公司评级与目标价调整 - 瑞银将吉利德科学的目标价从145美元上调至155美元 维持买入评级 新的目标价略低于市场共识的1年高点 意味着近12%的上涨空间 [1] - BMO资本市场在同日将吉利德科学的目标价从135美元上调至150美元 重申跑赢大盘评级 [3] 公司业务与近期表现 - 吉利德科学是一家总部位于加利福尼亚州的生物制药公司 成立于1987年 专注于开发针对未满足医疗需求的药物 产品涵盖HIV/AIDS、COVID-19、病毒性肝炎、肿瘤学、肺动脉高压和严重侵袭性真菌感染等领域 [4] - BMO资本市场在评级报告中强调了Yeztugo的上市表现 该产品在2025财年实现了1.5亿美元的销售额 同时指出公司HIV业务增长势头强劲 [3] 行业观点与投资逻辑 - 分析师认为 从具有吸引力的估值、较轻的持仓 到对药品定价悬而未决问题的支持 以及持续的制药行业主导的并购活动 有多重理由相信美国制药和生物技术板块将表现强劲 [2] - 瑞银指出 尽管市场对保守的业绩指引存在担忧 特别是在近期板块上涨之后 但大型制药和生物科技公司低廉的估值预计将继续吸引资金正向流入该行业 [2]

Gilead Sciences, Inc. (GILD), headquartered in Foster City, California, is a biopharmaceutical company that discovers, develops, and commercializes medicines in the areas of unmet medical need. Valued at $173.3 billion by market cap, the company’s primary areas of focus include HIV, AIDS, liver disease, and serious cardiovascular and respiratory conditions. Shares of this HIV giant have outperformed the broader market over the past year. GILD has gained 48.9% over this time frame, while the broader S&P 5 ...

Truist raised the firm’s price target on Gilead (GILD) to $145 from $140 and keeps a Buy rating on the shares as part of a broader research note previewing Q4 earnings in Biotech. The firm is adjusting Yeztugo numbers heading into Q4 EPS, tweaking its timelines based on updated guidance for near-term launches, including BIC/LEN in 2H25, US launch of Hepcludex, and expansion opportunity for Livdelzi, and also fine-tuning its estimates for the anito-cel launch following FDA guidance, the analyst tells invest ...

