核心观点 - “春躁”行情已经启动，科技板块尤其是成长风格预计将展现更高弹性，其中AI算力硬件是领涨主线，特别是光模块领域 [2][3] - 政策催化是行情启动的关键因素，证券业“适度打开资本空间和杠杆限制”与险资下调风险因子有望共同推动增量资金入市 [3][4] - 谷歌大模型升级与TPU产量预期增长强化了AI算力需求，光通信芯片面临短缺并可能在2026年涨价，光模块等硬件行情有望延续 [3][5][9] 政策与市场环境 - 证监会主席表示将对优质机构“松绑”，优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，以提升资本利用效率 [4] - 国家金融监管总局将保险公司持仓超三年的沪深300等成分股风险因子从0.3下调至0.27，持仓超两年的科创板普通股风险因子从0.4下调至0.36，降幅均为10% [4] - 双重政策加力有望推动增量资金入市，催化“春躁”行情启动 [4] 市场表现与行业动态 - 2025年12月8日，通信、电子行业领涨市场，涨幅分别达4.67%、2.51% [4] - 光模块指数在12月8日单日上涨9.28% [4] - 谷歌发布新一代AI大模型Gemini 3，主要在TPU芯片上训练，其性能已接近甚至超越OpenAI的ChatGPT [5] - TPU v7 Ironwood单芯片FP8算力达4614 TFLOPS，略超英伟达B200芯片，其9216颗芯片集群算力达42.5 ExaFLOPS [5][6] - 谷歌TPU产量或将于2026-2027年迎来增长 [5] 产业链供需与前景 - 第三方机构LightCounting预计，光通信芯片组市场2025-2030年复合年增长率（CAGR）为17%，总销售额将从2024年的约35亿美元增至2030年超110亿美元 [9] - EML和CW激光器芯片短缺预计将持续至2026年底 [9] - 当前光芯片供需缺口达25%-30%，2026年光芯片价格有望上涨 [9] 投资关注方向 - 关注具备技术进展带动需求增长的TPU产业链，特别是光模块、PCB、OCS、光纤供应商等 [3][10] - 同时关注硬件端“紧缺”环节的存储芯片 [3][10] - 报告列举了TPU产业链重点个股及其市场表现，例如光模块领域的新易盛（300502.SZ）在2025年1月1日至12月8日期间涨幅达391.97%，PCB领域的胜宏科技（300476.SZ）同期涨幅达584.66% [11]

谷歌TPU v7互联架构与市场空间 - 谷歌TPU v7采用4×4×4三维环形拓扑结构实现互联，每个包含64颗TPU的立方体单元对应一个物理机架[7][8] - 每颗TPU通过6个连接与相邻节点互联，其中2个通过PCB走线，其余4个根据在立方体中的位置采用铜缆或光模块连接[8][9][11] - 64颗TPU的机架中，铜缆、PCB、光模块的需求比例分别为1:1.25、1:1、1:1.5，具体数量为80根铜缆、64个PCB、96个光模块[12][13] TPU Pod规模与光互联需求 - 单个TPU Pod最多可包含144个机架，TPU总数量达9216颗[14][16] - 单个Pod需要11520根DAC铜缆和13824个1.6T光模块，光模块需求是市场预期谷歌明年需要1000万个1.6T光模块的原因[16] - 144个机架总光端口数为13824个，与48台300端口OCS交换机的有效端口数完全匹配[16] 液冷技术市场前景 - 谷歌自2018年TPU v3时代开始采用液冷机架，预计2026年TPU v7及以上将全面运用液冷[6][7] - 2026年谷歌TPU v7及以上预计出货250万颗，对应约4万个机柜，液冷单柜价值量7-8万美元，市场空间28-32亿美元[7] - 2027年出货量预计超500万颗，单柜价值量可能提升至9-10万美元，市场空间达70-80亿美元[7] OCS交换机市场空间与供应链 - 2026年谷歌预计需要约15000台300端口OCS交换机，其中约12000台由内部制造，3000台外部采购[17] - 按每台OCS交换机15万美元计算，明年OCS市场空间约22亿美元[17][18] - OCS关键部件供应商包括Silex、Lumentum、Coherent、腾景科技、康宁、光库科技等，涉及MEMS芯片、光学元件、FAU等组件[19] 谷歌与NV供应链企业梳理 - 国内谷歌供应链企业包括光库科技、德科立、腾景科技、英维克、金盘科技等，涉及OCS代工、光学器件、液冷、电源等产品[21] - NV供应链企业包括英维克、思泉新材、科创新源、鼎通科技等，主要提供液冷、电源相关组件[21] - 部分企业处于送样或小批量供应阶段，产品毛利率在10%-30%区间[21]

