市场整体表现 - 本周A股市场指数跌幅明显收窄，市场情绪从恐慌走向修复，资金风格发生阶段性切换，全周主力资金虽仍为净流出，但边际改善趋势已初步显现，市场正处于“弱修复 + 再平衡”的关键窗口 [2] - 本周A股主要指数整体延续调整但跌幅显著收敛，市场由前期快速下跌阶段进入弱势震荡修复阶段 [6][7] - 小盘股在情绪出清后出现技术性修复，以创业板为代表的成长板块由上周抗跌转为本周领跌，风格进入阶段性再平衡窗口 [3][7] 指数与风格表现 - 从结构上看，小盘股在情绪出清后出现技术性反弹，而此前表现抗跌的成长板块（以创业板为代表）则转为领跌，风格轮动特征显著 [3] - 主要指数周涨跌幅数据显示，市场整体跌幅较上周明显收敛 [8][9] 行业表现与轮动 - 行业层面以“防御 + 涨价”主线主导，材料、公用事业及医疗保健板块逆势上涨，分别录得约2.5%左右涨幅，体现出资金对“资源属性 + 稳定现金流”资产的偏好提升 [3] - 信息技术、金融以及部分消费板块则表现承压，显示高估值与高贝塔资产仍处于估值消化阶段 [3] - 从一级行业看，材料（+2.54%）、公用事业（+2.5%）及医疗保健（+1.37%）逆势上涨，而信息技术（-2.26%）、金融（-2.31%）及消费板块整体承压 [10] - 本周35个Wind二级行业中，仅有8个子行业正向上涨，周涨幅TOP8子行业集中在化工（+3.32%）、公用事业II（+2.5%）、有色金属（+2.38%）等周期股，受益于涨价逻辑领涨 [15][16] - 周跌幅居前的子行业包括非银金融（-3.95%）、电信服务（-3.63%）、软件服务（-3.26%）等科技相关板块，显示科技股在估值消化中等待新催化 [17][18][19] 个股表现 - 涨幅居前个股主要集中在资源、能源电力及医药方向，背后逻辑以涨价驱动与政策预期为主，周涨幅TOP10股票涨幅在38.69%至51.02%之间 [3][20] - 跌幅居前个股则多为前期强势科技股，反映出资金撤离与估值压缩的双重影响，周跌幅TOP10股票跌幅在-19.10%至-32.34%之间 [3][21] 市场成交与活跃度 - 本周A股成交呈现“缩量下行”特征，周度成交金额由上周的11.06万亿元下降至10.56万亿元 [23][25] - 从日度数据观察，成交额由周初的约2.45万亿元逐步回落至周五的1.86万亿元，同时市值换手率也从4.98%下降至3.66% [23] - 尽管整体成交降温，但部分防御板块与主题性方向（如公用事业、部分资源品）仍维持较高换手，表明资金在震荡市中加速调仓，寻找相对确定性机会 [23] - 行业换手率数据显示，公用事业（31.40%）、能源（25.93%）、信息技术（19.93%）交投活跃 [27][28][29] - 个股换手率TOP10由次新股与锂电概念主导，周换手率在146.79%至236.08%之间，高换手伴随高波动 [30][31] 资金流向 - 本周主力资金“先出后进”，周一在外部地缘冲突冲击下，市场出现恐慌性抛售，主力净流出高达795亿元；但随着情绪逐步修复，周三出现150亿元净流入，成为本周关键转折点 [32] - 至周五，主力资金继续净流入82.58亿元，且尾盘回流明显，显示机构资金开始从全面撤退转向结构性布局，全周累计仍为净流出约1089亿元，但边际改善趋势已初步显现 [32] - 行业维度上，资金明显流入材料板块（净流入126.64亿元），而科技与工业板块则遭遇较大幅度流出（信息技术净流出487.04亿元，工业净流出356.51亿元） [37][38][39] - 个股主力资金净流入TOP10显示，锂电产业链成为资金主战场，赣锋锂业净流入27.20亿元 [39][40] 市场情绪指标 - 本周市场情绪呈现典型“V型修复”，周一跌停家数一度达到145家，情绪触及阶段性冰点；但随后两日快速修复，连续出现“百股涨停”现象，至周五涨停家数回升至94家，跌停家数降至个位数，市场风险偏好明显回暖 [41][46] - 两融资金走势反映出更为谨慎的态度，融资余额较3月19日高点（26501亿元）已明显回落，整体处于去杠杆态势中，不过周内后半段融资余额出现小幅回升并趋于稳定，显示杠杆资金情绪由持续降温转向观望中的弱修复 [42][46][47] - 当前市场情绪已从极端恐慌修复至中性偏谨慎状态，但尚未形成一致性做多预期 [43] 下周关注重点 - 下周将公布3月官方制造业PMI数据，是观察一季度经济复苏成色的重要窗口，可能影响市场对经济基本面的预期 [50][51] - 需密切关注中东地缘局势的演变，若冲突进一步升级，可能导致全球风险资产重新定价，对A股市场情绪产生冲击 [51] - 下周A股市场共有26家公司面临限售股解禁，解禁股份性质多样，建议重点关注鸿日达（12796.02万股）、逸豪新材（10769.81万股）、浙江华远（10600.20万股）、开发科技（10040.00万股）等解禁规模较大的公司 [51][53] - 下周新股申购包括有研复材（688811，先进材料）、寒笛电子（920181）、大普微（301666，存储芯片） [52]

QFII在A股的最新持仓路径与行业分布 - 截至3月22日，共有41家上市公司出现在QFII重仓股名单中，对应77条持仓记录，涉及16家外资机构 [1] - QFII持仓呈现“加仓、减仓与新进并行”的结构性调整特征，并未简单回到传统大盘蓝筹逻辑，而是更多围绕细分制造、医药和科技链条做针对性配置 [1] - QFII本轮持仓主要集中于医药生物、半导体、硬件设备、机械、电气设备、化工等板块，制造业仍是外资公开持仓最主要的落点 [1][9] 主要外资机构的活跃度与持仓特征 - 瑞士联合银行集团、巴克莱银行、摩根士丹利、高盛系、摩根大通等仍是活跃度较高的几类资金 [1] - 瑞士联合银行集团覆盖范围最广，已出现在15家公司前十大流通股东名单中，是目前披露中活跃度最高的外资机构之一 [7] - 巴克莱银行出现在12家公司名单中，摩根士丹利现身10家公司，摩根大通现身7家公司 [7] - 主权财富基金如阿布达比投资局、科威特政府投资局、澳门金融管理局等，当前公开持仓更多分布在医药、能源和装备制造等方向 [1][7] 外资持仓的具体操作：加仓、减仓与新进 - **加仓案例**：阿布达比投资局继续加仓宝丰能源40万股，期末持股达4481.28万股，持仓市值8.80亿元；高盛国际加仓沙河股份113.70万股；摩根大通加仓浙江黎明119.11万股；科威特政府投资局增持昆药集团85.78万股至590.68万股 [2] - **减仓案例**：阿布达比投资局对铁建重工小幅减仓61.25万股；高盛国际减持协创数据162.75万股；澳门金融管理局减持昆药集团326.80万股 [2] - **新进持有动作突出**：瑞士联合银行集团新进德明利、新诺威等12家公司；摩根士丹利新进金海通、宝胜股份等8家公司；摩根大通新进众兴菌业、大为股份等6家公司；高盛集团新进飞龙股份、博迈科等多家公司 [3] 外资持仓的行业聚焦与个股重叠现象 - **半导体与硬件设备**：是突出主线，包括德明利（瑞银新进，持仓市值3.67亿元）、金海通（获美林证券和摩根士丹利持有）、大为股份（被5家外资机构共同持有）等 [9] - **医药生物**：是另一条清晰主线，包括新诺威（瑞银新进687.69万股，市值2.48亿元）、华润三九（淡马锡富敦持有772.53万股，市值2.20亿元）、昆药集团（获科威特政府投资局和澳门金管局持有）等 [11] - **机械、电气设备与汽车零部件**：包括*ST松发（被4家外资机构持有）、浙江黎明（获4家机构持有）、飞龙股份（高盛集团新进）等 [10] - **个股重叠度高**：大为股份被5家外资机构同时持有，重合度最高；*ST松发、浙江黎明、沙河股份、舒华体育均被4家外资机构持有；思泰克、全信股份等被3家机构共同持有，多集中在半导体、设备制造、汽车零部件和医药等细分赛道 [8]

