核心业绩表现 - 2025年第四季度总营收同比增长4%至43亿美元，全年总营收同比增长9%至171.81亿美元 [2][3][29] - 第四季度有机营收增长5%，全年有机营收增长6%，连续第二年实现6%的全年有机增长 [2][5] - 第四季度摊薄后每股收益（EPS）为7.82美元，同比增长138%；调整后每股收益为4.85美元，同比增长10% [2] - 全年摊薄后每股收益为17.02美元，同比增长36%；调整后每股收益为17.07美元，同比增长9% [2][30] - 第四季度经营活动产生的现金流为13.97亿美元，同比增长16%；自由现金流为13.23亿美元，同比增长16% [2] - 全年经营活动产生的现金流为34.81亿美元，同比增长15%；自由现金流为32.18亿美元，同比增长14% [2][11] 分业务板块表现 - **风险资本业务**：第四季度营收增长7%至27亿美元，主要受商业风险解决方案和再保险解决方案驱动 [3][14] - 商业风险解决方案有机增长6%，北美、欧洲中东非洲和拉美地区增长强劲，美国核心财产与意外险及建筑业务实现两位数增长 [13][15] - 再保险解决方案有机增长8%，保险连接证券及战略与技术集团实现两位数增长，临时分保业务增长强劲 [13][16] - **人力资本业务**：第四季度营收下降1%至16亿美元 [3][14] - 健康解决方案有机增长2%，核心健康福利和消费者福利解决方案增长强劲，但人才解决方案的可自由支配支出放缓及销售延迟完成产生部分抵消 [13][17] - 财富解决方案有机增长2%，退休业务因英国及欧洲中东非洲地区对监管变革相关咨询工作的持续强劲需求而增长，但NFP财富业务的出售产生部分抵消 [13][18] 盈利能力与运营效率 - 第四季度营业利润增长11%至12.08亿美元，营业利润率提升180个基点至28.1% [25] - 第四季度调整后营业利润增长11%至15.25亿美元，调整后营业利润率提升220个基点至35.5% [2][25] - 全年调整后营业利润率为32.4%，上年同期为31.5% [2] - 调整后营业利润的增长反映了有机营收增长、由Aon商业服务驱动的运营效率以及净重组节省，部分被与5%有机营收增长相关的费用增加以及信托投资收入减少所抵消 [25] 资本配置与股东回报 - 2025年偿还了19亿美元债务，并在第四季度成功达成杠杆目标 [5] - 第四季度以约2.5亿美元回购了约70万股A类普通股，全年以约10亿美元回购了约270万股A类普通股，平均价格为每股365.91美元 [8][31] - 截至2025年12月31日，公司股票回购计划仍有约13亿美元的剩余授权额度 [8][31] 2026年业绩指引 - 公司预计2026年将实现中个位数或更高的有机营收增长 [5] - 预计调整后营业利润率将扩大70至80个基点 [5] - 预计将实现强劲的调整后每股收益增长和两位数的自由现金流增长 [5] - 若汇率保持稳定，预计2026年第一季度及全年汇率变动将对每股收益分别产生约0.36美元和0.39美元的有利影响 [6] 战略与运营重点 - 业绩表现反映了公司“3x3计划”的强力执行，加速了以客户为中心的Aon United战略 [2] - 通过Aon商业服务对数据驱动洞察和能力的战略投资，使其能够在日益复杂的环境中满足不断增长的客户需求 [2] - 第四季度总运营费用同比增长1%至31亿美元，主要受5%有机营收增长相关费用、汇率不利影响以及加速Aon United计划费用增加推动，部分被出售NFP财富相关费用降低、5000万美元净重组节省以及薪酬费用降低所抵消 [4][19] - 加速Aon United重组计划费用同比增加6000万美元（87%），主要与劳动力优化相关成本增加有关 [23]

