GLP-1药物市场竞争格局 - 市场整体处于巨大扩张阶段 而非现有药物之间的份额显著转移[1] - 礼来公司的Mounjaro和Zepbound凭借更强的减重效果、每周注射一次的便利性以及患者满意度 获得了患者和医生的偏好[3] - 诺和诺德的Wegovy口服药版本已上市 利用患者对药丸形式的偏好(相较于针剂)来争取市场 目前已拥有13万患者[4][6] 礼来公司的市场地位与财务表现 - 公司收入增长超过40% 利润率超过40% 财务表现卓越 可与英伟达和博通等科技巨头媲美[8] - 公司市值已触及约1万亿美元 市场猜测其可能进行股票拆分[8] - 通过Lily Direct平台等服务现金支付患者 公司已构建一个强大的增长飞轮[11] 礼来公司的竞争优势与未来前景 - 公司专利独占期预计将持续到“2030年代末” 为其提供了长期的市场保护[8] - 公司的研发管线加速推进 有多项资产进入临床试验的速度快于任何竞争对手[10] - 凭借现有产品组合的领先地位、强大的专利壁垒以及持续推出的新产品 公司已建立起分析师25年职业生涯中罕见的市场领导地位[11] 诺和诺德口服药的机会窗口 - 在礼来公司的口服药(forgip)获批之前 诺和诺德的口服Wegovy有机会挽回市场份额[5] - 礼来口服药预计将在今年第二季度获得FDA批准 因此诺和诺德有一定的时间窗口在市场中确立其口服药的地位[6]

行业前景与市场格局 - 减肥药物市场预计到本十年末将达到近1000亿美元规模 市场增长潜力巨大 [2] - 礼来与诺和诺德是当前市场的领导者 但高需求意味着新进入者仍有获取市场份额的空间 [3][6] - 许多制药和生物技术公司都希望进入这一利润丰厚的市场 这为合作或被收购创造了可能性 [7] 礼来公司核心情况 - 礼来的减肥药物替尔泊肽 作为Mounjaro和Zepbound销售 是双GIP/GLP-1受体激动剂 已带来重磅收入 [1][3] - 在最近一个季度 Mounjaro和Zepbound共同带来了超过100亿美元的销售额 [3] - 公司可能即将推出口服减肥药orforglipron 该候选药物目前正在接受监管审查 潜在批准可能成为股价的积极催化剂 [4] Viking Therapeutics核心情况 - Viking Therapeutics正在开发注射和口服候选药物 分别处于3期和2期临床试验阶段 [5] - 其药物作用机制与礼来类似 通过作用于与消化相关的激素来帮助调节血糖水平和食欲 [5] - 迄今为止的试验已达到目标并产生了可靠的结果 公司未来在该领域前景乐观 [5] - 如果其一种或两种候选药物成功上市 或与大型企业达成合作或被收购 公司及其投资者可能获得巨大收益 [6][7] 两家公司的共同点与比较 - 两家公司均在高速增长的减肥药物领域开展业务 [1] - 礼来的药物已商业化并产生巨额收入 而Viking的候选药物仍处于后期临床研究阶段 [1] - 文章核心探讨了在巨大的市场增长潜力下 哪只股票更有可能成为“造富者” [2]

行业与公司表现 - 在减肥药领域，Ozempic已成为一种现象级产品 [1] - Ozempic在2024年销售额高达170亿美元，预计2025年将增至250亿美元，增长势头强劲 [1] - Ozempic的制造商是丹麦公司诺和诺德，其股票在纽约证券交易所上市，代码为NVO [1]

Key Points Retatrutide's recent trial results suggest it may be even better than Eli Lilly's already approved GLP-1 medication, tirzepatide. Besides weight loss, retatrutide helped many people with osteoarthritis in their knees feel completely pain-free by the end of the study. GLP-1 products have been huge catalysts for Eli Lilly's growth in recent quarters, and that trend may not end anytime soon. 10 stocks we like better than Eli Lilly › The rising popularity of weight loss drugs is a key reas ...