公司概况与市场地位 - 吉利德科学公司是一家总部位于加利福尼亚州福斯特城的领先生物制药公司 专注于发现、开发和商业化针对HIV/AIDS、病毒性肝炎、COVID-19、肿瘤学和炎症等严重未满足医疗需求的创新药物 [1] - 公司市值约为1550亿美元 是医疗保健和生物技术领域的重要参与者 [1] 近期财务表现与预期 - 公司即将公布第四财季业绩 分析师预计每股收益为1.86美元 较去年同期每股收益1.90美元下降2.1% [2] - 在过去四个季度中 公司有三个季度的盈利超出华尔街预期 有一次未达预期 [2] - 对于2025财年 分析师预计每股收益将达到8.14美元 较2024财年的4.62美元大幅增长76.2% [3] - 对于2026财年 每股收益预计将增长4.8% 达到8.53美元 [3] 股价表现与市场比较 - 过去一年 公司股价飙升36.3% 表现远超同期标普500指数16.9%的涨幅和State Street Health Care Select Sector SPDR ETF 10.4%的回报率 [4] 业务增长驱动因素 - 股价上涨受到新产品获批和研发管线进展的鼓舞 特别是HIV预防药物Yeztugo的推动以及HIV核心业务的稳健表现 [5] - 美国FDA批准并商业推出的新型HIV预防产品Yeztugo（一种每半年注射一次的药物）将扩大公司的潜在市场并提振投资者信心 [5] 分析师共识与目标价 - 市场对公司的共识看法是看涨 总体评级为“强力买入” [6] - 在覆盖该股票的30位分析师中 22位建议“强力买入” 2位建议“适度买入” 6位建议“持有” [6] - 分析师平均目标价为135.67美元 意味着较当前价格有8.6%的潜在上涨空间 [6]

文章核心观点 - 在2026年JPM医疗健康大会上，跨国药企的战略布局与行业竞争焦点发生显著变化，中国创新药资产正从补充选项转变为支撑跨国药企中长期增长的关键抓手，标志着中国药企的研发与创新体系获得全球实质性验证[4] - 行业竞争正从战略叙事转向实际兑现，2030年成为跨国药企战略回溯的定价锚点，资源配置向能穿越专利悬崖、具备组合式增长能力的资产集中，对药企的临床推进效率、全球开发节奏与合作结构提出了更高要求[24] 大会Day 1：中国企业创新管线进入跨国药企核心布局 - 中国创新资产被提及的方式已超越过去的“单点授权”，多项合作被直接放入跨国药企在肿瘤、神经科学、代谢疾病等重点领域的整体布局中，用以解释未来数年的产品结构与增长来源[5] - 在肿瘤领域，百利天恒及其子公司SystImmune的核心双特异性ADC资产BL-B01D1与百时美施贵宝达成全球独家许可协议，交易包含8亿美元首付款及多笔里程碑付款[5] - 在神经科学领域，再鼎医药引入的KarXT项目随原研公司Karuna被百时美施贵宝收购，其全球权益整合进入跨国药企体系，其长效注射剂型被列为精神科管线优先开发方向，并已启动针对青少年人群的三期临床，显示中国企业在部分项目中已成为跨国药企全球产品生命周期的重要一环[7] - 在免疫治疗方向，三生制药与辉瑞围绕PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707的合作包含高额首付款与分阶段里程碑，辉瑞将其放入下一代肿瘤免疫组合中介绍，明确其在非小细胞肺癌等大适应症中的战略意义[7] - 信达生物与武田制药达成涵盖PD-1/IL-2双抗及多款ADC项目的多管线合作，通过里程碑付款与销售分成深度绑定，武田将其作为肿瘤板块重建的重要支点，用以对冲产品周期风险并补充创新储备[9] - 在代谢疾病方向，翰森制药与再生元围绕GLP-1相关资产的合作，被再生元视为快速切入减重与代谢疾病赛道的重要补充，与既有管线形成组合效应[9] 大会Day 1：海外公司2030年竞争框架成型 - 海外跨国药企的战略判断均向2030年回溯定价，管线布局、并购取向及资源投放节奏的核心问题是确定未来四到五年内能决定行业洗牌位置的资产[10] - 百时美施贵宝采取进攻性策略，计划到2030年前推出10款新药，并强调“多支柱、并行推进”的组合逻辑，以降低专利悬崖风险并锁定持续增长，核心资产包括神经科学药物Cobenfy、与强生合作的口服凝血因子抑制剂Milvexian等[10] - Vertex Pharmaceuticals和Madrigal Pharmaceuticals展现高度聚焦单一疾病领域的路径，Madrigal定位为MASH领域长期主导者，其核心产品Rezdiffra在2025年第三季度实现约2.87亿美元销售额；Vertex则重点推进基因治疗Casgevy放量及非阿片类止痛药Journavx的处方扩张，明确2026年处方量大幅增长目标[12] - 