投资中，我们经常听到"配置"这个词。 以下文章来源于画不多说 ，作者懂私募的灵魂画手 画不多说 . 话不多说，画多说。用最通俗易懂的方式，讲述私募的故事。 到底为什么要配置呢？ 答案很简单： 单一资产、单一策略没有常胜将军。 资产配置，就是给自己组装一辆性能优越、能扛能打的"越野车"。 这辆车由国内股票、海外股票、债券、黄金等不同零件拼装而成。 国内股市震荡时，可能外股平稳； 股市整体下跌时，黄金又能避险缓冲。 这种 「此消彼长」 的关系，就让你的财富列车开得又稳又持久。 不过，这里有一个常见的误区： "我股票买了一点，债券买了一点，比特币也买了一点，这就叫资产配置了吧？" 非也。 资产配置绝不是简单的拼凑，而是利用资产之间的 「低相关性」 ，进行科学搭配。 它的终极目标是：在同等收益预期下，让你承担更小的波动；或者在同样的风险下，让你获得更 高的收益。 那么，如何科学组装这辆越野车呢？ 你需要三大核心部件： 1、发动机：冲刺跑 典型的像股票多头、量化指增，以及部分商品资产。 这类资产弹性高、进攻性强。 它们负责捕捉产业红利、赚取超额收益，是中长期拉升账户整体表现的绝对主力。 2、底盘：平稳减震 典型的像债券 ...

市场环境特征 - 进入3月，市场运行特征出现明显变化，市场波动率中枢开始抬升，结构分化进一步扩大 [1] - 权益市场内部高β板块振幅加大，成交活跃度虽维持在相对高位，但风格延续性下降，日内轮动加快 [1] - 大宗商品价格在供需与地缘因素影响下波动明显放大，趋势信号逐步增强 [1] - 债券市场在经济修复预期与流动性环境之间反复博弈，呈现区间震荡格局 [1] - 市场正在从“低波动修复阶段”进入“高波动分化阶段” [20] 趋势增强环境下，CTA策略的性价比上升 - 在波动率抬升阶段，趋势类策略往往迎来更好的发挥空间 [6] - 商品端在原油、有色、黑色等品种波动幅度扩大背景下，中短周期趋势信号更容易形成连续性 [6] - 当前环境中，价格摆动幅度加大、突破频率上升，有利于趋势模型捕捉顺势机会 [6] - 在权益资产内部出现分化与震荡时，CTA与股票资产的相关性下降，组合分散效果更加明显 [6] - 对于风险偏好适中的资金，当前阶段适度提高CTA在组合中的权重，是对冲权益波动、提升组合稳定性的有效方式 [6] 震荡市中，市场中性与量化多头的配置价值提升 - 当指数缺乏单边趋势，但个股与行业分化加剧时，市场中性与量化选股策略的优势开始体现 [8] - 当前市场成交额维持在高位区间，结构性交易活跃，风格频繁切换使得纯主观判断难度上升 [8] - 量化模型在捕捉截面Alpha方面具备一定优势，在高波动背景下，若策略具备良好的风险控制与仓位管理机制，往往可以通过因子轮动与风险暴露控制，力争获取稳定超额收益 [8] - 市场中性策略在此阶段更具防御属性，若后续指数进入宽幅震荡区间，其收益稳定性有望优于方向性股票多头 [9] - 对于不希望承担较大方向性风险的资金，当前阶段或可逐步提高市场中性与量化多头比例 [10] 主观多头的挑战与机会 - 纯方向性主观多头策略在当前环境下面临更高难度，风格延续性下降导致追涨胜率降低，热点轮动加快对择时能力要求显著提高 [11] - 当前环境意味着需要更加注重仓位控制与行业集中度管理 [11] - 当前环境更适合具备以下特征的管理人：行业轮动能力较强、仓位弹性管理成熟、能够在震荡中主动降低风险暴露 [14] - 主观多头并非没有机会，但胜率差异会显著拉大，管理人分化或将进一步加剧 [12] 组合层面的再平衡建议 - 从资产配置角度看，当前阶段并不适合极端押注单一方向，而应强调多策略结构的均衡 [17] - 单一策略的确定性下降，而多策略结构的优势在高波动分化阶段开始显现 [20] - 投资者可参考的私募组合配置思路：在权益方向性敞口控制在中等水平的基础上，适度提高CTA与市场中性比例，以对冲波动率上升带来的净值波动，同时保留一定比例的主观多头或量化多头仓位，用于参与结构性行情 [18] - 如果后续市场出现明确趋势（无论向上或向下），再动态调整方向性策略权重 [19] - 当前阶段更重要的不是判断指数短期涨跌，而是优化组合内部结构，力争让组合能够在波动率扩张中保持相对稳定 [21]

CTA策略近期表现与市场环境分析 - 中东地缘政治紧张局势升级，美以宣布对伊朗实施袭击，推升了市场避险情绪 [2] - 避险资产价格应声大涨，3月2日COMEX黄金大涨逾3%，站上5400美元/盎司，距离1月份创下的历史新高5626.8美元/盎司仅一步之遥 [2] - 在刚过去的2025年，部分CTA策略产品凭借黄金、白银等贵金属行情获得了优异业绩，私募排排网数据显示，490只CTA策略产品2025年收益均值为**23.98%** [2] - 拉长时间看，在近5年的行情中，CTA策略的收益表现甚至超越了热门的量化股票策略 [2] CTA策略受益于黄金行情的内在逻辑 - CTA策略是一种主要投资于期货、期权等衍生品的资产管理策略，通过系统化或主观分析捕捉市场趋势、套利机会 [4] - 其投资标的涵盖商品期货（如黄金、原油）、金融期货（股指、国债、外汇）以及期权等衍生品 [4] - 黄金作为重要的商品期货品种，是CTA策略常见的投资标的，策略可通过趋势跟踪、套利等方法参与黄金期货交易 [4] - 黄金价格受全球宏观经济、地缘政治风险、利率预期等宏观因素驱动，容易形成持续性的趋势 [4] - 主流的量化CTA策略正是为了捕捉这种由宏观因素驱动的、具有连贯性的价格趋势而设计，其模型会识别黄金的强劲势头并建立多头头寸 [4] - CTA策略与黄金的关系被比喻为水手与风帆，两者都听从“市场趋势”这一命令，当宏观经济的“风”吹向一个方向时，黄金价格倾斜，CTA策略则顺势建立仓位 [5][7] - CTA策略受益于黄金行情，本质上是量化趋势跟踪策略与高宏观敏感度资产在特定市场环境下相互作用的结果 [7] - 但需注意，一般管理人的CTA策略同时交易三十到四十个品种，对单个品种权重有上限，组合整体净值表现还需取决于其他品种的趋势捕捉情况 [7] 近五年表现突出的CTA产品案例 - 在近五年行情中，COMEX黄金累计涨幅近**200%**，地缘政治冲突、能源安全问题加剧为黄金、白银等商品期货带来反复的交易机会 [8] - **宏锡基金 — “宏锡量化CTA32号”**：成立于2020年3月11日，在2020年初至2024年底A股震荡下行期间，产品净值始终保持震荡上行态势，并进行了三次分红 [9][11] - 该产品基金经理刘锡斌具有10年以上的量化CTA策略研究、交易和风控经验 [11] - **钧富投资 — “钧富湖畔7号”**：成立于2020年9月3日，该产品在2024年3月变更为量化CTA策略后，净值出现连续的震荡上行 [12][15] - 钧富投资近期观点认为，纸币贬值效应持续，地缘政治紧张对金价起到强支撑作用，2026年金价前高已成却未必后低 [15] - **熠道资产 — “熠道丰盈一号”**：成立于2017年10月11日，业绩持续亮眼，成立以来累计分红次数超过**40**次 [16][17] - 该产品策略曾从CTA量化高频变更为CTA主观套利策略 [18] - **均成基金 — “均成博孚利1号”**：成立于2019年4月24日，基金经理司维注重运用多品种、多策略、多投资周期，同时严格管理风险暴露的方法来追求长期稳定的投资回报 [18][20]