公司业绩与投资策略 - Vulcan Value Partners旗下所有策略在2025年均实现正回报 其中全市场综合策略（净）第四季度回报1.3% 年初至今回报10.7% 表现最佳 小型股综合策略（净）第四季度回报3.2% 年初至今回报9.5% 大型股综合策略（净）第四季度回报-1.5% 年初至今回报7.9% [1] - 尽管市场估值过高 该公司仍改善了其价格与价值比率并实现了正回报 其策略优先考虑安全性和长期收益 而非短期表现 [1] - 该公司将当前市场状况与1990年代末的互联网泡沫相类比 认为当前的人工智能热潮可能呈现类似模式 投资者存在为前景光明的业务支付过高价格的风险 [1] 具体持仓变动：SS&C Technologies - Vulcan Value Partners在2025年第四季度清仓了其在大型股策略中持有的SS&C Technologies Holdings Inc 股票 [2] - SS&C Technologies是一家为金融和医疗保健行业提供软件产品及软件驱动服务的公司 总部位于康涅狄格州温莎 截至2026年1月22日 其股价报85.83美元 市值209.61亿美元 [2] - 该股票过去一个月回报为-4.23% 过去52周回报为7.31% [2] 投资SS&C Technologies的决策逻辑 - Vulcan Value Partners于2023年夏季买入SS&C Technologies股票 当时市场担忧其有机增长放缓且其金融服务客户面临潜在挑战环境 [3] - 该公司的投资观点是 SS&C在销售与市场营销以及产品开发上的投入已开始产生积极效果 [3] - 在过去几年中 SS&C在有机收入增长、利润率和自由现金流方面均超出了该公司的预期 市场日益认可公司业绩 导致其安全边际收窄 因此该公司选择卖出头寸并将资金重新配置到更具吸引力的机会上 [3]

核心财务表现 - 2026财年第一季度合并总收入为62.6亿欧元，较去年同期的64.03亿欧元下降2.2% [1][7][15] - 第一季度有机收入增长为+1.8%，但受到-4.0%的负面汇率影响，收购与剥离影响可忽略不计 [1][6][7][15] - 按地区划分：北美地区收入28.96亿欧元，有机增长-1.5%，总收入下降6.5% [1][7][15][16]；欧洲地区收入22.53亿欧元，有机增长+2.4%，总收入增长1.4% [1][7][15][17][19]；世界其他地区收入11.11亿欧元，有机增长+10.2%，总收入增长2.5% [1][7][15][20] 各地区业务细分表现 - **北美地区**：商务与行政收入6.59亿欧元，有机增长-7.6% [16]；现场服务收入4.07亿欧元，有机增长+2.6% [16]；医疗保健与养老收入8.57亿欧元，有机增长+4.4% [16]；教育收入9.73亿欧元，有机增长-3.6% [16] - **欧洲地区**：商务与行政收入12.31亿欧元，有机增长+2.8% [17]；现场服务收入1.7亿欧元，有机增长-2.6% [19]；医疗保健与养老收入5.14亿欧元，有机增长+5.4% [19]；教育收入3.38亿欧元，有机增长-0.9% [19] - **世界其他地区**：商务与行政收入9.54亿欧元，有机增长+9.6% [20]；现场服务收入1400万欧元，有机增长+18.0% [20]；医疗保健与养老收入8900万欧元，有机增长+17.7% [20]；教育收入5400万欧元，有机增长+7.2% [20] 增长驱动因素与挑战 - 北美有机增长下滑主要受教育和商务与行政领域过去的合同流失影响，以及去年Sodexo Live!因特殊活动导致的高基数效应，部分被近期新签的医疗保健合同所抵消 [7] - 欧洲有机增长得益于商务与行政和医疗保健领域的新合同，但被去年残奥会带来的Sodexo Live!