谷歌AI技术突破 - 谷歌推出GEMINI 3.0大模型和第七代TPU芯片，在推理、多模态和Agent平台三条主线上实现代际式跃迁 [1] - 谷歌验证了算力领域的Scaling Law依然有效，AI产业趋势螺旋式上升，算力投入随规模提升模型继续上行的规律未打破 [1] - 谷歌TPU芯片采用OCS技术，价格低至英伟达GPU芯片的1/5，在特定场景下推理计算能力更强，受到Meta等大客户青睐 [1] OCS技术优势 - OCS技术全称光学电路交换，光纤信号进入交换机后直接光路交换，无需光电转换 [2] - OCS技术有效解决传统电交换带宽瓶颈和功耗问题，具有功耗低、成本低、低时延、低网络代价、低硬件成本、路由可重配、易于集群布局等优势 [2] - 过去5年间，谷歌在OCS技术上投入了5亿至10亿美元，是OCS交换机领域的先驱 [2] 技术路线关系 - OCS并非对CPO等光电交换方案的替代，而是光通信技术的进一步扩散与下沉 [3] - 英伟达指出当前光交换机制造成本仍显著高于电交换机，CPO光模块和OCS配合可进一步降低功耗 [3] 国内产业链机遇 - A股算力设备上市公司为英伟达供货光模块，也与海外云厂商及AI芯片龙头建立长期深度战略合作 [4] - 光模块龙头厂商在高速率领域（400G→800G→1.6T→3.2T）的精密制造经验可迁移至OCS产品生产，规模化生产保障稳定性、优良率和经济性 [4] - 在谷歌TPU芯片拓宽市场份额阶段，A股算力设备上市公司有望分食其增量需求 [5] 国内相关公司 - 中际旭创是谷歌光模块主供应商，海外子公司TeraHop推出硅光子OCS交换机 [6] - 长芯博创、腾景科技、德科立、光库科技、炬光科技、赛微电子、光迅科技等公司深度介入OCS业务和谷歌供应 [6] 行业资金动向 - 11月中下旬以来，人工智能领域有数十只细分行业ETF密集获批，成份股覆盖人工智能核心算力设备 [7] - 获批ETF进入发行、募集、上市阶段，监管引导资金投资A股硬科技优质公司，为AI科技主线投资提供积极信号 [7] - 可关注已上市的5G通信ETF（2019年9月上市）和创业板人工智能ETF华夏（2025年3月上市），当前逢低布局 [7] ETF产品详情 - 5G通信ETF前十大持仓股包括中际旭创（估算权重14.95%）、新易盛（估算权重11.08%）、立讯精密（估算权重9.84%）等 [8][9] - 创业板人工智能ETF华夏前十大持仓股包括中际旭创（估算权重25.81%）、新易盛（估算权重17.36%）、天孚通信（估算权重5.14%）等，全部为创业板上市公司，龙头公司权重更集中，弹性更大 [9]

