市场整体表现与驱动因素 - 标普500指数接近历史高位 市场持续上涨[1] - 市场在过去几年持续攀升 是多年来持续时间最长的上涨行情之一[2] - 股市上涨的部分原因在于美元贬值 为了保持实际购买力 股市需要相应上涨[3] - 整体盈利增长表现良好 为市场上涨提供了基本面支撑[4] - 能源行业正出现一定程度的复苏[4] 软件行业与人工智能影响 - 对部分软件公司存在切实的担忧[5] - 人工智能对软件公司的影响将是分化的 对某些公司是净利好 对另一些则是巨大的净利空 甚至可能被完全取代[6] - ServiceNow被视为人工智能的潜在净受益者[6] - ServiceNow拥有较宽的护城河 因其需要大量基础设施支持 难以被复制[7] - 相比之下 monday.com的软件相对简单 其80%至90%的使用场景可以被相对容易地复制[8] - 在软件板块采取选择性买入的策略[8] 投资组合与行业配置 - 投资组合整体上偏向于持有“持久的复合增长型”公司[10] - “持久的复合增长型”公司指的是如Visa、Mastercard、Meta这类拥有强大护城河 能持续以高利润率、高股本回报率和高资本回报率实现盈利增长的企业[11] - 在能源板块持有部分头寸 例如Marathon和Talon[10] - 投资组合并未进行大规模的行业轮动[9] 黄金与白银市场 - 黄金价格已大幅上涨[5] - 推动黄金的“深层暗流”包括各国央行购买和美国联邦政府的赤字支出 这些因素可能在未来3年、5年或10年内大幅推高金价[13] - 美联储近期的人事任命等因素 使得美元强弱前景不明朗[14] - 保证金要求提高以及黄金、白银市场的剧烈波动 可能导致未来三到五年出现非常震荡的上涨行情[15] 加密货币与另类资产 - 加密货币已基本失去“数字黄金”的叙事 变得更像一种高贝塔资产[16] - 目前存在多种投机标的分散了资金流 包括加密货币、 meme股票、黄金、白银等 导致经济中出现了广泛的“赌场化” 这分流了原本可能流向加密货币的资金[16] - 迷因股吸引了大量原本可能流向加密货币的资金[17] - 加密货币的前景非常两极分化且不明确 未来10到20年可能价格极高 也可能证明比特币是一种时尚潮流、遭遇黑客攻击或失去吸引力[17] - 加密货币投资具有高度的不确定性 可视作一种看涨期权 但不保证在未来几年必然成功[18]

美元走软与黄金需求 - 美元指数下跌至1月30日以来最低水平，跌幅约0.84%，疲软的美元通常会推升对黄金等美元计价资产的外国需求 [1] - 美元与黄金的价格走势表明，市场对疲弱经济数据（尤其是劳动力市场）的预期正在增强 [1] 劳动力市场数据疲弱 - 上周的挑战者1月裁员报告、周中的ADP私营部门招聘报告以及政府的每周初请失业金报告均指向疲软的就业市场 [2] - 这导致投资者预期周三公布的美国非农就业报告将表现疲弱 [2] 非农就业报告与美联储政策预期 - 路透社调查显示，预计1月非农就业人数将增加7万人 [3] - 若数据大幅低于预期，将促使投资者紧急定价美联储最早于3月降息，这对美元是坏消息，但对黄金多头是好消息 [3] - 过去两周黄金多头处于观望状态，因美联储1月会议暗示重点已转向控制通胀而非劳动力市场，担心在就业市场稳定时期过早降息可能推升通胀 [3] - 然而，就业市场的崩溃将引起美联储注意，并可能引发对早于预期降息的猜测增加 [3] 央行购金与地缘政治支撑 - 中国央行在1月将其黄金购买行动延续至第15个月，这证明美元贬值交易依然活跃且有效 [4] - 地缘政治担忧与中国购金行为共同为市场提供了稳定的底部支撑，这有利于长期的看涨基础 [5] 市场技术结构与短期催化剂 - 短期来看，市场似乎通过过度的价格波动、波动性加剧以及芝商所（CME Group）上调保证金要求，清退了较弱的买家 [5] - 市场目前看似准备启动新一轮上涨，但买家在没有短期催化剂的情况下尚未大举买入 [5] - 额外的信心提振可能来自周三的非农就业报告和/或周五的消费者价格指数数据 [5] 技术面分析 - 技术图景显示，上涨趋势保持完整，突破行情正在酝酿中 [6]

