**SK海力士HBM4技术进展与内存定价观点** **涉及的行业与公司** * 行业为内存半导体行业 重点关注高带宽内存HBM和传统内存DRAM/NAND [1][2][3] * 核心公司为SK海力士 同时提及竞争对手三星电子和美光科技 [1][2][3] **HBM4技术开发与量产计划** * SK海力士宣布已完成全球首款HBM4开发并建立量产系统 [1] * HBM4相比其12层HBM3E的关键规格提升包括：带宽翻倍以上 I/O端子数量翻倍 数据传输速度提升至超过10Gb/s 能效提升超过40% [1] * 主要HBM客户近期将HBM4速度要求从8Gb/s提升至10Gb/s 海力士的进展表明其能满足新要求 [2] * 选择采用逻辑工艺制造基础晶圆的韩国供应商海力士和三星可能比竞争对手更具优势 [2] * 三星也准备在本月内提供符合更高速度要求的HBM4样品 [2] * 两家公司的当前样品测试结果预计在2025年第四季度中后期可见 若最终客户采样顺利 HBM4量产预计于2025年底或2026年初开始 [2] **HBM能效与竞争对比** * 海力士称其HBM4能效提升超40% 而美光称其提升超20% 但能效的定义和测试条件可能因公司而异 此数据不能直接证明海力士进展更优 [2] **HBM定价前景** * 与最大客户关于明年HBM量价的细节尚不明确 但预计本月内将达成协议 [3] * 鉴于满足HBM4要求的难度增加 定价可能存在上行风险 [3] * 即便如此 预计明年HBM平均销售价格ASP同比仍将下降接近两位数百分比 主要因预期HBM3E 12层价格将大幅下降 [3] **传统内存需求与定价前景** * 服务器内存需求持续超预期 主要动力来自美国云服务提供商CSP 企业级SSD需求尤为强劲 [3] * 当前预测传统DRAM和NAND价格将持续上涨至年底 随后因库存调整在2026年上半年出现价格修正 [3] * 若服务器相关需求持续 此轮涨价周期可能延长至2026年上半年 [3] **公司财务预测与估值** * 高盛对SK海力士给出12个月目标股价300,000韩元 该目标基于1.8倍市净率P/B应用于2025/2026年平均每股净资产BVPS [7] * 当前股价为307,000韩元 预示有2.3%的下行空间 投资评级为中性 [9] * 财务预测显示2025年预期收入88.331万亿韩元 EBITDA为52.199万亿韩元 每股收益EPS为45,694韩元 [9] **关键投资风险** * 上行/下行风险包括：智能手机/PC/服务器需求强弱影响传统内存需求 三星HBM业务进展的负面/正面消息影响HBM收入与利润 AI相关资本支出高低影响整体HBM需求 进而影响公司HBM收入与利润 [8] * 其他风险包括估值方法基于市净率 以及公司M&A Rank为3 被收购概率较低0%-15% [7][9][15] **利益冲突与披露** * 高盛集团及其关联公司在报告发布前一个月末时 持有SK海力士1%或以上普通股 [18] * 高盛在过去12个月内与SK海力士存在投资银行业务客户关系和非证券服务客户关系 [18] * 高盛预计在未来3个月内将寻求或获得SK海力士的投资银行业务报酬 [18]