港股IPO与再融资市场趋势 - 2025年港股IPO募资总额达2857亿港元，同比激增224%[1] - 2025年港股IPO与上市后再融资合计募资规模达6459亿港元，远高于2024年的1922亿港元[1] - 2026年港股IPO募资规模有望突破3000亿港元，延续修复趋势[2] - 截至2026年2月下旬，港交所IPO集资额已达2025年全年的四分之一以上，有488家企业排队等候上市[2] 市场结构与监管变化 - 当前IPO排队及储备项目主要集中在科技与医疗等成长型行业[2] - 香港证监会(SFC)于2026年1月30日新增五大监管要求，旨在推动IPO从“数量扩张”转向“质量优先”[3] - 新规包括保荐人主要人员同时监督的活跃上市项目不得超过六宗等具体措施[3] 解禁影响与市场风险 - 2026年上半年港股解禁规模预计超过4500亿港元，9月将迎来约5816亿港元的解禁高峰[4] - 2026年9月的解禁高峰主要来源于紫金黄金国际，解禁市值约4955亿港元[4] - 历史数据显示，百亿级解禁事件窗口期恒生指数呈现“解禁前波动放大、解禁落地后企稳”的特征，未出现系统性下跌[6] - 2026年解禁规模集中在信息技术、可选消费和医疗三大核心板块，可能放大板块层面的阶段性波动[6]

文章核心观点 - 2026年A股市场的价值投资机会在于大炼化板块 该板块符合巴菲特“大DCF资产”逻辑 即拥有充沛且稳定的自由现金流及较低的资本开支 同时受益于全球产能重构、现金流修复及潜在的油价上涨周期 [1][8][13] 市场风格与价值投资土壤 - 春节后A股市场呈现结构性行情 科创50、中证500及TMT、中游制造板块上涨 而大盘价值、消费金融板块表现疲弱 [1] - 2019年A股“价值投资元年”的核心逻辑是制造业出口盈利能力强 消费和制造板块现金流稳定 吸引资金聚集 [2] - 2022年后因美联储加息导致跨境资本流出 制造业过度扩张内卷侵蚀现金流 以及地产调整拖累资产负债表 价值投资环境遭到破坏 [5] - 2026年价值投资环境重现 因美联储开启降息 人民币升值趋势下跨境资本加速回流 企业停止盲目扩张 现金流开始修复 且若美联储开启QE将有助于国内化债及修复实体部门资产负债表 [5] 巴菲特投资逻辑与大炼化板块的契合点 - 巴菲特重仓股（如美国运通、可口可乐、苹果）的核心特征是能长期稳定创造自由现金流 且资本开支增速保持在低位 [2] - 当前大炼化板块正处资本开支收缩与现金流回升期 符合“大DCF资产”的筛选标准 [6][8] - 化工行业自由现金流自2023年第三季度低点持续回升 多个细分赛道现金流修复至历史60%分位以上 氟化工、合成树脂、塑料等赛道更修复至90%分位 但股价尚未充分反应 存在预期差 [8][11] 大炼化板块的积极变化与竞争优势 - 现金流持续修复 节后国内炼化企业复工率达82% 核心产品如PX、PTA价格稳中有升 盈利空间持续改善 [8] - 全球竞争优势与护城河拓宽 自2018年中国进入工业化成熟期后 大炼化产品出口规模及海外营收占比持续提升 2026年春节前1月原油进口量同比增长7.8% 显示海外需求强劲 [8] - 全球产能格局重构带来机遇 俄乌冲突后欧洲能源成本高企 导致欧美日大量化工产能不可逆地关停或迁移 中国大炼化产能获得全球定价权提升的机会 [8][9] - 潜在油价上涨周期构成催化 2026年初国内成品油价格“三连涨” 2月24日调价后加满一箱油多花6.5元 背后是OPEC+暂停扩产导致供给收缩 叠加美联储降息可能削弱美元 以及欧美战略石油储备补库需求 共同推动油价上涨趋势 大炼化板块将直接受益 [10] 2026年配置思路 - 上半年配置石油化工（大炼化）板块 主要把握油价上涨与现金流修复的双重红利 当前板块整体估值合理 安全边际较高 [13] - 下半年关注消费（如白酒）与科技（如恒生科技）板块 逻辑在于国民财富积累后的板块轮动 [13] - 整体投资策略应聚焦于现金流稳定、具备全球竞争优势且股价尚未反应的标的 [13]

