国债期货及利率债市场表现 - 5月20日国债期货多数微幅下滑 但10年期主力合约微涨0 03% [1] - 银行间主要利率债收益率整体上行 幅度多在1个bp左右 [1] - 央行公开市场逆回购加力净投放 短期资金面情绪向好 机构对后续资金面预期稳定 [1] 存款利率及LPR调降影响 - 大行新一轮存款利率和5月LPR均调降 早盘10年国债收益率曾下行至1 65% 随后震荡上行 [1] - 债市可能已提前抢跑该消息 部分机构在落地后选择止盈 [1] - 股市上涨对债市形成一定压制 [1] 短期债市展望 - 资金面均衡偏宽松及存款利率调降等措施仍能支撑债市 收益率有望震荡下行 [1] - 需关注央行买债情况 若重启买债可能推动收益率向1 6%突破 [1] 政金债券ETF表现 - 政金债券ETF（511520）近期成交活跃 连续3日成交金额破百亿 昨日成交超140亿 [1] - 目前总规模超460亿 为全市场规模最大的债券ETF 久期7 5年左右 流动性好 [1] - 适合客户场内一键加久期 可作为债券市场波段交易和配置工具 [1] 相关产品 - 政金债券ETF（511520） 富国中债7-10年政策性金融债ETF联接（A类018266 C类018267 E类019596 F类022102） [2]

存款利率调整 - 国有大行活期存款利率下调5个基点至0.05%，定期整存整取三个月期、半年期、一年期、二年期均下调15个基点，三年期和五年期均下调25个基点 [1] - 股份行如招商银行调整幅度与大行一致，活期利率下调5个基点至0.05%，定期整存整取各期限利率下调15-25个基点 [2] - 此次调整后国有大行活期存款利率跌破0.1%，1年期定期存款利率跌破1% [1] 调整特点 - 大行3年期以下定期存款利率降幅较上次收窄10个基点，3年期及5年期品种利率降幅与上次一致均为25BP [2] - 以3年期整存整取为例，20万元定存3年调整前后利息差1500元，100万元存款利息差7500元 [2] - 工商银行3年期定存利率最高为1.55%，较挂牌利率上浮30BP，此前最高可上浮40BP [3] 后续影响 - 股份制银行预计近期陆续跟进调整，中小银行可能逐步分批跟进 [3] - 活期存款利率降至0.05%后，后续存款挂牌利率统一调整空间明显收窄 [3] - LPR同步下调，5年期以上LPR为3.5%较上月降10BP，1年期LPR为3%较上月降10BP [4] 行业背景 - 此次调整是2022年9月以来大行第七次主动下调存款利率 [1] - 截至2025年一季度一般贷款加权平均利率下行至3.75%的历史低位，商业银行净息差回落至1.43% [4] - 存款降息和LPR调降同步落地是商业银行主动稳定息差的举措 [4]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 关注LPR调降，曲线结构延续走平 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 5月19日，国债期货收盘全线收涨，30年期主力合约涨0.37%，10年期主力合约涨0.13%，5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约涨0.02% [1] - 国债期货指数为 -0.04，量价因子看空，基本面因子看多，无杠杆下，策略近20日累加收益为0.08%，近60日累加收益为 -0.47%，近120日累加收益为0.26%，近240日累加收益为1.39% [1] - 权益市场全天震荡调整，三大指数涨跌不一，大小指数走势分化，微盘股指数涨超2%再创历史新高，沪指涨0.00%，深成指跌0.08%，创业板指跌0.33%，全市场超3500只个股上涨，逾百股涨超9%，高位股继续获资金追捧 [1] 资金方面 - 隔夜shibor报1.5370%，较前一交易日下跌11.7bp，7天shibor报1.5620%，较前一交易日上涨1.7bp，14天shibor报1.6540%，较前一交易日上涨5.3bp，1个月shibor报1.6240%，较前一交易日下跌0.1bp [2] 上一交易日国债期货市场 - 展示2、5、10、30年期主力合约的开盘价、最高价、最低价、收盘价、涨跌、振幅、成交、持仓等信息 [3] - 2年期活跃CTD券为250006.IB，IRR为1.79%，5年期活跃CTD券为240014.IB，IRR为1.82%，10年期活跃CTD券为220003.IB，IRR为3.02%，30年期活跃CTD券为200012.IB，IRR为2.44%，目前R007约1.6251% [3] 货币市场与现券方面 - 5月19日银行间质押式回购市场共成交23亿元，增加3.35%，隔夜收于1.53%，较前一交易日上涨5bp，7天收于1.60%，与上一交易日持平，14天收于1.67%，较前一交易日上涨3bp，1个月收于1.60%，较前一交易日下跌5bp [4] - 国债收益率曲线涨跌不一，2Y期下移0.51BP至1.47%，5Y期下移1.02BP至1.57%，10Y期上行0.97BP至1.69%，30Y期下移1.50BP至1.86% [4] - 信用债收益率曲线涨跌不一，评级为AAA的中短期票据到期收益率6M期下移4.00BP至1.68%，1Y期下移6.00BP至1.72%，3Y期上行4.00BP至1.80%，5Y期下移2.50BP至2.07% [4] 分机构类型净多头持仓日度变化 - 私募增加5.05%，外资增加6.01%，理财子增加6.01% [6] 宏观及行业新闻 - 央行发布2025年4月份境外机构投资银行间债券市场简报，截至2025年4月末，境外机构持有银行间市场债券4.44万亿元，约占银行间债券市场总托管量的2.7% [8] - 财政部决定开展国债做市支持操作，以支持国债做市，提高国债二级市场流动性，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线 [8] 央行操作 - 5月19日，央行开展1350亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平 [9] 趋势强度 - 国债期货趋势强度为0，取值范围为【 -2，2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [10]