百亿量化私募创始人又遭"李鬼"顶替。 近日，21财经《辟谣财知道》注意到，有不法分子再次假冒上海量派投资管理有限公司（以下简称"量 派投资"）创始人、CEO孙林和其他员工身份，并虚构员工信息，诱导投资人下载APP"脉达"，开展非 法荐股等活动，并进一步诱导投资人下载冒用我司名义的非法虚假APP"量派阿尔法"实施诈骗活动。 此前，已有不法分子假冒量派投资创始人及其员工身份，以实施电信诈骗或骗取投资者信息，涉嫌违法 犯罪。 12月15日晚，量派投资严正声明，相关非法行为不仅严重侵害了投资者的合法权益，使投资者面临经济 损失等潜在风险，也严重影响了公司及公司员工的声誉。目前，量派投资已向公安机关报警。 量派投资提醒，公司为中国证券投资基金业协会登记的私募基金管理人，经营范围为私募证券投资基金 管理服务，公司发行产品为私募证券投资基金，所有产品均可以在中国证券投资基金业协会官网查询相 关备案信息。公司及公司员工从未组织或进行过任何培训活动、直播教学等非法活动。任何假冒量派投 资及员工名义以荐股、提供内幕消息等方式向投资者邀请入会、收取费用、承诺收益、盈利分成等行为 均为诈骗行为。 截至目前，量派投资从未开发或发行过任 ...

从收益率角度，可以看到量化选股及CTA策略在震荡期的回撤控制明显优于宏观与主观多头策 略，且具备与其它类别资产的低相关性，验证了其在高不确定性环境中的配置价值。 一、震荡市缺乏方向，量化与CTA的配置价值正在凸显 二、近期市场波动更多来自风格切换，而非"量化踩踏" 三、近期日本加息预期的影响 四、总结 目录 震荡市缺乏方向，量化与CTA的配置价值正在凸显 0 1 过去两个月，A股与港股均缺乏方向感，指数表现反复——科技与红利来回摇摆，资金结构分歧 加剧，基本面与预期脱节。科技成长高仓位导致对利空高度敏感，而内需消费与地产链又由于基 本面弱化难以接棒，市场整体呈现出典型的"反复震荡"特征。 在这样的环境里，量化交易和CTA正在重新变得重要： 一方面拥挤度快速上升，扰动市场风 格；另一方面，日本加息预期、全球利率拐点、商品波动上行，使得多资产量化策略的机会正在 积聚。 日元作为全球最主要融资货币之一，一旦出现加息预期，就可能会引发全球套息交易Carry Trade 的同步降杠杆。同时，美债利率大概率波动上行、科技股敏感度提升、亚洲资产风险溢价上升， CTA商品趋势波动显著放大。 表1：私募基金主要策略平均收益统计 ...

以下文章来源于风云君的研究笔记 ，作者专注于私募研究的 风云君的研究笔记 . 深耕私募行业多年，专注私募基金各个策略以及资产配置，希望能分享给大家更深入、更专业的私募那 些事。 前一阵陆续和大家聊到CTA变天，开始走向更多元、更复合的策略迭代。 当然，从结果看不管是绝对收益、夏普还是持有体验，都做得比传统CTA更加优秀。 最近梳理完量化股多，才进一步深刻感受到"走向复合"似乎并非某一个策略，而成为了私募的行业 趋势。 展开来说。 第一类，量化股多开始从单一选股转向多策略融合的模式。 1、交易上，叠加T0策略增厚收益。 择时其实一直是备受争议的。 因为择时可能一次择对了，躲开了下跌。但盈亏同源，也可能会错过后续的上涨。 所以，很多私募对于择时也非常谨慎。趋向于小仓位、低频率使用，保证更高确定性的收益。 比如 某家管理人： 核心仓位还是选股，只留有20%的敞口做仓位择时。 策略有单独的择时模型，看多时利用两融杠杆增加仓位最高到120%。看空时利用股指期货对冲部 分仓位，净敞口最低到80%。 相当于量化股多每日保持满仓选股，给T0交易提供的底仓。 策略根据短周期的价格信号，比如动量、反转信号，预测未来几分钟等的价格 ...

