公司战略与产品发布 - Robinhood推出名为Robinhood Ventures Fund I的基金 旨在向公众开放私人市场投资机会 为零售投资者搭建投资未上市私营公司的桥梁 [2][3] - 该基金计划在纽约证券交易所上市交易 通过首次公开募股向投资者出售自身股份来筹集资金 形成一个用于投资私营公司股权的固定资金池 [4] - 基金投资组合构成如下 Databricks占23.24% Revolut占14.30% Mercor占14.23% Airwallex占7.11% Boom Supersonic占7.11% Oura占7.11% Ramp占7.11% 现金及现金等价物占19.78% [3] 基金运作模式与特点 - 基金运作模式为 筹集资金后投资于Databricks等后期私营公司的股权、优先股或可转换工具 上市后投资者在纽交所交易基金份额 底层初创公司保持私有和非流动性 流动性体现在公开交易的基金载体上 [4] - 基金不像共同基金那样每日赎回份额 若投资组合公司如Databricks上市或被收购 基金持有的股权将转换为公开股票或现金 理论上可增强整体资产负债表并最终用于再投资 [5] - 对零售投资者的益处在于 无需最低投资额且无流动性问题 即可参与私人市场 并在投资周期中更早地获得风险敞口 [6] 投资组合与行业布局 - 基金明显青睐并看好企业软件/AI基础设施领域 该领域配置占比约23.4% 同时布局金融科技/支付/全球银行、前沿/工业/硬件、消费健康/可穿戴设备以及劳动力市场/AI招聘等领域 [3] - 重点持仓公司Databricks在2023年9月的一轮融资中估值约为434亿美元 而到去年末有媒体报道称其正寻求以约1300亿美元估值进行新一轮融资 较上一轮增长超过300% [7] - 投资组合中的Mercor是一个“AI驱动”的人才市场 介于人力资源科技和AI劳动力自动化之间 配置占比14.23% [3]

摩根士丹利完成对EquityZen的收购 - 摩根士丹利宣布已完成对领先的私人股份平台EquityZen的收购 [1] 收购的战略意图与协同效应 - 将EquityZen的行业领先技术整合至摩根士丹利的私人市场生态系统，旨在增强大规模无缝连接供需的能力 [2] - 公司凭借其横跨职场渠道与投资银行的广泛企业关系，处于独特地位，能够连接寻求流动性的客户与寻求私人市场敞口的投资者 [2] - 此项能力的需求日益增长，背景是公司保持私有状态的时间更长，且投资者寻求投资组合多元化 [2] 摩根士丹利财富管理业务介绍 - 摩根士丹利财富管理为个人、企业和机构提供广泛的产品与服务 [3] - 服务范围包括经纪与投资顾问服务、财务与财富规划、现金管理与借贷产品及服务、年金与保险、退休及信托服务 [3] - 摩根士丹利财富管理是摩根士丹利美邦有限责任公司的商号，该公司是在美国注册的经纪交易商 [3] 摩根士丹利公司概况 - 摩根士丹利是一家领先的全球性金融服务公司，提供广泛的投资银行、证券、财富管理和投资管理服务 [4] - 公司在42个国家设有办事处，其员工为全球客户提供服务，包括公司、政府、机构和个人 [4] EquityZen平台业务性质 - EquityZen将为投资者提供私人市场投资及其他另类投资的机会 [6] - 另类投资通常具有投机性，包含高风险，投资者可能损失全部或大部分投资 [6] - 另类投资仅适合符合条件、愿意放弃流动性并愿意在无限期内承担资本风险的长期投资者 [6] - 此类投资可能流动性极差，并可能使用杠杆及其他投机性操作，从而增加波动性和损失风险 [6] - 另类投资通常比传统投资收取更高的费用 [6]

