交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 需求端来看，下游整体开工率为48.89%，环比减少0.18个百分点，高于历史平均水平；下游型材开工率 为35.13%，环比减少0.73个百分点，高于历史平均水平；下游管材开工率为37.6%，环比增加.200个百 分点，低于历史平均水平；下游薄膜开工率为73.93%，环比持平，高于历史平均水平；下游糊树脂开工 率为81.36%，环比增加.05个百分点，高于历史平均水平；船运费用看涨；国内PVC出口价格价格占优； 当前需求或持续低迷。 1、基本面: 中性。 PVC期货早报 2025年12月16日 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证：Z0015557 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 供给端来看，据隆众统计，2025年11月PVC产量为207.926万吨，环比减少2.29%；本周样本企业产能利 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为供应复产，电石、乙烯成本支撑，出口利好 [12] - 利空因素为总体供应压力反弹，库存持续高位、消耗缓慢，内外需疲弱 [12] - 主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [13] - 主要风险点包括内需政策落地实现程度、出口走势、原油走势、烧碱及电石法成本支撑走势 [14] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 利多因素有供应复产，电石、乙烯成本支撑，出口利好 [12] - 利空因素包括总体供应压力反弹，库存持续高位、消耗缓慢，内外需疲弱 [12] - 主要逻辑为供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [13] - 主要风险点是内需政策落地实现程度、出口走势、原油走势、烧碱及电石法成本支撑走势 [14] 基本面/持仓数据 基本面 - 供给端：2025年10月PVC产量212.812万吨，环比增4.79%；本周样本企业产能利用率80.75%，环比增0.03个百分点；电石法企业产量34.535万吨，环比增4.89%，乙烯法企业产量14.677万吨，环比减0.63%；本周供给压力增加，下周预计检修减少、排产少量增加 [7] - 需求端：下游整体开工率49.6%，环比减0.93个百分点，高于历史平均；下游型材开工率37.61%，环比减0.21个百分点，低于历史平均；下游管材开工率39.4%，环比减2.6个百分点，低于历史平均；下游薄膜开工率71.79%，环比持平，高于历史平均；下游糊树脂开工率78.06%，环比增0.37个百分点，高于历史平均；船运费用看跌，国内PVC出口价格占优，当前需求或持续低迷 [7] - 成本端：电石法利润 -769.4元/吨，亏损环比增0.80%，低于历史平均；乙烯法利润 -465.05元/吨，亏损环比减14.00%，低于历史平均；双吨价差2209.75元/吨，利润环比减1.00%，低于历史平均，排产或将承压 [8] 基差 - 11月10日，华东SG - 5价4590元/吨，01合约基差 -24元/吨，现货贴水期货，中性 [9] 库存 - 厂内库存33.4596万吨，环比减0.99%，电石法厂库25.0396万吨，环比减0.78%，乙烯法厂库8.42万吨，环比减1.63%，社会库存54.57万吨，环比增0.20%，生产企业在库库存天数5.5天，环比减2.65%，中性 [9] 盘面 - MA20向下，01合约期价收于MA20下方，偏空 [9] 主力持仓 - 主力持仓净空，空增，偏空 [9] 预期 - 电石法成本走弱，乙烯法成本走强，总体成本走弱；本周供给压力增加，下周预计检修减少、排产增加；总体库存处于中性位置，当前需求或持续低迷；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2601在4589 - 4639区间震荡 [9] PVC行情概览 - 展示了昨日行情概览，包含企业、部分月间价差、华东SG - 5、全国电石法、全国乙烯法等指标的数值、前值及涨跌幅 [15][16] PVC期货行情 基差走势 - 展示了2022 - 2025年PVC基差、华东市场价及主力收盘价的走势 [18][19] 主力合约走势 - 展示了2025年9 - 