**行业与公司** * **行业**：AI芯片、PCB（印刷电路板）材料、半导体材料 * **公司**：菲利华 **核心观点与论据** * **AI推理集群升级驱动PCB材料升级**：Groq LPU引爆AI推理集群升级，其超大规模横向扩展设计对信号完整性提出极限挑战，高速信号传输损耗控制已成为保障集群算力充分释放的核心瓶颈[1][2] * **PCB材料向M9等级升级**：为应对高速信号衰减，PCB材料必须从M7/M8向M9等级升级，且须与HVLP4/5级超低轮廓铜箔及低介电石英布配套使用[2] * **石英布需求爆发**：石英布作为PCB骨架材料，其低介电与低CTE特性直接决定高速信号传输质量，随着PCB层数与面积提升，单片AI服务器对石英布消耗量数倍增长[2] * **石英布供应紧张**：全球石英布产能高度集中，在算力硬件放量背景下，石英布已成为产业链供应最紧张的关键材料，率先迎来量价齐升[2] * **菲利华直接受益**：菲利华是目前国内唯一具备半导体级石英纤维量产能力的企业，深度绑定海外高端客户，直接受益AI服务器用石英布需求爆发[3] * **公司业绩展望**：随着M9材料渗透率提升及GTC 2026新一代芯片平台放量，公司石英布及石英纤维业务有望迎来量价齐升，业绩弹性与估值重塑空间广阔[3] **其他重要信息** * **行业事件**：英伟达近期与AI推理芯片先锋Groq达成约200亿美元技术授权合作，获得LPU架构非独家IP授权[1] * **技术细节**：Groq第二代LPU采用三星SF4X 4nm工艺，相较初代14nm产品实现15-20倍能效比跃升，单集群规模从264颗大幅扩展至4,128颗芯片级全互联[1] * **技术细节**：TSP架构下高速SerDes通道密度与芯片集成度同步提升，单机柜需承载数万条高速信号走线与复杂拓扑路由，PCB层数持续提升，单板走线密度呈数量级增长[1]

文章核心观点 - 东吴证券建议2026年重点关注PCB M9材料产业链及CPO、光入柜内所对应的光芯片、光器件等领域的投资机遇 [1] SerDes代际跃迁驱动技术升级 - SerDes速率从英伟达Ampere架构的56Gbps演进至Blackwell架构的224Gbps，驱动单芯片互联带宽实现代际跨越 [1] - 224G以上信号高频衰减剧增，驱动PCB覆铜板向M9级别超低损耗材料升级 [1] - SerDes功耗占比随速率攀升，光互联需通过光电近封装、共封装技术替代传统可插拔方案以实现能效跃升 [1] Rubin Ultra机柜推动材料与光引擎需求 - Rubin Ultra机柜以144颗GPU构建出1.5PB/s PB级Scale-up网络，采用4-Canister双层架构 [2] - 为满足224G SerDes对信号完整性的要求，正交背板必须采用M9级超低损耗CCL材料 [2] - 第二层组网采用72颗NVSwitch与648颗3.2T NPO光引擎完成跨Canister光互连，GPU与光引擎配比高达1:4.5 [2] CPO交换机发展及产业链机遇 - 英伟达Quantum X3450为全球首款量产CPO交换机，带宽达115.2T [3] - 英伟达Spectrum X平台提供102.4T-409.6T梯度化带宽，预计2026年量产后将完善从InfiniBand到以太网的全场景布局 [3] - CPO交换机规模化放量在即，光引擎、外部激光源、光纤连接单元等核心零部件需求将迎来爆发式增长 [3] 建议关注的相关产业链公司 - M9 PCB产业链建议关注菲利华、东材科技、生益科技、胜宏科技、沪电股份、深南电路、东山精密 [3] - CPO产业链建议关注致尚科技、长光华芯、源杰科技、仕佳光子、太辰光、炬光科技、罗博特科 [3]

A股市场整体表现 - 截至2025年12月22日，A股今年总成交额超过405万亿元，为历史上首次年成交额超过400万亿元 [1] - A股年内平均换手率接近1.74%，有望创出2016年以来新高 [1] - 有多达19只个股今年成交额超过万亿元，其中中际旭创、东方财富、新易盛等个股年内成交额均超两万亿元，寒武纪-U、宁德时代、胜宏科技等个股年内成交额均超1.8万亿元 [1] 板块与个股表现 - 12月23日早盘，海南自贸、有色金属、光伏等板块走强，教育、零售、传媒等板块跌幅居前 [1] - 海南板块走强，海汽集团、海南发展、海南瑞泽涨停，康芝药业、海南机场、海南海药、神农种业、海马汽车等跟涨 [3] - 商业航天概念活跃，神剑股份4连板，创元科技2连板，广钢气体、宏达电子、超捷股份、吉大正元、成都华微等涨幅居前 [4] - 通信设备板块局部异动，中光防雷一度封涨停，国盾量子、鼎通科技、科思科技、大富科技等个股跟涨 [5] - 电源设备板块震荡回升，海博思创涨超6%，欧陆通、优优绿能、科士达、华宝新能等个股跟涨 [5] - PCB概念再度走强，M9产业链方向领涨，鼎泰高科涨近10%，东材科技盘中涨停，铜冠铜箔、菲利华、沃尔德、德福科技等均走强 [5] - 商业百货板块低开回升，南宁百货涨停，博士眼镜涨超5%，东百集团、海宁皮城等个股跟涨 [5] 行业与公司动态 - 12月21日三亚全市免税销售额1.02亿元，同比增长37.3% [4] - 多家在线旅游平台数据显示，海南封关将明显带动当地旅游消费增长 [4] - 神剑股份披露股票交易异常波动公告称，公司目前经营情况及内外部经营环境未发生重大变化，控股股东及实控人不存在应披露而未披露的重大事项 [4] - 机构研报指出，商业航天领域正经历从一次性制造到复用成本的模式转型，以SpaceX为代表的企业通过提升复用率与发射频次持续降低单位成本，行业呈现寡头格局 [4] - 国家发改委等两部门提出，到2030年，光热发电总装机规模力争达到1500万千瓦左右 [5] - 最新市场预测显示，英伟达GB300 AI服务器机柜明年出货量有望达到5.5万台，同比增长129%，下一代Vera Rubin 200平台预计将于明年第四季度开始出货 [5]

市场表现 - 早盘PCB概念板块整体走强，其中M9产业链方向领涨 [1] - 鼎泰高科股价上涨近10% [1] - 东材科技此前股价涨停 [1] - 铜冠铜箔、中材科技、菲利华、沃尔德、德福科技等公司股价涨幅靠前 [1]