文章核心观点 - 礼来与诺和诺德凭借在减肥药领域的专长实现收入增长 该市场预计到2030年将达到近1000亿美元[1] - 两家公司正从注射剂型向口服剂型拓展 诺和诺德已率先获得口服药批准 礼来的口服候选药物正在接受监管审查[1] - 随着减肥药片时代即将开启 分析两家制药巨头中谁将在2026年主导减肥药市场[2] 诺和诺德优势分析 - 公司在注射型和口服型减肥药市场均享有先发优势 于2017年底获批用于2型糖尿病的GLP-1药物Ozempic并于2018年初推出[4] - 医生将Ozempic超适应症用于减肥处方 显著扩大了其收入机会[4] - 公司随后于2021年推出同种肽类物质司美格鲁肽的减肥专用版本Wegovy 近期其片剂形式的Wegovy也获监管批准[5] - 减肥护理业务在2025年前九个月推动公司增长 收入增长37%至599亿丹麦克朗（约90亿美元）[5] 礼来公司优势分析 - 公司的替尔泊肽分别于2022年和2023年以Mounjaro（2型糖尿病）和Zepbound（减肥）的名称获得批准[6] - 与诺和诺德类似 其糖尿病药物初期也被医生超适应症用于减肥 推动销售额飙升[6] - 公司的药物是GLP-1/GIP双重受体激动剂 作用于两种激素通路 与诺和诺德产品略有不同[6] - 在最近一个季度 Mounjaro和Zepbound两款药物共同带来约100亿美元收入 由于这些药物的销量增长 公司总销售额激增54%[8] 市场与产品概况 - 两家公司生产GLP-1药物 这类药物通过与消化过程相关的激素通路相互作用 已在全球证明其受欢迎程度 需求在某些时段甚至超过供应[2] - 这些注射产品已产生两位数增长 收入达到重磅炸弹级别[7]

礼来公司肥胖症口服药试验数据 - 礼来公司临床试验数据显示 其肥胖症口服药可作为有效的维持治疗手段 帮助已通过注射疗法减重的人群维持体重[2] - 试验中 受试者先接受约72周的注射治疗 随后随机分组接受口服药或安慰剂 结果显示 转用口服药的患者基本维持了最初通过注射疗法减掉的大部分体重[2] - 具体而言 在试验一年后 使用口服药WGOI的受试者平均仅反弹约2磅体重 而使用Zepbound口服药的受试者平均仅反弹约11磅体重[3] - 该数据对礼来公司是利好消息 表明其口服药在更广阔的减肥药市场中 可作为维持疗法发挥额外作用 一旦获批 可能进一步推动该药物的使用[3] 口服药与注射疗法的成本对比 - 诺和诺德与礼来公司尚未公布其口服减肥药的最终定价 定价通常在药物获批后公布[4] - 根据上月与特朗普达成的协议线索 口服药的起始剂量价格可能定为每月150美元 适用于在2026年1月上线的Trump RX直接面向消费者网站上使用现金支付的患者[5] - 目前尚不清楚更高剂量的口服药价格 但150美元的价格区间已远低于现有注射疗法的费用[5] - 相比之下 注射疗法在保险支付前的费用约为每月1000美元[6] 市场覆盖与保险支付前景 - 目前肥胖症药物的保险覆盖范围非常有限[6] - 根据上月达成的协议 该协议的一部分将首次把肥胖症药物纳入医疗保险的覆盖范围 这预计将在2026年早中期带来显著变化[7]

