Zhongji InnoLight 300308.SZ 300308 CH EQUITY: TECHNOLOGY FY25 preliminary results beat our estimates at mid-point Quick Note Zhongji InnoLight (300308 CH, Buy) reported FY25 preliminary results on 30 Jan after market close, with earnings attributable to parent company guided at CNY9.8-11.8bn (+89.5%-128.17% y-y), and the mid-point of CNY10.8bn was 5% higher than our estimate of CNY10.3bn. Meanwhile, the optical transceiver segment recorded net profit of CNY10.8bn-13.1bn (+90.8%-131.4% y-y) before the deduct ...

涉及的行业与公司 * **行业**：光通信行业，具体涉及数据中心内部光互联技术 [1] * **公司**： * **上游供应商**：Marvell、Samtec、ZTE、Global Foundry、Tower Jazz、台积电 [21][47] * **光模块/光引擎厂商**：旭创、新易盛、Coherent、Cloudlet、博创、唐兴盛、讯畅、新胜、天孚科技、上海赛力斯 [1][10][30][31][48] * **下游客户/系统厂商**：谷歌、亚马逊、微软、Meta、阿里巴巴、腾讯、英伟达、Arista [1][14][15][28] 核心观点与论据 1. AOC（有源光缆）市场与应用 * **应用场景**：主要用于机柜内及 scale-out 第一层网络连接，适用于跨机柜连接和机柜到交换机的连接，传输距离可达30-50米 [1][4] * **市场预测**：预计2025年行业总发货量约1,000万只，其中800G产品约300万只，400G产品约500万只 [1][6] * **产品价格**：800G、30米AOC价格在1,000美元以上，400G、10-30米AOC价格在500-600美元之间 [1][7] * **技术形态**：AOC光模块外形尺寸与传统光模块相同，但光纤不可插拔，且仍需配备DSP [3] * **客户差异**：谷歌在长距离传输中使用单模LC替代AEC，而其他客户则普遍采用多模LC进行短距离传输 [1][5] * **技术挑战**：在1.6T速率下，传统多模WCS技术不成熟，200G通道速率会导致传输距离缩短到10米左右，且目前尚无成熟方案实现200G VSCEL量产 [8] 2. LPO（线性驱动可插拔光模块）技术与发展 * **技术特点**：与传统光模块主要区别在于去掉了DSP，BOM可以共享，目前最远可支持500米传输，多基于硅光平台，用于scale-out层次网络连接 [1][11] * **价格对比**：LPO光模块价格大约是DSP模块价格的60% [2][16] * **客户导入与需求**：谷歌正在导入LPO，预计新易盛将在2026年向谷歌提供大量LPO产品 [1][11] 预计谷歌2027年LPO需求量约为200万只，初期主要由旭创供应 [2][13] * **市场前景**：2027年北美市场LPO总量预计三四百万只，2028年预计至少翻一倍，随着谷歌的大批量导入，其他客户如亚马逊、微软和Meta也会跟进 [2][14] * **竞争格局**：旭创与谷歌在LPO方面合作紧密，谷歌第一代LPO方案采用了旭创的技术 [1][12] 市场集中度越来越高，新进玩家机会不多 [20] 3. NPO/NPU（近封装光学/近封装光引擎）技术与方案 * **技术特点**：与传统光引擎差异显著，形态上没有外壳，尺寸更紧凑且功耗更低，不需要集成DSP，通常用于GPU配套 [2][22][23] 既能用于Scale Up，也能用于Scale Out，可以替换现有可插拔光模块，具有功耗低、成本低、系统延时低等优势 [2][29] * **应用与客户**：产品可以直接销售给云厂商，也可以卖给设备商，如英伟达或Arista等公司 [28] 英伟达在开发NPU时依赖供应商资源，由供应商提供定制化解决方案 [49][50] * **规格与方案**：旭创公司的NPO解决方案可以支持1.6T（8×200G通道）和3.2T（16×200G通道）两种规格 [2][37] 目前1.6T 200G解决方案已经非常成熟，不论是采用硅光还是EML技术 [2][39] * **成本测算**：单个NPU管理平台成本中，硅光芯片成本约为20到30美元，driver和TIA加在一起约为40美元，高速interposer（陶瓷材质约十几美元，PCB约两三美元），CW激光器成本约8美元（两个Stabilizer支持八个通道） [43] * **发展预测**：国内头部厂商如讯畅和新胜推进NPL项目较快，预计2027年上半年送样 [2][30] 2027年NPU试验可能会采用1.6T的方案，但要实现大规模放量，可能需要3.2T的方案 [40] 4. 其他光互联方案与对比 * **CPO（共封装光学）**：技术上与NPU同源，难度跨度不大 [27] * **CPU（可插拔光模块）**：主要用于柜外，单模传输距离可达500米 [44] 通常封装在交换机一侧，而NPO则封装在计算机机架这边 [24] * **鲁班系统方案**：前期选择正交背板加铜缆方案，但1.6T的AEC成本较高（内部使用台积电3纳米工艺芯片）且功耗大（每条接近40瓦） [2][35] NPO成本明显低于AEC加正交背板，且性能更优，未来可能成为第二代产品的解决方案 [2][36] * **OIO/OYO/OBO**：OIO和OYO（板载光学）之间没有严格的定义界限 [25] OBO方案目前应用较少，主要因为其可维护性较差 [26] 其他重要内容 1. 供应链与供应商格局 * **芯片供应商**：在Driver芯片方面，主要供应商为Marvell，占据最大份额；在TIA芯片方面，Marvell占据最大份额，我们公司占30%左右，其次是ZTE [21] 1.6T TIA目前只有Marvell一家能用 [21] * **光模块供应商**：北美市场主要供应商为旭创、新易盛，同时Cloudlet和Coherent也占据一定份额 [10] 国内市场博创和唐兴盛在阿里巴巴和腾讯等客户中LC出货量较大，但高速LC主要集中于北美市场 [10] * **硅光芯片供应链**：上游供应商主要有Global Foundry、Tower Jazz和台积电 [47] 国内公司中，旭创已经拥有自己的硅光芯片，新易盛也在进行相关设计，其他公司大多仍处于研究阶段 [48] 2. 技术发展路径与时间线 * **谷歌技术路线**：谷歌计划通过硅光技术实现单模200G LC，预计2027年开始量产，并配备DSP [1][9] * **高速模块量产**：目前800G LPM模块已量产，1.6T LPM模块预计还需两三年才能成熟 [2][17] * **800G持续需求**：2027年高端芯片（如Google V6、V7 TPU和NVIDIA G200、G300）发货量依然很大，这些芯片仍然使用800G光模块进行互联，老一代系统可平滑切换到800G LPO方案 [18][19] * **400G调制器方案**：主要有硅光、薄膜铌酸锂和磷化铟三种方案，未来3-5年的光引擎可能会集中在硅光和薄膜铌酸锂这两个方向，但薄膜铌酸锂产业链仍需进一步发展 [38] * **基板材料**：现有三种主要材质：陶瓷（氮化铝）、低成本PCB和玻璃基板，玻璃基板性能据称与陶瓷基板相当但成本更低，但尚未达到量产水平 [46] 3. 公司动态与竞争力 * **旭创**：与谷歌在LPO方面合作紧密 [12] 与Google在NPO方面合作也进展迅速 [33] 拥有自己的硅光芯片 [48] 研发能力强，能够根据需求快速设计产品 [32] * **新易盛**：预计将在2026年向谷歌提供大量LPO产品 [11] 主要集中在英伟达项目中 [33] 也在进行硅光芯片设计 [48] * **天孚科技**：作为代工厂，自身缺乏自研能力，产品由NV设计后进行生产 [31] * **光彩星辰**：与英伟达没有直接合作 [45]

