**行业与公司概述** - **行业**：IT硬件（企业硬件/存储）[1] - **覆盖公司**：HPE（Hewlett Packard Enterprise）、DELL（Dell Technologies）、PSTG（Pure Storage）、NTAP（NetApp）、HPQ（HP Inc）[3] --- **核心观点与论据** **1. 行业趋势与需求** - **AI支出强劲**：计算和网络领域需求旺盛，但存储市场长期增长存疑（数据中心现代化尚未兑现）[1][4] - **硬件支出放缓**：2025年企业硬件预算增长仅+1.5% Y/Y，低于10年平均水平（1.8%）[9][10] - **季度表现分化**： - **2Q25**：AI计算/网络增长最快，服务器增速放缓，存储略超预期，PC增长疲软[8] - **2H25展望**：PC和通用服务器需求减速，存储可能滞后1-2个季度[15] **2. 公司评级与目标价调整** - **HPE**： - 升级至“增持”（OW），目标价从$22上调至$28[4][27] - 理由：Juniper（JNPR）收购带来13% FY26 EPS增长（至$2.51），网络业务占比提升（45%运营利润）[28][33] - 风险：执行不力、JNPR整合失败、资本回报不及预期[43] - **DELL**： - 维持“增持”，目标价从$135上调至$144[45] - AI服务器业务强劲（FY26目标或从$15B+上调至$17B+），存储市场份额提升[62][67] - **PSTG**： - 维持“中性”（EW），目标价从$62下调至$60[58] - 短期存储需求强劲，但估值偏高（23x FY27 FCF），META订单细节待披露[16] - **NTAP**： - 维持“中性”，目标价从$106上调至$115[53] - 存储市场竞争加剧（DELL/HPE新品挤压），云业务占比仅10%[20] - **HPQ**： - 维持“中性”，目标价$26不变[51] - PC需求疲软（AI PC未提振增长），打印业务下滑（2Q25硬件收入-7% Y/Y）[85][86] **3. 关键数据与估值** - **HPE**： - FY26 EPS预期$2.51（+18% vs 共识），目标价对应11x P/E（网络业务14x，硬件业务9x）[36][48] - **DELL**： - FY27 EPS预期$11.30（+5% vs 共识），AI服务器业务估值17x P/E[67][72] - **存储市场增长**： - PSTG 2Q25收入增长+12% Y/Y（市场份额提升），NTAP增长仅+3%[14][20] --- **其他重要细节** - **催化剂**： - HPE分析师日（10月15日）或披露JNPR整合细节[42] - DELL AI服务器订单可见性高（2Q25 backlog达$14.4B）[68] - **风险提示**： - 利率政策若转鸽可能提振中小型企业（SMB）支出[8] - AI服务器收入确认波动（DELL 2H25或受GB300生产延迟影响）[63] --- **被忽略的要点** - **HPQ打印业务**：IDC数据显示2Q25硬件出货量-6% Y/Y，ASP下降[85] - **NTAP估值**：当前12.3x FY27 P/E，低于5年平均（14x），但缺乏上行催化剂[53][57] - **PSTG竞争**：软件定义存储对手（VAST、WEKA.io）可能威胁其技术优势[20]

苹果公司(AAPL)电话会议纪要关键要点分析 一、iPhone生产与销售动态 1. **9月季度iPhone生产计划上调8%** - 从5000万台(-7% Y/Y)上调至5400万台(持平Y/Y) - 主要增量来自iPhone 16/16 Pro Max机型(各增加200万台) [1] - 调整原因：6月季度销售超预期+渠道库存低于正常水平 [1] 2. **2025年下半年iPhone 17生产计划** - 维持8000-8500万台预测(-5%至+1% Y/Y vs 2024年8400万台) [2] 3. **12月季度生产展望** - 历史季节性区间：+35%至+71% Q/Q - 基于5400万台的9月基数，对应12月生产量7300-9200万台 - 更现实预测：35-50% Q/Q增长，对应7600-8400万台出货量 [3] 二、财务与估值指标 1. **股票评级与目标价** - 评级：增持(自2009年5月26日起) - 