宏观图景 - 中国经济在“十五五”开局之年有望保持中高速平稳运行 通胀延续温和上行 投资将有回补 消费继续发挥基础性支撑作用 出口或略有回落 [1] - 政策重心将更聚焦于产业转型升级与“发展与安全”的平衡 科技自立与产业链安全成为长期主线 [1] - 美国经济预计实现“软着陆” 短期通胀压力可控 但关税上调可能带来通胀中枢的中长期抬升 [2] - 欧洲财政扩张推动经济修复 印度企业盈利预期较为强劲 新兴市场在全球资金版图中的吸引力正在增强 [2] - 2026年美元指数预期温和走弱 降息诉求、利差收缩及经济压力将推动美元指数逐步下行 人民币汇率有望延续温和走强 [2] 权益市场：A股 - A股整体进入“合理区间” 2026年的上涨动能将更多依赖企业盈利的实质性改善 步入“以盈利驱动为主、估值扩张为辅”的新阶段 [1][2] - 流动性环境总体友好 海外或进一步宽松 国内宏观流动性仍有释放空间 但增量资金的性质将影响市场节奏 [2] - 2026年投资主线应聚焦四条路径：一是景气度持续向上的成长赛道 二是具备全球竞争力的“龙头出海”企业 三是在行业“反内卷”背景下供需关系改善的领域 四是前沿科技产业化落地带来的新机遇 [2] 权益市场：港股与海外 - 港股在内外流动性双宽松的支撑下 南向资金预计持续净流入 结构性行情仍将延续 [3] - 港股投资一方面可布局经济边际改善预期下的顺周期板块 另一方面应精选基本面扎实的细分行业与绩优个股 [3] - 美股面临中期选举、美联储主席换届等政治扰动 关税对通胀的滞后传导也可能影响降息节奏 美股估值处于相对高位 [3] - 随着实际利率下行 处于周期底部的传统行业有望复苏 而AI产业将继续引领企业盈利增长 [3] - 欧股需观察财政支出向企业盈利的转化效果 建议关注内需导向的周期与价值板块 [3] - 印度市场企业盈利增速预期较高 若全球AI叙事短期松动 印度这类非AI受益标的或迎来资金的阶段性青睐 [3] 固收策略 - 债券市场在2026年仍将维持区间震荡格局 利率债“上有顶、下有底” 受资金面宽松和央行可能重启国债买卖等支撑 [3] - 信用债票息优势依然显著 机构配置需求稳定 建议采取“中短久期+票息”策略 通过3-5年期工具型品种寻找防守反击机会 [3] - 可转债整体表现预计优于纯债 权益市场韧性支撑风险偏好 叠加供给偏紧格局 转债市场仍具吸引力 [4] - 当前转债市场估值处于历史极值水平 建议注重防御与均衡配置 规避高价高溢价品种 根据“双低策略”寻找优质底仓 [4] - 预期2026年美联储降息约3次 广发模型测算当前10年期美债收益率中枢约4.10% [4] - 美元降息周期下 利差较高的新兴市场债券配置价值凸显 继续推荐短久期、高等级、高票息品种 [4] 另类资产 - 黄金在2026年有望延续牛市 美国财政赤字扩张、美联储降息周期、全球央行持续购金以及个人投资者配置提升 构成金价上行的坚实基础 [4] - 短期交易拥挤度有所回落 2026年第一季度或迎来良好配置窗口 [4] - 原油市场预计呈现“先抑后扬”走势 全年主线或为“蛰伏与突破” 上半年供需仍显宽松 下半年随着需求回暖或迎来转机 [4] - CTA策略（商品期货趋势策略）配置价值显著 2026年商品市场或呈震荡向上趋势 [4][5] - 商品市场机会源于：需求端 中美库存周期有望转向 供给端 “反内卷”政策带来部分品种供给收缩预期 流动性方面 美联储降息窗口期利于商品表现 [5] - 分板块来看 贵金属、有色金属、农产品板块机会突出 黑色与能化品亦有望边际改善 [5] 量化策略 - 股票量化策略方面 量化资金在私募备案中占比已升至45%左右 新增资金稳步入市 预计2026年超额收益环境良好 [5] - 截至2025年11月底 中证2000指数交易拥挤度已大幅回落 但对于微盘股仍需警惕高估值风险 股指期货基差预计维持震荡 [5] - 指增策略与市场中性策略仍具中长期配置价值 低利率环境叠加权益波动加大的市场环境中 市场中性产品能有效剥离系统性风险 获取相对稳健的阿尔法收益 [5] 人工智能（AI）产业 - 人工智能（AI）技术革命将持续深化 成为穿越经济周期的核心驱动力 [2] - AI产业发展进入新的阶段 难言泡沫化 继续奠定权益牛市基础 [1] - 市场对AI企业盈利的预期抢跑可能带来阶段性估值回调 [5]

