美股市场短期技术面压力分析 - 高盛交易团队指出，趋势跟随型资金（CTA）预计未来一周将保持净卖出状态，无论市场方向如何，这可能导致美股延续震荡并放大波动 [1] - 高盛测算显示，若市场再度走弱，本周可能触发约330亿美元的CTA卖盘；若股市上涨，仍可能触发约87亿美元的卖盘；若市场横盘，预计卖出约154亿美元美国股票 [1][2][5] - 存在显著的“阈值效应”，若标普500跌破6707点，未来一个月可能额外释放最高约800亿美元的系统性卖出，为市场下行提供潜在的放大器 [2] 市场微观结构流动性恶化 - 标普500的最优买卖价位可成交量已从年内均值约1370万美元，急剧下降至约410万美元，风险无法快速转移会导致盘中波动加剧 [3] - 期权交易商头寸已从正gamma转向负gamma，在流动性稀薄时，这种结构更容易令交易商在上涨时买入、下跌时卖出以对冲头寸，从而放大涨跌幅度 [1][3] 其他系统性策略的潜在抛压 - 风险平价策略的当前仓位处在过去一年的第81百分位，波动率控制策略的仓位处在第71百分位，显示仍有明显去风险空间 [4] - 这两类策略更依赖已实现波动率的持续变化，若波动维持在高位，则会放大其抛压；标普500已实现波动率正在上行，但20日指标仍低于去年11月与12月的水平 [4] 季节性因素与散户资金流变化 - 历史上2月通常是标普500与纳斯达克100较弱且更震荡的月份，因为1月的支持性资金流会逐步消退 [6] - 散户资金出现降温迹象，最新数据显示上周出现约6.9亿美元的净卖出，显示“逢跌必买”的意愿下降 [6] - 这提高了美国股票出现更广泛轮动资金流出的风险，且将不同于去年更单一的交易模式 [6] 近期市场波动背景与驱动因素 - 标普500上周五上涨2%，创下自5月以来最大单日涨幅，但此前一轮下挫同样猛烈 [7] - 市场波动与Anthropic PBC推出新的AI自动化工具有关，该事件令投资者重新评估“被颠覆风险”，并拖累软件、金融服务和资管类股票市值蒸发数十亿美元 [7] - 在流动性变薄、衍生品对冲机制可能放大波动的环境下，短期价格更容易被“交易流”而非基本面主导 [7]

公司发展历程与战略转型 - 公司成立于2007年，早期以商品期货跨期套利与趋势跟踪起家 [1] - 2010年股指期货上市成为关键转折点，策略重心转向股指期货，至2015年管理规模一度达到约50亿元 [2] - 2016年股指期货交易受限，公司多线扩张遇阻，股票策略业绩未达预期 [2] - 2020年初，公司进行战略收缩，彻底放弃股票策略，重新聚焦于最擅长的CTA主赛道 [2] 核心策略体系与产品 - 公司已形成覆盖全品种、全周期的CTA策略矩阵，覆盖商品、股指、期权各个类别 [1][3] - 策略因子广泛涵盖量价、期限结构和基本面三大类别，量价策略包括时序模型和横截面模型 [3] - 策略覆盖从日内短线到长线持仓的各个频段，主打容量较大的中长周期策略，并配置中短周期策略作为互补与对冲 [3] - 基于策略矩阵搭建了清晰丰富的产品线，以满足不同风险偏好投资者的需求 [3] 投研哲学与团队建设 - 投研哲学发生根本转变，从追求单因子极致表现，转向追求逻辑可解释、数据可验证 [2] - 投研团队由投研总监、研究员和实习生构成，形成“课题探索-深入研发-实盘转化”的高效链路 [4] - 策略迭代从“广度”和“深度”两个方向同时推进 [4] 行业观点与未来展望 - CTA策略的核心价值在于其与股债资产的低相关性及危机下的对冲功能，是资产配置中的“稳定器” [1] - 展望2026年，对CTA策略持乐观态度，观察到商品市场各板块波动率普遍提升，资金持续流入，相关商品指数可能出现时隔数年的月线级别积极信号 [3] - 认为当前国内CTA领域未形成明显规模优势，小规模管理人可能因策略灵活而业绩突出 [5] - 在AI技术应用上保持开放而谨慎，计划在2026年加大投入，扩展因子来源，并利用非线性模型更好地整合多维因子 [5] 经营理念与合规风控 - 公司将合规风控视作生命线，致力于与长期理性的投资者同行 [1][5] - 管理心得归结为“敬天爱人”，“敬天”是敬畏市场，“爱人”是平等真诚对待同事与合作伙伴 [5] - 认为金融市场永远有机会，但前提是控制风险，先活下去，这是长期主义的基础 [5] 策略容量与竞争格局 - 认为目前国内期货市场存量资金充裕，公司策略因子分散，且通过算法交易降低冲击成本，短期管理规模不存在明显瓶颈 [5] - 如果规模持续扩张，将以CTA理念为基础，渐进式拓展策略边界 [5]

公司发展历程与战略转型 - 公司成立于2007年，早期以商品期货跨期套利与趋势跟踪起家 [1] - 2010年股指期货上市成为关键转折点，策略重心转向股指期货，管理规模在2015年一度达到约50亿元 [2] - 2016年股指期货交易受限，公司多线扩张遇阻，股票策略业绩未达预期，于2020年初彻底放弃股票策略，重新聚焦于CTA主赛道 [2] - 此次战略收缩是基于深刻的投研反思，标志着公司投研哲学的根本转变：从追求单因子极致表现转向追求逻辑可解释、数据可验证 [2] CTA策略体系与产品矩阵 - 公司已形成覆盖全品种、全周期的CTA策略矩阵，核心价值在于与股债资产的低相关性及危机下的对冲功能 [1] - 投资品种覆盖商品、股指、期权各个类别 [3] - 策略因子广泛涵盖量价、期限结构和基本面三大类别，量价策略包括时序模型和横截面模型，基本面策略深入产业逻辑 [3] - 策略覆盖从日内短线到长线持仓的各个频段，主打容量较大的中长周期策略，同时配置中短周期策略作为互补与对冲 [3] - 基于该策略矩阵，公司搭建了清晰丰富的产品线，以满足不同风险偏好的投资需求 [3] 投研团队、迭代机制与技术应用 - 投研团队由投研总监、研究员和实习生构成，形成“课题探索-深入研发-实盘转化”的高效链路 [3] - 迭代机制从“广度”和“深度”两个方向同时推进 [3] - 面对AI技术浪潮，公司保持开放而谨慎的态度，计划在2026年加大投入，扩展因子来源，并利用非线性模型（包括AI）更好地整合多维因子 [4] 市场观点与行业竞争格局 - 展望2026年，公司对CTA策略持乐观态度，观察到商品市场各板块波动率普遍提升，资金持续流入，相关商品指数可能出现时隔数年的月线级别积极信号 [3] - 认为当前CTA领域并未形成明显的规模优势，小规模管理人可能因策略灵活而业绩突出，所有从业者都面临后来者的追赶 [4] - 认为国内期货市场存量资金充裕，公司策略因子分散，且通过算法交易降低冲击成本，短期管理规模不存在明显瓶颈 [4] 公司治理与经营理念 - 公司将合规风控视作生命线，致力于与长期理性的投资者同行 [1] - 管理理念归结为“敬天爱人”，“敬天”是敬畏市场，“爱人”是平等真诚对待同事与合作伙伴 [4] - 强调控制风险是长期主义的基础，金融市场永远有机会的前提是先活下去 [4]

文章核心观点 - 2026年，在全球宏观环境摇摆、资产同涨同跌风险加剧的背景下，CTA策略因其与股债的低相关性及捕捉商品市场波动机会的能力，配置价值凸显[2] - 2025年CTA策略已用亮眼业绩证明了其作为“组合收益稳定器”的配置价值，2026年在商品市场“供需错配”导致的结构性分化行情下，将迎来新的机遇[3][5][6] - CTA策略在低利率与“收益荒”时代，通过获取“波动红利”来填补收益缺口，其作为资产组合“压舱石”的长远作用将愈发重要[11][12] 2025年CTA策略表现回顾 - **整体业绩亮眼**：2025年期货及衍生品策略指数涨幅约13.86%，全市场产品收益中位数达12.51%，最大回撤中位数仅-6.33%[2] - **策略适应性及盈利能力强**：主观CTA和量化CTA产品盈利比例分别高达88.2%和90.4%，年收益率中位数分别为16.47%和12.65%，最大回撤中位数分别为-7.84%和-6.27%[3] - **细分策略表现分化**：中长周期趋势CTA受益于贵金属长周期上涨，表现领先；混合周期策略通过“趋势+套利”架构，在震荡市中保持正收益，展现“全天候”能力[3] - **商品资产配置价值**：在降息周期中，贵金属和有色金属成为重要的收益及夏普比率放大器，部分头部产品通过实现相对净多头暴露获得超额收益[3] 2026年商品市场展望与CTA机遇 - **宏观背景**：全球经济从“弱复苏”向“早期再通胀”过渡，大宗商品市场呈现“能源遇冷、金属升温、结构分化”的核心特征[6] - **看多领域**： - **黄金**：受美联储降息、美元走弱、央行购金等因素支撑，高盛预计2026年底金价升至4900美元/盎司，摩根大通上调预测至5055美元/盎司[7] - **铜**：因矿山扰动和精矿短缺，LME铜均价有望突破11500美元/吨[7] - **铝**：受益于中国产能触顶及海外高电力成本，预计短缺20万吨，预期均价2900美元/吨[7] - **看空领域**： - **原油**：全球供应日均过剩400万桶，布伦特原油均价或跌至57美元/桶[7] - **铁矿石**：受房地产疲软和新产能投放影响，均价预计降至95美元/吨（跌幅超20%），2026年全球海运市场供应过剩规模约6000万吨，粗钢消费同比或下降1.5%[7] - **化工品**：如PVC、聚丙烯等，产能增速达10%（聚丙烯预计新增产能378万吨，同比增速10.0%），远超4%-5%的需求增速，价格承压[7] - **市场波动预期**：多重地缘政治风险事件及国内PPI可能趋势性回升，预计将推高商品价格波动，为CTA策略（尤其是中长周期）提供“波动红利”[10] CTA策略的配置逻辑与价值 - **策略逻辑闭环**：商品市场的“供需错配”引发品种分化与中高位波动，为趋势跟踪、截面套利等核心交易逻辑提供土壤[12] - **组合配置价值**：CTA策略与股债资产的低相关性特征，能有效分散组合风险、提升风险调整后收益，此价值在2025年市场震荡中已得到验证[12] - **长期“压舱石”作用**：在全球经济结构调整、地缘风险常态化、政策波动加剧的环境中，CTA作为能穿越周期、捕捉多空双向机会的另类资产，其战略配置地位将愈发凸显[12] - **布局窗口期**：基于当前行情预判，2026年上半年仍可能是CTA策略的布局窗口期，可等待趋势出现后右侧入局[12]

全球资产定价逻辑的转变 - 全球资产定价的核心逻辑正从围绕央行政策、通胀与经济增长的“宏观金融变量”框架，转向系统性纳入“非经济变量”，如地缘冲突与不确定性[3][4] - 世界经济论坛《2026年全球风险报告》将“地缘经济对抗”和“国家间冲突”列为主要中长期风险，显示全球投资者对尾部风险的关注显著提升[4] - 定价逻辑转变带来三大影响：资产价格对突发事件更敏感、波动率中枢上移；安全资产与实物资产风险溢价被抬升；依赖“经济复苏—盈利增长”的配置模式有效性下降[6] - 2026年初黄金突破5000美元/盎司、白银突破100美元/盎司，是“冲突溢价+避险需求”主导定价的集中体现[6] 中国资产的相对优势 - 在主要经济体中，中国资产的核心特征是政策独立性，宏观环境相对可控，波动更多来自内部节奏[8][9] - 相较海外经济体面临通胀黏性、财政赤字约束和政治周期扰动，中国在2026年初仍强调稳增长、稳预期，保持流动性合理充裕，逆周期调节工具空间充足[9] - 在全球风险资产面临估值压缩时，中国权益资产更容易获得政策托底与流动性支持，更可能呈现“回撤可控、结构性机会持续存在”的特征，对中长期资金具备底仓资产条件[9] 