融资与估值 - 加密支付网络Mesh完成7500万美元C轮融资 由Dragonfly Capital领投 参投方包括Paradigm、Moderne Ventures、Coinbase Ventures、SBI Investment和Liberty City Ventures [1] - 此轮融资使公司总融资额超过2亿美元 估值达到10亿美元 [1] - 融资背景是投资者注意力正从投机性代币发行 转向支持现实世界加密应用所需的基础设施 [1] 业务定位与战略 - 公司致力于解决传统支付系统的低效问题 包括结算速度慢和费用高 其方法是允许跨链和跨资产的加密原生支付 [2] - 公司将自身定位为连接层 使钱包、链和资产能够作为一个统一的系统运行 [3] - 公司认为未来的赢家将是构建互操作性的企业 而非发行新资产的企业 [3] - 公司正将自身定位为解决“稳定币悖论”的方案 即稳定币快速增长与流动性分散在互不连接的生态系统中并存的问题 [6] 市场扩张与用户规模 - C轮融资将用于支持Mesh在拉丁美洲、亚洲和欧洲等地区的扩张 并继续产品开发 [4] - 公司网络已覆盖全球超过9亿用户 [4] - 公司此前已扩张至印度 理由是印度拥有年轻的数字人口以及每年超过1250亿美元的汇款额 [4] 产品与技术 - 公司宣布支持Ripple USD 并与Paxos和Rain建立合作伙伴关系 这反映了其向稳定币支付基础设施的更广泛推进 [5] - 公司的SmartFunding技术提供“任意到任意”的体验 允许消费者使用比特币或Solana等资产支付 而商家可以即时收到USDC或PYUSD等稳定币或法币的结算 [7] 行业背景与数据 - 2025年 稳定币市值达到3000亿美元 年交易处理量超过27万亿美元 [6]

黄金价格飙升与市场背景 - 黄金价格在2025年上涨65%后，2026年迄今再涨16%，首次突破每金衡盎司5000美元[3] - 黄金以美元计价的价值中，约有一半是在过去20个月内创造的，这与其数千年的价值储存历史形成对比[4] - 价格上涨反映了扩张性货币政策、债务水平上升和货币贬值的长期影响，以及投资者行为的深层转变[4] 驱动黄金需求的因素 - 价格上涨表明人们不再希望将所有财富置于依赖他人善意的形式中[5] - 对机构信任的广泛侵蚀推动了涨势，地缘政治事件加速了这一进程[5] - 2022年俄乌冲突后美国冻结俄罗斯国债资产，促使各国央行年度黄金购买量翻倍，以寻求受外部控制较少的储备资产[5] - 近期，德国经济学家敦促从纽约联邦储备银行运回黄金，挪威政府小组警告主权财富可能面临更高税收、监管干预或没收[6] 加密货币的关联性与机遇 - 黄金飙升和围绕美国加密立法的不确定性增加，正在塑造数字资产市场的关键时刻[1] - 对政府控制之外资产的需求上升，以及对近期监管明确性信心的减弱，可能共同影响未来几个月的加密货币采用和价格走势[3] - 在此背景下，加密货币的核心特征正变得更具相关性 比特币等资产允许所有权不依赖中心化中介，而以太坊和Solana等网络则在任何单一权威都无法更改的规则下运行[7] - 随着对传统体系信心的减弱，自我托管和抗审查等常被忽视为行话的功能可能变得更为重要[7] 美国监管环境的不确定性 - 旨在巩固美国亲加密监管框架的《清晰法案》通过几率已降至约50%[8] - 黄金突破5000美元反映了对法币和中心化金融体系日益增长的不信任[9] - 对政府控制之外资产的机构需求正在重塑投资者对黄金和加密货币的看法[9] - 随着对传统机构信任的削弱，加密货币的自我托管和抗审查功能正获得更多关注[9]