港股IPO市场整体表现 - 2026年1月1日至2月26日，港股共有24家公司新上市，较去年同期增加15家，IPO募资总额达892.26亿港元，较去年同期大增逾10倍（1013.59%）[1][2] - 2025年全年港股IPO强势复苏，共有119只新股上市，募资总额高达2856.93亿港元，时隔4年募资规模再度突破2000亿港元，并成功夺回全球IPO募资额榜首[1] - 截至统计时，港交所排队等候上市的企业达488家，其中超过10家为国际公司，向港交所提交IPO招股书的公司已有147家[1][3] 驱动因素与政策环境 - 港股IPO市场火热是政策红利、融资需求、全球布局等多因素共同作用的结果[2] - 港交所持续改革，包括推出“科企专线”服务机制、优化18C章上市门槛，大幅降低硬科技企业上市壁垒[2] - 18C特专科技公司涵盖自动驾驶、AI机器人等前沿领域，向港交所递交上市申请的企业络绎不绝[2] 行业分布与募资结构 - 新兴产业成为上市主力，在已上市的24家企业中，半导体（6家）、软件服务（3家）、硬件设备（2家）、医药生物（2家）、食品饮料（2家）行业公司较多[2] - IPO募资规模前五大行业分别为：半导体（318.61亿港元）、食品饮料（208.25亿港元）、软件服务（112.99亿港元）、机械（64.53亿港元）、可选消费（49.31亿港元）[2] - AI赛道资本热潮继续，壁仞科技、智谱、MINIMAX等AI企业均已完成港股上市[1] 重点公司募资情况 - 募资规模居首的公司为牧原股份，募集资金106.84亿港元，东鹏饮料以101.41亿港元募资额排名第二，澜起科技以80.99亿港元募资额位居第三[3] - 壁仞科技、大族数据、豪威集团、兆易创新、智谱、先导智能、MINIMAX等公司募资额均超过40亿港元[3] - 反观2025年同期，上市新股共9只，募资额最高为古茗（20.3亿港元），无募资额超百亿港元的个股[3] 市场结构与国际化趋势 - “A+H”上市模式扮演重要角色，2026年前两个月“A+H”上市新股共10只，占比超过四成[3] - 港股市场正从中国内地向全球市场延伸，目前已有超过10家国际企业在排队序列中，主要来自东南亚地区[3] - 具体国际企业案例包括：韩国的科郦有限公司（中国最大的儿科医药营销推广服务商）、美国的AIWB（一站式智能物业建筑解决方案供应商），以及计划赴港上市的泰国美诺食品、印尼Traveloka、印尼Merdeka Gold Resources、越南Vingroup旗下GSM等[4]

港股市场整体表现 - 2月23日港股主要股指全线走高，恒生指数收于27081.91点，上涨2.53%，恒生科技指数收于5385.35点，大幅上涨3.34% [1] - A股休市的三个交易日内，恒生指数累计上涨1.94%，恒生科技指数累计上涨0.47% [2] - 市场交投活跃度显著提升，市场热点呈现全面开花态势 [1] 领涨行业与板块 - 有色金属、汽车与零配件、硬件设备、电气设备、可选消费零售、化工等板块全线领涨，成为拉动大盘上行的核心动力 [1] - 互联网龙头股表现不俗，腾讯控股上涨3.07%，阿里巴巴涨幅达3.47% [1] - AI应用、机器人、传媒等相关板块有望在A股延续活跃态势 [2] 市场上涨驱动因素 - 核心驱动力来自外部政策预期改善，特别是美国关税政策面临调整的预期 [1] - 政策预期有望提升中国出口型企业、科技企业及消费类企业的盈利预期 [1] - 市场风险偏好快速回升，资金大举回流港股市场 [1] - 港股表现与全球资本市场整体走势保持同步 [1] 苏州本地上市公司表现 - 多只苏州个股表现亮眼，智能驾驶产业链企业知行科技大涨13.3% [1] - 半导体企业英诺赛科涨幅达10.07% [1] - 和铂医药、贝康医疗、旺山旺水等10多只苏州本土生物医药个股集体走强 [1] A股市场展望 - 在港股市场迎来良好开局的带动下，A股开盘大概率将迎来高开 [2]

