行业概况与市场前景 - 全球营养品行业快速发展，鱼油作为重要细分品类，因富含Omega-3多不饱和脂肪酸，对心血管、大脑发育及延缓衰老等具有健康价值，市场需求持续增长 [3] - 预计2025-2029年，全球人用食品级鱼油市场规模将以8.89%的年复合增速增长，到2029年将达到9.9亿美元 [4] - 目前全球市场规模仅8亿美元出头，折合人民币约56亿元，行业天花板并不高 [24] 公司业务与市场地位 - 公司业务始于1989年，历经三十余年发展，已成为全球最大的食品级精制鱼油及其制品供应商 [21] - 以2024年食品级精制鱼油及其制品销量测算，公司位列市场第一，市占率为8.12% [21] - 但行业集中度不高，CR5为32.37%，第一名与第五名之间仅相差3个百分点，产品同质化严重，市场竞争激烈 [23] - 公司产品高度依赖鱼油系列，贡献98%以上收入 [32] 财务表现与盈利能力 - 2022-2024年，公司收入从5.34亿元逐年增长至8.32亿元，年复合增速为24.8% [25] - 同期，归母净利润从0.67亿元逐年增长至1.25亿元，年复合增速为36.6% [25] - 但2025年上半年业绩急转直下，收入同比下跌27%至3.43亿元，归母净利润同比大跌74%至0.23亿元 [27] - 2025年上半年毛利率降至20.74%，相较去年同期下降近9个百分点 [28] 上市前突击分红与资金状况 - 在递交港交所上市申请前夕的2024年12月16日，经营主体禹王制药进行了高达3.2亿元的分红 [8] - 该笔分红由当时完全控制公司的刘汝萃家族获得 [9] - 公司在2022-2024年三年间的总利润为2.94亿元，3.2亿元的分红相当于掏空了三年多的利润 [11] - 截至2023年末，公司账面现金仅5329万元，加上2024年全年自由现金流1.81亿元，合计2.34亿元，不足以支付3.2亿元分红 [16] - 截至2025年6月末，公司仍有5580万元股息未付清，若扣除这笔债务，账面现金1.23亿元仅剩下6700万元，而公司同期长短期借款为1.2亿元，存在资金缺口 [17][18] 公司治理与融资违规 - 2022-2023年，公司通过4家银行违规挪用了2.42亿元贷款，资金最终被用于营运资金 [18] - 同期，公司与山东两家银行进行了2.23亿元的虚假票据融资 [18] - 公司解释违规原因为财务经理不妥建议及不熟悉相关监管规定 [20] 原材料依赖与成本压力 - 原材料成本占营业成本长期超过85%，原材料主要是来自秘鲁等地的毛鱼油 [32] - 原材料供应受秘鲁政府捕捞配额、天气、渔季及渔获质量等因素影响，供应不稳定 [32] - 2023年，受南美洲收紧捕捞配额及健康产品需求增加影响，毛鱼油价格飙升，最高达到峰值69.56元/千克，公司为此加大备货，年末存货同比增超40% [36] - 2024年起毛鱼油价格大幅回落，传导至终端产品售价下滑，2025年上半年高纯度鱼油平均售价较2024年全年下滑近四成 [36] - 形成高价买、低价销的局面，严重挤压利润空间 [37] 产品定价与销量波动 - 以高纯度鱼油为例，2022-2024年，每吨平均售价从12.8万元增至22.1万元，但销量由197吨降至140吨 [37] - 2025年上半年，即便产品售价大幅下调，高纯度鱼油和其他鱼油产品销量不升反降，市场反应平淡 [37] 销售模式与客户结构 - 公司早期拥有自有品牌“忘不了”，但后续战略转向为海外品牌代工，2024年海外收入占比超过60% [40] - 公司销售严重依赖第三方贸易公司，2022-2025年上半年，通过贸易公司实现的收入始终占到总收入的52%-62%，此模式削弱了公司议价能力和利润空间 [42] - 公司与客户未签订长期合作协议，销量依赖贸易公司的推广力度 [42] - 2025年上半年，国内客户数量从2024年末的310家减少至190家，海外客户从240家降至190家，国内外客户合计减少了170家 [45] 品牌建设与营销投入 - 公司近年逐渐意识到自有品牌重要性，加大了市场推广力度，2022-2024年，广告及市场推广开支从157.5万元逐年增加至355.1万元 [43] - 但效果有限，2024年公司面向消费者的销售收入仅1730万元，只占总收入的2.1% [44]