公司业绩与规模 - 截至2025年，公司管理资产总规模达14万亿美元 [1] - 2025年全年，公司投资产品净流入现金近7000亿美元，创公司历史年度募资纪录 [1] - 仅iShares ETF业务在2025年第四季度就净流入1810亿美元新资金，创该部门纪录 [1] 未来发展战略与募资计划 - 公司制定了“雄心勃勃的2026年募资计划” [2] - 计划重点产品包括私募市场、目标日期基金、主动型ETF以及面向国际退休储蓄者的产品 [2] - 公司目标是到2030年新增私募市场资产达到4000亿美元 [5] 私募市场业务布局 - 2026年将是收购整合后的首个完整年度，旗下私募信贷平台HPS、基础设施投资公司GIP及私募市场数据提供商Preqin将全面协同 [3] - 保险公司是私募市场业务的关键客户群，公司正与近20家保险公司就一系列私募市场产品进行“后期对话” [5] - 公司计划在今年晚些时候推出首支包含私募市场敞口的目标日期基金 [6] - 行业正关注美国劳工部是否允许401(k)计划纳入私募资产 [6] - 公司销售团队正通过摩根士丹利、美林证券等渠道向财务顾问推广HPS产品 [7] 国际扩张机遇 - 公司认为在亚洲、中东和拉丁美洲等地区有巨大增长空间，这些地区正从“资本输出地”转变为建设自身资本市场和投资 [7] - 在印度的直接面向消费者的退休产品以及日本的养老基金和保险公司业务，是公司从个人储蓄者到机构客户获取资产的国际机遇范例 [8] 固定收益与ETF业务表现 - 尽管股票基金管理的资本规模大得多，但2025年固定收益ETF仍吸引了1590亿美元净新资金，仅比核心股票产品少90亿美元 [10] - 公司首席投资官Rick Rieder管理的主动型固定收益ETF（代码BINC）是债券投资产品增长的例证 [9]

公司动态：Empower与Blackstone合作 - 美国第二大退休计划提供商Empower将其私人市场投资合作计划新增了另类资产管理巨头Blackstone [1] - 此举正值特朗普政府推动扩大固定缴款计划对私人市场准入的背景下 [1] - Empower的私人市场投资合作计划于2025年5月启动，通过集合投资信托提供私募股权、私募信贷和私人房地产投资 [3] - 该计划初始合作伙伴包括Apollo Global Management、Partner Group、高盛、富兰克林邓普顿、Neuberger Berman、PIMCO、Sagard和North Leaf [3] - 计划参与者通过管理账户而非通用的401(k)投资菜单来获取私人市场投资 [3] 公司动态：Blackstone的战略布局 - Blackstone拥有面向个人投资者的私募股权、私募信贷、房地产和基础设施产品线 [2] - 该公司于去年10月成立了一个专门与固定缴款计划发起人合作的业务部门 [2] - Blackstone拥有超过20年为个人提供私人市场投资的业绩记录 [4] 行业趋势：私人市场接入退休计划 - 研究公司Cerulli Associates近期报告发现，固定缴款计划发起人对在退休计划中增加私人市场投资选项表现出高度兴趣 [4] - 一项对近1000名退休计划发起人的调查发现，37%的发起人对了解在其计划中纳入私人市场选项的利弊有高度兴趣 [4] - 到2030年，预计7%的计划发起人可能通过目标日期基金或管理账户配置私人市场资产 [4] 管理层观点与合作意义 - Empower首席执行官表示，公司目标是通过建议和风险适宜的结构，将私人市场投资的力量带给数百万此前无法接触的美国人 [4] - Empower认为其私人市场投资平台由全球顶级资产管理公司构建，Blackstone的加入显著增强了为退休储蓄者提供的机会 [4] - Blackstone全球退休解决方案负责人表示，向更广泛的个人投资者开放私人市场是美国人在为未来积累财富时，从增强回报和多元化中受益的重要演变 [4] - 通过与Empower合作，Blackstone使计划参与者能够将其私人市场投资业绩记录作为多元化退休投资组合的一部分进行配置 [4]

行业趋势：退休计划对私募市场资产的兴趣与采纳 - 根据Cerulli Associates的2025年报告 退休计划发起人对通过目标日期基金或管理账户纳入私募市场资产表现出显著兴趣 [2] - 一项针对966名退休计划发起人的调查显示 37%的受访者表示非常有兴趣了解纳入私募市场资产的利弊 [3] - 兴趣最强烈的群体是管理资产在2.5亿至10亿美元之间的计划发起人 比例达到57% [3] - 中小型计划发起人（兴趣在30%至37%之间）以及资产超过10亿美元的发起人（35%）兴趣相对温和 [4] - 资产超过10亿美元的大型计划可能已经配置了某种形式的私募市场资产 [4] - 资产管理公司和DC顾问预测 到2030年 7%的计划发起人将通过目标日期基金或管理账户配置私募市场资产 [6] - 到2035年 这一比例可能上升至17% [6] - Cerulli估计 在未来十年内 高达五分之一的DC计划将配置私募市场资产 [2] 政策与监管背景 - 特朗普政府正在推动将私募市场资产纳入退休计划 包括发布行政命令指示政府监管机构为DC计划发起人提供便利 [5] - 美国证券交易委员会（SEC）主席保罗·阿特金斯和委员马克·乌耶达也公开表示支持“在合理范围内”允许DC计划进行私募市场投资 [5] - 尽管私募市场资产配置已在养老金计划中应用 但401(k)计划发起人通常避免此类投资 主要是担心无意中违反《雇员退休收入保障法》（ERISA） [5] 市场准备与采纳现状 - 2024年的一项早期Cerulli调查发现 大约20%的计划发起人已经与他们的顾问讨论过将私募市场投资纳入其计划 [5] - 多家资产管理公司已针对该领域开发了产品 [7] - Apollo Global Management首席执行官马克·罗文曾讨论为401(k)计划开发产品 [7] - 2024年4月 道富环球投资管理公司推出了配置私募市场资产的目标日期基金 [7] - 2024年5月 美国第二大工作场所退休计划提供商Empower宣布与私募投资基金经理及托管人合作 通过集合投资信托提供投资 [7] - 2024年7月 高盛资产管理公司推出了高盛集合信托——私募信贷基金 [7] - 2024年10月 黑石集团成立了一个新团队 专注于为退休账户开发基金 [7]