宏观背景与资产配置趋势 - 在利率持续走低的背景下，居民存款向资本市场转移已成为确定性趋势，2025年非银机构存款余额显著增加6.4万亿元，银行理财产品规模突破33万亿元，较2024年年末增加3.3万亿元 [3] - “固收+”策略预计将成为资产配置主流选择，其“固收”部分以中短久期、高等级信用债为主，“+”部分则通过可转债、ETF、精选个股及CTA策略等工具实现收益增强，配置比例依据风险目标在9比1到7比3之间动态校准 [3] - 中国经济引擎从地产转向绿色产业、高端制造领域，这一底层逻辑变化决定了当前的资产配置方向 [3] 核心配置方向与赛道 - 实物资产正在重估，周期股与商品期货的跨市场联动，或将成为最具爆发潜力的配置方向 [3] - 股票端关注铜、铝、锡等有色金属板块，氯碱产业、大炼化企业及制冷剂等精细化工板块 [4] - 期货端关注铜、铝、碳酸锂及产能扩张进入尾声的化工品，这些领域未来三四年资本开支受限，但下游需求保持景气 [4] - 配置思路是“同一逻辑，双重表达”，例如铜价上涨既利好相关上市公司利润，也能直接通过铜期货获利，从而实现跨市场风险管理和合理配置 [4] 投资策略与工具运用 - 除配置股票多头基金外，可增配CTA策略与量化/主观选股策略，通过低相关性实现风险分散 [6] - 当前商品市场的核心驱动逻辑正从宏观叙事转向各品种独立的基本面，这为注重趋势捕捉和截面多空的CTA策略创造了条件 [6] - 在全球局势复杂多变、市场波动加剧的背景下，建议主动运用期权等非线性衍生工具构建非对称风险防护，如购入深度虚值看跌期权来对冲尾部极端风险 [7] - 对于CTA策略，可根据品种特性调整配置权重，对波动低、趋势明显的品种给予更高权重，对波动高、宽幅震荡的品种降低权重，极端行情下可加入期权进行保护 [6][7] 投资原则与风险管理 - 投资应界定能力圈，不懂的不做，懂的多做，加强基础研究，在熟悉的板块根据估值和情绪做“高低切换”，而非频繁交易 [9] - 给涉足商品期货、期权市场的投资者提出三条风控底线：单笔或累计投入不超过可投资金的30%；避免参与交投不活跃的品种合约；优先选择风险有限、收益有限的交易策略 [9] - 资金体量较大的投资者需将衍生品策略纳入资产配置，普通投资者则可考虑大类资产配置策略 [9]

美股市场短期技术面压力分析 - 高盛交易团队指出，趋势跟随型资金（CTA）预计未来一周将保持净卖出状态，无论市场方向如何，这可能导致美股延续震荡并放大波动 [1] - 高盛测算显示，若市场再度走弱，本周可能触发约330亿美元的CTA卖盘；若股市上涨，仍可能触发约87亿美元的卖盘；若市场横盘，预计卖出约154亿美元美国股票 [1][2][5] - 存在显著的“阈值效应”，若标普500跌破6707点，未来一个月可能额外释放最高约800亿美元的系统性卖出，为市场下行提供潜在的放大器 [2] 市场微观结构流动性恶化 - 标普500的最优买卖价位可成交量已从年内均值约1370万美元，急剧下降至约410万美元，风险无法快速转移会导致盘中波动加剧 [3] - 期权交易商头寸已从正gamma转向负gamma，在流动性稀薄时，这种结构更容易令交易商在上涨时买入、下跌时卖出以对冲头寸，从而放大涨跌幅度 [1][3] 其他系统性策略的潜在抛压 - 风险平价策略的当前仓位处在过去一年的第81百分位，波动率控制策略的仓位处在第71百分位，显示仍有明显去风险空间 [4] - 这两类策略更依赖已实现波动率的持续变化，若波动维持在高位，则会放大其抛压；标普500已实现波动率正在上行，但20日指标仍低于去年11月与12月的水平 [4] 季节性因素与散户资金流变化 - 历史上2月通常是标普500与纳斯达克100较弱且更震荡的月份，因为1月的支持性资金流会逐步消退 [6] - 散户资金出现降温迹象，最新数据显示上周出现约6.9亿美元的净卖出，显示“逢跌必买”的意愿下降 [6] - 这提高了美国股票出现更广泛轮动资金流出的风险，且将不同于去年更单一的交易模式 [6] 近期市场波动背景与驱动因素 - 标普500上周五上涨2%，创下自5月以来最大单日涨幅，但此前一轮下挫同样猛烈 [7] - 市场波动与Anthropic PBC推出新的AI自动化工具有关，该事件令投资者重新评估“被颠覆风险”，并拖累软件、金融服务和资管类股票市值蒸发数十亿美元 [7] - 在流动性变薄、衍生品对冲机制可能放大波动的环境下，短期价格更容易被“交易流”而非基本面主导 [7]

公司发展历程与战略转型 - 公司成立于2007年，早期以商品期货跨期套利与趋势跟踪起家 [1] - 2010年股指期货上市成为关键转折点，策略重心转向股指期货，至2015年管理规模一度达到约50亿元 [2] - 2016年股指期货交易受限，公司多线扩张遇阻，股票策略业绩未达预期 [2] - 2020年初，公司进行战略收缩，彻底放弃股票策略，重新聚焦于最擅长的CTA主赛道 [2] 核心策略体系与产品 - 公司已形成覆盖全品种、全周期的CTA策略矩阵，覆盖商品、股指、期权各个类别 [1][3] - 策略因子广泛涵盖量价、期限结构和基本面三大类别，量价策略包括时序模型和横截面模型 [3] - 策略覆盖从日内短线到长线持仓的各个频段，主打容量较大的中长周期策略，并配置中短周期策略作为互补与对冲 [3] - 基于策略矩阵搭建了清晰丰富的产品线，以满足不同风险偏好投资者的需求 [3] 投研哲学与团队建设 - 投研哲学发生根本转变，从追求单因子极致表现，转向追求逻辑可解释、数据可验证 [2] - 投研团队由投研总监、研究员和实习生构成，形成“课题探索-深入研发-实盘转化”的高效链路 [4] - 策略迭代从“广度”和“深度”两个方向同时推进 [4] 行业观点与未来展望 - CTA策略的核心价值在于其与股债资产的低相关性及危机下的对冲功能，是资产配置中的“稳定器” [1] - 展望2026年，对CTA策略持乐观态度，观察到商品市场各板块波动率普遍提升，资金持续流入，相关商品指数可能出现时隔数年的月线级别积极信号 [3] - 认为当前国内CTA领域未形成明显规模优势，小规模管理人可能因策略灵活而业绩突出 [5] - 在AI技术应用上保持开放而谨慎，计划在2026年加大投入，扩展因子来源，并利用非线性模型更好地整合多维因子 [5] 经营理念与合规风控 - 公司将合规风控视作生命线，致力于与长期理性的投资者同行 [1][5] - 管理心得归结为“敬天爱人”，“敬天”是敬畏市场，“爱人”是平等真诚对待同事与合作伙伴 [5] - 认为金融市场永远有机会，但前提是控制风险，先活下去，这是长期主义的基础 [5] 策略容量与竞争格局 - 认为目前国内期货市场存量资金充裕，公司策略因子分散，且通过算法交易降低冲击成本，短期管理规模不存在明显瓶颈 [5] - 如果规模持续扩张，将以CTA理念为基础，渐进式拓展策略边界 [5]

