US Large Cap Pharmaceuticals: Mid-Year State Of Play July 2025 | Asad Haider | Goldman, Sachs & Co. | asad.haider@gs.com | 1-212-902-0691 | | --- | --- | --- | --- | | Nick Jennings | Goldman, Sachs & Co. | nick.jennings@gs.com 1-917-277-2797 | | | Jeff Su | Goldman, Sachs & Co. | jeff.su@gs.com | 1-212-285-9184 | Goldman Sachs does and seeks to do business with companies covered in its research reports. As a result, investors should be aware that the firm may have a conflict of interest that could affect t ...

13 June 2025 | 5:30AM EDT GS Healthcare: Conference Wrap-Up - Key Themes And Takeaways Following our 46th Annual Global Healthcare Conference we recap key themes and offer perspective from GS HC analysts on what stood out most from presentations across their coverage. At the highest level, we note the following items exiting the conference: Asad Haider, CFA +1(212)902-0691 | asad.haider@gs.com Goldman Sachs & Co. LLC Salveen Richter, CFA +1(212)934-4204 | salveen.richter@gs.com Goldman Sachs & Co. LLC David ...

会议背景 - 高盛第46届全球医疗健康会议于2025年6月11日举行 强生公司北美创新医药集团董事长Tom Cavanaugh参与对话 [1] - 会议安排在第三天下午3:20 时长约35分钟 涵盖多个话题 [4] 行业政策环境 - 医药行业当前面临药品定价和最惠国待遇(MFN)政策的不确定性 公司正密切关注华盛顿动态 [4] - 公司与政府保持持续沟通 共同目标是降低美国患者的医疗成本 [5] - 行业在某些领域可能产生实质性影响 政府对部分建议持开放态度 [5] 公司战略方向 - 强生创新医药业务将政策变化纳入情景规划范围 [4] - 公司主动寻求与政府合作 处于政策讨论的前沿位置 [5]

AbbVie Inc. (NYSE:ABBV) Goldman Sachs 46th Annual Global Healthcare Conference June 10, 2025 11:20 AM ET Company Participants Jeffrey Ryan Stewart - Executive VP & Chief Commercial Officer Robert A. Michael - CEO & Director Roopal Thakkar - Executive VP of Research and Development & Chief Scientific Officer Scott T. Reents - Executive VP & CFO Conference Call Participants Asad Haider - Goldman Sachs Group, Inc., Research Division Asad Haider All right. Let's get kick off our next session. Very privileged to ...

Eli Lilly (LLY) FY Conference June 10, 2025 08:00 AM ET Speaker0 All right. Great. We're just about at time, so we can get started here. Welcome to good day two of our health care conference. The weather is still holding up. Thank God for that. Very pleased to kick off our morning session this morning with Eli Lilly. We have Lucas Montard, CFO and Mike Zappa, Senior Vice President, Investor Relations. Thank you, Lucas and Mike, for being with us. Happy to be here. Thank you. Great. So I guess to kick off, L ...

Pfizer Inc. (NYSE:PFE) Goldman Sachs 46th Annual Global Healthcare Conference June 9, 2025 8:00 AM ET Company Participants Albert Bourla - Chairman of the Board & CEO Conference Call Participants Asad Haider - Goldman Sachs Group, Inc., Research Division Asad Haider Great. Good morning, everyone, and welcome to our 46th Annual Global Healthcare Conference. My name is Asad Haider, I'm the U.S. pharma analyst here at Goldman Sachs and we are very privileged to have Albert Bourla with us to kick off this confe ...

Pfizer (PFE) FY Conference June 09, 2025 08:00 AM ET Speaker0 Great. Good morning, everyone, and welcome to our forty sixth Annual Global Healthcare Conference. My name is Assad Heather. I'm The U. S. Pharma Analyst here at Goldman Sachs. And we are very privileged to have Albert Bula with us to kick up this conference. Albert's the CEO of Pfizer. Albert, thank you for being with us. Speaker1 Great pleasure. Speaker0 Albert, we have about thirty five minutes, so I wanna start with a big picture question for ...