他分享了两个生动的案例：一是曾经在与某实体企业交流时，对方原本只做套保，但在接触到年化收益 可达30%的CTA策略后，企业主顿悟"收益本身就是最好的风险对冲"。二是在参加的某次活动中，有市 场资深人士认为"部分传统套期保值实为伪命题，合理化掩盖了期货市场的亏损"，这让葛昶深刻意识 到，如果在期货与衍生品方面不能获得收益，其对冲功能也将失效。 因此，瑞达期货坚持一个核心理念，即期货资产管理一端连着投资管理，另一端连着风险管理。无论是 期货还是期权合约，其本质都是风险管理工具。投资管理的终点，终将回归风险管理本身——不仅追求 收益，更深层次的更是对风险的定价与管理。 "第十九届深圳国际金融博览会暨2025中国金融机构年会"近日在深圳举行。在"中国期货业年会"分论坛 上，瑞达期货（002961）总经理葛昶发表了题为《守正创新，期货主动资产管理的瑞达实践》的主旨演 讲。 在期货行业加速转型、主动管理价值日益凸显的当下，资产管理已成为期货公司能力分化的关键赛道。 葛昶以极具哲学意味的"我是谁、从哪里来、到哪里去"三问开篇，系统复盘了瑞达期货十年来坚定培育 衍生品交易能力的战略抉择，深度剖析了对期货资管的独到见解，期盼行 ...

核心观点 - 报告基于康波周期、人口、产能及库存等多周期视角，判断当前处于长波下行阶段，对A股基本面及内在价值持谨慎态度，预测2026年第一季度万得全A内在价值下行 [2][3][38] - 报告看多美元计价黄金的长期走势，认为实际利率下行、经济偏弱、市场波动增加及地缘政治风险上升等因素将支撑金价 [2][3][53] - 对于A股市场，报告认为市场情绪已从历史高位下行，建议在风格上关注大盘和价值风格的相对收益，在行业上关注家电、电力及公用事业、国防军工、电子、计算机和保险的相对收益 [2][4] 全球大类资产表现与周期定位 - **近期市场表现**：近20日全球市场震荡分化，A股主要指数多数下跌，其中万得全A下跌2.22%，沪深300下跌2.40%，中证500下跌1.08%，万得偏股混合型基金指数下跌2.45% [11][154]。港股恒生科技指数跌幅最大，达5.20%，恒生指数微涨0.18% [11][154]。海外市场结构性分化，标普500微涨0.13%，纳斯达克、日经225、德国DAX分别下跌1.51%、4.12%、0.51% [11][154]。商品市场相对抗跌，伦敦金现上涨5.39%，标普全球石油指数上涨2.30%，上期有色金属指数下跌0.66% [11][154] - **康波周期定位**：报告采用康德拉季耶夫长波理论分析，指出一个完整的康波周期约40至60年，包含繁荣（13-20年）、衰退（8-11年）、萧条（7-10年）和回升（10-20年）四个阶段 [18][164]。当前被认为处于自2020年开始的萧条阶段 [17][163]。人工智能被视为可能引领下一轮智能化康波周期的核心技术 [18][164] - **中国结构性周期因素**： - **人口周期**：中国劳动年龄人口（15-59岁）高点在2013年，达1,010.41百万人；核心劳动力（25-55岁）高点在2017年，达699.53百万人，预计将持续下降至2050年 [23][168]。