报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2026年4月2日期货市场进行分析，指出国内期货主力合约涨跌不一，介绍各品种表现、资金流向，并对沪铜、碳酸锂等多个品种进行行情分析及走势预测，提醒关注中东局势、下游复产进度等因素，多数品种建议谨慎操作或观望 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 商品表现 - 4月2日收盘国内期货主力合约涨跌不一，瓶片、燃油、SC原油、PTA涨超3%，甲醇涨近3%等；沪银跌超5%，铂跌超4%等 [7][8] - 资金流向方面，中证1000 2606流入12.75亿，PTA2605流入7.89亿等；沪金2606流出64.48亿，沪银2606流出34.24亿等 [8] 行情分析 沪铜 - 高开低走日内下跌，基本面边际走强，2月进口铜精矿及其矿砂231.0万吨，同比增6.0%，国内铜精矿库存偏低，铜矿资源短缺托底铜价 [10] - 需求端铜材开工回升，但终端数据不乐观，新能源汽车产销下降，库存环比去化5.15%，旺季供需格局好转，不过受中东局势及美元走强影响，铜价承压，建议谨慎操作 [10] 碳酸锂 - 低开高走日内偏弱，电池级和工业级均价环比下跌2000元/吨，3月开工环比下行12%左右，2月进口量同比大增 [12] - 4月锂电池排产环比增长7.3%，但本周库存累库，下游需求增速放缓，预计区间震荡为主 [12] 原油 - EIA数据美国原油库存累库超预期，但整体油品库存减少，市场关注中东局势，伊朗产量和出口量大，霍尔木兹海峡近乎停航引发减产 [13] - 虽有缓解供应压力措施，但不及海峡此前运量，美伊言论使市场情绪降温，油价下跌，但分歧大，局势仍紧张，冲高风险仍在，建议谨慎参与 [13][14] 沥青 - 供应端上周开工率环比回落2.5个百分点至21.8%，4月计划排产环比降22.4%，同比降33.3%，下游开工率多数上涨，出货量回升，厂库库存率下降 [15] - 市场担忧国内炼厂原料短缺，自身供需好转但高价抑制成交，期价波动大，建议观望，关注中东局势 [15] PP - 截至3月27日当周下游开工率环比回升1.15个百分点，4月2日企业开工率维持在73%左右，标品拉丝生产比例下跌，石化库存升至中性偏高水平 [17] - 成本端原油价格大幅波动，国内供需格局改善，供应减少预期仍在，预计价格高位震荡，关注下游复产及中东局势 [17] 塑料 - 4月2日开工率维持在79%左右，截至3月27日当周下游开工率环比上升2.16个百分点，石化库存升至中性偏高水平 [18] - 成本端原油价格波动，新增产能已投产，近期无新增计划，国内供需格局改善，供应减少预期仍在，预计价格高位震荡，关注下游复产及中东局势 [18][19] PVC - 上游电石价格稳定，供应端开工率环比增加0.80个百分点至80.90%，下游平均开工率回升，出口价格上涨，社会库存增加 [20] - 房地产仍在调整，PVC有反内卷预期，供应减少预期仍在，但下游订单不理想，建议暂时观望 [20][22] 焦煤 - 低开高走尾盘翻绿，国内矿山开工达91.18%，精煤产量增加，矿山库存去化，下游焦企和钢厂库存累库，焦炭产量增加，钢厂开工增长 [23] - 焦煤长协煤钢联动浮动值下跌，基本面驱动力不佳，后续战事升温价格或小幅反弹 [23] 尿素 - 低开高走日内下跌，期货回调，现货偏弱，工厂出厂报价稳定，供应端维持高位，日产预计21 - 22万吨，工业需求稳定，农需后续集中在五六月份 [24] - 复合肥开工率上升，本周库存大幅下跌，预计下周去库幅度收窄，行情偏弱震荡，工业刚需支撑明显 [24][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC多空因素交织，但短期地缘情绪面占主导，V2605预计受中东地缘消息扰动震荡。国内基本面PVC产能利用率环比上升，下游开工率季节性提升，但制品企业订单偏少、高价抵触心理压制整体需求，出口端改善程度取决于中东地缘冲突、霍尔木兹海峡关闭持续时间，供应预计不会大幅下降 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚氯乙烯（PVC）收盘价5494元/吨，环比涨238；成交量1691212手，环比涨84515；持仓量662892手，环比降14302；前20名持仓买单量1127906手，环比涨34118；卖单量1086125手，环比涨13684；净买单量41781手，环比涨20434 [3] 现货市场 - 华东乙烯法PVC价格6900元/吨，环比降50；华东电石法PVC价格5190元/吨，环比降72.59；华南乙烯法PVC价格6360元/吨，环比降165；华南电石法PVC价格5308.12元/吨，环比降116.88；中国PVC到岸价1060美元/吨，环比持平；东南亚PVC到岸价1060美元/吨，环比持平；西北欧PVC离岸价1240美元/吨，环比涨140；聚氯乙烯基差 -53元/吨，环比降2 [3] 上游情况 - 华中电石主流均价2950元/吨，环比降25；华北电石主流均价3010元/吨，环比持平；西北电石主流均价2802元/吨，环比降25；内蒙液氯主流价 -49.5元/吨，环比持平；VCM CFR远东中间价916美元/吨，环比持平；VCM CFR东南亚中间价999美元/吨，环比涨30；EDC CFR远东中间价421美元/吨，环比涨70；EDC CFR东南亚中间价420美元/吨，环比涨70 [3] 产业情况 - 聚氯乙烯（PVC）开工率80.92%，环比涨0.8；电石法开工率85.24%，环比涨0.53；乙烯法开工率70.7%，环比涨1.46；PVC社会库存总计60.02万吨，环比降1.03；华东地区库存56.04万吨，环比降0.69；华南地区库存3.98万吨，环比降0.34 [3] 下游情况 - 国房景气指数91.45，环比降0.45；房屋新开工面积累计值5083.9万平方米，环比降53686.06；房地产施工面积累计值535372.16万平方米，环比降124518.13；房地产开发投资完成额累计值44895.98亿元，环比涨2871.41 [3] 期权市场 - 20日聚氯乙烯历史波动率56.81%，环比涨1.97；40日聚氯乙烯历史波动率42.7%，环比涨1.36；平值看跌期权隐含波动率36.88%，环比降5.81；平值看涨期权隐含波动率36.89%，环比降5.81 [3] 行业消息 - 3月20日至3月26日，中国PVC产能利用率80.92%，较上期涨0.80% [3] - 3月21日至27日，PVC下游开工率环比涨4.3%至45.96%，其中管材开工率环比涨2%至41.2%，型材开工率环比涨3.04%至37.39% [3] - 截止3月26日，PVC社会库存在137.40万吨，环比增加0.20%，同比增加70.63% [3] - 3月20日至3月26日，PVC电石法全国平均成本环比涨2.62%至5533元/吨，乙烯法成本环比涨7.84%至7867元/吨；电石法利润环比降228元/吨至 -35元/吨，乙烯法利润环比降322元/吨至 -778元/吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内基本面部分装置负荷上调，PVC产能利用率和下游开工率环比提升，社会库存环比增加且水平偏高国内乙烯法装置降负，电石法企业或推迟检修计划，供应预计不会大幅下降下游开工率季节性提升，但制品企业订单少、高价抵触心理压制需求海外乙烯法装置因原料紧缺停车，出口端改善程度取决于中东地缘冲突和霍尔木兹海峡关闭时间短期PVC受国内供需偏空、出口利好边际减弱影响预计偏弱震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚氯乙烯（PVC）收盘价5256元/吨，环比降97元；成交量环比降197035手；持仓量677194手，环比降40159手；期货前20名持仓买单量12453手，卖单量1072441手，净买单量25362手 [3] 现货市场 - 华东乙烯法PVC价格5262.59元/吨，环比降200元；电石法价格环比降221.85元 华南乙烯法PVC价格5425元/吨，电石法价格环比降148.75元 中国PVC到岸价1060美元/吨，东南亚到岸价无变化 西北欧PVC离岸价1100美元/吨，基差-2元 [3] 上游情况 - 华中电石主流均价3010元/吨，华北、西北电石主流均价无变化 内蒙液氯主流价无变化 VCM CFR远东中间价999美元/吨，CFR东南亚中间价环比涨30美元/吨 EDC CFR远东中间价420美元/吨，CFR东南亚中间价环比涨70美元/吨 [3] 产业情况 - PVC开工率85.24%，环比升0.8%；电石法开工率环比升0.53%；乙烯法开工率60.02%，环比升1.46% 社会库存总计环比降1.03万吨，华东地区总计3.98万吨，环比降0.69万吨，华南地区总计环比降0.34万吨 [3] 下游情况 - 国房景气指数91.45，环比降0.45 房屋新开工面积累计值环比降53686.06万平方米 房地产施工面积累计值44895.98万平方米，房地产开发投资完成额累计值2871.41亿元 [3] 期权市场 - 聚氯乙烯20日历史波动率41.35%，环比升0.49%；40日历史波动率环比升0.21% 平值看跌期权隐含波动率42.7%，环比降6.9%；平值看涨期权隐含波动率环比降6.9% [3] 行业消息 - 3月20 - 26日，中国PVC产能利用率80.92%，较上期升0.80% 3月21 - 27日，PVC下游开工率环比升4.3%至45.96%，管材开工率环比升2%至41.2%，型材开工率环比升3.04%至37.39% 截止3月26日，PVC社会库存在137.40万吨，环比增0.20%，同比增70.63% 3月20 - 