华尔街正在举办一场夏日狂欢派对。美国市场刚刚收官了一年多来最佳的跨资产涨势，关税和地缘冲突担忧的消退引发了从科技基金到垃圾债券的全面买入狂 潮。 周五，标普500指数创下自2月以来首个历史新高，在经济、估值和政府政策高度不确定的时刻，投资者乐观情绪获得了胜利， 似乎又回到了"坏消息就是好消 息"的状况。 尽管失业金申请人数上升、房地产市场持续低迷、全球贸易疲软以及美联储即将降息的希望消退，但看涨者仍紧抓通胀降温和消费者信心改善的迹象。看涨信 心不减反增，飙升至特朗普重返白宫以来的最高水平， 推动股票、债券、大宗商品和信用债市场同步上涨，与2024年5月以来的最大月度涨幅相媲美。 Tikehau Capital资本市场策略主管Raphael Thuin表示： "市场正在表现出自满的迹象。无论是贸易谈判、宏观经济普遍放缓、地缘政治紧张局势、财政赤字不断扩大还是利率上升，市场参与者似乎都在对乐观结果 进行定价。" 风险狂潮未受影响，乐观情绪主导市场 几周前曾震撼市场的波动性已完全消退，取而代之的是对风险资产的狂热追逐。散户投资者纷纷回归，系统性投资者也提高了风险敞口。 标普500指数本周飙升3.4%并创下历史新高。 ...

为促进跨专业、全产业链的智能化协同与创新应用开发，国家能源集团基于开放共享模式，结合发 电产业多场景、高复杂度、强专业性的特点，通过"场景驱动、分步实施、自主可控、生态共建"的推广 路径，以"业务需求牵引、场景深度融合、自主可控保障"为核心，分试点验证、规模推广、生态共建三 个阶段推进"擎源"大模型的共享，通过重点开展内部场景验证与模型优化夯实技术基础，将逐步向产业 链合作伙伴开放API接口，构建开放的发电行业大模型生态体系。 "我们将聚焦核心场景解决方案，分层推进应用落地，重点推广首批发布的13个场景和后续计划打 造的典型核心场景，统一构建标准化数据集、通过实时数据反馈与专家经验注入，实现模型月级迭代更 新等。向产业链开放API接口与工具链，联合高校、院所、企业等各类研发单位，攻关多模态融合、科 学计算应用、小样本学习等关键技术，重点培养'AI+能源'复合型人才，实现大模型技术与发电业务深 度融合，推动生产效率提升、运营成本优化及低碳转型加速。"对"擎源"大模型下一步建设，国家能源 集团科技信息部数字资源处经理闫计栋介绍。 据国家能源集团消息：今日，国家能源集团正式发布千亿级发电行业大模型——"擎源"发电大 ...

那么这张牌究竟是什么？ 稀土，这一被誉为 "工业维生素" 的关键资源，在现代工业体系中占据着举足轻重的地位。 它广泛应用于电子、新能源、航空航天等众多高端制造领域，是推动科技创新和产业升级的核心要素。 对于欧盟而言，稀土更是其工业发展的命脉所系。 近期，欧盟突然对中国发出呼吁：希望中国在30天之内恢复对欧盟的稀土供应。 这一带有 "威胁" 意味的举动，迅速打破了原本就不平静的局面。 而就在第二天，中国果断亮出了一张"更狠"的底牌，让欧盟一时间"鸦雀无声"。 近年来，随着全球新能源产业的蓬勃兴起，欧盟大力推动电动车、风电以及新能源电池等产业的发展，对稀土的需求呈现出爆发式增长。 然而，欧盟自身稀土储量有限，在稀土精炼和加工领域更是严重依赖外部供应，大部分都是依赖中国。 中国不仅稀土量多，并且稀土加工技术也是世界独一档。 而特朗普自打发动关税战后，中方对稀土进行了管控，并不像以前那样，随便进行出口。 这可给欧盟发愁了，像德国车企就在等着"稀土"救命，没了稀土，汽车就和废铁一样。 所以在这种背景下，欧盟各国现在都需要稀土，否则会引起一阵"骚乱"，所以欧盟为何这么着急喊话中国。 再看看欧盟驻华大使托莱多25 日喊话中 ...

