核心观点 - 欧洲企业展现出对美国关税壁垒的显著适应能力 受关税影响的欧洲股票投资组合在10月份上涨约6% 表现远超斯托克欧洲600指数[1] - 美国市场成为欧洲公司第三季度业绩强劲的关键驱动力 多家公司实现超预期业绩并上调指引[2] - 企业通过成本控制、调整生产布局和在美投资等策略抵消关税冲击 部分行业通过谈判和投资换取关税豁免[3] - 市场对关税影响的看法存在分歧 多数观点认为影响可控 但部分行业和公司仍面临挑战[4] 企业业绩表现 - 爱马仕在包括美国在内的区域市场实现14.1%的销售额跃升[2] - 联合利华将超预期销售归功于北美市场强劲需求 公司在美国实现显著销量增长[2] - Galderma Group AG因美国销售强劲而上调全年业绩指引[1][2] - Stellantis第三季度净收入跃升13% 得益于北美业务复苏[2] - Haleon Plc在北美市场的销售额意外增长 舒适达牙膏和Tums抗酸剂等产品需求旺盛[2] - LVMH和开云集团报告在北美增长 暗示高端商品需求下滑可能接近尾声[2] 行业策略与适应 - 欧洲出口商通过削减开支来抵消能源价格上涨和关税冲击[3] - 调整生产布局和加大在美投资成为关键应对策略[3] - 制药公司诺华、葛兰素史克和罗氏与美国政府就降低药价进行谈判 承诺投入数十亿美元投资以换取关税豁免[3] - 阿斯利康于10月达成相关协议[3] 市场情绪与观点 - 财报电话会议上"关税"一词提及频率持续下降 表明企业管理层担忧减弱[1] - 市场共识预期斯托克600指数成分股公司明年每股收益增长12%[1] - 巴克莱银行报告指出欧盟企业对前景持乐观态度 对人工智能带来的效率提升充满信心[1] - 巴黎Optigestion基金经理Nicolas Domont认为除了少数例外 关税对欧洲公司的影响微不足道[4] 面临的挑战与例外情况 - 人头马君度和保乐力加警告其核心产品干邑在美国市场复苏弱于预期 因产品必须在法国特定产区生产[4] - 轮胎制造商米其林警告其在北美市场的困境预计将持续到明年[4] - 法国化妆品巨头欧莱雅报告在美国市场疲软表现[4] - 安盛投资管理的欧洲股票主管Gilles Guibout认为现在下结论为时过早 关税和汇率影响需要时间显现[4]

进博会平台价值 - 进博会是世界上第一个以进口为主题的国家级博览会，由中华人民共和国商务部、上海市人民政府共同主办，代表中国对外开放的态度和诚意 [19] - 进博会具有级别高、品牌真、品质稳的特点，是"全球好物，国家队级别认证"的展会 [21][22] 澳大利亚产品优势 - 澳大利亚拥有世界上zui纯净的环境之一，四面环海，空气清新，阳光充沛，是世界公认的"黄金产区" [25][26] - 澳大利亚在生物科技、营养学研究方面走在全球前列，产品讲究科学配比 [29] - 澳大利亚对食品、保健品和药品的监管全球出了名的严格，成分、效果、安全性必须明明白白，且全程可溯源 [31][32] 滋养类产品 - 巴恩天然活性麦卢卡蜂蜜含有天然活性成分独麦素（MGO），能够有效摧毁口腔、肠胃里的坏菌 [37][38][40] - A2多维高钙乳铁蛋白配方奶粉中，每100头奶牛只有约30头是纯正的A2基因型，在新西兰黄金奶源带是6亩地精养1头A2奶牛 [42][43][45] - 麦萝氏代谢绿植精粹粉2.0版本主打阻、燃、排功能，能阻断碳水吸收，促进脂肪燃烧，提升全身代谢 [47][48] 生活品味类产品 - 澳洲红角庄森林气息设拉子干红葡萄酒坚持100%手工采摘 [51][52] - 澳洲谷饲雪花牛排为原切产品，配料表只有牛肉，没有任何添加 [58][60] - 澳洲牛肉因其生长环境优越，肉质细嫩，汁水饱满 [62] 个护美妆产品 - Red Seal红印牙膏来自新西兰百年老品牌，添加蜂胶能够K菌K炎，且不含氟，温和不刺激 [63][64][65] - 菲诗蔻生姜精华洗发水成分表第一位是"姜水"，以生姜精华为基底，同时含有泛醇和维生素B5衍生物 [67][68] - CEMOY是澳大利亚一线药妆品牌，其蓝耀精华水乳套盒含有蓝藻精粹+海洋水+蓝铜胜肽的"铁三角组合" [70][71] 家居生活产品 - 澳洲美利奴羊毛单根长度达10-12厘米，直径只有28-30微米，细软像宝宝绒毛，蓬松且能锁住更多空气，形成天然温控层 [76][78] - 澳洲短筒雪地靴鞋底厚2cm，使用TPR材质，零下几十度不会变硬，内里采用澳洲美利奴A级皮毛一体，羊毛厚度达18mm [81][82]