在前期板块表现相对压制时候，#天风通信一直坚定推荐看好AI光互联三大主线：1）业绩/订单/确定性（易中天、 东山、华懋、剑桥、汇绿等）；2）CPO/OCS等新技术（致尚、罗博特科、腾景、蘅东光、博创、太辰光等）； 3）紧缺涨价环节：光芯片/光纤光缆/旋光片等（源杰、永鼎、仕佳、亨通中天长飞、福晶等）。 展望未来，27年旭创10倍出头估值，新 天风通信 | AI光互联依旧坚定为最硬主线，季报预告后行情更值期待！ 在前期板块表现相对压制时候，#天风通信一直坚定推荐看好AI光互联三大主线：1）业绩/订单/确定性（易中天、 东山、华懋、剑桥、汇绿等）；2）CPO/OCS等新技术（致尚、罗博特科、腾景、蘅东光、博创、太辰光等）； 3）紧缺涨价环节：光芯片/光纤光缆/旋光片等（源杰、永鼎、仕佳、亨通中天长飞、福晶等）。 展望未来，27年旭创10倍出头估值，新易盛8-9倍，我们认为未来业绩弹性和估值提升带来赔率空间仍很大，行情 更值期待，逻辑如下： 天风通信 | AI光互联依旧坚定为最硬主线，季报预告后行情更值期待！ 。 2、产业逻辑：#1）需求端始终为核心矛盾和主线逻辑：26年（800G和1.6T）供不应求可见的高景气， ...

公司股价与市场动态 - 烽火通信股价在1月30日午盘报39.22元/股，跌幅为0.96% [1] - 公司证实了其光缆产品价格调整说明的真实性，该说明显示产品报价实行“当日有效制” [1] 行业价格趋势 - 受原材料价格大幅波动影响，光纤光缆行业从2025年下半年已开启小幅涨价 [1] - 2026年1月行业涨价幅度与速度均明显提升，目前已呈现“一日一价”的状态 [1] 公司业务与业绩影响 - 烽火通信的光缆业务占公司整体收入约20% [1] - 产品涨价预计会对公司业绩产生一定正向作用，但具体成效取决于后续价格走势及产品销量情况 [1]

全球市场表现 - 1月30日全球市场表现动荡，日经225指数、港股主要指数、美股期指集体下跌，美元指数反弹[1] - A股市场三大指数涨跌不一，沪指4100点失而复得，创业板指探底翻红，全市场超过3800只个股下跌[1] - 加密货币市场大幅下挫，比特币价格下跌超过6%，跌破82300美元/枚，以太坊和SOL下跌超过7%[4] - 最近24小时内，全球加密货币市场共有超过27万人被爆仓，爆仓总金额接近17亿美元[4] 行业板块表现 - CPO与光通信概念股逆势上涨，联特科技和天孚通信涨幅超过11%，长飞光纤涨停[2] - 工业金属与贵金属板块大幅领跌，出现个股跌停潮，南山铝业、铜陵有色、豫光金铅等超过20只股票跌停[2] - 国际贵金属价格全线下跌，现货黄金价格下跌4%，跌破5200美元/盎司，日内下跌超过200美元，现货白银价格下跌超过5%，失守110美元关口[2] - 港股方面，贵金属与有色金属板块同样领跌，赤峰黄金、山东黄金、中国有色矿业等多只股票跌幅超过10%[3] - 港股教育板块逆势领涨，中国春来股价大涨超过64%，新东方股价上涨超过5%[3] 主要资产价格数据 - 伦敦金现报5161.860美元/盎司，下跌215.300美元，跌幅4.00%，年初至今累计上涨19.49%[3] - 伦敦银现报109.412美元/盎司，下跌6.454美元，跌幅5.57%，年初至今累计上涨52.77%[3] - COMEX黄金报5253.2美元/盎司，下跌101.6美元，跌幅1.90%，年初至今累计上涨21.23%[3] - COMEX白银报111.030美元/盎司，下跌3.399美元，跌幅2.97%，年初至今累计上涨56.40%[3] - 