高基数以及教育领域的合同退出所抵消 [7] - 世界其他地区实现强劲的两位数有机增长，主要由澳大利亚、印度、巴西和智利的强劲表现驱动，得益于新合同和活跃市场中现有合同的稳固增长 [7] 管理层战略与优先事项 - 新任首席执行官Thierry Delaporte自去年11月加入后，明确了公司的优势资产、人才和增长空间 [3] - 其早期优先事项是提升以客户为中心以加速增长、投资于员工并提高运营效率，相关初步行动已在进行中 [4] - 首席执行官已直接领导北美业务，以推动该地区的执行力和业绩表现 [11] - 公司计划在年中分享初步业务观点，并在夏季假期前提交全面评估与计划 [5] 2026财年业绩指引与运营重点 - 重申2026财年指引框架：有机收入增长预计在+1.5%至+2.5%之间，主要由至少+2%的价格因素贡献，同店销量和净新业务贡献为中性至温和，另有一项大型合同续签触发的一次性重分类影响 [6][11] - 预计2026财年基本营业利润率将略低于2025财年，反映了增长驱动因素的组合与阶段性，以及为夯实集团盈利增长基础而进行的针对性投资 [6][11] - 运营重点包括持续投资于技术、销售效率、供应链管理和全球业务服务，以及针对性的美国教育计划，预计将在中期支持业绩表现 [7][8] 公司动态与可持续发展 - 此前宣布的对Grupo Mediterránea的收购预计将在未来几个月内完成，取决于惯例监管批准 [11] - 公司在CDP气候表现评级中获得最高A-级认可，彰显了其在环境可持续性方面的领导地位 [11] - 截至2025年8月31日，公司拥有42.6万名员工，在43个国家运营，每日服务8000万消费者 [10][18] - 2025财年合并收入为241亿欧元，截至2026年1月7日的市值为65亿欧元 [18] 汇率影响 - 第一季度-4.0%的汇率负面影响主要由美元对欧元持续贬值驱动，英镑、澳元和印度卢比走弱进一步加剧了该影响 [7][22] - 主要货币平均汇率变动：美元对欧元贬值5.7%，英镑对欧元贬值4.4%，巴西雷亚尔对欧元贬值0.4% [21] - 汇率波动不会产生运营风险，因为每个子公司均以同一货币进行收入计费和费用支出 [21] 财务日历 - 2026财年上半年业绩发布日期为2026年4月10日 [10] - 2026财年第三季度收入发布日期为2026年7月2日 [10] - 2026财年年度业绩发布日期为2026年10月23日 [10]

百事公司增长战略与财务展望 - 公司基于核心品类优势、多元化产品组合、数字化能力提升以及灵活的市场分销系统，为增长做好了充分准备[1] - 公司公布了初步的2026年财务展望，旨在加速有机收入增长并提升核心营业利润率，目标是在2026年实现创纪录的生产力节约，以提升长期股东价值[1] 北美食品业务与产品创新 - 公司正通过按品牌和渠道战略性地关注可负担价格层级，以提升日常价值，从而增强百事北美食品的市场竞争力和财务表现，目标是推动其主流品牌的增长并提高购买频率[2] - 公司正在推进以“允许性”和功能性产品为核心的广泛创新议程，这些产品不含人工色素和香料，成分简单，并提供高水平的蛋白质、纤维和全谷物，包括推出Simply NKD奇多和多力多滋，重新定位乐事和Tostitos，并计划在2026年推出多力多滋蛋白质产品[3] 成本优化与运营效率 - 公司正积极削减运营成本并加强运营卓越性，将节省的资金再投资于广告、营销和提升消费者价值，今年已关闭三家制造工厂和数条生产线，并计划在明年初前将美国SKU数量减少近20%[4] - 公司计划通过更多自动化、数字化和简化来推进并加速其全球生产力努力，管理层预计未来三个财年核心营业利润率累计扩张至少100个基点[6] 2026年财务目标 - 管理层预计2026年有机收入增长率为2%-4%，下半年将达到区间高端，今年发生的收购（扣除剥离）可能为2026年报告净收入增长贡献1个百分点，基于现有外汇即期汇率，外币折算可能在2026财年为报告净收入增长带来约1个百分点的益处，这些区间意味着2026年净收入增长率为4%-6%[5] - 