人口因素对股市的负面影响自2015年起变得显著且作用增强 [24][169] - **产能周期**：中国工业产能利用率自2021年起持续下降 [25][171] - **库存周期**：本轮库存周期自2023年第二季度见底回升，但受制于长波、人口和产能周期的下行压制，生产者价格指数回升较弱，当前已再次进入下行周期 [27][175] - **全球主要经济体展望**： - **经济增长**：预测美国和日本GDP同比已进入下行周期；预测欧元区GDP同比高点在2025年第三季度 [3][43][44][187][188][195] - **通货膨胀**：中国、美国、日本和欧元区的消费者价格指数同比均上行 [29][176] - **制造业景气度**：中国、美国和欧元区的制造业采购经理人指数边际下行，日本的制造业采购经理人指数边际上行 [31][178] - **A股基本面与估值**： - **盈利预测**：基于自下而上的分析师预期加总，预测2025年第四季度万得全A和万得全A（非金融）的净资产收益率分别为7.50%和6.60%；预测2026年第一季度分别为7.39%和6.50%，分析师预期相比上月下调 [2][3][37]。2025年第三季度的滚动净资产收益率分别为7.51%和6.34% [2][3][37] - **内在价值**：基于库存、产能和人口三周期模型，对万得全A指数2026年第一季度的内在价值估计开始下行 [3][38] - **整体估值**：截至2025年11月28日，万得全A的市净率分位数为38.40%，市场整体估值处于历史中等水平 [131] - **汇率与利率展望**： - **汇率**：预测日元相对美元走弱（美元兑日元走强）；预测欧元相对美元的强势将逐渐衰减 [3][46][48][192][194] - **利率**：预测中国十年期国债利率上行 [38][185] - **黄金市场观点**： - **看多理由**：实际利率下行、经济偏弱、市场波动增加、物价波动增加、地缘政治风险指数抬升等因素，支撑中长期看多黄金的观点 [53][197] - **历史关系**：黄金价格历史上与美元指数、美国实际利率呈负相关 [56][198]。近期地缘政治威胁指数抬升、黄金总需求抬升，也助推了金价 [59][201] - **A股与港股市场情绪**： - **情绪指数**：A股情绪指数和港股情绪指数均已从历史高位下行 [2][3] - **A股情绪细分指标**：近期创新高个股数量下降，创新低个股数量抬升 [73]。融资买入金额高位下降 [75]。A股账户新增开户数下降 [75]。A股估值下降，隐含风险溢价抬升 [75]。上证50、沪深300、中证500和中证1000的波动率指数快速下降 [79] - **港股情绪细分指标**：近期港股成交金额和换手率下降 [86]。港股市盈率下降，隐含风险溢价抬升 [86]。恒生AH股溢价指数抬升，卖空金额占成交金额比重从历史较高水平下降 [86]。港股相对强弱指标和股债收益差下降 [88] 全球大类资产配置策略组合表现 - **全球多资产配置绝对收益@低风险组合**：11月回报为-0.16%，本年回报为3.49%，年化收益率为4.77%，最大回撤为-2.20% [3][113]。其业绩基准为中债总财富（总值）指数 [113] - **全球多资产配置绝对收益@中高风险组合**：11月回报为-1.04%，本年回报为22.12%，年化收益率为14.65%，最大回撤为-8.25% [3][119]。其业绩基准为万得FOF指数 [119] - **大类资产配置理论**：报告回顾了从等权重、均值方差模型到风险平价、最大多元化等大类资产配置模型的发展历程 [98][99][103]。