美元走势与驱动因素 - 美元指数周二下跌0.21% 跌至四年低点 因前总统特朗普表示对美元近期疲软感到满意 且外国投资者因预算赤字扩大、财政挥霍和政治两极分化加剧而从美国撤资 [1] - 美元周二跌幅受限 因股市抛售提振了对美元的流动性需求 且里士满联储主席巴尔金略微鹰派的言论提供了支撑 [5] - 美元仍面临潜在疲软 因市场预计美联储将在2026年降息约50个基点 而日本央行预计将再加息25个基点 欧洲央行预计将维持利率不变 [7] - 美元上周五获得持续性支撑 因前总统特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席 他被视为比其他人选更鹰派 [4] 美联储政策与经济前景 - 市场预计美联储在3月17-18日的下次政策会议上降息25个基点的概率为9% [1] - 里士满联储主席巴尔金表示 随着不确定性消退 美国经济前景正在改善 但风险依然存在 招聘集中在少数行业 且通胀仍高于美联储目标 [2][5] 美国政府关门与政治因素 - 美国部分政府关门于周二进入第四天 这对美元构成负面因素 但预计关门是短暂的 众议院可能在周二晚些时候就支出法案进行投票 [3] - 前总统特朗普上周四表示 已与参议院民主党人达成初步协议 以避免政府关门 该协议将为国土安全部提供两周资金 并为其他几个政府机构提供全年资金 [3][13] 主要货币对表现 - 欧元兑美元周二上涨0.20% 主要受美元走弱推动 但涨幅受限 因法国1月CPI数据弱于预期 [7] - 法国1月调和CPI环比下降0.4% 同比上升0.4% 均弱于预期的环比降0.2%和同比升0.6% [8] - 市场预计欧洲央行在周四政策会议上加息25个基点的概率为1% [8] - 美元兑日元周二上涨0.10% 日元跌至一周新低 因民调显示日本执政党有望在周日众议院选举中赢得多数席位 加剧了财政担忧 [9] - 市场预计日本央行在3月19日下次会议上加息的可能性为0% [10] 贵金属市场动态 - 4月COMEX黄金期货周二收盘上涨282.40美元 涨幅6.07% 3月COMEX白银期货收盘上涨6.292美元 涨幅8.17% [10] - 贵金属价格周二大幅反弹 收复了过去两个交易日部分跌幅 主要受美元走弱支撑 [10] - 贵金属获得避险需求支撑 原因包括美国关税的不确定性 以及伊朗、乌克兰、中东和委内瑞拉的地缘政治风险 [11] - 美元贬值交易势头增强推动贵金属飙升 前总统特朗普对美元疲软的表态引发了对作为价值储存手段的金属的需求 [11] - 美国的政治不确定性、巨额赤字和政府政策的不确定性 促使投资者削减美元资产持仓并转向贵金属 [12] - 美国部分政府关门进入第四天也提供了支撑 但关门可能是短暂的 [13] - 美联储于12月10日宣布每月向美国金融体系注入400亿美元流动性 金融体系流动性增加提振了对作为价值储存手段的贵金属的需求 [14] - 上周五和周一贵金属遭抛售 因前总统特朗普提名凯文·沃什为美联储新主席 这引发了对贵金属多头头寸的大规模平仓 [15] 央行与基金需求 - 强劲的央行黄金需求支撑价格 中国央行12月黄金储备增加30,000盎司至7415万金衡盎司 为连续第14个月增持 [16] - 世界黄金理事会近期报告称 全球央行第三季度购买了220公吨黄金 较第二季度增长28% [16] - 基金对贵金属的需求依然强劲 黄金ETF的多头持仓上周三升至三年半高位 [17] - 白银ETF的多头持仓在12月23日升至三年半高位 但随后的平仓使其在周一降至两个半月低点 [17]