公司预计2026年核心有效年税率约为22%，这归因于全球最低税法规的待定影响，基于现有外汇即期汇率，外币折算可能在2026财年为核心每股收益带来约1个百分点的益处，预计2026财年核心每股收益将增长约5%-7%，若排除全球最低税法规的影响，则增长约7%-9%[7] - 公司预计2026年自由现金流转换率至少为80%（包括与2017年《减税与就业法案》相关的约10亿美元最终税款支付），2027年至少为90%[9] 资本配置与股东回报 - 为提升北美食品业务竞争力，公司计划在2026年将资本支出控制在净收入的5%以下，在董事会批准下支付并提高年度股息（此前已连续53年增长），并在投资组合优化活动与利用一级商业票据进行股票回购之间取得平衡[8] - 在董事会批准下，公司预计将在2026年和2027年通过股息和股票回购增加对股东的年度现金回报[9] 近期业绩与指引确认 - 公司确认了其2025年财务指引，预计2025年有机收入将实现低个位数增长，核心固定汇率每股收益与上年基本持平，2025年核心每股收益预计同比下降0.5%，较之前预期的下降1.5%有所改善，公司2024年核心每股收益为8.16美元[11] - 该公司股价在过去六个月上涨了10.5%，而其所在行业同期下跌了0.6%[11] 消费品行业其他公司表现 - United Natural Foods 是一家天然、有机和特种食品及非食品产品的主要分销商，市场对其当前财年的销售和收益共识预期分别较上年增长1%和187.3%，其过去四个季度的平均盈利惊喜为52.1%[12][13] - Utz Brands 旗下拥有多个流行品牌的咸味零食制造商，市场对其当前财年的销售和每股收益共识预期分别较上年增长2.7%和5.2%，其过去四个季度的平均盈利惊喜为1.3%[13][14] - Celsius Holdings 专注于营养功能性食品、饮料、膳食补充剂、淀粉和营养成分，市场对其当前财年收益的共识预期较上年同期报告数字增长80%，其过去四个季度的平均盈利惊喜为42.9%[14][15]

公司战略与财务优先事项 - 百事公司宣布了旨在提升股东价值的商业和财务优先事项，包括2026年初步财务展望，这些计划是在董事会监督下进行全面战略评估后制定的 [1] - 核心目标是加速有机收入增长、创纪录地提高生产率节约并改善核心运营利润率，计划从2026年开始执行 [2] - 北美食品业务（PepsiCo Foods North America）被确定为实现这些目标的关键角色，公司正紧急采取行动以改善市场表现和财务业绩 [2] - 此次宣布的举措得到了重要股东Elliott Investment Management的支持，双方进行了建设性沟通 [2][3] 2026年初步财务展望 - 预计2026年全年有机收入增长在2%至4%之间，并预计在2026年下半年达到该范围的高端 [5] - 2025年完成的收购（扣除剥离）预计将为2026年报告净收入增长贡献1个百分点 [7] - 基于当前外汇即期汇率，外币折算预计将使2026财年报告净收入增长受益约1个百分点 [7] - 综合上述因素，预计2026财年报告净收入增长范围在4%至6%之间 [7] - 预计核心每股收益在2026财年增长约5%至7%，若排除全球最低税制法规的影响，增长约为7%至9% [11] - 预计核心有效年税率在2026年约为22%，主要受全球最低税制法规待决影响 [9] - 预计2026年自由现金流转化率至少达到80%（其中包含与2017年《减税与就业法案》相关的近10亿美元最终税款支付），2027财年至少达到90% [13] - 在董事会批准下，公司预计将在2026年和2027年增加对股东的年度现金回报（包括现金股息和股票回购） [13] 北美食品业务具体举措 - 通过针对品牌和渠道的可负担价格层级，实施更精准的日常价值策略，旨在刺激增长并提高主流品牌的购买频率 [6] - 提升广泛的创新议程，推出更健康的产品，包括去除人工色素和香料、提供更简单的成分、增加蛋白质、纤维和全谷物，例如近期推出的Simply NKD