行业核心观点 - 美国计划于2025年实施的关税将对法国化妆品行业造成显著负面冲击 预计2026年对美出口额将下降21% 相当于损失6.2亿欧元销售额 [1][3] - 关税冲击将导致法国化妆品行业面临约10,900个工作岗位的流失风险 其中包括2,700个直接岗位和8,200个间接岗位 [4] - 行业已受到关税预期和美元贬值的初步影响 2025年上半年对美出口额已下降12.7% [5] 行业贸易地位 - 香水和化妆品是法国第二大出口产品 仅次于航空业 [2] - 美国是法国美容产品最重要的出口国 2024年对美出口额接近30亿欧元 其中一半为香水 [2] - 2024年 法国化妆品行业对美国实现了24亿欧元的贸易顺差 该战略地位正受到新关税壁垒的威胁 [5] 行业经济规模 - 2024年法国化妆品行业销售额为356亿欧元 [6] - 行业在法国提供30万个直接和间接就业岗位 是贡献经济主权和国际影响力的旗舰产业 [6] - 行业就业乘数效应显著 每个直接岗位平均支撑三个间接岗位 [6] 行业面临的挑战 - 美国关税增加是行业面临的额外威胁 其他已识别的挑战包括欧洲的监管膨胀、亚洲竞争对手的加剧以及贸易壁垒的增多 [7] - 行业代表已启动紧急欧洲行动计划 旨在保护行业的竞争力和未来 [7]

公司可持续发展战略与进展 - 公司发布2025财年可持续发展报告 核心战略为“持久之美” 旨在推动更可持续和令人向往的美容未来 [1] - 公司CEO强调可持续发展与产品吸引力可共存并相互提升 公司将变化转化为对人和地球的进步 [2] - 本年度报告是公司首份遵循欧盟企业可持续发展报告指令的报告 基于双重重要性原则 标志着透明度和数据管理的进步 [2] 环境目标与资源管理成就 - 取水量减少16% 正朝着2030年较2019年减少25%的目标迈进 [4] - 推进“成为碳友好”气候战略 为供应商启动脱碳目标并获得CDP供应商A级名单认可 [4] - 产品折叠纸盒包装获得99%的FSC认证 棕榈油采购获得100%RSPO认证 包括第三方制造商 [4] 产品创新与循环经济举措 - BOSS The Scent香水推出可补充装瓶身 玻璃瓶重量减轻17% Max Factor品牌推出首款可补充睫毛膏 扩大了可补充香水产品组合 [4] - 在荷兰获得Artcycling专利 该由INFINIMENT COTY PARIS主导的概念将创意与循环性相结合 [4] - BOSS The Scent补充装性能通过符合SPICE及ISO 14044标准的产品生命周期评估验证 [3] 透明度提升与合作伙伴关系 - 通过新的在线成分资源提供清晰易获取的信息 实现了成分透明度 [4] - 开创了新的零售商合作 在旅游零售渠道推出了首个沉浸式多品牌可持续发展中心 [4] - 公司巴西品牌Paixão和Cenoura & Bronze获得Leaping Bunny批准 加入其他已获认证的品牌行列 [4] 外部认可与评级 - 公司在多家权威机构的评级中表现优异 包括CDP气候评级为A-级 MSCI评级为A级 [4] - Sustainalytics给予公司低风险评级 EcoVadis授予公司黄金评级 [4]