行业概述 - McKesson和Cardinal Health是美国最大的两家医疗保健分销公司 在制药供应链中扮演关键角色 作为制药商和医疗保健提供者之间的重要中介 两家公司受益于持续需求和长期行业顺风[1] - 随着医疗法规变化、通胀压力和利润率调整 投资者关注哪只股票当前更具上涨潜力 两家公司均拥有扎实的基本面和全国规模 但近期财务表现和战略定位存在差异[2] 财务表现对比 - McKesson 2025财年第四季度调整后每股收益10.12美元 超出预期3.2% 同比增长63.8% 增长动力来自核心药品分销业务、肿瘤学平台扩展和差异化生物制药解决方案[3] - Cardinal Health 2025财年第三季度调整后每股收益2.35美元 超出预期9.3% 同比增长12.4% 主要受制药和专科解决方案需求推动[4] 业绩预期 - McKesson 2026财年销售和每股收益预期分别同比增长12.4%和12.3% 过去60天每股收益预期上调1.4%[5] - Cardinal Health 2025财年销售预期同比下降1.7% 每股收益预期增长7.8% 过去30天每股收益预期上调2.3%[8] 公司战略与优势 - McKesson通过拓展肿瘤学、生物制药服务和医疗技术解决方案等高利润领域实现业务多元化 支持利润率稳定并受益于制药护理复杂化和数据驱动服务需求增长[11] - McKesson近期财报显示收入稳定增长、利润率稳健和强劲自由现金流 通过持续股票回购和股息增加回报股东 美国人口老龄化和处方量上升支撑2025年稳定前景[12] - Cardinal Health战略重点转向效率提升、成本控制和扩展高增长的医疗板块 制药板块提供规模和收入稳定性 医疗板块因手术和实验室产品需求增长成为关键驱动力[15] 股价表现与估值 - 今年以来McKesson和Cardinal Health股价分别上涨25.7%和29.2% 涨幅源于药品零售需求增长尤其是GLP-1药物[17] - McKesson的Zacks风格评分A级显示强劲增长前景和吸引力估值 Cardinal Health的C级评分反映估值吸引力但增长潜力较低 基于评分和销售/每股收益增长预期 McKesson当前是更优选择[19]

股价表现与市场环境 - 阿斯利康股价在过去三个月下跌6.4%，主要归因于宏观市场不确定性和波动性[1] - 中美关税暂停90天但后续政策不明朗，贸易不确定性持续拖累全球股市[2] - 制药业虽暂免关税，但可能成为下一轮贸易战目标，且面临美国药价控制政策压力[3] 核心产品优势 - 公司拥有16款年销售额超10亿美元的明星药物，包括Tagrisso、Farxiga等，新药Wainua等预计2025年继续贡献收入[4][5] - 肿瘤学业务占总收入41%，2025年Q1销售额增长13%至56亿美元，主要驱动力为Tagrisso、Lynparza等药物[6] - 新获批乳腺癌药物Truqap 2024年销售额达4.3亿美元，2025年Q1达1.32亿美元，与第一三共合作的Datroway也获FDA批准[7] 2025年增长挑战 - 美国医保Part D改革影响Tagrisso等新老药物销售，中国带量采购可能纳入Farxiga和Lynparza[9] - 欧洲定价竞争和新兴市场仿制药冲击Brilinta等药物，Soliris因生物类似药上市面临持续销售下滑[10] - 中国子公司正接受医保欺诈等调查[11] 财务表现与估值 - 2025年股价累计上涨8.2%，跑赢行业(-3.1%)和标普500指数[12][13] - 当前市盈率14.93倍略高于行业14.74倍，但低于五年均值18.05倍，较礼来等同行更便宜[15] - 2025年EPS共识预期从4.47美元上调至4.50美元，2026年从4.95美元上调至4.98美元[19][20] 长期发展前景 - 预计2030年总收入达800亿美元(2024年为540亿美元)，期间计划推出20款新药，其中9款已上市/获批[23] - 肿瘤学和心血管代谢领域将持续增长，2025年核心EPS预计实现低双位数增长[22][24] - 美国本土化生产降低关税风险，76%在售药品为美国本土制造[21]