26日，PVC电石法全国平均成本环比升2.62%至5533元/吨，乙烯法成本环比升7.84%至7867元/吨；电石法利润环比降228元/吨至 - 35元/吨，乙烯法利润环比降322元/吨至 - 778元/吨 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告核心观点 - 核心观点：布伦特原油价格大幅上涨至100美元/桶以上，主因中东冲突持续且无缓解信号，原油价格上涨有望传导至煤炭价格[6][29] - 核心观点：当前海外煤炭价格倒挂，化工品及钢价高企，国内电厂需求旺盛，化工煤需求维持高位，铁水产量提升，建材需求回升，焦煤与动力煤下游有望补库[6][29] - 核心观点：煤炭价格有望上涨，且煤炭资产股息合理，因此维持行业“看好”评级，建议布局高股息动力煤公司、煤化工公司和弹性焦煤公司[6][29] 市场表现与板块数据 - 市场表现：截至2026年3月27日当周，中信煤炭行业指数收跌1.25%，跑赢沪深300指数（下跌1.41%）0.16个百分点，板块内21只个股上涨，15只下跌，1只持平，辽宁能源涨幅最高，达28.6%[2] - 供给数据：2026年3月20日至26日，重点监测企业煤炭日均销量为772万吨，周环比增加2.4%，年同比增加7.5%[2] - 供给数据：同期重点监测企业煤炭日均产量为777万吨，周环比增加4.1%，年同比增加8.4%[2] - 供给数据：截至2026年3月26日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）为2488万吨，周环比增加1.4%，年同比减少29.9%[2] - 累计供给：2026年以来，重点监测企业煤炭累计销量为60934.8万吨，同比增加5.7%，其中动力煤、焦煤、无烟煤累计销量分别同比增加5.2%、11.8%、2.9%[2] - 需求数据：2026年以来，电力行业累计耗煤同比增加1.5%，化工行业累计耗煤同比增加9.6%，铁水产量同比减少0.2%[2] 动力煤产业链情况 - 价格方面：截至2026年3月27日，环渤海动力煤（Q5500K）指数为688元/吨，周环比上涨0.15%[3] - 价格方面：中国进口电煤采购价格指数为969元/吨，周环比上涨4.76%[3] - 价格方面：主要产地大同、榆林、鄂尔多斯动力煤坑口价周环比分别上涨4.55%、6.55%、8.75%[3] - 价格方面：澳洲纽卡斯尔煤价周环比上涨2.99%[3] - 库存方面：截至2026年3月26日，全社会库存为15601万吨，周环比减少52万吨，年同比减少1106万吨[3] - 库存方面：秦皇岛煤炭库存为735万吨，周环比增加15万吨[3] 炼焦煤产业链情况 - 价格方面：截至2026年3月27日，京唐港主焦煤价格为1720元/吨，周环比上涨7.5%[4] - 价格方面：产地柳林主焦煤出矿价周环比上涨5.63%，吕梁周环比上涨2.19%，六盘水周环比持平[4] - 价格方面：澳洲峰景煤价格周环比上涨4.06%[4] - 价格方面：焦煤期货结算价格为1218元/吨，周环比上涨4.82%[4] - 价格方面：主要港口一级冶金焦价格1570元/吨，二级冶金焦价格1370元/吨，周环比均持平[4] - 价格方面：螺纹钢价格为3220元/吨，周环比下跌0.31%[4] - 库存方面：截至2026年3月26日，焦煤库存为2657万吨，周环比增加27万吨，年同比减少236万吨[4] - 库存方面：独立焦化厂总库存为782.23万吨，周环比增加8.14万吨（1.05%），可用天数为12.44天，周环比增加0.14天[4] 煤化工产业链情况 - 价格方面：截至2026年3月27日，阳泉无烟煤（小块）价格为930元/吨，周环比上涨30元/吨[5] - 价格方面：华东地区甲醇市场价为3268.18元/吨，周环比上涨260.68元/吨[5] - 价格方面：河南市场尿素出厂价（小颗粒）为1860元/吨，周环比持平[5] - 价格方面：纯碱（重质）均价为1250.94元/吨，周环比下跌1.56元/吨[5] - 价格方面：华东地区电石到货价为2720元/吨，周环比上涨32元/吨[5] - 价格方面：华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价为5495.93元/吨，周环比下跌197.41元/吨[5] - 价格方面：华东地区乙二醇市场价（主流价）为5150元/吨，周环比上涨70元/吨[5] - 价格方面：上海石化聚乙烯（PE）出厂价为8783.33元/吨，周环比上涨158.33元/吨[5] 行业综合数据摘要 - 板块估值：截至报告期，动力煤板块市盈率（PE）为17.5，煤炭板块整体为18.9，炼焦煤板块为37.6，无烟煤板块为27.7，其他煤化工板块为126.9[8] - 供给方面：重点监测企业煤炭日均销量周环比增加2.4%，年同比增加7.5%，煤企库存周环比增加1.4%，但年同比减少29.9%[8] - 