核心观点 - 公司2026财年第一季度业绩表现稳健 销售额和盈利均实现同比增长 管理层对持续盈利增长前景持乐观态度[2] - 公司宣布每股0.105加元的季度股息 将于2026年3月31日支付[1] - 尽管面临复杂的宏观经济背景和全球贸易政策不确定性 公司认为其战略举措完好无损 长期增长动力依然存在[12] 财务业绩摘要 - **销售额**：第一季度合并销售额为1.495亿美元 较去年同期的1.436亿美元增长590万美元 增幅4% 其中外汇变动（主要是欧元走强）贡献了约100万美元的销售额增长[2][3] - **净利润与每股收益**：第一季度合并净利润为483万美元 较去年同期的425万美元增长14% 基本和摊薄后每股收益为0.13美元 去年同期为0.11美元[2][6] - **息税折旧摊销前利润**：第一季度合并EBITDA为1735万美元 较去年同期的1671万美元增长4% EBITDA利润率维持在11.6% 与去年同期持平[2][10] - **现金流与资本支出**：经营活动产生的现金流为1020万美元（去年同期：1040万美元） 自由现金流为480万美元（去年同期：380万美元） 投资活动使用的现金为450万美元（去年同期：770万美元） 公司计划减少资本支出 本季度增长性资本支出为20万美元 维护性资本支出为430万美元 管理层对财年的资本支出预测为2800万美元 低于2025财年的3600万美元[11] - **财务状况**：截至2025年12月31日 公司净债务为6710万美元 与2025年9月30日持平 流动性来源包括自由现金流、2460万美元现金以及1.51亿加元循环信贷额度中可用的5980万美元 公司在季度末遵守了所有财务契约[11] 分业务板块表现 - **汽车解决方案板块**：第一季度销售额为7930万美元 较去年同期增长720万美元 增幅10% 增长得益于北美和欧洲相对稳定的汽车产量、新产品发布、有利的车型组合以及去年同期的渠道去库存 该板块税前利润为650万美元 较去年同期增长180万美元 增幅37% 主要受销量增长和有利的产品组合推动[4][7] - **铸造与挤压板块**：第一季度销售额为7020万美元 较去年同期下降130万美元 降幅2% 其中有利的外汇变动贡献了约70万美元的销售额 挤压模具销售表现良好 但压铸模具销售同比下降 原因是原始设备制造商在电动汽车需求疲软、监管不确定性和关税相关考虑下推迟了新项目发布 该板块税前利润为350万美元 较去年同期下降20万美元 降幅6% 反映了销量下降、产品组合变化、直接人工和间接成本上升以及折旧增加[5][9] 运营与战略重点 - **成本与定价管理**：管理层持续强调通过生产力改进来缓解成本通胀 特别是在墨西哥面临行业性工资上涨压力的情况下 在新项目上保持定价纪律 使价格与预期的未来成本上涨保持一致[7][8] - **运营效率提升**：在铸造与挤压板块 公司持续推进战略性定价和运营效率举措 包括精益制造和自动化 新运营设施（如Castool新建工厂和德国挤压业务）的业绩在当季拖累了盈利能力 是公司扩大运营规模过程中的重点改进领域 管理层持续强调制造流程标准化、增强工程能力以及集中关键支持职能[9] - **贸易政策应对**：鉴于全球贸易政策不确定性加剧 特别是关税问题 公司已撤回2026财年的收入、EBITDA和每股收益目标 但公司认为支持原目标的战略举措完好无损 长期仍可实现 公司几乎所有在北美销售的产品都符合美墨加协定原产地规则 预计可长期免关税 公司在挤压模具和大型模具产品方面在美国市场拥有大量制造基地 为应对潜在的关税扩大做好了准备 若对来自非合规地区（特别是中国）的进口商品维持高关税 公司将获得相对于全球同行更有利的竞争地位[12][13] 行业趋势与展望 - **行业需求动态**：汽车解决方案板块的报价活动依然令人鼓舞 管理层认为有充足机会实现增长目标 铸造与挤压板块的压铸报价活动和订单在第一季度有所改善 公司的大型模具和增材制造工具解决方案的报价活动尤其令人鼓舞 客户对增材制造工具的需求依然强劲[4][5] - **宏观与结构性机遇**：北美更广泛的宏观经济趋势令人鼓舞 特别是工业制造业回流举措的增加 预计这将提振对挤压和高压压铸工具的需求 政策驱动的制造业回流、结构性汽车趋势以及公司强大的产品定位 共同增强了对其长期前景的信心[14]

