报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告核心观点 - 看好2025年低利率环境下REITs市场的配置机会 建议关注政策主题下的弹性及优质低估值项目的修复能力 关注高能级城市消费在扩内需主题下的增长弹性叠加专业运营创造的管理溢价 关注三季度暑期客运高峰韧性与货运车流持续修复的价格弹性 关注物流及厂房类园区租赁需求改善带来的机会[3] - 弱周期资产其红利配置属性已被市场认可 但当下价格已反映市场预期 建议结合资产韧性、二级市场价格与P/NAV逢低布局[3] - 我国REITs扩募已与上发并行 关注扩募资产储备充足、项目优质的原始权益人其后续龙头效益[3] REITs指数表现 - 本周中证REITs全收益指数下跌0.33% 收于1097.3点 中证REITs(收盘)指数下跌0.33% 收于868点[1][10] - 本年中证REITs全收益指数涨幅为13.37% 中证REITs(收盘)指数涨幅为9.93%[2][10] - 本周沪深300指数上涨1.23% 恒生指数上涨1.43% 中债十年期国债指数上涨0.19% 房地产(申万)指数上涨2.16% 恒生地产建筑业指数上涨2.60% 高速公路(申万)指数上涨0.92%[1][10] - 本年沪深300指数上涨4.32% 恒生指数上涨23.92% 中债十年期国债指数下跌0.09% 房地产(申万)指数下跌1.01% 恒生地产建筑业指数上涨19.01% 高速公路(申万)指数下跌7.07%[2][10] REITs二级市场表现 - 本周C-REITs二级市场整体呈现震荡回调行情 周均涨幅为-0.31% 其中21支上涨 49支下跌[2][12] - 仓储物流板块涨幅0.85% 生态环保板块涨幅0.5% 能源基础设施板块涨幅0.27% 产业园区板块跌幅0.6% 交通基础设施板块跌幅0.25% 水利设施板块跌幅0.68% 保障房板块跌幅0.95% 消费基础设施板块跌幅1.11%[2][12] - 南方万国数据中心REIT和南方润泽科技数据中心REIT于8月8日上市并双双涨停[2][12] - 已上市REITs总市值约2208.7亿元 平均单只REIT市值约30亿元[2][12] - 本周日均成交量386.4万股 日均换手率0.9%[2][18] - 能源基础设施板块换手率2.1% 仓储物流板块换手率1% 消费基础设施板块换手率0.8% 水利设施板块换手率0.8% 产业园区板块换手率0.7% 保障房板块换手率0.7% 生态环保板块换手率0.6% 交通基础设施板块换手率0.6%[2][18] - 本周日均换手率位列前三的REITs分别是华夏华电清洁能源REIT(9.9%) 中银中外运仓储物流REIT(3.2%) 工银蒙能清洁能源REIT(2.6%)[18] REITs估值表现 - 中债IRR位列前三的REITs分别是平安广州广河REIT(11.3%) 华夏中国交建REIT(11.2%) 中金安徽交控REIT(8.6%)[3][19] - P/NAV位于0.7-1.9区间 其中位列前三的REITs分别是中金厦门安居REIT(1.9) 易方达华威农贸市场REIT(1.8) 嘉实物美消费REIT(1.8) P/NAV较低的有华夏中国交建REIT(0.7)[3][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 看好2025年低利率环境及宏观面不断修复下REITs市场投资机会，择时或是当前二级投资的关键，建议结合资产韧性、二级市场价格与P/NAV综合挑选个券，强周期板块关注政策主题下的弹性及项目管理能力，高能级城市消费、仓储物流、产业园及高速等在出现复苏迹象后具备投资吸引力 [5] 各部分总结 REITs指数表现 - 本周中证REITs全收益指数上涨1.20%，中证REITs（收盘）指数上涨1.19%，收于869.2点；本年中证REITs全收益指数涨幅为12.59%，中证REITs（收盘）指数涨幅为10.08% [1][2][10] - 本周沪深300/恒生/中债十年期国债/房地产（申万）/恒生地产建筑业/高速公路（申万）指数分别下跌0.18%/上涨1.10%/上涨0.10%/下跌1.47%/下跌0.73%/上涨0.58%；本年分别下跌1.34%/上涨17.65%/下跌0.21%/下跌8.63%/上涨4.48%/下跌3.26% [1][2][10] - 本周中证REITs全收益指数涨幅最高，排行第1；本年恒生指数涨幅最高，REITs全收益指数排行第2 [1][2][10] REITs二级市场表现 - 本周C - REITs二级市场上涨，交通基础设施、仓储物流板块REITs表现较优，生态环保板块REITs小幅回调 [3][12] - 截至5.23，已上市REITs总市值约1963.4亿元，平均单只REIT市值约30亿元 [3][12] - 本周已上市REITs中46支上涨、18支下跌，周均涨幅为1.49%，招商基金公路高速公路REIT、平安宁波交投REIT涨幅靠前 [3][12] - 本周仓储物流/产业园区/保障房/交通基础设施/能源基础设施/生态环保/消费基础设施/水利设施REITs板块二级市场涨幅分别为2.05%/0.98%/0.87%/2.62%/1.7%/-0.05%/1.01%/0.71% [3][12] - 已上市REITs本周日均成交量202.1万股，日均换手率0.9% [4][15] - 本周日均换手率位列前三的REITs分别是华夏特变电工新能源REIT（2.7%）、国泰君安临港创新产业园REIT（2.4%）、招商基金公路高速公路REIT（2.4%） [4][15] - 本周仓储物流板块交易最活跃，各板块换手率分别为仓储物流1%/产业园区0.9%/保障房1%/交通基础设施0.8%/能源基础设施1%/生态环保0.9%/消费基础设施0.8%/水利设施0.6% [4][15] REITs估值表现 - 本周已上市REITs中债IRR位列前三的REITs分别是华夏中国交建REIT（11.1%）、平安广州广河REIT（10.7%）、中金安徽交控REIT（8.3%） [5][16] - P/NAV位于0.7 - 1.8区间，位列前三的REITs分别是中金厦门安居REIT（1.8）、嘉实中国电建清洁能源REIT（1.8）、华夏北京保障房REIT（1.7），P/NAV较低的有华夏中国交建REIT（0.7） [5][16]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 看好2025年低利率环境及宏观面不断修复下REITs市场投资机会，择时或是当前二级投资的关键 建议结合资产韧性、二级市场价格与P/NAV综合挑选个券，强周期板块关注政策主题下的弹性及项目管理能力，部分高能级城市消费、仓储物流、产业园及高速等在出现复苏迹象后具备投资吸引力 [5] 根据相关目录分别进行总结 REITs指数表现 - 本周中证REITs全收益指数下跌0.10%，中证REITs（收盘）指数下跌0.12%，收于846点；中证REITs全收益指数收于1057.9点 本周恒生指数涨幅最高，REITs全收益指数排行第5 [1][11] - 本年中证REITs全收益指数涨幅为9.30%，中证REITs（收盘）指数涨幅为7.15% 本年恒生指数涨幅最高，REITs全收益指数排行第2 [2][11] REITs二级市场表现 - 本周C - REITs二级市场呈现震荡行情，消费基础设施、保障房板块REITs表现较优，能源、产业园区板块REITs回调 [3][13] - 截至5.2，已上市REITs总市值约1895.7亿元，平均单只REIT市值约29亿元 本周已上市REITs中34支上涨、31支下跌，周均涨幅为 - 0.08%，中金重庆两江产业园REIT、中金联东科技创新产业园REIT涨幅靠前 [3][13] - 各板块二级市场涨幅：仓储物流-0.31%、产业园区 - 0.41%、保障房0.67%、交通基础设施0.11%、能源基础设施 - 1.4%、生态环保0.45%、消费基础设施1.03%、水利设施 - 0.25% [3][13] - 本周能源基础设施板块交易活跃度最高 已上市REITs本周日均成交量181.7万股，日均换手率0.7% [4][16] - 本周日均换手率位列前三的REITs分别是南方顺丰物流REIT（2.8%）、中金厦门安居REIT（1.8%）、华泰江苏交控REIT（1.8%） [4][16] - 各板块换手率：仓储物流0.8%、产业园区0.7%、保障房0.8%、交通基础设施0.7%、能源基础设施1.1%、生态环保0.8%、消费基础设施0.5%、水利设施0.5% [4][16] REITs估值表现 - 本周已上市REITs中债IRR持续分化，位列前三的REITs分别是华夏中国交建REIT（11.4%）、平安广州广河REIT（10.9%）、中金安徽交控REIT（8.8%） [5][17] - P/NAV位于0.7 - 1.8区间，位列前三的REITs分别是嘉实中国电建清洁能源REIT（1.8）、华夏北京保障房REIT（1.7）、华夏首创奥特莱斯REIT（1.7），P/NAV较低的有华夏中国交建REIT（0.7） [5][17]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 