公司基本信息 - 投资者关系活动类别为业绩说明会，时间是 2025 年 4 月 30 日 15:00 - 16:00，地点在“互动易”平台线上会议 [2] - 上市公司接待人员包括董事、总裁柴继军，独立董事陆先忠，副总裁、财务负责人陈春柳，董秘李淼 [2] 语料图片资源商业化变现 - 公司核心优势是图片、音视频、3D 等内容数据，经多维度人机标注后成为白金数据，还拥有用户行为、创作者行为数据和垂类行业知识图谱 [2] - 公司占据生成式 AI 价值链关键位置，提供全流程数据训练版权合规解决方案，是国内优质视觉数据训练集首选合作伙伴 [2][3][4][5] - 采用联创共建模式，结合数据、算法、算力打造权益共享的行业大模型 [3][5] - 与大模型公司深度合作，提供多层次运营合规服务，探索建立创新数据授权合作和合规规则 [3][5] AI 智能发展及合作 - AI 智能是科技发展重要趋势，为公司带来机遇 [3] - 图片方面需建设可信、可溯源大模型，提供双合规 AIGC 服务 [4] - 视频方面可推动视频 AI 工具转向生产力工具场景，公司能提供多层次合规保障服务 [4] - 3D 方面投资景致三维和 CG 模型网，打造领先 3D 素材交易平台 [4] 抓住 AI 技术赋能自身发展 - 确立“AI 智能 + 内容数据 + 应用场景”核心战略，发挥 4 大核心优势 [5] - 完善产品服务体系，打造视觉内容版权交易和创意定制服务平台 [6] - 重构视觉内容版权交易平台搜索体验，提供智能服务和知识图谱，支持智能修改 [6] - 打造版权无忧的创意定制服务平台，提供多模态互动创作能力 [6][7][8] - 开发 AI Agent 智能体能力，推动开放平台服务跃迁，满足客户个性化需求 [7] AI 产品矩阵及用户情况 - 视觉内容版权交易平台基于模型解决具体问题，有智能搜索等功能 [7] - 内容定制服务平台为创作者提供灵感和合规保障，有多种创作方式 [8] - AI Agent 智能体支持 API 接入和 MCP 服务，可形成定制化工作流 [8] - AI 辅助创作工具方便客户修改和二次创作素材 [8] - AI 审核提升版权保护效率 [9] - AIGC - PAS 服务为 AI 生成或修改图片提供认证与溯源 [9] - 数据服务相关产品提供全流程数据训练版权合规解决方案 [9]

公司概况 - 华特迪士尼公司是全球第二大媒体和娱乐集团 拥有众多知名品牌 标志性知识产权和主题公园 [1] - 当前股价90 18美元 52周价格区间80 10-118 63美元 市盈率29 37倍 目标价123 75美元 [1] - 公司市盈率29 42倍 远期市盈率16 46倍 低于历史平均46 58倍 [1] 流媒体业务 - 直接面向消费者(DTC)流媒体业务已实现盈利 包括Disney+ ESPN+和Hulu [1] - 2022年第四季度流媒体业务运营亏损15亿美元 同比扩大(上年同期亏损6 3亿美元) [2] - 实施50亿美元成本削减计划 包括减少内容产量并提高质量 [2][3] - 通过多次提价提升每用户平均收入(ARPU) 包括广告支持层级 [3][4] - 动画内容制作成本显著低于真人剧集 单季成本750-2000万美元(真人剧集1 5-2亿美元) [5][6] 娱乐业务 - 2025年第一季度娱乐业务运营利润同比增长95% [7] - 2025年将推出多部重磅IP续作 包括《疯狂动物城2》《阿凡达3》等 [7] - 衍生品收入增长显著 从874亿美元增至17亿美元 [7] 主题公园业务 - 主题公园业务利润稳定 在流媒体亏损15亿美元时贡献15亿美元利润 [8] - 计划投入80亿美元资本开支扩建主题公园和游轮业务 [8] - 魔法王国将进行史上最大规模扩建 新增《汽车总动员》《怪兽电力公司》等主题区 [9] - 迪士尼游轮将新增7艘船只 定位高端家庭客群 2025年推出Destiny和Adventure号 [10] 行业竞争 - 娱乐业务面临康卡斯特 华纳兄弟探索 网飞等竞争对手 [11] - 主题公园业务面临康卡斯特新开的环球史诗冒险乐园竞争 距离奥兰多迪士尼世界仅15分钟 [11]

文章核心观点 - 公司预测迪士尼未来五年将跑赢市场，因其体验业务板块潜力大、流媒体业务扭亏为盈且当前股价估值低 [2][12][13] 长期投资表现 - 标普500长期年化总回报率约10%，投资者选个股旨在跑赢该基准，但并非易事 [1] 迪士尼过往表现 - 过去五年投资迪士尼会损失12.5%的初始资本 [2] 体验业务板块 - 迪士尼体验业务板块是最重要的业务，2025年第一季度占公司营收38%和营业利润61% [3] - 该板块具有进入壁垒高、全球布局和定价权等优势，有很大未开发潜力 [4] - 2023年9月迪士尼宣布未来十年将资本支出增至600亿美元用于扩张公园、增加景点和购置游轮 [5] - 2012 - 2022财年该板块营业利润复合年增长率达14% [6] 流媒体业务 - 迪士尼流媒体业务近年亏损致股价表现不佳，但直接面向消费者业务已连续两个财季实现正营业利润 [7][8] - 高管预计本财年营业利润达10亿美元，相比2022年第四季度15亿美元的峰值亏损有大幅改善 [8] - 迪士尼拥有丰富知识产权、一流工作室和体育领域领先的ESPN，有望巩固流媒体第二名位置 [9] 估值情况 - 迪士尼股价较2021年3月峰值下跌55%，过去12个月波动大，近几个月下跌19% [11] - 迪士尼股票远期市盈率仅16.5，市场预期低，上涨空间大 [12]