赤峰黄金港股价格报40.520港元，下跌6.080港元，跌幅13.05%，成交额5.64亿港元，年初至今累计上涨36.16%[4] - 山东黄金港股价格报45.180港元，下跌6.470港元，跌幅12.53%，成交额9.64亿港元，年初至今累计上涨30.58%[4] - 美元指数报96.5831，上涨0.4257，涨幅0.44%[5][6] 市场背景与事件 - 中东局势紧张升级，据央视新闻报道，当地时间1月29日，美国总统特朗普表示正计划与伊朗进行对话[6] - 下一任美联储主席人选备受关注，据央视新闻报道，美国总统特朗普计划于当地时间1月30日上午公布人选[7]

如果您希望可以时常见面，欢迎标星收藏哦~ 初涉光收发器领域，很快就会遇到琳琅满目的字母数字组合，令新手眼花缭乱。例如，您可以看 看FiberMall的这款光收发器产品页面。 本文将逐步解释这些术语的含义。读完本文后，您将能够像经验丰富的业内人士一样阅读光收发 器产品页面。 您在本产品页面看到的命名标准源自 IEEE 以太网工作组，该工作组通过IEEE 802.3 标准定义 了物理层 (PHY) 的电气和光学规范。802.3 并非单一标准，而是一个包含多种修订版本的系列标 准。 在物理层，其主要目的是定义信号传输中使用的电气和光学特性，例如光功率、链路预算、可接 受的误码率和信号编码。例如，计划于 2026 年春季发布的 802.3dj 标准定义了使用 200 Gbps 通 道 的 200 Gbps 、 400 Gbps 、 800 Gbps 和 1.6 Tbps 聚 合 带 宽 ， 该 标 准 也 被 称 为 超 以 太 网 (Ultra Ethernet) 。 光互连的定义通常遵循以下格式（大致如此，因为业内并没有严格的定义方式）：[连接器外形尺 寸]-[基带速度]-[传输距离][通道数]-[调制方式]-[ ...

光模块与光通信行业市场数据与趋势 - 2025年1-12月，我国光模块出口总额为374.6亿元，同比下滑15.6% [1][3] - 2025年12月，我国光模块出口总额同比微降0.5%，但同期泰国包含光模块在内的通信设备出口总额同比大幅增长152.1% [3] - 2025年12月，中国部分省份光模块出口额大幅增长：湖北省出口额为6.59亿元，同比增长122.8%；浙江省出口额为1.94亿元，同比增长89.9%；上海市出口额为1.36亿元，同比增长89.3% [3] - CignalAI预计2025年400G及以上的高速数通光模块总出货量将达到4200万只，2024-2029年数通光模块市场营收年复合增长率将超过20% [1][3] - 光通信产业链上游核心元器件等关键物料供应持续紧张，尤其是光电芯片均存在一定程度的短缺 [1][3] - 行业头部大客户率先转向硅光方案后，带动全行业跟进，LightCounting预计2026年超过一半的光模块销售额将来自基于硅光调制器的模块 [1][3] - LightCounting预计EML和CW激光器芯片的短缺将制约市场增长直至2026年底 [3] 电信运营商与网络基建动态 - 2025年1-11月，电信业务收入累计完成16096亿元，同比增长0.9% [1] - 截至2025年11月，三大运营商及中国广电的5G移动电话用户占移动电话用户的65.3%；11月当月户均移动互联网接入流量达到22.0GB/户·月，同比增长15.1%；千兆及以上接入速率的固网宽带接入用户占总用户数的34.1% [1] - 2026年1月，中国联通发布2025年大通道空芯光纤混合光缆集采项目公示，长飞光纤、亨通光电两家中标 [1] - 运营商聚焦工业制造、数字政府、医疗、教育、能源等关键领域，推进数字技术与实体经济的紧密结合 [1] - 