公司股价表现与市场定位 - 礼来公司股价今年已实现两位数增长 今年涨幅超过30% [1][2] - 公司股票表现已从传统的稳健型制药股转变为增长型股票 [2] - 公司当前股价为1027.51美元 市值达9710亿美元 [9] 增长驱动因素：减肥药物组合 - 公司近期实现两位数营收增长 主要由其减肥药物驱动 [2] - 核心产品替尔泊肽已商业化 用于减肥的Zepbound和用于2型糖尿病的Mounjaro均成为重磅产品 [5][6] - 口服减肥候选药物orforglipron三期研究取得积极结果 计划在未来几周内提交监管审查 [7] 最新研发进展：瑞塔鲁肽 - 减肥候选药物瑞塔鲁肽在68周内实现平均体重减轻超过28% 并减轻肥胖和膝骨关节炎患者的疼痛 [8] - 此疗效数据是目前所有减肥药物中表现最佳的 对比试验显示礼来替尔泊肽在72周减重超20% 而诺和诺德司美格鲁肽减重近14% [9] - 瑞塔鲁肽采用三重作用机制 同时作用于GLP-1、GIP和胰高血糖素通路 [10] - 因副作用导致的停药率在最低剂量组为12% 最高剂量组约为18% 高体重指数参与者停药率更低 [9] 未来前景与市场机会 - 公司计划在2026年公布另外七项瑞塔鲁肽的三期试验结果 可能成为股价的催化剂 [11] - 瑞塔鲁肽的出色表现表明公司在后期研发中拥有前景广阔的候选药物 [12] - 分析师预测未来十年减肥药市场可能达到1000亿美元规模 公司处于有利的领先地位 [12]

行业竞争格局 - 诺和诺德与礼来目前主导减肥药市场 拥有FDA批准的唯一抗肥胖药物[5] - 分析师预测到2030年代初 该市场年价值可能高达1500亿美元[5] - 更多竞争者正涌入这一利润丰厚的市场 包括大型药企如阿斯利康、安进、辉瑞以及临床阶段公司如Structure Therapeutics和Viking Therapeutics[9] - 晨星分析师认为 尽管礼来在可预见的未来将保持超过50%的全球份额 但随着诺和诺德及其他竞争者推出下一代药物 其份额将趋于稳定[10] 主要参与者动态 - 诺和诺德股价在2025年经历了有史以来最差年份 年内下跌50%[6] - 礼来成为投资者宠儿 其药物Zepbound和Mounjaro显示出比诺和诺德的Ozempic和Wegovy更显著的减重效果 并在美国新处方量上领先[6] - 礼来发布了其下一代减肥药retatrutide的首个后期数据 该药靶向三种食欲调节激素 可能比现有药物更有效[7] - 投资者认为礼来的研发管线更可能转化为财务回报 且公司拥有超越糖尿病和减肥治疗的多元化产品组合[7] Zealand Pharma公司战略 - 公司公布了名为“Metabolic Frontier 2030”的五年战略 目标是到2030年实现5款药物上市 至少10个临床管线项目 以及行业领先的研发周期[2] - 该战略将结合战略合作伙伴关系、加速药物开发和扩展研究能力 以打造全球最有价值的新陈代谢健康管线[3] - 公司暂停了GLP-1/GLP-2双激动剂dapiglutide的开发 理由是减肥药市场竞争激烈 将把资源集中在更具临床差异化潜力的候选药物上[8] - 公司宣布与中国生物技术公司OTR Therapeutics合作开发口服小分子代谢疾病疗法 OTR将获得2000万美元预付款 满足特定条件后可再获1000万美元 以及与开发、监管和商业里程碑相关的最高25亿美元付款[11] - 公司将在波士顿开设新的研究中心 将其肽类药物专长与AI驱动的药物发现相结合[12] Zealand Pharma研发管线 - 其最有前景的在研药物之一是petrelintide 靶向胰腺淀粉素激素 与诺和诺德和礼来药物靶向的GLP-1肠道激素不同 早期临床试验显示其副作用比当前注射药物更温和[4] - petrelintide的中期数据预计在明年初公布 而其双GLP-1激动剂survodutide的数据将在2026年全年陆续读出[4] - 2026年是催化剂丰富的一年 将迎来survodutide的三期试验和petrelintide的二期数据读出[11] 市场情绪与股价表现 - Zealand Pharma股价在2025年迄今下跌了29%[2] 年内下跌了近三分之一[11] - 投资者押注市场将趋于分散 与18个月前减肥药热潮顶峰时相比 单一赢家将减少[2] - 公司股价在2024年中见顶 但随着资金也投向其他地方 涨幅有所缓和[8]

