Ryan Specialty (RYAN -5.46%), a leading provider of specialty insurance solutions, reported its second quarter 2025 results on July 31, 2025. The company posted GAAP revenue of $855.2 million, surpassing analyst expectations of $832.0 million, and adjusted diluted earnings per share (non-GAAP) of $0.66, a slight beat over the $0.65 consensus. Organic revenue growth rate (non-GAAP) was 7.1%, down from 14.2% in Q2 2024, coming in below company guidance for full year 2025 of 9.0%–11.0% and below historical tre ...

Total Revenue of $72.8 Million, Adjusted EBITDA of $26.3 MillionDENVER, July 29, 2025 /PRNewswire/ --Second Quarter 2025 Highlights(Compared to second quarter 2024 unless otherwise noted) Total Revenue decreased 7.3% to $72.8 million Revenue excluding the Marketing Funds1 decreased 6.8% to $54.5 million, driven by negative 5.7% organic revenue growth2 and 1.1% adverse foreign currency movements Net income attributable to RE/MAX Holdings, Inc. of $4.7 million and income per diluted share (GAAP EPS) of $0.23 ...

文章核心观点 公司2025财年第三季度有机增长符合预期，各地区业务有不同表现，同时在融资、并购、可持续发展等方面有进展，预计2025财年业绩处于指引区间低端 [2][4][7] 各部分总结 财务数据 - 2025财年第三季度合并收入达61亿欧元，同比增长0.8%，其中有机收入增长3.0%，货币影响-2.1%，收购和处置净贡献-0.2% [5] - 各地区表现：北美有机增长1.2%，欧洲增长3.3%，其他地区增长7.5% [5] - 2025财年预计有机收入增长3% - 4%，基础运营利润率提高10 - 20个基点（按固定汇率） [4] - 2024财年合并收入238亿欧元，截至2024年8月31日有42.3万名员工 [14] - 2025财年前9个月，公司总收入185.96亿欧元，有机增长3.4% [41] 业务亮点 - 融资：2025年5月27日，美国子公司成功发行11亿美元票据 [5] - 并购：2025年4月30日，子公司完成对法国Agap'pro的收购 [5] - 可持续发展：公司获CDP气候变化披露和行动A-评分 [5] - 健康与安全：三个来自澳大利亚、智利和巴西的项目获安全奖 [6] 各地区业务分析 北美 - 2025财年第三季度收入29亿欧元，有机增长1.2% [17] - 各细分业务：商业与行政有机增长1.7%，Sodexo Live!增长3.9%，医疗保健与养老-0.1%，教育1.0% [17] 欧洲 - 2025财年第三季度收入22亿欧元，有机增长3.3% [23] - 各细分业务：商业与行政有机增长1.0%，Sodexo Live!增长15.7%，医疗保健与养老7.4%，教育0.3% [23] 其他地区 - 2025财年第三季度收入11亿欧元，有机增长7.5% [26] - 各细分业务：商业与行政有机增长6.1%，Sodexo Live!增长20.2%，医疗保健与养老21.5%，教育8.9% [26] 货币影响 - 2025财年第三季度货币影响为-2.1%，主要因美元和部分拉美货币贬值，英镑升值部分抵消影响 [32] - 2025财年前9个月，美元无变化，英镑升值3.0%，巴西雷亚尔贬值13.7% [43] 其他信息 - 公司财务状况和主要风险与2024财年相比无重大变化 [33][34] - 公司介绍：1966年成立，是全球可持续食品和体验服务领导者 [9] - 公司被纳入多个指数 [10]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：多行业，包括汽车、铁路、化工、采矿、石油和天然气、传统能源、能源转型、航空和国防等 [4] - 公司：ITT，一家工程制造公司，设计用于恶劣环境的工程组件 [4] 纪要提到的核心观点和论据 公司整体情况 - **业务范围**：设计用于不同行业恶劣环境的工程组件，如汽车减震器、高速列车部件、国防车辆部件、泵和阀门、航空和国防用组件和连接器等 [4] - **地理分布**：业务广泛分布，北美地区占比超40%，战略是“在当地服务当地” [5] - **业绩表现**：过去六年通过有机收入增长和利润率扩张创造了大量价值，2025年第一季度表现稳健，订单超10亿美元，是ITT首次单季度达到该水平 [5] - **资本部署**：2025年第一季度回购1亿美元股票，年初至今回购5亿美元股票 [6] - **长期目标（2030年）**：有机收入增长超5%，总增长达10%，调整后运营利润率约23%，EBITDA超25%，每股收益（EPS）有机基础下达11美元，含并购则超12美元，自由现金流利润率在14 - 15% [8] 有机增长 - **增长目标**：2030年有机增长超5%，其中IP板块目标5 - 7%，MT板块2 - 4%，CCT板块7 - 9% [9] - **增长动力**：市场增长以及公司通过执行和创新实现的超越市场表现。