通过构建全球股票、大宗商品和债券的有效前沿曲线分析指出，对于全球资产，配置“54.1%黄金+40.7%纳斯达克指数+2.9%日经225指数+2.3%豆粕”的组合可获得最大效用 [109] A股行业和风格轮动组合表现 - **策略组合表现**：A股行业和风格轮动指数@相对收益组合，11月回报为-2.94%，本年回报为27.88%，年化收益率为27.79%，最大回撤为-25.25% [3][146] - **风格观点**：在A股风格方面，看多大盘、价值风格的相对收益 [2][4][147] - **行业景气度**：基于财务报表、分析师预期和行业中观数据构建的景气度指标显示，电力及公用事业、国防军工、电子、计算机和保险行业的景气度较高 [4][129] - **行业估值**：截至2025年11月28日，煤炭、有色金属、机械、电力设备与新能源、国防军工、汽车、电子和计算机行业的市净率分位数高于50% [4][131]。行业之间的估值分化程度有所下降 [4][134] - **机构关注度**：当前机构调研关注基础化工、国防军工、纺织服装、非银行金融和传媒行业 [4][136]。通信行业的机构关注度从高位下降 [4][137]。最近一周，轻工制造、商贸零售、医药、银行和非银行金融行业的机构关注度在提升 [4][147] - **行业拥挤度**：当前较多行业处于触发拥挤指标阈值的状态（流动性、成分股扩散、波动率）；近期整体拥挤信号和拥挤行业数量抬升 [4][147] - **行业生命周期**：通过企业战略投资净额（长期资产投资净额+并购活动净合并额）增速观察，2025年上半年该增速继续下降，计算机行业的战略投资净额平均增速高于10%，是产能扩张较为显著的行业 [128]

核心观点 - 报告核心观点为看多实物黄金和CTA策略，权益市场等待下一轮周期 [1] - 全球多资产配置绝对收益@低风险组合11月回报-0.16%，本年回报3.49% [3] - 全球多资产配置绝对收益@中高风险组合11月回报-1.04%，本年回报22.12% [3] - A股行业和风格轮动指数@相对收益组合11月回报-2.94%，本年回报27.88% [3] - 预测2025Q4万得全A和万得全A非金融的ROE为7.50%和6.60%，2026Q1分别为7.39%和6.50%，分析师预期相比上月下调 [3] - 基于三周期模型对万得全A指数2026Q1的内在价值估计开始下行 [3] - 预测美元计价的黄金将继续走强 [3] - A股情绪指数从历史高位下行，港股情绪指数从历史高位下行 [3] - A股风格方面看多大盘、价值的相对收益 [3] - 行业层面看多家电、电力及公用事业、国防军工、电子、计算机和保险的相对收益 [3] 全球大类资产表现与周期定位 - 近期市场震荡分化，主要股指近20日多数下跌 [10] - A股方面，万得全A、沪深300、中证500分别下跌2.22%、2.46%、4.08% [10] - 港股恒生科技跌幅最大达-5.23%，恒生指数微跌0.18% [10] - 海外市场结构性分化，标普500微涨0.13%，纳斯达克、日经225、德国DAX分别下跌1.51%、4.12%、0.51% [10] - 商品市场相对抗跌，伦敦金现上涨5.39%，标普全球石油指数涨2.30% [10] - 康波周期视角下，人工智能或引领下一轮智能化的康波周期 [18] - 中国劳动年龄人口高点在2013年达1,010.41百万人，就业人员高点在2014年达763.49百万人，核心劳动力高点在2017年达699.53百万人 [24] - 中国产能利用率从2021年开始下降 [27] - 本轮库存周期从2023Q2见底回升，但受制于康波、人口和产能周期下行压制，PPI回升较弱，当前再次进入下行周期 [30] - 全球主要经济体CPI同比上行 [33] - 中国、美国和欧元区PMI边际下行，日本PMI边际上行 [36] 基本面和资产价格展望 - 预测美国GDP同比进入下行周期 [49] - 预测日本GDP同比进入下行期 [53] - 预测欧元区GDP同比高点在2025Q3 [56] - 预测日元相对美元弱势，美元兑日元走强 [60] - 预测欧元相对美元的强势逐渐衰减 [63] - 预测十年期国债利率上行 [46] - 黄金择时信号看多，胜率64.40% [69] - 