公司战略动向 - Ares Management Corp (ARES) 正在探索潜在收购以扩大其私募股权业务 从而更好地与 Blackstone (BX)、KKR & Co. Inc. (KKR) 和 Apollo Global Management (APO) 等行业领导者竞争 [2] - 公司首席执行官表示 ARES 拥有充足的财务能力来追求有机增长和收购 特别是随着美国退休计划开始扩大对私募市场的准入 [3] - 公司认为即使管理规模达1000亿美元或以上的私募股权公司对ARES而言在财务上也是可行的 且相对于其市值而言规模不会过大 [4] 业务现状与目标 - 截至2025年9月30日 私募股权业务约占ARES管理资产(AUM)的250亿美元 仅略高于总AUM的4% 低于2014年公司上市时的13%以上 [6] - 公司的私募股权部门与Blackstone、KKR和Apollo相比仍然相对较小 [5] - 公司计划通过扩大规模、地域多元化或增加与其更广泛平台互补的特定行业能力来扩展其私募股权业务 [5] - 公司强调平衡的重要性 不打算从私募股权配置不足转向在该策略上过度集中 [4] 近期收购与行业趋势 - 2025年3月 ARES以高达52亿美元的交易收购了GLP Capital Partners的国际业务 以补充其房地产和数字基础设施投资能力并扩大地域覆盖 [7] - 行业同行也在通过战略合作或收购扩大业务 例如Blackstone与Phoenix Financial合作 Phoenix将在包括公司信贷、房地产和资产支持信贷在内的一系列信贷策略中投资高达50亿美元 [8] - KKR扩大了与Capital Group的合作以提供新的综合退休和财富解决方案 Apollo Global则在9月收购了Bridge Investment Group Holdings Inc以加强其房地产投资平台 [9] 市场表现 - 过去三个月 Ares Management的股价上涨了3.3% 而其所在行业同期下跌了6.7% [10]

合作动态 - 黑石集团与Revolut正在进行初步讨论 旨在建立财富管理服务方面的潜在合作伙伴关系 [1] - 拟议的合作将使Revolut即将推出的私人银行服务客户能够接入黑石集团的投资基金 [1] Revolut的业务扩张 - Revolut正计划建立一个私人市场团队 以扩展其财富管理服务 [1] - 公司寻求招聘初级投资银行家、资产管理人和私人资本顾问 以支持私人市场投资产品的开发 [2] - 招聘职位涉及与整个私人资本生态系统的基金经理建立联系 [2] - 公司同时寻求在英国招聘一名私人银行家 以管理和支持与全球高净值个人的关系 [2] 合作战略意义 - 潜在协议代表了私人资本公司获取高净值客户的重要举措 同时旨在使其资金来源多样化 [3] - 黑石集团已在欧洲（Revolut的主要市场）扩大业务版图 在过去两年内将其合作的财富管理公司、私人银行和保险公司数量增加了两倍 [3] - 此次扩张是黑石集团总裁乔恩·格雷战略的一部分 旨在将公司业务范围扩大至大众市场 同时维持其机构业务 [4] 行业趋势与比较 - 今年6月有报道称 贝莱德正计划扩张其私人投资业务 目标是在2030年前将市值提升近一倍 [4] - 贝莱德为其私人投资部门设定了筹集约4000亿美元资金的目标 这反映了其与其他另类资产巨头竞争的战略转变 [4]