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：Eli Lilly（礼来公司） - **行业**：制药和生物技术行业 核心观点和论据 政策相关 - **观点**：特朗普提出的MFN政策是为降低药价，药企难以确定让特朗普满意的让步措施 [3] - **论据**：政策刚出台，细节未明确，药企不清楚需做出何种让步以实现特朗普的政治目标 - **观点**：药企认为参考OUS定价并非解决美国医疗体系药品可负担性问题的正确方式，应解决美国体系内的脱节问题 [5] - **论据**：美国药品存在50%-60%的毛净差，而OUS没有这些中间环节 - **观点**：药企支持挤压中间商利润，将回扣直接给到患者以降低患者自付费用、提高药品可负担性 [10] - **论据**：中间商本应代表政府和雇主，将回扣直接给患者是改善现状的好方法 - **观点**：若MFN政策实施，医保渠道价格降低对商业渠道的溢出效应有限 [13] - **论据**：过往研究表明医保和商业渠道间的防火墙使溢出效应很小 制造和成本相关 - **观点**：关税对公司年度指引影响有限，公司采取措施应对 [16] - **论据**：公司有全球布局，可在全球范围内转移产品采购来源 - **观点**：公司自2020年以来大力投资扩大产能，虽对毛利率有一定压力，但可通过新工厂运营和提高效率来抵消 [17][20] - **论据**：公司投资从230亿美元增加到500亿美元，新建制造工厂；北卡罗来纳的新工厂已运营，新生产线高速、高产能，能带来显著效率提升 - **观点**：将制造业务移回美国会使税收差异问题凸显，但公司对相关和解法案持积极态度，不过预计税率仍可能随时间上升 [21] - **论据**：和解法案有助于维持美国的一些税收待遇，如GILTI 肥胖药定价相关 - **观点**：2025 - 2026年肥胖药市场呈双寡头格局，价格应保持相对稳定 [23] - **论据**：礼来和诺和诺德在此阶段无其他竞争对手，且这些药物为患者带来的价值高 - **观点**：公司定价策略严谨，未来竞争虽会增加，但短期内价格趋势不会突然改变 [24][25] - **论据**：公司提供的定价资产组合层面的指引与过去的价格侵蚀情况一致 - **观点**：CVS与诺和诺德的合作可能是公关举措，公司认为开放准入策略对医生和患者更有利，市场增长机会巨大 [27][29] - **论据**：渠道检查显示价格让步可忽略不计；IQVIA数据显示四分之三的新患者选择礼来药物；美国肥胖市场渗透率仅3%，有1亿潜在患者，全球有9亿患者且渗透率更低 - **观点**：2027年SEMA IRA定价实施，对礼来业务影响较小，且公司可通过防火墙管理商业渠道 [34][35] - **论据**：医保在礼来糖尿病业务中占比小，且不覆盖肥胖症 - **观点**：2028年及以后新进入者增加会带来价格侵蚀，但公司认为价格波动不会太大，竞争对手调整价格的灵活性有限 [37][39] - **论据**：美国药品自付和报销价格通常相对稳定；竞争对手在制造和商业化方面需大量投资，且初始市场份额小，需考虑毛利率 现金支付渠道相关 - **观点**：礼来Direct项目旨在消除患者获取药品的障碍，该渠道有增长机会，但规模取决于政策和医保覆盖情况 [43][47] - **论据**：项目推出后处方量从最初的几千增长到超10万；雇主选择参与率从去年的40%多提升到今年的50%多，但仍有增长空间；医保不覆盖肥胖症，未被覆盖的患者可选择现金支付 国际市场相关 - **观点**：国际市场肥胖和糖尿病药物商业机会大，早期市场表现良好 [49][50] - **论据**：Mounjaro在Q1国际市场表现超预期；公司已在40个国家推出产品，但多数市场仅上市两三个月，国际有9亿潜在患者，渗透率仅1 - 2% - **观点**：中国、印度、墨西哥等国家因人口规模大、超重和肥胖发病率高，将成为重要市场，但需考虑购买力 [52][53] - **论据**：中国约有1.8亿潜在患者，印度近1.4亿，墨西哥和巴西各约5000万 口服GLP - 1药物（orfaglipirone）相关 - **观点**：该药物在美国和国际市场都有大机会，长期来看国际市场销量可能更高 [57][58][61] - **论据**：美国有不同使用场景，如低BMI肥胖人群和维持治疗；国际市场人口规模大，部分市场对口服药物接受度高，如日本 - **观点**：该药物在美国的使用方式多样，包括维持治疗、不同BMI患者的起始治疗选择等，具体使用方式有待实践确定 [63][64] - **论据**：公司正在进行三项分子的维持治疗研究；患者和医生对口服和注射药物有不同偏好 - **观点**：该药物在美国的定价将基于产品标签确定 [65] - **论据**：公司一贯基于产品标签制定定价策略 其他重要但可能被忽略的内容 - 失去CVS合作约影响几十万患者，但患者可通过例外流程解决，且3月公司TRx增长超20万 [32][33] - 礼来Direct项目除肥胖药外，还涵盖Emgality和胰岛素等产品，为无医保或有医保的患者提供产品直送服务 [44] - 国际市场中，Trulicity和Ozempic在许多国家的2型糖尿病治疗中可报销，产品报销后预计会有显著增长 [54][55]