公司股份奖励计划 - 阿里健康于2026年3月13日根据其2024年股份奖励计划，向20名承授人授予了合共388.16万个受限制股份单位 [1] - 此次授予的受限制股份单位须待承授人接纳后方可作实 [1]

南向资金近期交易动态 - 3月11日南向资金减持阿里健康149.38万股 [1] - 近5个交易日中有2天获南向资金增持，累计净增持746.7万股 [1] - 近20个交易日中有13天获南向资金增持，累计净增持3266.04万股 [1] 公司股权结构 - 截至目前，南向资金持有阿里健康19.96亿股，占公司已发行普通股的12.34% [1] 公司业务定位与主营业务 - 公司是阿里巴巴控股在大健康领域的旗舰平台，为医疗医药行业提供产业互联网解决方案 [1] - 公司主要从事发展医药健康产品销售业务，营运医药电商平台及消费医疗服务平台 [1] - 公司通过云计算、大数据等技术发展追溯及数字医疗及互联网医疗业务 [1]

报告投资评级 - **买入**：报告维持对京东健康的“买入”评级 [1][7] 报告核心观点 - **业绩超预期，渠道价值彰显**：京东健康2025年下半年总收入及非IFRS净利润增长强劲，超出市场预期，彰显了其强大的渠道价值 [1] - **增长前景稳健**：尽管面临高基数、部分品类降价及流量红利减弱等短期挑战，但公司通过强化医药品类运营能力，有望支撑收入实现稳健的复合增长 [1] - **估值与目标价**：基于2026年28.0倍目标非IFRS市盈率，报告给出65.2港元的目标价，较可比公司均值存在溢价，反映了对其较高增长潜力和市场地位的认可 [5][14] 财务业绩总结 - **2025年下半年业绩**：总收入为381.5亿元，同比增长28.0%，高于市场一致预期的22.2% [1] - **分季度增长**：第四季度单季收入同比增长27.4%，延续了强劲势头 [1] - **盈利能力提升**：2025年下半年非IFRS净利润为29.6亿元，同比增长37.9%，非IFRS净利率为7.8%，同比提升0.6个百分点 [1] - **收入结构优化**：利润增长主要得益于高毛利的平台服务收入占比提升及运营效率持续优化 [1] 业务运营分析 - **电商业务高增长**：2025年下半年医药和健康产品销售收入为315.5亿元，同比增长26.8%，增速较上半年进一步回升 [2] - **平台服务收入强劲**：平台、广告及其他服务收入为66.0亿元，同比增长33.8% [2] - **用户增长与运营效率**：年度购买用户数同比增长18.6%，平台销售效率提升 [2] - **上游供给吸引力增强**：2025年平台新药首发超过100款，较2024年的30余款显著提升 [2] - **聚焦高潜赛道**：公司聚焦婴童发育、银发营养、抗炎抗衰老、滋补即食化四大赛道，助力品牌实现长效增长 [2] - **供应链与技术创新**：在医疗器械领域，公司深度融合供应链优势，打通线上线下服务闭环，例如与鱼跃医疗合作推出定制款设备 [2] 线下业务与O2O扩张 - **自营药房加速扩张**：截至2025年底，公司已开设超300家自营药房门店，较上半年“超百家”的计划实现加速扩张 [3] - **医保支付扩展**：线上医保个账支付已扩展至29个重点城市，打通全流程 [3] - **O2O履约能力提升**：“京东买药秒送”业务实现跨越式增长，京东到家快检业务全年订单量同比增长81.9% [3] - **扩张策略**：管理层表示不会进行大规模收购，将延续自身节奏推进线下布局，预期相关投入不会对利润产生明显影响 [3] 医疗AI布局 - **产品矩阵形成**：京东健康在AI医疗领域已形成包含2C、2D、2H的产品矩阵布局 [4] - **2C产品**：包含AI产品“康康”及“京医”，内置多类型AI智能体，截至2025年底，AI医生“大为”累计完成“数亿次”交互，好评率达98% [4] - **2H产品**：包含产品“卓医”，协助医院与医生进行患者管理 [4] - **2D产品**：包含产品“知医”，定位为医生打造的循证医学AI工具 [4] - **未来方向**：管理层表示将持续推进AI在更多场景中的应用 [4] 盈利预测与估值调整 - **收入预测调整**：将2026/2027年收入预测分别微调+1.0%/-0.3%至874亿元/993亿元，并首次给出2028年预测1105亿元 [11] - **净利润预测下调**：将2026/2027年非IFRS净利润预测分别下调11.9%/14.0%至66.2亿元/77.5亿元，主因降息环境可能影响利息收入，以及O2O和AI投入可能影响经营利润 [5][11] - **毛利率预测**：预计2026/2027年毛利率分别为25.2%/25.6% [11] - **估值倍数调整**：目标非IFRS市盈率从30.0倍下调至2026年28.0倍 [5][14] - **溢价理由**：估值较可比公司2026年市盈率均值14.5倍存在溢价，主要基于公司更快的收入增速预期和AI医疗的先发优势 [5][14] - **增长预期**：报告预计公司2025-2027年收入年复合增长率为19.5%，显著高于可比公司Visible Alpha一致预期的8.5% [5][14] 财务预测与经营指标 - **收入增长**：预计2026/2027/2028年营业收入分别为874.25亿元、993.16亿元、1105.21亿元，同比增长19.04%、13.60%、11.28% [9][13] - **调整后净利润**：预计2026/2027/2028年非IFRS归母净利润分别为66.18亿元、77.51亿元、87.45亿元，同比增长1.30%、17.13%、12.81% [9][13] - **利润率**：预计2026/2027/2028年非IFRS归母净利率分别为7.6%、7.8%、7.9% [13] - **分业务收入**：预计2026年产品收入为722.40亿元，服务收入为151.85亿元 [13]

投资评级与目标价 - 维持优于大市评级 目标价71.07港元 [2] - 当前股价为49.18港元 目标价隐含约44.5%的上涨空间 [2] - 基于DCF估值模型 一年期股权价值为2274亿港元 [6][9] 2025年业绩表现 - 2025年总收入为734.41亿元 同比增长26.3% 超市场预期 [2][3] - 2025年经调整净利润为65.33亿元 同比增长36.3% [2][3] - 经调整净利率达8.9% 同比提升0.7个百分点 创上市以来最高水平 [3] - 毛利率提升至24.8% 同比提升1.9个百分点 规模效应扩大 [3] - 第四季度收入加速增长 实现210亿元 同比增长27.5% 高于前三季度平均约24.8%的增速 [3] 收入结构分析 - 商品销售收入达609亿元 同比增长24.8% 受益于活跃用户增长及院外药品线上化率提升 [4] - 服务收入达126亿元 同比增长34.1% 增速快于商品收入 得益于平台佣金及广告业务高增长 [4] - 服务收入占比提升 显示平台营销能力进一步增强 [4] 线下与即时零售布局 - 自营线下药房门店数已超300家 较2024年的约60家实现快速扩张 [4] - 线下药店接入“京东买药秒送”即时零售体系 [4] - 医保个账在线支付服务已覆盖29个重点城市 较2024年的18个城市显著增加 [4] AI产品与科技赋能 - 推出面向消费者的AI产品“AI京医” 包含AI医生“大为”等十余类专业智能体 [5] - 面向医院端推出“京东卓医” 已在多家三甲医院落地 累计服务患者超500万人次 [5] - 截至2025年底 AI医生“大为”已完成数亿次交互 好评率达98% [5] 财务预测与估值 - 预测2026年收入为868.71亿元 同比增长18.3% 2027年收入为1000.50亿元 同比增长15.2% [2][6] - 预测2026年经调整净利润为65.45亿元 同比基本持平 2027年为76.18亿元 同比增长16.4% [2][6] - 2026年利润预测相对保守 主要考虑降息环境影响利息收入 以及线下药店和AI的潜在投入 [6] - 估值采用DCF方法 假设加权平均资本成本为9.1% 永续增长率为2.0% [6][9] 核心投资观点 - 公司作为线上线下一体化的互联网医疗健康龙头 供需两侧驱动因素持续强化 [6] - 供给侧 新药首发 AI赋能 线下药店及上门送检护理服务不断丰富平台服务 [6] - 需求侧 院外药品线上化率上行趋势不变 医保个账覆盖持续扩大 [6] - AI产品矩阵覆盖院内 院外 医生 患者多端 有助于承接用户流量并夯实平台壁垒 [5]