实际利率下行、经济偏弱、市场波动增加、地缘政治威胁指数抬升，中长期看多黄金 [70] - 黄金与美元指数负相关，与美国实际利率负相关 [73] - 地缘政治威胁指数抬升、黄金总需求抬升，助推黄金价格 [77] A股和港股市场情绪与择时 - A股情绪指数由创新高个股数量、融资余额、换手率等多指标合成，近期从历史高位下行 [89] - 基于情绪指数的择时策略当前对中证全指仓位为空仓 [89] - 近期创新高个股数量下降，创新低个股数量抬升 [95] - 近期A股成交金额和换手率高位下降 [101] - 融资买入金额高位下降 [103] - A股账户新开户数下降，中国新成立偏股型基金份额去年9月24日以来较多 [107] - 近期A股估值下降，隐含风险溢价抬升 [110] - 上证50、沪深300、中证500和中证1000的VIX快速下降 [111] - 港股情绪指数由成交金额、换手率、市盈率等指标合成，近期从历史高位下行 [115] - 基于情绪指数的择时策略当前对恒生指数仓位为空仓 [115] - 近期港股成交金额下降，换手率下降 [121] - 近期港股市盈率下降，隐含风险溢价抬升 [124] - 近期恒生AH溢价指数抬升，"1-卖空金额占成交金额比重"从历史较高水平下降 [127] - 近期港股RSI和股债收益差下降 [130] 全球大类资产配置策略组合表现 - 全球多资产配置绝对收益@低风险组合年化收益率4.77%，最大回撤-2.20% [165] - 该组合持有1年年化收益中位数4.98%，正收益占比100.00% [168] - 全球多资产配置绝对收益@中高风险组合年化收益率14.65%，最大回撤-8.25% [173] - 该组合持有1年年化收益中位数13.52%，正收益占比99.64% [176] - 大类资产配置模型理论包括等权重、最小方差、最大多元化、风险平价等 [144] - 对全球资产配置可获得较好投资体验，对A股需采取积极主动投资获取超额收益 [160] A股行业和风格轮动 - A股风格方面看多大盘、价值的相对收益 [3] - 基于财务报表、分析师预期和行业中观数据构建行业景气度指标，电力及公用事业、国防军工、电子、计算机和保险的景气度较高 [3] - 截至2025年11月28日，煤炭、有色金属、机械、电力设备与新能源、国防军工、汽车、电子和计算机行业的PB分位数高于50% [3] - 行业之间估值分化程度有所下降 [3] - 当前机构关注基础化工、国防军工、纺织服装、非银行金融和传媒行业 [3] - 通信行业的机构关注度从高位下降 [3] - 最近一周"轻工制造"、"商贸零售"、"医药"、"银行"和"非银行金融"行业的机构关注度在提升 [3] - 当前较多行业处于触发拥挤指标阈值的状态（流动性、成分股扩散、波动率） [3] - 综合多维度，2025年12月看多家电、电力及公用事业、国防军工、电子、计算机和保险的相对收益 [3] - 基于投入产出表梳理中信一级行业产业链，电子行业影响力系数排名第一达1.31 [180]

文章核心观点 - 在科技股行情火热的背景下，商品交易顾问策略低调地走出了“慢牛”行情，其净值缓步上行并持续创新高，在当前高波动的市场环境中可能更具配置价值 [2][4] - CTA策略表现相对稳定的原因包括全球宏观波动加大、多资产分散配置以及量化模型的持续进化 [9][10] - CTA策略具备多空双向交易、与传统股债资产低相关性以及成熟策略体系等核心配置价值，是资产组合中优秀的风险分散工具 [12][13][16] - 文章推荐了主观CTA和量化CTA两类中多家值得关注的私募管理人，并分析了其策略特点 [19][20][21] CTA策略市场表现 - 截至2025年11月14日，主观CTA策略指数年内上涨12.40%，夏普比率3.57；量化CTA策略指数年内上涨10.91%，夏普比率1.95 [8] - 