吉利德科学重申HIV业务为稳定现金流与创新基础，规划未来七年推出七款相关产品，并披露半年一次给药的预防产品Yeztugo的早期表现，其当前并购关注点集中在中小体量、可快速补强管线的资产[13] - 赛诺菲呈现防守与进攻并行心态，一方面披露RSV疫苗Beyfortus全球高速增长（但美国市场下滑），另一方面承认早期管线储备偏弱，明确提出需在未来补充8到12个高质量早期项目，其在中国和新兴创新主体中的动作被放在2028至2030年潜在上市窗口期背景下解读[13] - 辉瑞将重点资源押注于快速扩张的减重与代谢市场，并强调自身商业化覆盖能力在“消费者驱动型”药物市场中的优势[15] - Moderna在披露业绩略好于预期的同时，释放强烈成本控制信号，通过裁员与费用重组集中资源打造季节性疫苗长期产品组合[15] - Alnylam Pharmaceuticals交出约30亿美元销售规模的成绩单，并提出“Alnylam 2030”规划，目标在2026年前后实现更高收入台阶[15] 大会Day 2：代谢竞赛、专利到期与供应链重构的现实交锋 - 大会第二日讨论重心转向具体执行层面的现实约束，聚焦代谢疾病竞争商业化细节、核心产品专利到期后的收入管理，以及地缘政策不确定性下的制造与供应链布局[16] - 在代谢与肥胖赛道，礼来管理层坦言口服GLP-1候选药orforglipron的市场表现仍存在高度不确定性，不愿给出明确销售预测，预计该产品主要吸引对注射剂型排斥的患者及注射治疗18至24个月后进入体重维持阶段的用户，并指出口服制剂在物流与供应层面的优势使其在美国以外市场扩展潜力更强，公司预计将在今年第二季度迎来关键监管节点[16] - 诺和诺德管理层直言2025年竞争环境对公司形成实质性冲击，将2026年工作重点放在直达患者渠道的掌控上，通过与数字健康平台、电商等合作缓解保险覆盖不足的瓶颈，并计划在2026年推动多项新的肥胖与糖尿病相关资产进入临床阶段[18] - 拜耳更新其对Xarelto与Eylea专利到期影响的评估，预计Xarelto在2025至2026年销售降幅逐步接近底部区间，未来增长将主要依托新一代产品组合，包括持续放量的前列腺癌药物Nubeqa及在肾病和心衰领域扩张的Kerendia，同时披露口服抗凝候选药asundexian的三期数据预计在未来一至两年内读出[18] - 梯瓦重申其“转向增长”战略为长期结构性调整，披露目前已有十余款生物类似药在售，并计划在2027年前持续推出新产品以维持现金流稳定并反哺创新药研发[19] - 山德士强调其在未来十年内对行业主要生物药专利到期窗口的覆盖能力，认为在监管流程简化与支付侧成本压力并存的背景下，生物类似药的战略价值正在被重新定价[19] - 三星生物制剂重点介绍其美国本土制造基地布局进展，指出过去因缺乏美国生产能力导致部分客户流失，当前市场对本地化产能需求强劲且不认为存在产能过剩风险，未来一年仍将推进新增产能计划以匹配订单需求[21] - 龙沙披露其位于加州的生物制剂工厂已新增多项大型合同，管理层指出在贸易政策与地缘环境变化背景下，客户对美国本土生物制药产能的兴趣显著提升，该资产被视为战略性收购[21]

业绩总结 - 预计2025财年HIV收入为200亿美元，2021年至2025年复合年增长率约为6%[16] - Biktarvy在2025年第一季度至2025年第三季度的销售额预计为100亿美元，同比增长7%[17] - Gilead的HIV治疗产品线预计将在2033年前推出多达7个新产品[16] - Gilead在2026年第一季度至2026年第三季度的Descovy for PrEP和Yeztugo销售额预计为20亿美元[18] - 2023年第一季度的调整后营业利润率为47%[63] 用户数据 - Biktarvy在美国的市场份额达到约52%，为历史最高水平[21] - Gilead的PrEP品牌在市场上的份额约为45%，总采用人数从2022年的30万人增长至超过50万人[28] - Gilead的HIV预防产品Yeztugo在全球范围内的覆盖率超过85%[30] 未来展望 - Gilead在2026年将继续在HIV治疗和预防领域保持领导地位，拥有历史上最强的临床和上市管道[61] - 