行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但基于对各细分领域的分析，整体观点偏积极 [1][4][74] 核心观点 * 创新药主线和左侧板块困境反转是2025年医药板块的最大投资机会 [4][74] * AI医疗应用（以蚂蚁阿福为代表）的规模化市场与可行商业模式得到再验证，其平台高流量有望为“医+药+险”全链条赋能 [1][3][12][74] 细分领域总结 AI医疗与医疗服务 * **蚂蚁阿福APP**上市后获得高流量关注，截至12月16日下午成为苹果应用商店总榜第3位，月活用户已超**1500万**，成为第一大健康管理AI APP [1][3][73] * 该平台通过健康陪伴等功能解决用户粘性问题，并链接了全国**5000家**医院和**30万**真人医生，拥有**六位**国家院士领衔的**500多位**名医开设的“AI分身”，实现优质医疗资源“平民化” [1][12][76] * **海吉亚医疗**启动总额不少于**3亿元**的股份回购，彰显对公司价值的信心 [72] 药品与生物制品 * **武田制药**的TYK2抑制剂Zasocitinib针对中重度斑块状银屑病的2项注册III期临床达到所有终点，第16周时超过**一半**患者实现PASI 90，平均约**30%**患者实现PASI 100，计划自2026财年递交NDA [2][44] * **礼来**的口服GLP-1受体激动剂orforglipron在ATTAIN-MAINTAIN III期试验中取得积极结果，能有效维持经Wegovy或Zepbound治疗后的减重效果，52周后体重变化差异分别为**0.9kg**和**5.0kg**，该药已提交上市申请 [2][45][47][48] * 2025年12月15日至19日期间，国内共有**12款**新药获CDE批准上市（**5款**国产，**7款**进口），**14款**创新药申报NDA（**10款**国产，**4款**进口） [36][37][38] 医疗器械 * **硅基仿生**的新一代持续葡萄糖监测系统（CGM）硅基动感GS3国内获批，产品在轻薄度（机身**2.9mm**，重**1.5g**）、交互操作和场景适配方面实现核心升级，国内CGM产品迭代加速，有望带动市场规模持续增长 [3][56][58][62] * **亚辉龙**的抗磷脂酰丝氨酸/凝血酶原IgM/IgG抗体测定试剂盒获批，进一步丰富了其自身免疫性疾病检测产品线 [59][61] 药店 * 2025年1-10月，中国实体药店销售规模为**5013亿元**，同比**-1.6%**，其中药品销售额仅下降**0.5%**，刚需属性凸显 [63][64] * 2025年11月，社会消费品零售总额中的中西药品类同比增速达**4.9%**，边际表现回暖 [63][70] * 行业处于出清阶段，龙头公司有望通过并购、加盟提升市占率，建议关注估值处于低位的龙头公司如益丰药房 [3][71] CXO及投融资 * 2025年11月，海外月度生物医药融资额为**13.68亿美元**，同比下降**3%**；中国月度融资额为**3.93亿美元**，同比下降**5%**，投融资情况基本与去年同期持平，在降息背景下有望持续向好 [49][51][54] * 地缘政治因素短期对CXO板块估值有压制，但中国CXO凭借交付效率高和工程师红利等核心优势，长期竞争力依然显著 [55] 投资建议与关注方向 * **创新药**：建议关注具有泛癌种潜力的双抗/多抗药物、解决未满足临床需求的慢病药，持续关注ADC、双抗/多抗、小核酸等赛道 [4][74] * **AI医疗**：建议持续关注AI医疗应用的进展及其对产业链的赋能效应 [4][74] * **重点标的**：报告列举了包括信达生物、康方生物、恒瑞医药、迈瑞医疗、益丰药房等在内的多家公司作为重点关注标的 [5]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：中国医疗保健与制药行业，特别是GLP-1药物（用于体重管理和糖尿病治疗）领域 [1] * **涉及公司**： * **跨国药企**：礼来（Eli Lilly， LLY US）、诺和诺德（Novo Nordisk， NOVOB DC）[4][6] * **中国药企**：信达生物（Innovent， 1801 HK）、恒瑞医药（Hengrui， 600276 CH/1276 HK）[5][6] * **其他提及公司**：Wave Life Science（WVE US）、Structure Therapeutics（GPCR US）[2][3] 核心观点与论据 * **新型疗法进展**： * **siRNA疗法**：Wave Life Science的WVE-007（INHBE GalNAc-siRNA）在I期临床试验中显示出潜力，能减少9.4%的内脏脂肪并增加3.2%的瘦体重（主要为肌肉），这有望解决GLP-1药物同时减脂减肌的痛点 [2] * **小分子口服GLP-1药物**：专家重视礼来的orforglipron的疗效，同时指出Structure Therapeutics的aleniglipron因高剂量要求（120mg）可能导致制造成本较高 [3] * **多重激动剂**：礼来的retatrutide（GIP/GLP-1/胰高血糖素三重激动剂）在TRIUMPH-4临床试验中显示出28.7%的体重降低（12mg， 68周）和4.4分的WOMAC改善，但需关注其感觉异常（12mg组发生率20.9%）的长期副作用 [4] * **中国市场动态与竞争格局**： * **价格与市场渗透**：专家认为，即使替尔泊肽（tirzepatide）等GLP-1药物在2025年国家医保目录谈判中大幅降价，整体市场仍有巨大增长潜力，因为降价将使更多患者负担得起 [5] * **国内竞争策略**：预计信达生物的玛仕度肽（mazdutide）等国产竞争药物将跟随替尔泊肽的定价策略，通过降价来匹配其价格 [5] * **市场竞争加剧**：随着更多药物上市，中国市场将变得拥挤，价格可能进一步走低，2026年将成为信达生物、礼来、诺和诺德以及潜在司美格鲁肽仿制药制造商竞争的关键年份 [6] * **竞争格局演变**：预计以信达生物和恒瑞医药为首的中国领先企业将对礼来和诺和诺德构成的全球双头垄断形成有力竞争，而规模较小的企业可能寻求合作 [6] * **业务发展展望**：对于小分子药物在中国的业务发展前景，专家指出潜在买家数量正在下降，因为多家跨国药企已从中国获得了此类分子 [3] 其他重要内容 * **研究机构观点**：野村国际（香港）的研究团队认同专家的观点，即市场将因更多药物上市而变得拥挤，价格可能下降，并强调了2026年的竞争重要性 [6] * **提及的临床数据与时间点**： * **retatrutide副作用监测**：需通过2026年即将公布的TRIUMPH-1（肥胖/超重）、TRIUMPH-2（肥胖和2型糖尿病）和TRIUMPH-3（肥胖和心血管疾病）等试验数据来监测长期副作用 [4] * **股票评级与目标价**（截至2025年12月15日）： * **恒瑞医药（1276 HK）**：评级为“买入”，目标价94.54港元，当前股价72.35港元 [11][12] * **信达生物（1801 HK）**：评级为“买入”，目标价105.08港元，当前股价81.75港元 [11][14][15][16] * **恒瑞医药（600276 CH）**：评级为“买入”，目标价78.21元人民币，当前股价61.38元人民币 [11][17] * **提及的下行风险**： * **恒瑞医药**：下一轮药品集中采购（VBP）中的降价、估值溢价收窄、业务发展和临床进展不成功 [13][18] * **信达生物**：PD-1/L1抑制剂、生物类似药和GLP-1药物的竞争加剧、生物类似药的药品集中采购（VBP）、早期资产开发/对外授权失败 [16]

