2025年第三季度及前三季度财务表现 - 25Q3公司实现营收60.2亿元，同比轻微下滑0.3% [1] - 25Q3公司实现归母净利润7.6亿元，同比下降20.7% [1] - 25Q3公司实现扣非归母净利润8.2亿元，同比下降14.8% [1] - 25年前三季度公司实现营收186.8亿元，同比增长6.7% [1] - 25年前三季度公司实现归母净利润24.4亿元，同比下降14.3% [1] 营收与销量分析 - 25年前三季度公司销售运动鞋1.68亿双，同比增长3.0% [2] - 25Q3公司销售运动鞋0.53亿双，低于去年同期的0.55亿双 [2] - 营收轻微下滑主要因Converse和VANS品牌硫化鞋产品面临挑战，受终端消费疲弱及去库存影响 [2] - 预计其他品牌客户表现维持稳健 [2] 盈利能力与成本控制 - 25Q3公司毛利率为22.2%，环比改善1.1个百分点 [2] - 毛利率改善主要得益于印尼新工厂运营改善及各工厂降本增效措施落实 [2] - 2024年投产的4家运动鞋量产工厂中，已有三家在25Q3达成阶段性考核目标（内部核算口径实现盈利） [2] - 公司在印尼开设的第一家工厂印尼世川已实现将越南工厂高效模式复制 [2] - 25Q3公司归母净利率为12.7%，环比改善0.3个百分点 [2] - 净利率改善幅度低于毛利率，因管理费用率、研发费用率同比提高 [2] 行业前景与公司展望 - 全球运动鞋服行业经历23年去库存后，24年、25年补库存较为谨慎 [3] - 预计行业26年库存可能偏低，有望轻装上阵 [3] - 公司在与现有客户共同成长同时拓展高潜力新客户 [3] - 公司在对现有工厂扩产同时投资建设新工厂 [3] - 预计公司未来几年有望维持较快增长态势 [3] - 预计公司25-27年归母净利润分别为34.4亿元、41.2亿元和47.8亿元 [3] - 当前股价对应25-26年PE分别为20.1倍、16.8倍 [3]

公司基本信息 - 萍乡悠夏鞋业有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为陈俊廷 [1] - 公司注册资本为50万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司核心业务范围包括鞋帽零售、鞋帽批发及鞋制造 [1] - 业务涵盖五金产品批发与化妆品批发 [1] - 公司开展互联网销售（除销售需要许可的商品） [1] - 公司经营技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广 [1] - 公司业务包括品牌管理与销售代理 [1]

投资评级与目标 - 投资评级为“优于大市”（OUTPERFORM）[1][2] - 目标股价为人民币62.80元，相较于现价人民币58.25元存在约7.8%的上涨空间 [2] - 估值基础为2026年预测市盈率18.5倍 [8] 核心财务表现与预测 - 2025年第三季度营业收入为人民币60.2亿元，同比微降0.3% [3] - 2025年第三季度毛利率为22.2%，同比下降4.8个百分点，但环比改善1.1个百分点，显示盈利修复迹象 [3][5] - 2025年第三季度归母净利润为人民币7.6亿元，同比下降20.8%，净利率为12.7% [3] - 2025年前三季度经营现金流为人民币37.6亿元，同比下降11.5% [3] - 盈利预测调整：预计2025-2027年营收分别为248.38亿、277.36亿、308.15亿元人民币，归母净利润分别为32.88亿、39.60亿、44.97亿元人民币 [8] 运营与成本分析 - 2025年第三季度销售量约为5100万双，同比下滑6.7%，但人民币计价的件单价同比上升6.9% [4] - 公司积极控制费用，2025年前三季度管理费用同比下降45%至5.14亿元，销售费用同比下降17%至0.51亿元 [3] - 降本增效措施见效，在有新工厂投产的情况下，第三季度员工总数较6月底减少约2000人 [7] - 财务费用上升主要因利息支出及越南盾兑美元贬值导致的汇兑损失增加 [3] 产能与客户进展 - 新工厂盈利化进程顺利，2024年投产的四座新工厂中已有三家实现盈利，第四座预计在两季度内转正 [5] - 印尼首家工厂已于年内实现盈利 [5] - 客户结构持续多元化，以应对核心品牌订单疲软及硫化鞋品类去库存的压力 [4] - 行业库存去化预计延续至2025年，2026年有望进入补库周期 [7] 行业比较与估值 - 与同业公司相比，华利集团2026年预测市盈率为19倍，高于裕元集团（7.8倍），但低于丰泰企业（19.3倍） [9] - 公司2026年预测净资产收益率（ROE）为21.0%，显示出较强的回报能力 [2]