目标价：$240(现价$232.78) [6] - 市值：$3.47万亿 [6] 2. **盈利预测** - 2025-2027财年EPS：$7.36/$8.00/$8.80 [6] - 季度EPS趋势：Q3'25e $1.57 → Q4'25e $1.75 [7] 3. **估值水平** - 当前FY2 P/E相对标普500溢价37%，接近5年平均溢价38% [12][13] - 机构投资者对苹果配置低于其他科技巨头(低配206bps) [9] 三、投资逻辑与风险 1. **看涨理由** - iPhone换机周期延长积累需求(史上最大潜在换机需求) [20] - AI功能逐步推出+设备形态创新 [20] - 服务业务双位数增长+毛利率结构性改善 [9] - 关税风险见顶+监管压力低于预期 [9] 2. **上行/下行情景** - 牛市目标$284(33.8x CY26 P/E)：AI iPhone驱动双位数增长 [18] - 熊市目标$173(23.5x CY26 P/E)：消费疲软+关税冲击 [23] 3. **关键风险因素** - 消费者支出疲软限制iPhone升级 [29] - AI功能进展不及预期 [29] - 地缘政治/关税风险 [29] - 监管压力(特别是App Store政策) [29] 四、其他重要数据 1. **区域收入分布** - 北美30-40% - 欧洲(除英国)10-20% - 中国大陆10-20% [28] 2. **现金流与资本配置** - 2025年预计股息支付$15.3亿($1.03/股) [26] - 持续股票回购(2025年预计$95.6亿) [36]

关键要点总结 行业与公司覆盖 - 行业：半导体、硬件与网络设备[1] - 覆盖公司：Apple (AAPL)、Coherent (COHR)、Corning (GLW)、Lumentum (LITE)、Dell (DELL)、HPE (HPE)、Super Micro (SMCI)、Ciena (CIEN)、CommScope (COMM)、Keysight (KEYS)、Teradyne (TER)等[4][12][46] 关税政策核心观点 - **豁免条件**：已承诺或正在美国建设生产设施的公司可豁免100%半导体关税（如Apple及其合作伙伴Coherent、Corning）[1][3][4] - **非豁免公司**：依赖代工厂的无晶圆半导体公司需支付非半导体内容的关税（按原产国税率），但晶圆制造环节可能通过TSMC/三星等获得豁免[14] - **供应链调整**：预计公司将重新规划供应链以降低关税复杂度（如Lumentum已宣布扩大美国产能）[12][16] 公司动态与市场表现 - **Apple**：因美国制造投资明确豁免关税，中国芬太尼关税影响减弱（多数iPhone转由印度出货）[3] - **股票表现**： - 本周涨幅：ANET (+99%)、AAPL (+17%)、AXON (+13%)[17][18] - 年内涨幅：COMM (+197%)、CLS (+126%)、CALX (+63%)[19] - 跌幅最大：SMCI (-21%，因业绩未达目标)[17] - **板块对比**：非AI公司本周平均+7%，AI公司+5%，周期性股票估值18x（接近历史均值），AI股票27x（高于5年均值20x）[21][25] 投资策略与风险 - **建议行动**：鼓励覆盖公司扩大美国现有产能（如服务器OEM厂商Dell/HPE/Super Micro）以争取关税豁免[12] - **风险提示**：EMS公司和IT分销商不受半导体关税直接影响（成本转嫁）[13] 其他重要数据 - **估值差异**：EMS公司CLS/FLEX/JBL的FY26E P/E较历史均值溢价分别达112%/53%/44%，而周期性股票普遍折价[34][36] - **投资者情绪**：对CDW（财报执行力）和GLW（与Apple合作）乐观，但对光学公司估值持谨慎态度[30][31] ``` 注：部分文档（如8/15/26/35/41/63等）为加密内容或格式代码，未包含实质性信息。法律声明及披露条款（42-92）按任务要求已跳过。

