市场10月表现与资金动态 - 十月市场波动超出预期，行情反复导致投资者在怀疑和坚定之间摇摆[1] - 市场现象反映资金存在较大分歧，部分资金因价格已高而选择出货，另一部分资金因看好大势而买入[1] - 分歧造成波动并完成换手，为新的趋势形成奠定基础[2] 对11月行情的核心观点 - 认为十一月行情将坚定延续，并有可能超出预期[2] - 十月最后一天的下跌被视为筑阶段性底部的现象，而非双顶下跌的开始[2] - 对11月的整体视角是乐观延续[5] 影响市场的关键因素 - 市场主流环境正在改善，预期在改善[2] - 此前影响市场的中美谈话和政策延续问题已出现松动[2] - 推动行情进一步走强的关键动能在于PPI改善和大宗商品涨价[2][3] - PPI一旦回暖兑现，行情将走出疯涨[2] 11月宏观环境展望 - 中国政策方面，十五五规划建议已定调科技为王的大方向，货币和财政政策阶段内不会收紧也不会放松[4] - 美国方面，降息加速，12月再次降息的概率较大[4] - 中美政治关系在一段时间内将维持稳定，暂时拖慢进度即被视为利好[4] 市场动能与风险路径 - 11月拉起行情的唯一路径是走出通缩[4] - 将行情打压下去的唯一路径是持续或严重通缩[4] - 即使行情受打压，下行空间有限，因科技股受影响较小，传统产业向下空间已不多[4]

社保基金持仓情况 - 截至8月21日，社保基金持有129只股票，持股市值合计332亿元 [1] - 持仓市值前十个股包括常熟银行（20.47亿元）、鹏鼎控股（13.78亿元）、海大集团（12.32亿元）、万华化学（11.51亿元）等 [1] - 行业配置集中于化工（60亿元）、硬件设备、食品饮料、医药生物和银行板块 [1] 化工板块市场表现 - 钛白粉、氮肥、钾肥、聚氨酯等细分板块个股涨幅居前，中核钛白出现涨停 [3] - 化工ETF（159870）近5日净流入10亿元，近20日净流入26.8亿元，规模较一个月前增长三倍 [4] - 行业反内卷整治深入，产能重复建设问题有望缓解 [3] 化工行业周期研判 - 海外耐用消费品库存同比即将回归零轴，库存周期反转在即 [4] - PPI月度同比已现拐点，预计同比回正需半年时间 [4] - 部分化工品开工率虽高于2020-2021年，但单吨盈利创历史新低 [3] 产能与需求结构变化 - 海外深度去库持续三年，国内地产信贷周期失灵导致供需失衡 [4] - 约束新增产能需关注开工率优异品种，而非最差品种 [3] - 农药、有机硅和涤纶长丝等行业被建议重点关注 [3] 资金配置逻辑 - PPI拐点附近化工板块相对沪深300存在超额收益 [4] - 资金通过ETF大幅增配化工板块，反映资产配置偏好转变 [4] - 当前阶段需寻找新投资主线，重点关注结构性需求爆发机会 [4]