黄金回收市场现状 - 国际和国内黄金价格处于高位震荡周期 黄金回收需求增长 [1] - 近期黄金回收市场显著升温 部分门店业务量较平日激增200%以上 [5] - 多数黄金回收机构的回收定价参考上海黄金交易所及国际金价实时价格 回收价较实时金价存在1%~2%的合理价差 [6] 智能黄金回收机器特点 - 智能黄金回收设备提供"免费测金""快速到账"服务 支持自助回收和购买黄金 [3] - 回收门槛为含金量50%以上 单次3克以上 检测过程可视化 仅针对黄金部分检测 [3] - 最终结算价格以黄金熔化后机器称得的重量计算 用户可选择初检后退出或继续出售 [3] - 收款需完成实名认证 输入银行账号后即可收到款项 [3] 不同渠道回收价格对比 - 老凤祥回收价774元/克 周大福768元/克 周生生765元/克 [4] - 水贝市场回收价761元/克 建设银行770.92元/克 [4] 回收渠道规则差异 - 线下实体机构包括银行、商场、黄金首饰销售门店、典当行及专业回收机构 [5] - 黄金专业回收点回收条件灵活 几乎所有足金品类都能回购 [5] - 部分品牌金店如周大福不限品牌和黄金种类 中国黄金提供线上实物黄金回收 [5] - 银行回购渠道如工商银行、农业银行、建设银行 多数仅限本行售出的黄金 [5] 回收注意事项 - 不同回收渠道规则差异包括回收价格、损耗费用、服务费、检测费等 [5] - 需选择正规、信誉良好的回收机构 查看相关资质和口碑评价 [5] - 务必现场核实黄金重量与纯度 避免损失 [6]

国际黄金价格波动 - 国际金价突破3000美元/盎司大关，4月下旬伦敦金现一度冲至3500美元/盎司的历史高位 [3] - 5~6月国际金价在3120美元/盎司至3452美元/盎司之间波动 [3] - 截至7月3日伦敦金现报3347.06美元/盎司，年内累计上涨27% [3] - 上半年伦敦金现创下2007年下半年以来半年最大涨幅 [3] 黄金回收市场表现 - 浙江温州消费者出售8公斤黄金获利312万元，购入价约300元/克 [3] - 广州消费者出售3公斤黄金获利130万元，回收价740元/克 [4][5] - 周大福门店消费者以748元/克回收价出售20克金饰获利6700元 [5] - 部分商家回收量从去年上半年的300克/天增至今年4月的400-500克/天 [5] - 6月某商家完成50单回收交易，最高单笔金额80多万元 [5] 行业竞争格局 - 黄金回收行业门槛低导致大量从业者涌入，市场竞争加剧 [7] - 商家单克利润仅10-30元，日收100克黄金的月利润约1-3万元（扣除成本前） [7] - 部分商家转型线上接单降本，团队规模从10人缩减至5人 [7] - 金价震荡导致消费者观望情绪加重，整体市场交易清淡 [8] 驱动因素分析 - 金融市场不确定性促使消费者通过黄金回收增强资产流动性 [6] - 投资者调整资产配置需求推动黄金产品买卖活跃度 [6] - 黄金投资属性凸显直接刺激回收需求增长 [5]

国际及国内黄金价格波动 - 2025年6月28日国际黄金价格报收于每盎司3312美元 国内黄金价格为每克7674元 香港黄金价格为每两37120港币 [1] - 国内黄金回收价格为每克755元 与中国黄金基础金价（7674元/克）存在价差 反映市场供需和精炼成本等因素 [1] 品牌金饰价格差异及市场表现 - 周大福和六福珠宝金饰价格均为每克998元 周生生每克996元较昨日下跌10元 老凤祥每克1002元下跌4元 [2] - 老庙黄金与周生生价格相同为每克996元下跌4元 其他品牌如金至尊、潮宏基等价格相对稳定在978-998元/克区间 [2] - 深圳水贝地区黄金批发市场价格体系多元 与不同纯度和工艺的黄金产品相关 [2] 深圳水贝黄金批发市场行情 - 水贝市场足金999、足金9999、足金99999价格分别为每克778元、779元和780元 纯度递增 [4] - 古法金、5G黄金和3D硬金价格均为每克779元 铂金每克364元 18K金每克587元 金条价格每克778元 [4] - 水贝金座作为最大黄金展厅聚集地 批发性质导致其价格与零售市场存在差异 [4] 黄金回收市场行情 - 高纯度黄金（999% - 99999%）回收价格为每克755元 22K金、18K金和14K金回收价格分别为每克668元、543元和426元 [5] - 铂金（999）、钯金（999）和白银（999）回收价格分别为每克289元、226元和68元 [5] 金银币市场价格走势 - 2025版熊猫金套币价格为47392元/套 不同克数熊猫金币价格从1克1121元到1公斤480000元不等 [5] - 其他金银纪念币价格差异由材质、工艺和发行量决定 [5] 上海黄金交易所价格 - AuT D黄金T D和mAuT Dm黄金T D最新价格分别为76813元/克和76820元/克 涨跌幅分别为-032%和-041% [6] - 白银T D价格上涨 涨幅为068% 交易所提供开盘价、最高价等详细数据作为市场分析参考 [6] 黄金ATM机新兴交易模式 - 长沙"黄金ATM机"（智慧金店）实现黄金自助买卖与回收 价格透明且操作简便 [7] - 高精度检测技术和安全措施保障交易公平性 体现科技对传统黄金交易模式的革新 [7]