事件概述 - 一家年营收超500亿元的中国500强黄金企业旗下黄金理财项目集中逾期 公司总部已人去楼空 [2] - 事件波及全国多个省份 大量普通投资者将毕生积蓄投入其中 涉及金额巨大 有投资者投入金额超过700万元 [4][5] - 相关职能部门已全面介入处理 警方已介入调查并建议投资者整理合同及转账记录等材料通过正规渠道报案 [33][35] 涉事公司情况 - 涉事公司为金雅福 顶着中国500强光环 2024年营收达561.20亿元 [15] - 公司推出的黄金理财项目宣称有“实物黄金支撑” 并提供年化收益8%左右的高收益承诺 [15] - 公司总部在2025年11月前已搬离 办公室被清空 物业张贴了租赁终止告示 [26][28] 产品模式与问题 - 投资者需签署两份合同：一份是向企业购买黄金的合同 另一份是将所购黄金委托给一家第三方公司进行投资的合同 [17] - 绝大多数投资者从未见过实物黄金 “黄金支撑”仅为噱头 [19] - 所谓的“第三方公司”并非独立 其核心股东是涉事企业的老员工或在企业控股的其他公司担任重要职务 实为关联公司 [21] - 该模式被指是企业用关联公司掩盖违规融资本质的套路 [21] 事件发展过程 - 2025年11月 理财危机苗头显现 投资者陆续发现收益及本金兑付逾期 [24] - 逾期情况从少数人扩散至全国多个省份 涉及金额越来越大 [24] - 投资者通过客服、线下门店等渠道沟通未果 回应仅为“正在协调资金”等推诿之词 [26] - 投资者前往总部发现已人去楼空 [26] 投资者构成与损失 - 投资者均为普通家庭 包括大额与小额投资者 [5][7] - 有投资者抵押多套房产投入超过700万元 [5] - 有投资者将30万元养老钱投入 [9] - 投资目的多样 包括为孩子攒婚房钱、为老人治病、攒购房首付等 [12] 公司善后方案与反应 - 公司后期提出的解决方案为项目展期和资金转股两种 [30] - 方案遭投资者集体反对 被质疑为“拖字诀”及将资金转为前景未卜的关联公司股份 [32]

立案调查事件 - 武汉当代科技产业集团股份有限公司于2025年11月28日收到中国证监会《立案告知书》（证监立案字0052025019号），因涉嫌信息披露违法违规、违规融资等被立案调查[1] - 天风证券股份有限公司于2025年11月28日收到中国证监会《立案告知书》（证监立案字0052025018号），因涉嫌信息披露违法违规、违法提供融资被立案[3] - 两案立案文号仅差一号，分析人士指出立案或与公司2022年年度报告中披露的原大股东"当代系"资金占用事项有关[6] 资金占用与历史关联 - 天风证券2022年年度报告披露，原大股东武汉当代科技产业集团股份有限公司通过第三方主体占用公司资金，截至2022年12月31日占用资金及利息已全部归还[6] - 2018年天风证券上市时，当代集团通过人福医药、当代科技合计持有天风证券12.96%股份，略高于武汉国资持股比例，成为公司实际影响者[6] 当代集团财务状况与发展历程 - 武汉当代科技产业集团股份有限公司成立于1988年7月，注册资本55亿元，企业信用评级AA+，截至2020年9月30日资产总额逾1000亿元[6] - 2022年4月当代集团首只债券发生违约，随后多只债券陆续违约，2024年9月债权人向武汉中院提交重整申请[7] - 2025年4月武汉中院裁定批准重整计划，当代集团进入重整计划执行阶段，2025年6月股东变更为国通信托[7] - 2025年11月上海清算所公告显示"19汉当科MTN001""17汉当科MTN002"本息未按期足额偿付[7] 天风证券基本情况 - 天风证券是湖北省属唯一金融服务类企业湖北宏泰集团控股的省属金融企业，成立于2000年，总部位于武汉[7] - 公司2018年10月19日登陆上海证券交易所，注册资本100.74亿元，截至2024年12月31日总资产近千亿[7] - 公司拥有29家分公司、77家营业部以及多家全资或控股子公司，员工人数逾3000人[7] - 据财新此前报道，天风证券原董事长余磊涉嫌在公司上市期间向原湖北省委书记蒋超良利益输送巨额利益，被采取留置措施调查至今[7]

公司概况与历史沿革 - 武汉当代科技产业集团股份有限公司成立于1988年7月，是一家注册在武汉东湖新技术开发区的民营高新技术集团公司，注册资本为55亿元 [2] - 集团创始人为艾路明，发展三十多年，“当代系”业务已拓展至医药、消费、文化等各产业领域，曾控股人福医药、三特索道等多家上市公司 [2] 近期重大风险与监管事件 - 公司于11月28日收到中国证监会《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规、违规融资等被立案 [1] - 2025年，公司及艾路明因未在法定期限内披露定期报告，多次被上交所予以通报批评、公开谴责等纪律处分 [2] - 2023年8月，公司控股的上市公司人福医药、三特索道公告称，艾路明因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案 [2] 债务违约与重整进程 - 2022年4月，公司首只债券发生违约，随后多只债券陆续发生违约 [2] - 2024年9月，债权人以公司不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力为由，向武汉中院提交重整申请 [2] - 2025年4月，武汉中院裁定批准重整计划，公司进入重整计划执行阶段 [2] - 2025年6月，公司股东变更为国通信托（代表相关信托计划持股），实际控制人由艾路明变更为无实际控制人 [2] 关联人物动态 - 中国证监会原发行审核委员会主任委员、发行监管部副主任、一级巡视员郭旭东涉嫌严重职务违法，已于今年10月主动投案 [3] - 郭旭东自中国证监会离职后曾加入当代集团，担任该公司副董事长 [3]