核心观点 - 全球领先的私募市场投资公司StepStone Group宣布任命长期合伙人Lindsay Creedon为私募股权业务负责人 该任命自2026年1月1日起生效[1] 人事任命与职责 - Lindsay Creedon于2010年加入公司 2015年晋升为合伙人 她目前共同主持公司的私募股权投资委员会 担任私募股权共同投资业务联席主管 并且是公司全球执行委员会的成员 她将继续担任这些职务并管理关键客户关系[2] - 公司首席执行官Scott Hart自2017年起担任私募股权业务负责人 他将留任私募股权投资委员会 并继续推动公司的全球扩张[1] - 除了作为投资者和高管的才能 Lindsay Creedon在建立和领导公司人才与文化委员会方面发挥了关键作用 该委员会对建设公司屡获殊荣的工作场所文化起到了重要作用[3] 管理层评价与展望 - 公司首席执行官Scott Hart评价Lindsay Creedon是公司内部备受尊重和宝贵的领导者 并与全球客户建立了信任关系 他对其带来的活力和新想法印象深刻 期待她将同样的新视角和丰富经验带入新角色[3] - Lindsay Creedon表示很荣幸获得任命 并期待领导公司的私募股权业务 继续为客户提供出色的业绩[4] 公司业务与财务概况 - StepStone Group是一家全球私募市场投资公司 专注于为客户提供定制化投资解决方案以及咨询和数据服务[4] - 截至2025年9月30日 公司负责管理的总资本规模约为7710亿美元 其中资产管理规模为2090亿美元[4] - 公司的客户包括全球最大的公共和私人固定收益及固定缴款养老金计划、主权财富基金、保险公司 以及著名的捐赠基金、基金会、家族办公室和私人财富客户[4] - 公司与客户合作 开发和构建涵盖私募股权、基础设施、私募信贷和房地产资产类别的私募市场投资组合[4]

指数产品发布 - 金融服务公司晨星推出名为Morningstar PitchBook US Modern Market 100 Index的新基准指数[1] - 该指数追踪100家顶级公开市场和私营市场公司 包含90家上市公司和10家风险投资支持的公司 例如SpaceX和OpenAI[1] - 指数被称为同类首创[1] 指数构成与设计理念 - 指数90%公开公司与10%私营公司的组合比例旨在反映现代股权市场的实际结构[2] - 私营企业数据依赖于二级市场交易 而上市公司数据使用官方交易所信息[2] - 能够筹集大量资本的公司得以在更长时间内保持私有状态[2] 纳入私营公司的投资逻辑 - 市场指数若旨在反映经济状况或投资机会 则必须包含私营市场[4] - 仅依靠公开市场无法全面捕捉经济动态[4] - 忽略私营公司将错过一些最快增长、最具活力的公司[3] 私营公司投资的门槛与形式 - 零售投资者因证券法限制难以购买私营公司股份[5] - 投资私营公司通常仅限于“合格投资者” 即特定实体或净资产（不含主要住所）达到100万美元的富裕个人[6] - 私营投资形式包括天使投资（早期）、风险投资（成长期）和私募股权投资（后期）[7]

全球资产管理规模与增长 - 全球资产管理规模在6月达到创纪录的147万亿美元 并有望在全年打破纪录 [1] - 去年美洲所有策略的净筹资流入增长2.4% 今年迄今至6月增长1.2% [3] - 亚太地区净流入增长8.4% 欧洲、中东和非洲地区增长2.4% [3] 私募市场筹资动态 - 2024年全球私募市场筹资额下降至1.1万亿美元 为2017年以来的最低水平 [4] - 筹资下降在私募股权和房地产领域尤为明显 [4] - 私人信贷和基础设施投资策略继续受益于利率上升和通胀等趋势 [4] - 私募市场筹资恢复正常水平可能需长达三年时间 [4] 半流动性基金的崛起 - 未来五年 半流动性基金的管理资产规模可能增长12倍 达到4.1万亿美元 [2] - 针对私募市场的资产管理公司观察到零售和高净值投资者对常青和半流动性基金的兴趣日益增长 [5] - 2023年该细分市场管理规模达到3480亿美元 资金流入总额为640亿美元 [5] - 通过半流动性基金、常青结构和公私募混合模型组合成功融合公开和私募市场敞口的公司将最大程度受益于此趋势 [5] 半流动性基金的市场现状与前景 - 2024年 美国、英国和欧洲市场共有455只半流动性基金 总管理资产为3490亿美元 [7] - 目前区间基金和公开非交易BDC构成总规模的大部分 要约收购基金和公开非交易REITs分列第三、四位 [7] - 到2030年 总规模可能增长12倍至4.1万亿美元 零售投资者将贡献超过40%的管理规模 [7] - 零售投资者目前仅能接触到全球8274家私人公司 而总市场规模是其28倍 [6] - 半流动性基金允许资产管理公司收取远高于共同基金和ETF的费用 费率范围为1%至2% 而后者为0.05%至1.5% [6]