黄金ATM机功能与运营模式 - 金雅福集团推出的黄金ATM机具备免费检测、实时回收、零售产品购买等功能，支持K金、金条、金饰等多种产品回收，回收价格与上海黄金交易所实时金价挂钩，每克收取18元手续费，最快30分钟完成流程[1][3] - 黄金回收初检公式为：实时金价×样品重量×含金量-18元×样品重量，单次可回收3克至1000克、含金量50%以上的黄金制品，支持3分钟免费初检和20分钟熔金二次检测[10][12] - 设备检测精度达0.01克和含金量0.01%，系统直连上海黄金交易所确保价格公正，每日进行精度检查并接受市场监管部门定期检查[13][15] 黄金回收市场竞争格局 - 银行回购本行黄金产品价差为3-4元/克，非本行产品价差达10元/克（如工行），但需凭证且仅限线下预约[18] - 品牌金店回收价差显著：周大福761元/克（非品牌扣2%损耗费）、老凤祥768元/克需熔金检测，个人回收店价差为8元/克，典当行价差3-8元/克但存在隐性费用[19][20][21] - 深圳水贝市场6月17日回收价768元/克，较交易所783元/克价差15元，部分小商家存在"阴阳秤"问题[22] 智慧金店商业模式优势 - 运营成本优势：单店仅需5-10平方米空间和1-2名员工，深圳门店库存成本比传统模式降低80%[26] - 覆盖全国近100个城市，与50家银行合作投放终端，大连某银行单月回收量超29,000克[30] - 通过AI和大数据攻克小克重检测技术瓶颈，获得银行安全认证，实现智能化、数字化转型[28] 行业发展趋势与消费者行为 - 2024年全球回收金总量达1370吨同比增长11%，推动中小商户和线上平台涌入回收市场[5] - 年轻消费者将智慧金店作为攒金工具，偏好购买小金豆、金条等小克重产品[29] - 传统黄金零售面临高运营成本、渠道分散等痛点，智慧金店提供透明化、市场化解决方案[27]

金雅福集团及黄金ATM机业务 - 公司创立于2006年，总部位于深圳，提供黄金珠宝全产业链服务，包括文创研发、智能制造、个性定制、智慧零售、黄金回收等[2] - 2025年6月在北京长楹天街购物中心推出黄金ATM机，支持黄金含金量检测、实时回收、零售产品购买，回收价格挂钩上海黄金交易所实时金价，每克收取18元手续费[2][6] - 黄金ATM机单次可回收3克至1000克、含金量50%以上的黄金制品，支持实时直播检测，3分钟免费初检，20分钟完成熔金，30-60分钟到账[10][11] - 检测精度达克重0.01克和含金量0.01%，系统直接对接上海黄金交易所实时金价[11] - 提供黄金珠宝自助购买服务，包括小金豆、祝福金条、小克重金饰及特色黄金盲盒等产品[12] 黄金回收市场现状 - 2024年全球回收金总量1370吨，同比增长11%，中小商户和线上平台纷纷涌入黄金回收领域[3] - 银行回购本行黄金产品价差3-4元/克，非本行产品价差更高（如工行10元/克），需预约线下办理[13] - 品牌金店回收报价分散：周大福761元/克（非本品牌扣2%损耗费），老凤祥768元/克需熔金检测，部分门店不回收仅支持换款[14] - 个人回收店及典当行价差3-8元/克，深圳水贝市场6月17日回收价768元/克（当日金价790元/克）[14][15] 智慧金店运营模式 - 单店仅需5-10平方米空间和1-2名店员，深圳门店库存成本比传统模式降低80%[16] - 通过后台系统统一管理库存和订单，提升运营效率，解决传统黄金零售行业运营成本高、回收渠道分散等问题[15][18] - 截至2025年5月覆盖全国近100个城市，与50家银行合作投放智能终端，大连某银行单月回收量超29,000克[19] 技术研发与行业趋势 - 自主研发智能设备，研发团队高峰期超百人，攻克小克重及多件黄金产品智能化检测技术，获得银行安全防范认证[19] - 行业向智能化、数字化、绿色化转型，智慧金店满足新一代消费者对透明、便捷服务的需求[19]

