报告以宠物食品和游戏开发行业为例，说明中国对新西兰的投资日益多元化以及中国投资对消费需求反 应快速。报告认为，中国可着眼于自身产业优势领域投资新西兰，如可再生能源、先进交通、清洁技术 和食品生产等领域。 报告同时指出，目前至少有60家新西兰企业在中国设有业务机构。 新华社奥克兰8月30日电（记者龙雷）新西兰-中国关系促进委员会29日发布报告指出，中国对新西兰乳 制品等行业的投资体现出长期合作的价值。 报告显示，2014年至2024年间，中国在新西兰累计外国直接投资（FDI）增长106%，增速快于新西兰 FDI存量总体增速。报告指出，新西兰乳制品行业是中国投资的代表性行业，体现出两国间长期合作伙 伴关系的价值。 新西兰-中国关系促进委员会主席麦康年表示，增加新西兰与中国的双向投资有助于两国建立长期合作 伙伴关系。新西兰正在大力吸引投资推动增长，在这一进程中，充分利用与中国长期稳固的双边关系是 非常合理的选择。 该报告由新西兰-中国关系促进委员会和新西兰经济研究所联合撰写。 ...

业绩表现 - 25H1收入91.5亿元同比下滑9.4% 归母净利10.0亿元同比下滑46.7% 符合业绩预告区间[1] - 毛利率同比下降6.3个百分点至61.6% 归母净利率同比下降7.6个百分点至10.9%[1][2] - 利润大幅下滑主因政府补贴减少 喷粉减值损失及收入下滑带来的负杠杆效应[1][2] 业务分部 - 乳制品及营养品业务收入91.4亿元同比下滑9.1% 原料奶业务收入0.1亿元同比下滑79.8%[1] - 中国内地收入90.4亿元同比下滑9.5% 美国市场收入0.9亿元同比增长11.9% 加拿大市场收入0.2亿元同比下滑30.7%[1] - 婴配粉行业需求持续承压 公司自5月起主动清理渠道库存控制发货节奏[1] 费用结构 - 销售费用率同比下降0.3个百分点至34.7% 主因广宣及促销开支减少[2] - 管理费用率同比上升1.1个百分点至8.5%[2] - 婴配粉毛利率同比下降7.6个百分点至10.9%[2] 未来展望 - 渠道库存清理预计持续至8月 25H2渠道调整有望结束[1] - 生育补贴政策影响预计在25H2更显著[1] - 公司宣布25年总派息不少于20亿元 计划用至少10亿元回购不超过10%总股份[2] 经营策略 - 通过数字化门店及电子围栏手段加强渠道库存管理及终端价盘监控[1] - 经营效率持续提升 中长期盈利能力仍有改善空间[2] - 作为婴配粉行业龙头 渠道管理能力持续强化[2] 盈利预测 - 下调25-27年收入预测至199.1/212.0/222.3亿元 较前次预测下调10%/7%/7%[2] - 调整25-27年毛利率预测至62.9%/65.6%/67.5% 较前次预测下调4/上调1/上调1个百分点[2] - 预计25-27年EPS为0.34/0.40/0.46元 较前次预测下调22%/11%/3%[2]

生态环境治理 - 浦北荣乐建材因雨水收集池和固废收集不规范被列为重金属污染治理红色问题点位 已停产整改[1] - 要求坚决关停环保严重不达标企业 加强水源地保护 打好重金属污染防治攻坚战[1] - 开展畜禽养殖污染排查整治专项行动 加强重点流域养殖场污染防治设施检查[1] 工业发展与科技创新 - 华仁股份广西裕源药业和广西天山电子被列为国家高新技术企业及广西工业龙头企业[2] - 鼓励企业利用人工智能赋能生产管理 提升产品核心竞争力[2] - 优化营商环境支持企业增产增效 降低成本 开拓市场 推动县域工业发展[2] 特色农业与产业融合 - 灵山县荔枝品种示范园保存330多个荔枝品种 利用无人机巡检提升种植管护效率[3] - 广西百菲乳业作为农业产业化国家重点龙头企业 集养殖生产研发销售于一体[3] - 浦北县陈皮产业园通过补链强链延链打造特色品牌 推动一二三产业融合发展[3] 区域经济发展战略 - 推动平陆运河经济带和北部湾国际门户港建设[4] - 聚焦统筹政治生态和自然生态建设 完成全年经济社会发展目标[4]