欧元区经济数据与欧元汇率 - 欧元区1月S&P制造业PMI终值从49.4上修0.1至49.5 [1] - 德国12月零售销售环比增长0.1%符合预期 11月数据从-0.6%上修至-0.5% [6] - 欧元兑美元汇率今日下跌0.33%至一周低点 但PMI上修和德国零售数据限制了欧元跌幅 [1] 美元动态与驱动因素 - 美元指数今日上涨0.57%至一周高位 受上周五特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席的持续性支持 [5] - 市场预期美联储将在2026年降息约50个基点 而日本央行将加息25个基点 欧洲央行则维持利率不变 这导致美元持续疲软 [2] - 美元上周二跌至四年低点 因特朗普总统表示对近期美元疲软感到满意 且外资因预算赤字扩大和财政挥霍而撤离美国 [3] - 美国1月ISM制造业指数上升4.7点至52.6 远超48.5的预期 为超过3.25年来最强劲的扩张速度 [3][5] 日元汇率与日本政策 - 美元兑日元今日上涨0.49% 日元跌至一周低点 因日本首相高市早苗称弱势货币对出口行业是重大机遇 且国债收益率上升 [7] - 日本央行1月22日政策会议意见摘要偏鹰派 一位政策制定者认为鉴于应对物价上涨是当务之急 央行不应花太多时间研究影响 而应把握时机进行加息 [9] - 市场预计日本央行在3月19日下次会议上加息的可能性为0% [9] - 早期民调显示首相高市早苗领导的执政党有望在2月8日提前选举中赢得更多席位 甚至可能在下议院获得多数 加剧了财政担忧 [8] 贵金属价格影响因素 - 4月COMEX黄金期货今日下跌18.80美元或0.40% 3月COMEX白银期货上涨0.459美元或0.58% [10] - 美元指数升至一周高位对金属价格构成压力 中东地缘政治风险缓解也削弱了黄金的避险需求 [10] - 白银价格受到1月ISM制造业报告的支撑 该报告显示制造业活动以超过3.25年来最快速度扩张 这对工业金属需求是利好因素 [11] - 上周五特朗普提名凯文·沃什为美联储主席 引发贵金属多头头寸大规模平仓 对贵金属产生负面延续影响 [12] - 贵金属获得避险需求支撑 原因包括美国关税不确定性 伊朗、乌克兰、中东和委内瑞拉的地缘政治风险 以及美元贬值交易的兴起 [14] - 美联储于12月10日宣布每月向美国金融体系注入400亿美元流动性 金融体系流动性增加提升了作为价值储存手段的贵金属需求 [15] 央行需求与资金流向 - 中国央行12月黄金储备增加30,000盎司至7415万金衡盎司 为连续第14个月增持 [16] - 世界黄金理事会报告显示 全球央行第三季度购买了220公吨黄金 较第二季度增长28% [16] - 基金对贵金属的需求保持强劲 黄金ETF多头持仓上周三升至3.5年高位 白银ETF多头持仓在12月23日升至3.5年高位 但此后平仓使其在上周五降至2.25个月低点 [17] 美国政治与政策事件 - 美国部分政府关门今日进入第三天 但预计持续时间短暂 众议院今日结束休会 可能于今日晚些时候或明天就支出法案进行投票 [4] - 上周四晚 特朗普总统表示已与参议院民主党人达成初步协议以避免政府关门 该协议将为国土安全部提供两周资金 并为其他几个政府机构提供全年资金 [4][13] - 市场预计美联储在3月17-18日下次政策会议上降息25个基点的概率为11% 预计欧洲央行在2月5日下次会议上加息25个基点的概率为1% [2][6]