国际金价波动与市场反应 - 国际金价年初以来最高涨幅近30%，国内品牌首饰金价格最高突破每克千元，目前回调至每克近800元 [1] - 近期金价高位震荡，单日波动可达几元到几十元，导致消费者倾向购买克重小的产品以降低风险 [4] - 黄金价格上涨促使回收业务升温，部分金店客户增长50%，消费者选择将低价购买的金条金饰变现 [9][6] 黄金消费新趋势 - 小克重金饰（1克至几克）受青睐，价格在千元左右，适合日常搭配且降低金价波动风险 [2][4] - 古法金、珐琅彩及精致镂空雕刻等产品需求上升，非遗手工类具有收藏价值的产品销售额增长 [4][6] - 以旧换新业务量增长超过30%-50%，商家提供免费验金服务以吸引消费者 [11] 黄金价格波动原因 - 美国政府关税政策及决策反复无常削弱美元资产吸引力，加重避险情绪，导致金价波动加剧 [11] - 开年至今黄金价格涨幅接近30%，远超去年同期的13%，近期回落后又出现反弹 [11] 消费者行为与风险 - 部分消费者选择在高位变现，如购买时500元/克，现涨至700元/克后赚取差价 [6] - 信用卡购金存在风险，免息期内金价下跌可能导致损失数千至数万元，且手续费和利息费用增加成本 [13][15]

黄金零售市场动态 - 深圳水贝黄金零售卖场近期客流量显著增加，消费者因国际金价下跌而积极选购黄金饰品 [1] - 商场金价从792元/克降至756元/克，跌幅超过4% [1] 消费者偏好与销售趋势 - 款式新颖、克重较小的黄金饰品更受消费者青睐 [2] - 部分手镯类饰品销量在金价下跌背景下出现增长 [2] 黄金回收市场情况 - 部分消费者选择在金价回落时将黄金饰品回收变现 [4] - 深圳水贝某黄金回收门店日均回收量达几公斤，其中首饰类占比显著高于金条 [6]

黄金消费市场 - 尽管国际金价回调，"五一"假期黄金市场消费明显好转，消费者对高金价接受度提升 [1] - 老铺黄金新店开业受热捧，开业当日限号一抢而空，热门款迅速售罄，排队队伍近百米 [1] - 多家金店推出促销活动，周生生、老庙黄金、老凤祥、潮宏基等品牌金饰优惠从"克减50"到"克减90"不等，部分一口价产品打8.5折 [1] - 老凤祥推出金条/金牌每克立减140元的"前所未有"折扣，100克金条成为消费热点 [2] 消费群体与产品趋势 - 年轻消费者成为主力，更关注设计时尚性和工艺精美度，而非传统纯度导向 [2] - 老牌商家通过二次元IP联名（如蛋仔派对、迪士尼）推出足金手绳、金卡等潮流饰品，售价数百至上千元 [2] - 行业呈现细分趋势：保值型消费者偏好低加工费金饰，高端工费金饰需求保持坚挺 [2] 黄金回收市场 - 国际金价高位回调推动回收需求，上海环球港智能黄金回收ATM机单日回收量突破1公斤，最高单日回收超2公斤，单笔最大订单达800克 [4][6] - 回收群体以中老年为主，部分持有成本仅200-300元/克，现价差收益显著 [4] - 智能回收设备因流程透明（30分钟完成检测）、手续费较低（18元/克）受青睐，对比实体店回收存在报价不一、品牌限制等痛点 [4] 行业展望 - 二季度传统为黄金消费淡季，但国际市场不确定性或支撑避险需求，强化黄金饰品与投资品的双重属性 [6]

黄金市场表现 - 国际金价过去一年上涨40%，今年上涨25% [1] 黄金购买渠道分析 金条 - 上海黄金交易所金条价格最低但不向普通投资者开放，普通投资者需通过银行购买 [4] - 不同银行金条价格存在差异，建议比较后再购买 [5] 首饰金 - 金饰含工艺费，比基础金价高5%-30%，回收时仅按克重计算 [5] - 首饰金佩戴三个月后亏损20%的案例常见 [5] 银行积存金 - 银行提供的黄金记账交易，1克起买，金价实时同步但手续费较高（单次0.5%） [6] - 交易时段限制（23:30-次日02:30暂停），适合长期持有（1年以上） [6][7] 黄金ETF - 流动性高，门槛低，交易成本最低至万分之一，无印花税，支持T+0交易 [8] - 适合短线及波段投资者 [8] 黄金期货 - 高风险高收益，需专业投资门槛 [9] 黄金回收注意事项 - 回收时无需支付折旧费，拒绝任何收取折旧费的商家 [11][12] - 回收价参考当日国际金价减10元左右，需自行核实价格 [14] - 建议先称重再去金店，避免被调包 [15] - 警惕商家火烧验金时调包真金 [16] - 避免被诱导加钱换新款，明确回收目的 [17] 黄金投资策略 市场情绪指标 - 广场舞大妈行为可作为反向指标（换金条时卖出，讨论卖金买菜时买入） [19] - 美元指数跌破100可定投，站稳105应考虑变现 [19] 定投建议 - 每月定投0.5克，长期积累 [20] - 黄金配置建议占投资资产的5%-10%，用于对冲股市波动 [20]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司1Q2025业绩承压，因金价高涨抑制部分黄金产品消费，下调2025/2026年归母净利润预测24%/25%，新增2027年预测，因特色回购业务和渠道质量优化维持“买入”评级 [4] 公司业绩情况 - 1Q2025营收110.03亿元，同比降39.71%，归母净利润1.35亿元，同比降62.96%，扣非归母净利润1.33亿元，同比降63.91% [1] - 