11月PVC主力合约的成交量、开盘价、最高价、最低价、收盘价及MA10、MA5、MA20、MA60、MA120等指标走势 [21][22] 持仓变动走势 - 展示了2025年9 - 11月PVC前5/20席位持仓变动走势 [22] 主力合约价差 - 展示了2024 - 2025年PVC主力合约1 - 9、5 - 9等价差走势 [24][25] PVC基本面 电石法 - 兰炭：展示了2022 - 2025年兰炭中料价格、成本利润、开工率、样本企业周度库存及日均产量走势 [27][28] - 电石：展示了2019 - 2025年陕西电石主流价、乌海周度成本利润、开工率、检修损失量及产量走势 [30][31] - 液氯和原盐：展示了2019 - 2025年液氯价格、产量，原盐价格、月度产量走势 [32][33] - 烧碱：展示了2019 - 2025年32%烧碱价格、成本利润、样本企业开工率、周度产量、检修量、表观消费量、双吨价差、样本企业库存及片碱库存走势 [35][36][38][39] PVC供给走势 - 展示了2018 - 2025年电石法、乙烯法产能利用率，电石法、乙烯法生产毛利，PVC日度产量、周度检修量、产能利用率及周度样本企业产量走势 [40][41][43] 需求走势 - 展示了2020 - 2025年PVC日度贸易商销量、周度预售量、产销率、表观消费量、下游平均开工率，2019 - 2025年PVC型材、管材、薄膜、糊树脂开工率，2019 - 2025年糊树脂毛利、成本、月度产量、表观消费量，2018 - 2025年房地产投资完成度额度、房屋施工面积累计、新开工面积、商品房销售面积、竣工面积走势 [45][46][47][49][50][53] 库存 - 展示了2019 - 2025年交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库及生产企业库存天数走势 [56][57] 乙烯法 - 展示了2020 - 2025年氯乙烯、二氯乙烷进口量，2018 - 2025年PVC出口量，2020 - 2025年乙烯法FOB价差（天津 - 台湾）、2022 - 2025年氯乙烯进口价差（江苏 - 远东CIF）走势 [58][59] 供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年9 - 10月PVC进口、产量、厂库、社库、需求、出口数据及月度供需走势 [62]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 供应方面2025年9月PVC产量环比减少本周样本企业产能利用率环比降低本周供给压力减少下周预计检修减少排产增加 [6] - 需求方面下游整体开工率有增有减当前需求与历史平均水平接近 [7] - 成本方面电石法和乙烯法利润亏损环比增加双吨价差环比持平排产或将承压 [7] - 基差方面10月21日华东SG - 5价对应01合约基差为 - 39元/吨现货贴水期货 [9] - 库存方面厂内库存和社会库存环比均减少 [9] - 主力持仓主力持仓净空且空减 [8] - 预期电石法和乙烯法成本走弱总体成本走弱总体库存高位PVC2601在4669 - 4729区间震荡 [8] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供应端2025年9月PVC产量203.0766万吨环比减少2.05%本周样本企业产能利用率76.69%环比减少0.07个百分点电石法和乙烯法企业产量均环比减少下周预计检修减少排产增加 [6] - 需求端下游整体开工率48.59%环比增加0.38个百分点部分下游开工率有增有减当前需求与历史平均水平接近 [7] - 成本端电石法利润 - 713.18元/吨亏损环比增加14.60%乙烯法利润 - 552.76元/吨亏损环比增加2.60%双吨价差2340.05元/吨环比持平排产或将承压 [7] - 基差10月21日华东SG - 5价4660元/吨01合约基差 - 39元/吨现货贴水期货 [9] - 库存厂内库存36.03万吨环比减少6.06%电石法厂库和乙烯法厂库均环比减少社会库存55.62万吨环比减少0.14%生产企业在库库存天数6天环比减少4.76% [9] - 主力持仓主力持仓净空空减 [8] - 预期电石法和乙烯法成本走弱总体成本走弱本周供给压力减少下周排产增加总体库存高位当前需求与历史平均水平接近PVC2601在4669 - 4729区间震荡 [8] - 利多因素供应复产电石和乙烯成本支撑出口利好 [11] - 利空因素总体供应压力反弹库存持续高位消耗缓慢内外需疲弱 [11] - 主要逻辑供应总体压力强势国内需求复苏不畅 [12] PVC行情概览 - 展示昨日PVC相关指标数值及涨跌情况如不同合约价格、月间价差、开工率、利润、成本、库存等 [15] PVC期货行情 - 基差走势 - 展示2022 - 2025年PVC基差、华东市场价和主力收盘价走势 [18] PVC期货行情 - 展示2025年9 - 10月PVC主力合约成交量、价格走势及持仓量变化 [21] PVC期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示2024 - 2025年PVC主力合约不同月份价差走势 [24] PVC基本面 - 电石法 - 兰炭 - 展示2022 - 2025年兰炭中料价格、成本利润、开工率、库存和日均产量走势 [27] PVC基本面 - 电石法 - 电石 - 展示2018 - 2025年陕西电石主流价、成本利润、开工率、检修损失量和产量走势 [30] PVC基本面 - 电石法 - 液氯和原盐 - 展示2019 - 2025年液氯价格、产量和原盐价格、月度产量走势 [32] PVC基本面 - 电石法 - 烧碱 - 展示2019 - 2025年32%烧碱价格、成本利润、开工率、周度产量、检修量、表观消费量、双吨价差、样本企业烧碱库存和片碱库存走势 [34][37] PVC基本面 - PVC供给走势 - 展示2018 - 2025年电石法和乙烯法产能利用率、利润、日度产量、周度检修量、产能利用率和样本企业PVC产量走势 [39][41] PVC基本面 - 需求走势 - 展示2019 - 2025年PVC日度贸易商销量、周度预售量、产销率、表观消费量、下游平均开工率、各下游开工率、糊树脂毛利、成本、产量、表观消费量、房地产相关数据、社融规模增量、M2增量、地方政府新发专项债、基建投资同比等走势 [43][48][53] PVC基本面 - 库存 - 展示2019 - 2025年交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库和生产企业库存天数走势 [58] PVC基本面 - 乙烯法 - 展示2018 - 2025年氯乙烯和二氯乙烷进口量、PVC出口量、乙烯法FOB价差和氯乙烯进口价差走势 [60] PVC基本面 - 供需平衡表 - 展示2024 - 2025年8 - 12月及1 - 7月PVC出口、需求、社库、厂库、产量、进口数据及月度供需走势 [63]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 供应总体压力强势，国内需求复苏不畅，PVC2601预计在4665 - 4723区间震荡 [10][14] - 利多因素为供应复产，电石、乙烯成本支撑以及出口利好；利空因素为总体供应压力反弹、库存持续高位且消耗缓慢、内外需疲弱 [13] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2025年9月PVC产量203.0766万吨，环比降2.05%；本周样本企业产能利用率82.63%，环比增0.01个百分点；电石法企业产量35.272万吨，环比增0.70%，乙烯法企业产量15.084万吨，环比增4.06%；本周供给压力增加，下周预计检修减少、排产少量增加 [8] - 需求端下游整体开工率39.21%，环比降8.55个百分点，低于历史平均；部分下游开工率有降有升；船运费用看跌，国内PVC出口价格占优，当前需求与历史平均接近 [9] - 成本端电石法利润 - 622.11元/吨，亏损环比减19.00%，乙烯法利润 - 538.3646元/吨，亏损环比减3.00%，均低于历史平均；双吨价差2343.45元/吨，环比持平，低于历史平均，排产或承压 [9] - 基差方面10月16日，华东SG - 5价4640元/吨，01合约基差 - 54元/吨，现货贴水期货，偏空 [11] - 库存方面厂内库存38.3574万吨，环比增28.04%，社会库存55.7万吨，环比增3.58%，生产企业在库库存天数6.3天，环比增18.86%，偏空 [11] - 盘面MA20向下，01合约期价收于MA20下方，偏空；主力持仓净空，空减，偏空 [11] PVC行情概览 - 包含企业、部分月间价差、华东SG - 5、全国电石法、全国乙烯法等多指标的现值、前值、涨跌及涨跌幅等数据 [17] PVC期货行情 - 展示基差走势、主力合约走势、价格、成交量、持仓量、前5/20席位持仓变动走势等图表及数据 [20][23] PVC基本面 - 