特朗普总统演讲与政策展望 - 特朗普总统将于周三上午8:30发表演讲，阐述其经济优先事项和政策举措，这被视为关键的市场催化剂 [1] - 投资者将密切关注演讲中关于潜在税收政策变化、基础设施支出提案、监管方法以及可能影响跨国公司和全球供应链的贸易政策演变 [1] - 鉴于在稀土出口、技术限制和贸易失衡方面的持续紧张局势，特朗普对中美关系的评论将尤为重要，这些因素已造成市场波动 [1] - 任何关于关税调整、贸易协议修改或保护主义措施的讨论都可能立即引发特定行业的反应，尤其是对国际业务敞口较大的科技、制造业和工业股 [1] - 演讲还可能涉及影响不同市场板块的能源政策、医疗保健倡议和政府支出优先事项 [1] - 特朗普对美联储政策及其与鲍威尔主席关系的态度可能影响利率敏感型资产和美元走势 [1] 宏观经济数据发布 - 周四上午8:30将同时发布第三季度GDP修正值和11月核心PCE物价指数，这一前所未有的数据集中发布可能引发显著市场波动 [3][4] - GDP修正值将提供对第三季度经济扩张的最终看法，重点关注消费者支出贡献、企业投资模式和净出口动态，对先前估计值的任何重大修正都可能影响对2026年初经济势头的看法 [4] - 核心PCE物价指数是美联储首选的通胀指标，对于评估物价压力在年底是有所缓和还是持续高企至关重要 [4] - 周五的制造业和服务业PMI数据将提供对2026年初商业状况的前瞻性观点 [4] 流媒体行业：Netflix财报 - 周二Netflix的财报将为流媒体行业的经济模式、用户增长可持续性以及内容投资回报率提供关键见解，因面临来自Disney+、Amazon Prime Video等平台的激烈竞争 [5] - 财报将受到严格审视，重点关注不同地区的用户新增、每用户平均收入趋势，以及打击密码共享和广告套餐采用的成功情况 [5] - Netflix关于内容支出水平、用户流失率和定价能力的评论将有助于确定流媒体模式能否实现持续盈利，还是面临内容成本通胀和用户饱和的结构性挑战 [5] - 鉴于近期股价走强，公司对2026年用户增长和利润率扩张的指引将尤为重要 [5] 工业与科技行业：企业财报 - 周四英特尔、GE Aerospace和Freeport-McMoRan的财报集中发布，将提供关于半导体行业转型努力、航空航天需求以及大宗商品市场动态的多元视角 [7] - 英特尔的业绩是对其制造转型以及与台积电、三星在先进芯片制造领域竞争地位的关键考验，其代工业务进展、政府补贴利用以及数据中心芯片竞争力将受到密切关注 [7] - GE Aerospace的财报将提供关于商业航空需求、国防支出趋势以及作为工业活动领先指标的喷气发动机维护周期的见解 [7] - Freeport的业绩将提供与基础设施投资和清洁能源转型主题相关的铜市场观点 [7] - 周二3M和Fastenal的财报将增加工业分销和制造业供应链的视角 [7] 必需消费品与金融服务业：企业财报 - 本周多家蓝筹消费和金融公司将提供基础性的经济洞察 [8] - 周三强生的财报将提供关于药品需求、医疗器械市场和医疗保健支出趋势的观点 [8] - 周五宝洁的财报将提供涵盖个人护理、家庭产品和美容品类的全面必需消费品洞察，其定价能力、销量趋势和新兴市场表现将有助于评估消费者在经济不确定性下的韧性 [8] - 周三嘉信理财和Truist Financial的财报将补充上周主要银行的业绩，提供关于财富管理、零售银行业务和地区性金融机构健康状况的观点 [8] - 周二美国合众银行的财报将增加中西部银行业的视角 [8] - 周五斯伦贝谢的财报将提供关于油气勘探活动和国际钻井需求的能源服务洞察 [8]