投资评级与核心观点 - 报告对京东健康维持“优于大市”评级，目标价为71.07港元，现价为49.18港元，潜在上涨空间显著 [2] - 报告核心观点认为，京东健康2025年业绩超预期，作为线上线下一体化互联网医疗健康龙头，其供给侧（新药、AI、线下服务）与需求侧（药品线上化率、医保覆盖）的驱动力持续强化，平台壁垒有望进一步夯实 [6] 2025年财务业绩表现 - 2025年总收入为734.41亿元人民币，同比增长26.3%，连续四个季度同比增速超过20% [3][13] - 2025年经调整净利润为65.33亿元人民币，同比增长36.3%，经调整净利率达8.9%，创上市以来最高水平 [2][3][13] - 盈利能力提升主要受益于毛利率扩大至24.8%（同比提升1.9个百分点）以及管理费率收窄至1.6%（同比下降0.8个百分点） [3][13] - 2025年第四季度收入为210亿元人民币，同比增长27.5%，增速较前三季度平均的约24.8%进一步加速 [3][14] 收入结构分析 - 商品销售收入（1P）为609亿元人民币，同比增长24.8%，受益于活跃用户增长及院外药品线上化率提升 [4][15] - 服务收入（3P）为126亿元人民币，同比增长34.1%，增速快于商品收入，主要得益于平台佣金及广告业务的高增长 [4][15] 业务进展与战略布局 - 线下自营药房网络快速扩张，至2025年底门店数已超300家，而2024年约为60家，并接入“京东买药秒送”即时零售体系 [4][16] - 医保个人账户在线支付服务覆盖城市从2024年的18个扩大至2025年的29个重点城市 [4][16] - AI产品矩阵成型：面向用户推出“AI京医”，包含AI医生“大为”等十余种智能体；面向医院推出“京东卓医”，已在多家三甲医院落地 [5][17] - 截至2025年底，AI医生“大为”已完成数亿次交互，好评率达98% [5][17] 财务预测与估值 - 预测公司2026年、2027年收入分别为868.71亿元和1000.50亿元，同比增长18.3%和15.2% [2][6] - 预测公司2026年、2027年经调整净利润分别为65.45亿元和76.18亿元，同比增长0.2%和16.4% [2][6] - 对2026年利润增速的保守预测，主要考虑了降息环境对利息收入的潜在影响，以及在线下药店和AI领域的可能投入 [6] - 采用DCF估值法，假设WACC为9.1%，永续增长率为2.0%，得出1年后股权价值为2274亿港元，对应目标价71.07港元/股 [6][8]

行业趋势与公司战略定位 - 医疗AI行业正经历分流，一边是巨头扎堆推出面向消费者的轻问诊工具进行流量狂欢，另一边是如公司般深度锚定医疗场景应用价值，聚焦解决实际效率难题[2] - 公司选择跳出C端流量竞赛，采用“AI工具+增值服务+供应链收益”的长期商业逻辑，形成良性闭环，而非短期流量变现[5] - 公司的核心战略是回归医疗本质，通过“AI+供应链”双轮驱动，解决“能不能给医护减负、能不能提高诊疗质量、能不能改善患者体验”三个核心问题[8] - 行业正处在“概念”与“实效”的十字路口，两会代表的建议指向了更实在的基层与医院应用需求，与公司的“办实事”逻辑不谋而合[9][10] 公司财务与业绩表现 - 公司2025年全年总收入达734亿元，同比增长26.3%，连续四个季度同比增速超20%[2] - 2025年非国际财务报告准则下净利润达65亿元，同比增长36.3%，净利润率攀升至8.9%，创公司成立以来新高[2][14] - 收入结构持续优化，服务收入同比增长34.1%，远超商品收入24.8%的增速，AI赋能的高附加值业务成为新增长引擎[5] - AI正加快成为公司业绩增长的新引擎，实现了“增收增利增用户”[2][14] 核心AI产品与技术能力 - 公司旗下“京医千询”大模型在MedBench多模态大模型评测中登顶，继2025年2月以96.1分登顶综合评测榜后再次刷新行业纪录[6] - “京医千询”采用“三引擎+四模型”技术架构，三引擎为循证数据引擎、临床病例引擎和医患交互仿真引擎，四模型包括全科医生模型、专科医生模型、健康Agent及影像大模型[6][23][24] - 