公司发展历程与战略转型 - 公司成立于2007年，早期以商品期货跨期套利与趋势跟踪起家 [1] - 2010年股指期货上市成为关键转折点，策略重心转向股指期货，管理规模在2015年一度达到约50亿元 [2] - 2016年股指期货交易受限，公司多线扩张遇阻，股票策略业绩未达预期，于2020年初彻底放弃股票策略，重新聚焦于CTA主赛道 [2] - 此次战略收缩是基于深刻的投研反思，标志着公司投研哲学的根本转变：从追求单因子极致表现转向追求逻辑可解释、数据可验证 [2] CTA策略体系与产品矩阵 - 公司已形成覆盖全品种、全周期的CTA策略矩阵，核心价值在于与股债资产的低相关性及危机下的对冲功能 [1] - 投资品种覆盖商品、股指、期权各个类别 [3] - 策略因子广泛涵盖量价、期限结构和基本面三大类别，量价策略包括时序模型和横截面模型，基本面策略深入产业逻辑 [3] - 策略覆盖从日内短线到长线持仓的各个频段，主打容量较大的中长周期策略，同时配置中短周期策略作为互补与对冲 [3] - 基于该策略矩阵，公司搭建了清晰丰富的产品线，以满足不同风险偏好的投资需求 [3] 投研团队、迭代机制与技术应用 - 投研团队由投研总监、研究员和实习生构成，形成“课题探索-深入研发-实盘转化”的高效链路 [3] - 迭代机制从“广度”和“深度”两个方向同时推进 [3] - 面对AI技术浪潮，公司保持开放而谨慎的态度，计划在2026年加大投入，扩展因子来源，并利用非线性模型（包括AI）更好地整合多维因子 [4] 市场观点与行业竞争格局 - 展望2026年，公司对CTA策略持乐观态度，观察到商品市场各板块波动率普遍提升，资金持续流入，相关商品指数可能出现时隔数年的月线级别积极信号 [3] - 认为当前CTA领域并未形成明显的规模优势，小规模管理人可能因策略灵活而业绩突出，所有从业者都面临后来者的追赶 [4] - 认为国内期货市场存量资金充裕，公司策略因子分散，且通过算法交易降低冲击成本，短期管理规模不存在明显瓶颈 [4] 公司治理与经营理念 - 公司将合规风控视作生命线，致力于与长期理性的投资者同行 [1] - 管理理念归结为“敬天爱人”，“敬天”是敬畏市场，“爱人”是平等真诚对待同事与合作伙伴 [4] - 强调控制风险是长期主义的基础，金融市场永远有机会的前提是先活下去 [4]

文章核心观点 - 2026年，在全球宏观环境摇摆、资产同涨同跌风险加剧的背景下，CTA策略因其与股债的低相关性及捕捉商品市场波动机会的能力，配置价值凸显[2] - 2025年CTA策略已用亮眼业绩证明了其作为“组合收益稳定器”的配置价值，2026年在商品市场“供需错配”导致的结构性分化行情下，将迎来新的机遇[3][5][6] - CTA策略在低利率与“收益荒”时代，通过获取“波动红利”来填补收益缺口，其作为资产组合“压舱石”的长远作用将愈发重要[11][12] 2025年CTA策略表现回顾 - **整体业绩亮眼**：2025年期货及衍生品策略指数涨幅约13.86%，全市场产品收益中位数达12.51%，最大回撤中位数仅-6.33%[2] - **策略适应性及盈利能力强**：主观CTA和量化CTA产品盈利比例分别高达88.2%和90.4%，年收益率中位数分别为16.47%和12.65%，最大回撤中位数分别为-7.84%和-6.27%[3] - **细分策略表现分化**：中长周期趋势CTA受益于贵金属长周期上涨，表现领先；混合周期策略通过“趋势+套利”架构，在震荡市中保持正收益，展现“全天候”能力[3] - **商品资产配置价值**：在降息周期中，贵金属和有色金属成为重要的收益及夏普比率放大器，部分头部产品通过实现相对净多头暴露获得超额收益[3] 