报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 PVC行业高开工持续，下游企业受春节假期影响季节性降负，“抢出口”对于国内供需矛盾缓解有限，库存预计维持高位积累趋势，供需驱动依然偏空；但在“反内卷”与行业无汞化转型周期叠加影响下，市场对后市供应压力缓解预期乐观，且随着三月初“两会”临近宏观情绪存在回暖可能，短期PVC市场处于弱现实与强预期博弈状态，盘面价格预计震荡走势，V2605日度区间预计在4900 - 5000附近[3] 根据相关目录总结 期货市场 - 收盘价4938元/吨，环比-52；成交量815778手，环比-88754；持仓量1101478手，环比-9805；前20名买单量1069537手，环比-10791；前20名卖单量1186526手，环比-7436；前20名净买单量-116989手，环比-3355 [3] 现货市场 - 华东乙烯法4980元/吨，环比0；华东电石法4753.7元/吨，环比9.26；华南乙烯法5010元/吨，环比0；华南电石法4865.62元/吨，环比23.75；中国到岸价720美元/吨，环比0；东南亚到岸价700美元/吨，环比0；西北欧离岸价680美元/吨，环比0；基差-188元/吨，环比52 [3] 上游情况 - 电石华中主流均价2850元/吨，环比0；华北主流均价2790元/吨，环比0；西北主流均价2614元/吨，环比0；液氯内蒙主流价-150元/吨，环比0；VCM CFR远东中间价417美元/吨，环比0；VCM CFR东南亚中间价448美元/吨，环比0；EDC CFR远东中间价209美元/吨，环比10；EDC CFR东南亚中间价219美元/吨，环比25 [3] 产业情况 - 开工率79.26%，环比0.33；电石法开工率80.85%，环比0.27；乙烯法开工率75.49%，环比0.47；社会库存总计59.29万吨，环比0.82；华东地区总计54.5万吨，环比0.93；华南地区总计4.78万吨，环比-0.11 [3] 下游情况 - 国房景气指数91.45，环比-0.45；房屋新开工面积累计值58769.96万平方米，环比5313.26；房地产施工面积累计值659890.29万平方米，环比3824.09；房地产开发投资完成额累计值44895.98亿元，环比2871.41 [3] 期权市场 - 20日历史波动率21.88%，环比0.37；40日历史波动率21.3%，环比-0.2；平值看跌期权隐含波动率20.32%，环比0.32；平值看涨期权隐含波动率20.31%，环比0.31 [3] 行业消息 - 1月31日至2月5日，PVC生产企业产能利用率79.26%，环比增加0.33%；下游开工率环比-3.33%至41.42%，其中管材开工率环比-4%至33%，型材开工率环比-2.39%至29.13%；截至2月5日，PVC社会库存在122.7万吨，环比上周+1.71%；1月31日至2月5日，电石法全国平均成本环比上升至5278元/吨，乙烯法全国平均成本上升至4898元/吨；电石法利润环比上升至-659元/吨，乙烯法利润环比上升至103元/吨 [3]

行业趋势与政策影响 - 电石法PVC生产需使用氯化汞作为催化剂 [2] - 受《水俣公约》及国家政策影响 PVC行业无汞化转型是大势所趋 [2] - 电石法PVC企业的无汞化转型面临一定成本压力 [2] 公司技术路线与产品优势 - 公司采用乙烯法PVC生产工艺 [2] - 乙烯法PVC在杂质、产品性能指标上较电石法PVC有一定优势 [2] - 乙烯法PVC不涉及汞催化剂的使用 [2] 市场与竞争格局 - 公司PVC产品主要市场均在国内 目前出口量占比不高 [2] - 长期来看 若PVC行业出口退税取消 行业内落后产能、高成本产能将被淘汰 [2] - PVC行业供给端格局有望因此进一步优化 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC行业高开工持续，下游企业受春节假期影响即将季节性降负，“抢出口”对国内供需矛盾缓解作用有限，库存预计维持高位积累，供需驱动偏空；不过在“反内卷”与无汞化转型周期叠加影响下，市场对后市供应压力缓解预期乐观，给到盘面一定支撑；PVC市场弱现实与强预期相博弈，短期盘面预计宽幅震荡，V2605日度区间预计在5000 - 5200附近 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚氯乙烯（PVC）收盘价为5155元/吨，环比涨84；成交量2182106手，环比降24041；持仓量1152260手，环比增102782；期货前20名持仓买单量1065605手，环比增44081；卖单量1203361手，环比增61292；净买单量 - 137756手，环比降17211 [2] 现货市场 - 华东PVC乙烯法价格4945元/吨，环比持平；电石法价格4808.46元/吨，环比涨22.69；华南PVC乙烯法价格5050元/吨，环比持平；电石法价格4868.12元/吨，环比降6.25 [2] - PVC中国到岸价680美元/吨，东南亚到岸价660美元/吨，西北欧离岸价660美元/吨，均环比持平；基差 - 305元/吨，环比降34 [2] 上游情况 - 电石华中主流均价2850元/吨，华北主流均价2790元/吨，环比持平；西北主流均价2616元/吨，环比涨2；液氯内蒙主流价 - 150元/吨，环比持平 [2] - VCM CFR远东中间价417美元/吨，CFR东南亚中间价448美元/吨，环比均涨15；EDC CFR远东中间价199美元/吨，环比涨10；CFR东南亚中间价194美元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 聚氯乙烯（PVC）开工率78.93%，环比增0.19%；电石法开工率80.58%，环比增0.58%；乙烯法开工率75.02%，环比降0.72% [2] - 社会库存总计58.47万吨，环比增0.82万吨；华东地区总计53.58万吨，环比增0.84万吨；华南地区总计4.89万吨，环比降0.02万吨 [2] 下游情况 - 国房景气指数91.45，环比降0.45；房屋新开工面积累计值58769.96万平方米，环比增5313.26万平方米；房地产施工面积累计值659890.29万平方米，环比增3824.09万平方米；房地产开发投资完成额累计值44895.98亿元，环比增2871.41亿元 [2] 期权市场 - 聚氯乙烯20日历史波动率20.55%，环比增0.44%；40日历史波动率22.62%，环比增0.3% [2] - 平值看跌期权隐含波动率23.9%，环比增0.44%；平值看涨期权隐含波动率23.89%，环比增0.47% [2] 行业消息 - 1月24日至30日，PVC生产企业产能利用率78.93%，环比增0.19%；下游制品开工率环比降0.11%至44.75%，管材开工率环比维稳在37%，型材开工率环比维稳在31.52% [2] - 截至1月29日，PVC社会库存在120.64万吨，环比增2.45%；V2605涨1.92%收于5155元/吨 [2] - 1月24日至30日，电石法全国平均成本环比上升至5194元/吨，乙烯法全国平均成本下降至4896元/吨；电石法利润在 - 744元/吨，亏损小幅缓解；乙烯法利润在21元/吨，由亏转盈 [2]