汇通达内资股转H股申请 - 公司已向中国证监会提交申请 将3 5亿股内资股转换为H股 转换完成后H股占比将达94 21% [1] - 申请转换的内资股数量为349749813股 占内资股总股数91 48% 占总股本62 17% 转换后H股总数将增至530016152股 占总股本94 21% [2] - 公司共有23名股东申请转换 董事会主席汪建国转换1 14亿股 仍有5 79%内资股未转换 [2] H股全流通政策环境 - 中国证监会2019年发布《H股公司境内未上市股份申请「全流通」业务指引》 2023年修订简化备案流程 取消公司规模限制 [4] - 2024年证监会"五项对港合作措施"进一步支持内资股转H股 效率提升 [4] - 全流通操作现为备案制非审批制 股东可自主决策转换比例 [3] 行业转换趋势 - 近期港股公司申请全流通热情明显升温 近三个月获批备案公司达11家 超过去一年总量 [6] - 德康农牧 友宝在线 优必选等公司已完成内资股转H股 优必选H股占比从74 46%升至84% [6] - 港股市场2025年一季度日均成交额2423亿港元 同比增加35% 外资配置力度加大 [7] 转换驱动因素 - A股上市难度增加 港股市场融资能力提升 [7] - 政策枷锁解除(全流通范围扩大+审批提速) 市场环境改善(流动性提升+折价收窄) [7] - 内资股转H股已从"小众试点"进入"主流选择" 预计更多中字头企业和科技龙头将加入 [7]

投资社区服务 - High Yield Landlord是Seeking Alpha上最大的房地产投资社区之一 拥有数千名会员 提供全球REIT行业独家研究 多个实盘投资组合 活跃聊天室及分析师直接沟通渠道 [1] - 该社区提供2周免费试用 可访问完整投资组合及当前最佳选股 [1] 分析师背景 - Austin Rogers是REIT领域专家 具备商业地产专业背景 专注于高质量股息增长型股票 目标为创造最安全的被动收入流 [1] - 其投资理念强调长期持有 关注组合收入增长而非总回报 理想持有期为"终身" [1] 持仓披露 - 分析师通过股票 期权或其他衍生品持有AMH EGP ELS IVT MAA PSA DLR PRL KIMPRM REGCO REXRPRC等多只证券的长仓头寸 [2]

当地时间6月28日，也门胡塞武装宣布，该组织已向以色列南部贝尔谢巴市的一处"敏感目标"发射了一 枚弹道导弹，这一袭击属于胡塞武装在过去一周内开展的一系列军事行动之一。 ...

新华社北京6月28日电 美国最高法院27日就总统特朗普试图广泛执行其限制"出生公民权"的行政令 作出裁决，裁定单个法官不能阻止总统命令在全国范围内生效。这意味着，关于"出生公民权"的限制可 以开始执行。 何为"出生公民权" "出生公民权"政策在美国已有150多年历史。1868年通过的美国宪法第十四条修正案对"出生公民 权"作出规定，即"所有在美出生或归化并受其管辖者，皆为美国及居住州公民"。该条款授予所有在美 国出生的人美国公民身份，这意味着，哪怕是持有旅游、工作或其他签证的在美人员甚至是非法入境 者，他们在美国出生的孩子都可以成为美国公民。 特朗普寻求废除 特朗普今年1月20日上任首日签署行政令废除"出生公民权"，规定父母非美国公民或合法永久居民 的新生儿不能自动获得美国公民身份，引发舆论哗然。美国多州地区法院随即冻结该行政令，马里兰 州、华盛顿州和马萨诸塞州等联邦地区法官还裁定该行政令违宪，阻止它在全国范围内生效。 此后，特朗普要求最高法院介入。针对宪法第十四条修正案，特朗普政府表示，"受其管辖"条款意 味着该修正案将非永久或非法居住在美国人员的子女排除在外。 根据特朗普废除"出生公民权"行政令，美国官方 ...