港股IPO市场整体表现 - 2026年开年不足两月，已有24家企业成功登陆港交所，并创下新股首日零破发的佳绩，其中乐欣户外、海致科技集团等个股首日实现翻倍上涨 [2] - 截至2月23日，港交所已接获超140宗上市申请（含重复递表），迎来新一轮申报潮 [3] - 港交所主席透露，目前排队等候上市的企业已达488家，市场后续发展充满想象空间 [4] 上市企业结构与特点 - 内地企业是此轮上市热潮的中坚力量，欣旺达、伊戈尔、聚辰股份等A股公司纷纷开启港股上市进程 [2][3] - 科技型企业是市场最亮眼的风景线，在递表企业中，符合第18C章的特专科技公司有7家，符合第18A章的生物科技公司有17家，两类企业数量合计占比约16.4% [3] - 2026年以来递表的140余家企业中，软件服务、生物医药和硬件设备领域的企业数量位居前三，合计达66家，科创企业集聚效应形成 [4] 科技企业引领市场转型 - 2025年香港IPO市场119家上市企业合计筹资超2800亿港元，其中信息科技、生物科技、新能源和先进工业等企业的筹资额占比约70% [5] - 大量科技企业的涌入，正逐步改变港股过去由金融、地产主导的“旧经济”格局 [5] - AI大模型龙头智谱自1月8日上市至今股价累涨近4倍，总市值突破2500亿港元，与兆易创新、澜起科技等头部科技企业市值均跻身千亿俱乐部 [5] 上市审核与质量把控 - 港交所行政总裁表示，目前港股新股市场的供求处于平衡状态，不会出现新股过度积压的“堰塞湖”现象 [6] - 港交所有信心保持40个工作日内完成审核并提供两轮意见的服务承诺，其核心前提是上市申请材料的高质量与完整性 [6] - 港交所对上市企业“质”的把控绝不松懈，香港证监会已于1月底发布通函，要求保荐机构强化内部检讨与合规管控，截至2025年12月31日已有16宗上市申请审理流程暂停 [6][7] 市场制度与未来展望 - 港交所主席预告，2026年将公布优化上市制度以及“T+1”的咨询文件，第二阶段收窄买卖价差的工作计划在年中落实 [9] - 港股IPO市场以“量”“质”双升拉开序幕，科技企业密集涌入正在重塑市场底色 [9]

春节后A股市场展望 - 春节假期后A股市场即将开市 外围市场如富时A50期指在A股休市期间累计上涨超1.7% 港股市场表现亮眼 恒生指数与恒生科技指数盘初涨幅曾双双扩大至2% [1][2] - 历史数据显示显著的“日历效应” 近20年春节后5个交易日上证指数上涨概率达75% 平均涨幅1.2% 全A指数春节后5个交易日上涨的概率是80% [1][2] - 机构普遍认为在流动性宽裕 “日历效应” 政策支持及产业趋势等多因素支撑下 科技成长风格有望成为A股春节后的行情主线 [1][4][5] 宏观流动性环境 - 资金面“弹药充足” 央行在春节前通过大规模买断式逆回购等操作确保流动性平稳 公开市场净投放金额为近一年来偏高水平 [1][3] - 1月金融数据实现“开门红” 广义货币(M2)余额同比增长9.0% 社会融资规模存量同比增长8.2% 为市场提供了宽裕的宏观环境 [1][3] 科技行业与市场风格 - 复盘历史 春节后短期市场风格往往向科技成长倾斜 近10年春节后5个交易日内涨幅进入前3次数最多的行业主要为计算机(5次) 电子(4次) 通信(3次) 传媒(3次)等 [4] - 科技行情驱动核心来自两方面 一是节后往往迎来政策和产业催化的密集落地期 如“人工智能+” 二是美股与港股的映射效应显著 春节期间海外强势科技板块能带动A股相关标的 [4] - 港股市场为A股提供了清晰的结构性指引 2月23日恒生科技指数涨幅超3.5% 半导体 硬件设备等板块涨幅居前 中芯国际 华虹半导体等科技龙头普遍上涨 [1][4] 细分领域与产业热点 - 人形机器人在2026年春晚引发全民热议 刺激港股机器人板块集体爆发 越疆 速腾聚创 优必选等概念股集体大涨 预期将带动A股机器人板块节后投资热度 [4][5] - 除科技成长外 部分周期行业亦表现活跃 受国际金价银价持续拉升影响 港股有色金属板块走强 紫金矿业涨逾5% [1][4] - 政策层面聚焦“内需”与“产业” 科技创新和提振消费措施有望落地 各地对“人工智能+” 传统产业“智改数转网联” 商业航天 低空经济等新兴领域关注度显著升温 [5]

