公司第四季度业绩表现 - 公司第四季度表现非常强劲 订单增长率超过22% [2] - 订单增长是广泛基础的 并非单一垂直领域强劲 多个垂直领域均表现强劲 [2] 订单增长的驱动因素 - 数据中心垂直领域订单表现非常强劲 [2] - 高等教育、医疗保健和工业垂直领域也显示出增长势头 [2] - 公司管理层持续关注销售渠道的活跃度作为未来业绩的先行指标 [3] 行业需求与前景 - 商业暖通空调订单的强劲势头延续至2025年底 其增长驱动因素和持续性受到关注 [1] - 行业增长具有广泛性 覆盖多个终端市场 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度毛利率提升40个基点至27.1% [4] - 第四季度销售、一般及行政费用下降2% [4] - 2025年全年单位销量下降17% [13] - 第四季度产生创纪录的4亿美元现金流 [5] - 2025年全年实现9%的价格收益，第四季度价格收益为11% [21] - 公司实现了在第二季度末设定的5亿美元库存削减目标 [5] - 公司2025年全年无债务 [4] - 年度股息提高10%至每股13.20美元，这是公司连续第52年派发股息 [3] 各条业务线数据和关键指标变化 - 住宅设备单位销量在2025年出现双位数下降 [81] - 商业设备（包括国际业务）在第四季度下降约9% [95] - 非设备业务（零件和耗材）目前约占公司销售额的30% [6] - 零件业务（如压缩机和电机）全年销售额实现双位数增长，但第四季度持平至略有下降 [108] - 电子商务销售额占总销售额的35%，在美国某些市场占比超过60% [5] - 通过OnCall Air数字销售平台实现的商品交易总额年度运行率达到18亿美元，同比增长20% [6] - 移动应用用户数增长15%至73,000名承包商 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：单位销量在2025年下降17%，但长期复合年增长率与约3%的历史趋势一致 [118] - 国际市场：包括加拿大和拉丁美洲（含墨西哥）[95] - 加拿大业务在第四季度表现较好 [95] - 拉丁美洲业务全年疲软，第四季度情况类似 [95] - 新建筑市场对2025年的单位销量下降产生了影响 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点从产品过渡转向销售增长 [40][45] - 长期毛利率目标是达到30%以上 [4][72] - 持续投资于技术平台以获取长期竞争优势 [3] - 正在开发针对机构客户的新技术 [6] - 加速使用定价优化工具以提升毛利率 [6] - 启动了一项名为“VCR”的新计划，旨在通过更智能的采购和分销来增长和提升非设备业务的利润率 [70][88] - 已开始利用人工智能的潜力来改变客户体验、提高运营效率和创建数据驱动的增长策略 [7] - 公司拥有约15家主要的设备原始设备制造商合作伙伴 [43] - 行业正从R-410A制冷剂向A2L（下一代）设备过渡，这一过渡现已基本完成 [2][4] - 公司预计经营环境将趋于“正常化”，行业监管变化和供应链剧烈波动的时期已经过去 [2][19][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，与过去四五年相比，2026年的渠道更加稳定 [12] - 承包商现已接受培训，了解A2L产品，并准备好进行安装 [18] - 行业定价、利润率和纪律在2025年表现一致且良好，预计这一趋势将持续，尽管随着环境正常化，收益率可能降低 [22] - 对于2026年的行业销量前景，管理层认为现在判断为时过早，但感觉起点比往年更常规/正常 [110][114][120][124] - 管理层强调公司的决策和投资专注于长期发展，不会为了短期利益牺牲长期目标 [131] 其他重要信息 - 公司2025年完成了12项业务收购，代表超过16亿美元的销售额 [3] - 库存水平：截至年底，库存约占过去12个月销售额的18%-19%，处于10年平均水平 [81] - 库存周转率目标：公司的“梦想计划”是实现5次库存周转，疫情前约为4次，近年曾降至3次低段 [79] - 商品相关产品（如铜管、制冷剂）约占总销售额的5%，库存周转快，以管理价格波动 [157][161] - 2026年初（1月和2月）销售额同比下降约5% [55] - 业务具有季节性，夏季旺季的业务规模比现在大约40% [56] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年定价动态和渠道对A2L技术销售准备情况的看法 [11][12] - 回答: 产品线已统一，渠道比过去四五年更加稳定 [12] 承包商经过培训，已准备好销售和安装A2L产品 [18] 2025年17%的单位销量下降中，约有7%可归因于去年第四季度20%以上高增长带来的基数影响 [13] 剔除该影响，售后附加更换市场在2025年实际下降了约6%，这反映了渠道干扰、消费者疲软和承包商不确定性 [14][16] 总体而言，2026年的起点更好 [16] 问题: 关于股息增加至超过最近12个月每股收益水平的看法 [26][28] - 回答: 支付股息主要看现金流，目前每股现金流约为16-18美元 [31] 2020年也曾出现股息与每股收益比率接近100%的情况，随后业绩得到改善 [30] 董事会重视连续派息记录，在现金流充足且感到满意时会提高股息 [31] 希望2025年是收益的“重置”之年，对未来现金流感到满意 [32] 问题: 如何解读 Carrier 对2026年住宅市场的展望（行业单位销量下降10%-15%）[33] - 回答: 原始设备制造商与分销商/承包商的季节性时间点始终存在差异，在R-410A转换期间更加明显 [35] Carrier上一季度单位销量下降约40%，而公司下降幅度在20%多，去年则增长20%，因此直接比较分析并不简单 [35][36] 公司的业务是实时销售给承包商进行安装，不涉及向库存销售或清理库存，这提供了更高的稳定性 [37] 预计R-410A转换的影响将在第二季度左右基本消除 [38] 随着时间推移，差异将缩小，分析会变得更简单 [38] 问题: 2026年1月和2月至今的销售趋势如何 [51] - 回答: 销售额同比下降约5%（中个位数范围）[55] 部分地区的恶劣天气导致一些门店关闭，可能影响了数据 [56] 现在推断整个旺季情况为时过早，因为业务将在约90天后进入夏季旺季，规模扩大约40% [56] 问题: 第四季度销售、一般及行政费用下降2%，未来几个季度的趋势假设 [58] - 回答: 费用削减措施主要在第四季度实施，在淡季有进一步削减的机会 [58] 进入旺季时会根据需求重新调整 [58] 一些增长投资（如新分支机构、新技术）可能被现有的费用削减所抵消 [58] 可变费用（如佣金、奖金）可能随销量增长而增加，但这将是积极信号 [58] 总体而言，起步点低于去年同期，将根据旺季临近情况重新调整 [61] 问题: 毛利率构成及2026年展望 [67][84] - 回答: 2025年全年毛利率达到28%是重大进展 [69] 推动因素包括：原始设备制造商春季提价、定价技术推广、以及针对非设备业务的“VCR”计划 [69][70] 28%是新的起点，而非底线 [69] 长期目标是达到30%以上，将通过可控的 transactional margin、定价技术和VCR计划的成功来实现 [71][89] 季节性因素和产品组合会影响季度毛利率波动 [85] 2026年已宣布的原始设备制造商提价幅度为中个位数，与去年春季相似，因此不会对毛利率造成扭曲或成为不利因素 [86] 公司通过技术实现精细化定价，而非全面提价 [90][91] 问题: 库存状况及2026年定位 [73] - 回答: 住宅设备单位库存年末下降 [73] 总体库存状况良好，已基本度过R-410A转换期 [74] 原始设备制造商的交货期也趋于正常化 [75] 库存目标周转率为5次，目前正朝着这个方向努力 [79] 截至年末，库存占过去12个月销售额的18%-19%，处于10年平均水平，是一个良好的起点 [81] 实现更高周转率的关键在于避免库存激增，依赖稳定的交货期，并实现按需补货 [82] 问题: 国际和商业业务第四季度表现及趋势 [92] - 回答: 商业设备（包括国际业务）第四季度下降约9% [95] 加拿大业务第四季度表现较好，拉丁美洲业务持续疲软 [95] 两个市场的地缘政治问题和关税产生了一些影响 [96] 2026年的规划和项目安排有所改善 [95] 问题: 住宅业务中，无风管式与有风管式产品的表现对比 [101] - 回答: 在第四季度和2025年全年，有风管式和无风管式产品的下降幅度相同 [102][106] 问题: 在零件和维修渠道中，是否看到消费者因通胀而转向更低价产品的趋势（交易降级）[107] - 回答: 未看到价格敏感性 [108] 零件（如压缩机和电机）全年销售额实现双位数增长，但第四季度持平至略有下降 [108] 第四季度仅占零件业务年销售额的约18%，因此不具代表性 [108] 问题: 公司对2026年行业销量（sell-through volume）的预测 [109] - 回答: 在2月份预测全年销量非常困难 [110] 回顾公司2018年至2025年的美国市场数据，以3%的复合年增长率计算，实际销量与理论值高度吻合（误差在1%以内）[118] 2025年17%的下降使长期数据回归趋势线，感觉起点更“常规”或“正常”，但最终需由旺季表现验证 [118][120][124] 问题: 对去年行业“预购”规模的估计 [125] - 回答: 公司不存在“预购”，产品都销售并安装出去了 [125] 去年第四季度单位销量增长20%，如果假设正常增长并计算对今年的影响，代数上约为7%的变化，而实际单位变化是17% [128] 问题: 关于A2L设备需要同时更换室内和室外单元（“两个单元”）对消费者维修/更换决策的影响 [135][137] - 回答: 所谓“两个单元”是指需要更换整个系统（室外机和室内盘管），而不仅仅是室外机 [138] 随着R-410A设备的可用性降至近乎为零，承包商将无法仅更换部分系统，选择会减少 [140][148] 压缩机和电机有5-10年保修期，在产品的平均寿命（14-16年）中，消费者自费更换的时间窗口有限 [143] 公司没有数据表明过去有多少故障是通过更换半个系统来修复的 [146] 问题: 2025年17%的销量下降中，不同主要有风管式原始设备制造商的表现差异，特别是之前遇到过渡问题的品牌（如Daikin, Goodman, Rheem）是否已恢复 [152] - 回答: Rheem和Daikin目前表现非常好 [153] 但未透露其去年销量是否增长 [154] 问题: HVAC产品中商品相关产品（如铜管、制冷剂）的占比及当前通胀情况 [155] - 回答: 商品相关产品约占总销售额的5% [157] 铜价每日波动，目前约每磅5.72美元 [156] 制冷剂价格保持稳定，尚未上涨 [156] 该类库存周转快（按天/周计），以规避价格波动风险，管理保守 [157] 过去四个季度该部分毛利率没有波动 [161]