报告公司投资评级 - 报告对小马智行给予优于大市评级，预计2025 - 2027年营业收入分别为0.80/0.93/1.95亿美元，同比增长7.0%/15.4%/110.3%，归母净利润分别为 - 2.27/-2.20/-1.95亿美元 [4] 报告的核心观点 - 小马智行是全球无人驾驶领先企业，主营Robotaxi、Robotruck、授权和应用业务，2024年营收7503万美元，同比增长4%，净亏损 - 2.7亿美元 [1] - Robo - X行业长赛道、大空间，自主厂商崛起，L4产业发展加速，Robotaxi和Robotruck商业化落地加速 [2] - 小马智行凭借高阶智驾技术、车规级产品、丰富生态圈，构建盈利生态闭环，在L4市场有望实现从研发 - 车型量产 - 车型运营的生态闭环，头部L4公司盈利可期 [3] 各目录总结 小马智行：全球无人驾驶领先企业 - 公司概况：2016年成立于美国加州，创始人技术实力强，业务已拓展至多个地区，利用“虚拟司机”技术布局三大业务，与优步、康福德高合作，获卢森堡测试许可并在韩国开展路测 [15][17][18] - 主营业务：包括Robotaxi、Robotruck和授权与应用业务，2024年营收占比分别为9.7%、53.8%和36.5% [24] - 股权结构：股权集中，彭军和楼天城合计持股23.1%，拥有74.8%投票权，受丰田、红杉等产业资本青睐 [73] - 财务分析：2021 - 2024年营收CAGR为109.8%，2025Q1营收同比增长11.6%，净利润方面2021 - 2023年亏损缩小，2024年扩大，2025Q1净亏损同比增加 [77][78] Robo - X行业：长赛道，大空间，自主Robo - X厂商崛起 - 智能驾驶分L0 - L5级别，L4、L5进入无人驾驶阶段，Robotaxi和Robotruck潜力大，技术提升、成本下降、出行效率提升和政策支持促使其商业化落地加速 [91][92][95] - 各国政策放开对自动驾驶限制，中国、美国、欧洲等均出台相关政策推动发展 [98][99][100] Robotaxi：全球市场空间上万亿，自主Robotaxi厂商崛起 - 国内主要城市开启商业化运营，监管许可保障安全，小马智行等企业在多地提供服务 [109][110] - 全球Robotaxi市场规模有望从2025年的2.9亿美元增长至2035年的3526亿美元，中国有望从1.6亿美元增长至1794亿美元 [116] - 商业模式多样，成本有优势，全球分三个梯队发展，中国处于领先地位 [123][125] Robotruck：解决传统公路运输痛点，自主供应商崭露头角 - 传统干线物流存在成本高、效率低、安全难控等痛点，自动驾驶可解决问题，政府出台政策推动发展 [153][154][157] - 全球Robotruck服务市场规模有望从2025年的1.9亿美元增长至2035年的6049亿美元，中国有望从0.9亿美元增长至2480亿美元 [165] - 国内干线物流双路线并进，企业主推“编队行驶”模式，形成多种业务模式 [170][172][173] 核心看点：高阶智驾技术+车规级产品+丰富生态圈，共筑盈利生态闭环 - 技术端：引入世界模型与虚拟司机，通过端到端技术、感知与预测、规划与控制等模块实现L4级智能驾驶解决方案 [184][191][193] - 产品端：注重研发投入，有标准化生产工艺、规模化量产能力和车辆集成能力，车规级智驾方案提供多重备份 [200][202][212] - 客户端：生态合作伙伴多元优质，在Robotaxi、Robotruck和技术授权与应用方面均有合作 [223][227][228] - 商业模式端：实现研发 - 车型量产 - 车型运营生态闭环，Robotaxi单车成本有下探空间，车队规模铺开有望加速盈利 [233] 盈利预测 - 假设前提：预计2025 - 2027年Robotaxi、Robotruck、授权与应用业务营收增速分别为60%/100%/350%、 - 8%/2%/30%、15%/0%/30%，毛利率分别为16%/22%/27%，费用率有望下降 [238][239][240] - 未来3年业绩预测：预计2025 - 2027年营业收入分别为0.80/0.93/1.95亿美元，同比增长7.0%/15.4%/110.3%，归母净利润分别为 - 2.27/-2.20/-1.95亿美元 [4][243] 估值与投资建议 - 采用PS估值法，选取特斯拉、小鹏汽车等可比公司，给予公司2025年65 - 70倍PS，对应合理估值区间14.68 - 15.81美元/股，首次覆盖给予“优于大市”评级 [245][248][249]

（原标题：全球无形资产突破80万亿美元 证券化成"轻资产"融资新蓝海） 6月27日下午，开鑫科技董事长周治翰在2025国际债券论坛上表示，全球企业无形资产价值在2024年已 攀升至80万亿美元的历史高位，知识产权和数据资产证券化正成为盘活企业无形资产价值的关键工具。 这一金融创新手段能够有效赋能科创及数据产业升级，将无形价值"转化为推动经济发展的有形未来"。 无形资产证券化作为破解轻资产融资瓶颈的有效手段，为科创和数据产业提供了新的发展动能。 随着全球经济结构的不断调整，无形资产在企业发展中的地位日益凸显。特别是在数字经济时代，知识 产权、数据资源等无形资产已成为企业核心竞争力的重要组成部分。然而，无形资产的价值往往难以被 传统金融体系充分识别和利用，导致许多轻资产企业面临融资难题。无形资产证券化作为一种创新型金 融工具，通过将无形资产相关未来收益权进行拆分和打包，使其能够像传统资产一样在市场上流通，从 而有效解决无形资产的估值和流动性问题。这种模式不仅为无形资产持有者提供了新的融资渠道，也为 投资者提供了新的投资选择，实现了无形资产价值的最大化利用。 全球无形资产证券化市场快速扩张 周治翰在论坛上揭示的数据 ...