财务业绩概览 - 2026财年第一季度调整后每股收益为0.32美元，远超市场预期的0.16美元，同比大幅增长128.5% [1] - 第一季度净销售额为34.81亿美元，超出市场预期的33.84亿美元，同比增长4%，有机净销售额增长3%至34.55亿美元 [2] - 公司报告运营收益为1.69亿美元，相比去年同期的运营亏损1.21美元实现扭亏为盈，调整后运营收入为2.55亿美元 [9] 分品类业绩 - 护肤品类销售额增长3%至15.75亿美元，主要由La Mer和Estée Lauder品牌驱动，受益于亚洲旅游零售销售强劲及关键产品线创新 [3] - 美妆品类收入下降2%至10.3亿美元，主要因Bobbi Brown销售下滑及眼部产品供应减少，但运营结果因无上年诉讼费用及PRGP节省成本而改善 [4] - 香水品类收入增长13%至7.21亿美元，受奢侈品牌Le Labo、TOM FORD和Jo Malone London的强劲增长驱动 [5] - 护发品类销售额下降7%至1.29亿美元，主要因Aveda战略性地减少促销、门店关闭及沙龙渠道疲软 [6] 分区域业绩 - 美洲地区销售额下降2%至11.74亿美元 [7] - 欧洲、中东和非洲地区销售额持平，为9.01亿美元 [7] - 亚太地区销售额增长9%至8.73亿美元，其中中国大陆销售额增长9%至5.32亿美元 [7] 利润率与成本控制 - 调整后毛利率同比提升100个基点至73.4%，主要受益于PRGP计划、采购改善及促销活动减少 [8] - 调整后运营利润率扩大300个基点至7.3%，由PRGP效率提升推动，该计划降低了非面向消费者的支出并支持了面向消费者的投资 [9] 财务状况与现金流 - 季度末现金及现金等价物为22.19亿美元，长期债务为73.2亿美元，总权益为38.9亿美元 [12] - 截至2025年9月30日的三个月，经营活动提供的净现金为3.4亿美元，资本支出为9600万美元 [12] 重组计划与未来展望 - PRGP重组计划预计在2027财年完成，届时将实现近全部年度效益，旨在支持2026财年恢复销售增长并在未来几年恢复坚实的两位数调整后运营利润率 [13] - 重组及相关费用预计为12亿至16亿美元，年度总效益预计为8亿至10亿美元，预计净减少职位约5800至7000个 [14] - 公司重申2026财年展望，预计报告净销售额增长2-5%，调整后有机净销售额增长0-3%，调整后每股收益增长26-39%，达到1.90至2.10美元 [16] - 公司正通过利用贸易项目和优化区域制造等缓解策略管理贸易政策风险，预计可抵消超半数潜在影响 [15]

业绩表现 - 第一财季销售额达到34.8亿美元，超出分析师预期的33.8亿美元 [1][5] - 调整后每股收益为0.32美元，大幅超过分析师预期的0.18美元 [5] - 季度有机净销售额增长3%，而去年同期为下降5% [3] - 香水品类季度有机销售额增长13% [4] - 中国及亚太地区销售额增长9% [4] 市场与需求 - 中国市场显现需求改善迹象，消费者情绪有所提升，但尚未从历史低点完全恢复 [1][3] - 公司预计上半年业绩将更强劲，在亚太地区和中国将有有利的同比表现 [3] - 行业同行如欧莱雅、LVMH和爱马仕也初步显示出中国市场复苏迹象 [4] - 分析师认为中国奢侈品市场最糟糕的时期可能已经过去，公司正为长期恢复增长做好准备 [4] 战略与运营 - 公司在首席执行官领导下进行业务转型，包括增加奢华产品发布、简化供应链以及加强创新和营销投入 [2] - 为应对不断变化的贸易政策，公司将生产转移至更靠近关键市场的地点，此前曾预警关税将造成1亿美元影响 [2] - 旗下品牌Le Labo和Tom Ford香水需求强劲，是推动业绩超预期的关键因素 [1] - 美洲地区销售增长持续放缓 [5]

星巴克业绩表现 - 全球同店销售额在近两年内首次实现增长，增幅为1%，主要得益于新蛋白饮品的推出和早班人员配置的改善 [2] - 美国市场销售额持平，但国际市场增长3%，其中中国市场增长2% [2] - 营收达95.7亿美元，超出市场预期的93.3亿美元；但调整后每股收益为0.52美元，低于市场预期的0.55美元 [3] - 公司未提供完整业绩展望，预计将在1月公布，这成为市场关注点 [3] 礼来公司业绩表现 - 公司在营收和利润上均超预期，调整后每股收益为7.02美元，大幅高于市场预期的6.02美元 [4] - 营收达176亿美元，远超市场预期的略高于160亿美元 [5] - 减肥药和糖尿病药物是主要增长动力，Mounjaro收入增长超一倍至超65亿美元，Zepbound收入增长近两倍至超31.2亿美元 [5] - 基于GLP-1药物的强劲需求，公司上调全年营收指引至630-635亿美元，此前预期为600-620亿美元 [6] 雅诗兰黛业绩表现 - 公司扭亏为盈，营收和调整后每股收益均超预期，调整后每股收益为0.32美元，营收为34亿美元 [8][10] - 护肤品收入增长3%，香水品类表现突出，大幅增长14%，但化妆品下降1%，护发产品下降7% [10] - 公司在亚洲特别是中国市场重获市场份额，复苏计划获得吸引力 [8][10] - 公司重申全年销售展望，并将2026财年视为恢复增长和扩大利润率的关键一年 [9][10] 其他市场动态 - 礼来公司正在研发一款新的减肥药丸，可能成为改变市场格局的产品 [7] - 截至当日，礼来公司股价上涨近3%，表现优于诺和诺德 [7] - eBay股价下跌15%，成为标普500指数中跌幅最大的公司之一 [11] - 本周有超过70家公司发布财报，处于财报季高峰期 [11]