机构采用已成结构性趋势 - 普华永道报告指出，数字资产的机构参与已跨越临界点，全面撤退不再现实[1] - 加密货币的采用已成为结构性而非周期性趋势，这一区别至关重要[1] - 机构活动在托管、交易、结算、代币化和链上金融基础设施等领域持续存在，且经受住了市场波动、监管不确定性和政治风向变化的考验[2] 基础设施与战略投入深化 - 大型金融机构不再局限于试点项目或实验性部门，而是围绕数字资产构建长期系统和战略[3] - 一旦相关基础设施就位，退出将变得成本高昂、不切实际，甚至在某些情况下不可能实现[3] - 作为四大会计师事务所之一的普华永道，其观点比交易所、风险投资公司或协议创始人具有不同性质的权威性[3] 监管环境成为关键催化剂 - 监管环境，特别是在美国，发挥了决定性作用[4] - 监管不再是从外部塑造加密行业，而是被市场现实拉入正轨[5] - 特朗普政府为传统金融机构更直接地参与数字资产打开了大门[5] 具体法规与领导层变化推动 - 2025年的新立法和监管明确性使普华永道等公司从谨慎转向承诺[5] - 《GENIUS法案》的通过和稳定币监管的进展，帮助普华永道内部建立了信心[6] - 美国证券交易委员会领导层变动，由保罗·阿特金斯担任主席，成为一个转折点[6] - 普华永道此前因监管压力对加密货币保持距离，现在则看到了机遇而非风险[6]

美元汇率展望 - 德意志银行全球外汇研究主管George Saravelos预计 美元在2026年将继续走弱 但速度将比2025年放缓[1] - 2025年美元全年跌幅是自布雷顿森林体系解体后实行自由浮动汇率以来 有记录以来的第二大跌幅[2] - 美元走弱的原因包括 其作为发达市场最高收益货币的地位因美联储激进的降息周期而丧失 同时其他央行如澳大利亚和挪威提供了更高收益率[1][2] - 全球增长前景稳固 但增长趋于平衡 美国多年主导后 欧洲和日本正在加大财政刺激 且美国存在严重依赖资金流入的庞大外部赤字 这些因素共同导致美元持续疲软[2][3] 加密货币行业动态 - Bitwise Asset Management与VettaFi于1月13日发布的调查报告显示 金融顾问对加密资产的采用达到创纪录水平[4] - 2025年 约32%的顾问将客户资金配置于加密货币 较上一年的22%有所上升[4] - 报告指出 监管进展、机构需求以及比特币创下历史新高是关键的催化剂[5] - 调查结果突显了数字资产正在加速融入传统金融体系[5]