行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 核心观点 - 中国对美模拟芯片启动反倾销调查，SK海力士开始量产HBM4 [1] - 全球高端智能手机市场增长显著，苹果保持领先地位 [2] - 苹果发布多款新产品，包括iPhone 17系列和升级版可穿戴设备 [3][37][38][39] - 中国企业加速自研芯片替代，减少对NVIDIA依赖 [33] - 台积电计划商用化SoW-X技术，可能影响ABF载板需求 [34] 市场指数表现 - 海外AI芯片指数本周上涨6.58%，博通上涨7.46%，台积电、英伟达及Marvell涨幅均超6%，MPS下跌3.66% [1][10] - 国内AI芯片指数本周上涨11.8%，海光信息涨幅超20%，兆易创新上涨19.21%，寒武纪上涨16.12%，翱捷科技上涨13.39% [1][10] - 英伟达映射指数本周上涨11.2%，景旺电子上涨26.09%，胜宏科技、沪电股份、沃尔核材及工业富联涨幅均超10% [1][13] - 服务器ODM指数本周上涨7.8%，Quanta涨幅超50%，超微电脑上涨11.36% [1][13] - 存储芯片指数本周上涨17.9%，香农芯创上涨71.74%，兆易创新与江波龙分别上涨19.21%和18.58% [1][16] - 功率半导体指数本周上涨1.2%，扬杰科技上涨7.10%，士兰微上涨2.01% [1][16] - A股苹果指数上涨9.0%，港股苹果指数上涨1.6% [1][20] 行业数据 - 2025年上半年全球高端智能手机销量同比增长8%，苹果市场份额达62%，同比增长3% [2][25] - 小米凭借高端化战略及电动车、IoT生态联动，在中国高端市场表现突出 [2][25] - 谷歌重返高端智能手机市场前五，三星S25系列销售优于前代 [2][25] - 日本第二季度智能手机出货量增长11%，主要由苹果推动，运营商促销刺激需求 [2][27] - Apple Watch累计营收突破1000亿美元，凭借健康功能创新和产品线扩展持续增长 [2][30] 重大事件 - 美国将复旦微电子等23家中国实体列入清单，中方宣布对美进口模拟芯片启动反倾销调查，调查持续至2026年9月 [3][33] - 优必选获得2.5亿元人民币工业机器人订单，Walker系列累计合约达4亿元，与比亚迪、吉利等企业合作 [33] - 阿里巴巴和百度使用自研芯片训练AI模型，减少对NVIDIA依赖，百度测试昆仑P800芯片 [33] - SK海力士量产HBM4记忆体，频宽较HBM3E提升2倍以上，能效提升40%，已与NVIDIA完成供货谈判 [34] - 台积电计划2027年商用化SoW-X技术，可能挑战ABF载板需求，但可能与ABF载板共存 [34] - 光峰科技与谷东智能推出AR眼镜光学解决方案，并签署10000台采购订单 [35] - Neuralink全球植入芯片人数达12人 [36] - 苹果发布iPhone 17系列，Pro系列搭载A19 Pro芯片和蒸发冷却技术，Air机型仅支持eSIM，起售价799美元至1099美元 [37] - 苹果发布三款Apple Watch，均支持5G，SE 3续航18小时，Series 11续航24小时，Ultra 3显示屏升级 [38] - 苹果发布AirPods Pro3，降噪效果翻倍，新增实时翻译和运动监测功能，续航提升至8小时 [39] - 2025中国国际消费电子博览会将于9月19日至21日在青岛举办，以“智联万物 AI赋未来”为主题 [40]

市场资金动向 - 两融余额连续12周增长 截至9月12日深沪北两融余额达23515.7亿元 较前周增加645.15亿元[1][5] - 融资余额单周增加636.57亿元至23349.63亿元 融券余额增加8.59亿元至166.07亿元[5] - 电子 有色金属 银行行业融资净买入集中度最高 分别有14股 8股 6股获超1亿元净买入[6] 个股融资活跃度 - 53只个股单日融资净买入超1亿元 芯原股份以9.64亿元居首 寒武纪-U(8.85亿元) 立讯精密(7.98亿元)紧随其后[6] - 融资余额占流通市值比例算术平均值达3.44% 杉杉股份占比最高达7.65%[6] - 上周10只个股获融资净买入超10亿元 阳光电源以30.42亿元居首 寒武纪-U(24.87亿元) 先导智能(19.80亿元)位列前三[9][11] 储能政策与板块表现 - 新型储能建设专项行动方案提出2027年全国装机规模达1.8亿千瓦目标 直接投资约2500亿元[3] - 锂离子电池储能仍为主流技术路线 宁德时代早盘涨超14%创新高 天赐材料涨停 阳光电源涨超10%[1][3][9] - 机器人 激光雷达板块领涨 游戏股与CRO概念股走强 国资云 贵金属板块领跌[4] 业绩与题材驱动 - SK海力士成功开发HBM4存储器 带宽提升100% 能效提高40% 香农芯创作为其代理商单周股价大涨71.74%[11][12] - 融资净买入超10亿元个股上半年净利润均增长 胜宏科技(366.89%) 新易盛(355.68%)增速领先[12] - 寒武纪-U实现扭亏为盈 上半年净利润10.38亿元 立讯精密净利润66.44亿元同比增长23.13%[11][13]