需求方面：日耗周环比下跌但同比上涨，北港库存周环比上涨，化工用煤周度数据下跌但仍维持高位，铁水日产量上涨，水泥库容比上涨[8] - 价格方面：煤炭港口价格以涨为主，钢价以涨为主，化工品价格以上涨为主，水泥价格指数上涨[8] - 情绪方面：原油价格周环比上涨，美天然气价格下跌，纽卡斯尔动力煤价格上涨，焦煤期货价格上涨[8] 投资建议与关注公司 - 投资建议：布局高股息动力煤公司、煤化工公司和弹性焦煤公司[6][29] - 动力煤公司：建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等[6][29] - 煤化工公司：中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、兰花科创等公司布局有煤化工产能[6][29] - 焦煤公司：建议关注恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、开滦股份等[6][29] - 焦炭公司：同时关注山西焦化、金能科技、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团等[6][29] 历史对比与价差分析 - 油煤价差：2026年3月27日，油煤价差为109.82元/GJ，布伦特原油单位热值价格大幅高于秦皇岛动力煤单位热值价格[23] - 供给量变化：2025年原煤产量为48.3亿吨，较2020年的38.4亿吨增长，煤炭进口量从2020年的3.0亿吨增至2025年的4.9亿吨[25] - 消费量变化：电力行业煤炭消费量从2020年的21.9亿吨增至2025年的29.1亿吨，化工行业消费量从2.9亿吨增至4.3亿吨[25] - 区域产量：晋陕蒙新原煤产量从2020年的28.8亿吨增至2025年的39.5亿吨，疆煤外运量从0.3亿吨增至1.4亿吨[25]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中东地缘局势反复下游高价抵触，本周PVC期货宽幅震荡、环比下跌，截至2026年3月27日收盘，V2605报收于5615元/吨，较上周下跌4.43% [8] - 供应端部分装置负荷上调，产能利用率环比+0.80%至80.92%；需求端下游开工率环比+4.3%至45.96%，库存环比+0.20%至137.40万吨，成本方面电石法和乙烯法成本均环比上升，利润环比下降 [8] - 国内乙烯法装置降负，电石法企业或推迟检修，供应预计不会大幅下降，下游开工率季节性提升但订单少、高价抵触压制需求，出口端改善取决于中东地缘冲突和霍尔木兹海峡关闭时间，国内供需对PVC价格支撑削弱，短期V2605预计偏弱震荡，关注5200附近支撑 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 价格方面，PVC期货宽幅震荡、环比下跌，V2605报收5615元/吨，较上周下跌4.43% [8] - 基本面供应端产能利用率环比+0.80%至80.92%，需求端下游开工率环比+4.3%至45.96%，库存环比+0.20%至137.40万吨，成本电石法和乙烯法均上升，利润均下降 [8] - 展望国内供需对PVC价格支撑削弱，短期V2605预计偏弱震荡，关注5200附近支撑 [8] 期现市场 期货市场情况 - 期货价方面，V2605环比下跌，注册仓单数量环比下降 [9] - 持仓方面，05合约持仓量环比下降，5 - 9价差环比下降 [13] 现货市场情况 - 进出口CFR中国和东南亚报价均为1060美元，分别上涨10美元 [19] - 海外印度报价1050美元，持平 [23] - 国内电石法现货价格下跌，乙烯法现货价格大幅上涨 [26] - 基差宽幅波动，现货小幅贴水 [31] 产业情况 上游情况 - 兰炭和电石价格环比上涨，兰炭开工率55.44%，电石开工率68.46% [35][40] - EDC国际价格351美元/吨，VCM到岸中间价920美元/吨 [44] 产业链情况 - 供应方面，2026年国内仅30万吨PVC装置投产，2月产量198.51万吨环比下降，本周产能利用率环比上升 [48][52] - 需求方面，管材开工率39.2%，型材开工率34.35%，PVC铺地制品1月出口39.32万吨，3月出口32.23万吨 [55][59] - 进出口方面，1月进口1.40万吨，2月进口0.85万吨，1月出口28.55万吨，2月出口31.21万吨 [62] - 库存方面，本周PVC社会库存环比上升，库存偏高 [67] - 成本方面，本周电石法和乙烯法成本环比均上升 [71] - 利润方面，本周电石法和乙烯法利润环比均下降 [79] 期权市场分析 - PVC20日历史波动率报52.26%，平值看涨、看跌期权隐含波动率在47.39%附近 [84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内供需偏紧平衡，前期高库存预计将得到消化；海外乙烯法装置因原料紧缺停车，国内出口改善程度取决于中东地缘冲突、霍尔木兹海峡关闭的持续时间；短期V2605预计受中东地缘消息面的扰动宽幅震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚氯乙烯（PVC）收盘价5703元/吨，环比-150；成交量1758230手，环比-219507；持仓量716758手，环比-36471；期货前20名持仓买单量1019635手，环比-18245；卖单量1006427手，环比-34906；净买单量13208手，环比+16661 [3] 现货市场 - 华东PVC乙烯法价格7300元/吨，环比0；电石法价格5829.26元/吨，环比-192.22；华南PVC乙烯法价格6725元/吨，环比0；电石法价格5828.75元/吨，环比-312.5；中国PVC到岸价1050美元/吨，环比0；东南亚PVC到岸价1050美元/吨，环比0；西北欧PVC离岸价1050美元/吨，环比0；基差-203元/吨，环比-210 [3] 上游情况 - 电石华中主流均价2900元/吨，环比0；华北主流均价2921.67元/吨，环比0；西北主流均价2773元/吨，环比+40；液氯内蒙主流价-49.5元/吨，环比0；VCM CFR远东中间价916美元/吨，环比+129；CFR东南亚中间价969美元/吨，环比+181；EDC CFR远东中间价351美元/吨，环比+51；CFR东南亚中间价350美元/吨，环比+51 [3] 产业情况 - 聚氯乙烯（PVC）开工率80.12%，环比-1.23；电石法开工率84.71%，环比+1.78；乙烯法开工率69.24%，环比-8.36；社会库存总计61.05万吨，环比-2.13；华东地区总计56.73万吨，环比-1.35；华南地区总计4.32万吨，环比-0.78 [3] 下游情况 - 国房景气指数91.45，环比-0.45；房屋新开工面积累计值58769.96万平方米，环比+5313.26；房地产施工面积累计值659890.29万平方米，环比+3824.09；房地产开发投资完成额累计值44895.98亿元，环比+2871.41 [3] 期权市场 - 聚氯乙烯20日历史波动率39.74%，环比-0.53；40日历史波动率32.31%，环比-0.04；平值看跌期权隐含波动率50.78%，环比-3.75；平值看涨期权隐含波动率50.77%，环比-3.69 [3] 行业消息 - 3月13 - 19日，中国产能利用率80.12%，较上期-1.23%；3月14 - 20日，PVC下游开工率环比+2.33%至41.66%，其中管材开工率环比+1.2%至39.2%，型材开工率环比+4.35%至34.35%；截至3月19日，PVC社会库存在137.13万吨，环比减少2.55%，同比增加64.47%；3月13 - 19日，电石法全国平均成本环比+4.68%至5391元/吨，乙烯法成本环比+13.06%至7294元/吨；电石法利润环比-73元/吨至193元/吨，乙烯法利润环比-198元/吨至-433元/吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内供需方面PVC产能利用率环比降1.23%至80.12%，下游开工率环比升2.33%至41.66%，社会库存环比降2.55%至137.13万吨但仍偏高，国内乙烯法装置受原料供应影响持续降负，二季度部分电石法装置年度检修或削弱供应弥补效果，下游进入传统旺季开工率预计回升，国内供需偏紧平衡前期高库存将得到消化，在中东地缘冲突等背景下后市出口利多无法证伪，短期V2605预计受中东地缘消息面扰动宽幅震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚氯乙烯（PVC）收盘价5853元/吨，环比降398；成交量1977737手，环比降99122；持仓量753229手，环比降50885；期货前20名持仓买单量1037880手，环比降16718；卖单量1041333手，环比降5499；净买单量 -3453手，环比降11219 [3] 现货市场 - 华东PVC乙烯法7300元/吨，环比升650；电石法6021.48元/吨，环比升328.15；华南PVC乙烯法6725元/吨，环比升245；电石法6141.25元/吨，环比升335；中国到岸价1050美元/吨，环比持平；东南亚到岸价1050美元/吨，环比持平；西北欧离岸价1050美元/吨，环比持平；基差 -301元/吨，环比降96 [3] 上游情况 - 电石华中主流均价2900元/吨，环比持平；华北主流均价2921.67元/吨，环比升5；西北主流均价2733元/吨，环比持平；液氯内蒙主流价 -49.5元/吨，环比升100.5；VCM CFR远东中间价916美元/吨，环比升129；VCM CFR东南亚中间价969美元/吨，环比升181；EDC CFR远东中间价351美元/吨，环比升51；EDC CFR东南亚中间价350美元/吨，环比升51 [3] 产业情况 - 聚氯乙烯（PVC）开工率80.12%，环比降1.23；电石法开工率84.71%，环比升1.78；乙烯法开工率69.24%，环比降8.36；社会库存总计61.05万吨，环比降2.13；华东地区总计56.73万吨，环比降1.35；华南地区总计4.32万吨，环比降0.78 [3] 下游情况 - 国房景气指数91.45，环比降0.45；房屋新开工面积累计值58769.96万平方米，环比升5313.26；房地产施工面积累计值659890.29万平方米，环比升3824.09；房地产开发投资完成额累计值44895.98亿元，环比升2871.41 [3] 期权市场 - 20日历史波动率39.74%，环比降0.53；40日历史波动率32.31%，环比降0.04；平值看跌期权隐含波动率50.78%，环比降3.75；平值看涨期权隐含波动率50.77%，环比降3.69 [3] 行业消息 - 3月13日至19日中国产能利用率80.12%，较上期降1.23%；3月14日至20日PVC下游开工率环比升2.33%至41.66%，其中管材开工率环比升1.2%至39.2%，型材开工率环比升4.35%至34.35%；截至3月19日PVC社会库存在137.13万吨，环比降2.55%，同比升64.47%；3月13日至19日电石法全国平均成本环比升4.68%至5391元/吨，乙烯法成本环比升13.06%至7294元/吨；电石法利润环比降73元/吨至193元/吨，乙烯法利润环比降198元/吨至 -433元/吨 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告核心观点 - 核心观点：焦煤期货价格大涨，看好焦煤价格底部反转，煤炭价格有望上涨，煤炭资产股息合理，维持行业“看好”评级 [6][28] - 核心逻辑：焦煤期货主力合约于2026年3月20日夜盘大涨8.73%，主要受下游补库预期和中东冲突持续影响 [6][28] - 驱动因素：海外焦煤价格倒挂、钢价高企，俄罗斯暂停煤炭出口，国内铁水产量提升、建材需求回升，长协会议结束焦煤价格有望启动上涨 [6][28] - 投资布局：建议布局高股息动力煤公司、煤化工公司和弹性焦煤公司 [6][28] 市场表现与板块估值 - 板块表现：截至2026年3月20日，中信煤炭行业指数周度下跌2.05%，跑赢沪深300指数0.14个百分点 [2] - 个股涨跌：全板块整周6只股价上涨，31只下跌，淮河能源涨幅最高，整周涨幅为4.06% [2] - 板块估值：根据行业综合表，动力煤板块市盈率（PE）为18.1，煤炭板块整体PE为19.3，炼焦煤板块PE为35.1，无烟煤板块PE为27.9，其他煤化工板块PE为108.0 [7] 供给端分析 - 周度销量：2026年3月13日至3月19日，重点监测企业煤炭日均销量为754万吨，周环比减少0.5%，年同比增加5.1% [2] - 分煤种销量：其中，动力煤周日均销量周环比减少1.8%，炼焦煤销量周环比增加5.9%，无烟煤销量周环比增加1.9% [2] - 周度产量：截至2026年3月19日，重点监测企业煤炭日均产量为747万吨，周环比减少2.3%，年同比增加4.9% [2] - 企业库存：截至2026年3月19日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）为2453万吨，周环比减少2%，年同比大幅减少31.1% [2] - 累计供给：2026年以来，重点监测企业煤炭累计销量55529.8万吨，同比增加5.5% [2] - 分煤种累计销量：其中动力煤、焦煤、无烟煤累计销量分别同比增加4.9%、11.8%、3.1% [2] 需求端分析 - 行业耗煤：2026年以来，电力行业累计耗煤同比增加1%，化工行业累计耗煤同比增加9.3% [2] - 钢铁生产：铁水产量同比增加0.1% [2] 动力煤产业链 - 价格指数：截至2026年3月20日，环渤海动力煤（Q5500K）指数为687元/吨，周环比下跌0.29% [3] - 进口煤价：中国进口电煤采购价格指数为925元/吨，周环比下跌5.32% [3] - 港口价格：秦皇岛、黄骅港、广州港动力煤价格周环比均上涨 [3] - 产地价格：大同动力煤坑口价周环比上涨1.37%，榆林上涨3.74%，鄂尔多斯上涨0.96% [3] - 国际煤价：澳洲纽卡斯尔煤价周环比上涨3.16% [3] - 社会库存：截至2026年3月19日，全社会库存为15653万吨，周环比减少167万吨，年同比减少816万吨 [3] - 港口库存：秦皇岛煤炭库存718万吨，周环比增加58万吨 [3] 炼焦煤产业链 - 港口价格：截至2026年3月20日，京唐港主焦煤价格为1600元/吨，周环比上涨0.6% [4] - 产地价格：柳林主焦煤出矿价周环比上涨6.77%，吕梁上涨3.79%，六盘水持平 [4] - 国际价格：澳洲峰景煤价格周环比上涨2.07% [4] - 