**公司及行业概述** - **公司**: Super Micro Computer (SMCI) - **行业**: IT硬件、数据中心解决方案、AI基础设施 --- **核心观点与论据** **1 财务表现与增长** - **2025年全年增长47%**，2026年收入指引超330亿美元（同比增长50%+）[3][19] - **市场份额增长**: 从2021年3.5%提升至2022年22%，2026年目标33% [14] - **新客户拓展**: 2024年1家规模化客户 → 2025年4家 → 2026年预计新增2-4家 [3][19] **2 数据中心模块化解决方案（DCBBS）** - **定位**: 提供从硬件到冷却、集成服务的全栈解决方案，帮助客户快速部署数据中心 [4][11] - 包括液冷改造（如DLC2技术）、存储定制（与ISV合作）、布线支持等 [11][40] - **差异化**: 避免“机架价格战”，通过创新和高附加值服务提升毛利率至15%-17%长期目标 [12][29][32] **3 AI与技术创新** - **AI驱动需求**: 训练模型扩大、推理用户增长，需优化计算平台（如RTX 6000推理芯片）[8][9] - **液冷技术领先**: 采用DLC2技术提升能效，解决客户对可靠性的担忧 [40][41] - **垂直行业应用**: 生物制药（数字孪生、药物发现）、汽车（如特斯拉）等定制化需求 [49] **4 客户与市场机会** - **主权国家市场**: 政府级AI基建需求（如20亿美元Databol订单），预计2026-2028年持续放量 [24][25] - **企业客户**: 技术导向型客户（如特斯拉）复购率高，利润率更优 [46][47] - **Neo Cloud与超大规模客户**: 跟随超大规模云厂商（Hyperscaler）的CAPEX增长 [4][20] **5 竞争与毛利率** - **竞争环境**: 对手聚焦低价机架交付，SMCI以创新和全栈服务差异化 [33][34] - **毛利率压力**: 短期因GPU成本占比高承压（当前约10%），长期通过DCBBS和服务优化改善 [30][31] **6 运营与资金** - **资金储备**: 72亿美元流动性（52亿现金+17.9亿应收账款信贷），支持330亿美元收入目标 [44][45] - **库存管理**: 动态调整以适应技术迭代（如GPU每年更新），避免冗余 [36][37] --- **其他重要细节** - **液冷技术进展**: DLC2可移除系统全部热量（此前仅芯片散热），提升数据中心能效 [41] - **主权国家合作模式**: 提供长期技术支持和架构设计，非一次性交付 [25] - **企业市场策略**: 通过Neo Cloud案例吸引中小企业，定价环境更有利 [50][51] --- **风险与挑战** - **技术迭代风险**: GPU等组件快速更新可能影响库存价值 [36] - **毛利率波动**: 短期客户需求紧迫性可能导致服务成本上升 [31] - **竞争加剧**: 对手在机架交付价格战中的激进策略 [33]

行业与公司 - **行业**：硬件与网络（Hardware & Networking）、云计算数据中心（Cloud datacenter）、AI基础设施[1][2] - **公司**： - **AI相关公司**：Celestica（CLS）、Teradyne（TER）、Corning（GLW）、Super Micro（SMCI）、Coherent（COHR）、Lumentum（LITE）[10] - **非AI/周期性公司**：Xerox（XRX）、Insight Enterprises（NSIT）[11] --- 核心观点与论据 1. **云计算资本支出（Capex）增长** - 2025年数据中心Capex预计同比增长**+50%以上**，绝对值增加**+1000亿美元**（2024年为+770亿美元）[2] - 2026年预计增长**+25%**（+650亿美元），高于此前预测的+20%[2] - 四大美国云服务提供商（CSPs）2024年Q2同比增长**+64% YoY**，环比增长**+24% QoQ**[2] 2. **AI投资驱动** - AI支出浪潮将支撑未来12-18个月AI相关公司的盈利上调预期，而非AI公司的机会更多是估值驱动和短期性[1] - Meta的Capex计划可能推动同行公司跟进类似规模的资本支出增长[1] 3. **股票表现分化** - **AI相关股票**：本周平均上涨**+3%**，YTD平均涨幅**+67%**（如CLS +18%、TER +13%、GLW +11%）[10][14] - **非AI/周期性股票**：本周平均下跌**-5%**，YTD表现疲软（如XRX -33%、NSIT -16%）[11][14] - AI股票NTM