循证医学AI产品“知医”整合了超过4000万篇全球权威医学文献、4万份临床指南及3万份药品说明书，为医生提供精准高效的决策支持[21] - “知医”已完成新一轮升级，核心是循证能力深度强化与减少模型幻觉，并由公司专家委员会深度共建以提升权威性[7][22] 医院场景解决方案与落地成效 - 针对医院临床营养管理痛点，公司AI系统实现了从营养筛查、评估到干预、随访的全流程自动化，估算在大型三甲医院可节省921个人力成本[18] - 针对慢病管理，公司“京东卓医2.0”AI系统能精准识别出31%需要体重管理的潜在患者，目标实现80%高危患者的识别与覆盖，并延伸至一年期院外管理[11] - 针对药事服务，AI审方系统合规率超过90%，能实时识别不合理用药等问题，并实现处方全程可追溯[20] - “卓医2.0”已在全国多家权威医院落地，包括温州医科大学附属第一医院、华中科技大学同济医学院附属协和医院等，累计服务患者超500万人次[14] - 公司AI产品加快与头部医疗信息化厂商（如东华医为）的HIS系统主动对接，并与武汉协和医院等深度共创，实现快速上线与贴合临床需求[26] “AI+供应链”协同与商业闭环 - 公司通过强大的供应链能力，解决了医疗AI落地的“最后一公里”难题，如特医食品、药品的及时配送，形成了“院内诊疗+院外管理”的服务闭环[7][18] - 在慢病管理场景，公司与鱼跃、三诺等品牌推出定制款CGM动态血糖仪，构建了从硬件、软件到服务、生态的完整闭环[12] - 供应链高效履约能力在2025年流感高发季得到验证，到家快检订单量同比增长238%，新用户增长187%[26] - 公司联合上游品牌（如玛士撒拉、达能纽迪希亚）签署“AI+临床营养供应链生态共建”协议，打通从方案制定到产品配送的全链条[27] - “AI+供应链”模式将效率提升直接转化为业绩增量，并有望带动健康消费赛道增长，成为重要的业绩驱动力[18] 医生赋能与生态建设 - “知医”作为医生的“智能外脑”，旨在将医生从繁琐的非核心工作中解放出来，提升诊疗效率[21] - 公司坚持将“知医”作为免费工具向所有医生开放，集成在京东医生APP中，使其成为医生的“帮手”而非“替代者”[22] - AI工具助力公司互联网医院生态发展，2025年新增男科、肿瘤专科，增设专病门诊，并发布了50余种疾病标准化诊疗路径[22] - 通过免费工具吸引优质医疗资源入驻，搭建医生生态，是公司商业闭环的起点[5] 用户基础与市场影响 - 公司拥有2.18亿年度活跃用户，为长期增长筑牢了用户根基[27] - 公司的实践证明了医疗AI的价值在于技术落地与商业闭环，而非概念炒作，开启了医疗AI的“实效革命”[27][29]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 京东健康2025年收入利润实现强劲增长，核心指标超市场预期，并积极打造医疗“AI+供应链”新基建，打通了从线上到线下、从院内到院外的服务闭环，维持“买入”评级 [1][4][8] 财务表现与核心经营指标 - **营收与利润高速增长**：2025年公司实现营收734亿元，同比增长26.3%；经调整经营利润43.9亿元，同比增长69%；经调整净利润65.3亿元，同比增长36% [4] - **利润率创历史新高**：2025年经调整经营利润率实现6.0%，经调整净利润率实现8.9%，达到公司成立以来最高利润率水平 [5] - **用户与资金储备**：截至2025年12月31日，过去12个月的年度活跃用户数量达到2.18亿，较2024年净增超3400万；公司资金储备总额为695亿元 [5] - **分业务收入**：2025年销售药品和健康产品收入同比增长25%至609亿元；线上平台/数字化营销及其他服务收入同比增长34%至126亿元 [5] 业务发展亮点 - **超级医药供应链优势**： - 药品：2025年全年首发超100款新药，较2024年的30余款实现跨越式增长，力争“新药全网首发第一站” [5] - 保健品：2025年超7000个营养保健品牌实现连续3年销售增长，持续挖掘婴童发育、银发营养、抗炎抗衰老、滋补即食化四大高潜力赛道 [5] - 医疗器械：积极探索“硬件+软件+服务+生态”四位一体智能健康管理新生态 [5] - **即时零售与线上线下融合**： - 线上购药医保个账支付服务范围扩展至29个重点城市 [5] - 截至2025年底已开设超300家自营药房门店，连接即时零售业务 [5] - 京东到家快检业务2025年订单量同比增长81.9%，服务覆盖至全国27个城市，可提供160多项到家检测服务 [5] - 截至2025年12月31日，超2.1万名护士入驻京东健康，为全国超47个城市的用户提供居家护理服务 [5][6] - **医疗AI全场景应用**： - 消费者端：打造“AI京医”系列产品，其中AI医生“大为”截至2025年底已完成数亿次交互，好评率达到98% [8] - 医院端：打造“京东卓医”，已在温州医科大学附属第一医院、华中科技大学同济医学院附属协和医院等多家医院成功落地，累计服务患者超500万人次 [8] 市场数据与估值 - **市场表现**：截至2026年3月6日，当前股价为48.40港元，总市值为155,401.52百万港元，52周价格区间为27.15-71.70港元 [3] - **近期走势**：近1个月股价下跌18.2%，近3个月下跌19.6%，但近12个月跑赢恒生指数，涨幅为18.6%（同期恒指涨5.7%） [3] - **盈利预测**： - 预计2026-2028年营业收入分别为874亿元、1,004亿元、1,122亿元，同比增长率分别为19%、15%、12% [7][8] - 预计2026-2028年经调整归母净利润分别为66亿元、75亿元、82亿元 [8] - 对应经调整P/E分别为21倍、18倍、17倍（基于2026年3月6日汇率1港元=0.88元人民币换算） [7][8] - **关键财务指标预测**：预计2026-2028年ROE维持在10%，毛利率提升至25%，摊薄每股收益分别为1.8元、2.1元、2.3元 [7][9]

2025年京东健康财报与业务转型分析 - 公司2025年全年收入达734亿元人民币，同比增长26.3% [1] - 公司2025年Non-IFRS净利润为65亿元人民币，同比增长36.3%，净利润率创历史新高达到8.9% [1] - 公司年度活跃用户数突破2.18亿，连续四个季度收入增速超过20% [1] 战略定位与价值重估 - 公司正从“医药电商”向“全场景健康消费平台”跃迁，构建“医-检-诊-药”服务闭环 [1] - 公司通过AI与供应链重构，以用户真实痛点为起点，构建创新服务体系 [1] - 公司的长期价值评估锚点正从交易规模转向服务密度和信任深度 [12] 创新服务业务模式 - 在医美领域，公司开设自营医美门店，严格把控医生资质与供应链，预售即售出超3000单，开业首月服务名额全部约满 [3] - 在居家健康场景，公司推出“到家快检”服务，由护士上门采样，样本直送合作医院，3小时出报告，2025年流感季订单量同比增长238% [4] - 在体检领域，公司打造专业体检中心，智能导检缩短候检时间近30分钟，AI总检系统提升报告产出效率135%，用户平均提前3.5天拿到结果 [5] 技术能力与基础设施支撑 - 公司构建了“AI+超级供应链”双引擎能力，作为效率工具与信任基础设施 [8] - 在AI端，公司拥有“AI京医”健康智能体矩阵，AI医生“大为”提供24×7免费咨询，累计交互数亿次，好评率达98% [8] - 面向医院的“京东卓医”大模型已在多家顶级医院落地，累计服务患者超500万人次 [8] 供应链能力与生态合作 - 在供应链端，公司成为药企全渠道超级医药供应链核心枢纽，2025年全网首发新药超100款，较2024年的30余款实现跨越式增长 [9] - 公司通过全球采购引入新品牌，并联合开发“硬件+软件+服务+生态”的定制产品，如联名动态血糖仪 [9] - 在医美领域，公司基于超亿级医患对话与千万级皮肤图像训练AI测肤工具，并可通过“京东买药秒送”实现最快9分钟送达 [9] 业务模式的可扩展性与未来增长逻辑 - 公司创新服务的核心是将高门槛专业服务转化为标准化、可调度的产品单元，即“服务即产品”范式 [11] - 业务模式具备极强扩展性，例如“到家快检”的“护士网络+医院合作+样本物流+报告系统”架构可在跑通后快速复制至全国 [12] - 公司通过打造高信任度的服务节点形成区域密度效应，以提升单用户ARPU与履约效率，而非无限扩张SKU [12] - 公司定位正转变为连接用户、医生、医院、药企与政府的数智化健康服务网络 [12]