美光上周传出通知客户，DRAM 产品包括DDR4、DDR5、LPDDR4、LPDDR5 等，将自9 月12 日 起暂停所有报价一周，相关产品平均涨幅估计达20-30%，且应用除了消费性电子与工业级外，汽车 电子类别产品涨幅更上看70%。 业界认为，随着AI 云端需求急速攀升，DRAM 业者重心皆转往HBM，随着新一代HBM4 即将问 世，不仅是封装形式升级，也将进一步搭配先进制程的逻辑晶片，让DRAM 产品面临制程转换与产 能挑战，都可能是DRAM 市场出现供给缺口的原因之一。 公众号记得加星标⭐️，第一时间看推送不会错过。 来源 ： 内容 综合自花旗 。 花旗环球上周的一篇研究报告指出，受AI 领域对储存需求激增驱动，明年全球关键科技商品DRAM 与NAND 快闪记忆体恐面临供不应求局面，国际记忆体大厂SanDisk上周股价跳空大涨，一举来到83 美元近期新高，同时，美光和SanDisk都暂停或者调涨记忆体报价。 将受益于供需缺口带来的市场机会，研究报告还对美光、SanDisk、三星及SK 海力士的「买进」评 级。 台媒指出，记忆体市场近期因供需急遽变化，NAND 与DRAM 市场同步转旺。美光(近期传出调 ...

行情速递 ①主板领涨，方正科技(+10.03%)/金逸影视(+10.02%)/特发信息(+10.02%)/剑桥科技 (+10.00%)/淳中科技(+10.00%)/ ②创业板领涨，香农芯创(+14.45%)/北京君正(+14.10%)/江波龙(+13.83%)/ ③科创板领涨，芯原股份(+20.00%)/开普云 (+14.13%)/新相微(+12.71%)/ ④活跃子行业，SW数字芯片设计(+4.06%)/SW其他电子Ⅲ(+2.77%)/ 国内新闻 ①半导体产业纵横，商务部连发两条公告/公布对原产于美国的进口相关模拟 芯片发起反倾销立案调查/就美国对华集成电路领域相关措施发起反歧视立案 调查/调查涉及自美进口的通用接口和栅极驱动芯片/ ②半导体投资联盟，芯联集成发布的合资与资产转让公告/揭开了公司在半导 体检测领域战略布局的新篇章/通过与临港新片区基金共同设立合资公司芯港 联测/并以 4.58 亿元转让相关设备与技术/芯联集成正在进行一场兼顾短期 财务优化与长期产业布局的关键调整/ ③半导纵横，群联发布8月营收业绩/当月合并营收达59.34亿元新台币/环比 增长4%、同比增长23%/创下历史同期最高纪录/CE ...