美联储政策决定 - 美联储决定降息25个基点 这一决定符合市场普遍预期 [2] - 美联储主席鲍威尔在会议早期就明确排除了12月降息的可能性 此举令市场参与者感到意外 [2] - 政策制定者内部存在分歧 一方希望进行更大幅度的降息 另一方则希望维持利率不变 [4] 美联储内部动态 - 本次会议是自2019年以来 连续第三次出现政策分歧的FOMC会议 [5] - 预计在鲍威尔主席任期最后几个月 政策分歧将更加频繁 [5] - 在9月的会议上 堪萨斯城联储主席杰弗里·施密特因反对任何降息而持异议 并得到委员会其他多名成员支持 [6] - 委员会内部关于通胀问题的讨论非常激烈 双方都存在强有力的论据 [6] 经济数据与双重使命 - 当前就业市场呈现疲软态势 但缺乏典型的完整数据 例如未收到月度非农就业报告 [7] - 消费者价格指数低于预期 目前为3%左右 主要因住房价格大幅下降 [7][11] - 尽管雅诗兰黛公司股价大幅上涨 但同日宣布裁员7000人 这是过去两年来第二高的宣布裁员规模 [9] - 通过与企业高管的交流 可知劳动力市场正在走弱 [9] 对美联储主席的评论 - 美联储主席被评论为历史上最不善于倾听的联储主席 因其未关注众多美国工薪阶层面临的困境 [10] - 当前通胀主要来源于食品价格和电价 这些领域是美联储政策无法控制的 [11] - 美联储主席需要更多地倾听市场声音 因其被指目前严重脱离实际 [12] 未来领导层更迭 - 财政部长斯科特·贝森特表示 希望在感恩节前后就美联储主席人选做出决定 [12] - 美国参议院仅剩三周时间审议替换人选 此事将延续至新的一年 [13] - 被提名的五位候选人在货币政策观点上存在显著差异 这可能成为2026年市场波动的一个来源 [13]

财务业绩 - 第一季度销售额达到34.8亿美元，超过分析师预期的33.8亿美元 [4] - 第一季度调整后每股收益为0.32美元，大幅超过分析师预期的0.18美元 [4] - 季度有机净销售额增长3%，而去年同期为下降5% [3] - 公司股价在盘前交易中上涨约7% [1] 业务运营与战略 - 公司在首席执行官领导下进行业务转型，包括增加奢华产品发布、简化供应链以及加强创新和营销力度 [2] - 为应对不断变化的贸易政策，公司将生产转移至更靠近关键市场的地点 [2] - 公司此前曾预警将面临1亿美元的关税影响 [2] 产品与区域销售表现 - 香水品类（特别是Le Labo和Tom Ford品牌）季度有机销售额增长13% [1][3] - 中国及亚太地区销售额增长9% [3] - 旗下品牌（如Clinique、M.A.C和Jo Malone London）的有机净销售额在经历超过一年的持续下滑后转为正增长 [3] 行业与市场环境 - 中国奢侈品市场下滑的最糟糕时期可能已经过去，公司从去年同期的极低基数实现反弹 [4] - 近期欧莱雅公司亦看到中国市场改善，路威酩轩和爱马仕等奢侈品牌也初步显示出中国市场复苏迹象 [3]

核心业绩表现 - 季度每股收益为0.32美元，远超市场预期的0.16美元，同比大幅增长128.6% [1] - 季度营收达34.8亿美元，超出市场预期2.86%，同比增长3.6% [2] - 本季度业绩惊喜（Earnings Surprise）高达+100.00%，上一季度为+12.5% [1] - 公司在过去四个季度均超出每股收益和营收的市场预期 [2] 股价表现与市场比较 - 公司股价年初至今上涨约29.9%，显著跑赢同期标普500指数17.2%的涨幅 [3] - 股价未来的短期走势将很大程度上取决于管理层在财报电话会中的评论 [3] 未来业绩展望与评级 - 当前市场对下一季度的共识预期为每股收益0.80美元，营收41.4亿美元 [7] - 当前财年全年共识预期为每股收益2.06美元，营收148.3亿美元 [7] - 财报发布前，业绩预期修正趋势好坏参半，公司当前Zacks评级为第3级（持有） [6] - 近期股票变动与盈利预期修正趋势有强相关性 [5] 行业对比与同业情况 - 公司所属的化妆品行业在Zacks行业排名中处于后23%的位置 [8] - 同业公司European Wax Center, Inc. 预计季度每股收益为0.14美元，同比增长16.7% [9] - European Wax Center, Inc. 预计季度营收为5279万美元，同比下降4.8% [9]