2026年商品市场展望与CTA机遇 - **宏观背景**：全球经济从“弱复苏”向“早期再通胀”过渡，大宗商品市场呈现“能源遇冷、金属升温、结构分化”的核心特征[6] - **看多领域**： - **黄金**：受美联储降息、美元走弱、央行购金等因素支撑，高盛预计2026年底金价升至4900美元/盎司，摩根大通上调预测至5055美元/盎司[7] - **铜**：因矿山扰动和精矿短缺，LME铜均价有望突破11500美元/吨[7] - **铝**：受益于中国产能触顶及海外高电力成本，预计短缺20万吨，预期均价2900美元/吨[7] - **看空领域**： - **原油**：全球供应日均过剩400万桶，布伦特原油均价或跌至57美元/桶[7] - **铁矿石**：受房地产疲软和新产能投放影响，均价预计降至95美元/吨（跌幅超20%），2026年全球海运市场供应过剩规模约6000万吨，粗钢消费同比或下降1.5%[7] - **化工品**：如PVC、聚丙烯等，产能增速达10%（聚丙烯预计新增产能378万吨，同比增速10.0%），远超4%-5%的需求增速，价格承压[7] - **市场波动预期**：多重地缘政治风险事件及国内PPI可能趋势性回升，预计将推高商品价格波动，为CTA策略（尤其是中长周期）提供“波动红利”[10] CTA策略的配置逻辑与价值 - **策略逻辑闭环**：商品市场的“供需错配”引发品种分化与中高位波动，为趋势跟踪、截面套利等核心交易逻辑提供土壤[12] - **组合配置价值**：CTA策略与股债资产的低相关性特征，能有效分散组合风险、提升风险调整后收益，此价值在2025年市场震荡中已得到验证[12] - **长期“压舱石”作用**：在全球经济结构调整、地缘风险常态化、政策波动加剧的环境中，CTA作为能穿越周期、捕捉多空双向机会的另类资产，其战略配置地位将愈发凸显[12] - **布局窗口期**：基于当前行情预判，2026年上半年仍可能是CTA策略的布局窗口期，可等待趋势出现后右侧入局[12]

全球资产定价逻辑的转变 - 全球资产定价的核心逻辑正从围绕央行政策、通胀与经济增长的“宏观金融变量”框架，转向系统性纳入“非经济变量”，如地缘冲突与不确定性[3][4] - 世界经济论坛《2026年全球风险报告》将“地缘经济对抗”和“国家间冲突”列为主要中长期风险，显示全球投资者对尾部风险的关注显著提升[4] - 定价逻辑转变带来三大影响：资产价格对突发事件更敏感、波动率中枢上移；安全资产与实物资产风险溢价被抬升；依赖“经济复苏—盈利增长”的配置模式有效性下降[6] - 2026年初黄金突破5000美元/盎司、白银突破100美元/盎司，是“冲突溢价+避险需求”主导定价的集中体现[6] 中国资产的相对优势 - 在主要经济体中，中国资产的核心特征是政策独立性，宏观环境相对可控，波动更多来自内部节奏[8][9] - 相较海外经济体面临通胀黏性、财政赤字约束和政治周期扰动，中国在2026年初仍强调稳增长、稳预期，保持流动性合理充裕，逆周期调节工具空间充足[9] - 在全球风险资产面临估值压缩时，中国权益资产更容易获得政策托底与流动性支持，更可能呈现“回撤可控、结构性机会持续存在”的特征，对中长期资金具备底仓资产条件[9] 