公司财务表现 - 2025年上半年公司净利润为0.23亿元，同比大降74.01% [3] - 2025年上半年公司营收为3.43亿元，同比下降27.13% [3] - 2025年上半年公司毛利率为20.7%，较2024年全年的26%出现下滑 [3] - 2022至2024年公司净利润分别为0.67亿元、1.02亿元、1.25亿元，累计为2.94亿元 [3][8] 核心产品价格与销量 - 高纯度鱼油2025年上半年单价为133千元/吨，较2024年同期的323千元下降58.82% [4] - 中纯度鱼油2025年上半年单价为74千元/吨，较2024年同期的158千元下降53.16% [4] - 低纯度鱼油2025年上半年单价为45千元/吨，较2024年同期的78千元下降42.31% [4] - 鱼油软胶囊2025年上半年单价为99千元/百万颗，较2024年同期的155千元下降36.13% [4] 资产负债与分红情况 - 2024年公司资产负债率高达90.39%，2025年上半年仍为83.24% [1][6] - 公司在2024年12月宣派股息3.2亿元，超过2022至2024年累计净利润2.94亿元 [1][8] - 3.2亿元分红全部流入实控人家族，且2024年末公司净资产仅为0.41亿元 [1][9] 行业市场状况 - 2020年至2024年食品级鱼油全球市场规模的复合年增长率为-6.76% [5] - 招股书预测2025年至2029年该市场的复合年增长率为6.65% [5] - 以2024年销量计，公司是全球最大食品级精制鱼油供应商，市场份额为8.1% [3] 销售渠道与客户 - 2022至2024年及2025年上半年，公司对贸易公司的销售额占比分别为53.5%、62.4%、58.1%、52.1% [5] - 同期，公司拥有的贸易公司及药品批发商客户数量分别约为200名、230名、260名、220名 [5] 公司内控问题 - 2022年4月至2023年9月期间，公司违法票据融资金额累计1.59亿元 [2][10] - 报告期内，公司偏离贷款资金预定用途的金额累计2.42亿元 [2][12] - 公司将违规融资的责任归咎于财务经理，称其提供了“不妥建议” [2][12][13]

公司财务表现 - 2025年上半年公司收入为3.43亿元，同比下降27.13%，净利润为0.23亿元，同比下降74.01% [3] - 2022年至2024年公司收入分别为5.34亿元、6.61亿元、8.32亿元，净利润分别为0.67亿元、1.02亿元、1.25亿元 [3] - 公司毛利率从2022年的25.4%波动至2025年上半年的20.7%，2025年上半年毛利率显著下滑 [3] 核心产品价格与销量 - 高纯度鱼油2025年上半年平均售价为每吨/百万颗133千元，较2024年同期的323千元下降58.82% [4][5] - 中纯度鱼油2025年上半年平均售价为每吨/百万颗74千元，较2024年同期的158千元下降53.16% [4][5] - 低纯度鱼油2025年上半年平均售价为每吨/百万颗45千元，较2024年同期的78千元下降42.31% [4][5] - 鱼油软胶囊2025年上半年平均售价为每吨/百万颗99千元，较2024年同期的155千元下降36.13% [4][5] 资产负债与分红 - 公司资产负债率2024年高达90.39%，2025年上半年为83.24% [1][7] - 公司在2024年12月宣派股息3.2亿元，该金额超过2022-2024年度净利润之和2.94亿元，且相当于2024年末净资产0.41亿元的近8倍 [1][9][10][11] - 3.2亿元分红全部流向由刘汝萃、刘丕谨及刘锡潜控制的实控人家族 [11] 行业市场状况 - 2020年至2024年食品级鱼油的全球市场规模复合年增长率为-6.76% [5] - 预计2025年至2029年食品级鱼油的全球市场规模复合年增长率为6.65% [5] - 以2024年销量计，公司是全球最大的食品级精制鱼油供应商，市场份额为8.1% [3] 客户依赖与内控问题 - 2022-2025年上半年公司向贸易公司的销售额占同期收入比例分别为53.5%、62.4%、58.1%、52.1% [6] - 报告期内公司违法票据融资金额合计1.59亿元，偏离贷款资金预定用途金额累计2.42亿元，两项违规合计超4亿元 [2][12][13] - 公司将违规融资原因归咎于财务经理的不妥建议，并表示不熟悉相关监管规定 [2][13][15]