文章核心观点 - 文章对比分析了Circle与Coinbase两家加密金融基础设施提供商 认为Circle因其平台驱动的收入模式、更稳定的增长前景和相对较低的估值风险 在当前是更具吸引力的投资选择 [1][2][18] 公司业务与定位 - Circle是美元稳定币USDC的发行商 专注于基于区块链的支付、国库服务和数字美元基础设施 [1] - Coinbase是美国最大的加密货币交易所 提供交易、托管、质押和机构服务 服务于零售和企业客户 [1] - 两家公司的共同优势在于它们是加密技术采用的平台驱动型受益者 而非代币投机 且都与稳定币的增长深度绑定 [2] Circle (CRCL) 投资亮点 - Circle已成为关键的加密基础设施提供商 其核心是USDC 这是全球最大的受监管稳定币网络之一 [3] - USDC流通量在2025年9月30日达到737亿美元 同比增长超过一倍 市场份额提升至29% 占稳定币交易量的近40% [4][7] - 公司营收和储备利息收入增长66% 调整后EBITDA增长78% 利润率扩大至57% [4][7] - 公司正通过名为Arc的Layer-1区块链扩展其基础设施栈 该区块链被定位为“互联网的经济操作系统” 其公共测试网已与超过100家主要机构一同启动 [5] - Zacks对CRCL 2026年营收的一致预期显示将增长18.6% 每股收益预期为0.90美元 较上年每股亏损0.87美元实现强劲扭转 [6] Coinbase (COIN) 面临挑战 - Coinbase的营收和盈利能力与加密货币价格和交易量紧密相关 在市场回调或长期低波动时期表现脆弱 [8] - 2025年第三季度 运营费用环比增长 受持续的人员扩张、更高的USDC奖励支出以及近期收购带来的增量成本推动 [9] - 监管不确定性、来自去中心化和离岸平台日益激烈的竞争以及网络安全风险持续对盈利能力和投资者信心构成压力 [10] - Zacks对COIN 2026年每股收益的一致预期为5.82美元 在过去30天内仅上调3美分 但仍反映出同比大幅下降26.7% [12] Coinbase (COIN) 战略举措 - 公司正将自身定位为“全能交易所” 覆盖近90%的加密货币市值 [11] - 通过CFTC监管的永续期货在美国衍生品市场的增长 加上对Deribit的收购 加速了其向高利润期权交易的推进 [11] - Deribit交易对机构营收增长贡献显著 并在2025年第三季度将衍生品交易量推高至超过8400亿美元 [11] 股价表现与估值对比 - 过去一个月 CRCL股价上涨10.6% 表现优于COIN的0.9%涨幅 [13] - 根据远期12个月市销率 CRCL的交易倍数为6.02倍 低于COIN的8.19倍 表明其估值风险相对较低 [15] - 两家公司股票目前都被高估 Circle的价值评分为D Coinbase为F [15] 结论与比较 - 从业绩和能见度来看 Circle是目前更强的加密基础设施投资标的 其收入组合日益由平台驱动 波动性低于交易主导的模式 并得到稳定币采用加速、利润率扩大和运营杠杆改善的支持 [18] - 相比之下 Coinbase更易受加密货币价格波动、成本压力上升和盈利波动的影响 [18] - 凭借更强的收入能见度、改善的估值支撑和更低的盈利波动 CRCL似乎为持续表现做好了更充分的准备 使其成为当前寻求加密基础设施敞口的投资者更具吸引力的选择 [18]

金融顾问对加密货币的配置态度与行为转变 - 金融顾问正在以前所未有的高水平向客户推荐并配置加密货币，这是一个重大的转变[2] - 32%的顾问报告在过去一年中为客户账户配置了加密货币，高于2024年的22%，创下该调查的历史新高[5] - 在已配置加密货币的客户投资组合中，64%的配置比例超过2%，较去年的51%大幅上升[5] 金融顾问的个人参与与机构准入情况 - 56%的顾问目前个人持有加密货币，这是自2018年该调查开始以来的最高水平[5] - 42%的顾问表示现在拥有为客户购买加密货币的机构准入渠道，高于2024年的35%和2023年的19%[5] - 机构准入的增加正在推动采用，从合规渠道购买的能力增强，配置也随之自然增长[6] 加密货币在投资组合中的定位与叙事演变 - 加密货币正日益被视为核心投资组合资产，配置比例超过2%正在成为常态，这标志着更长期的定位[6] - 顾问们最感兴趣的主题是稳定币和代币化（30%），其次是“数字黄金/法币贬值”（22%）以及与加密货币相关的人工智能投资（19%）[5] - 投资叙事正在成熟，顾问们正被稳定币、代币化和宏观用例所吸引[6] 市场动态与相关公司动向 - 比特币价格达到95,000美元，创下两个月新高[4] - 门罗币价格达到715美元的历史新高，年内迄今上涨69%[4] - Bitwise首席执行官引用实例称，一家美国主要银行的大型财富团队正在为客户配置1%的$BITB[3] - Yzi Labs对Genius Trading进行了八位数的投资，旨在打造“链上币安”[4] - ETHGas基金会宣布了Gwei代币，并计划在1月19日进行快照[4]