AI行业竞争格局 - 市场担忧谷歌崛起影响英伟达，但实际格局是差异化竞争与协同发展，共同推进AI产业[2][4] - 谷歌在AI算力与模型领域动作密集，包括每六个月算力翻倍、TPU产能扩张和模型升级[4] 英伟达核心优势 - 英伟达在核心硬件技术方面凭借GPU绝对优势主导算力市场，GPU因并行计算效率成为AI训练和推理首选[5] - 英伟达构建完善AI生态系统，CUDA平台成为AI开发标准工具，拥有数百万开发者形成强大网络效应[6] - 公司与全球云服务商、硬件代工厂、核心零部件供应商深度合作，形成全流程效率优势[6] - 英伟达营收结构多元化，数据中心业务为核心增长引擎，游戏、专业可视化等领域提供稳定收入[8] 谷歌差异化定位 - 谷歌AI战略核心是构建服务于自身业务的全站AI基础设施，TPU为特定场景定制，通用性较弱[7] - 谷歌倾向于闭环生态建设，整合自身算力、模型、应用资源，市场策略与英伟达开放生态形成差异[7] - 谷歌AI投入目前更多体现为资本开支增加，AI业务商业化变现仍需时间验证[8] AI产业链投资机遇 - 算力硬件核心标的建议布局英伟达产业链，关注深度合作的硬件代工厂、核心零部件供应商[9] - 液冷技术赛道因AI算力密度提升需求增长，关注具备整体解决方案能力的头部企业及核心零部件厂商[9] - 通信算力链受益于谷歌OCS产业链放量，2026年有望成为谷歌OCS交换机放量元年[10] - 光模块领域中际旭创在谷歌份额超过50%，博创有望进入谷歌链，腾景科技获近9000万元YVO4采购订单[10] - AI应用端关注C端工具软件与生态型企业，阿里系生态内企业受益于千问、灵光等产品用户增长[11] 燃气轮机产业链 - 西门子能源产能扩张带动燃气轮机核心零部件需求激增，国内企业加速进口替代进程[13] - 应流股份整体在手订单30亿元，其中两机订单16亿元，今年新接订单将超40亿元，两机收入明年冲击20亿元[13] - 万泽股份订单来自西门子、GE等头部客户及中东区域，两机今年收入有望冲击4亿元[13] 行业发展前景 - AI产业迎来黄金时代，算力需求爆发式增长、应用端加速落地、产业链协同升级印证行业坚实基本面[14] - 长期算力需求呈现多样化，通用算力与专用算力并存，英伟达主导通用市场，谷歌TPU在特定场景发挥作用[8]

A股市场普涨格局 - 11月25日A股市场出现大反弹并呈现普涨格局 [1] - 市场此前出现每天4000多家公司下跌的情况 [1] - 当日迎来近5000家公司上涨的普涨局面 [1] 推动市场反弹的利好因素 - 美股市场因前期跌多而出现普涨，科技股尤其是谷歌领涨，其强势表现传导至A股市场 [1] - 美联储降息概率此前降低33%，近期多位官员释放鸽派信号，使降息概率重新压缩到80%以上 [1] - 受美联储政策预期变化影响，有色金属和黄金板块涨势不错 [1] - 相关事件出现缓和，此前最大的利空因素基本出清 [1] 板块表现与后市展望 - OCS交换机板块前几天在大盘下跌、散户抛售时逆势缓慢上涨 [1] - 市场情绪好转使OCS交换机板块在11月25日迎来高潮 [1] - 预计明天市场可能出现分化，下跌个股数量可能会偏多 [1] - OCS交换机板块明天也可能出现分化 [1]

市场表现 - 光模块、存储芯片概念走强，科技人工智能主线回归，主要受中美关系缓和迹象推动[1] - 创业板50指数强势上涨，成分股新易盛上涨11.78%，中际旭创上涨9.94%，天孚通信上涨6.84%，胜宏科技、信维通信等个股跟涨[1] - 创50ETF上涨3.53%，最新价报1.44元[1] 行业趋势 - 光通信传输速率提升，低损耗、低功耗需求迫切，CPO共封装产业趋势加快[1] - 重点关注的领域包括光模块CPO、OCS交换机、交换机CPO、柜内OIO[1] 指数构成 - 创业板50指数由创业板市场中日均成交额较大的50只股票组成，反映知名度高、市值规模大、流动性好的企业整体表现[1] - 截至2025年9月30日，指数前十大权重股为宁德时代、中际旭创、东方财富、新易盛、阳光电源、胜宏科技、汇川技术、迈瑞医疗、亿纬锂能、同花顺[2] - 前十大权重股合计占比69.36%[2] 产品信息 - 创50ETF(159681)紧密跟踪创业板50指数[1] - 创50ETF场外联接基金代码为A：018482、C：018483、I：023024[3]