公司动态与战略布局 - 林肯教育服务公司将于2026年2月18日举行其德克萨斯州休斯顿校区盛大的开业典礼 [1] - 休斯顿校区是公司在德克萨斯州的第二个校区 第一个校区位于达拉斯/沃斯堡大都会区的Grand Prairie [6] - 公司自1946年成立以来一直为劳动力市场提供熟练的技术人员 在德克萨斯州的业务可追溯至1966年 [1][2][8] - 公司目前通过3个品牌在12个州运营22个校区 [9] 业务与课程设置 - 新校区专注于为汽车、焊接、电气和暖通空调四个增长型行业提供职业培训 [1] - 校区提供汽车服务、电气与电子、暖通空调以及焊接与管道制造等行业的课程 [5][11] - 学生将在配备齐全、模拟真实工作环境的实验室和车间进行培训 为直接进入职场做好准备 [5] - 开业典礼将提供课程培训的参观和设备演示 [2] 行业需求与市场机遇 - 公司培训的汽车、焊接、电气和暖通空调行业 预计到2032年仅在全德州就将增加超过24万个工作岗位 [1] - 汽车、电气、暖通空调和焊接行业正面临严重的技术工人短缺 [2][6] - 休斯顿及周边的雇主可以将林肯技术学院作为获取熟练、合格候选人的来源 以填补职位空缺 [1] 管理层观点与合作伙伴 - 公司总裁兼首席执行官Scott Shaw表示 新校区将在为毕业生拓展职业机会以及为这些需求旺盛的领域建设德克萨斯州劳动力方面发挥重要作用 [2] - 休斯顿校区校长Cory Hughes指出 学生和雇主都对校区表示欢迎 公司致力于培训下一代工人 以保持企业人员充足和高效运营 [2][6] - 开业典礼的嘉宾包括哈里斯县专员、Group 1 Automotive的财务规划与财务副总裁以及江森自控国际的休斯顿地区总经理 显示了行业合作伙伴的参与 [2]

公司转型动因 - 创始人因交通事故导致颈部和背部严重受伤，无法继续承受传统暖通空调（HVAC）技术员工作中爬阁楼、搬运设备等体力要求 [2] - 在手术和数月无法工作后，公司意识到依赖单一工资收入存在风险，账单堆积且无备用计划，这迫使其重新思考如何运用行业知识 [3] 业务战略与拓展 - 公司未放弃HVAC领域，而是利用其专业知识扩展到相邻市场，在创造价值的同时避免体力损耗 [3] - 公司对高效系统（如HVAC、保温、空气质量）充满热情，并自然地将业务以更独立的方式延伸至太阳能和能源解决方案领域 [4] - 尽管面临服务类业务常见的回款周期长和佣金延迟等挑战，公司仍承担重大财务风险进入太阳能市场，并在第一年实现了超过六位数（超过10万美元）的收入 [4] - 在经历挑战后，公司最终得以完全独立运营 [5] 运营优势 - 公司最看重的是能够快速决策并实际改善状况，无需因层层官僚政治而拖延，发现问题即可立即解决 [6] - 公司的运营韧性在业务刚有起色时受到考验，先后遭遇了另一场事故和一场重大飓风的威胁 [7]

公司战略与品牌整合 - 三菱电机宣布将其泰国子公司Siam Compressor Industry Co, Ltd更名为Mitsubishi Electric Siam Compressor Industry Co, Ltd 此次更名将于4月1日生效 [1] - 更名后 该子公司生产销售的产品将采用三菱电机品牌 旨在提升全球品牌认知度并加强人才吸引能力 [1] - 该子公司不仅向三菱电机集团内部供货 还向泰国及其他国家的其他空调设备制造商供应多种压缩机 [1] 业务发展与市场展望 - 三菱电机泰国压缩机公司将瞄准数据中心等多元化应用场景中不断增长的空调和制冷设备压缩机需求 该市场预计将显著增长 [1] - 通过拓展该子公司的全球业务 三菱电机旨在加速其整体空调和制冷系统业务的增长 [1] 其他公司动态 - 三菱电机与印度理工学院海得拉巴分校签署了为期三年的谅解备忘录 以促进科技领域的产学研合作 合作内容包括人工智能等领域的联合研究和人员交流 [1] - 三菱电机公布了截至2025年12月31日的2026财年第三季度前九个月合并财报 其中营收为1,4235十亿日元 较上年同期的1,3567十亿日元增长667十亿日元 增幅为5% [1] - 三菱电机已完成对Nozomi Networks Inc全部流通股的收购 使其成为全资子公司 [1]