贵金属市场动态 - 黄金和白银价格在周一早盘小幅回升 此前在周五经历了历史性下跌 但此次下跌仅回吐了贵金属近期戏剧性上涨的一部分[1] - 文章核心观点认为黄金价格仍可能达到每盎司6000美元[1] 加密货币市场动态 - 比特币价格在周一早盘反弹 但该加密货币已测试了自前总统特朗普赢得第二任期以来的最低水平[1] - 比特币被排除在推动有形金属（如黄金）上涨的“美元贬值行情”之外[1] 股票市场与公司动态 - 道琼斯指数和其他主要股指处于关键水平[1] - 迪士尼、Palantir、甲骨文和特斯拉是早盘活跃的个股[1] - 迪士尼股价因财报而下跌[1] - 甲骨文股价上涨[1]

美元面临的压力因素 - 美国政治不确定性施压美元 前总统特朗普威胁若加拿大与中国签署贸易协议 将对从加拿大进口的商品征收100%关税[1] - 美国联邦政府部分停摆风险拖累美元 参议院民主党人因国土安全部/ICE资金问题威胁阻止拨款协议 当前临时拨款措施将于本周五到期[2] - 美元受到美联储独立性风险、不断扩大的预算赤字、财政挥霍以及政治两极分化加剧的削弱[2] - 美元因外国投资者因政治风险从美国撤出资本而持续承压[3] - 市场猜测美国可能与日本协调外汇干预以提振日元 这与特朗普认为弱美元有利于刺激美国出口的观点相符[7] - 市场预计美联储将在2026年降息约50个基点 而日本央行预计将再加息25个基点 欧洲央行预计维持利率不变 这种货币政策分化预期导致美元持续疲软[8] 美元汇率的具体表现与数据 - 美元指数周二跌至近4年低点 因特朗普表示对近期美元走弱感到满意[3] - 美元指数今日上涨0.21% 从早盘跌势中反弹并转涨 因参议院多数党领袖图恩称政府停摆谈判正朝着“正确方向”发展 引发空头回补[6] - 美国11月工厂订单环比增长2.7% 强于预期的增长1.6% 为6个月来最大增幅 对美元构成支撑[3][6] - 美国11月贸易逆差为568亿美元 高于预期的440亿美元 为4个月来最大逆差 对美元构成利空[3][5] - 美国每周初请失业金人数减少1000人至20.9万人 略弱于预期的20.5万人 但续请失业金人数减少3.8万人至182.7万人 为6个月低点 强于预期的185万人[4] 欧元与日元汇率动态 - 欧元兑美元今日下跌0.28% 因美元反弹且10年期德国国债收益率跌至1周低点 削弱了欧元的利差优势[9] - 欧元区1月经济信心指标上升2.2点至99.4 为3年高点 强于预期的97.1 对欧元构成利好[10] - 欧元区12月M3货币供应量同比增长2.8% 弱于预期的增长3.0%[10] - 日元兑美元今日下跌0.28% 但获得日本1月消费者信心指数意外上升至1.75年高点37.9的支撑[11][13] - 日元周二兑美元升至2.75个月高点 因市场猜测美日可能联合干预汇市 但随后回落 因美国财长贝森特周三表示美国“绝对没有”干预汇市以支持日元[7][12] 贵金属市场行情 - 2月COMEX黄金期货今日下跌113.20美元 跌幅2.13% 3月COMEX白银期货下跌3.764美元 跌幅3.32%[13] - 金银价格从纪录高位回落并大幅走低 因美元反弹引发贵金属多头平仓压力[14] - 黄金和白银今日早盘曾延续抛物线式上涨 2月黄金创下每盎司5586.20美元的合约及最近月期货纪录新高 3月白银创合约新高 最近月期货白银创下每盎司120.07美元的历史新高[14] - 对周末美国政府可能停摆的担忧以及美伊紧张局势重燃 