P/E为**26倍**，高于历史平均的20倍；周期性股票P/E为17倍，接近历史均值[18] 4. **估值溢价与风险** - EMS公司估值溢价显著：CLS（+106%）、FLEX（+52%）、JBL（+43%）[26] - 投资者对部分AI公司（如CLS、TER）的持续高增长能力存疑，担忧2026年新项目增速放缓或GPU测试需求被高估[24] --- 其他重要内容 1. **行业细分表现** - **光学组件**：Ciena（CIEN）、Coherent（COHR）、Lumentum（LITE）受益于AI驱动的光通信需求[10] - **企业IT支出**：仍未见全面复苏，需选择性投资（如CDW、NSIT表现分化）[11] 2. **图表数据摘要** - 图1-2：2025年Top 4 CSPs数据中心Capex预计达**4000亿美元**，2024年为**3000亿美元**[3][4][6] - 图3-4：CLS YTD涨幅**+110%**，SMCI +84%，XRX YTD跌幅**-47%**[12] 3. **投资者情绪** - Corning（GLW）因光学业务韧性获乐观情绪，但Teradyne（TER）和Celestica（CLS）的估值争议较大[23][24] --- 数据引用 - 2025年Capex增长：+50% YoY（+$100 bn）[2] - AI股票P/E：26x（历史平均20x）[18] - CLS本周涨幅：+18%[10]，YTD +110%[12] - XRX本周跌幅：-33%[12]

苹果公司(AAPL)2025年第三季度财报电话会议纪要分析 一、核心公司及行业 - **公司**：苹果公司(AAPL.O)[1][6] - **行业**：IT硬件行业，美国市场[6] 二、核心观点与论据 1. 业绩表现 - **全面超预期**：苹果发布2年多来最强季度财报，产品/服务及地区表现均超预期[2] - 产品收入超预期5%(iPhone超预期8%，Mac 7%，可穿戴设备3%)[4] - 服务收入超预期150个基点[4] - 毛利率46.5%超预期50个基点[4] - 每股收益1.57美元，超摩根士丹利预期8%，超市场共识10%[12] - **指引强劲**：9月季度收入中值1010亿美元，毛利率46.5%(含关税影响)[4] 2. 关键业务亮点 - **iPhone需求释放**： - 6月季度创2021年9月以来最强增长[14] - 中国销售受益于国家补贴和京东618促销[14] - 仅20%现役iPhone可运行Apple Intelligence，潜在升级空间大[14] - **服务业务加速**： - 收入增长13%+，超市场担忧的<10%[15] - App Store双位数增长，谷歌TAC贡献显著(服务毛利率75%+)[15] - 预计可持续11-14%年增长[16] - **AI战略明确化**： - 库克称AI为"我们一生中最深刻的技术"[17] - 基础设施投资显著增加(季度资本支出从24年12月29亿增至25年6月34亿美元)[17] - 开放通过并购加速AI路线图[17] 3. 财务预测调整 - **目标价上调**：从235美元升至240美元(基于29倍CY26 EPS 8.30美元)[12][18] - **EPS预测**： - FY25 EPS上调3%至7.36美元[9] - FY26 EPS 8.00美元(超市场3%)[9] - FY27 EPS 8.80美元[6] 三、风险因素 - **短期风险事件**： - 即将公布的232条款关税[4] - 美国诉谷歌反垄断案裁决(8月上旬)[4][9] - **长期风险**： - 消费者支出疲软影响iPhone 17周期[27] - AI功能进展有限[34] - 地缘政治/关税影响[34] - 监管加强(特别是谷歌TAC和App Store)[34] 四、其他重要信息 1. 估值与评级 - **当前股价**：207.57美元(2025年7月31日)[6] - **市值**：3.09万亿美元[6] - **评级**：增持(66%分析师持此观点)[26] - **目标价分布**：共识区间139-300美元，摩根士丹利位于均值上方[19] 2. 关键催化剂 1. 232条款关税公告(即将公布)[9] 2. 美国诉谷歌案裁决(8月上旬)[9] 3. iPhone 17发布(9月8/9日)[9] 3. 区域收入分布 - 北美30-40%[33] - 欧洲(除英国)10-20%[33] - 大中华区10-20%[33] 4. 