投资评级 - 报告对京东健康(6618.HK)维持“买入”评级 [1][6] 核心观点 - 报告认为公司2025年Non-IFRS盈利增速超36%，品类扩充与即时零售业务布局是亮点 [2] - 公司营收快速增长得益于“活跃用户数增加+品类扩张+渗透率提升”，毛利率提升推动净利率提升 [3] - 公司强化“新药全网首发第一站”优势，并加速AI医疗与即时零售业务布局，已开设超300家自营药房门店 [3][4] 2025年业绩表现 - **收入**：2025年公司总收入为734.41亿元，同比增长26.28% [2][3] - **分部收入**：医药和健康产品收入为609亿元，同比增长24.8%；数字化营销及其他收入为126亿元，同比增长34.1% [3] - **盈利能力**：税前利润为60.3亿元，同比增长25.7%；归母净利润为53.67亿元，同比增长29.1%；年度非国际财务报告准则盈利为65.33亿元，同比增长36.3% [2] - **用户增长**：2025年年度活跃用户数量达2.18亿，同比增长约19% [3] 盈利能力分析 - **毛利率**：2025年毛利率约为24.8%，同比提升1.9个百分点 [3] - **费用率**：2025年履约费用率为10.4%，基本持平；销售费用率约为5.2%，基本稳定；一般及行政开支费用率约为1.6%，下降0.8个百分点；研发费用率为2.22%，略微下降0.1个百分点 [3] - **净利率**：得益于毛利率提升及期间费用率下降，2025年公司非国际财务报告准则盈利率为8.9%，经调整净利率提升0.66个百分点 [3] 业务发展亮点 - **品类扩张**：持续强化“新药全网首发第一站”优势，2025年首发超100款新药（2024年仅首发30余款）；在营养保健方面聚焦高潜力赛道，平台有超过7000个营养保健品牌实现了连续3年销售增长 [3] - **AI医疗布局**：面向用户打造AI健康管家（如AI医生“大为”），提供全生命周期健康管理服务；面向医院通过“京东卓医”构建数智化新基建；互联网医院“大为”医生提供24x7免费咨询，截至2025年底已完成数亿次交互，好评率达98% [3] - **即时零售与线下布局**：2025年即时零售业务实现跨越式发展，推动线上购药医保支付试点在29个重点城市快速推进；2025年底已开设超300家自营药房门店，连接京东买药秒送业务形成差异化供给 [3][4] 财务预测 - **收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别约为876.02亿元、1009.83亿元、1138.92亿元，同比增速分别约为19%、15%、13% [5][6] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为54.37亿元、63.07亿元、72.86亿元，同比分别约增长1%、16%、16% [5][6] - **估值**：对应2026年3月6日股价，预计2026-2028年PE分别约为25倍、22倍、19倍 [5][6] - **其他指标预测**：预计2026-2028年毛利率分别为25.57%、25.97%、26.33%；ROE分别为8.30%、8.78%、9.21%；EPS（摊薄）分别为1.69元、1.96元、2.27元 [5][8]

南向资金近期交易行为 - 3月5日，南向资金减持阿里健康9.41万股 [1] - 近5个交易日中，有2天获南向资金增持，累计净增持306.78万股 [1] - 近20个交易日中，有14天获南向资金增持，累计净增持2357.63万股 [1] 南向资金持股现状 - 截至目前，南向资金持有阿里健康19.89亿股 [1] - 南向资金持股占公司已发行普通股的12.29% [1] 公司业务定位与主营业务 - 公司是阿里巴巴控股在大健康领域的旗舰平台，为医疗医药行业提供产业互联网解决方案的投资控股公司 [1] - 公司主营业务包括发展医药健康产品销售业务，营运医药电商平台及消费医疗服务平台 [1] - 公司通过云计算、大数据等技术发展追溯及数字医疗及互联网医疗业务 [1]