如过去三年ITT整体超越市场表现超9%；在流量业务方面，因按时为客户生态系统提供优质产品，特别是在中东地区表现出色；在连接器业务方面，通过快速定制连接器实现超越市场表现；在汽车和铁路业务方面，传统上每年在汽车市场超越市场表现超700个基点，2025年及未来几年承诺超越300 - 500个基点 [11][12][13] 利润率扩张 - **目标**：2030年较2024年实现500个基点的利润率扩张 [16] - **实现途径**：提高工厂效率和生产力，如在流量、泵和阀门业务以及连接器和控制业务中进行自动化改进；改善供应链；在部分领域获得更多定价权 [17][18][19] 创新 - **创新分类**：分为“现在”“新”“未来”三类。“现在”是价值分析和价值工程项目，项目多且成功率高；“新”是类似产品但有新用途或新组合，项目较少但成功率较高；“未来”是革命性产品，项目少且成功率较低 [32][33][34] - **研发投入**：公司将超4%的收入投入研发 [34] 并购 - **并购案例**：收购了Habony、MicroMode RF连接器、Kisario等公司 [35][36] - **并购标准**：目标是高增长、高利润率的业务；在市场中处于领先地位的公司；拥有强大管理团队的公司 [36][37][38] - **交易规模**：多数并购机会的资本部署在4 - 7亿美元之间，收入在2 - 3亿美元之间 [39] 各业务板块情况 - **MT（Motion Technology）板块** - **制动片业务**：执行情况优于同行，在质量方面表现出色，如2024年达到400 ppm，2025年目标降至200 ppm；生产线效率超90%，仍有提升空间 [27][28][30] - **利润率目标**：2025年约20%，2030年目标约23%，通过提高摩擦业务的生产力、改善铁路业务的生产力和价格等方式实现 [50][51][52] - **IP板块** - **Svanahoy**：2024年订单出货比（book - to - bill）为1.3，2025年第一季度为2.0，增长得益于市场向清洁能源转型以及公司自身的高质量和按时交付能力，预计未来几年将实现两位数增长，目前EBITDA利润率为高个位数，未来五年有机会达到25% [54][55][56] - **Vidar产品**：目标市场规模60亿美元，2030年目标收入1.5亿美元。该产品是嵌入式电机驱动器，可实现节能50 - 70%，降低噪音，已在第一季度商业推出，第三季度开始销售，投资回报率（ROIC）小于两年 [57][61][62] - **CCT板块** - **Kisari**：预计未来五年实现高个位数增长，收购该公司有助于拓展市场，存在收入协同效应，公司在国防项目中有较高的可见性 [64][65][67] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司在沙特的IP业务是利润率扩张的成功案例，其经验和人才可复制到其他地区 [24][25][26] - 公司在创新方面有内部指标来分类和评估创新项目 [32] - 公司在资本分配方面，除了有机增长，也开始在并购方面部署资本 [35] - 公司在自由现金流方面，提高了长期指导目标，从11 - 13%提升到14 - 15%，主要来自营运资金的改善，特别是在IP和CCT板块的库存管理方面有较大提升空间 [41][43][44] - 公司在摩擦OE业务方面，2025年及长期预计有400 - 500个基点的增长，有信心实现该目标是因为获得的汽车奖项对应的生产项目有明确的时间安排和可见性 [44][47][48] - 公司在Vidar产品的电机制造方面采用合同制造方式，知识产权归公司所有 [62][63] - 公司在电机技术的知识产权保护方面投入了大量时间、精力和资金，认为在工业领域领先电机制造商几年 [71]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收增长16.6%，达5380万美元，有机营收增长14.3% [4] - 调整后EBITDA利润率扩大至22.6%，调整后EBITDA同比增长35.3%，达1220万美元 [4][5] - 总书面保费增长15.5%，达3.71亿美元，新业务和续保业务均表现强劲 [4] - 净收入为690万美元，同比增长3.4%；调整后净收入增长14.3%，达920万美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 保险服务 - 增长4070万美元，增幅14.7%，新业务增长17%，续保保费增长14% [10][11] TWFG MGA - 增长900万美元，增幅20.1%，新业务增长89%，达800万美元 [10][11] 各个市场数据和关键指标变化 - 个人险市场持续疲软，多数地区保险公司承保能力稳定 [6] - 加州财产市场因火灾发生变化，公司通过多种方式应对 [6] - 全国私人乘用车市场已正常化，多家全国性市场希望加速新业务增长 [6] - 公司续保率恢复到历史平均水平88% [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于扩大全国业务版图，投资代理人发展，保持运营效率，执行战略增长优先事项 [18] - 2025年第一季度新增17个分支机构，进入新罕布什尔州，完成两笔公司收购 [5] - 公司M&A管道强劲，分支机构前景名单不断增加 [5] - 新增GEICO作为私人乘用车合作伙伴，在多个州拓展业务 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为宏观经济存在不确定性，但保险需求增加，公司有能力支持客户度过经济转型期 [17] - 公司适度上调2025年业绩指引，预计有机营收增长12% - 16%，调整后EBITDA利润率20% - 22%，总营收2.4亿 - 2.55亿美元 [17] 其他重要信息 - 本季度开始，分支机构转换不再作为比较差异处理，利息收入从营收项目移至其他收入项目 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度是否已完全计入上市公司成本？ - 第一季度未完全计入未来所有上市公司费用，未来随着长期合规和内部审计等义务的增加，还会有相关费用产生 [20] 问题2: 如何确定88%的保费续保率是合理的？ - 这是公司长期设定的目标，考虑了核心个人险业务的市场周期，市场疲软使公司能为客户提供更优惠价格，且市场开放有利于新业务拓展，增强了公司对该续保率的信心 [22][23] 问题3: 本季度佣金率如何，是否可作为未来参考？ - 佣金率相对稳定，虽然E&S市场和州立保险公司的平均佣金较低，但私人乘用车市场的新业务激励会提高佣金率，整体来看第一季度数据是一个较好的参考 [29][30] 问题4: 本季度新增17个分支机构是总数还是净增数，与前几个季度相比如何？ - 17个是新增总数，与前几个季度不可比，2024年因单一保险公司退出特定地区市场，新入职机构数量远超平均水平 [32] 问题5: 2025年全年业绩指引中，收购带来的无机贡献有多少？ - 当前指引仍基于原分析师模型，但公司对实现目标更有信心，正在进行的交易将使模型得以实现，且可能超出指引范围 [35][36] 问题6: 为何公司新增代理人速度比其他分销系统慢？ - 公司招募的代理人通常来自 captive 关系，受非竞争条款限制，需从零开始建立业务，而其他公司可能招募经验较少的人员并提供培训和引流项目 [43][44] 问题7: 新增GEICO的重要性如何，是否还有更多产品加入？ - GEICO是重要的新增合作伙伴，为公司提供全国性品牌产品，有利于稳定佣金率，激励其他市场推出新业务和续保激励措施，且有助于提高保费续保率，目前已取得初步成功 [47][48] 问题8: 额外的IPO费用何时开始影响业绩，第一季度利润率高于指引是否有异常？ - 目前无法确定额外IPO费用的具体时间，公司正在制定相关时间表，第一季度利润率高于指引不仅因为费用未发生，还得益于意外收入的增加，公司对实现更高利润率有信心 [51][55] 问题9: 为何不能根据分支机构数量增长预测更高的有机增长率？ - 部分新加入的代理人仍受与前市场的合同限制，目前只能在部分州开展个人险业务，且部分业务因价格原因难以重写，随着时间推移限制可能解除，同时用分支机构数量来建模公司业务并不准确 [61][63][64] 问题10: 德州市场情况如何，一家全国性公司提高免赔额的现象是否存在，对营收有何影响？ - 德州房地产市场有望改善，区域保险公司和公司自身项目的承保能力可能扩大，但大型全国性市场可能会进行PML总量管理。多数保险公司的财产险免赔额已维持在2%多年，若有公司提高免赔额可能会失去客户 [68][69][71] 问题11: 为何认为GEICO会在独立代理人渠道有强大影响力？ - 独立代理人渠道的捆绑销售是指客户的房屋和汽车保险由公司提供，而非特定市场组合，公司有能力将不同市场的产品进行捆绑，并为客户提供折扣，因此GEICO有望在该渠道发挥重要作用 [73][74] 问题12: 新增代理人需要多少额外费用，是否需要增加招聘资源？ - 新代理人入职的基础设施成本已基本投入，增加业务发展经理等招聘资源会产生一定费用，但对利润率影响不大。公司计划增加招聘资源，尤其是在新开拓的地区，目前已引入了一些与新加入代理人相关的现场经理资源 [79][80][84]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收增长16.6%，达5380万美元，有机营收增长14.3% [4] - 调整后EBITDA利润率扩大至22.6%，调整后EBITDA同比增长35.3%，达1220万美元 [4][15] - 总书面保费增长15.5%，达3.71亿美元，新业务增长26%（1840万美元），续保业务增长12.5%（3130万美元） [4][10] - 净收入为690万美元，同比增长3.4%；调整后净收入增长14.3%，达920万美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 保险服务业务增长4070万美元（14.7%），MGA业务增长900万美元（20.1%） [10] - 保险服务业务新业务增长从2024年Q1的13%提升至17%，续保保费增长从29%降至14% [11] - MGA业务新业务增长89%（800万美元），主要源于关键MGA项目的扩张 [11] - 综合书面保费保留率从2024年的94%降至88% [11] - 佣金收入增长620万美元（14.7%），达4880万美元；或有收入增长60万美元（54.6%），达170万美元；手续费收入增长80万美元（34.9%），达300万美元 [12][13] - 佣金费用增长540万美元（20.3%），达3180万美元；工资和福利增长190万美元（31.1%），达820万美元；其他行政费用增长160万美元（50.9%），达470万美元；折旧和摊销增长30万美元（11.5%），达340万美元 [13][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 个人险市场持续疲软，多数地区保险公司承保能力保持稳定 [6] - 加利福尼亚州财产市场因火灾发生转变，公司通过多种方式应对该困难市场 [6] - 全国私人乘用车保险市场已正常化，许多全国性市场希望加速新业务增长 [6] - 公司在多个州增加了GEICO业务，私人乘用车保险组合得到扩展 [7] - 预计2025年保险费率将适度上涨，所有保险公司都密切关注潜在关税对损失成本的影响 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于扩大全国业务版图，投资于代理人成功，保持运营效率，执行战略增长优先事项 [18] - 公司有强大的并购管道，第一季度新增17个分支机构，进入新罕布什尔州，完成两笔公司收购 [5] - 公司将继续投资以推动未来增长，新入职代理人通常需两到三年达到全面生产力 [5] - 行业竞争方面，GEICO的加入为公司带来新的全国性品牌产品，有望稳定佣金并激励其他市场推出新业务和留存激励措施 [47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对实现2025年指引有信心，适度上调指引，预计有机营收增长12% - 16%，调整后EBITDA利润率在20% - 22%，总营收在2.4亿 - 2.55亿美元 [17] - 尽管宏观经济存在不确定性，但公司看到保险需求增加，公司有能力支持客户度过经济转型期 [17] - 进入第二季度，公司资产负债表灵活，有能力在机会最强的地方进行投资 [18] 其他重要信息 - 从本季度开始，分支机构转换不再作为比较差异处理，利息收入从营收项目移至其他收入项目 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度费用是否已完全包含上市公司成本 - 第一季度未完全包含未来所有上市公司费用，随着时间推移，公司在内部审计等公共相关义务方面会有更多费用 [20] 问题2: 如何看待当前88%的保费保留率，为何认为该水平合理 - 88%是公司设定的长期平均目标，此前市场周期影响导致达到该目标时间延长 [22] - 市场软化使公司能为客户提供更优惠价格，且市场开放增加了新业务和续保的选择，有助于客户留存 [23][24] 问题3: 第一季度佣金率情况如何，是否可作为未来参考 - 佣金率相对稳定，市场开放带来新业务激励，会使新业务佣金占比上升，同时房主险业务佣金率也较稳定 [29][30] 问题4: 第一季度新增17个分支机构是毛数还是净数，与之前季度相比如何 - 17个是毛新增数量，与之前季度无可比性，2024年因单一承保市场影响，新机构入职数量远超平均水平 [32] 问题5: 2025年全年指引中，收购带来的无机贡献金额是多少 - 当前指引仍基于原分析师模型，第一季度前两笔收购收入略低于预期，但后续收购将弥补上半年缺口，管道中的项目有望满足下半年模型，公司有信心实现并超越指引 [35][36] 问题6: 为何公司新代理人增加速度比其他分销系统慢 - 公司招募的代理人通常来自 captive 关系，受非竞争条款限制，需从零开始重建业务，而其他系统可能招募经验较少的人员并提供培训和引流项目 [43][44] 问题7: 新增GEICO业务的重要性及是否有更多产品加入可能 - GEICO是重要新增业务，为公司带来全国性品牌产品，提供优惠价格和佣金率，有助于稳定佣金并提高保费保留率，目前合作已取得早期成功 [47][48][49] 问题8: 何时会受到更多IPO相关费用影响，第一季度利润率高于指引是否有异常 - 目前无法确定IPO相关费用的具体时间，公司正在制定时间表，确保提前满足合规要求 [51] - 第一季度利润率高于指引主要是因为或有收入增加，反映了行业综合比率的改善 [55] 问题9: 随着市场变化，MGA批发业务增长是否会放缓 - 预计MGA项目业务将扩张，尽管汽车市场可能稳定，但房主险市场仍高度分散，公司将利用有利的费率和竞争环境拓展业务 [56] 问题10: 为何不能根据分支机构数量增长推算更高的有机增长 - 从特定市场加入的代理人仍受先前合同限制，目前仅在加州以外的个人险业务有一定限制，且部分产品替换困难，随着时间推移限制可能解除 [61][62][63] - 用门店数量指标来建模公司业务不准确，因为业务可能因收购等因素发生变化，且不同分支机构业务类型不同 [64][65] 问题11: 如何看待德克萨斯州房屋保险市场 - 预计德克萨斯州房地产市场未来形势有利，再保险续约后市场容量可能增加，但主要全国性市场可能有PML聚合管理举措，地区性市场和公司自身项目有望扩大容量 [68] 问题12: 德克萨斯州主要全国性市场提高免赔额的现象是否存在于公司业务中，对收入有何影响 - 公司多数财产险承运人多年来一直采用2%的风雹免赔额，已计入平均房主保费，若有公司提高免赔额，可能因市场竞争而失去客户 [69][70][71] 问题13: 如何看待GEICO在IA渠道的作用，公司为何认为其会成为重要参与者 - IA渠道中，独立机构通常将客户的房屋和汽车保险分开组合，公司的TWICO项目可与任何汽车市场捆绑，并提供折扣 [73][74] - GEICO的加入为客户提供了更多选择，其良好的综合比率使其具有价格优势，有助于提高客户留存率 [47][48] 问题14: 新增代理人所需的增量费用情况，以及是否需要增加资源进行招募 - 新机构入职并非利润中心，公司有内部基础设施支持新代理人加入，相关资源已用于支持现有500多个地点和2000个独立机构，新增代理人的资本支出较少 [79] - 公司认为增加招募资源是明智之举，虽会对利润率有一定影响，但有助于在更广泛地区增加生产性地点，公司计划在批发经纪、MGA运营和“Agency in a Box”等方面进行投资 [84][85] - 公司去年已引入现场经理等招募资源，随着这些人员完成当前业务过渡，有望在新地区开展招募工作 [86][88]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收增长16.6%，达到5380万美元，有机营收增长14.3% [4] - 调整后EBITDA利润率扩大至22.6%，调整后EBITDA同比增长35.3%，达到1220万美元 [4][16] - 净收入为690万美元，同比增长3.4%；调整后净收入增长14.3%，达到920万美元 [16] - 总保费收入增长15.5%，达到3.71亿美元 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - 保险服务业务增长4070万美元，增幅14.7%；TWFG MGA业务增长900万美元，增幅20.1% [10] - 新业务增长26%，即1840万美元；续保业务增长12.5%，即3130万美元 [11] - 保险服务业务新业务增长从2024年第一季度的13%提升至17%，续保保费增长为14%，低于2024年第一季度的29% [12] - MGA业务新业务增长89%，即800万美元，主要来自一个关键MGA项目的扩展 [12] - 综合保费续保率为88%，低于2024年的94% [12] - 