市场表现 - 三大股指集体上涨 上证指数周涨幅1.52%报3870.60点 深证成指周涨幅2.65%报12924.13点 创业板指周涨幅2.10%报3020.42点 [1] - 约63%个股实现周上涨 157股涨幅超15% 20股跌幅超15% [1] - 元件、电机、电子、自动化设备、养殖业板块涨幅居前 光伏设备、休闲食品、化学制药、风电设备、专业连锁板块跌幅居前 [1] 领涨个股 - 香农芯创（300475.SZ）以71.74%周涨幅领涨 首开股份（600376.SH）涨56.98% 淳中科技与青山纸业涨幅均超50% [3] - 牛股榜十只个股周涨幅均超37% [3] - 半导体指数（中证全指二级）周涨幅近7%领涨行业 [4] 存储行业动态 - 闪迪计划对所有渠道和消费者产品调涨10%以上价格 [7] - SK海力士成功开发HBM4存储器 带宽扩大一倍 能效提升40% 预计使AI服务性能最高提升69% [8] - 花旗预计美光科技将发布远超预期指引 存储行业回升受产能受限及超预期需求推动 [8] 香农芯创业务表现 - 公司具备SK海力士代理权 SK海力士为第一大供应商 [7] - 股价周累计涨71.74% 9月1日20CM涨停 每股报73.83元 总市值342亿元 [7] - 2025年上半年营收增长因市场需求提升及产品销售价格上涨 [7] 宏裕包材股价回调 - 周跌幅35.89%领跌 安正时尚跌26.24% 华光环能等多股跌超20% 熊股榜十只个股周跌幅均超18% [10] - 主力资金5日累计净流出近4000万元 实现周内五连跌 9月8日单日跌超20% [11] - 新材料业务上半年收入同比增长66.60% 毛利率为负值-14.48% [12] 宏裕包材业务说明 - 锂离子电池封装用铝塑膜CPP材料研发项目处于客户性能测试阶段 [14] - 公司不直接参与固态电池研发 [14] - 股价异动公告提示市场情绪过热风险 无应披露未披露重大信息 [12]

市场表现 - 美股主要指数涨跌不一 纳指涨0.44% 道指跌0.59% 标普500微跌0.05%[1][12] - 特斯拉股价大涨7.4% 创近三个月最大单日涨幅 两日累计上涨近14%[1][19] - 加密货币全线上涨 比特币涨2% 以太坊涨超6.2% Solana涨6.3%[3][11] - 黄金期货涨0.27% 本周创3674美元新高后回落盘整[4][13] - 原油期货先跌后涨 较日低反弹3.65% 布伦特原油本周累计涨2.27%[4][13] 科技行业动态 - 英伟达DGX Cloud云计算业务受挫缩减 AI开发者抵触高价服务[9][20] - 阿里巴巴开源Qwen3-Next-80B-A3B模型 推理效率提升10倍 成本降低90%[24] - 苹果AI资深高管Robby Walker计划离职 向AI主管John Giannandrea直接汇报[30] - 工信部将于下周就智能网联汽车组合驾驶辅助系统标准公开征求意见[23] 金融与监管 - 美国10年期国债收益率上涨4.57个基点至4.0586% 两年期美债收益率涨1.41个基点[2][13] - 美监管机构调查搜索广告业务 涉及亚马逊广告拍卖系统和谷歌内部定价流程[10][20] - 中国8月新增社融2.57万亿元 新增贷款5900亿元 M2-M1剪刀差创四年新低[7][18][27] - 美联储理事库克房产申报问题引发争议 特朗普政府寻求在其解雇[8][19] 企业动态 - 币圈新股Gemini上市首日暴涨超60% 收涨14% 市值达38亿美元[1][11][21] - Tether推出新版美国稳定币USAT Circle股价应声下跌6.3%[1][11][21] - 疫苗生产商股价暴跌 BioNTech盘中跌超10% Moderna收跌7.3%[1][31] - SK海力士宣布HBM4已准备好量产 功耗效率提升40% 运行速度超10Gbps[24] 宏观经济 - 中国财政部表示已发行4万亿元专项债 带动商品销售额超2.9万亿元[17] - 美国CBO下调2025年经济增长预期至1.4% 通胀预期上调至3.1%[28] - 摩根士丹利预测美联储或实施四次25基点降息 累计降息100基点[28] - 瑞银上调黄金目标价至3800美元/盎司 预计ETF持仓量将超3900吨[29] 产业与投资 - 摩根士丹利报告显示外资对中国资产兴趣创2021年以来新高[22] - 宁德时代在欧洲电动汽车电池市场份额显著增长 行业地位巩固[25] - 泡泡玛特推出足金系列产品"痛金" 融入热门IP元素[26] - 特朗普政府被曝起草针对中国创新药的行政命令 全球药企游说反对[25]