谷歌的OCS投资与需求 - 谷歌2025年OCS采购量预计突破2.3万台，源于其TPU芯片集群的刚性需求，每4096颗TPU需配套48台OCS设备 [1] - 谷歌2025年TPU出货量将达200万颗，2026年TPU出货量预计达到300万颗，仅谷歌一家就需要光交换机近3.5万台 [1][11] - 谷歌2026年OCS系统相关的整体投资预计达到30亿美元，其中Polatis一家就获得了4600台、价值2.5亿美元的订单，单台价格约6.5万美元 [3] OCS技术优势与市场前景 - OCS直接在光域内完成信号切换，理论效率可达传统电交换机的1000倍，功耗仅为其十分之一（当前实际功耗降低在40%左右），单集群年省电费超千万元 [6] - 2024年全球OCS交换机市场规模达3.66亿美元，预计到2031年将激增至20.22亿美元，年复合增长率高达17.1% [5] - AI大模型训练需要大量GPU/TPU协同工作，对通信带宽和延迟要求极高，OCS技术成为AI算力集群的刚需，未来当GPU集群规模突破万卡，OCS会成为维系算力生命的唯一血管 [11][12] OCS技术路线对比 - OCS领域存在MEMS、DLC和DLBS三条主要技术路线，其中DLBS（压电陶瓷）技术切换速度最快（1~5毫秒），系统损耗最低（≤ 0.8 dB），可靠性高（寿命 > 15年），成为谷歌重点测试方向 [7][8] - MEMS方案切换速度为10~50毫秒，系统损耗约1.5 dB，可靠性存在微镜机械磨损问题（寿命约5年），但端口扩展性高且成本结构因规模效应显著 [8] - DLC方案切换速度为100~500毫秒，系统损耗约2.0 dB，无机械部件寿命长（> 10年），但液晶材料成本高 [8] 产业链竞争格局与国产替代 - OCS交换机领域形成“北美主导技术、亚太主导制造”的全球格局，北美市场在2024年规模达1.83亿美元，占据全球市场的50%份额，Google、Coherent和Calient三家国际厂商共同占据58%的市场份额 [13] - 中国OCS交换机产业在2024年产能已占全球28%，德科立自主研发的“光子路由引擎”将时延压缩至10微秒以下，传输效率相比传统MEMS方案提升30% [13] - 光迅科技是国内唯一能够量产MEMS光开关的企业，其192×192端口全光交换机产品毛利率高达52%，并将延迟进一步降至5微秒 [13]

公司业务范围 - 智立方暂不涉及OCS交换机及全光交换机领域的设备或技术储备 [1]