责任编辑：张俊 SF065 责任编辑：张俊 SF065 礼来公司（LLY）周五早盘上涨0.7%。该公司表示，在一项三期临床试验中，每日一次的orforglipron在 患者从注射型药物Wegovy和Zepbound转换后，仍能帮助维持此前的减重效果；该药已提交FDA申请， 并获优先审评资格。 礼来公司（LLY）周五早盘上涨0.7%。该公司表示，在一项三期临床试验中，每日一次的orforglipron在 患者从注射型药物Wegovy和Zepbound转换后，仍能帮助维持此前的减重效果；该药已提交FDA申请， 并获优先审评资格。 ...

整理 | GLP1减重宝典内容团队 礼来近日宣布，将在美国阿拉巴马州亨茨维尔市投资超过60亿美元，新建一座大型药品生产基地。这是礼来规划中的美国本土四大新生 产设施之一，也是其中第三座落地项目，核心任务是生产新一代合成药物活性成分，覆盖小分子合成药物及肽类药物。 这 一 基 地 的 战 略 意 义 尤 为 突 出 。 按 照 礼 来 的 规 划 ， 该 工 厂 将 成 为 口 服 小 分 子 GLP-1 受 体 激 动 剂 orforglipron 的 生 产 基 地 之 一 。 orforglipron是礼来布局减重和代谢疾病的重要产品，公司计划在今年年底前，向全球监管机构提交该药物用于肥胖症治疗的上市申 请。 在就业层面，该项目预计将为当地直接创造约450个高附加值岗位，涵盖工程、科研、运营以及实验室技术等多个方向。同时，建设阶 段本身也将带来可观的短期拉动效应。项目计划于2026年正式动工，施工期间预计将创造约3000个建筑相关岗位，整座工厂预计在 2032年全面建成投产。 加入专家库与我们深度讨论 「GLP-1俱乐部」覆盖数百位专业人士，构建了围绕GLP-1产业链上下游、覆盖多个板块的专家库，成为了业 ...

Key Points UnitedHealth Group has had a tumultuous year, marred by poor performance and controversy. Eli Lilly has thrived as it's taken control of the obesity drug market. Adding context to stock valuations can significantly affect buying decisions. 10 stocks we like better than UnitedHealth Group › UnitedHealth Group (NYSE: UNH) and Eli Lilly (NYSE: LLY) are two of the largest and most powerful healthcare companies in the world. One is a juggernaut that provides insurance, care services, and tec ...

礼来提交口服减肥药上市申请 - 礼来公司已向美国FDA提交新型口服减肥药orforglipron的上市申请 [1] - 临床数据显示，从诺和诺德Wegovy转用orforglipron的参与者，在转换后平均仅反弹0.9公斤，维持了绝大部分减重成果 [1] - 口服制剂具有给药优势，若获批有望凭借积极的临床数据改变当前减肥药市场格局 [1] 复星医药达成海外研发合作 - 复星医药控股子公司与Clavis Bio签订合作协议，共同选定靶点并推进临床前开发 [2] - Clavis Bio享有除中国内地、香港、澳门外的全球独家许可选择权 [2] - 若合作项目被行使选择权，复星医药集团可获得至多3.63亿美元付款，并基于产品净销售额收取特许权使用费，同时获得新项目公司的少数股权 [2] 百普赛斯计划发行H股 - 百普赛斯董事会审议通过发行H股并在香港联交所主板挂牌上市的议案 [3] - 此举旨在推进公司全球化战略布局，打造国际化资本运作平台 [3] - 具体发行细节尚未最终确定，尚需股东会审议及相关监管机构批准 [3] 百济神州高管人事任命 - 百济神州董事会同意聘任汪来博士担任公司总裁、全球研发负责人 [4] - 汪来将负责管理公司研发、业务拓展及业务联盟关系管理等职能 [4] - 汪来自2011年加入公司，长期担任研发领导职务，此次任命体现公司对创新药研发的重视 [4] 君实生物股东计划减持股份 - 君实生物持股5%以上股东上海檀英计划通过大宗交易减持不超过2053.38万股，占公司总股本的2% [5] - 减持原因为基金期限与流动性资金安排 [5] - 减持期间为2026年1月13日至2026年4月10日 [5]

// 热点头条 // 1. 美光科技：发布乐观盈利预测，业绩指引大超预期，公司直言人工智能存储产品已全面售罄。财报显示第一财季调整后营收136.4亿美元，同比增 57%；净利润52亿美元，远超去年同期的20亿美元。同时计划2026年资本支出提高至200亿美元，爱达荷州新工厂首批晶圆将于2027年初产出。 2. 特朗普媒体科技集团：拟并购核聚变公司TAE Technologies。双方签署全股票合并协议，交易估值超60亿美元，股东各持有新公司约50%股份。TMTG 将分阶段注资3亿美元，合并后计划2026年启动公用事业规模聚变发电厂建设，旨在瞄准AI"电荒"问题。 3. OpenAI：市场消息，人工智能（AI）巨头、ChatGPT 开发商OpenAI已与一些投资者就融资事宜进行了初步谈判，目标是筹集至少数百亿美元资金，融 资额最高或达1000亿美元，估值可能冲至7500亿美元。7500亿美元的估值将较OpenAI今年10月5000亿美元的估值实现约50%的跃升。 4. Meta：扎克伯格旗下Meta Platforms正在研发一款代号为Mango的新型图像及视频人工智能模型，与之同步开发的还有该公司的下一代文本 ...