低利率环境下的资金再配置 - 2020-2022年期间，三年期、五年期银行定期存款曾以3%-5%的固定收益率吸引大量资金，随着这些存款陆续到期且五年期存款挂牌利率降至“1字头”，长期资金面临再配置需求[9] - 从主要资产回报对比看：房地产仍处下行周期；10年期国债收益率维持在1.8%左右；相比之下，截至2026年1月23日，沪深300指数年化收益率约7.62%，权益资产相对性价比显现[10] - 宽基指数及ETF化工具匹配了这部分“期限偏长、追求稳健增值、风险可控”的配置需求，为权益市场提供了中长期资金基础[10] 资产配置策略建议 - 配置落地建议以A股作为组合的核心底仓，因其收益更多依赖国内政策与经济结构调整，对外部地缘冲突直接暴露度较低，且在低利率环境下股权风险溢价重新具备吸引力[11][12] - 建议通过沪深300、中证500、A500等宽基指数或指数增强产品进行核心配置，以在控制回撤的同时把握结构性机会，提升组合长期复利能力[12] - 卫星仓位用于应对不确定性、增强组合弹性，可配置受地缘冲突影响的大宗商品，如贵金属、有色金属，它们具备趋势性与对冲属性，可分散权益资产波动风险[12] - 波动率中枢上移、资产相关性阶段性下降的环境，为CTA与宏观策略提供了更有利的运行环境，这类策略可通过趋势、利差与波动捕捉收益，在震荡或外部冲击时平滑组合波动、提升风险调整后收益[12]

2026年初市场表现与资产配置 - 2026年开年市场表现强劲，大类资产均有不错表现，A股市场延续去年强势，年初以来一路高歌猛进并创新高后高位横盘，市场交投情绪高涨 [1] - 商品市场表现同样突出，黄金白银价格表现疯狂，带动有色各品类有不错表现，各大机构纷纷上调金价预期 [1] - 商品管理期货策略在2025年表现优异，根据私募排排网数据，主观CTA和量化CTA产品盈利比例分别高达88.2%和90.4%，年收益率中位数分别为16.47%和12.65%，最大回撤中位数仅-7.84%和-6.27% [1][5][6] 市场环境与宏观背景 - 美联储开启降息周期，全球流动性宽松，叠加委内瑞拉、格陵兰岛等地缘政治风险事件频发，全球商品价格或将呈现高波动震荡上行格局 [3][8] - 国内“反内卷”政策发力，内部供需格局有望改善，若PPI数据趋势性转正，国内工业品价格弹性将提升，有利于加大商品价格波动率 [3][8] 资产配置价值分析 - 商品与权益、债券等大类资产存在低相关性，与权益的相关性大约为0.6，与债券的相关性则不到0.2，有助于分散收益和风险来源 [3][8] - 面对2026年错综复杂的全球宏观环境，需注重大类资产配置，通过不同资产来分散收益来源和风险来源，减少单一资产波动加剧的风险 [3][8] CTA策略表现与选择 - 2025年不同周期、不同细分策略的管理人业绩分化很大，商品市场趋势性机会主要集中在贵金属、有色等品种，能抓住主线的管理人业绩尤为亮眼 [3][8] - 从持仓周期看，中长周期趋势CTA策略显著优于短周期策略，因反复开平仓的策略会产生交易磨损并可能错过趋势性机会 [3][8] - 对于普通投资者，一方面可关注中长周期趋势CTA策略，另一方面，涵盖截面多空套利、短中长周期的多策略也是不错的选择 [4][9] 复合策略与资金效率 - 部分管理人推出了CTA+量化股票多头策略，能够有效提高资金使用效率，投资者只需一笔资金即可获得商品和权益两种资产收益来源 [4][9] - 近期热门的“全天候”策略也能达到类似效果，即同时配置于多种资产以获取多元收益 [4][9]