股市周度表现 - 标普500指数本周上涨约1% [1] - 道琼斯指数和纳斯达克指数表现更优，分别上涨2.1%和1.1% [1] 12月就业市场报告 - 12月非农就业人数增加5万人，低于道琼斯调查经济学家预期的7.3万人 [2] - 失业率微降至4.4%，低于预期的4.5%，也低于11月报告的4.6% [3] - 报告信号混杂，未能明确劳动力市场状况，可能使美联储在观察到劳动力进一步疲软迹象前保持利率不变 [3] 最高法院关税裁决 - 美国最高法院宣布今日不会对特朗普关税的合法性做出裁决 [4] - 此项裁决本将对贸易政策及美国财政状况产生深远影响 [4] 行业板块表现 - 周五11个板块中有9个上涨，公用事业板块领涨，涨幅达1.88% [5] - 材料板块和工业板块表现持续亮眼，分别上涨0.86%和0.84% [5] - 能源板块本周开局强劲，当日上涨0.55% [5] - 科技板块继续承压，在交易前30分钟内下跌0.05% [5]

核心事件与政策 - 前总统特朗普发布为期一年的暂停令 推迟对软垫家具、厨房橱柜和浴室柜增加关税 相关关税将维持在25%的水平[1] - 在政策逆转前 该类家具的关税原定于2026年初从25%上调至30%[2] - 政策调整的原因是正在进行中的贸易谈判[2] 市场与股价反应 - 政策宣布后 奢侈品零售商RH股价上涨近5% 高端家居品牌Williams-Sonoma上涨超2% 电商平台Wayfair上涨超4%[1] - 2025年全年 Wayfair股价飙升超过125% 因其价值导向的零售模式获得消费者青睐[3] - 2025年全年 Williams-Sonoma（旗下拥有West Elm和Pottery Barn）股价下跌超过3%[3] - 2025年全年 RH股价下跌超过50%[3] 行业与公司影响 - 家具供应商受到华尔街密切关注 因为特朗普对进口商品广泛征收高额关税的政策引发了成本上升的担忧[2] - 行业内个股表现差异巨大 取决于投资者对贸易政策变化及其他变量如何影响各公司业务的判断[2] - RH首席执行官在四月份财报电话会议上对股价暴跌做出实时反应 引发关注[3] - RH首席执行官指出 股价在关税消息公布时受到打击 并说明公司供应链来源在10-K报告中公开透明 主要来自亚洲[4]

劳动力市场现状与趋势 - 当前劳动力市场对雇主和求职者均表现不佳 预计此趋势将持续至新的一年[1] - 求职者面临职位空缺减少和失业时间延长的问题 长期失业率在9月达到自2021年11月以来的最高水平[1] - 雇主难以找到合格候选人 部分行业如住宅建筑遭受劳动力短缺困扰[2] - 就业创造急剧放缓 2025年中有两个月就业市场出现岗位减少 为疫情以来首次[2] 就业增长预测与历史对比 - 经济学家预测 2026年第一季度美国经济平均每月仅增加57,000个工作岗位[3] - 与关税前时代相比显著放缓 在特朗普总统宣布全面“解放日”关税前的12个月里 月均创造就业岗位为147,000个[3] - 自宣布关税后 月均就业创造放缓至仅38,600个 约为此前水平的四分之一强[3] 影响经济与就业的核心因素 - 招聘放缓和长期失业率上升表明雇主和工人难以适应由不确定的贸易政策、更高的借贷成本和持续的技能错配所定义的新经济环境[4] - 就业市场减速是2026年美国经济健康的一个不良信号[4] - 频繁变化的贸易政策是经济放缓的主要因素 政策不确定性导致公司缩减扩张和招聘计划[5] - 企业越来越多地使用人工智能 这可能对劳动力产生影响 高盛经济学家估计人工智能最终将取代6%至7%的现有工作岗位[6] 劳动力供应变化：移民政策影响 - 特朗普对移民的打击严重减少了来美工作的人数 劳动力供应随需求下降而减少[7] - 旧金山联邦储备银行估计2025年将有500,000名移民抵达美国 较2024年的2.2百万大幅下降 这削减了劳动力规模[8] - 根据美联储研究人员的一种模拟情景 若特朗普政府驱逐一百万人口 劳动力在2025年将基本停止增长 并在未来几十年开始萎缩[9] 劳动力市场悖论与政策影响 - 经济学家及美联储官员不确定就业市场的主要问题是缺乏工作岗位、缺乏工人还是两者兼有[10] - 美联储政策委员会的几位官员认为劳动力需求比供给下降更快 这意味着失业率可能上升[11] - 这可能导致美联储在未来一年降息以刺激招聘 无论是否降息或是否成功 这都可能成为2026年劳动力市场的主要故事线[11]

