分子板块单季度营收普涨，半导体、电子产品、零部件及被动元器件、显示器件板块分别同比增长6.34%、16.70%、18.88%、4.24%；利润端除电子产品板块同比下滑3.10%外，半导体、零部件及元器件、显示器件板块分别同比增长1.72%、30.50%、185.49% [30] - 截至2025年4月30日，长江电子板块市盈率为55.88倍，处于近五年来58.88%分位数水平，估值处于历史相对中位 [33] 半导体 - 全球半导体行业有成长+周期特性，长期成长动力源于新科技带来的需求提升，中短期因产能与供给错配产生周期性波动 [37] - 自2022年初以来全球半导体市场先下行，后在全球经济回暖、AI等新技术应用爆发拉动下，高端芯片量价齐升；截至2025年2月，全球半导体销售额达549.10亿美元，同比+17.05%、环比-2.87%；分地区看，除欧洲销售额同比下降8.03%外，中国大陆、美洲、日本、亚太（除中国大陆）分别同比上涨5.61%、48.29%、5.00%和10.73% [37] - 2024年半导体(长江)行业收入为8964.21亿元，同比+18.55%；实现归母净利润388.99亿元，同比+27.60% [6][40] - 2025Q1半导体(长江)行业收入为2028.88亿元，同比+6.34%；实现归母净利润87.65亿元，同比+1.72% [6][44] - 2025Q1半导体(长江)板块毛利率21.48%，同比+0.06%、环比-0.02pct；净利率4.32%，同比-0.20pct、环比+2.64pct；行业费用率较去年同期下降 [42] - 2024年和2025年一季度超半数半导体公司营收和利润正增长；后市关注国产算力及制造端自主可控，以及AI等应用渗透率提升 [46] 消费电子 - 自2022年初以来行业经历需求疲软和原材料成本波动承压期，2024年需求复苏；2024年消费电子零部件(长江)板块实现营业收入9724.73亿元，同比+16.81%；实现归母净利润375.59亿元，同比+124.42% [49] - 2025Q1消费电子零部件(长江)板块实现营业收入2281.54亿元，同比+17.77%；实现归母净利润83.17亿元，同比+20.86% [7][52] - 2025Q1消费电子零部件(长江)实现毛利率12.96%，同比-0.11pct、环比+1.63pct；实现净利率3.65%，同比+0.09pct、环比-0.05pct；板块各项费用率同比小幅下降 [54] - 超半数消费电子零部件(长江)公司营收和业绩正增长；围绕AI的创新从云端大模型下沉至端侧，AI PC、AI手机等有望引领换机周期 [57] 显示器件 - 自2022年10月三大龙头启动以销定产策略后，行业周期波动性降低；2024年Q2开始大尺寸LCD价格上涨，厂商稼动率提升，量价齐升；Q3初价格下滑，龙头控产后企稳回升；展望2025Q2，面板厂稼动率走高，价格有望平稳上升 [59] - 2024年显示器件(长江)板块实现营业收入5390.33亿元，同比+4.91%；实现归母净利润56.38亿元，同比+596.65% [8][63] - 2025Q1显示器件(长江)实现营业收入1311.45亿元，同比+4.24%；实现归母净利润25.65亿元，同比+185.49% [8][64] - 2025Q1显示器件(长江)实现毛利率14.27%，同比+1.47pct、环比+2.75pct；实现净利率1.96%，同比+1.24pct、环比+1.31pct；板块整体费用率同比小幅下降 [67][68] - 大多显示器件(长江)公司2024年和2025Q1收入和利润正增长，龙头京东方A利润大幅增长 [69] 被动元器件 - 随着消费电子与终端需求温和复苏，被动器件备货需求有保障；2024年被动元器件(长江)板块实现营业收入459.69亿元，同比+15.09%；实现归母净利润47.92亿元，同比+4.58% [73] - 2025Q1被动元器件(长江)板块实现营业收入118.66亿元，同比+20.04%；实现归母净利润13.46亿元，同比+21.88% [9][75] - 2025Q1被动元器件(长江)板块毛利率26.16%，同比-0.67pct、环比+2.45pct；净利率11.35%，同比+0.17pct、环比+3.94pct；期间费用率同比小幅下降 [79][80] - 被动元器件(长江)公司多数正增长，龙头法拉电子和顺络电子2024年与2025年一季度收入及业绩同比高增 [81] LED - 