报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周上交所国债和企债市场高位整理，债市暂时结束重启 IPO 冲击，短期内 CPI 负增长、银行信贷投放减慢使债市维持高位，但长期来看债市面临 IPO 重启和通胀挑战 [1][12] - 美国国债收益率大幅上扬，通胀预期强烈，部分资金退出国债领域，对我国债券投资有警示，我国通胀后续攀升预期渐强，建议收缩债券投资，回避低收益率债券，持有高票息和浮息债券，控制投资久期 [2][14] - 我国经济有积极变化但基础不稳固，下行压力大，全社会用电量降幅扩大，工业利润下降，国家采取扩内需、稳外需并重方针；国外经济低迷，全球经济增长大幅降低，美国经济多领域数据恶化 [3] 各目录总结 国内经济 - 4 月全社会用电量同比降 3.63%，降幅较 3 月扩大，工业生产用电量减少是主因；1 - 4 月全国 22 个地区工业利润 4873 亿元，同比降 27.9%，降幅较一季度减小 4.3 个百分点；国家采取内需与外需并重方针稳定经济 [3] 国外经济 - 2009 年全球经济增长负 2.6%，较年初预测大幅降低；美国经济一季度按年率降 5.7%，多领域数据显示经济恶化，私人住宅投资、企业设备和软件投资、外贸进出口均下降 [3] 央行动态 - 货币政策动向：上周三无 [4] - 公开市场操作：上周正回购 800 亿元，央票到期 650 亿元，正回购到期 950 亿元，净投放 800 亿元；上月央票发行 3100 亿元，正回购 3300 亿元，央票到期 2520 亿元，正回购到期 4900 亿元，净投放 1020 亿元 [6] 货币市场 - Shibor 利率：5 月 31 日 Shibor 利率涨跌互现，幅度不大，1 天和 7 天拆借利率在 1%以下，资金面宽松，长期拆借利率略有回升 [6][7] - 质押回购利率：5 月 31 日各期限回购利率变动幅度不大，银行间 1 天和 7 天回购利率平均成交分别为 0.8193%、0.9536% [9] - 同业拆借利率：5 月 31 日隔日拆借利率平均成交 0.8146%，7 天拆借利率平均成交 0.9560%，21 天拆借利率上升 99BP [11] 一周市场评述 - 上周上交所国债和企债市场高位整理，上证国债指数收于 121.55 点，较上周末微涨 0.01 点，上证企债指数收于 134.64 点，较上周末涨 0.06 点 [12] - 短期内债市因 CPI 负增长和银行信贷投放减慢维持高位；长期来看，债市面临 IPO 重启和通胀挑战，中国债市调整时跌幅可能较大 [12] 投资建议 - 美国国债收益率大幅上扬，10 年期美国国债收益率达 3.70%，抵押贷款支持证券收益率攀升，30 年期抵押贷款固定利率升至 5.44% [13][14] - 建议逐步收缩债券投资，回避过低收益率债券，适当持有高票息和以货币利率为基准的浮息债券，严格控制投资久期 [2][14]

创业板表现 - 创业板盘中最高涨幅超过2个百分点 新易盛上涨20% 中际旭创上涨16% [2] 中报业绩披露 - 洛阳钼业中报预计利润86亿元 赤峰黄金中报利润11亿元 [3] - 大智慧中报预亏120亿元 绿地控股预亏30亿元 万科预亏100-120亿元 [3] - 通威股份预亏49-52亿元 水井坊上半年净利润1.05亿元 同比下滑56.5% [3] - 目前1450家公司披露中报预告 预期向好的占比43% [3] 市场资金动向 - 盘中出现放量下跌后部分反弹 显示资金出现分歧 [3] - 部分资金获利离场 部分资金逢低买入 [3] - 年内最大IPO即将上市 预计带来千亿级资金分流 [3] 宏观经济数据 - 二季度GDP同比增长5.2% 高于预期的5.1% [4] - 6月社会消费品零售总额同比增长4.8% 低于前值的5.6% [5] - 6月规模以上工业增加值同比增长6.8% 高于前值的5.6% [5] - 二季度GDP总量34.1778万亿元 环比增长1.1% [5] - 1-6月城镇固定资产投资同比增长2.8% 与前期持平 [5] - 6月城镇调查失业率维持在5% [5] 行业动态 - 英伟达和AMD恢复对华芯片销售 显示中美贸易关系有所缓和 [5] 市场观点分歧 - 乐观观点认为经济数据向好 美联储降息将提供政策空间 [6] - 悲观观点担忧IPO抽血效应 特朗普关税政策及美联储独立性风险 [6]