Cheetos和Doritos，乐事和多力多滋的重新上市，以及计划在2026年推出的Doritos Protein [6] - 积极降低运营成本并提升运营效率，将节省的资金用于支持广告营销和消费者价值方面的重大投资，例如今年已关闭三家制造工厂和数条生产线，并计划在明年初将美国SKU数量减少近20% [6] - 客户对商业计划表示热情支持，预计2026年上半年店内销售点将增加，因此预计北美食品业务将在2026财年实现有机收入增长和核心运营利润率扩张 [4] 成本节约与生产率目标 - 除了在北美食品业务采取积极的成本削减行动，公司还计划通过更多自动化、数字化和简化举措来推进和加速全球生产率计划 [8] - 目标是在2026年实现创纪录的生产率节约，这部分得益于2025年下半年采取的行动 [8] - 凭借这些节约措施和持续提升运营效率的努力，公司预计在未来三个财年累计实现至少100个基点的核心运营利润率扩张 [9] 北美供应链与市场通路优化 - 公司正在仔细评估北美供应链和市场通路的综合优化模式，并将采取细致的方法，综合考虑投资回报率、规模和美国州级市场份额等关键因素 [12] - 计划在2026年底向分析师和投资者提供关于北美供应链和市场通路优化计划的全面更新 [12] 资本配置框架 - 公司长期资本配置框架的优先事项包括：投资于业务（预计2026年资本支出低于净收入的5%）、支付并增加年度股息（在连续53年增长后，需董事会批准）、以及谨慎平衡投资组合优化活动与股票回购，同时确保获得一级商业票据的渠道 [17] 公司治理 - 百事公司计划继续进行董事会更新，重点关注能够帮助公司实现重大增长和盈利目标的全球领导者 [14] - Elliott支持百事公司及其采取的行动，双方期待继续合作以最大化股东价值 [14] 2025年财务展望确认 - 公司确认了其2025年财务展望，预计2025年核心每股收益较2024年的8.16美元下降0.5% [15][26] - 2025年具体展望包括：有机收入实现低个位数增长、核心固定汇率每股收益与上年大致持平、核心年有效税率约为20%、向股东返还现金总额约86亿美元（其中股息76亿美元，股票回购10亿美元）、基于当前市场共识汇率，外汇折算将对报告净收入和核心每股收益增长产生约0.5个百分点的负面影响 [28] 其他业务部门预期 - 预计北美饮料业务将在2026财年延续其业务势头，国际业务将保持其韧性 [4]

投资评级与目标价调整 - B Riley将公司目标价从29美元上调至30美元，并维持买入评级 [1] 战略收购与财务影响 - 公司以高达3.25亿美元的总对价完成了对Marigold企业软件业务的收购 [1] - 此次收购的财务影响未在原文中详细说明 [1] 业务表现与财务展望 - 公司有机业务势头保持强劲，持续超越2028年财务目标 [1] - 更新的2026财年指引预计有机收入增长将超过20% [1] - 调整后EBITDA利润率将持续扩张 [1] - 自由现金流转换率将得到改善 [1]

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业绩总结 - 2025年1月至10月，公司有机收入增长为6.3%，预计全年有机收入增长在6.0%-6.5%之间[14] - 2025年报告的收入增长为6.2%[14] - 调整后的营业利润率预计在22.0%-22.5%之间，受到约30个基点的关税压力影响[15] - 每股收益预计增长≥10%[15] 用户数据与市场表现 - 2025年预计InnovaMatrix®的收入约为7000万美元，占集团收入的约3%[22] - 公司在所有类别中实现了广泛的增长，新的产品发布推动了强劲的销售增长[23] - 公司在北美和国际市场的增长表现良好，特别是在先进伤口护理和排便护理领域[19] 未来展望 - 2026年有机收入增长目标为5%-7%[21] - 预计2026年调整后的每股收益将实现双位数增长[22] - 预计2026年自由现金流将实现双位数复合增长[22]