2024年全球LED照明市场产值同比下滑4.2%至560.58亿美元；2024年LED板块实现营业收入1200.46亿元，同比+3.84%；实现归母净利润12.51亿元，同比-56.05% [87] - 2025Q1 LED板块实现营业收入282.31亿元，同比+2.59%；实现归母净利润10.09亿元，同比+1.85%；毛利率、净利率分别为22.04%、3.58%；一季度板块费用率同比稳中有降 [91] - 板块内半数公司正增长；2025年全球LED照明市场规模将恢复正向增长至566.26亿美元；终端照明市场需求疲软下，Mini/Micro LED、车载照明等高端细分市场有成长空间 [97] PCB - 得益于行业复苏需求回暖，叠加AI服务器等下游驱动部分公司产品结构升级，高端产品占比提升；2024年PCB(长江)板块实现营业收入2365.09亿元，同比+18.08%；实现归母净利润157.24亿元，同比+23.35% [11][100] - 2025Q1板块实现营业收入625.09亿元，同比+24.40%；实现归母净利润51.99亿元，同比+55.85%；毛利率、净利率分别为20.84%、8.32%；一季度板块费用率同比稳中有降 [11][104] - 2025年一季度PCB(长江)公司多数正增长，受益于AI服务器需求旺盛，胜宏科技等公司一季度收入与业绩高速增长 [110]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 受Deepseek算力平权以及中美关税博弈影响，一季度半导体持仓创历史新高，带动电子板块整体配置比例进一步提升，但关税不确定性为电子行业出口方向带来风险，除半导体板块外，零部件及元器件、电子产品以及显示器件板块均小幅减配 [2] - 终端消费电子产品延续回暖，面板价格温和增长，未来若关税对抗缓和，超跌板块有望反弹，半导体板块自主可控趋势加强，Deepseek推动算力下沉，AI端侧产业链以及自主可控核心龙头有望长期受益 [2] 各部分总结 2025年一季度电子板块基金持仓分析 - 2025Q1基金重仓持股中电子板块市值占比19.3%，环比2024Q4增加0.75pct，电子行业超配比例为7.3%，环比增加0.55pct，配置与超配比例排名均第一 [6][18] - 2019年三季度以来电子板块配置比例波动变化，2025年一季度受关税风险影响出口板块有情绪压力，但Deepseek带动持仓比例进一步提升 [22] - 2025Q1电子板块上涨3.43%位列全行业第十位，下游需求回暖，关税有情绪影响，自主可控板块受益，半导体投资热度提高 [25] 细分 - 2025Q1半导体持仓占比11.11%创历史新高，电子产品、零部件及元器件、显示器件持仓占比分别为1.31%、6.49 %、0.35%，环比-0.32pct、-0.52pct、-0.04pct [26] - 半导体受Deepseek及关税对自主可控板块利好影响增配，其余板块受消费需求淡季及关税博弈影响减配 [26] - 2025Q1半导体重仓标的集中于制造端及IC设计龙头，消费电子领域立讯精密持仓领先，胜宏科技增长快 [30] - 一季度电子行业持仓分化，前十大重仓标的占电子总持仓比重45.56%，半导体及胜宏科技等获增配 [36] 半导体 - 全球半导体行业有成长+周期特性，2022年以来进入下行周期，2025Q1全球智能手机销量同比增长1.5%，PC销量同比增长4.9% [38][39] - 一季度半导体整体增配，AI端侧产业链龙头如兆易创新等增配明显，SMIC作为国产化自主可控核心也大幅增配 [41] 电子产品&零部件及元器件 - 板块整体减配，因关税博弈为出口链带来不确定性风险，立讯精密、沪电股份等遭减持，胜宏科技业绩亮眼获增配 [45] - 当前关税紧张情绪缓解，对美出口比例大的公司近期下跌明显，未来有望反弹 [45] 显示器件 - 面板一季度需求景气，价格自2024Q3以来温和上涨，显示器件板块机构持仓小幅下降 [48] - 2025Q1 TCL科技与京东方持仓比例下滑明显，其余显示器件获增配，但板块热度低，整体持仓规模小 [48] ETF - 电子ETF重仓股中，SMIC、寒武纪、海光信息在Q4持仓高位后减配，芯原股份进入ETF持仓前十位，占比3.84%，获大幅买入 [52] 陆股通 - 2025Q1陆股通电子行业细分板块龙头配置为主，整体增配，外资更看好A股市场 [54] - 韦尔股份为沪（深）股通持股比例第一大标的，北方华创、中微公司增配比例位列前两位 [54]