国债期货及利率债市场表现 - 5月20日国债期货多数微幅下滑 但10年期主力合约微涨0 03% [1] - 银行间主要利率债收益率整体上行 幅度多在1个bp左右 [1] - 央行公开市场逆回购加力净投放 短期资金面情绪向好 机构对后续资金面预期稳定 [1] 存款利率及LPR调降影响 - 大行新一轮存款利率和5月LPR均调降 早盘10年国债收益率曾下行至1 65% 随后震荡上行 [1] - 债市可能已提前抢跑该消息 部分机构在落地后选择止盈 [1] - 股市上涨对债市形成一定压制 [1] 短期债市展望 - 资金面均衡偏宽松及存款利率调降等措施仍能支撑债市 收益率有望震荡下行 [1] - 需关注央行买债情况 若重启买债可能推动收益率向1 6%突破 [1] 政金债券ETF表现 - 政金债券ETF（511520）近期成交活跃 连续3日成交金额破百亿 昨日成交超140亿 [1] - 目前总规模超460亿 为全市场规模最大的债券ETF 久期7 5年左右 流动性好 [1] - 适合客户场内一键加久期 可作为债券市场波段交易和配置工具 [1] 相关产品 - 政金债券ETF（511520） 富国中债7-10年政策性金融债ETF联接（A类018266 C类018267 E类019596 F类022102） [2]

本文字数：1424，阅读时长大约3分钟 2025.05. 20 作者 | 第一财经 亓宁 存最高仅为1.3%，即按照挂牌利率不上浮，继续保持倒挂状态。 此次存款利率调整已在市场预期之内。此前央行行长潘功胜在5月7日国新办新闻发布会上宣布降准 降息，同时提到央行将通过利率自律机制引导商业银行相应下调存款利率。 20日出炉的新一期LPR（贷款市场报价利率）显示，5年期以上LPR为3.5%，上月为3.6%；1年期 LPR为3%，上月为3.1%，均下行10BP，与此前逆回购利率调整幅度一致。 中信证券首席经济学家明明认为，截至2025年一季度，一般贷款加权平均利率下行至3.75%的历史 低位，商业银行净息差也回落至1.43%的低点。"本轮LPR降息落地后贷款利率料将进一步下行；本 轮存款降息和LPR调降同步落地，是在利率自律机制影响下，商业银行主动稳定息差的举措。"明明 说。 从调整范围和幅度来看，此次大行活期存款利率降幅与去年10月调整时降幅一致，3年期以下定期存 款利率降幅较上次收窄10个基点，3年期及5年期品种利率降幅与上次一致，均为25BP。有行业人 士对第一财经表示，定期存款仍是压降负债成本的重要方向。以3 ...

2025 年 05 月 20 日 国债期货：关注 LPR 调降，曲线结构延续走平 | 虞堪 | 投资咨询从业资格号：Z0002804 | yukan@gtht.com | | --- | --- | --- | | 林致远 | 投资咨询从业资格号：Z0021471 | linzhiyuan@gtht.com | 【基本面跟踪】 5 月 19 日，国债期货收盘全线收涨，30 年期主力合约涨 0.37%，10 年期主力合约涨 0.13%，5 年期 主力合约涨 0.04%，2 年期主力合约涨 0.02%。 国债期货指数为-0.04。量价因子看空，基本面因子看多。无杠杆下，策略近 20 日累加收益为 0.08%，近 60 日累加收益为-0.47%，近 120 日累加收益为 0.26%，近 240 日累加收益为 1.39%。 权益市场方面，市场全天震荡调整，三大指数涨跌不一。大小指数走势分化，微盘股指数涨超 2%再创 新高。截至收盘，沪指涨 0.00%，深成指跌 0.08%，创业板指跌 0.33%。盘面上，市场热点快速轮动，个 股涨多跌少，全市场超 3500 只个股上涨，逾百股涨超 9%。高位股继续获资金追捧，中毅达等 ...

文章核心观点 - 招商证券认为按揭贷款利率进一步下降有助于推动新房及二手房合计总需求筑底，从供需两端改善供需关系，使投资人对房价止跌回稳形成更清晰预期，还给出地产板块配置思路及关注标的 [1][7][8] 房地产市场现状及政策关注点 - “9.24”后房地产政策宽松改善居民预期和市场基本面，当前呈现“高能级城市供需两旺、低能级城市供需转弱”特征，短期政策关注已出台政策落地及金融层面进一步降息可能 [2] 按揭贷款利率下降可能路径 - 一是调降公积金利率打开商贷利率下行空间，24 年 10 月 50 城首套房信贷利率触及 3.06%低点后反弹，利差受公积金利率影响，《提振消费专项行动方案》提及适时降低公积金贷款利率 [3] - 二是适时推动 5 年期 LPR 下降，宽松货币政策基调及外部因素或使后续调降 5 年期 LPR [4] 按揭贷款利率下行对房地产销量影响 - 海外经验显示净租金回报率与按揭贷款利率之差收窄助于推动总购房需求企稳，美国次贷危机后重点城市二者差值收窄为购房需求企稳打下基础 [4] - 我国一线城市净租金收益率与房贷利率差为 69 - 146BP，二、三线城市差距更小，贷款利率下降将推动总需求筑底，高能级城市房产具备溢价 [1][5] - 定量看，5 年期 LPR 下调当月及次月商品房销售面积环比中枢超季节性增长，下调幅度越大增幅中枢越高，不同调降幅度对应不同销售面积季调环比中枢 [5][6] 按揭贷款利率下行对供需关系和股价影响 - 贷款利率下行推动总购房需求企稳，减少供应端“趋势交易”挂牌，改善供需关系，使投资人对房价止跌回稳形成清晰预期 [7] - 投资人预期清晰带动房地产板块及相关产业链、消费板块估值修复 [7] 地产板块配置思路及关注标的 - 相对角度，投资人选高成长预期个股并平衡估值，关注有股息率保护及困境反转标的 [8] - 绝对角度，企业端“信用底”清晰，估值回调至明显低于考虑潜在减值压力调整后的 1x PB 时股票有投资价值 [8] - 关注高质量周转公司、区域聚焦公司，“哑铃策略”下关注股息率高、业绩稳健公司及有估值修复机会公司 [8]