来源：新浪证券 出品：新浪财经上市公司研究院 作者：IPO再融资组/郑权 近日，禹王生物营养有限公司（下称"禹王生物"）递交港股IPO招股书，招银国际、建银国际为其联席 保荐人。 据招股书披露，禹王生物是全球最大的食品级精制鱼油供应商。但在递表前的2025年上半年，公司净利 润大降74%，毛利率大幅下滑，多种核心产品单价大跌，公司所处细分行业的增速过去五年是负增长， 未来的预期增速也不高，公司未来能否保持较强盈利能力待考。 并且，禹王生物资产负债率居高不下，2024年高达90%以上，2025年上半年仍在83%以上，但公司仍在 负债率非常高的情况下"突击清仓式分红"3.2亿元。3.2亿元超过了禹王生物2022-2024年度净利润之和， 是公司2024年净资产的近8倍。这3.2亿元分红全部流入实控人家族，在掏空三年利润后向港交所的投资 者募资，是否有损未来公众股东利益有待考证。 禹王生物的财务内控问题也十分值得关注。报告期内（2022—2024年、2025年上半年），禹王生物违法 票据融资金额合计1.59亿元，偏离贷款资金预定用途的金额累计2.42亿元，两项合计超4亿元。公司表 示，违规融资安排的原因竟是"非有意 ...

公司财务表现 - 2025年上半年公司收入为3.43亿元，同比下降27.13%，净利润为0.23亿元，同比下降74.01% [3] - 2022年至2024年公司收入分别为5.34亿元、6.61亿元、8.32亿元，净利润分别为0.67亿元、1.02亿元、1.25亿元 [3] - 公司毛利率从2022年的25.4%波动至2025年上半年的20.7%，2025年上半年毛利率显著下滑 [3] 核心产品价格与销量 - 高纯度鱼油2025年上半年平均售价为每吨/百万颗133千元，较2024年同期的323千元下降58.82% [4][5] - 中纯度鱼油2025年上半年平均售价为每吨/百万颗74千元，较2024年同期的158千元下降53.16% [4][5] - 低纯度鱼油2025年上半年平均售价为每吨/百万颗45千元，较2024年同期的78千元下降42.31% [4][5] - 鱼油软胶囊2025年上半年平均售价为每吨/百万颗99千元，较2024年同期的155千元下降36.13% [4][5] 资产负债与分红 - 公司资产负债率2024年高达90.39%，2025年上半年为83.24% [1][7] - 公司在2024年12月宣派股息3.2亿元，该金额超过2022-2024年度净利润之和2.94亿元，且相当于2024年末净资产0.41亿元的近8倍 [1][9][10][11] - 3.2亿元分红全部流向由刘汝萃、刘丕谨及刘锡潜控制的实控人家族 [11] 行业市场状况 - 2020年至2024年食品级鱼油的全球市场规模复合年增长率为-6.76% [5] - 预计2025年至2029年食品级鱼油的全球市场规模复合年增长率为6.65% [5] - 以2024年销量计，公司是全球最大的食品级精制鱼油供应商，市场份额为8.1% [3] 客户依赖与内控问题 - 2022-2025年上半年公司向贸易公司的销售额占同期收入比例分别为53.5%、62.4%、58.1%、52.1% [6] - 报告期内公司违法票据融资金额合计1.59亿元，偏离贷款资金预定用途金额累计2.42亿元，两项违规合计超4亿元 [2][12][13] - 公司将违规融资原因归咎于财务经理的不妥建议，并表示不熟悉相关监管规定 [2][13][15]