公司概况与行业地位 - 公司是空调、供暖和制冷设备的主要分销商，是HVAC行业的关键参与者 [1] - 主要竞争对手包括Lennox International和Carrier Global [1] 即将发布的季度业绩与市场预期 - 公司计划于2026年2月17日发布季度财报 [1] - 华尔街预计每股收益为1.94美元，营收为16.2亿美元 [1] - 预计收益将同比下降18.1%，营收预计同比下降8.3%至16.2亿美元 [2][6] - 过去30天内，每股收益的一致预期被下调了8.6% [2][6] - 这反映了市场环境的挑战以及分析师对公司预期的重新评估 [2] 业绩发布对股价的潜在影响 - 实际业绩若超出预期，可能导致股价上涨 [3] - 若未达到预期，则可能导致股价下跌 [3] - 管理层在财报电话会议中的讨论对于评估短期股价变动的持续性以及未来盈利预测至关重要 [3] 市场估值与关键财务比率 - 公司的市盈率约为28.63倍，市销率约为2.28倍 [4][6] - 企业价值与销售额比率约为2.29，企业价值与营运现金流比率约为31.01 [4] - 这些数据反映了市场对公司收益、营收和现金流的估值 [4] 财务健康状况与资本结构 - 公司流动性状况强劲，流动比率约为3.84，显示其短期资产足以覆盖短期负债 [5][6] - 债务权益比率相对较低，为0.16，表明公司在资本结构中对债务的使用较为保守 [5] - 这些财务指标凸显了公司的稳定性和长期增长潜力 [5]

公司业绩与财务表现 - 公司2025年第四季度调整后每股收益为1.86美元，超出市场预期2.2%，较去年同期增长6.3% [3] - 公司2025年第四季度总收入为51.5亿美元，略超市场预期，较去年同期增长10.8% [3] - 公司2025年第四季度末的流动比率为1.74，略低于行业平均的1.81，但高于1表明其有能力有效偿还短期债务 [7] 增长驱动因素与战略 - 公司通过选择性收购和战略投资来推动增长，例如2022年收购Wind River和Intercable Automotive Solutions，增强了其在汽车软件解决方案和车辆架构系统领域的市场地位 [1][6] - 公司受益于汽车行业电气化、互联和自动驾驶趋势，其系统集成专业知识能够利用这些增长趋势 [1][4] - 公司“智能架构”战略改善了发动机管理并降低了功耗，这减少了车辆的线束需求，有助于实现燃油效率和功能丰富性 [5] - 随着汽车安全成为互联汽车的关键卖点，整车厂对高级驾驶辅助系统（ADAS）的需求日益增长，为公司相关技术产品提供了机会 [1][4] - 对个性化、信息娱乐互联和便利性的需求快速增长 [4] 面临的挑战与风险 - 全球总体需求环境疲软以及运营成本上升对公司构成重大挑战 [2] - 全球半导体短缺导致的汽车生产疲软正在影响公司的收入 [8] - 公司所在的行业竞争高度激烈，这影响了其盈利能力以及在保持成本效益的同时进行创新的能力 [2][8] - 由于有机和无机增长举措以及法律事务，公司成本不断上升，导致未来的投资路径收窄 [7]

公司活动安排 - 公司将于2026年3月4日在达拉斯-沃斯堡地区举办投资者日活动 [1] - 活动将包括首席执行官Alok Maskara、首席财务官Michael Quenzer、首席技术官Prakash Bedapudi以及业务部门总裁Joe Nassab和Sarah Martin的正式演讲 [1] - 演讲将概述公司的运营进展、战略重点和新的长期增长目标 [1] - 演讲后设有问答环节，现场演讲计划于中部时间上午9:30开始，并在公司官网进行网络直播，活动结束后可观看回放 [1] - 与会者将有机会参加客户培训、产品开发和分销设施的参观活动，这些活动旨在全面展示公司的创新、运营优势和战略增长举措，并提供与公司领导层直接交流的机会 [1] 公司业务与定位 - 公司是节能气候控制解决方案领域的领导者，致力于可持续性并为住宅和商业客户创造舒适、更健康的环境 [1] - 公司的创新产品组合包括制冷、供暖、室内空气质量和制冷系统，以及全面的暖通空调零件、供应品和服务，支持客户需求的完整生命周期 [1] 近期相关动态 - 公司报告了2025年第四季度及全年业绩，并提供了2026年全年指引，其中第四季度财务业绩为12亿美元 [1] - 公司的Lennox® L40智能恒温器在物联网突破奖中被评选为“年度智能恒温器” [1]

