宏观及策略研究：工业企业效益数据点评 - 2025年1-8月规模以上工业企业利润同比增长0.9%，实现由负转正，盈利端进一步企稳[4]；其中8月单月利润同比大幅增长20.4%[5] - 利润增长主要受利润率提升推动，1-8月营收利润率为5.24%，同比下降1.9%，但降幅较1-7月明显收窄；同期营业收入保持稳定，同比增长2.3%[5] - 从企业类型看，私营企业、国有企业及股份制企业利润改善势头增强，而外商及港澳台商投资企业利润增速延续边际回落[5] - 在41个工业大类行业中，有17个行业利润总额实现正增长，其中铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业、废弃资源综合利用业、有色金属矿采选业利润增速较高[6] - 高技术制造业中，计算机通信和其他电子设备制造业利润增速进一步改善，国内AI企业资本开支加码有望推动半导体产业盈利持续改善[6] 固定收益研究：REITs投资机会分析 - REITs投资主要有三种策略：打新卖出策略、配售持有策略和二级买入交易策略[8]；战略投资者主要通过配售长期持有，网下和公众投资者策略更多样，包括打新卖出[8][9] - 打新卖出策略中，上市首日卖出胜率最高；对于首日涨停的REITs，持有至上市后2日卖出赔率更高，但整体收益率均值随持有天数增加幅度较小，边际效应差[9] - 2025年新型基础设施REITs和保障性租赁住房REITs上市首日表现较好，交通基础设施REITs整体表现较差；认购倍数高的REITs首日价格上涨可能性更大[10] - 配售持有策略方面，截至9月22日，74只REITs中有65只实现正收益，胜率达87.84%，收益率均值为31.00%；其中分红收益贡献10.42%，资本利得贡献20.58%[11] - 二级买入策略需注重择时，2025年1月、2月、3月、4月买入并持续持有胜率更高且收益率普遍更高；REITs市场交投活跃度不高，投资时需关注换手率[12] 基金研究：主动偏股基金经理能力圈分析 - 研究通过同花顺全A200日均线及其斜率构建牛熊市识别模型，并以成长指数与价值指数收益差划分成长市与价值市，采用Carhart四因子模型评估基金经理超额收益[14] - 在牛市与成长风格共振阶段，多数基金经理未显著获取正Alpha；在牛市价值市阶段整体表现更优，但该阶段样本较少且处于大盘价值抱团时期[15] - 熊市环境中，若成长风格占优，基金经理整体难以获得正向Alpha；在价值风格熊市中，普遍采取低仓位防御策略，组合波动可控但制约了正向Alpha获取能力[15] - 当前市场处于科技成长板块主导的结构性牛市，风格轮动频繁，建议投资者优先关注牛熊双强型基金经理，并动态跟踪风险控制能力强的产品[15] 金融工程研究：支持向量机应用 - 支持向量机能捕捉因子与收益间的非线性、交互式关系，擅长处理高维特征空间且对样本外数据泛化能力更好；其决策仅由支持向量决定，专注于区分最具鉴别性的市场情形[16] - 支持向量机通过核技巧将低维数据映射到高维空间使其线性可分，避免了显式计算高维坐标，提高了计算效率[17] - 与随机森林对比测试显示，随机森林在训练数据时学习能力更强，预测表现更好；支持向量机泛化能力相对更强，两者均可为量化选股提供预测能力[19] 公司研究：中国稀土深度分析 - 中国稀土是中国稀土集团的专业化上市平台，2025年上半年受益于稀土价格回升，业绩大幅好转，销售净利率明显提升[20] - 短期看，国内进入传统消费旺季，叠加以旧换新等政策，新能源汽车、家电等领域需求有韧性；美国降息减轻高利率压制，海外厂商或扩大库存准备[20] - 长期看，稀土作为战略资源供应刚性较强，全球开采冶炼配额维持低速增长；需求在新能源汽车、风电和人形机器人等领域空间广阔[20] - 公司拥有江华县稀土矿一期保有矿石量2165万吨，资源量22734吨；圣功寨和肥田稀土矿探转采工作推进中；子公司定南大华拥有4400吨/年分离产能[21] - 