提振了贵金属的避险需求[5][15] - 美元贬值交易势头增强推动贵金属飙升 特朗普周二晚表示对近期美元走弱感到满意 激发了将贵金属作为价值储存手段的需求[15] 贵金属的支撑因素 - 美国关税不确定性以及伊朗、乌克兰、中东和委内瑞拉的地缘政治风险带来的避险需求支撑贵金属[16] - 市场担忧美联储将在2026年推行更宽松的货币政策 因特朗普打算任命一位鸽派美联储主席[16] - 金融体系流动性增加提振了将贵金属作为价值储存手段的需求 此前FOMC于12月10日宣布每月向美国金融体系注入400亿美元流动性[16] - 央行强劲的黄金需求支撑金价 中国央行12月黄金储备增加3万盎司至7415万盎司 为连续第14个月增持 世界黄金理事会报告显示 全球央行第三季度购买了220公吨黄金 较第二季度增长28%[17] - 基金对贵金属的需求保持强劲 黄金ETF多头持仓周三升至3.5年高点 白银ETF多头持仓于12月23日升至3.5年高点[18]

美元走势与“贬值交易” - 核心观点认为美元走弱和看跌美元的交易将持续存在 这主要是因为全球正处于一个非常顺周期的阶段 同时美联储的货币政策处于暂停状态[2] - 尽管美元走弱 但全球经济增长预测（不仅在美国）仍存在上行风险[2] - 有观点认为 关于“达沃斯协议”和“去美元化”的讨论被夸大了[1] - 美元指数从110的高位回落 目前96的水平在一些市场参与者看来并不算疯狂 他们记得美元指数曾交易于80多点的水平[6] 市场情绪与实体经济 - 在纽约和华盛顿特区之外（例如迈阿密的小型企业会议上） 市场对美国经济抱有惊人的乐观情绪[4] - 与会者相信 由于经济强劲 信贷需求将大幅增加[5] - 去年因美元走弱和利率降低 新兴市场表现良好[6] - 这种乐观情绪预计将持续到2026年 特别是对拉丁美洲等新兴市场[7] 贵金属市场动态 - 黄金在过去一年中相对美元表现出非常戏剧性的走势[3] - 黄金和白银是过去12个月（尤其是今年）最引人注目的交易品种之一[8] - 黄金价格上涨的部分原因是对资产多元化的需求 以及来自私人投资者和新兴市场央行等多方面的需求[14] - 分析指出 私人投资者的黄金配置比例每增加0.5个百分点 金价就可能达到6000美元/盎司 若从约3%增至4.5% 未来几年金价可能上看8000美元/盎司[13] 加密货币与资产轮动 - 加密货币市场表现令人失望 未能从贵金属的顺风中受益[10] - 加密货币市场仍在努力从去年10月10日的去杠杆化事件中恢复 今年初的势头也因“格陵兰意外”事件引发的另一轮去杠杆化而中断[11] - 存在加密货币交易员因害怕错过（FOMO）而买入金属的现象[12] - 历史上黄金的大幅上涨通常是加密货币后续走势的先兆 当前非美元资产的大幅波动可能最终会波及加密货币[12] 工业金属与基本面驱动 - 需求增长的不仅仅是金银等贵金属 铜、锌等工业金属价格也在上涨[14] - 工业金属需求增长的部分原因可能是数据中心大规模建设带来的巨大电力需求驱动[14] - 这意味着金属市场的上涨可能不仅仅是货币或美元贬值交易 也可能有基本面的支撑[15]

