投资研究方法 - 采用综合性投资策略 覆盖所有具备超额收益潜力的行业 基准对标标普500指数 [1] - 典型持仓周期为几个季度至数年 注重中长期价值挖掘 [1] - 建立并维护包含财务数据 关键指标 业绩指引与市场预期差异 同业估值比较等维度的动态分析模型 [1] 数据分析框架 - 重点追踪五大估值驱动因素：收入 成本与利润率 现金流转化率 资本开支及投资 利率对资本成本的影响 [1] - 除公司披露文件外 持续监控行业动态 第三方研究报告及同行分析观点 [1] - 在重大管理层变动等特殊时点 对核心高管进行背景履历与历史业绩的深度研究 [1] 估值方法论 - 极少采用远期现金流折现模型 认为长期财务预测价值有限 [1] - 更关注企业历史业绩兑现能力与中短期基本面驱动要素 [1]

报告公司投资评级 - 报告对Hennes & Mauritz维持“卖出”评级 [1][2][10] 报告的核心观点 - 因近期外汇趋势及相关运营成本调整2025财年第二季度和全年盈利预测 2Q25E营收增长降至 -4.3%（原为 -2.6%） 全年营收增长预测为 -2.1%（原为 -0.6%） [1] - 上述调整使2Q25E/FY25E税前利润分别降至54亿瑞典克朗/147亿瑞典克朗 [2] - 基于盈利调整、无风险利率和贝塔系数更新 12个月目标价维持125瑞典克朗 相当于2026财年企业价值/税后净营业利润的16倍左右 [2] 根据相关目录分别进行总结 关键数据 - 市值2303亿瑞典克朗/239亿美元 企业价值2869亿瑞典克朗/298亿美元 3个月平均每日交易量4.933亿瑞典克朗/4970万美元 [5] 财务预测 - 2025财年总营收2295.23亿瑞典克朗 2026财年为2307亿瑞典克朗 2027财年为2376.67亿瑞典克朗 [5][10][13] - 2025财年每股收益6.80瑞典克朗 2026财年为7.43瑞典克朗 2027财年为8.08瑞典克朗 [5][10][13] 季度和年度损益表 - 2024 - 2025财年各季度和年度营收、毛利、费用、息税前利润等指标有不同程度变化 如2025财年第二季度营收受外汇影响增长 -4.3% [16] - 2020 - 2029财年各年度营收、毛利、费用、息税前利润等指标呈现一定的增长或下降趋势 如2025财年总营收预计下降2.1% [17] 现金流和估值 - 2025 - 2032财年各年度EBIT、折旧、租金、资本支出、营运资金等指标有相应预测 如2025财年EBIT为163.55亿瑞典克朗 [19] - 通过DCF模型计算 公司总估值为2022.69亿瑞典克朗 每股估值为125瑞典克朗 [19] 价格表现 - 截至2025年5月27日收盘 HMb.ST股票3个月、6个月、12个月绝对表现分别为 -3.8%、 -8.5%、 -25.8% 相对FTSE World Europe指数表现分别为 -4.3%、 -16.6%、 -29.0% [11] 风险与积极因素 - 风险因素包括外汇波动、销售增长乏力、库存积压等 [1][20] - 积极因素包括销售增长模式改善、供应链正常化、线上线下整合提升等 [20]