行业趋势：年轻一代对技能行业的兴趣转变 - 今年年轻工人甚至大学毕业生比白领工作更关注建筑、电气、暖通空调、管道、建筑维护和制造等技能行业 寻求稳定性和可靠薪酬[1] - 根据对1250名1997年至2012年出生受访者的调查 十分之六的Z世代计划从事技能行业工作[2] - 许多年轻人质疑大学债务是否值得 转而探索能提供稳定收入、技能发展和长期保障的蓝领职业[2] 历史数据对比与认知变化 - 当前数据与去年哈里斯民意调查结果不同 该调查发现只有不到40%的Z世代对技能行业作为职业选择感兴趣 部分原因是对机会了解甚少[3] - 去年夏天的哈里斯民意调查报告显示 只有38%的Z世代认为技能行业提供了当今最佳的工作机会 只有36%的人强烈认同技能行业提供了更快、更实惠通往好职业的路径 该调查基于2200名受访者[3] 劳动力市场需求与机会 - 进入技能行业的年轻工人将发现机会以及愿意培训他们的雇主[4] - 根据美国劳工统计局数据 未来几年每年将有大约150,000个建筑工人和80,000个电工的职位空缺[4] 企业与机构培训项目投资 - 在州、联邦资源以及私营行业资金的帮助下 雇主正在通过学徒制和其他类型的项目加大投入[5] - 施耐德电气向SkillPointe基金会投资100,000美元 以帮助其为寻求建筑能源管理和其他高需求建筑相关领域培训的人提供可观资助[6] - 家得宝基金会拨出1000万美元以扩大技能行业培训的覆盖范围 包括通过与美国男孩女孩俱乐部建立100万美元的合作伙伴关系[6] - 暖通空调制造商开利全球公司宣布了一项计划 招聘1000名美国服务技术人员并培训超过100,000名气候解决方案技术人员[6]

收购交易概览 - SPX Technologies公司于2026年2月6日完成了对Crawford United Corporation的收购 [1] - 交易总价值约为3亿美元，Crawford United的A类和B类普通股股东在调整后有权获得每股约83.86美元的现金对价 [2] - Crawford United的普通股在交易完成当日开市前已停止在场外粉单市场交易 [2] 收购标的业务构成与整合计划 - Crawford United的核心业务是其商用空气处理设备板块，由Air Enterprises和Rahn Industries业务组成 [3] - 该板块将并入SPX的HVAC可报告分部，以扩展其定制空气处理解决方案组合并增强其盘管产品供应 [3] - Crawford United的工业与运输产品板块（服务于航空航天、国防、运输和船舶市场）被SPX视为非核心资产 [4] - 该非核心资产已被记为持有待售资产，其收购后的业绩将作为终止经营业务列报，公司计划为其寻找合适的买家 [4] 收购的战略与财务影响 - 此次收购通过补充技术、设计能力和制造布局，推进了SPX提供差异化解决方案的战略 [3] - 收购符合SPX收购高工程技术含量业务的资本配置战略 [3] - 公司计划在2026年2月24日发布2025年第四季度业绩时，提供包含Crawford United影响的2026年业绩指引 [5] 公司背景信息 - SPX Technologies是一家高度工程化产品和技术的供应商，在HVAC以及检测和测量市场占据领导地位 [6] - 公司总部位于北卡罗来纳州夏洛特，在16个国家拥有约5,300名员工 [6] - SPX Technologies在纽约证券交易所上市，股票代码为“SPXC” [6]