文章核心观点 - 2026年，在全球宏观环境复杂、资产同涨同跌风险加剧的背景下，CTA策略因其与股债的低相关性、捕捉商品市场波动机会的能力，成为资产配置中分散风险、填补收益缺口的关键工具[2] - 2025年CTA策略已用亮眼业绩证明了其配置价值，2026年在商品市场“供需错配”、结构分化的格局下，CTA策略将迎来新的机遇，上半年是布局窗口期[5][6][12] 回溯2025年CTA策略表现 - 2025年宏观事件密集，商品市场趋势与反转交替、板块分化加剧，CTA策略展现出较强的环境适应性，成为投资者的“组合收益稳定器”[2] - 2025年期货及衍生品策略指数涨幅约13.86%，全市场产品收益中位数达12.51%，最大回撤中位数仅-6.33%[2] - 2025年主观CTA产品盈利比例高达88.2%，年收益率中位数为16.47%，最大回撤中位数为-7.84%；量化CTA产品盈利比例高达90.4%，年收益率中位数为12.65%，最大回撤中位数为-6.27%[3] - 细分策略中，中长周期趋势CTA受益于贵金属长周期上涨，占据领头羊地位；混合周期策略通过“趋势+套利”架构，在震荡市中仍保持正收益，展现“全天候”适配能力[3] - 在降息周期背景下，贵金属和有色金属成为重要的收益及投资体验放大器，部分头部CTA产品通过实现相对净多头暴露而获得超额收益[3] 展望2026年商品市场与CTA机遇 - 2026年全球经济从“弱复苏”向“早期再通胀”过渡，大宗商品市场呈现“能源遇冷、金属升温、结构分化”的核心特征，为CTA提供丰富交易机会[6] - 商品市场核心矛盾是“供需错配”，多空机会清晰[7] - **看多领域**：黄金受美联储降息、美元走弱、央行购金等因素支撑，高盛预计2026年底金价升至4900美元/盎司，摩根大通上调预测至5055美元/盎司；铜因矿山扰动和精矿短缺，LME铜均价有望突破11500美元/吨；铝因中国产能触顶及海外电力成本高企，预计短缺20万吨，预期均价2900美元/吨[7] - **看空领域**：原油全球供应过剩日均400万桶，布伦特原油均价或跌至57美元/桶；铁矿石受房地产疲软和新产能投放影响，均价预计降至95美元/吨（跌幅超20%），2026年全球海运市场供应过剩规模约6000万吨，粗钢消费同比或下降1.5%；PVC、聚丙烯等化工品产能增速达10%（聚丙烯预计新增产能378万吨，同比增速10.0%），远超4%-5%的需求增速，价格承压[7] - 这种“多空分明”的格局契合CTA交易逻辑，量化CTA可通过模型捕捉趋势萌芽，主观CTA可借助基本面研究把握波段机会[8] - 2026年初多重地缘政治风险事件可能致使商品价格延续高波动震荡向上格局，若国内PPI趋势性回升转正，工业品价格弹性提升，将进一步利好中长周期CTA策略捕捉“波动红利”[10] CTA策略的配置逻辑与价值 - CTA策略的配置逻辑形成闭环：低利率与“收益荒”背景下，商品市场“供需错配”引发的分化与高波动为趋势跟踪、截面套利等提供了土壤；其与股债资产的低相关性特征，能在组合中有效分散风险、提升风险调整后收益，该价值在2025年市场震荡中已得到验证[12] - 长远来看，在全球经济结构调整、地缘风险常态化、政策波动加剧的环境中，CTA策略作为一类能穿越周期、捕捉多空双向机会的另类资产，其在资产组合中的“压舱石”作用将愈发凸显[12] - 基于当前行情预判，2026年上半年仍有机会成为CTA策略的布局窗口期，可等待趋势出现后右侧入局，合理的配置比例与优质的管理人选择是关键[12]