佣金收入增长620万美元，增幅14.7%，达到4880万美元；或有收入增长60万美元，增幅54.6%，达到170万美元；手续费收入增长80万美元，增幅34.9%，达到300万美元 [13][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 个人险市场持续疲软，多数地区的保险公司承保能力保持稳定 [6] - 加利福尼亚州的火灾使该州的房地产市场发生了变化，公司通过多种方式应对困难的加州房地产市场 [6] - 全国私人乘用车市场已恢复正常，许多全国性市场希望加速新业务增长 [6] - 公司通过在更多州增加GEICO，扩大了私人乘用车保险组合 [7] - 预计2025年保费将适度上涨，所有保险公司都在密切关注潜在关税可能增加的损失成本 [7] - 平台的续保率已恢复到历史平均水平88% [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续扩大全国业务版图，投资于代理人的成功，保持运营效率，并执行战略增长优先事项 [19] - 2025年第一季度新增17个分支机构，进入新罕布什尔州，在俄亥俄州和得克萨斯州完成两笔企业收购 [5] - 公司的并购管道比以往任何时候都强大，分支机构的潜在名单也在不断增加 [5] - 公司拥有1.96亿美元现金和完全可用的循环信贷额度，资产负债表具有灵活性，可在机会最大的地方进行投资 [19] - 公司认为经济复杂时期凸显了值得信赖的本地顾问的价值，公司有能力支持客户度过转型期 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对实现2025年的业绩指引充满信心，并适度上调了指引，预计有机营收增长12% - 16%，调整后EBITDA利润率在20% - 22%之间，总营收在2.4亿 - 2.55亿美元之间 [18] - 尽管宏观经济存在不确定性，但公司看到保险需求增加，公司有能力支持客户度过经济转型期 [18] - 公司认为得克萨斯州的房地产市场未来将处于有利地位，再保险续约完成后，市场可能会有更多的承保能力 [70] 其他重要信息 - 从本季度开始，分支机构转换不再作为比较差异处理，利息收入从收入项目下移至其他收入项目 [9] - 新入职的代理人通常需要两到三年才能达到完全生产力 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度的费用是否已完全包含上市公司的成本？ - 第一季度并未完全包含未来所有的上市公司费用，随着时间推移，公司在内部审计职能和其他与上市相关的义务方面还会产生费用 [21] 问题2: 如何确定续保率已触底？ - 88%的保费续保率是公司设定的长期平均目标，考虑到市场周期和当前市场环境，公司对该续保率有信心，若有变化会在下次季度电话会议中更新 [23][24] 问题3: 如何评价本季度的佣金率？ - 佣金率相对稳定，市场开放带来新业务激励，会使新业务佣金占比上升，同时房主保险方面的费率也较为稳定，若有变化会在未来指引和电话会议中调整 [31][32] 问题4: 第一季度新增的17个分支机构是总数还是净增数，与前几个季度相比如何？ - 17个是总数，与前几个季度不可比，2024年因单一保险公司退出市场导致新入职机构数量大幅增加，2025年第一季度的17个新办公室高于2024年单一保险公司干扰前的水平 [34][35] 问题5: 2025年全年指引中，收购带来的无机贡献有多少？ - 当前指引仍基于分析师模型，第一季度前两笔收购的收入略低于预期，但后续收购将弥补缺口，公司有信心实现并超越指引 [36][37] 问题6: 为什么TDOFG的新代理人增加速度比其他分销系统慢？ - 公司招募的代理人通常来自 captive 关系，受非竞争条款限制，需从零开始建立业务，而其他分销系统可能招募经验较少的人员并提供培训和引流项目 [44][45] 问题7: 新增GEICO产品的重要性如何，是否还有更多产品加入？ - GEICO是重要的新增市场，为公司提供了全国性品牌产品，具有有利的定价和佣金率，有助于稳定佣金率，预计会对保费续保产生积极影响，目前已取得早期成功 [49][50] 问题8: 额外的IPO费用何时开始影响利润？ - 目前无法确定额外IPO费用的具体时间，公司正在制定时间表，这些费用已纳入基本预测，但不会像之前预计的那样对利润产生较大拖累 [53][54] 问题9: 第一季度利润率高于指引是否有异常情况？ - 第一季度利润率较高是由于或有收入增加，这反映了行业综合比率的改善，并非季节性因素 [57] 问题10: 随着市场开放，MGA批发业务的增长率是否会放缓？ - 预计MGA项目业务将扩大，尽管汽车市场可能稳定，但房主保险市场仍然分散，公司将利用有利的费率和竞争机会拓展业务 [58] 问题11: 为什么不能根据分支机构数量增长预测更高的有机增长率？ - 来自特定市场的代理人仍受与前雇主的合同限制，目前只能在部分州开展个人险业务，且不同分支机构的业务类型和生产力不同，不能简单根据分支机构数量预测有机增长 [63][64] 问题12: 得克萨斯州的房地产市场情况如何？ - 预计得克萨斯州的房地产市场未来将处于有利地位，再保险续约完成后，市场可能会有更多的承保能力，但主要全国性市场可能会进行PML总管理，地区性市场和公司自身项目可能会有更多的承保能力 [70] 问题13: 得克萨斯州的主要全国性保险公司提高免赔额的现象是否影响公司收入？ - 公司大多数财产险承运人多年来一直采用2%的风灾、飓风和冰雹免赔额，这已纳入平均房主保费，若有公司提高免赔额，可能会导致客户流失，因为市场上有提供较低免赔额的选择 [71][72] 问题14: 为什么认为IA渠道会接受GEICO？ - IA渠道的捆绑销售是指客户的房屋和汽车保险由公司提供，而非特定市场的组合，公司的项目有配套折扣，可将TWICO项目与任何汽车市场捆绑，为客户提供折扣，因此IA渠道可能会接受GEICO [75][76] 问题15: 新代理人或代理人群体的增量利润率如何计算？ - 新代理机构的入职并非利润中心，公司有内部基础设施支持新地点和代理人的加入及培训，这部分成本可视为沉没成本，增加业务发展经理可能会对利润产生一定影响，但不显著 [80][81] 问题16: 公司是否需要增加资源进行招聘？ - 公司认为增加招聘资源是明智的举措，不会对利润率产生重大稀释，公司计划在招聘和发展代理机构方面进行投资，包括批发经纪、MGA运营和“Agency in a Box”项目 [85][86]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度实现收入1.778亿美元，调整后EBITDA为1900万美元，运营现金流为550万美元，均创第一季度新高 [6] - 第一季度稀释后调整后每股净收益为0.07美元，上年同期为0.16美元，主要因利息和税收费用增加以及加权平均稀释后流通股数量增加 [21] - 上调2025年全年调整后EBITDA指引至1.03 - 1.1亿美元，此前为1.01 - 1.08亿美元；重申全年收入指引为7.35 - 7.85亿美元；重申有机增长预期为7% - 9% [8] - 第一季度净现金提供的运营活动为550万美元，上年同期为净现金使用2200万美元，主要因营运资金改善 [25] - 季度末资产负债表杠杆率为2.2倍，流动性为2.942亿美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 评估、许可和响应（APNR）业务线 - 第一季度收入为5310万美元，上年同期为5860万美元；调整后EBITDA为1060万美元，占收入的19.9%，上年同期为27.8% [22] - 预计后续季度收入和调整后EBITDA将同比增长，长期和2025年调整后EBITDA利润率将保持在20% - 25%的正常范围内 [22] 测量和分析（M&A）业务线 - 第一季度收入增长29.8%至5900万美元；调整后EBITDA增至1370万美元，占收入的23.3%，较上年同期提高900个基点 [23] - 预计长期调整后EBITDA利润率将保持在18% - 22%的正常范围内，2025年年度利润率将高于该范围上限 [23] 修复和再利用（R&R）业务线 - 第一季度收入增长28.2%至6570万美元；调整后EBITDA增至590万美元，但调整后EBITDA利润率下降80个基点至9% [23][24] - 预计长期调整后EBITDA利润率将在20% - 25%的范围内，且2025年剩余时间利润率将同比改善 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内市场方面，私营部门客户增加国内工业活动，推动对公司解决方案的需求；州政府影响力增加，为公司带来更多机会 [8][10] - 国际市场方面，公司在澳大利亚获得一家大型公共矿业公司的项目，反映其全球业务拓展和服务需求持续增长 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年11月宣布暂停收购，专注于实现高个位数的有机收入增长、提高EBITDA利润率、改善现金流和优化资产负债表 [7] - 优先考虑资产负债表优化，4月赎回6000万美元A - 2系列优先股，预计2025年完成剩余6200万美元的赎回；宣布首次股票回购计划，董事会批准最高4000万美元的股票回购 [14] - 通过整合业务模式、强调交叉销售、致力于技术和创新，加强与客户的关系，以实现持续有机增长 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务最好按年度评估，因为基于环境科学的解决方案需求无一致的季度模式 [6] - 市场对清洁空气、水和土壤的需求增长，市场分歧为公司带来机会，公司有能力应对复杂性并获取增长份额 [7] - 不认为关税会对利润率产生重大影响，客户在关税政策讨论中持建设性态度；公司对货币和利率波动的风险敞口已大幅对冲；政治动态对国际客户关系的影响极小且预计将保持如此 [13] - 基于当前对2025年的可见性，认为指引已适当反映所有考虑因素，预计全年业务将保持增长势头 [14][18] 其他重要信息 - 截至昨日，加州图斯廷市欠公司的剩余款项约为750万美元，较2月报告的1350万美元减少600万美元，公司有信心收回剩余款项 [26] 问答环节所有提问和回答 问题1: 如何看待美国环保署（EPA）的放松管制优先事项清单带来的潜在风险和机会？ - 从法律角度看，放松管制不会很快实现；客户因规划周期长、法规仍有效以及州法规日益重要，大多维持原有计划；需求周期将持续，预计2025年需求将保持强劲 [34][35] 问题2: 测试和测量业务表现强劲的原因是什么？ - 无单一驱动因素，多个业务线需求良好，特别是高利润率部分；该业务长期利润率预计在20%左右，当前表现得益于运营效率提升和需求持续 [42][43] 问题3: 公司预计2025年剩余时间利润率扩张的驱动因素有哪些？ - 多业务线需求强劲；交叉销售成功、定价优化、运营杠杆提升以及业务部门利润率向长期水平回归等运营改善措施带来多方面益处，预计全年EBITDA和利润率将提高 [48] 问题4: 客户在哪些业务领域认为关税可能产生最大影响？ - 目前预计关税对业务影响极小，所有指引和预期已考虑潜在影响；客户在汽车、工业、能源等领域密切关注政策变化，愿意在必要时接受价格调整或成本转嫁 [50] 问题5: 测量和分析业务第一季度表现异常强劲的原因是什么？ - 2024年下半年选举期间客户持观望态度，第一季度业务恢复正常，出现追赶效应；该业务全年利润率预计在20%左右 [56] 问题6: PFAS相关收入是否对公司有机增长有贡献，未来是否会继续？ - PFAS相关收入对有机增长有贡献且未来仍将如此；4月28日美国环保署的PFAS公告显示对该类化合物的监管决心，公司各业务板块均受益于PFAS需求增长，预计未来几年将持续增长 [60] 问题7: 修复和再利用业务是否因宏观不确定性出现项目延迟？ - 该业务受宏观不确定性影响不大，未出现项目延迟情况；预计该业务将实现稳健增长，利润率将达到或高于上年水平 [62] 问题8: 美国环保署削减员工和预算对公司业务有何影响？ - 公司对美国联邦政府支出的敞口较小；环保署员工减少使法规变更更难推进，客户仍关注州法规和长期合规要求，行为未发生明显变化，预计未来也不会有太大改变 [67] 问题9: 偿还优先股后年底杠杆率预计是多少，在重返并购市场前的杠杆率目标是多少？ - 预计年底杠杆率将降至3倍以下；长期来看，公司倾向于在进行收购时将杠杆率保持在3.25倍以下，必要时可接受最高3.5倍的杠杆率进行大型战略交易 [69]