财务业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业总收入619.33亿元，同比增长3.37% [1] - 同期归母净利润72.00亿元，同比下降4.39% [1] - 单季度看，Q2营收同比增长5.77%至289.15亿元，归母净利润同比增长44.65%至23.26亿元 [1] 分业务收入表现 - 上半年液体乳收入361.26亿元，同比下降2.06% [1] - 奶粉及奶制品收入165.78亿元，同比增长14.26% [1] - 冷饮产品收入82.29亿元，同比增长12.39% [1] - Q2液体乳收入164.86亿元，同比下降0.84%，降幅季环比收窄 [1] - Q2奶粉及奶制品收入77.65亿元，同比增长9.66% [1] - Q2冷饮业务收入41.24亿元，同比增长37.97% [1] 盈利能力分析 - Q2毛利率34.19%，同比提升0.61个百分点 [2] - Q2销售费用率19.87%，同比下降0.69个百分点 [2] - Q2管理费用率3.77%，同比上升0.51个百分点 [2] - Q2净利率7.94%，同比提升2.00个百分点 [2] 业绩驱动因素 - 液体乳需求弱复苏，但基于去年同期低基数实现增长 [1] - 原奶价格呈下降趋势，成本端压力缓解 [1] - 去年减值损失基数较低 [1] - 产品结构优化推动毛利率提升 [2] - 生育政策及人口预期改善催化奶粉业务增长 [1] 未来展望与估值 - 预计2025年每股收益1.75元，对应PE估值16倍 [2] - 预计2026年每股收益1.87元，对应PE估值15倍 [2] - 公司作为乳品龙头经营具有韧性 [2] - 期待生育政策刺激下乳品需求边际改善 [2]

财务表现 - 2025年中报营业总收入7.65亿元 同比下降10.26% [1] - 归母净利润3494.27万元 同比下降37.91% [1] - 第二季度营业总收入4.31亿元 同比下降9.01% [1] - 第二季度归母净利润2624.43万元 同比下降34.59% [1] - 扣非净利润3553.52万元 同比下降34.04% [1] 盈利能力指标 - 毛利率26.03% 同比微增0.32个百分点 [1] - 净利率4.61% 同比下降30.55% [1] - 每股收益0.22元 同比下降38.89% [1] - 历史净利率中位数水平为5.95% [1] 成本费用结构 - 三费总额1.43亿元 占营收比例18.67% [1] - 三费占营收比较去年同期上升13.71% [1] - 公司业绩主要依靠营销驱动 [2] 资产质量与现金流 - 货币资金2.97亿元 同比增长21.33% [1] - 应收账款9962.54万元 同比下降16.20% [1] - 应收账款占最新年报归母净利润比例达96.93% [1][3] - 每股经营性现金流0.48元 同比大幅增长171.42% [1] - 有息负债7003.3万元 同比激增224.57% [1] 资本回报水平 - 去年ROIC为6.54% 资本回报率一般 [1] - 近10年中位数ROIC为11.24% [1] - 2018年最低ROIC为4.92% [1] - 每股净资产9.44元 同比增长4.05% [1]