2024年营收604.64亿元，同比增7.27%，归母净利润8.18亿元，同比降15.93%，扣非归母净利润7.90亿元，同比降10.33% [1] 公司毛利率与费用率情况 - 1Q2025综合毛利率5.65%，同比增1.55个百分点，2024年为4.32%，同比增0.20个百分点 [2] - 1Q2025期间费用率1.28%，同比增0.29个百分点，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.87%/0.38%/0.03%/-0.01%，同比分别变化+0.17/+0.18/+0.02/-0.08个百分点 [2] - 2024年期间费用率1.17%，同比降0.14个百分点，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.84%/0.30%/0.02%/0.00%，同比分别变化-0.04/-0.03/-0.03/-0.03个百分点 [2] 公司渠道与产品情况 - 渠道上持续优化门店结构，1Q2025关闭2家直营店、86家加盟店，新增1家加盟店，计划后续新增4家直营店与25家加盟店，新开店注重质量 [3] - 产品上强化文化创意珠宝研发，推出“满庭芳华”“三星高照”等高端产品，建立规范化黄金回收流程体系，优化回购业务平台 [3] 公司盈利预测与估值情况 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|56,364|60,464|62,898|67,357|72,086| |营业收入增长率|19.61%|7.27%|4.03%|7.09%|7.02%| |归母净利润（百万元）|973|818|982|1,087|1,178| |归母净利润增长率|27.20%|-15.93%|19.95%|10.71%|8.41%| |EPS（元）|0.58|0.49|0.58|0.65|0.70| |ROE（归属母公司)（摊薄）|13.18%|10.99%|12.52%|13.22%|13.64%| |P/E|14|17|14|13|12| |P/B|1.9|1.9|1.8|1.7|1.6|[5] 公司财务报表情况 利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|56,364|60,464|62,898|67,357|72,086| |营业成本|54,038|57,850|60,320|64,600|69,138| |折旧和摊销|15|14|22|26|29| |税金及附加|79|70|73|78|83| |销售费用|499|510|566|606|649| |管理费用|189|181|220|236|252| |研发费用|27|13|31|34|36| |财务费用|20|2| -32| -35| -35| |投资收益|-333|-97|-150|-150|-150| |营业利润|1,189|1,038|1,218|1,388|1,462| |利润总额|1,203|1,021|1,232|1,363|1,477| |所得税|225|194|246|273|295| |净利润|977|827|985|1,091|1,182| |少数股东损益|4|8|4|4|4| |归属母公司净利润|973|818|982|1,087|1,178| |EPS(元)|0.58|0.49|0.58|0.65|0.70|[9] 现金流量表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1,577|1,656|1,668|1,585|1,761| |净利润|973|818|982|1,087|1,178| |折旧摊销|15|14|22|26|29| |净营运资金增加|1,018|-402|-17|303|293| |其他|-430|1,226|680|169|260| |投资活动产生现金流|-190|-77|-570|-540|-590| |净资本支出|-60|-77|-40|-40|-40| |长期投资变化|130|79|0|0|0| |其他资产变化|-260|-79|-530|-500|-550| |融资活动现金流|-628|-932|-556|-675|-728| |股本变化|0|0|0|0|0| |债务净变化|-10|21|0|0|0| |无息负债变化|1,020|-305|8|15|16| |净现金流|759|648|542|370|443|[9] 