业绩总结 - 2025年第一季度调整后的每股收益（EPS）为4.51美元，同比增长10%[10] - 2025年第一季度总收入为10.06亿美元，同比增长8%[10] - 2025年第一季度调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）为5.55亿美元，同比增长8%[10] - 2025年第一季度有机收入增长为9%，企业支付收入增长19%[10] - 2025年第一季度同店销售同比增长1%，而2024年第一季度为-2%[10] - 2025年第一季度自由现金流为3.23亿美元[27] - 2025年全年GAAP收入指导为44亿美元至44.6亿美元，同比增长11%[35] - 2025年调整后的每股收益指导为21.00美元，同比增长11%[35] 用户数据 - 2025年第一季度车辆支付的有机收入为5.32亿美元，较2024年第一季度的4.93亿美元增长了7.9%[64] - 2025年第一季度企业支付的有机收入为3.58亿美元，较2024年第一季度的3.02亿美元增长了18.6%[64] - 2025年第一季度住宿支付的有机收入为1.11亿美元，与2024年第一季度持平[64] - 2025年第一季度CORPAY合并收入为10.57亿美元，较2024年第一季度的9.71亿美元增长了8.9%[66] 未来展望 - 2024年第二季度预计收入为960至980百万美元，同比增长6%（不包括俄罗斯）[37] - 2024年第二季度每股调整净收入预计为4.45至4.55美元，同比增长13%（不包括俄罗斯）[37] - 2025年第一季度GAAP收入预计为1090至1110百万美元，同比增长13%[37] - 2025年第一季度每股调整净收入预计为5.05至5.15美元，同比增长12%[37] - 2025年第一季度的利息支出预计在3.5亿至3.8亿美元之间[37] - 2025年第一季度的有效税率预计在25.5%至26.5%之间[37] 新产品和新技术研发 - Corpay与Mastercard的战略合作中，Mastercard将以3%的股权投资3亿美元，估值为107亿美元[39] - Corpay的跨境支付业务预计在2026年为金融机构部门增加2%至3%的收入增长[39] - AvidXchange的收购交易金额为22亿美元，预计2024财年的收入为4.39亿美元，调整后的EBITDA为8500万美元[43][44] 市场扩张和并购 - 2025年指导的净收入范围为11.67亿至12.07亿美元，稀释每股净收入为16.37至16.77美元[71] - 2025年指导的调整后净收入范围为14.85亿至15.25亿美元，调整后稀释每股净收入为20.80至21.20美元[71] 负面信息 - 2025年下半年可能受到关税影响的收入预计在1000万至1500万美元之间[48] - 2024年第四季度车辆支付的有机收入为4.98亿美元，较2023年第四季度的5.00亿美元下降了0.4%[68]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收16亿美元，同比增长8%；现金每股收益45.1亿美元，同比增长10%，按固定宏观计算增长18% [8] - 第一季度有机营收整体增长9%，印刷营收10.06亿美元，同比增长8%，经宏观调整后为10.13亿美元，略高于指引中点 [23] - 调整后每股收益同比增长10%至4.51美元，受业绩驱动因素强劲、费用管理良好、流通股减少影响，但部分被税率提高抵消 [24] - 第一季度运营费用5.79亿美元，同比增长8%，排除并购活动和外汇因素后增长约5%，主要因交易量和销售活动增加 [32][33] - 调整后息税折旧摊销前利润率为55.2%，与上一年第一季度持平；利息费用同比增长7%；有效税率为25.5%，高于上一年第一季度的24.7% [34] - 季度末资产负债表状况良好，杠杆率为2.69倍，较年末下降6个基点，现金和循环信贷额度超25亿美元 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 企业支付业务 - 第一季度有机营收增长19%，支出额有机增长19%，应付账款营收有机增长19%，直销同比增长30%，跨境销售增长51%，营收有机增长18% [25] - 预计全年企业支付业务将实现高个位数至20%的增长 [12] 车辆支付业务 - 第一季度有机营收增长8%，与2024年第四季度一致 [28] - 巴西收费标签同比增长8%，活跃保险政策增长超50%，卡债用户增长40%，第一季度有机营收增长22% [28] - 国际车辆支付业务第一季度有机营收增长8% [29] - 美国车辆支付业务第一季度有机营收下降3%，但新客户申请审批、对中低端市场客户的销售和客户留存率有所改善 [30] 住宿业务 - 第一季度有机营收下降1%，较2024年第一季度的下降9%有所改善，房间夜数增长19% [31] 航空业务 - 营收因上年同期基数较高和交易量疲软而下降 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：第一季度美国销售额同比增长25%，公司组建了新的交叉销售团队和Zoom销售团队，并计划推出新的品牌广告活动以支持销售 [19] - 英国市场：计划今年夏天使用下一代技术推出新的应付账款产品 [21] - 跨境市场：新的机构客户细分市场进展良好，自推出以来已签约超2000家新客户，总存款余额达8亿美元 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划通过收购扩大企业支付业务组合，优先考虑并购，同时关注非核心业务剥离以增加流动性 [17][18][37] - 