核心财务表现 - 上半年营收下降6.9%至415.7亿元 经营利润增长13.4%至35.4亿元 [1] - 毛利率同比提升1.5个百分点至41.7% 经营利润率同比提升1.5个百分点至8.5% [1] - 液体奶/奶粉/冰淇淋/奶酪业务收入分别为321.917亿/16.533亿/38.785亿/21.143亿元 [2] 业务板块表现 - 液态奶业务面临增量压力 但冰淇淋/奶酪/婴配粉线上实现三位数增长 [2] - 鲜奶业务增长20%以上 每日鲜语3.6和4.0系列稳固基本盘 [5] - 冰淇淋业务推出20款新品 新品销售额占比提升2.7个百分点 [7] - 奶酪业务餐饮工业系列收入激增36.26% [12] 产品战略与创新 - 特仑苏有机系列逆势增长 推出沙漠有机纯牛奶高端产品 [2] - 推出HMO儿童奶/A2β酪蛋白鲜奶/0乳糖双蛋白产品切入家庭场景 [5] - 低温酸奶推出山姆定制款"早8吨吨"冠益乳 在京东首发0蔗糖厚酪乳家庭桶 [8] - 奶酪业务推出马苏里拉奶酪/奶酪片/涂抹奶油奶酪拓展家庭餐桌场景 [12] 渠道与营销创新 - 每日鲜语联名《长安的荔枝》IP 总曝光量超18.1亿 新增人群资产提升1900% [5] - 在抖音电商登顶鲜奶好评榜TOP1 覆盖港澳超1000家终端门店 [5][7] - 冰淇淋产品通过香港食环署审核 成为大陆首个进入港澳的高端冰淇淋品牌 [7] - 成人奶粉配合抖音内容营销 悠瑞骨力金装90天复购率超90% [10] 行业背景与挑战 - 生鲜乳价格从1月3.12元/公斤持续跌至6月3.04元/公斤 [13] - 常温奶市场渗透率达80%-90% 鲜奶渗透率仅45% [4] - 去年进口乳品277万吨（折合原奶约1700万吨） 黄油/炼乳/乳蛋白进口量持续上升 [14] - 欧美成熟市场固态乳制品消费占比达50% 国内在高附加值原料领域依赖进口 [13][14]

监事会会议召开情况 - 第十一届监事会第七次会议于2025年8月27日以现场方式召开 [1] - 会议通知于2025年8月17日通过邮件发出 [1] - 应出席监事5名 实际出席4名 其中1名监事委托他人行使表决权 [1] 半年度报告审议结果 - 监事会全票通过2025年半年度报告及摘要（同意5票 反对0票 弃权0票）[1][2] - 半年度报告符合证监会和交易所披露要求 真实准确反映公司财务状况和经营成果 [1] - 报告编制审议程序符合法律法规 未发现违反保密规定的行为 [1] 募集资金使用情况 - 全票通过募集资金存放与实际使用情况专项报告（同意5票 反对0票 弃权0票）[2] - 募集资金存放与使用符合监管规定 未出现资金用途变更或损害股东利益的情况 [2] - 未发现募集资金存放和使用违规情形 [2]

市场回暖 - 奶粉业务出现明显回暖迹象 与液态奶持续承压形成鲜明对比 [1][2] - 伊利奶粉及奶制品业务营业收入165.78亿元 同比增长14.26% [2] - 澳优营收同比增长5.6%至38.87亿元 净利润同比增长24.1%至1.81亿元 [2] - 蒙牛奶粉业务营收16.756亿元 较去年同期16.353亿元小幅提升 在总营收中占比从3.7%升至4.0% [2] - a2牛奶公司2025财年营收同比增13.5%至19.02亿新西兰元 中国及亚洲地区收入同比增长13.9%至13.02亿新西兰元 婴配粉增长12.4% [3] - 菲仕兰专业营养品业务营收增长18.1% 营业利润激增61% [3] - 人口出生率逐步趋稳 企业实施控货控价策略推动市场价格体系回稳 [3] - 外资品牌表现突出 营收与利润均呈现较高增速 内资品牌整体市场份额有所下降 [3] 政策支持 - 育儿补贴制度从2025年1月1日起实施 对3周岁以下婴幼儿按年发放补贴 国家基础标准每孩每年3600元 [4] - 生育补贴释放消费能力与扩容需求基数 推动中高端产品升级 [4] 行业转型 - 行业从价格战转向稳价策略 产品吨价逐步回升 [5][6] - 实施控货控价策略的企业实现营收及利润增长 采取破价策略的企业面临经营困境 [6] - a2牛奶公司以2.82亿新西兰元收购雅士利新西兰工厂 并计划投资1亿新西兰元提升产能 [6] - 蒙牛通过出售固定资产回笼资金 推进产业结构调整 [6] - 行业向全家营养方向转型 拓展成人奶粉、儿童营养粉、中老年配方粉等多品类 [7] - 澳优营养品业务收入同比增长7.0%并成功拓展至海外市场 [7] - a2牛奶公司在中国及亚洲地区全家营养产品收入增长33.1% [7] 企业战略 - 伊利持续推出高品质配方和更多功能性新品 提升渠道数字化运营能力 [2] - 外资品牌一般贸易渠道线下业务及跨境购业务均实现良好增长 [3] - 企业优先考虑收购现有工厂而非自建 以高效利用现有产能 [6]