算力需求拉动光纤涨价，空芯光纤凭借低时延、低损耗、宽频传输优势，获得北美云厂商亚马逊、微软以及国内三大运营商部署 [4] 消费电子与AI手机市场 - 2025年12月，我国通讯器材类零售额同比增长20.9% [2] - 根据Omdia测算，2025年全球智能手机出货量同比增长2%，达到12.5亿部；2025年第四季度全球智能手机市场同比增长4% [2] - DRAM供应紧张为智能手机行业带来显著的供给压力，并预计将成为2026年市场走势的关键因素 [2] - Canalys预计2025年AI手机渗透率将达到34%，端侧模型的精简以及芯片算力的升级将进一步助推AI手机向中端价位段渗透 [2] - 最新的5G AI手机NPU芯片采用3nm工艺，算力达60至200TOPS，内存23GB，支持端侧330亿参数推理，内置语音识别、图像处理等专用算法 [2] - 2025-2026年AI手机预计会保持高速渗透的趋势 [2] 云计算资本开支与上游供应 - 2025年第三季度，北美四大云厂商资本开支合计为1124.3亿美元，同比增长76.9% [3] 研报关注的投资标的 - 光芯片/光器件/光模块领域建议关注：源杰科技、仕佳光子、天孚通信、太辰光、中际旭创、新易盛、光迅科技、华工科技 [4] - 光纤光缆领域：国内光纤光缆厂商有望凭借技术和成本优势占据更多市场份额 [4] - AI手机领域建议关注：信维通信、中兴通讯 [4] - 电信运营商领域建议关注：中国移动、中国电信、中国联通 [4]

光连接专家交流-CPO、NPO、LPO、AOC技术进展，客户订单，价值量及拆分，供应商_导读 2026年01月28日 11:46 关键词 AOC LPO 光模块 DSP 多模 单模 LC 800G1.6T谷歌 旭创 新易盛 传输距离 硅光 价值量 供应链 验证 互联互通 TIA 芯片 马威尔 全文摘要 本次对话深入探讨了光互联技术，集中于AOC、LPO、NPO和CPO四种互联方式，覆盖了它们的应用场景、优缺 点及技术细节。讨论包括光模块形态、光缆特性、DSP功能、传输距离、成本及供应链状态。特别聚焦NPO和 CPO的发展，探讨了技术挑战、市场趋势及在云计算、人工智能领域的应用前景。 光连接专家交流-CPO、NPO、LPO、AOC技术进展，客户订单，价值量及拆分，供应商_导读 2026年01月28日 11:46 关键词 AOC LPO 光模块 DSP 多模 单模 LC 800G1.6T谷歌 旭创 新易盛 传输距离 硅光 价值量 供应链 验证 互联互通 TIA 芯片 马威尔 全文摘要 本次对话深入探讨了光互联技术，集中于AOC、LPO、NPO和CPO四种互联方式，覆盖了它们的应用场景、优缺 点及技术细节。讨论包括 ...

文章核心观点 - AI基础设施投资加速，特别是超大规模云厂商（Meta、谷歌、亚马逊、微软、OpenAI等）的巨额资本开支，引爆了全球光纤光缆需求，推动光通信行业进入高景气周期 [1][5][6][7][9][10] - 康宁公司与Meta达成的价值高达60亿美元的长期光纤供应协议，是该趋势的集中体现，不仅创下公司历史记录，也标志着光纤成为AI算力集群的关键基础设施 [1][4][5][9] - “光进铜退”在AI数据中心内部成为主流趋势，光纤因在传输速率、距离和能耗上的显著优势，正逐步取代铜缆，成为连接GPU等高性能计算芯片的刚需 [9] - 旺盛的需求导致全球光纤供应偏紧，价格自2025年起明显回升，中国作为全球主要生产基地，相关产业链公司显著受益 [10] 康宁公司与Meta的巨额协议 - 康宁与Meta达成一项长期协议，将向Meta供应总价值高达60亿美元（约合人民币435亿元）的数据中心光纤电缆，这是康宁历史上规模最大的单笔商业合同之一 [1][4][5] - 协议期限至2030年，Meta承诺采购最高达60亿美元的产品，康宁将供应其最新的光纤及数据互联解决方案 [5] - 为满足协议需求，康宁将大幅扩建其在美国北卡罗来纳州的制造能力 [5] - 该协议直接刺激康宁股价在当地时间1月27日一度飙升超15%，创下近20年历史新高，并带动A股和港股市场光通信个股普遍上涨 [1] AI算力基建驱动光纤需求爆发 - 超大规模云厂商正进行雄心勃勃的AI基建计划：Meta启动“Meta Compute”计划，目标到2030年建设数十至数百吉瓦级别的算力基础设施；OpenAI联合甲骨文、软银的“Stargate”计划初步投资1000亿美元，未来4年可能扩大至5000亿美元 [5][6] - AI数据中心内部网络架构发生质变：GPU集群规模扩大导致数据吞吐量呈指数级上升，对传输速率要求极高，铜缆因物理特性限制难以满足，光纤成为关键 [9] - 能耗成为关键考量：AI集群单机柜功率可达130千瓦甚至更高，光纤信号能耗比电信号低5～20倍，在电力成为AI发展瓶颈的背景下，使用光纤是降低能耗的刚需 [9] - 具体需求巨大：仅Meta在路易斯安那州的一个数据中心，光纤电缆消耗量就高达800万英里（约合1287万公里） [6] 康宁公司的业务表现与行业地位 - 财务表现强劲：公司2025年第三季度光通信业务营收大幅提升33%至16.52亿美元，其中企业端销售同比增长58%；整体销售额增长14%至42.72亿美元 [8] - 市场预测乐观：公司预测2025年收入为156亿美元（同比增长19.1%），净利润为16.0亿美元（同比增长215%）；2026年收入预计达187亿美元 [2] - 行业鼻祖与技术护城河：康宁于1970年发明首款低损耗光纤，拥有两大产品护城河——以单模光纤为主的电信级市场和以多模光纤为核心的企业级/数据中心市场 [8] - 产能面临挑战：公司迄今已生产超过13亿英里光纤，但面对科技巨头数万亿美元级别的基建计划，产能瓶颈依然存在 [9] - 客户结构变化：公司预测，随着AI算力建设加速，明年“超大规模云厂商”将超越其他业务板块，成为其最大客户群体 [5] 全球光通信行业市场动态 - 需求旺盛，价格回升：2025年第三季度以来，中国市场光纤价格持续上涨，反映需求向好、供应偏紧；全球光纤光缆价格自2025年5月起明显回涨 [10] - 全球需求规模：2025年全球光纤光缆需求有望达到数亿芯公里，并维持增长态势 [10] - 中国产业链受益：中国作为全球最大的光纤光缆及光模块生产基地，长飞光纤、亨通光电、中际旭创等企业受益于AI算力基建的溢出效应 [10] - 历史周期警示：行业在2019年曾因供需失衡导致价格崩盘，但当前分析认为，康宁凭借多元化业务和技术壁垒，有望平稳度过周期波动 [11] - 供应链瓶颈有望缓解：尽管高速光芯片等物料短期供给存在缺口，但上游厂商积极扩产以及硅光方案渗透率提升，供应链瓶颈有望缓解 [10]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：光通信行业，特别是AI数据中心光通信领域[1] * 公司：康宁（Corning Incorporated）[1] * 其他相关公司：Meta（作为采购方）[1]、长芯博创、太辰光、蘅东光（作为潜在受益方）[1] 核心观点和论据 * **核心事件**：Meta与康宁达成一项长期采购协议，将在2030年前向康宁采购价值**60亿美元**的AI数据中心光通信相关产品[1] * **产品构成**：此次订单主要涉及**MMC/MPO**等连接器以及**光缆**[1] * **市场影响**： * 该协议直接推动康宁股价当日大幅上涨**20%**，并创下历史新高[1] * 预计后续其他**CSP**（云服务提供商）也可能效仿Meta，跟进类似采购[1] * **行业动态**：**CF**（可能指康宁或行业关键原材料供应商）近期已显著提升**光棒**（光纤预制棒）价格[1] 其他重要内容 * **投资建议**：纪要中重点推荐了与MPO跳线相关的公司，包括**长芯博创**（与谷歌相关）、**太辰光**（与康宁相关）、**蘅东光**[1]