低利率环境下的资金再配置 - 2020-2022年期间，三年期、五年期银行定期存款曾以3%-5%的固定收益率吸引大量资金，随着这些存款陆续到期且五年期存款挂牌利率降至“1字头”，长期资金面临再配置需求[9] - 从主要资产回报对比看：房地产仍处下行周期；10年期国债收益率维持在1.8%左右；相比之下，截至2026年1月23日，沪深300指数年化收益率约7.62%，权益资产相对性价比显现[10] - 宽基指数及ETF化工具匹配了这部分“期限偏长、追求稳健增值、风险可控”的配置需求，为权益市场提供了中长期资金基础[10] 资产配置策略建议 - 配置落地建议以A股作为组合的核心底仓，因其收益更多依赖国内政策与经济结构调整，对外部地缘冲突直接暴露度较低，且在低利率环境下股权风险溢价重新具备吸引力[11][12] - 建议通过沪深300、中证500、A500等宽基指数或指数增强产品进行核心配置，以在控制回撤的同时把握结构性机会，提升组合长期复利能力[12] - 卫星仓位用于应对不确定性、增强组合弹性，可配置受地缘冲突影响的大宗商品，如贵金属、有色金属，它们具备趋势性与对冲属性，可分散权益资产波动风险[12] - 波动率中枢上移、资产相关性阶段性下降的环境，为CTA与宏观策略提供了更有利的运行环境，这类策略可通过趋势、利差与波动捕捉收益，在震荡或外部冲击时平滑组合波动、提升风险调整后收益[12]

2026年初市场表现与资产配置 - 2026年开年市场表现强劲，大类资产均有不错表现，A股市场延续去年强势，年初以来一路高歌猛进并创新高后高位横盘，市场交投情绪高涨 [1] - 商品市场表现同样突出，黄金白银价格表现疯狂，带动有色各品类有不错表现，各大机构纷纷上调金价预期 [1] - 商品管理期货策略在2025年表现优异，根据私募排排网数据，主观CTA和量化CTA产品盈利比例分别高达88.2%和90.4%，年收益率中位数分别为16.47%和12.65%，最大回撤中位数仅-7.84%和-6.27% [1][5][6] 市场环境与宏观背景 - 美联储开启降息周期，全球流动性宽松，叠加委内瑞拉、格陵兰岛等地缘政治风险事件频发，全球商品价格或将呈现高波动震荡上行格局 [3][8] - 国内“反内卷”政策发力，内部供需格局有望改善，若PPI数据趋势性转正，国内工业品价格弹性将提升，有利于加大商品价格波动率 [3][8] 资产配置价值分析 - 商品与权益、债券等大类资产存在低相关性，与权益的相关性大约为0.6，与债券的相关性则不到0.2，有助于分散收益和风险来源 [3][8] - 面对2026年错综复杂的全球宏观环境，需注重大类资产配置，通过不同资产来分散收益来源和风险来源，减少单一资产波动加剧的风险 [3][8] CTA策略表现与选择 - 2025年不同周期、不同细分策略的管理人业绩分化很大，商品市场趋势性机会主要集中在贵金属、有色等品种，能抓住主线的管理人业绩尤为亮眼 [3][8] - 从持仓周期看，中长周期趋势CTA策略显著优于短周期策略，因反复开平仓的策略会产生交易磨损并可能错过趋势性机会 [3][8] - 对于普通投资者，一方面可关注中长周期趋势CTA策略，另一方面，涵盖截面多空套利、短中长周期的多策略也是不错的选择 [4][9] 复合策略与资金效率 - 部分管理人推出了CTA+量化股票多头策略，能够有效提高资金使用效率，投资者只需一笔资金即可获得商品和权益两种资产收益来源 [4][9] - 近期热门的“全天候”策略也能达到类似效果，即同时配置于多种资产以获取多元收益 [4][9]