集团资产注入预期强，公司稀土矿和氧化物产量占集团配额比例分别为2.93%和9.27%，注入空间较大；预计2025-2027年归母净利分别为3.69、5.07、6.64亿元[21] 行业研究：轻工制造与纺织服饰周报 - 包装纸涨价向下游扩散，多家纸厂对瓦楞纸、白板纸等上调价格30-50元/吨，下游二级厂对纸板、纸箱价格上调2%-3%，有助于夯实纸企涨价函落地基础[24] - 美国总统特朗普宣布自10月1日起对进口软垫家具征收30%关税，对厨房橱柜、浴室洗手台及相关建材征收50%关税，但具体细节待进一步跟踪[25] - 中国出口链制造企业优势明显，历次关税政策变化推动企业降本增效和全球化布局，本次变化不改变中国制造业企业的长期全球竞争力[25] - 《智能床垫》国家标准发布，将于2026年3月1日实施，对智能交互、舒适健康性能、安全风险等作出明确要求，有助于规范市场和推动行业健康发展[25]

市场发展历程 - 公募REITs市场自2021年6月启动以来经历完整周期性波动，截至2025年6月30日共发行68只产品，发行规模达1830.72亿元，市值2054.75亿元，覆盖产业园区、仓储物流等9类资产 [2][3] - 二级市场走势分为七个阶段：初期平稳（2021年6-8月）→冲高至1300点（2021年8月-2022年2月）→震荡回调（2022年2-6月）→二次冲高至1220点（2022年6-12月）→超跌波动（2022年12月-2023年12月）→政策驱动复苏（2023年12月-2024年12月）→常态化发行（2025年起） [5][6][7] - 派息率呈现显著吸引力，产权类REITs整体派息率3.84%，经营权类达8.88%，市场整体为6.68% [8] 投资者结构特征 - 机构投资者占主导地位，2024年末原始权益人及关联方持仓占比56%，券商总持仓超700亿元，保险机构持仓超600亿元 [9] - 保险资金偏好稳健产权类资产，产业资金超配保障性租赁住房；银行理财与信托持仓高度分散，单REIT持仓通常小于1亿元，信托资金60%集中在消费基础设施领域 [11][14] - 仓储物流和消费基础设施领域原始权益人持仓占比不足46%，低于市场平均水平，其中消费基础设施被公认具有高防御性 [15] 机构投资者策略分析 - 券商自营资金持仓占比从2021年末17.3%降至2024年中13.9%，2024年下半年反弹至19.0%，总规模198亿元，参与券商从16家增至43家，以灵活交易和高频调仓为特征 [16] - 保险资金持仓占比先降后升，2023年末降至9.7%谷底，2024年末回升至11.42%，重点配置保障性租赁住房和IDC资产，后者因数字经济政策赋能和长期现金流稳定受青睐 [16][20][21] - 产业资本以国企投资平台为主，头部机构如首钢基金、中国国新带动效应显著，2024年末中国国新旗下平台合计投资超5亿元，较2021年2000余万元大幅增长 [17][20] 市场流动性及工具 - REITs ETF缺位制约流动性提升，指数化产品发展滞后，参考北交所经验可显著提升市场流动性和资金入市效率 [43] - 做市商制度待优化，当前买卖价差部分超1.5%，需扩大做市商数量并改进报价机制以提升交易效率 [28][44] - 银行理财资金偏好"打新收益为主+战略配售严选+二级灵活调仓"组合模式，但受制于团队配置不足和调仓流动性需求 [30][31] 政策与市场优化方向 - 扩大供给是核心方向，包括首发项目增量和扩募提速，2024-2025年发行端已显著提速但仍无法满足资金配置需求 [42] - 社保基金2023年末被纳入投资范围并开始项目尽调，未来可能通过指数化产品参与市场，个人养老金账户纳入成为下一步期待 [45] - 境外投资者可通过QFII/RQFII渠道参与网下询价，引进外资是优化投资者结构和提升市场成熟度的有效途径 [47]