文章核心观点 - Coinbase与Robinhood之间的竞争在2026年加剧 双方的战略路线从过去的差异化发展演变为直接对抗 争夺零售金融的主要接口控制权[3][4][5] - 竞争的本质是两种商业哲学的对决 Robinhood旨在打造一个吸收用户大部分金融生活的超级应用 优势在于分销、用户体验和年轻用户群体 Coinbase则在构建面向用户的加密原生超级应用的同时 致力于成为支撑整个金融系统上链的基础设施层 优势在于技术深度、监管定位和机构信任[22] - 行业观察者质疑Coinbase是否因业务线过多而分散了焦点 未能集中足够资源与已拥有零售分销优势的Robinhood在用户前端展开直接竞争[6][7][9] 公司战略与产品布局 - **Coinbase的战略演进**：公司正公开追求“全能交易所”模式 通过整合直接存款、加密借贷、借记卡消费和USDC生息产品 提供免佣金股票和ETF交易（24/5）、集成Kalshi的预测市场以及可访问数百万代币的DEX聚合器[1] 其长期战略是成为加密采用的基础设施层 为银行、金融科技公司和资产管理公司提供后端支持[14][16] - **Robinhood的战略演进**：公司已从默认的零售股票和期权交易应用 发展为全栈零售金融平台 通过深化加密业务、扩展代币化股票产品、嵌入预测市场、并规划加密质押、永续期货及通过Robinhood Chain发展链上基础设施来强化其地位[2][7][8] 其文化被描述为愿意“自噬”以捕获用户活动 毫不犹豫地扩张新垂直领域[12] - **产品与收入结构**：Robinhood Gold订阅用户数已增长至390万[11] 期权交易是其最大的利润引擎 加密业务贡献约21%的总收入 净利息收入约占35%[19] 其预测市场业务（通过Kalshi）已产生约1亿美元的年化收入[11] 竞争态势与市场分析 - **直接竞争领域**：两家公司现在都提供加密货币、股票、衍生品和预测市场的接入 竞争焦点从功能趋同转向哲学差异[22] 预测市场已成为战略战场 双方都集成了Kalshi 并有意图直接拥有更多预测市场技术栈 该领域预计到本十年末可能增长为万亿美元规模的市场[21] - **用户与市场定位**：分析指出 Robinhood大约75%的注资客户年龄在44岁以下[10] 用户认为Robinhood拥有Coinbase想要的零售用户 并稳步将自己定位为年轻用户的默认金融平台[9] Coinbase则托管着大多数美国现货比特币和以太坊ETF 托管资产规模达数千亿美元 并在USDC稳定币生态中扮演核心角色 超过200家机构使用其“加密即服务”平台[15] - **面临的挑战与质疑**：批评者认为Coinbase的双重焦点（零售前端与基础设施）可能稀释其在零售战线上的紧迫感 自2021年以来其月活跃用户增长基本停滞[17] 市场参与者质疑 仅凭基础设施领导地位能否赢得一场由用户习惯、界面和日常金融行为定义的战斗[9] 行业趋势与观察 - **战略拐点信号**：预测市场的兴起是这场竞争已进入公众意识的一个明显标志 它们将“Robinhood对阵Coinbase”构建为可交易问题 吸引了加密原生用户以外的体育迷、休闲交易者等广泛人群参与 反映了市场对竞争结果的不确定性和高度关注[20] - **核心问题**：2026年Coinbase面临的核心问题不是能否构建更多产品 而是其叠加了股票和预测市场的加密原生基础 能否克服Robinhood根深蒂固的零售主导地位[23] 公司是否需要集中更多资源、简化消费者战略并锐化焦点 以阻止Robinhood成为下一代默认的金融操作系统[24]

