文章核心观点 - 2026年，在全球宏观环境复杂、资产同涨同跌风险加剧的背景下，CTA策略因其与股债的低相关性、捕捉商品市场波动机会的能力，成为资产配置中分散风险、填补收益缺口的关键工具[2] - 2025年CTA策略已用亮眼业绩证明了其配置价值，2026年在商品市场“供需错配”、结构分化的格局下，CTA策略将迎来新的机遇，上半年是布局窗口期[5][6][12] 回溯2025年CTA策略表现 - 2025年宏观事件密集，商品市场趋势与反转交替、板块分化加剧，CTA策略展现出较强的环境适应性，成为投资者的“组合收益稳定器”[2] - 2025年期货及衍生品策略指数涨幅约13.86%，全市场产品收益中位数达12.51%，最大回撤中位数仅-6.33%[2] - 2025年主观CTA产品盈利比例高达88.2%，年收益率中位数为16.47%，最大回撤中位数为-7.84%；量化CTA产品盈利比例高达90.4%，年收益率中位数为12.65%，最大回撤中位数为-6.27%[3] - 细分策略中，中长周期趋势CTA受益于贵金属长周期上涨，占据领头羊地位；混合周期策略通过“趋势+套利”架构，在震荡市中仍保持正收益，展现“全天候”适配能力[3] - 在降息周期背景下，贵金属和有色金属成为重要的收益及投资体验放大器，部分头部CTA产品通过实现相对净多头暴露而获得超额收益[3] 展望2026年商品市场与CTA机遇 - 2026年全球经济从“弱复苏”向“早期再通胀”过渡，大宗商品市场呈现“能源遇冷、金属升温、结构分化”的核心特征，为CTA提供丰富交易机会[6] - 商品市场核心矛盾是“供需错配”，多空机会清晰[7] - **看多领域**：黄金受美联储降息、美元走弱、央行购金等因素支撑，高盛预计2026年底金价升至4900美元/盎司，摩根大通上调预测至5055美元/盎司；铜因矿山扰动和精矿短缺，LME铜均价有望突破11500美元/吨；铝因中国产能触顶及海外电力成本高企，预计短缺20万吨，预期均价2900美元/吨[7] - **看空领域**：原油全球供应过剩日均400万桶，布伦特原油均价或跌至57美元/桶；铁矿石受房地产疲软和新产能投放影响，均价预计降至95美元/吨（跌幅超20%），2026年全球海运市场供应过剩规模约6000万吨，粗钢消费同比或下降1.5%；PVC、聚丙烯等化工品产能增速达10%（聚丙烯预计新增产能378万吨，同比增速10.0%），远超4%-5%的需求增速，价格承压[7] - 这种“多空分明”的格局契合CTA交易逻辑，量化CTA可通过模型捕捉趋势萌芽，主观CTA可借助基本面研究把握波段机会[8] - 2026年初多重地缘政治风险事件可能致使商品价格延续高波动震荡向上格局，若国内PPI趋势性回升转正，工业品价格弹性提升，将进一步利好中长周期CTA策略捕捉“波动红利”[10] CTA策略的配置逻辑与价值 - CTA策略的配置逻辑形成闭环：低利率与“收益荒”背景下，商品市场“供需错配”引发的分化与高波动为趋势跟踪、截面套利等提供了土壤；其与股债资产的低相关性特征，能在组合中有效分散风险、提升风险调整后收益，该价值在2025年市场震荡中已得到验证[12] - 长远来看，在全球经济结构调整、地缘风险常态化、政策波动加剧的环境中，CTA策略作为一类能穿越周期、捕捉多空双向机会的另类资产，其在资产组合中的“压舱石”作用将愈发凸显[12] - 基于当前行情预判，2026年上半年仍有机会成为CTA策略的布局窗口期，可等待趋势出现后右侧入局，合理的配置比例与优质的管理人选择是关键[12]

论坛概况 - 第二十届私募基金发展论坛于2026年1月8日在深圳举办，主题为“循光而行、星河万里” [1] - 论坛汇聚公募、私募、券商等领域专家，围绕AI赋能投资、权益市场机遇、CTA策略等核心议题展开交流 [1] 对2025年市场的回顾与总结 - 2024年初至2025年属于市场上行期，市场信心逐步恢复，宏观叙事让位于产业叙事，基本面优秀的公司和行业开始引领市场 [3] - 景气度因子对股价影响显著，但拥挤度可能导致股价与景气度背离 [3] - 推动2025年市场的三大因素包括：政策呵护重拾市场信心、无风险利率下行支撑估值提升、反内卷背景下盈利预期的改善 [5] - 2025年市场特征是全球格局变化引发的资源股行情、科技股泡沫行情与政策驱动行情的叠加 [7] - 目前市场上“便宜的好资产”比例已从“924行情”高位后大幅下降，但仍存在约30%的挖掘空间 [7] - 2024年9月以来的市场上涨，首要驱动力是全球流动性宽松（特别是美联储降息），其次是中国出口韧性和消费弱复苏带来的边际改善 [12] 对2026年宏观经济与市场环境的展望 - 当前处于“弱复苏+宽流动性”环境，景气资产表现突出 [5] - 若后续经济数据出现一阶导改善，市场风格可能重构，消费、医药等顺周期板块或迎来系统性机会 [5] - 