春节后A股市场展望与资金环境 - 春节假期结束，A股市场即将恢复交易，节后交易活跃度有望快速回升[1] - 近20年春节后5个交易日上证指数上涨概率达到75%，平均涨幅1.2%[1] - 2016年至2025年数据显示，全A指数春节后1个交易日上涨概率为70%，节后5个交易日上涨概率为80%[2] 外围市场与港股表现 - A股休市期间，富时A50期指累计上涨超1.7%，并于2月23日上涨1.48%，反映海外资金看好中国核心资产[1][2] - 港股市场表现亮眼，2月23日恒生指数、恒生科技指数盘初涨幅双双扩大至2%，恒生科技指数涨幅超3.5%[1][4] - 港股科技、贵金属、机器人板块走强，紫金矿业涨逾5%，美团、中芯国际均涨逾4%，中芯国际、华虹半导体、比亚迪股份等科技龙头普遍上涨[1][4] - 机器人概念股在港股集体爆发，越疆、速腾聚创、优必选等大涨[5] 宏观流动性环境 - 资金面“弹药充足”，央行通过买断式逆回购等操作确保流动性平稳[1] - 1月金融数据实现“开门红”，广义货币（M2）余额同比增长9.0%，社会融资规模存量同比增长8.2%[1][3] - 春节前央行呵护资金面态度明确，14天逆回购、7天逆回购与6个月买断式逆回购的净投放金额为近一年来偏高水平[3] 节后市场风格与行业主线预判 - 多份机构研报指出，在流动性宽裕、“日历效应”、政策支持、产业趋势等多因素支撑下，科技有望成为A股春节后的行情主线[1] - 复盘历史，春节后短期市场风格往往向科技成长倾斜，春节后5或10个交易日内科技成长行业多相对占优[4] - 近10年内春节后5个交易日内，涨幅进入前3次数最多的行业主要为计算机（5次）、电子（4次）、通信（3次）、传媒（3次）等科技成长行业[4] - 机构普遍看好节后科技成长与部分周期行业有望成为市场主线，科技主线延续的核心逻辑在于“资金面支撑、产业趋势确定、政策倾向明确”三重共振[5] 科技行情的驱动因素 - 春节后科技行情的驱动核心主要来自两方面：一是节后往往迎来政策和产业催化的密集落地期，例如“人工智能+”、数字经济发展规划等；二是美股与港股的映射效应显著[4] - 港股机器人、半导体、AI应用等科技细分领域在假期期间逆势活跃，为A股节后科技行情提供了清晰的海外映射路径[2] - 人形机器人产业因春晚节目表演引发全民热议，增强了市场对节后科技行情演绎的预期[4] - 从已召开的地方两会来看，政策重点聚焦“内需”与“产业”两大方向，科技创新和提振消费的积极措施有望进一步落地，各地对“人工智能+”的关注度显著升温[5] 节前市场表现与特征 - 节前A股大盘先扬后抑，2月13日（节前最后一个交易日）大盘收跌1.26%，报4082.07点，当日全市场成交额跌破2万亿[2] - 春节前后存在显著“日历效应”，全A日均成交额通常呈现节前萎缩避险、节后放量的特征[2]

行业面临的挑战 - 上季度硬件设备行业面临非常大的挑战 尤其是存储价格上涨给厂商带来很大压力 [2][4] - 预计今年零部件成本价格整体将上涨 行业未来依然会面临此类挑战 [2][4] 公司的应对策略与信心 - 公司将充分利用自身供应链能力来应对成本上涨压力 [2][4] - 公司非常重视与供应商保持良好关系 以帮助获取更多供应和更好成本 [2][4] - 公司相信能够保证客户和市场需求 同时保持竞争力 [2][4] - 公司对在困难时期获取更多供应和更好成本有信心 [2][4]