美国销售方面，组建新团队并开展广告活动，以推动销售增长 [19] - 应付账款业务，已与大型企业客户合作上线，预计该客户年支出超300亿美元，并计划在英国推出新产品 [20][21] - 跨境业务，通过多货币产品进军机构客户细分市场 [21] - 公司与万事达卡建立战略跨境合作伙伴关系，万事达卡投资3亿美元获得约3%的跨境业务股份，并签署商业协议，预计从明年起为跨境业务带来2% - 3%的增量营收增长 [15] - 公司对Avid进行5亿美元少数股权投资，预计2026年起为收益增值，并拥有收购其剩余股权的期权 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观因素对公司全年预测影响基本中性，尽管宏观环境不确定，但目前未看到需要调整预测的因素 [11] - 公司维持2025年全年营收指引中点44.2亿美元，现金每股收益21美元，预计全年有机营收增长11% [12] - 第二季度预计印刷营收增长12% - 14%，印刷现金每股收益增长11% - 13%，按固定同比宏观计算，有机营收增长12%，现金每股收益增长18% [40] - 关税对公司业务直接影响有限，主要集中在跨境业务的不到20%，预计2025年对跨境营收的不利影响约为1000万 - 1500万美元 [13][28] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中使用非GAAP财务指标，包括营收、净收入和摊薄后每股净收入等，并提供了与GAAP指标的 reconciliation [3][4] - 公司提醒投资者，其评论包含前瞻性陈述，不保证未来业绩，实际结果可能与预期存在重大差异 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：对与万事达卡合作获得2 - 3个百分点增量营收增长的信心如何 - 公司认为机会巨大，若万事达卡安排人员引荐，合作将取得成功，因为二级和三级银行客户有一半支付以美元进行，公司提供的服务将有很大吸引力，但这是一个长期过程 [44][45] 问题2：对Avid的投资是财务投资还是战略投资，作为投资者将采取何种方式参与 - 这是战略投资，公司希望扩大企业支付业务，特别是应付账款部分，看好Avid的盈利加速进展，期望未来收购其全部股权 [48][49] 问题3：Avid的网络和公司应付账款业务的货币化率情况，以及对提高卡附着率和货币化的信心 - 公司和Avid在这方面都有进展，关键在于增加买方销售或支出，并将增量收入转化为收益 [54][55] 问题4：企业支付业务中企业客户的进展和管道情况 - 已与一个大型企业客户签约并上线，该客户开始逐步扩大业务，一些咨询公司已引荐了其他潜在客户，若首个客户成功，公司将拓展更多企业客户 [58][59] 问题5：Avid的战略举措可能包括哪些 - 主要是扩大规模，公司认为Avid已建立基础，若能增加支出，收入增长将带来更高利润率 [62][63] 问题6：关税对车辆支付业务的间接影响如何，能否通过定价抵消 - 公司无法确定间接影响程度，因为取决于客户业务受关税影响情况，公司主要是服务业务，直接受关税影响的仅为跨境业务的部分流量 [64][65] 问题7：对美国车辆支付业务收入改善的信心及依据 - 公司信心较高，一是该业务客户留存率较2024年第一季度提高超200个基点，二是销售相对基数增长，预计上半年持平，下半年实现中个位数或更好增长 [71][72] 问题8：供应商在应付账款业务中的支付选择是否有变化 - 基本保持不变，供应商重视支付确定性和速度，服务业务供应商喜欢卡产品，公司应付账款业务随支出增长，若增加买方支出，有望提高货币化率 [75][76] 问题9：公司如何参与Avid的销售加速，是否有费用合理化计划，以及收购期权的条款 - 公司将在理念、优先级和实践分享方面提供帮助，但主要由Avid团队负责运营，目前Avid独立运营，未来若收购剩余股权将实现协同效应，收购期权条款将在后续披露 [81][82][83] 问题10：关税和宏观不确定性对企业支付业务向企业市场拓展和在英国推出产品的影响 - 公司对企业市场拓展和在英国推出产品持积极态度，企业客户合作进展顺利，英国业务是国内市场业务，不受关税直接影响，公司希望扩大该业务规模 [88][89] 问题11：第一季度套期保值业务表现及后续情况，是否受益于市场波动 - 第一季度跨境业务表现良好，营收和销售增长显著，4月表现远超预算和预测，受益于市场不确定性，但公司为谨慎起见，在下半年指引中预留1000万 - 1500万美元 [94][95] 问题12：对全年有机增长指引的信心及驱动因素 - 公司信心较高，预计第二季度有机增长约12%，主要驱动因素是礼品业务在第二季度的强劲表现，下半年美国车辆业务将实现中个位数或更好增长，企业支付业务保持高个位数至20%的增长 [101][102][103] 问题13：中小企业和大型车队客户的趋势差异及同店销售情况 - 公司认为差异不大，历史上中大型企业客户更稳定，目前公司减少了对微型客户的依赖，同店销售较2024年第一季度提高3个百分点，与2024年第四季度持平 [106][107] 问题14：对Avid投资后是否能立即访问其供应商网络，以及对公司应付账款业务的影响 - 公司此前已与Avid达成商业协议，利用第三方分析供应商网络以实现货币化，深化合作将进一步提升效果，未来若完全整合，将大幅增加供应商网络的支出 [112][113] 问题15：潜在非核心业务剥离涉及哪些业务 - 涉及车辆业务的两个部门和住宿业务的一个部门，剥离目的是简化公司业务，增加20亿美元流动性，重新配置资源到企业支付业务 [116][117] 问题16：住宿业务有机增长放缓，全年和长期增长预期及驱动因素 - 第一季度住宿业务疲软主要因航空业务不佳，公司预计2025年该业务保持平稳，目标是在2026年恢复增长，关键在于提高客户留存率和增加销售 [119][120][121] 问题17：美国车辆支付业务第一季度减速的原因和下半年加速的驱动因素 - 第一季度有一定疲软，下半年加速主要得益于新销售趋势持续、客户留存率提高和同店销售改善 [124]