预计2026年将进行约10亿美元的早期阶段投资，包括许可、合作和收购[76] 股东回报 - Gilead在2025年分配了约40亿美元的股息[67] - 自2020年以来，股息增长了16%，当前股息收益率约为2.6%[68] - 自2020年以来，股东回报平均占自由现金流的56%，总回报约为300亿美元[72] - 2025年股东回报的增加主要是由于更高的股票回购[71] - 2020年至2025年，股息平均占自由现金流的40%以上[68] - Gilead承诺在未来保持超过50%的自由现金流回报给股东[69] 财务表现 - Gilead的调整后营业利润率在同行中处于前四分之一，反映出收入增长和严格的运营支出管理[64]

核心观点 - 吉利德科学被分析师认为是当前最被低估的蓝筹股之一，短期和中期前景受到看好，主要驱动力来自其HIV业务管线以及向预防性疗法和更广泛抗病毒领域的战略拓展 [1][2] 分析师观点与评级更新 - **UBS观点**：2026年1月7日，UBS分析师Michael Yee将评级从“中性”上调至“买入”，目标价从112美元大幅上调至145美元，看好Yeztugo的HIV暴露前预防销售将提振收入和盈利，并预期公司远期增长路径将更清晰 [2] - **Citi观点**：同日，Citi分析师Geoff Meacham维持“买入”评级，并将目标价从135美元上调至140美元，进一步强化了积极情绪 [3] 战略举措与管线拓展 - **许可协议**：2025年12月22日，公司行使选择权，独家许可了Assembly Biosciences的长效HSV解旋酶-引物酶抑制剂项目ABI-1179和ABI1-5366，该交易基于积极的1b期数据和每周一次口服给药的潜力 [4] - **战略目标**：此举旨在将抗病毒管线拓展至存在显著未满足需求且竞争有限的领域，支持公司超越HIV的长期增长潜力 [4] - **业务聚焦**：公司是一家生物制药公司，专注于在HIV、肝病、肿瘤学、血液学和炎症性疾病领域开发和商业化创新药物 [5] 业务驱动因素 - **HIV业务**：分析师乐观情绪主要围绕公司的HIV业务，特别是对预防性HIV疗法的关注，这反映了公司核心抗病毒业务向更具持续性、增长导向的需求驱动因素进行战略演进 [2]

投资要点总结 涉及的行业与公司 * **行业**：生物技术/生物制药行业 [1] * **涉及公司**：报告覆盖了多家大型及中小型生物制药公司，重点提及的公司包括：**AMGN**、**REGN**、**ALNY**、**BIIB**、**VRTX**、**GILD**、**INCY**、**MRNA**、**SMMT**、**IMNM**、**AZN**、**MRK**、**LLY**、**NVO**、**IONS**、**APGE**、**DNLI**、**RARE**、**TSHA** 等 [1][2][3][5][6][7][9][10][11][12][13][14][15] 核心观点与论据 行业整体展望 * **2026年积极背景**：行业在2025年末表现强劲（XBI指数上涨35%，对标普500指数上涨16%），受多重因素驱动，包括更广泛的市场动态、政策风险缓解以及基本面改善 [1] * **持续动能**：预计2026年这些驱动因素及其二阶效应将继续展开，为行业带来持续动能 [1] * **估值修复空间**：生物制药板块的远期市盈率相对于历史水平仍有修复空间，且相对于其他医疗保健子板块及标普500其他行业，其估值相对于预期盈利能力普遍较低 [2] * **政策阴云消散**：近期政策发展（如最惠国待遇药价协议）继续减轻了生物制药股的政策压力 [24] 关键投资主题 * **肥胖症市场演进**：2026年市场将持续动态变化，关注口服药物上市、价格/销量权衡、下一代资产、瘦肌肉保留、市场消费化以及中小型公司并购 [3][5] * **首选标的**：**AMGN**、**LLY**、**NVO**、**Zealand** [5] * **心脏病学复兴**：心脏病学研发正经历创新复兴，关键领域包括Lp(a)、Factor