公司基本信息 - 上海匠履鞋业有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为陈龙 [1] - 公司注册资本为10万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司主营业务包括鞋帽批发与零售 [1] - 业务范围涵盖日用品及家居用品的销售 [1] - 公司涉及橡胶制品制造以及化工产品销售 [1] - 公司经营互联网销售及进出口代理业务 [1] - 公司提供技术服务、技术开发、技术咨询等专业技术服务 [1] - 公司业务包括专业设计服务 [1]

财务表现与成本控制 - 2025年第三季度毛利率较第二季度有所改善，但整体毛利率较去年同期有所下滑 [2] - 2024年投产的4家运动鞋量产工厂中，已有3家在2025年第三季度达成阶段性考核目标（内部核算口径实现盈利） [2][10] - 2025年第三季度平均单价同比上涨，主要受客户组合和产品组合变化影响，但与营业收入和毛利率变动趋势相关性很小 [3] - 2025年利息支出同比增加较多，主要原因是短期借款金额同比上升 [4] - 公司未分配利润金额高，2025年9月末合并报表未分配利润约90亿人民币 [11] 产能扩张与工厂运营 - 公司为阿迪达斯在越南、印尼和中国均开设专属工厂，出货情况基本按规划进行，正式订单与预告订单差异不大 [5] - 公司产能有一定弹性，每年具体产能配置根据当年订单情况调整，通过合理调配产线投产进度和员工人数维持较高产能利用率 [6] - 未来3-5年，公司主要将在印尼新建工厂并尽快投产，产能扩张方式包括新建工厂、设备更新以及控制员工人数和加班时间 [10] - 印尼工厂在劳动力供应和用工成本上有优势，2025年第三季度公司在印尼的第一家工厂（印尼世川）已达成阶段性考核目标（内部核算口径实现盈利） [7][8][10] 客户策略与行业优势 - 公司执行多元化品牌策略，不断引进新客户并优化客户结构和产品结构 [3][9] - 公司拥有业界最全面的制鞋工艺技术和流程，开发能力和量产能力有明显优势，在品质、交期、技术能力、成本控制等方面综合表现良好 [9] - 面对美国新关税政策，品牌客户、制造商和材料商会共同探讨成本优化方案，公司密切关注政策动态并与客户、供应商保持紧密沟通 [2] 股东回报与资金管理 - 公司重视股东投资回报，2025年半年度现金分红金额占当期净利润比例约70% [11] - 历史分红比例：2021年度约89%，2022年度43%，2023年度44%，2024年度70% [11] - 公司利润分配政策兼顾股东利益和公司发展需要，在满足资本开支和合理日常运营资金外，会尽可能多分红 [11] - 公司日常经营使用多币种（美元、越南盾、新台币、人民币、印尼盾等），根据业务运营资金需求统筹安排，提高资金效率 [4]

产品核心定位 - 公司推出两款针对秋冬季节的"闪穿鞋"主打舒适保暖和便捷一脚蹬设计满足通勤运动等多场景需求[1][4] - 产品定位为高性价比的实穿鞋款官方售价数百至上千元的运动鞋工厂直供价仅为129-159元/双[26][27] - 两款鞋均为男女同款设计覆盖青少年成年人及老年人全年龄段用户群体[14][29] 产品技术特点 - 流体闪穿鞋采用旋钮闭合系统实现一拧即走配备超临界发泡中底技术厚度达4.5cm提供千元跑鞋级缓震体验[9][68][79] - 飞织闪穿鞋采用3D透气针织鞋面搭配加厚EVA大底实现回弹减震和人体工学足弓支撑设计[17][95][111] - 两款鞋均采用全地形防滑设计鞋底纹路模拟赛车轮胎提升湿滑路面抓地力[9][75][108] 供应链优势 - 公司位于福建晋江鞋服产业带为拥有20年外贸经验的源头工厂具备从设计到生产的全流程自主把控能力[39][40][46] - 工厂拥有自主研发的黑科技鞋楦库针对亚洲人脚型优化解决磨脚问题确保产品贴合度[50][66] - 工厂建立全链路品控机制配备专业质检团队确保每双鞋符合外贸品质标准[43][44] 市场表现与销售策略 - 闪穿鞋在小红书等社交平台爆火成为秋冬爆款产品好评率和复购率超预期[3][24] - 产品提供多色选择流体款有3色飞织款有5色尺码覆盖36-45码建议用户购买时选择大一码[32][34][90] - 工厂采用直供模式限时开团目前为现货销售售完将转为预售模式[22][130]