行业动态 - 全球最大内存芯片公司SK海力士发布首款HBM4产品 推动行业需求增长[1][2] - SK海力士HBM4带宽较前代提升100% 能效提高40%[4] - 人工智能相关股票本周普遍上涨 受Oracle云基础设施增长指引推动[2] 公司表现 - 美光科技股价当日上涨4.6% 连续两日保持上涨势头[1][6] - 美光科技HBM产能今年已全部售罄 行业价格有望提升[5] - 花旗集团将目标价上调至175美元 维持买入评级 因DRAM和NAND芯片价格呈上涨趋势[6] 财务预期 - 分析师预计美光科技第四季度营收将增长43%至111亿美元[7] - 调整后每股收益预计从1.18美元增至2.85美元 增幅超过141%[7] - 公司远期市盈率仅12倍 估值仍处于低位[7]

国芯网[原:中国半导体论坛] 振兴国产半导体产业！ 不拘中国、 放眼世界 ！ 关注 世界半导体论坛 ↓ ↓ ↓ 9 月 12 日消息，SK 海力士刚刚宣布已成功完成面向 AI 的超高性能存储器新产品 HBM4 的 开发，并在全球范围内率先构建了量产体系。 SK 海力士表示："公司成功开发将引领人工智能新时代的 HBM4，并基于此技术成果，在全 球首次构建了 HBM4 的量产体系。此举再次向全球市场彰显了公司在面向 AI 的存储器技术 领域的领导地位。" 高带宽存储器（HBM，High Bandwidth Memory）垂直连接多个 DRAM，相比现有的 DRAM 可显著提升数据处理速度，目前已推出六代产品 ——HBM、HBM2、HBM2E、 HBM3、HBM3E、HBM4。 据海力士介绍，全新的 HBM4 采用了较前一代产品翻倍的 2048 条数据传输通道，将带宽扩 大一倍，同时能效也提升 40% 以上。凭借这一突破，该产品实现了全球最高水平的数据处理 速度和能效。 公司预测，将该产品引入客户系统后，AI 服务性能最高可提升 69%，这一创新不仅能从根本 上解决数据瓶颈问题，还可显著降低数据中心电力成本。 与 ...

来 源 ： 内容来自 SK 海力士 。 已准备好大规模量产系统的HBM4，通过采用2,048个I/O终端（是上一代的两倍），将带宽增加了 一倍，并将功耗效率提高了40%以上，从而拥有了业界最佳的数据处理速度和功耗效率。公司预 计，当该产品应用后，人工智能服务性能可提升高达69%，这将有助于解决数据瓶颈并显著降低数 据中心功耗成本。 该公司通过在HBM4中实现了超过10Gbps（千兆位/秒）的运行速度，远远超过了JEDEC（一个标 准化机构，是为微电子行业制定开放标准和出版物的全球领导者）标准运行速度（8Gbps）。 SK海力士公司今天宣布，它已完成全球首款超高性能人工智能下一代存储产品HBM4的开发，并 已完成量产准备。 HBM（高带宽存储器）是一种高价值、高性能的存储器通过垂直互连多个DRAM芯片，与传统 DRAM 产 品 相 比 ， 能 显 著 提 高 数 据 处 理 速 度 。 HBM 共 有 六 代 ， 从 最 初 的 HBM 开 始 ， 其 后 是 HBM2、HBM2E、HBM3、HBM3E和HBM4。 SK海力士表示，公司已成功完成开发，并基于这一技术成就，为HBM4大规模量产做好准备，以 引领人 ...