**行业与公司** * 行业聚焦于AI算力基础设施 特别是光交换（OCS）技术在数据中心高速互联领域的应用[1][4][8] * 涉及公司包括海外龙头谷歌、Meta、微软、苹果、OpenAI及英伟达 以及A股和国内公司如旭创、德科利、盆景科技、福晶科技、腾景科技、昂纳、光迅、华为海思、赛微电子等[1][4][6][36][39] **核心观点与论据** * AI产业景气度高 龙头企业估值上修 合理估值至少在30倍以上 旭创公司定价展望在6000亿到8000亿之间[1][3][6] * 海外算力链一线标的（德科利、盆景科技、福晶等）因新技术和边际变化表现更好 三季度财报预期向好[1][6] * 国内算力链受阿里自研AI芯片、百度昆仑芯IPO、寒武纪变化、华为技术突破等催化 关注云栖大会、季节性AI大会及中美谈判对英伟达供给的潜在影响[1][5][6] * 谷歌资本开支达850亿美元 其TPU芯片、网络架构和OCS生态系统强大 TPU已对外出售 吸引OpenAI、Meta、苹果、微软等潜在买家[1][7] * OCS技术优势显著 无需光电转换 具有低功耗、低成本、低时延优势 特别适合处理高吞吐量数据流和动态网络拓扑 谷歌报告显示其可降低40%功耗、30%成本并提升30%吞吐量[4][10][14][17] * OCS技术路径多样 MEMS方案最成熟且已被谷歌大规模应用（128端口） 液晶（LCOS）方案潜力巨大（300端口以上） 光波导技术适用于通道数较低场景[4][20][22][23][24] * 谷歌OCS部署现状及规划：数据中心内部已部署约1.5万台 预计2026年达3万台 2027年达5万台 全市场有望在2027年达到77万台规模 单台价格超10万美元 市场空间接近千亿人民币[2][10][11][38] * 谷歌2026年起将大规模导入第三方OCS交换机（如Coherent、Lumentum） 为A股公司提供供应链机会 光模块公司有望从器件供应商转型为整机供应商[11][33][39] * 谷歌TPU V7架构与OCS紧密关联 一个Pod包含9216张卡 对应144个柜子 全部使用OCS互联 TPU卡与OCS交换机比例约为100:1.1（400万张卡对应约4万套OCS）[37] **其他重要内容** * OCS核心部件供应商：液晶方案中的钒酸钇晶体主要由Coherent自研（50%）、藤井（35%）、福晶科技（15%）供应 MEMS晶圆主要供应商为TI 赛微电子小批量供货 腾景科技提供2D lens棱镜[36][39] * OCS整机厂商：与谷歌合作较多的是德科利和旭创 其他参与者包括昂纳、光迅、华为海思、凌云光、光库等[36][39] * OCS成本构成：MEMS方案总系统成本约25000美元 液晶方案BOM成本约60000美元 总售价15万至20万美元[27][28][29][30] * 光波导方案目前无成熟量产报价 单台设备价格超100万欧元 但未来有较大降价空间[34]

OCS技术概念股表现 - AI产业链投资热点从PCB CPO延伸至OCS等更多分支 [1] - OCS概念股集体爆发 德科立涨停20% 光库科技涨17.74% 凌云光涨16.91% [1][2] - 腾景科技涨9.98% 赛微电子涨9.08% 炬光科技涨4% [2] OCS技术特性与优势 - OCS全称光交换机 通过重构光信号物理路径规避光电转换环节 [3] - 技术呈现带宽容量高 延迟与能耗低的特点 [3] - 谷歌Jupiter数据中心采用OCS后网络吞吐量提升30% 功耗降低40% [3] - 数据流完成时间缩短10% 网络宕机减少50倍 资本开支降低30% [3] 技术方案与厂商进展 - MEMS方案相对成熟 光库科技展示与Calient合作的整机产品 [3] - 数字液晶DLC方案代表厂商Coherent在第二季度产生初始收入 [4] - 直接光束偏转DBS方案为Polatis专利 2015年起与凌云光合作 [4] 行业催化与应用前景 - 光博会重点展示OCS作为下一代交换技术主流方向 [2] - 英伟达Spectrum-XGS以太网推动数据中心联网需求 [3] - OCS有望解决指数级数据增长下的网络延迟问题 [3] - 技术应用于智算中心等场景 目前仍处早期阶段 [4] 产业发展挑战 - OCS交换机成本较高 需配套升级光模块等周边器件 [4] - 应用标准尚未完善 标准化滞后影响设备兼容性 [4] - 面临电交换机迭代和光电混合方案的替代竞争 [4] - 行业巨头或跨界玩家可能改变现有竞争格局 [4]