电石法涉及兰炭、电石、液氯和原盐、烧碱等成本利润、开工率、产量、库存等数据及走势 [29][32][34][36] - PVC供给走势包含电石法、乙烯法产能利用率、利润，PVC日度产量、周度检修量、产能利用率、样本企业产量等数据 [41][43] - 需求走势涵盖PVC日度贸易商销量、周度预售量、产销率、表观消费量、下游平均开工率、各下游开工率、糊树脂毛利、成本、产量、表观消费量等数据，以及房地产、社融、基建等相关数据 [46][49][54][57] - 库存包含交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库、生产企业库存天数等数据 [59] - 乙烯法涉及氯乙烯、二氯乙烷进口量，PVC出口量，乙烯法FOB价差、氯乙烯进口价差等数据 [61] - 供需平衡表展示2024 - 2025年月度进口、产量、厂库、社库、需求、出口等数据 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为供应复产，电石、乙烯成本支撑，出口利好 [11] - 利空因素为总体供应压力反弹，库存持续高位、消耗缓慢，内外需疲弱 [11] - 主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [12] - 预计PVC2509在4899 - 4969区间震荡 [8] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 需求端下游整体开工率为41.11%，环比减少1.77个百分点，低于历史平均水平 [9] 基本面/持仓数据 基本面 - 供给端2025年6月PVC产量为199.134万吨，环比减少1.40%；本周样本企业产能利用率为76.97%，环比减少0.01个百分点；电石法企业产量33.819万吨，环比减少1.92%，乙烯法企业产量11.439万吨，环比增加3.62%；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加为34.55%，环比减少0.20个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率为37.67%，环比减少1.83个百分点，低于历史平均水平；下游薄膜开工率为72.22%，环比持平，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率为73.58%，环比减少1.08个百分点，高于历史平均水平；船运费用看跌；国内PVC出口价格占优；当前需求或持续低迷 [6] - 成本端电石法利润为 - 445.08元/吨，亏损环比减少19.00%，低于历史平均水平；乙烯法利润为 - 620.57元/吨，亏损环比减少10.00%，低于历史平均水平；双吨价差为2610.35元/吨，利润环比减少0.00%，低于历史平均水平，排产或将承压 [6] 基差 - 07月16日，华东SG - 5价为4930元/吨，09合约基差为 - 4元/吨，现货贴水期货 [8] 库存 - 厂内库存为38.159万吨，环比减少1.21%，电石法厂库为29.679万吨，环比减少1.61%，乙烯法厂库为8.48万吨，环比增加0.22%，社会库存为39.27万吨，环比增加5.25%，生产企业在库库存天数为6.18天，环比减少0.32% [8] 盘面 - MA20向上，09合约期价收于MA20上方 [8] 主力持仓 - 主力持仓净空，空增 [8] PVC行情概览 - 展示了昨日各类别指标的现值、前值、涨跌及涨跌幅，包括部分月间价差、不同地区价格、开工率、利润、成本、产能利用率、产量、库存等数据 [15] PVC期货行情 - 基差走势 - 展示了2022 - 2025年基差、PVC华东市场价、主力收盘价的走势 [18] PVC期货行情 - 展示了2025年6 - 7月PVC主力合约的成交量、开盘价、最高价、最低价、收盘价、MA10、MA5、MA20、MA60、MA120走势，以及前5/20席位持仓变动走势 [21] PVC期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示了2024 - 2025年1 - 9价差、5 - 9价差等走势 [24] PVC基本面 - 电石法 - 兰炭 - 展示了2022 - 2025年兰炭中料价格（神木）走势，2016 - 2025年兰炭成本利润走势，2020 - 2025年兰炭开工率走势，2022 - 2025年样本企业周度兰炭库存走势，2022 - 2025年兰炭日均产量走势 [27] PVC基本面 - 电石法 - 电石 - 展示了2019 - 2025年陕西电石主流价走势，2018 - 2025年乌海周度电石成本利润走势，2020 - 2025年电石开工率走势，2020 - 2025年电石检修损失量走势，2020 - 2025年电石产量走势 [30] PVC基本面 - 电石法 - 液氯和原盐 - 展示了2020 - 2025年液氯价格走势、液氯产量走势，2019 - 2025年原盐价格走势、原盐月度产量走势 [32] PVC基本面 - 电石法 - 烧碱 - 展示了2019 - 2025年32%烧碱价格（山东）走势，2021 - 2025年烧碱成本利润走势，2019 - 2025年样本企业烧碱开工率走势，2019 - 2025年样本企业烧碱周度产量走势，2020 - 2025年样本企业烧碱检修量走势，2019 - 2025年山东氯碱成本利润走势，2019 - 2025年烧碱表观消费量走势，2021 - 2025年双吨价差走势，2020 - 2025年样本企业烧碱库存走势，2023 - 2025年样本企业片碱库存走势 [35][38] PVC基本面 - PVC供给走势 - 展示了2018 - 2025年电石法周度产能利用率、乙烯法产能利用率走势，2019 - 2025年电石法生产毛利、乙烯法毛利走势，2020 - 2025年PVC日度产量、周度检修量、周度PVC产能利用率、周度样本企业PVC产量走势 [40][42] PVC基本面 - 需求走势 - 展示了2020 - 2025年PVC日度贸易商销量（华东地区除山东）走势，2019 - 2025年周度预售量、PVC周度产销率、PVC表观消费量、PVC下游平均开工率走势，2019 - 2025年PVC型材开工率、管材开工率、薄膜开工率、糊树脂开工率走势，2019 - 2025年糊树脂毛利、成本、月度产量、表观消费量走势，2018 - 2025年房地产投资完成度额度、房屋施工面积累计、房屋新开工面积、商品房销售面积、房屋竣工面积走势，2019 - 2025年社融规模增量、M2增量、地方政府新发专项债、基建投资（不含电力）同比走势 [46][47][49][54][55][58] PVC基本面 - 库存 - 展示了2019 - 2025年交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库走势，2022 - 2025年生产企业库存天数走势 [60] PVC基本面 - 乙烯法 - 展示了2020 - 2025年氯乙烯进口量、二氯乙烷进口量走势，2018 - 2025年PVC出口走势，2020 - 2025年乙烯法FOB价差（天津 - 台湾）、氯乙烯进口价差（江苏 - 远东CIF）走势 [62] PVC基本面 - 供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年5 - 6月PVC的进口、产量、厂库、社库、需求、出口数据及月度供需走势 [65]

报告行业投资评级 - 未提及行业投资评级相关内容 报告核心观点 - PVC短期不宜追空，当前西北氯碱一体化仍有利润，高产量高库存结构难缓解，市场持续做空氯碱利润致期货价格创年内新低，但因估值低位空头止盈意愿强 [3] 各部分总结 基本面跟踪 - 09合约期货价格4745，华东现货价格4670，基差 -75，9 - 1月差 -24 [2] - 以华东常州市场为基准，今日华东地区电石法五型现汇库提价格4670元/吨，环比前一交易日跌10元/吨，国内PVC现货市场价格维持小区间震荡，实盘成交重心偏低，基本面供应增长预期不变，需求未有改善，市场成交承压，华东地区电石法五型在4620 - 4750元/吨，乙烯法在4850 - 5100元/吨 [2] 市场状况分析 - 高产量结构短期难改变，PVC检修量低于2023年同期，氯碱成本下滑，2025年烧碱需求支撑尚可、利润较高，氯碱产业链以碱补氯加大PVC因亏损大规模减产难度，6 - 7月预计新增产能投放110万吨 [3] - 高库存压力持续，出口需求只能阶段性缓解，2025年PVC出口市场竞争压力增大，受印度加征反倾销税和BIS认证影响，海外集中补库能短期去库但出口持续性待观察，内需中与地产相关的PVC下游制品需求同比偏弱，企业备货意愿低 [3] - PVC驱动向下，后期需压缩利润、供应减产实现供需平衡，但估值低位，低价会刺激贸易商和下游阶段性囤货，不宜追空 [3] 趋势强度 - PVC趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [5]