核心观点 - 公司MillerKnoll在2026财年继续应对美国贸易政策影响 对业绩指引持谨慎态度[1] - 公司2026财年第二季度营收与每股收益均出现下滑 但订单增长显示积极势头[2][3] - 公司对第三季度业绩给出宽泛指引 反映了关税、新店投资及季节性因素的综合影响[5][6] 财务表现 - 2026财年第二季度营收下滑1.6%至9.552亿美元[2] - 第二季度每股收益下降28.6%至0.35美元[3] - 第二季度北美合同业务销售额同比下降3.1% 国际合同业务销售额同比下降6.3%[3] - 第二季度北美订单同比增长4.8% 国际订单由欧洲、英国、中国和印度市场驱动[3] - 公司预计第三季度营收在9.23亿美元至9.63亿美元之间 中值较第二季度的9.552亿美元有所改善[5] - 公司预计第三季度调整后每股收益在0.42美元至0.48美元之间 第二季度为0.43美元[5] - 公司预计第三季度毛利率将下滑至37.9%-38.9% 第二季度为39%[5] - 公司预计第三季度调整后运营费用将降至3亿至3.1亿美元 第二季度为3.237亿美元[5] 运营与战略 - 公司旗下品牌组合包括Knoll、Herman Miller、Design Within Reach、Holly Hunt、Muuto和Maharam[2] - 公司近期扩大了零售网络 在盐湖城新开一家Design Within Reach门店 在纳什维尔、埃尔塞贡多和核桃溪新开三家Herman Miller门店[4] - 公司认为北美及国际市场的势头正在增强 因各组织优先考虑让员工聚集并更新其工作空间[3] - 公司在第二季度受到新店成本、净关税成本以及外汇的影响[4] - 公司第三季度业绩指引综合考虑了关税、新店投资信息、合同业务典型的年末季节性疲软以及中国新年假期的时间安排[6]

核心观点 - 天桥资本创始人安东尼·斯卡拉穆奇预测，美国最高法院有70%的可能性裁定撤销特朗普实施的关税，理由是总统未经国会批准征收关税属于未经授权的税收 [1][2] - 若最高法院做出有利国会的裁决，原本预期支付10-15%关税的公司可能无需支付，这可能为明年市场带来巨大的流动性推动 [3] - 美国财政部长斯科特·贝森特则对政府维持其关税政策有信心，其依据是1962年《贸易法》中授予总统在进口关税方面重大权力的条款 [6] 关税政策的法律争议 - 斯卡拉穆奇认为特朗普在没有国会批准的情况下征收关税缺乏“权威”，因为关税本质上是税收，而美国不能在没有代表权的情况下征税 [2][3] - 他指出特朗普此前在地方法院和上诉法院均已败诉，这表明法官未被说服 [4] - 若特朗普转向国会寻求支持，关税水平可能无法维持在10-15% [4] 对市场与经济的潜在影响 - 斯卡拉穆奇将不断上升的通胀以及商业和消费者需求放缓归因于特朗普的贸易和关税政策 [5] - 牛津经济研究院的分析概述了未来一年四种潜在的关税路径，从平静的现状到与中国的全面贸易战，每种路径都对通胀、就业和金融市场有重大影响 [7] - 分析强调，无论特朗普是提高还是降低关税，贸易政策仍然是一股强大的经济力量 [7] 政策前景与各方立场 - 斯卡拉穆奇预测年底将会有关于关税的重大讨论 [2] - 最高法院可能不会下令退款，而允许保留已征收的关税收入 [4] - 美国财政部长贝森特相信，即使政府在最高法院败诉，也能维持其关税政策 [6]