股东回报 - **股息**：FY26预计每股1.07美元[36] - **股票回购**：25Q3回购210.75亿美元[36] 五、可能被忽略的细节 - **库存周转**：从24Q4的29天提升至25Q3的37天[35] - **现金流**：6月季度运营现金流278.67亿美元[36] - **研发投入占比**：从24Q1的6.4%升至25Q3的9.4%[38] - **员工持股**：研究助理Maya Neuman持有苹果股票[49] ``` 注：所有数据点均严格引用自原文文档编号，关键数字和百分比变化均保留原文单位及表述方式。分析覆盖了财报电话会议中所有实质性内容，包括业绩表现、业务亮点、风险因素、估值调整及市场反应等核心维度。

报告行业投资评级 - 行业评级为In-Line（与相关广泛市场基准表现一致），分析师对行业未来12 - 18个月表现持谨慎态度 [7][86] 报告的核心观点 - 2025年硬件支出增长平淡，同比仅1.5%，与1Q25持平，但较2月/3月有所改善；硬件是2025年唯一同比增速放缓的科技终端市场，且增速低于10年平均水平；企业硬件支出环境平淡但稳定，仍受政策不确定性和宏观冲击影响 [3][7] - SMB硬件支出意向改善，大企硬件支出保持强劲；无证据表明AI会蚕食传统硬件支出，2026年AI对硬件的推动作用将大于2025年；但硬件项目仍是CIO优先级较低的项目，若宏观恶化可能被削减 [7] - 硬件股市盈率达19倍，处于历史高位，分析师对该板块更加谨慎；更青睐企业级硬件股，最高 conviction 的OW股仍为STX和WDC [7] 根据相关目录分别进行总结 硬件支出情况 - 2Q25 CIO调查显示，2025年硬件支出计划与1Q25基本持平，CIO预计2025年硬件支出同比增长1.5%，较2月中旬有所改善，但同比减速20bps，且低于10年平均水平1.8% [3][11][13] - 按公司规模来看，大型企业（年收入>100亿美元）预计2025年硬件支出同比加速90bps至2.4%，而SMB（年收入5 - 10亿美元）和中型市场/商业客户（年收入1 - 10亿美元）预计硬件支出同比减速；不过，SMB现在预计2025年硬件支出同比增长约1%，而一季度前预计下降20bps [15][16] 制约因素 - 宏观不确定性是2025年硬件支出计划的关键下行风险，包括地缘政治紧张、美国政策波动和利率不确定性；硬件预算易受宏观压力影响，当前周期也不例外 [22] - 硬件相关项目在CIO的整体IT项目优先级中下降，基础设施相关项目被认为是当前宏观环境下最难以捍卫的IT项目，若宏观恶化或变得更加不确定，硬件项目最有可能被进一步削减；近两个季度整体IT预算上调与下调比例降至0.7倍，更多CIO认为2025年整体预算有进一步下调的风险 [22] AI对硬件支出的影响 - Gen AI对传统企业IT硬件预算有推动作用，无证据表明Gen AI会蚕食现有硬件预算；39%的CIO表示Gen AI技术的资金将来自新增IT预算，16%来自现有软件预算，4%来自现有专业服务预算，9%来自现有IT预算的其他领域；66%的Gen AI项目将在2025年及以后投入生产，AI对传统企业硬件支出的推动作用在2026年将更加明显 [30] 股票观点 - 硬件股目前市盈率约为19倍（中位数18.2倍），相对于标准普尔500指数的市盈率倍数为0.87倍，较历史均值高出近1个标准差，且比过去周期类似点位的硬件估值高出4倍；约50%的覆盖股票目前交易价格高于其疫情前市盈率中位数 [35] - 分析师对整体板块更加谨慎，更青睐有AI和数据中心敞口以及有估值保护且注重运营效率的企业级硬件股，而非传统硬件OEM和消费硬件股；苹果是唯一被评为OW的消费硬件股 [36] 公司评级与目标价 | 公司 | 评级 | 目标价 | 依据 | | --- | --- | --- | --- | | 苹果（AAPL.O） | OW | $235 | 基于7.9倍的FY26 EV/Sales倍数，对应29.2倍的CY26 EPS（$8.06） [53] | | 希捷科技（STX.O） | OW | - | 目标价意味着14倍的NTM EPS（$9.84），预计市场会上调盈利预期 [55] | | 西部数据（WDC.O） | OW | - | 目标价意味着13倍的NTM EPS（$6.02），预计市场会上调盈利预期，股价较希捷科技在之前行业上升周期的峰值倍数略有折让 [58] |