期货价格：焦煤期货结算价格1162元/吨，周环比下跌1.4% [4] - 焦炭价格：主要港口一级冶金焦价格1570元/吨，二级冶金焦价格1370元/吨，周环比均持平 [4] - 钢材价格：螺纹价格3230元/吨，周环比下跌0.62% [4] - 行业库存：截至2026年3月19日，焦煤库存为2630万吨，周环比增加5万吨，年同比减少260万吨 [4] - 港口库存：京唐港炼焦煤库存160.4万吨，周环比减少0.69万吨（-0.43%） [4] - 焦化厂库存：独立焦化厂总库存774.09万吨，周环比减少3.31万吨（-0.43%），可用天数12.3天，周环比减少0.14天 [4] 煤化工产业链 - 原料价格：阳泉无烟煤（小块）价格900元/吨，周环比持平 [5] - 化工品价格：华东地区甲醇市场价3007.5元/吨，周环比上涨223.41元/吨 [5]；河南市场尿素出厂价（小颗粒）1860元/吨，周环比持平 [5]；纯碱（重质）均价1252.5元/吨，周环比下跌9.06元/吨 [5]；华东地区电石到货价2688元/吨，周环比上涨202元/吨 [5]；华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价5693.33元/吨，周环比下跌3.7元/吨 [5]；华东地区乙二醇市场价（主流价）5080元/吨，周环比上涨408元/吨 [5]；上海石化聚乙烯（PE）出厂价8625元/吨，周环比上涨166.67元/吨 [5] 行业综合与历史对比 - 供给方面：周度供给环比减少，煤企库存环比减少 [7] - 需求方面：日耗环比上涨但同比下降，北港库存环比上涨，周度化工用煤上涨并维持高位，铁水日产量上涨，水泥库容比下跌 [7] - 价格方面：煤炭港口价格以涨为主，钢价以涨为主，化工品价格以上涨为主，水泥价格指数上涨 [7] - 情绪方面：原油价格环比上涨，美国天然气价格下跌，纽卡斯尔动力煤上涨，焦煤期货价格下跌 [7] - 历史对比：2025年相比2020年，原煤产量从38.4亿吨增至48.3亿吨，煤炭进口从3.0亿吨增至4.9亿吨，电力行业耗煤从21.9亿吨增至29.1亿吨，化工行业耗煤从2.9亿吨增至4.3亿吨 [24] 投资建议与关注公司 - 投资主线：布局高股息动力煤公司、煤化工公司和弹性焦煤公司 [6][28] - 动力煤公司：关注中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等 [6][28] - 煤化工公司：中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、兰花科创等布局有煤化工产能 [6][28] - 焦煤公司：关注恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、开滦股份等 [6][28] - 焦炭公司：同时关注山西焦化、金能科技、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团等 [6][28]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 国内PVC产能利用率环比提升，下游开工率环比上升，社会库存环比增加且远高于往年同期水平国内电石法装置负荷提升弥补乙烯法装置产量损失，供应端变化不大下游进入传统旺季，开工率预计回升至全年偏高水平海外装置因原料供应问题停车较多，利好PVC出口国内供需偏紧平衡，前期高库存预计将得到消化短期V2605预计受地缘消息面扰动宽幅震荡 [3] 各目录总结 期货市场 - 聚氯乙烯（PVC）收盘价为5860元/吨，环比增加125元/吨；成交量为2273087手，环比增加267171手；持仓量为831069手，环比减少24311手 [3] - 期货前20名持仓中，买单量为1033792手，环比增加3876手；卖单量为1058909手，环比增加14284手；净买单量为 -25117手，环比减少10408手 [3] 现货市场 - 华东地区乙烯法PVC价格为6500元/吨，环比减少50元/吨；电石法PVC价格为5689.26元/吨，环比减少48.52元/吨 [3] - 华南地区乙烯法PVC价格为6545元/吨，环比减少35元/吨；电石法PVC价格为5750.62元/吨，环比减少106.25元/吨 [3] - PVC中国到岸价、东南亚到岸价均为1050美元/吨，环比分别增加210美元/吨；西北欧离岸价为1050美元/吨，环比增加140美元/吨 [3] - 基差为 -55元/吨，环比增加116元/吨 [3] 上游情况 - 电石华中主流均价为2825元/吨，环比增加25元/吨；华北主流均价为2833.33元/吨，环比增加43.33元/吨；西北主流均价为2661元/吨，环比增加18元/吨 [3] - 液氯内蒙主流价为 -150元/吨，环比无变化 [3] - VCM