公司基本信息 - 成都菲尔洛鞋业有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为郭辉 [1] - 公司注册资本为20万人民币 [1] 公司经营范围 - 主营业务包括鞋帽批发与零售、制鞋原辅材料及皮革销售 [1] - 业务涵盖服饰研发、针纺织品及原料销售、纺织专用设备销售 [1] - 经营范围包括服装服饰批发、日用品销售及互联网销售（除需要许可的商品） [1] - 公司亦提供技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让及技术推广 [1]

公司基本信息 - 公司名称为揭阳市兴沛鞋业有限公司 [1] - 法定代表人为叶超博 [1] - 注册资本为5万人民币 [1] 公司经营范围 - 主营业务包括鞋帽批发与零售 [1] - 业务延伸至日用品、家居用品、塑料制品、橡胶制品销售 [1] - 涵盖劳动保护用品、特种劳动防护用品及户外用品销售 [1] - 同时涉及办公用品、玩具销售以及销售代理、国内贸易代理 [1] - 提供信息咨询服务及互联网销售（除需要许可的商品） [1]

公司2025年三季度财务表现 - 前三季度实现收入186.80亿元，同比增长6.67% [1] - 前三季度归母净利润24.35亿元，同比下降14.34%，扣非归母净利润25.00亿元，同比下降10.83% [1] - 第三季度单季营业收入60.19亿元，同比微降0.34%，归母净利润7.65亿元，同比下降20.73%，扣非归母净利润8.16亿元，同比下降14.83% [1] - 第三季度单季毛利率环比第二季度提升1.11个百分点 [2] 运营与销售情况 - 前三季度运动鞋销售量1.68亿双，同比增长3.04%，平均售价有所提升 [1] - 第三季度单季销售量同比下降3.6%至0.53亿双，主要受部分老客户短期订单调整影响 [1] - 存货周转天数为58天，同比下降6天，显示周转效率提升 [2] - 公司销售费用率为0.27%，管理费用率为2.75%，费用管控效率不断提升 [2] 客户结构与产能建设 - 新客户Adidas快速放量，ON、HOKA等新势力品牌维持稳健增长 [1] - 公司正加快新客户拓展、优化客户结构、推进印尼生产基地建设 [1] - 2024年投产的4家运动鞋量产工厂中，已有3家在2025年第三季度实现盈利 [1] - 公司处于新产能快速扩张期，新工厂效率爬坡仍需时间 [2] 未来展望 - 预计全年老客户供应链调整将逐步完成，2026年订单有望企稳回升 [1] - 随着新工厂运营逐步成熟以及降本增效措施推进，公司毛利率仍有改善空间 [2] - 基于当前老客户订单波动，公司下调了2025至2027年的每股收益预测 [2]

财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收186.80亿元，同比增长6.67% [1] - 前三季度归母净利润为24.35亿元，同比下降14.34%，扣非归母净利润为25.00亿元，同比下降10.83% [1] - 第三季度单季营收和归母净利润分别同比下降0.34%和20.73%，业绩短期承压 [1] - 2025年前三季度毛利率为21.96%，同比下降5.85个百分点，净利率为13.05%，同比下降3.19个百分点 [2] 盈利能力分析 - 第三季度毛利率和净利率环比第二季度分别提升1.11和0.31个百分点，盈利水平呈现改善趋势 [2] - 毛利率下滑主要受新工厂处于爬坡期以及产能调配的影响 [2] - 2024年投产的4家运动鞋量产工厂中，已有3家在内部核算口径实现盈利 [2] 费用控制 - 2025年前三季度管理费用率为2.75%，同比下降2.54个百分点，主要因净利润下降导致计提的绩效薪酬减少 [2] - 销售费用率为0.27%，同比下降0.08个百分点 [2] - 研发费用率为1.70%，同比上升0.34个百分点 [2] - 财务费用率为-0.22%，同比上升0.14个百分点 [2] 运营与展望 - 公司运动鞋销量同比增长3.04% [1] - 短期业绩承压推测由于宏观经济压力加大，下游需求偏弱，部分老客户订单有所下滑 [1] - 新工厂运营逐步成熟以及各工厂降本增效措施的推进是盈利改善的主要驱动因素 [2] - 预计2025至2027年归母净利润分别为35.13亿元、41.69亿元、48.90亿元 [3]