核心观点 - 美国总统特朗普宣布美越贸易协议和6月强劲就业报告提振股市 但投资者仍可找到以有吸引力水平买入股票的机会[1] - 华尔街顶级分析师推荐的股票可帮助投资者寻找基本面强劲且具有坚实增长机会的公司[1][2] Dell Technologies (DELL) - Evercore分析师Amit Daryanani维持买入评级 目标价150美元 TipRanks AI分析师给出"跑赢大盘"评级 目标价128美元[3] - 分析师对Dell实现高个位数收入增长和两位数每股收益(EPS)及自由现金流(FCF)增长持乐观态度 源于过去两年公司优化成本结构的举措和关键AI投资的顺风[4] - AI服务器利润率优于最初预期 Dell相比竞争对手获得溢价 同时实现令人印象深刻的增长 公司基础设施产品创新 内部液体冷却能力成为战略重要部分[5] - Dell预计将在未来5-7年受益于企业AI采用加速 高利润率企业客户可能占AI服务器销售绝大部分 公司对应对关税问题有信心 认为其多元化全球布局是竞争优势[6] - 分析师在TipRanks追踪的9600多名分析师中排名第187 其评级63%盈利 平均回报14.8%[6] Trade Desk (TTD) - Evercore分析师Mark Mahaney将评级从持有上调至买入 目标价90美元 TipRanks AI分析师给出"跑赢大盘"评级 目标价83美元[7][8] - 分析师认为TTD股价回调是具吸引力的买入机会 称其为互联网领域最高质量和最稳定表现者之一[8] - 近期调查显示在线广告需求情绪自4/5月以来明显改善 尽管下半年不确定性仍显著 Trade Desk执行明显改善 新产品发布如Deal Desk帮助缓解从Solimar平台向AI驱动的Kokai平台过渡的担忧[8][10] - 调查显示公司在产品和市场进入策略执行均有明显改善 虽然面临亚马逊需求侧平台(DSP)竞争加剧 但Google的DV360比Trade Desk更可能受影响[11] - 分析师认为Trade Desk 2025财年剩余时间目标相当可实现 账单分析显示公司很可能以优质增长水平结束2025年(不包括政治支出) 2026年有世界杯、冬奥会和Kokai全年影响等重大催化剂[12] - 分析师在TipRanks追踪的9600多名分析师中排名第214 其评级60%成功 平均回报16.0%[13] Amazon (AMZN) - Jefferies分析师Brent Thill重申买入评级 将目标价从250美元上调至255美元 TipRanks AI分析师给出"跑赢大盘"评级 目标价233美元[14] - 目标价上调基于Jefferies对近700名美国消费者的调查 显示尽管关税相关价格上涨 Amazon仍保持韧性 支出水平稳定 若其他网站价格更贵还有上升空间[15] - 调查显示80%受访者关注价格 但62%Amazon购物者过去三个月支出相同或更多 31%支出减少 反映部分成本意识行为[15] - Amazon Prime仍是最受欢迎会员资格和主要忠诚度驱动因素 73%受访者有Prime会员 而沃尔玛仅26% Amazon在快速免费送货、选择和低价方面定位优越[16] - 鉴于对价格高度关注 Amazon Prime Day活动可能更受欢迎和影响更大 活动从两天延长至四天(7月8日至11日 vs 2024年7月16日至17日)覆盖20个国家 预计将带来增量Prime会员 特别是通过6个月延长免费试用吸引18-24岁学生和年轻人[17] - 分析师在TipRanks追踪的9600多名分析师中排名第109 其评级67%成功 平均回报15.2%[18]

公司介绍 - 公司高管Marie E Myers担任HPE执行副总裁兼CFO 此前曾在HPQ担任CFO 对HPE资产有深入了解 [1] 会议背景 - 会议为美国银行全球科技峰会第二天 HPE高管受邀出席活动 [1] - 主持人Wamsi Mohan为美国银行IT硬件供应链分析师 [1] Juniper收购案进展 - 诉讼听证会定于6月9日举行 预计法官将在听证后数日内作出裁决 [4] - 公司未提及具体替代方案（Plan B） [3]

公司业绩与市场环境 - 公司认为当前宏观环境呈现混合态势 一方面PC业务尤其是商用领域需求强劲 另一方面成本端面临挑战 主要受关税和贸易政策变化影响 [3] - 第二季度业绩呈现收入稳健增长与利润承压并存的特征 利润压力主要来自关税冲击 [3] 行业需求展望 - 公司维持对下半年市场持续增长的预期 这与年初判断一致 [4] - PC领域特别是商用细分市场的强劲需求成为当前业务主要驱动力 [3]