报告核心观点 - 多策略配置中，A股权益类策略（指数增强、市场中性）与商品CTA策略表现占优，配置机会仍存 [7][55] - 银行理财产品收益率整体为正，但存续规模并未同步扩张，呈现“价涨量缩”格局 [7][55] 多策略周度表现 - **整体表现**：上周（2026年1月12日-1月18日）中小盘指数增强和CTA策略涨幅居前，公募市场中性策略收益中位数转正，大盘指增策略收益偏弱 [10] - **指数增强策略**：超额收益中位数整体回正 [18] - **沪深300指增**：公募产品超额收益率最高/最低/中位数分别为2.16%/-0.42%/0.47%；私募产品分别为2.65%/-1.17%/0.28% [19][21] - **中证500指增**：公募产品超额收益率最高/最低/中位数分别为0.31%/-2.30%/-0.26%；私募产品分别为1.34%/-4.60%/-1.10% [22][23] - **中证1000指增**：公募产品超额收益率最高/最低/中位数分别为1.12%/-0.58%/0.46%；私募产品分别为3.13%/-1.09%/0.31% [24][26] - **公募市场中性策略**：收益整体回暖，公募产品收益率最高/最低/中位数分别为2.39%/-1.05%/0.18%；私募产品分别为3.38%/-5.26%/-0.43% [26][27][28] - **私募CTA策略**：在贵金属趋势延续及商品波动放大背景下表现仍强，近一周产品收益率最高/最低/中位数分别为6.09%/-1.94%/0.35% [29][31] 银行理财周度表现 - **产品收益率**：近一周各类银行理财收益率整体为正，商品及衍生品类、权益类领涨 [32][33] - 现金管理类上涨0.02%，周涨幅处于过去一年7.69%分位 [33] - 固定收益类上涨0.06%，周涨幅处于过去一年84.62%分位 [33] - 混合类上涨0.24%，周涨幅处于过去一年98.08%分位 [33] - 权益类上涨0.71%，周涨幅处于过去一年67.31%分位 [33] - 商品及金融衍生品类上涨5.47%，周涨幅处于过去一年98.08%分位 [33] - **存续规模变化**：收益率上涨并未带动规模同步扩张，除混合类外，其余类别规模普遍回落 [32][39] - 现金管理类存续规模减少0.09%，周变化率处于过去一年50.98%分位 [39] - 固定收益类存续规模减少0.04%，周变化率处于过去一年27.45%分位 [39] - 混合类存续规模增加0.38%，周变化率处于过去一年56.86%分位 [39] - 权益类存续规模减少0.31%，周变化率处于过去一年41.18%分位 [39] - 商品及金融衍生品类存续规模减少0.63%，周变化率处于过去一年45.10%分位 [39]

行业核心趋势与宏观展望 - 2026年资管行业呈现三大核心趋势：投资竞争从单一策略转向系统比拼、生态化合作成为主流、中国私募基金加速全球化并开始输出“中国标准” [5] - 保险资金配置在2025年呈现债券占比微降、股票类投资快速提升、另类投资放缓及收益明显改善四大特点 [7] - 展望2026年，保险资管建议采取“固收打底、权益增强、另类补位”策略，在权益端通过高股息红利策略和布局科技、能源、基建等新质生产力来对冲风险，预计权益投资规模将不低于上年 [7][8] - 为实现2035年中等发达国家人均GDP 2万美元的目标，未来十年名义经济增速需维持在3.5%左右，政策重心将从单纯追求增速转向新质生产力等领域的结构性突破 [9] - 宏观经济层面，房地产对经济的拖累正逐年降低，消费端需通过减少制约性措施来释放服务消费潜力 [9] 大类资产配置观点 - 宏观经济学家看好汇率步入升值周期，并将支撑权益市场的牛市行情 [9] - 债券市场由于通胀预期平稳，出现大熊市概率极低，建议关注票息价值 [9] - 大宗商品关注新经济、反内卷及降息潮驱动的品种 [9] - 对于A股，上半年估值与盈利有望双轮驱动，但需关注年中PPI走势可能带来的市场变化 [9] - 长期利率的最坏时期可能已经过去，在美国和欧洲，随着政策利率降低，较长期限改善的利差收益状况应对收益率曲线的远端提供支撑 [14] - 