宏观经济与市场表现 - 美国11月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，均明显低于市场预期的3.1%和3% [2] - 三大股指集体收涨，纳斯达克指数领涨1.38%至23,006.36点，标普500指数涨0.78%至6,774.76点，道琼斯指数涨0.14%至47,951.85点 [2] - 有市场观点认为通胀已得到控制，但部分人士对数据计算方式提出质疑，且因缺乏10月对比数据，经济学家可能不会将此解读为通胀下行趋势的明确起点 [2] 人工智能（AI）行业动态 - 美光科技发布强劲业绩展望，股价大涨超10%，重新点燃AI交易热情 [3] - 投资观点认为AI领域未来12-18个月的支出规模将持续庞大，经历回调后部分股票有巨大上涨空间 [3] - OpenAI旗下ChatGPT移动端全球消费额突破30亿美元，仅耗时31个月，速度快于TikTok（58个月）、Disney+（42个月）和HBOMax（46个月） [4] - OpenAI推出迄今最前沿的智能体编码模型GPT-5.2-Codex，在长程任务执行、大规模代码变更、Windows环境及网络安全防御方面有显著改进 [5] - 包括OpenAI、微软、英伟达、谷歌等在内的24家顶尖AI公司同意加入美国政府的“创世使命”，以促进AI技术在科学发现和能源项目中的应用 [6] 科技与互联网公司表现 - 大型科技股集体上涨，特斯拉涨3.45%，亚马逊涨2.48%，Meta涨2.30%，谷歌涨1.93%，微软涨1.65%，英伟达涨1.79%，苹果涨0.13% [3] - 热门中概股普涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.97%，小鹏汽车涨2.82%，哔哩哔哩涨1.77%，蔚来涨1.44%，网易涨1.14%，拼多多涨0.75%，京东涨0.70%，百度涨0.83%，阿里巴巴涨0.16% [3] 能源与前沿科技 - 特朗普媒体与科技集团（DJT）同意与Alphabet支持的核聚变能源公司TAE Technologies进行全股票合并，交易总价值超过60亿美元，旨在建设聚变发电厂以满足AI能源需求 [7] - 交易完成后双方股东将各持合并后公司约50%股份，TAE每股定价53.89美元，交易预计于2026年年中完成，消息推动DJT股价周四大涨42% [7] 生物医药行业 - 礼来公司已为其每日一次的口服减肥药orforglipron向美国FDA提交上市申请 [8] - 后期临床试验显示，患者从礼来注射剂Zepbound或诺和诺德Wegovy转换为该口服药后，成功维持了大部分减重效果 [8] - FDA已授予该药物优先审评资格券，可能将审批周期缩短至数月 [8]

koto_feja/iStock via Getty Images Listen below or on the go via Apple Podcasts and Spotify Trump Media’s $6B merger with fusion company TAE. (0:15) Inflation drops – with caveats. (1:30) OpenAI valued at $750B. (3:21) The following is an abridged transcript: TAE Technologies, a long-running nuclear fusion developer backed by major technology and energy investors, is set to go public through a $6 billion merger with Trump Media & Technology Group (DJT) — a milestone for the fusion energy sector amid s ...

Key Points Eli Lilly has been a dominant force in the GLP-1 market, and that looks set to continue. Pfizer's acquisitions haven't paid off yet and the company is still struggling to grow its sales. The two companies are currently in very different positions -- and their valuations reflect it. 10 stocks we like better than Pfizer › Pfizer (NYSE: PFE) and Eli Lilly (NYSE: LLY) are two prominent names in healthcare that have focused on innovation and growing their respective businesses for decades. ...