XIa抗凝剂、LDL-C疗法，以及肺动脉高压、肥厚型心肌病等专科领域 [6] * **首选标的**：**AZN**、**AMGN**、**ALNY**、**IONS**、**MRK**、**CYTK**、**BAYN** [7] * **肿瘤学解锁**：2026年数据可能显示多种肿瘤类型标准疗法的疗效显著提升，关键领域包括PD1/L1xVEGF双特异性抗体、癌症疫苗和抗体药物偶联物 [7][9][10] * **首选标的**：**AZN**、**IMNM**、**MRK**、**MRNA**、**SMMT**、**RVMD** [10] * **免疫与炎症领域演进**：竞争将在现有企业和新进入者之间展开，重点关注炎症性肠病、银屑病、特应性皮炎以及罕见肾脏病IgAN等领域 [10][11] * **首选标的**：**APGE**、**JNJ**、**MRK**、**REGN**、**TEVA**、**VRTX**、**UCB** [12] * **阿尔茨海默病**：随着淀粉样蛋白抗体初始上市挑战缓解，预计2026年及以后将获得更大发展动力，同时关注下一代疗法 [13] * **首选标的**：**BIIB**、**IONS** [13] * **具有颠覆潜力的下一代资产**：重点关注**SMMT**的ivonescimab（非小细胞肺癌）、**SION**的囊性纤维化疗法以及**APGE**的特应性皮炎疗法 [13] 并购活动 * **2025年复苏**：2025年治疗领域并购活动显著回升，交易金额约1080亿美元，较2024年的约460亿美元大幅恢复，接近2023年约1430亿美元的历史平均水平 [12] * **2026年持续势头**：预计交易势头将延续至2026年，大型药企存在需求且资产负债表能力充足（根据2.5倍EBITDA杠杆率的标准化公式计算，约6000亿美元） [12] * **兴趣领域趋同**：多家关键公司（如**AMGN**、**BIIB**、**INCY**、**MRK**、**NVO**、**PFE**、**ROG**等）在心脏代谢、免疫学和血液学等领域存在部分重叠的兴趣 [14] * **目标偏好**：拥有广泛适用潜力的专有平台技术的公司可能成为2026年青睐的并购目标 [14] * **高并购排名公司**：报告列出了并购排名较高的公司，包括**ELVN**（排名1）、**DNLI**、**RAPP**、**RLAY**、**SMMT**（排名2） [15] 中国创新 * **作为创新中心**：中国正日益成为全球药物创新和对外授权的重要贡献者，约26%的临床创新药物（新分子实体）源自中国，全球授权交易金额份额约占50% [19] * **作为全球竞争者**：中国原研药物通过合作开发全球基础设施，尽管在全球晚期管线中占比相对较小（<8%），但已有成功案例（如**ONC**的Brukinsa、**LEGN/JNJ**的Carvykti） [20] * **2026年关键数据读出**：可能产生全球影响的中国生物制药关键数据包括**Akeso/SMMT**的ivonescimab、**Kelun Biotech/MSD**的sac-TMT以及**Innovent Biologics/Takeda**的IBI363 [22] 其他重要内容 政策展望 * **最惠国待遇协议**：又有九家公司宣布与政府达成最惠国待遇药价协议，剩余三家收到政府信函的公司也已同意达成协议，预计近期公布 [21] * **协议框架**：交易框架似乎与之前的协议基本一致（例如，在医疗补助渠道中使用最惠国价格），预计剩余交易也将类似 [21] * **CMMI模型豁免**：根据与多家已与美国政府达成协议的公司沟通，最惠国协议使这些公司的产品免于参加GUARD和GLOBE等CMMI示范项目 [22][23] 个股要点摘要 * **ALNY**：关注2026年TTR特许经营权指引（FactSet共识为41亿美元）和管线催化剂，预计2026年TTR收入增长60% [25][27] * **AMGN**：预计2026年共识盈利有上行空间，驱动因素包括心血管疾病（Repatha）、肿瘤学（Imdelltra）、I&I（Tezspire）、罕见病（Uplizna）和生物类似药，同时关注肥胖症药物MariTide和Lp(a)药物olpasiran的管线进展 [33][34] * **BIIB**：2026年可能迎来拐点，驱动因素包括管线进展（tau靶向疗法、狼疮疗法）和Leqembi在2026年下半年及以后的加速增长，预计2026年收入将出现个位数百分比下降 [40][41] * **BMRN**：关注Voxzogo面临的竞争、长效CNP药物BMN333的差异化以及收购**FOLD**的进展（交易总股权价值约48亿美元） [46][48] * **GILD**：关注Yeztugo用于HIV暴露前预防的上市执行情况（预计2026年销售额7.5亿美元），以及Biktarvy生命周期管理和肿瘤学管线 [53][55] * **INCY**：关注Jakafi收入替代战略的执行，包括mCALR和617F在骨髓纤维化中的数据、业务发展以及运营支出管理 [62] * **MRNA**：在业务前景改善的背景下，肿瘤学催化剂成为焦点，重点关注个性化新抗原疗法intismeran autogene的5年耐久性数据，预计2026年将恢复收入增长（公司指引同比增长高达10%） [68][69] * **REGN**：在盈利和管线催化剂方面处于有利地位，预计Eylea HD销售将迎来拐点（2026年GSe/共识分别为21亿美元/19亿美元），Dupixent持续强劲（2026年GSe/共识为213亿美元），同时关注抗LAG-3药物fianlimab等管线催化剂 [74][75] * **VRTX**：2026年肾脏病/免疫学管线催化剂将推动发展势头，重点关注povetacicept在IgA肾病中的3期中期分析（2026年上半年）和inaxaplin在APOL-1介导的肾脏疾病中的3期中期数据（2026年下半年） [81][84] 关键催化剂与上市计划 * 报告详细列出了多家公司（包括**DNLI**、**AGIO**、**IONS**、**IMNM**、**APLS**、**SMMT**等）在2026年的关键产品上市计划和管线数据读出时间表 [90][91]

文章核心观点 - 花旗分析师团队认为，生物制药板块在2026年展现出强劲增长潜力，因其估值具有吸引力、业务发展与IPO活动回暖以及密集的核心催化剂点位，成为投资者平衡科技股配置的理想替代方案 [1] - 行业增长逻辑正发生深刻变化，包括GLP-1药物适应症外溢、AI应用进入收获期以及DTP模式重塑渠道，显著提升了行业盈利质量和创新转化效率 [4] - 随着2025年下半年政策不确定性基本消除，市场情绪已从防御转向进攻，2026年监管环境预计更加温和，为板块估值修复和创新药上市铺平道路 [6] 行业表现与估值 - 2025年美国生物制药板块表现不俗，纳斯达克生物技术指数（NBI）上涨32%，标准普尔医药指数（DRG）上涨20%，均跑赢标普500指数17%的涨幅 [1] - 目前大盘制药股的预测市盈率仍低于标普500指数，显示出估值修复空间 [4] - 随着美联储在2026年可能进一步降息，将为生物制药板块提供宏观利好，且利率下行有助于降低中小市值生物科技公司的融资成本 [4][6] 政策与监管环境 - 2025年上半年，行业受困于《通胀削减法案》药价谈判、最惠国待遇定价威胁以及关税担忧，医药股普遍承压 [6] - 转折点出现在2025年9月，随着辉瑞率先与政府签署定价协议，以及多家药企跟进，困扰行业的最大政策不确定性已基本消除 [6] - 尽管IRA对首批10种药物的降价已于2026年1月1日生效，且针对诺和诺德Ozempic等药物的2027年价格谈判即将展开，但市场已充分消化这些预期 [6] - FDA审批效率显著回升，2025年新药批准数量强劲反弹，为创新药上市铺平道路 [6] GLP-1药物市场发展 - GLP-1受体激动剂市场正经历深刻变革，适应症从糖尿病、肥胖症向心血管疾病、肾病、神经精神和神经退行性疾病领域广泛外溢 [7] - 预计最早于2026年4月，Medicare Part D将正式扩大对GLP-1类药物的覆盖范围，超过2000万新的受益人将获得医保支付资格，以量换价的逻辑将显著推高礼来和诺和诺德等巨头的销售峰值 [7] - 礼来口服GLP-1药物orforglipron预计2026年第二季度潜在获批与上市，花旗预测其上市首年销售额有望达到18亿美元，高于华尔街共识预期 [8] 人工智能（AI）应用 - AI在生物制药领域的应用已从概念验证转向产生可量化收益 [9] - Bristol Myers Squibb利用AI将临床试验时间缩短近三年，并节省约2.5亿美元的供应链成本 [9] - Novartis通过AI优化生物制剂生产流程，每家工厂每年可节省1000万至1500万美元 [9] - 诺和诺德的生成式AI平台“NovoScribe”将临床研究报告撰写时间缩减约90% [9] - 礼来与英伟达合作建立的“AI工厂”投入超过10亿美元，预示着行业正迈向“自动驾驶实验室”时代 [9] 公司聚焦与催化剂 - 高增长的领头羊企业如礼来、Gilead和Vertex，有望凭借强劲的商业化执行力继续跑赢大盘 [4] - 礼来被视为首选，主要受GLP-1持续渗透和orforglipron上市驱动 [10] - Vertex因囊性纤维化管线的巩固及肾脏项目的突破而备受青睐 [10] - Gilead则有望凭借HIV药物Yeztugo的全面铺开及肿瘤管线获得增长 [10] - 在中小市值生物科技领域，重点关注具有重大去风险事件的公司，包括Apogee（APG777在特应性皮炎的52周数据）、Arcellx（anito-cel的监管提交）以及NewAmsterdam（obicetrapib在心血管领域的3期数据） [12]

行业与公司概览 * **行业**：北美生物制药行业，涵盖美国处方药市场、生物类似药市场以及多个治疗领域（如免疫学、糖尿病、心血管、神经精神、HIV预防等）[1][6] * **涉及公司**：包括但不限于**百时美施贵宝 (BMY)**、**福泰制药 (VRTX)**、**吉利德科学 (GILD)**、**艾伯维 (ABBV)**、**强生 (JNJ)**、**安进 (AMGN)**、**礼来 (LLY)**、**诺和诺德 (NOVO)**、**辉瑞 (PFE)**、**默克 (MRK)**、**诺华 (NVS)**、**阿斯利康 (AZN)**、**葛兰素史克 (GSK)**、**罗氏 (RHHBY)**、**赛诺菲 (SNY)** 等[3][4][5][10][11][12][13][22][45][47][49] 美国整体处方药市场趋势 * **总处方量增长**：截至12月19日当周，美国总处方量同比增长+1.1%，高于前一周的+1.0%和过去12周平均的+0.8%[1][2] * **滚动增长率**：滚动4周总处方量同比增长+1.2%，滚动12周同比增长+0.8%[2] * **扩展单位增长更快**：扩展单位处方量周同比增长+1.4%，高于总处方量增长率，表明医生开具更多90天长处方[2][32] * **环比增长**：周度总处方量环比增长+2.3%，而前一周为-1.4%[2] * **市场销售数据说明**：IQVIA的销售额数据仅反映药品标价，不包含返利和折扣，因此品牌药的实际净价实现率约为销售额增长减去销量增长所隐含值的一半[28][43] 重点新药上市表现与分析 * **百时美施贵宝 (BMY) - Cobenfy (精神分裂症)**： * 于2024年9月26日获批，最新一周处方量约2,800张，前一周约2,710张[3] * 2025年共识销售额预期已从1.96亿美元下调至1.61亿美元，要达到此目标，预计需要约10.4万张总处方量（假设净价约1,200美元）[3] * 其处方量增长轨迹需要达到近期同类药物（如Rexulti, Caplyta, Lybalvi）上市量的约2-3倍[3] * **福泰制药 (VRTX) - Journavx (急性疼痛)**： * 于2025年1月30日获批，最新一周处方量约13,060张，前一周约12,570张[4] * 约39%的处方来自医院渠道（第三季度数据），未被IQVIA完全捕捉[4] * 2025年共识销售额预期为6800万美元，要达到此目标，估计需要约30.3万张总处方量（假设每张处方净价225美元，处方时长14天）[4] * **吉利德科学 (GILD) - Yeztugo (lenacapavir, HIV暴露前预防)**： * 于2025年6月18日获批，最新一周总处方量（口服+注射）约780张，前一周约800张；其中注射剂处方量约380张，前一周约390张[5] * 公司2025年全年销售指引为1.5亿美元，要达到此目标，需要从当前水平实现周处方量的增量增长[5][9] * 积极进展：已获得75%的商业保险覆盖（比计划提前约3个月），且大多数支付方不要求共付额或事先授权，显示支付方与USPSTF指南保持一致[9] * 整个PrEP市场年同比增长+14%，Descovy市场份额维持>45%，增强了对其2026年及以后的PrEP市场预期信心[9] 关键治疗领域与产品动态 * **GLP-1类药物（糖尿病/肥胖）**： * **礼来 (LLY)**：Mounjaro周同比增长+60%，Zepbound周同比增长+138%；礼来GLP-1产品线（T2D+肥胖）周处方量达1,410,100张[22][45] * **诺和诺德 (NOVO)**：Ozempic周处方量585,300张，Wegovy周处方量300,900张；诺和诺德GLP-1产品线（T2D+肥胖）周处方量达943,600张[24] * **免疫学药物**： * **艾伯维 (ABBV)**：Skyrizi周同比增长+34%，Rinvoq周同比增长+34%[22][45] * **强生 (JNJ)**：Tremfya周同比增长+54%，Stelara受生物类似药冲击周同比下降-42%[22][45] * **定价分析**：更新了Stelara、Tremfya等药物的季度销售额除以IQVIA处方量得出的每处方价格分析，以观察新增适应症对价格的影响[10] * **阿尔茨海默病药物**：提及礼来/ Kisunla和百健(BIIB)/卫材(Leqembi)的销售图表[10] * **其他 notable 产品表现**： * **安进 (AMGN)**：Repatha周同比增长+34%，Tavneos周同比增长+47%[22][47] * **百时美施贵宝 (BMY)**：Sotyktu周同比增长+50%，Eliquis（与辉瑞共享）周同比增长+9%[22][45] * **辉瑞 (PFE)**：Nurtec周同比增长+12%，Vyndaqel周同比增长+25%[22][45] * **福泰制药 (VRTX)**：Trikafta总处方量周同比下降-31%[47] 生物类似药市场采纳情况 * **全面分析**：报告提供了针对Actemra、Avastin、Epogen、Herceptin、Humalog、Humira、Lantus、Lucentis、Neulasta、Neupogen、Prolia、Remicade、Rituxan、Stelara等多种品牌药的生物类似药采纳分析图表[12] * **具体案例**： * **强生 (JNJ) - Stelara**：Biocon的Yesintek占据约13%份额，安进的Wezlana占据约10%份额（最新一周数据）[13] * **安进 (AMGN) - Prolia**：山德士的Jubbonti已开始出现，在最新一周占据约23%的处方量份额[13] * **艾伯维 (ABBV) - Humira**：首个生物类似药安进的Amjevita上市缓慢，部分由于数据报告限制[64] * **Herceptin**：安进的Kanjinti等生物类似药已迅速获得市场份额[59] 其他重要信息 * **COVID疫苗追踪**：报告包含COVID疫苗周度和月度处方量上市趋势图表[11] * **数据来源与限制**：分析基于IQVIA处方数据，但指出某些产品（如Journavx的医院处方、Yeztugo的捕获率、以及Humira、Tremfya等多款药物因供应商合同导致的数据报告限制）存在数据不完整或受限的情况，需谨慎解读[4][5][9][26][45][64][69][71][190][195][198] * **报告性质**：本文件为摩根士丹利研究报告，包含免责声明，提示其业务关系可能带来利益冲突，且数据仅供参考[6][7][8]