在近期权益市场高位震荡加剧的背景下，量化CTA策略近1月收益均值为1.77%，主观CTA策略近1月收益均值达2.84%，表现突出 [3] - 管理规模50亿以上的量化CTA产品前十强今年来收益表现亮眼，例如洛书投资、宏锡基金等机构的产品上榜 [5][7] CTA策略表现稳定的底层原因 - 全球宏观波动加大，美联储政策不确定及大宗商品阶段性供需失衡使得趋势信号更清晰，行情更容易形成并持续 [9] - CTA策略通过多个品种多方向布局，具备天然的多资产分散能力，不依赖单一资产行情 [10] - 量化模型持续进化，策略从“单一趋势”升级为“趋势+套利+高频+多资产多品种配置”的组合，显著降低了回撤 [10] CTA策略的配置价值 - 以期货及衍生品为核心，具备多空双向、T+0交易的结构优势，能快速响应市场变化并将波动转化为收益 [12] - 收益逻辑独立于股票和债券市场，与传统股债资产低相关，在极端行情或股债双杀阶段往往表现突出，具备优异的“危机Alpha”属性 [13][15] - 策略体系成熟，主要分为趋势跟踪、统计套利和复合策略，覆盖不同市场环境，收益更依赖波动率水平与趋势持续性 [16] 值得关注的CTA策略私募管理人 - 主观CTA方面，孚盈投资策略组合中趋势约占40%，套利与强弱对冲占60，风格兼具进攻与防守 [19]；观理基金底层资产集中于黄金期货和国债期货，产品今年以来收益高于排排网股票策略指数 [19]；持赢私募主打主观趋势跟踪，注重本金安全和长期复利 [20] - 量化CTA方面，上海悬铃私募策略构成均衡，持仓覆盖约60个品种，以中长周期为主，回撤控制较好 [21]；殊馥投资主要做商品期货套利策略，组合不主动留敞口，追求低波动的绝对收益 [21]

公司在中国市场的业务进展 - 公司在中国的私募业务进展超越预期，展业不足一年即取得显著成果 [1] - 旗下宽立资本于2024年12月登记为证券私募管理人，目前管理规模在10亿至20亿元之间 [1] - 上海业务团队能力、策略表现及合作伙伴关系使其资产规模扩张速度快于原计划，显著领先于原定进度 [15] 中国市场战略与客户需求 - 公司自2011年起研究适用于中国市场的模型，进入中国市场前已完成大量实质性准备工作 [4] - 中国客户核心需求包括达到或超越业绩期望、获得与股债市场低相关性的有吸引力的绝对收益，以及高透明度 [7][8] - 公司目标是为中国投资者提供长期正回报、低相关性收益以及危机保护 [9] 针对中国市场的策略定制 - 未从全球其他市场复制方法，而是专门为中国市场定制模型 [13] - 模型调整包括对不同频率模型权重进行重新配置，因中国市场在更高频率上表现出趋势跟踪行为 [10][11] - 利用中国独特且广泛的机会集，包括一系列高流动性期货品种，开发独特模型以实现高水平多样化 [12] 行业背景与CTA策略特征 - 管理期货（CTA）策略历史悠久，始于1949年，是历史最悠久的另类投资策略之一，拥有在各种市场条件下的表现记录 [16] - 全球CTA形成两大流派：美国管理人可追溯至20世纪70年代；英国或欧洲管理人大多脱胎于AHL [17] - CTA策略具备提供“危机阿尔法”的能力，即在持续数月或数年的严重危机期间提供强劲回报，如2000-2003年互联网泡沫破裂、2007-2009年全球金融危机等 [18][19] 模型运作与挑战 - 趋势跟踪策略在两种情况下会遇到困难：急剧的市场拐点（如2024年4月因关税宣布导致的调整）和市场陷入狭窄交易区间 [20] - 捕获危机阿尔法的关键并非模型频率越高越好，慢频模型旨在锁定中长期趋势以应对虚假复苏，而过度灵敏的模型会损害捕获长期下跌趋势的能力 [21] - 公司采用基于假设检验的机器学习方法，避免数据驱动导致的曲线过拟合风险，首先提出市场行为假设再建立模型检验 [22][23] 行业反思与验证 - 针对2016-2020年趋势跟踪策略困难期，公司验证了“拥挤效应”和“市场行为结构性改变”等假设 [24][27] - 研究结论显示，没有证据表明CTA赛道存在拥挤，也找不到统计上稳健的证据支持市场行为发生永久性改变 [26][27][28] - 公司相信趋势收益疲弱是暂时现象，因此在持续改进模型的同时保持了原有的频率配置 [28] 公司文化与团队建设 - 公司文化核心价值包括沟通、开放、相互尊重以及对挑战的热情，中国团队招聘必须认同这些价值观 [5] - 在中国与伦敦的招聘原则一致，既追求观点、背景的多样性，也要求新成员认同核心文化价值观，招聘是保护公司文化最根本的方式 [5] 国际投资者对中国资产的兴趣 - 与欧洲投资者交流发现，越来越多的投资者开始配置中国股票，尤其是在过去几年中国经济复苏的推动下 [14] - 随着投资者对中国市场关注度提升，他们开始寻求与中国股票表现低相关、可提供多样化的策略，公司的中国期货策略可满足此需求 [14]

Aspect Capital中国业务进展 - 公司在中国的私募业务进展超越预期，展业不足一年即取得显著成效[2] - 旗下宽立资本于2024年12月登记为证券私募管理人，目前管理规模在10亿至20亿元人民币之间[2] 中国市场战略与定位 - 公司自2011年开始研究适用于中国市场的模型，为进入中国市场做了长期准备[5] - 进入中国市场被视为重新建立公司，需搭建技术体系、建立团队和业绩记录[6] - 强调深入思考业务含义，坚持长期主义和稳健运营，不走捷径[6] 公司文化与团队建设 - 公司文化核心价值包括沟通、开放、相互尊重以及对挑战的热情[7] - 中国团队招聘原则与伦敦一致，注重观点多样性同时要求认同核心文化价值观[7] - 将招聘视为保护公司文化最有效的方式，不录用不认同文化价值观的候选人[7] 中国市场策略定制 - 中国客户期望获得有吸引力的绝对收益，且回报与股债市场保持低相关性[8] - 公司目标提供长期正回报、低相关性收益和危机保护三位一体的策略[10] - 对中国市场模型进行调整：减少趋势跟踪配置，增加快速技术模型、基本面模型和价值模型配置[11] - 针对中国市场不同频率模型权重进行独特调整，因中国市场在更高频率表现趋势跟踪行为[12] - 利用中国独特的期货品种开发专门定制模型，而非复制其他市场方法[13][14] 国际投资者对中国资产态度 - 欧洲投资者对中国资产的配置兴趣增长，特别是在中国经济复苏推动下[15] - 国际投资者在获得中国股票表现后，开始寻求与中国股票低相关性的多样化策略[15] CTA策略行业特征 - CTA策略是全球历史最悠久的另类投资策略之一，首支管理期货基金成立于1949年[17] - 行业在20世纪70年代起飞，现有两大流派：美国管理人（可追溯至70年代）和英国/欧洲管理人（多脱胎于1987年成立的AHL）[17][18] - CTA策略具有危机阿尔法特性，在2000-2003年互联网泡沫、2007-2009年金融危机等危机期间均能产生强劲正回报[19] 趋势跟踪策略运作机制 - 趋势跟踪通过识别跨资产类别（股票、债券、货币、商品等）的中长期趋势获利[20] - 危机期间资金流动产生跨市场连锁反应，中期趋势跟踪策略可捕捉这些趋势[20] - 策略在急剧拐点和狭窄交易区间两种市场环境下会遇到困难[21] 模型频率配置理念 - 慢频模型设计用于锁定中长期趋势，保护危机阿尔法特性[22] - 过度提高模型频率会损害捕获长期市场下跌的能力，导致在虚假复苏中被震荡出局[22] 研究方法论 - 采用基于假设检验的机器学习方法，避免曲线过拟合风险[23] - 从市场行为假设出发（如趋势跟踪背后的羊群效应），而非纯粹数据驱动[23][24] - 2016-2020年困难期通过假设检验验证：排除拥挤效应和市场结构性改变假设，保持原有频率配置[25][28][30] - 2022年全球股债市场同步下跌时，CTA策略再次展现强劲危机阿尔法，为公司有史以来表现最强一年[31]