报告行业投资评级 - 归创通桥首次覆盖，给予“推荐”评级 [53] 报告的核心观点 - 当前医药板块估值和公募基金（剔除医药基金）对其配置均处于低位，考虑宏观环境因素积极恢复和大领域大品种拉动效应，对2025医药行业增长保持乐观，投资机会有望百花齐放 [9] 各部分总结 行情回顾 - 本周中信医药指数上涨1.48%，跑输沪深300指数0.47个百分点，在中信30个一级行业中排名第24位 [6] - 本周涨幅前十名股票为神州细胞、浩欧博等，跌幅前十名股票为易明医药、福元医药等 [6] 板块观点和投资组合 整体观点和投资主线 - 创新药：看好从数量逻辑向质量逻辑转换，建议关注百济、信达等公司 [9] - 医疗器械：设备招投标量回暖、集采推动进口替代等，建议关注迈瑞、联影等公司 [9] - 创新链（CXO + 生命科学服务）：海外投融资有望回暖，国内有望触底回升，建议关注药明康德、泰格医药等公司 [9] - 医药工业：特色原料药行业成本端有望改善，建议关注同和药业、天宇股份等公司 [9] - 中药：基药、国企改革等带来机会，建议关注昆药集团、康缘药业等公司 [11] - 药房：处方外流和格局优化，建议关注老百姓、益丰药房等公司 [11] - 医疗服务：反腐和集采净化环境，建议关注固生堂、华厦眼科等公司 [11] - 血制品：采浆空间打开，建议关注天坛生物、博雅生物 [11] 老龄化和微创渗透率提高推动微创手术量持续增长 - 微创外科手术优势显著，在多个外科临床科室广泛应用 [12] - 我国65岁以上人口数量增长、微创外科手术渗透率提高，推动手术量持续上升 [15] - 预计2023 - 2028年间我国微创外科手术量将以11.3%的CAGR增长 [20] 细分赛道渗透率提升和国产替代机会巨大，集采加速进程 - 微创外科手术器械及耗材市场规模将保持稳定增长，预计2023 - 2028年CAGR达11.5% [28] - 部分细分产品渗透率有较大提升空间，如一次性电凝钳、一次性超声刀等 [33] - 整体市场仍被外企主导，国产替代空间巨大，集采加快渗透率和国产化率提升进程 [36][39] 国内标的 - 康基医疗：国内微创外科耗材龙头，耗材第二增长曲线开启，参股手术机器人公司 [43] - 迈瑞医疗：微创外科成为增长新动力，积极参与集采促进产品放量 [44] 创新药（宜明昂科） - PD - L1/VEGF双抗IMM2510有临床数据和大额合作，IMM0306有望成为B细胞自免疾病新疗法 [46] 高值耗材 - 骨科：集采后恢复增长，国产替代加速，关注春立医疗、爱康医疗等 [47] - 神经外科：迈普医学产品线完善，销售放量在即 [47] IVD - 发光集采加速进口替代，出海逐渐深入，推荐迈瑞医疗、新产业等公司 [48] 医疗器械 - 医疗设备：影像类设备招投标回暖，家用医疗器械受益补贴政策，建议关注迈瑞、联影等公司 [50] - 低值耗材：海外去库存影响出清，新客户订单上量，国内产品迭代升级，推荐维力医疗等 [51] 港股医疗器械（归创通桥） - 神经和外周介入双引擎驱动，受益集采，布局海外，预计25 - 27年净利润增长，给予“推荐”评级 [53] 创新链（CXO + 生命科学服务） - CXO：产业周期或趋势向上，建议关注药明康德、康龙化成等公司 [61] - 生命科学服务：需求复苏，国产替代是大趋势，并购整合助力发展 [62] 药房 - 处方外流提速，竞争格局优化，看好药房板块投资机会，建议关注老百姓、益丰药房等公司 [63] 中药 - 关注基药、国企改革等机会，建议关注昆药集团、康缘药业等公司 [66] 医药工业 - 关注重磅品种专利到期新增量和纵向拓展制剂兑现期企业，如天宇股份、华海药业等 [70] 投资组合精选 - 维持推荐维力医疗、迈瑞医疗等多家公司 [71] 行业和个股事件 - 迈威生物与Calico Life Sciences达成许可协议，荣昌生物与Vor Biopharma订立许可协议 [74] - 信达生物的玛仕度肽获批上市，用于成人肥胖或超重患者的长期体重控制 [75] - 本周涨幅前五名股票为神州细胞、浩欧博等，跌幅前五名股票为易明医药、福元医药等，并分析原因 [76]