市场信心已得到一定修复，但多数股票定价已反映预期，因此2026年应保持“谨慎乐观”，在结构性机会中寻找优质标的 [5] - 2026年投资是最大边际变量，重点关注大型项目投资（如雅江水电项目）对顺周期行业的拉动 [15] - 2026年出口依赖制造业优势保持韧性但边际空间收窄，消费受居民资金压力制约难有大幅增长 [15] - 人民币汇率在2026年10月前难走弱，整体仍以结构性行情为主 [15] - 长期来看，霸权周期下中美博弈推动货币变迁，黄金等抗通胀资产具备中长周期配置价值 [15] - 需警惕2026年下半年市场波动风险 [7] AI产业趋势与投资主线 - AI是2026年重要的投资主线，但其内部结构可能发生变化，投资焦点或将从硬件（算力基础设施）逐渐向软件（应用与商业化）倾斜 [5] - 当前AI硬件投入占比过高，未来随着商业化进展的突破，这种不平衡有望被纠正，行业逻辑可能从“军备竞赛”转向“创新驱动” [5] - AI产业趋势明确，渗透率低、发展空间广阔，堪比历史上互联网与新能源革命的起点 [5] - 作为二级市场投资者，需兼顾收益与波动，注意投资时点的选择，避免在预期高度一致的阶段盲目追高 [5] - 坚定看好AI应用和创新药两大方向，视其为时代性机遇 [10] - 类比“AI应用是2006年的房地产”，认为未来三年内有望出现类似腾讯的标杆性AI上市公司 [10] - 坚定看好AI引领的第三次牛市，认为其规模与速度将远超前两轮（互联网、新能源） [10] - 这轮由人工智能驱动的生产力革命将长达十年，并会催生万亿美金市值的中国企业 [10] - 投资重心应集中于算力基础设施及其上游原材料 [10] - 当前仍处硬件投资与模型训练的早期，2026年将逐步进入推理与应用爆发阶段，自动驾驶、Agent（智能体）、机器人等将依次落地 [12] - 中国在AI产业链的制造环节及上游资源方面拥有全球优势，巨大的算力投资将有效拉动国内相关制造业与资源需求，并可能对冲传统经济下滑压力 [12] - AI技术革命虽有波折，但长期趋势坚韧，2026-2027年可能处于一浪收尾、二浪起步阶段 [15] 其他重点投资方向 - 消费、医药等顺周期板块若经济数据改善，或迎来系统性机会 [5] - 对于消费板块，需等待经济明显复苏与人均收入提升；医药则因老龄化趋势长期看好 [12] - 在创新药领域，中国已在多个细分赛道方向跻身世界前列，对外授权交易金额的爆发式增长展现出极强的产业竞争力与全球化潜力 [10] - 未来十年中国创新药有望占据全球20%-30%的市场份额 [10] 投资研究方法与工具 - 公司已在信息搜集和简单数据处理环节广泛使用AI工具，提升了数据对比、研报观点梳理等工作的效率 [7] - AI工具能及时响应基金经理需求，助力其加速市场认知迭代，为投资决策提供高效支持 [7] - 在投资方法上，提及使用大模型辅助研究，并用量化手段进行风控管理 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2024年中开始CTA扭转颓势，近期上涨趋势加强，但整体上涨略不及预期，因主要经济体降息进程不顺利 [5][7] - 长周期视角下大宗商品市场趋势性上涨动能积聚，波动率提升是大概率事件，基于成本支撑与低估值、政策引导与预期改善、全球流动性宽松三重驱动因素 [5] - 当前是提升组合中CTA配置的战略窗口，CTA策略长期正收益预期及其与权益资产低相关性，使其成为优化组合夏普的优良工具 [6] 根据相关目录总结 01 CTA的策略环境 - 中短趋势跟踪与日内波动率和流动性变化密切相关，长期表现依赖波动率中枢抬升，短期表现依赖日内波动脉冲式抬升，2024年中以来流动性好转策略跟随好转 [17][19][20] - 中长趋势跟踪长期表现依赖日间波动率抬升，24年中起波动率企稳回升但幅度不及预期，短期表现和日间趋势流畅性相关性大，策略表现与日间趋势流畅性强正相关，趋势流畅度也是预警指标，且在商品市场上涨行情中体验更好 [21][24][27] 02 商品市场的展望 - 众多工业品价格薄利甚至亏损，商品价格处于历史估值低位，成本支撑坚实，下方空间有限 [32] - 预期侧商品难以回到“反内卷”前低位，“反内卷”是行政性价格引导辅以供给端减量实现“价”的上涨 [33][35][38] - 货币端预防性降息支撑商品上涨，回顾1995年以来降息周期，预防性降息开启时商品即上涨 [39] - 财政端中美财政超预期发力，各国进入财政扩张周期，财政发力通常对应商品上涨，商品波动率与主要经济体财政支出、货币流动性高度相关 [43][45][52] 03 CTA的长期价值 - CTA长期正收益来自行为金融学偏差和管理人信息优势与资源投入 [55] - CTA与权益资产相关性较低，CTA内部相关性也较低 [59][60] - CTA具有危机Alpha属性，历史上黑天鹅事件时表现优于权益资产，在不确定性高的市场环境中配置价值高 [61]