资产负债表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |总资产|13,110|12,901|13,307|13,703|14,137| |货币资金|6,033|6,804|7,346|7,716|8,159| |交易性金融资产|0|0|0|0|0| |应收帐款|1,237|342|314|303|288| |应收票据|0|0|0|0|0| |其他应收款（合计）|27|508|528|566|606| |存货|4,484|3,794|3,597|3,531|3,435| |其他流动资产|575|521|521|521|521| |流动资产合计|12,408|11,994|12,332|12,664|13,038| |其他权益工具|0|0|0|0|0| |长期股权投资|130|79|79|79|79| |固定资产|95|92|128|161|193| |在建工程|0|0|0|0|0| |无形资产|13|15|15|15|14| |商誉|5|5|5|5|5| |非流动资产合计|703|907|975|1,039|1,099| |总负债|5,639|5,356|5,364|5,379|5,395| |短期借款|0|0|0|0|0| |应付账款|95|102|106|113|121| |应付票据|0|0|0|0|0| |预收账款|0|0|0|0|0| |其他流动负债|83|7|7|7|7| |流动负债合计|5,413|4,935|4,944|4,959|4,975| |长期借款|0|0|0|0|0| |应付债券|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|0|24|24|24|24| |非流动负债合计|226|421|421|421|421| |股东权益|7,471|7,545|7,943|8,324|8,742| |股本|1,680|1,680|1,680|1,680|1,680| |公积金|2,659|2,719|2,817|2,926|3,044| |未分配利润|3,050|3,055|3,351|3,619|3,916| |归属母公司权益|7,384|7,449|7,843|8,220|8,635| |少数股东权益|88|96|100|104|107|[10] 公司盈利能力与偿债能力情况 盈利能力 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|4.1%|4.3%|4.1%|4.1%|4.1%| |EBITDA率|3.1%|3.3%|2.8%|2.7%|2.7%| |EBIT率|3.1%|3.2%|2.7%|2.7%|2.7%| |税前净利润率|2.1%|1.7%|2.0%|2.0%|2.0%| |归母净利润率|1.7%|1.4%|1.6%|1.6%|1.6%| |ROA|7.5%|6.4%|7.4%|8.0%|8.4%| |ROE（摊薄）|13.2%|11.0%|12.5%|13.2%|13.6%| |经营性ROIC|14.1%|16.3%|14.2%|14.4%|14.9%|[11] 偿债能力 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债率|43%|42%|40%|39%|38%| |流动比率|2.29|2.43|2.49|2.55|2.62| |速动比率|1.46|1.66|1.77|1.84|1.93| |归母权益/有息债务|180.49|120.00|126.34|132.42|139.10| |有形资产/有息债务|313.75|201.41|207.95|214.33|221.34|[11] 公司费用率、每股指标与估值指标情况 费用率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|0.88%|0.84%|0.90%|0.90%|0.90%| |管理费用率|0.33%|0.30%|0.35%|0.35%|0.35%| |财务费用率|0.04%|0.00%|-0.05%|-0.05%|-0.05%| |研发费用率|0.05%|0.02%|0.05%|0.05%|0.05%| |所得税率|19%|19%|20%|20%|20%|[12] 每股指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股红利|0.45|0.35|0.42|0.45|0.49| |每股经营现金流|0.94|0.99|0.99|0.94|1.05| |每股净资产|4.39|4.43|4.67|4.89|5.14| |每股销售收入|33.55|35.99|37.44|40.09|42.91|[12] 估值指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |PE|14|17|14|13|12| |PB|1.9|1.9|1.8|1.7|1.6| |EV/EBITDA|7.1|6.2|6.7|6.4|5.9| |股息率|5.5%|4.3%|5.1%|5.5%|6.0%|[12]