美元表现与前景 - 彭博美元指数显示美元正经历自2017年以来最陡峭的年度下跌 并且录得自6月以来最差单周表现[1] - 尽管美元在外汇储备中的份额已下降约二十年 但在此期间美元仍出现过大幅牛市行情[3] - 美元在贸易流动和金融流动中仍占据主导地位 因此资金外流对其影响较小[4] 投资者资金流向与替代资产 - 第四季度数据显示 央行储备正从美元转向 但由于缺乏明确的替代货币 资金并未集中流向某一特定货币[2] - 资金正转向黄金 这种非传统资产的热情普遍增加[2] - 相对于规模较小的黄金市场而言 来自储备配置的资金流入是一个非常大的流量 对黄金影响显著[3][4] 美元估值与市场共识 - 年初若没有强烈的偏向性预期 市场共识往往倾向于美元走弱 这是因为根据多项指标 美元已被高估很长时间[5] - 这些估值指标可能未充分考虑生产率增长 美国的生产率表现优于许多发达市场同行 因此从该角度看 美元估值应有结构性的上修[5] - 市场共识对美元走弱的看法比 headline 数字所显示的更为复杂 去年年初市场共识实际上是看好美元走强[6]

白银市场动态与观点 - 白银价格在2025年表现强劲，飙升至每盎司68美元以上，吸引了市场关注 [1] - 资深分析师指出，当主流媒体的叙事发生转变时，是时候保持谨慎，逆向投资者的“狼须”正在颤动 [1] - 白银供应面临限制，因其主要作为铜生产的副产品，而2025年铜领域已发生四次重大供应中断 [2][3] 分析师策略与市场心理 - 分析师里克·鲁尔数周前已出售其投机性白银持仓，并指出大多数投机者策略正确但战术错误，难以长期持有头寸 [3][4] - 展望2026年，分析师预计美元贬值交易将持续多年，但警告市场可能出现30-50%的回撤，考验投资者的决心 [4] 黄金长期展望 - 黄金价格创下历史新高，分析师鲁尔自2000年以来一直储蓄黄金，并保持坚定的长期视角 [5] - 鲁尔的模型预测，未来十年美元可能丧失75%的购买力，黄金名义价格可能上涨250-400%，但他也准备好接受50%的误差 [5] - 分析师提格雷强调耐心胜过价格预测，例如即使在2011年每盎司1900美元的高点买入黄金，资金也已翻倍有余 [5] - 对于2026年及以后，分析师在结构上仍看涨黄金，将暂时回调视为买入机会而非担忧理由 [6] 铀行业投资前景 - 除了贵金属，分析师特别关注铀，Global X铀ETF（URA）年初至今已上涨71% [7] - 铀具有独特的市场动态，长期合同规定了价格和数量，为生产商创造了前所未有的确定性，使其摆脱现货市场的制约 [8] - 鲁尔认为，在未来5年内，铀领域初级公司的净现值估算清晰度将比整个资源领域高出“一个数量级” [9] - 提格雷指出，现货价格的波动掩盖了基本面的走强，长期合同价格本月仍在上涨 [10] - 分析师警告，铀与人工智能基础设施的关联可能带来脆弱性，如果AI行业出现回调，但这可能为有耐心的投资者提供战略入场点 [10]

财务业绩 - 2025年第三季度净亏损3230万美元，每股亏损0.32美元，而去年同期净亏损为2760万美元，每股亏损0.31美元 [3] - 本季度在矿产权益上的投资为5290万美元，较去年同期的2810万美元有显著增加 [3] - 截至2025年9月30日，净营运资本为8320万美元，相比2024年12月31日的3780万美元实现增长 [3] 项目资产与运营 - 公司100%拥有多个北美黄金项目，资产包括位于加拿大不列颠哥伦比亚省西北部“金三角”地区的KSM和Iskut项目、西北地区的Courageous Lake项目、内华达州北部Getchell金矿带的Snowstorm项目以及育空地区的3 Aces项目 [4] - KSM项目现场活动及合作伙伴谈判持续推进，针对其Mitchell-Treaty-Tunnel授权的三项新挑战已由Tudor Gold提出，质疑其“已实质性开工”认定的法庭听证会已完成 [7] - 2025年在Iskut项目完成了24000米的钻探计划，证实了Snip North存在一个新的大型斑岩矿床，同时在3 Aces项目的2025年勘探计划也已完成 [7] 市场与行业 - 黄金市场方面，行业趋势表现为对美元贬值的补偿 [7]