Visa加密卡支出增长 - 与Visa关联的加密卡净支出在2025年飙升525%，从1460万美元增至9130万美元[1] - 这一增长发生在2025年加密货币价格大幅波动期间，表明使用行为正从投机转向日常支付[2] - 稳定币和支付通道现在每月处理数万亿美元的交易量，加密货币正变得更像数字现金[1] 市场表现与前景 - 在2026年初强劲开局后，加密货币市场在1月7日出现小幅回调，总市值下跌1.6%至3.24万亿美元[3] - 比特币价格下跌1.9%至91,700美元，若其能维持在90,000美元以上，看涨的市场结构将保持完整[3] 加密卡工作原理与驱动因素 - 加密卡类似于普通Visa借记卡，但在支付时自动将用户的加密货币余额转换为当地货币[4] - Visa与Bridge合作在拉丁美洲推出了与稳定币挂钩的卡片，稳定币如USDC和USDT与美元挂钩，减少了结账时的价格波动[5] - 数据显示，由EtherFi主导的卡片贡献了5540万美元的年支出，表明用户偏好与稳定余额挂钩的卡片而非波动性代币[5] 新兴参与者与产品创新 - 基于Solana的Neo银行Avici提供了自我托管的Visa加密卡，该支付平台允许用户在不出售数字资产的情况下进行消费[6] - Avici的Visa卡使用户能够获得以其加密货币为支撑的即时信贷额度、进行购物和提取现金，同时保留资金所有权[6] - 该新项目于2025年9月推出，用户已在其Visa加密卡上消费超过700万美元，突显了其需求和受欢迎程度[7] 行业意义与趋势 - 加密货币的日常使用场景正在扩大，现在可以用于支付杂货、订阅和旅行等，这降低了用户的使用恐惧[8] - 整体趋势表明，人们使用加密货币的方式正从类似彩票的投机工具，转向更像传统金融钱包的支付工具[2]

亚太地区成为全球加密市场增长核心 - 亚太地区现驱动全球比特币和Web3活动的巨大份额，成为全球增长最快的加密市场[1] - 截至2025年中，亚太地区加密交易额达到约2.36万亿美元，同比增长69%，增速超越美国和欧洲[1][3] - 该地区包括印度、韩国、香港等，每年转移价值数万亿美元的加密资产，被视为全球加密流量的新主干道[2] 日本与韩国的市场动态 - 日本引领亚太地区加密增长，链上活动同比增长120%，驱动因素包括监管改革、税收政策变化及日元稳定币的进展[2] - 韩国市场存在独特的“泡菜溢价”，即当地交易所比特币价格常高于全球均价，表明韩国零售需求持续强劲[4] - 韩国平台积极测试与法币挂钩的稳定币（如USDT、USDC）等新产品[4] 印度的市场地位与用户特征 - 印度在全球加密采用率排行榜上位列第一，其采用主要由草根用户推动[5] - 印度普通民众广泛将比特币和稳定币用于储蓄、交易和支付，而不仅限于对冲基金等机构[5] 市场结构变化与流动性影响 - 亚太地区的崛起提升了整体市场流动性，高达2.36万亿美元的交易额使得在首尔或孟买的大额交易可能影响全球价格图表[5] - 该增长为交易者带来更多交易对、更高流动性，且亚洲在产品创新上常领先于西方平台[3] - 对冲基金对亚洲市场的敞口在2025年中达到五年高位，专业交易者既带来了流动性也增加了市场波动性[6]

比特币市场表现与展望 - 比特币在2026年初出现企稳迹象 在2025年末下跌6.44%后 于年初几个交易日内反弹超过3% 交易区间在85,000美元至94,000美元之间 [1] - 2025年末市场流动性稀薄及税收亏损收割行为对价格造成压力 而同期标普500指数年涨幅达16.33%并接近历史高点 [1] - 由ETF驱动的抛售速度在年末已显著放缓 表明大部分去风险操作可能已被市场消化 [1] 宏观背景与美元动态 - 美国国债收益率曲线已明确脱离2022至2024年的倒挂状态 前端收益率因预期政策宽松而下降 但长期收益率因通胀不确定性、大量发债和财政担忧而保持高位 [3] - 两年期与30年期国债利差已扩大至约140个基点 两年期与十年期利差达到约70个基点 [3] - 美元自2025年1月以来显著走弱 年内贬值约9% 尽管在年末出现小幅反弹 分析师认为贬值反映了对贸易竞争力的政策偏好以及对美国政策可信度的重新评估 [4] - 美元的结构性基础依然稳固 但风险平衡指向“有管理的贬值” 这种环境使得具有近期现金流和防御性特征的资产受益 [5] 机构与主权 adoption 进展 - 企业国库资金主导的比特币积累在年末仍是主导主题 Strategy Inc在2026年1月初再次购买比特币 将其总持有量提升至673,783 BTC [6]