2026年AI领导地位竞争加剧，将驱动一个多年的基础设施周期，预期在数据中心、电力、能源和电网升级方面的大规模支出 [14] - 私募市场预期将在大规模AI相关基础设施建设中的资助中扮演重要角色 [14] 北交所投资机遇 - 北交所已成为服务创新型中小企业的主阵地，其“专精特新”含量达78%，为全市场最高 [21] - 新上市公司质量不断提升，百亿市值公司快速扩容，构成市场长期向好的坚实基础 [21] - 展望2026年，北交所将从政策驱动转向“业绩与流动性”双驱动，中长期配置价值愈发凸显 [21] - 稳健策略方面，关注优质新股与战配投资机会，北交所现金打新策略年化收益率仍具吸引力 [22] - 进取策略方面，聚焦高成长性，布局北证50及专精特新成分股，北证50成分股ROE持续领先双创板块，且当前估值远低于科创板 [23] - 随着2026年专精特新指数基金及ETF产品的陆续推出，北交所流动性将进一步改善，坚定看好北交所板块创新高 [23] 量化投资发展趋势 - 量化投资已正式迈入物种大爆发的“寒武纪时代”，繁荣的前提在于物种的多样性 [17] - 当前市场上千家机构陷入高度同质化竞争，传统的“学历军备竞赛”与“极致算力比拼”仅是入场资格 [17] - 差异化破局路径包括：基于定位理论的价值标签、主观与量化的融合（利用大模型作为连接）、能力外溢的生态开拓 [17] - 随着《程序化交易管理实施细则》于2025年正式实施，监管环境已从包容审慎转向全程从严，推动行业重心加速从中高频向中低频策略迁移 [32] - 量化机构的定位从追求交易速度转变为定价错误的发现者与流动性提供者 [32] - AI与深度学习已成为重要驱动力，但需警惕“模型黑箱”与过拟合风险，平衡复杂度与可解释性 [32] - 2026年将是关键分界点，未来的胜负在于底层信号的多样性与严苛的风控管理，行业需实现从“风险收益”向“稳健超额”的转型 [32] - 监管趋严与AI技术深入是行业当前最显著的结构性变化，传统因子拥挤倒逼管理人寻求突破，行业或向头部集中 [41] 金融科技与全球化布局 - 利用云服务可以实现在全球三十多个市场的快速部署，有效降低物理延时，并利用弹性部署方案实现低成本的测试与运行 [35] - 在量化投研方面，云服务凭借“弹性伸缩”优势，支持机构在短时间内调用大规模GPU算力，显著提升投研效率并优化总成本 [35] - 自动化架构案例展示了通过“数据湖仓”与全自动工厂式的策略生产模式，使团队能够同时运行数百个策略，快速应对全球市场变化 [35] - 中资机构出海面临监管适应、运营体系重构、本地化服务及策略验证等多重门槛，出海并非简单复制国内策略 [38] - 嘉宾普遍看好2026年港股的配置价值，认为在低利率环境下，港股的科技成长性与红利属性将持续吸引全球长线资金流入 [28] 行业生态与平台建设 - 未来的赢家将通过开放策略能力实现平台共赢，懂得协同创新并能搭建生态的机构才能主导市场 [5] - 介甫资本市场研究院旨在打造链接海内外机构投资者与上市公司的高端价值生态圈与赋能平台 [11] - 研究院下设学术委员会、专家委员会及投资委员会，构建了投融资咨询、投资者关系、研究智库、荣誉影响力及增值服务五大体系 [11] - 量化机构可将核心能力外溢，从单一收费模式转向多元服务生态，例如将成熟的拆单T0算法、叙事主题能力输出给行业 [17] - 市场需要一个能通过“开放、安全、极速”的架构连接所有合作伙伴的“底层操作系统” [18]