公司业绩与展望 - 公司下调2025财年全年利润预期 调整后每股收益预期从约4美元降至325美元至350美元区间 低于分析师估计的379美元 [4] - 公司2025年第三季度调整后每股收益为092美元 超过分析师平均估计的085美元 [4] - 公司股价在盘前交易中下跌近11% [1] 业务部门表现 - 农业服务与油籽业务部门运营利润下降21%至379亿美元 主要受压榨和精炼利润率承压影响 [2] 行业环境与挑战 - 包括公司在内的全球主要农产品加工商面临挑战 包括大宗商品周期波动 作物价格疲软以及能源政策不确定性 [1] - 美国生物燃料政策决策延迟 特别是可再生燃料标准下的混合要求 抑制了对豆油及其他原料的需求 [2] - 美国前总统特朗普的广泛关税引发的贸易担忧扰乱了贸易流动 包括中国停止采购美国大豆等农产品 导致作物价格跌至多年低点 [3] 未来预期 - 公司预计政策明朗化和全球贸易流动改善将在2026年支持增长 [3] - 公司首席执行官表示 预期生物燃料政策明朗化和贸易政策演变将为行业提供需求信号 [3]

宏观经济背景 - 特朗普总统的激进关税政策可能导致企业将成本转嫁给消费者，从而推高通货膨胀 [1] - 公众可能因此减少支出，导致企业收入和利润下降，市场认为该贸易政策是重大风险 [1] 具备韧性的公司特征 - 部分公司能够应对通胀环境并表现良好，同时实现12.3%的复合年增长率，该增速可使投资在六年内翻倍 [2] - 这些公司具有长期持有的特质，有望在长期内带来优异回报 [2] Netflix投资亮点 - 业务模式主要依赖数字订阅和广告收入，与关税影响绝缘 [5] - 公司拥有强大的定价能力，历史上多次提价后用户基础仍持续增长 [5] - 品牌已成为流媒体代名词，庞大的内容库根据用户习惯和偏好定制，使公司能在成本上升时提价而不会导致用户大量流失 [6][7] - 流媒体行业尚未见顶，公司估计市场机会超过6500亿美元，而其过去12个月收入仅为433亿美元，增长空间巨大 [8] - 第三季度财报后股价下跌主要源于与巴西当局的税务争议相关的一次性支出，而非长期困扰公司的问题 [10] Vertex Pharmaceuticals投资亮点 - 与Netflix一样，公司拥有强大的定价能力，可在通胀加剧时发挥作用 [9] 公司共同优势与前景 - 两家公司均为各自细分领域的领导者，拥有优异的增长前景 [9] - 有望在2031年及以后带来超越市场的回报 [9]

欧盟贸易政策与公司立场 - 西班牙钢铁制造商Acerinox首席执行官对欧盟委员会近期宣布的钢铁进口配额表示赞赏，但公司正努力推动措施更快落地[1] - 公司建议新措施应在2026年4月前实施，早于现行配额于6月底到期的期限[1] - 公司认为这些措施将使其与非欧洲竞争对手处于公平的竞争环境，并称之为多年来梦寐以求的保护[2] 行业市场状况与公司业绩 - 公司第三季度盈利未达预期，但首席企业官认为公司已触底并即将复苏[3] - 美国关税政策正在推升不锈钢价格，但欧洲市场复苏迹象尚未显现[3] - 为应对欧盟措施预期，亚洲厂商增加出口，导致1月至8月欧盟进口增长36%[3] 公司战略调整 - 为应对贸易政策变化，公司正为“更加区域化的未来”做准备[4] - 公司正调整其南非业务，降低对出口的依赖，重点转向本地销售[4] - 南非业务过去产量70%用于出口，30%本地销售，目前目标调整为约60%本地销售和40%出口[4]