看好2025年低利率环境及宏观面不断修复下REITs市场投资机会，择时或是当前二级投资的关键 建议结合资产韧性、二级市场价格与P/NAV综合挑选个券，强周期板块关注政策主题下的弹性及项目管理能力，部分高能级城市消费、仓储物流、产业园及高速等在出现复苏迹象后具备投资吸引力 [5] 根据相关目录分别进行总结 REITs指数表现 - 本周中证REITs全收益指数下跌0.10%，中证REITs（收盘）指数下跌0.12%，收于846点；中证REITs全收益指数收于1057.9点 本周沪深300/恒生/中债十年期国债/房地产（申万）/恒生地产建筑业/高速公路（申万）指数分别下跌0.43%/上涨2.38%/上涨0.26%/下跌3.04%/上涨0.69%/上涨0.37%，恒生指数本周涨幅最高，REITs全收益指数排行第5 [1][11] - 本年中证REITs全收益指数涨幅为9.30%，中证REITs（收盘）指数涨幅为7.15% 本年沪深300/恒生/中债十年期国债/房地产（申万）/恒生地产建筑业/高速公路（申万）指数分别下跌4.18%/上涨12.19%/上涨0.12%/下跌7.36%/上涨4.17%/下跌4.23%，恒生指数本年涨幅最高，REITs全收益指数排行第2 [2][11] REITs二级市场表现 - 本周C - REITs二级市场呈现震荡行情，消费基础设施、保障房板块REITs表现较优，能源基础设施、产业园区板块REITs回调 截至5.2，已上市REITs总市值约1895.7亿元，平均单只REIT市值约29亿元 本周已上市REITs中34支上涨、31支下跌，周均涨幅为 - 0.08%，中金重庆两江产业园REIT、中金联东科技创新产业园REIT涨幅靠前 [3][13] - 本周仓储物流/产业园区/保障房/交通基础设施/能源基础设施/生态环保/消费基础设施/水利设施REITs板块二级市场涨幅分别为 - 0.31%/-0.41%/0.67%/0.11%/-1.4%/0.45%/1.03%/-0.25% [3][13] - 本周能源基础设施板块交易活跃度最高 已上市REITs本周日均成交量181.7万股，日均换手率0.7% 分项目来看，本周日均换手率位列前三的REITs分别是南方顺丰物流REIT（2.8%）、中金厦门安居REIT（1.8%）、华泰江苏交控REIT（1.8%） 分板块来看，本周仓储物流/产业园区/保障房/交通基础设施/能源基础设施/生态环保/消费基础设施/水利设施REITs板块换手率分别为0.8%/0.7%/0.8%/0.7%/1.1%/0.8%/0.5%/0.5% [4][16] REITs估值表现 - 本周已上市REITs中债IRR（内部收益率）持续分化，位列前三的REITs分别是华夏中国交建REIT（11.4%）、平安广州广河REIT（10.9%）、中金安徽交控REIT（8.8%） [5][17] - P/NAV位于0.7 - 1.8区间，位列前三的REITs分别是嘉实中国电建清洁能源REIT（1.8）、华夏北京保障房REIT（1.7）、华夏首创奥特莱斯REIT（1.7），P/NAV较低的有华夏中国交建REIT（0.7） [5][17]

行业投资评级 - 增持（维持）[6] 核心观点 - 看好2025年低利率环境及宏观面修复下REITs市场投资机会，但需注重择时[5] - 弱周期资产在避险情绪下受关注度较高，建议结合资产韧性、二级市场价格与P/NAV综合挑选个券[5] - 强周期板块建议关注政策主题下的弹性及项目管理能力，重点关注高能级城市消费、仓储物流、产业园及高速等板块[5] REITs指数表现 - 本周中证REITs全收益指数上涨0.84%，收于1074.3点[1] - 本年中证REITs全收益指数涨幅为11.00%，在主要指数中表现最佳[2] - 房地产(申万)指数本周涨幅最高达3.40%，REITs全收益指数排行第4[1] REITs二级市场表现 - 本周C-REITs总市值约1881.5亿元，平均单只REIT市值约29亿元[3] - 消费基础设施板块表现最优，周涨幅达3.53%，仓储物流板块涨幅2.38%[3] - 保障房板块交易最活跃，日均换手率1%，高于其他板块[4][15] REITs估值表现 - 中债IRR前三为华夏中国交建REIT(11.6%)、平安广州广河REIT(10.9%)、中金安徽交控REIT(9%)[16] - P/NAV区间0.7-1.7，最高为嘉实中国电建清洁能源REIT(1.7)、华夏北京保障房REIT(1.7)、华夏首创奥特莱斯REIT(1.7)[16]