核心财务表现 - 收入415.67亿元[1] - 毛利率同比提升1.4个百分点至41.7%[1] - 经营利润35.38亿元，同比增长13.4%[1] - 经营利润率同比提升1.5个百分点至8.5%[1] - 经营现金流净流入28.06亿元，同比增长46.2%[1] 战略执行成效 - 全面推进"一体两翼"战略，夯实六大核心乳品业务[2] - 营养健康领域实现关键技术突破，国际化业务快速增长[2] - 推出超百款新品，覆盖全品类并推动高附加值升级[2] 液态奶业务 - 收入321.92亿元，占总营收77.4%[2] - 常温业务优化基础白奶结构并发力精准营养赛道[2] - 特仑苏高端布局深化，有机系列升级沙漠奶源[2] - 低温业务市场份额连续21年第一，冠益乳系列指数级增长[3] - 鲜奶业务双位数增长，每日鲜语4.0和A2系列销量提升[3] - 鲜奶业务线下渠道份额第一，便利店覆盖新增400余家[3] 高附加值业务发展 - 奶粉业务收入16.76亿元，占总营收4%[4] - 婴幼儿奶粉同比双位数增长，瑞哺恩发布全球首创MLCT实证成果[4] - 儿童奶粉品牌一米八八市场份额居行业前列[4] - 奶酪业务收入23.74亿元，占总营收5.7%[4] - 妙可蓝多奶酪市占率超38%，奶酪棒市占率行业第一[4] - 冰淇淋业务收入38.79亿元，占总营收9.3%，同比双位数增长[5] 营养健康创新 - 自主研发国产稀奶油打破进口依赖，获国际美味奖最高星级[6] - 运动营养品牌迈胜建立专业产品矩阵，获世界乳品创新大奖[6] - 虹摹生物获批LNnT，成为国内唯一获得HMO双认证企业[7] - HMO技术应用于多款儿童配方产品[7] 国际化拓展 - 冰淇淋海外业务中艾雪品牌在印尼市场份额达34%[7] - 艾雪向印尼乡村投放近60万台冰柜，覆盖约40万家零售终端[7] - 艾雪在菲律宾市场排名第二，越南市占率突破至行业第二[7] - 贝拉米有机在东南亚高端母婴市场快速打开局面[7] - 贝拉米有机白金A2系列同比增长翻倍[4] 未来发展方向 - 行业供需矛盾持续改善，有望触底回升[9] - 继续深化"一体两翼"战略，优化液态奶产品结构[9] - 突破营养健康核心技术，扩大国际化市场份额[9] - 强化精细化运营和数智化转型，提升经营利润率[9] - 未来12个月继续实施股份回购，规模不低于前12个月水平[9]

公司回购活动 - 8月29日以每股15.210港元至15.370港元回购22.80万股 金额348.33万港元 [2] - 8月28日以每股16.000港元至15.810港元回购30.00万股 金额477.69万港元 [2] - 连续2日回购合计52.80万股 累计金额826.02万港元 [2] 股价表现 - 8月29日收盘价15.200港元 单日下跌4.04% [2] - 两日回购期间股价累计下跌6.17% [2] - 当日成交额10.62亿港元 [2] 年度回购汇总 - 今年以来进行66次回购 [2] - 累计回购1473.00万股 [2] - 累计回购金额2.53亿港元 [2] 历史回购明细 - 7月回购频率较高 单次回购规模多为20万股 价格区间16.340-17.560港元 [2] - 6月回购规模显著扩大 单次最高达50万股（6月23日）价格区间15.980-16.340港元 [2][3] - 5月回购价格处于高位 单股回购价多位于17.500-19.660港元区间 [3] - 4月出现单次80万股大规模回购（4月7日）金额1428.82万港元 [4] - 1月回购价格区间14.860-17.020港元 单次最高回购46万股（1月16日） [4]