CFR远东中间价为787美元/吨，环比增加245美元/吨；CFR东南亚中间价为788美元/吨，环比增加210美元/吨 [3] - EDC CFR远东中间价为300美元/吨，环比增加55美元/吨；CFR东南亚中间价为299美元/吨，环比增加50美元/吨 [3] 产业情况 - 聚氯乙烯（PVC）开工率为81.35%，环比增加0.24%；电石法开工率为82.93%，环比增加2.28%；乙烯法开工率为77.6%，环比减少4.61% [3] - 社会库存总计63.18万吨，环比减少0.39万吨；华东地区总计58.08万吨，环比无变化；华南地区总计5.1万吨，环比减少0.39万吨 [3] 下游情况 - 国房景气指数为91.45，环比减少0.45 [3] - 房屋新开工面积累计值为58769.96万平方米，环比增加5313.26万平方米 [3] - 房地产施工面积累计值为659890.29万平方米，环比增加3824.09万平方米 [3] - 房地产开发投资完成额累计值为44895.98亿元，环比增加2871.41亿元 [3] 期权市场 - 聚氯乙烯20日历史波动率为39.97%，环比增加2%；40日历史波动率为32.09%，环比增加0.87% [3] - 平值看跌期权隐含波动率为48.67%，环比减少10.09%；平值看涨期权隐含波动率为48.68%，环比减少10.07% [3] 行业消息 - 3月6日至12日，中国PVC产能利用率在81.35%，较上期增加0.24% [3] - 3月7日至13日，PVC下游开工率环比增加3.49%至39.33%，其中管材开工率环比增加5%至38%，型材开工率环比增加2.61%至30% [3] - 截至3月12日，PVC社会库存在140.72万吨，环比上周增加0.24% [3] - 3月6日至12日，电石法全国平均成本环比增加8.02%至5150元/吨，乙烯法全国平均成本环比增加20.22%至6452元/吨；电石法利润环比增加159元/吨至267元/吨，乙烯法利润环比增加48元/吨至 -235元/吨 [3] - V2605冲高回落，终盘收于5860元/吨伊朗在本土石油设施遭袭击后对沙特、阿联酋、卡塔尔境内与美国相关的石油设施进行打击，国际油价震荡上涨后小幅回调 [3]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 氯碱行业景气度已逐步触底，在“双碳”政策和PVC无汞化推进下，行业景气度将加快从底部向上修复[4] - 短期来看，行业面临库存压力大、出口受限等挑战，亏损可能加深并加速高成本产能出清[4] - 长期来看，需求端将逐步向好，供给端受政策限制趋严，叠加落后产能淘汰，行业供需格局有望持续改善[4] 氯碱行业概况与特点 - 氯碱工业主要产品为烧碱和聚氯乙烯（PVC），终端需求涉及基建、地产、化工等国民经济重要领域[14] - 氯碱为高耗能行业，2025年电石和烧碱行业总耗电量分别高达933亿千瓦时和1,046亿千瓦时[23] - 2025年第四季度行业盈利能力大幅下滑，氯碱行业双吨利润为-224元，较第三季度的70元由盈转亏，龙头企业出现大面积亏损[30][33] - 行业亏损加剧，预计将进入落后产能淘汰阶段，具有规模和成本优势的龙头企业有望受益[30] PVC供需分析与展望 - **需求分析**：PVC下游约59%用于地产装修阶段，需求偏刚性[36]；2025年国内PVC表观消费量为2,035万吨，同比下降2.81%[36]；国内地产支持政策持续加码，有望支撑PVC需求稳步修复[38]；海外需求旺盛，2025年中国PVC出口量达382万吨，同比增长46%，其中对印度出口151万吨，占总出口量的39.6%[46] - **供给分析**：2025年PVC行业总产能为3,038万吨/年，同比增长5%，新增产能以乙烯法为主[66][68]；预计2026-2027年行业无新增产能[66]；政策端禁止新建小规模装置，且《关于汞的水俣公约》推动电石法PVC无汞化，将加速落后产能退出[72][73] - **供需格局与价格展望**：国内外供给存在减少预期，而需求持续增加，预计2026-2028年PVC行业开工率将从80%逐步提高，远期供需格局向好[5]；目前PVC价格位于历史低位，未来价格上涨弹性充足[5][84] 烧碱供需分析与展望 - **需求分析**：2025年烧碱表观消费量为3,950万吨，同比下降1.61%[85]；氧化铝是主要下游（占比约28%），2025-2026年国内外氧化铝预计新增产能较多（国内分别新增1,140和1,510万吨），将持续拉动烧碱需求[88]；非铝需求随着经济恢复有望增长[6] - **供给分析**：由于2026年PVC基本无新增产能，缺乏大的耗氯下游，将限制烧碱新增产能，预计烧碱产能增速在3%左右[6] - **供需格局展望**：2026年开始，烧碱需求有望增加而供给增速放缓，供需格局有望修复[6] 受益标的 - 报告列举的受益标的包括：中泰化学、新疆天业、氯碱化工、嘉化能源、君正集团、北元集团等[4][13]