核心财务表现 - 2025年第三季度营收为9.261亿欧元，报告增长率为-2.3%，有机增长率为-0.9%，略高于公司预期[2][7] - 剔除2024年巴黎奥运会和残奥会以及欧洲杯带来的约410个基点的高基数影响后，潜在有机营收增长约为+3%[2][6][7] - 数字户外广告（DOOH）收入有机增长+7.6%，占公司总收入的41.8%[2] - 程序化收入大幅增长+12.3%，占数字户外广告（DOOH）收入的10.8%[2] 分业务板块表现（有机增长） - 街道设施业务收入下降-1.1%，主要受法国市场高基数影响，但北美地区实现两位数增长，世界其他地区实现高个位数增长[3][8][9][10] - 交通业务收入增长+1.7%，由北美、欧洲其他地区及世界其他地区的两位数增长驱动，尽管中国市场出现中个位数下滑[3][8][9][12] - 广告牌业务收入下降-6.9%，主要受法国和英国高基数效应影响，但亚太地区实现低个位数增长，世界其他地区实现高个位数增长[3][8][9][13] 分地区表现与驱动因素 - 街道设施业务在法国因高基数（含奥运会及自动公共厕所网络销售）出现两位数下降，但北美和世界其他地区增长强劲[3][10] - 交通业务在法国因奥运会高基数出现两位数下降，但在北美、欧洲其他地区和世界其他地区均实现两位数增长[3][12] - 广告牌业务在高度数字化的亚太地区（低个位数增长）和世界其他地区（高个位数增长）持续增长[13] 第四季度业绩展望 - 在宏观经济环境仍具挑战的背景下，考虑到高比较基数（含巴黎自动公共厕所网络合同相关的非广告收入）以及中国市场交易无改善预期，公司预计第四季度有机营收增长将大致持平[4][14][15] - 第四季度广告收入预计将增长约+1%[4][14][15]

业绩总结 - 截至2025年9月30日，公司总收入为30亿美元，同比增长24.2%[9] - 2024年总收入预计达到29.63亿美元，较2023年增长约32.4%[74] - 2023年总收入为20.775亿美元，同比增长20.3%[78] - 2023年净收入为1.945亿美元，同比增加12.5%[78] - 2025年9月30日的调整后EBITDAC为9.605亿美元，调整后EBITDAC利润率为32.4%[76] - 2024年净收入为2.255亿美元，净收入利润率为7.6%[76] 用户数据 - 截至2025年9月30日，公司的有机收入增长率为11.4%[9] - 2024年有机收入增长率为12.8%[32] - 2023年有机收入增长率为15.4%[79] - 78%的生产者在2024年实现了业务增长[27] 市场展望 - 预计E&S市场的年复合增长率为10.6%，而承认市场的年复合增长率为3.8%[16] - 预计委托授权市场在2024年占E&S保费的31%[32] - 过去五年，零售商在E&S投保中使用批发商的比例超过80%[19] 收购与扩张 - 自成立以来，公司已完成62项收购[31] - 2024年收购的收入分别为2.68亿美元和1.15亿美元[33] 财务状况 - 2025年9月30日的总高级债务为34.21亿美元，净高级债务为33.07亿美元[54] - 2025年9月30日的利息费用覆盖率为4.5倍[55] - 2025年9月30日的信用调整EBITDAC为9.868亿美元，信用调整EBITDAC与总债务的比率为3.5倍[54][76] - 2025年8月，穆迪将公司的企业家族评级提升至Ba3，降低了25个基点的借款利率[55] 其他信息 - 2025年2月，季度股息增加9%至每股0.12美元[55] - 2023年薪酬和福利支出为16.911亿美元，同比增长14.5%[78] - 2023年一般和行政支出为2.762亿美元，同比增长12.5%[78] - 2023年合并和收购对佣金和费用收入的影响为-2.8%[79] - 2023年外汇变动对收入的影响为-0.1%[79]