核心观点 - 礼来公司下一代肥胖药物retatrutide在后期临床试验中展现出强劲的减重效果和显著的膝关节炎疼痛缓解作用 这有助于巩固其在快速增长的减重和糖尿病药物市场中的领先地位 [1][3][4] 药物疗效数据 - 在68周时 最高剂量组所有参与者（包括中止治疗者）平均减重达体重的23.7% [2] - 仅分析坚持用药的患者时 最高剂量组平均减重效果更佳 达体重的28.7% [2] - 药物同时显著缓解膝骨关节炎疼痛 基于广泛使用的调查 所有患者平均疼痛减轻高达62.6% [5] - 超过八分之一的用药患者在试验结束时膝盖疼痛完全消失 [5] 药物机制与定位 - Retatrutide被称为“三重G”药物 通过模拟三种饥饿调节激素（GLP-1 GIP和胰高血糖素）发挥作用 机制不同于现有疗法 [9] - 现有疗法中 礼来的Zepbound（替尔泊肽）模拟GLP-1和GIP 诺和诺德的Wegovy仅模拟GLP-1 [9] - 公司视retatrutide为其在重磅减重注射剂Zepbound及即将推出的口服药之后 肥胖产品组合的下一个支柱 [3] - 公司认为该药可能成为有显著减重需求并伴有膝骨关节炎等并发症患者的重要选择 [6] 市场竞争格局 - 礼来计划通过该药维持其在减重和糖尿病药物市场对主要竞争对手诺和诺德的份额优势 [4] - 部分分析师预计到2030年代 该细分市场规模可能达到约1000亿美元 [4] - 诺和诺德正积极追赶 于2024年3月同意支付高达20亿美元以获得中国联合实验室一款早期实验药物的权利 [10] - 诺和诺德新收购的药物采用与retatrutide类似的三重作用机制 是潜在竞争对手 但其开发阶段更早 距上市仍需数年 [11] 临床试验与副作用 - 此次名为TRIUMPH-4的研究并非单纯关注减重 其他专门针对减重结果设计的试验可能产生不同或更高的数据 [8] - 公司预计在2026年底前报告该药另外七项三期试验的结果 [8] - 最高剂量组约有18%的患者因副作用中止治疗 安慰剂组为4% 中止率与患者起始BMI“高度相关” 并包括因“感知体重减轻过度”而停药的情况 [7] - 最高剂量组中 分别约有43% 33%和20.9%的患者出现恶心 腹泻和呕吐 [7] 横向疗效对比 - 礼来现有药物替尔泊肽在后期研究中帮助肥胖患者平均减重最高达体重的22.5% [10] - Retatrutide的减重效果数据（最高28.7%）显示其可能比现有疗法更有效 [2][3][10]

公司股价与市场地位 - 礼来公司股价近期突破1000美元大关，过去三年累计涨幅超过100% [1][2] - 公司市值达到9890亿美元，52周股价波动范围在623.78美元至1111.99美元之间 [6][7] - 第三季度收入因重磅药物Mounjaro和Zepbound的销量增长而飙升超过50% [4] 核心产品组合 - 替西帕肽以Mounjaro（用于2型糖尿病）和Zepbound（用于减肥）品牌销售，均为双GIP/GLP-1受体激动剂 [3] - 这些药物通过作用于两种与消化相关的激素，帮助控制血糖水平和食欲，从而实现显著的减肥效果 [3] - 药物为注射剂，与诺和诺德生产的Ozempic和Wegovy竞争，两家制药巨头主导市场 [4] 潜在增长催化剂 - 口服减肥药orforglipron可能成为新的增长驱动力，公司计划在年底前申请监管审批 [5] - orforglipron有望成为全球首款无需饮食限制的口服GLP-1受体激动剂，在储存和患者使用便利性上具有优势 [8] - 该产品的潜在批准时间为2026年，可能扩大公司的可及市场 [8][9] 产能与投资布局 - 公司近期宣布在波多黎各和欧洲投资数十亿美元建设生产基地，以支持orforglipron及其他口服药物的生产 [7] - 此项投资为新产品上市和生产做准备 [7]