论坛背景与主题 - 第二十届私募基金发展论坛于2026年1月8日在深圳举办，主题为“循光而行、星河万里” [2] - 论坛汇聚公募、私募、券商等领域专家，围绕AI赋能投资、权益市场机遇、CTA策略配置价值等核心议题展开交流 [2] 2025年CTA业绩回顾与2026年展望 - **2025年业绩回暖因素**：美联储降息周期下的流动性宽松推动贵金属、有色等品种上涨；国内股市“924行情”后波动加剧利好股指CTA；黑色、化工等传统板块延续下跌趋势提供趋势性机会 [4] - **2026年环境展望**：美联储降息周期持续，原油、农产品等品种可能接棒上涨；股市波动环境预计延续，股指CTA盈利空间仍存；但黑色、化工等板块因“反内卷”政策落地及两年下跌后产能出清，价格可能出现反弹 [4] - **期货市场收益来源**：期货市场利润主要来源于实体企业的套保与风险管理需求，2025年CTA表现未达预期可能与实体经济活跃度不足、风险管理需求偏弱有关 [5] - **2026年潜力**：若经济复苏带动实体需求回升，期货市场“蛋糕”有望扩大，叠加行业竞争尚未白热化，CTA策略仍具备较好收益潜力 [5] - **2025年市场特征**：市场呈现分化行情，贵金属、有色等品种趋势显著，而原油、螺纹钢等走势偏弱，为不同周期策略提供机会 [6] CTA策略的配置价值与定位 - **配置工具定位**：CTA是二级市场最佳的分散配置工具，其覆盖黑色、有色等六大板块，涵盖国民经济各方面，能极大拓宽投资广度 [7] - **组合作用**：CTA与股票、债券等资产形成互补，能提升组合整体收益，同时降低波动率 [7] - **收益本质**：CTA策略本质是获取双向波动收益的工具，可提供不依赖牛市的绝对收益来源，其与股、债的低相关性有助于提升组合抗风险能力 [12] AI在CTA领域的应用现状与前景 - **当前应用**：AI在CTA领域的应用仍较为克制，主要用于因子挖掘与优化等辅助环节，尚未大规模应用于端到端策略 [5] - **制约因素**：期货品种数量远少于股票，且品种结构以商品为主，制约了AI的广泛应用 [5] - **未来前景**：随着期货品种丰富与技术进步，AI在CTA中的应用前景依然可期 [5] 投资者结构与行为建议 - **投资者结构差异**：机构投资者多将CTA作为组合配置工具，持有心态更稳定；个人投资者则往往追求高弹性与机会性收益，容易忽略策略波动与择时难度 [6] - **对个人投资者的建议**：个人投资者应更理性认识CTA的风险收益特征，避免盲目追逐短期高回报 [6] 行业发展趋势：多资产多策略布局 - **发展动因**：期货市场成交量大但资金承载能力有限，CTA管理人拓展至股票、债券等多资产领域，既是出于策略容量考量，也为提升客户持有体验，是行业发展的必然路径 [6] - **方法论延展**：量化CTA管理人在方法论上具备天然延展性，从商品期货拓展至股指、国债等资产是策略体系的自然演进 [10] - **策略补充**：多策略可通过杠杆和波动率控制精准匹配部分收益区间的产品空白，未来有望成为长期可持续收益赛道的重要补充 [10] - **宏观逻辑基础**：商品、股指、债券等资产价格均受宏观环境影响，CTA策略的研究框架天然覆盖多资产逻辑，抓住宏观主线才能准确把握各类资产联动关系，实现策略有效拓展 [12] 具体策略逻辑与宏观视角 - **策略逻辑**：坚持中长周期、逻辑驱动的量化体系，注重捕捉趋势性、套保及供需错配带来的机会 [6] - **环境适应性**：在美联储降息、大宗商品波动率维持高位的环境下，中长周期逻辑驱动策略在2026年仍将具备适应力 [6] - **黄金上涨逻辑**：2018年后“逆全球化”进程加速，导致地缘风险上升、生产效率降低、通胀压力加大，黄金的避险与保值属性凸显；主要国家债务可持续性担忧推动机构将国债等资产转向黄金等非信用依赖型资产，央行购金行为进一步强化趋势 [10] - **黄金走势关联**：黄金走势与“逆全球化”进程密切相关 [10] 管理人能力评价 - **评价核心**：评价CTA策略应穿越周期观察其收益稳定性与回撤控制，核心在于管理人的能力而非策略本身 [12]