财务业绩摘要 - 罗氏集团2025年前九个月销售额按固定汇率计算增长7%（以瑞士法郎计增长2%），达到458.62亿瑞士法郎[4][7] - 制药部门销售额按固定汇率计算增长9%（以瑞士法郎计增长4%），达到355.55亿瑞士法郎，主要由治疗严重疾病的创新药物驱动[4][8] - 诊断部门销售额按固定汇率计算增长1%（以瑞士法郎计下降4%），为103.07亿瑞士法郎，病理学解决方案和分子诊断的需求增长抵消了中国医疗定价改革的影响[4][14] - 基于强劲业绩，公司上调了2025年全年盈利预期，预计集团销售额将实现中个位数增长（CER），每股核心收益目标为高个位数至低双位数增长（CER）[4][6] 主要产品增长驱动 - 前五大增长驱动产品（Phesgo、Xolair、Hemlibra、Vabysmo、Ocrevus）总销售额达到158亿瑞士法郎，较2024年前九个月按固定汇率计算增加24亿瑞士法郎[8] - Phesgo销售额增长54%，Xolair增长34%，Hemlibra增长12%，Vabysmo增长13%，Ocrevus增长7%[22] - 创新药物的增长完全抵消了因专利到期产品（Avastin、Herceptin、MabThera/Rituxan、Lucentis、Esbriet）销售额总计5亿瑞士法郎（CER）的下降[9] 区域销售表现 - 美国地区销售额增长8%，主要由Xolair、Phesgo、Ocrevus、Hemlibra、Polivy和Vabysmo驱动[10] - 欧洲地区销售额增长5%，得益于对Ocrevus和Vabysmo的强劲需求以及Polivy、Phesgo和Hemlibra的持续放量[11] - 日本地区销售额增长5%，主要驱动力为Phesgo、Hemlibra、Vabysmo和PiaSky的强劲采用[12] - 国际区域（包括亚太地区）销售额增长13%，中国市场销售额增长9%，主要得益于Phesgo被纳入政府药品报销目录、Xofluza的强劲销售以及Polivy和Vabysmo的持续推广[13] 研发管线与临床进展 - 有创纪录的10种潜在变革性药物进入开发最终阶段，预计到本十年末将获得多达19种新药的III期临床结果[2] - 关键III期临床数据读出：giredestrant在ER阳性晚期乳腺癌中显著改善无进展生存期，将疾病进展或死亡风险降低44%（总人群）和62%（ESR1突变人群）[17][18] - Tecentriq在膀胱癌中显示出显著的总生存期和无病生存期获益，将死亡风险降低41%，将疾病复发或死亡风险降低36%[17] - 阿尔茨海默病候选药物trontinemab在Ib/IIa期研究中显示快速且强大的淀粉样斑块清除，91%的患者转为淀粉样蛋白PET阴性[19] - 多项关键候选药物推进至III期试验：zilebesiran（未控制的高血压）、CT-388（肥胖）、CT-868（1型糖尿病）、cevostamab（难治性血癌）、ZN-1041（乳腺癌）[4] 监管里程碑与审批 - 美国FDA批准Tecentriq联合lurbinectedin作为广泛期小细胞肺癌的一线维持疗法[4][16] - 美国FDA批准Gazyva/Gazyvaro用于治疗狼疮性肾炎，这是唯一在随机III期研究中显示完全肾脏反应获益的抗CD20单抗[4][16] - 欧盟CHMP推荐批准Gazyva/Gazyvaro用于狼疮性肾炎，以及Lunsumio皮下制剂用于复发或难治性滤泡性淋巴瘤[4][16] - 欧盟CE标志批准Contivue（带有Susvimo的端口输送平台）用于新生血管性年龄相关性黄斑变性，这是欧盟首个用于nAMD的连续给药治疗方案[4][16] - 欧盟CE标志和美国FDA批准Elecsys pTau181血液检测，这是首个可用于初级保健以排除阿尔茨海默病相关淀粉样蛋白病理的IVDR认证检测[4][24] 诊断部门创新 - 推出首个基于AI的肾脏风险分层工具Kidney Klinrisk Algorithm，并获得CE标志，作为慢性肾脏病算法面板的一部分[24] - 第六代Troponin T检测获得CE标志，在涉及超过13,000名参与者的全球TSIX临床研究中显示出对心脏病发作诊断的新水平准确性[24] - 病理学实验室客户领域销售额增长13%，达到12.81亿瑞士法郎[26] 战略交易与投资 - 宣布最终合并协议，以约24亿美元股权价值（总交易价值最高约35亿美元）收购89bio及其用于治疗中重度代谢功能障碍相关脂肪性肝炎的III期FGF21类似物pegozafermin[4][20] - 在美国北卡罗来纳州破土动工建设价值7亿美元的最先进制造工厂，这是公司在美国制造、基础设施和研发领域500亿美元投资的一部分，将创造超过1,900个工作岗位[21] - 公司子公司Genentech启动了以每股14.50美元现金加最多每股6.00美元的非交易性或有价值权收购89bio所有股份的收购要约[20]

公司管理层与会议议程 - 本次投资者报告会由首席执行官Lyn Rees主持 执行董事Steve以及公司内部的Jo Mason和新任首席商务官Maria Watters共同参与 [1] - 报告会议程包括介绍FY25中期业绩 阐述两家合并业务的背景 介绍新产品和市场策略 并展望财务前景 [2][3] - 公司首席执行官Lyn Rees在全球诊断行业拥有超过26年从业经验 熟悉侧向层析 PCR以及新一代测序等多种技术平台 [3] 公司战略沟通目标 - 此次沟通旨在向市场全面更新公司过去18个月的发展情况 明确公司历史定位 当前状况以及未来发展规划 [2] - 公司计划通过本次会议让投资者清晰了解公司的成长杠杆 新产品引入战略和商业化路径 [3]

公司近期动态 - 公司宣布其高管团队将出席并设展于2025年10月27日至30日在沙特阿拉伯利雅得举行的Global Health Exhibition 2025 [1] - 代表公司出席的人员包括董事会主席兼首席执行官Dwight Egan、总裁Richard Abbott、首席商业化与战略官Seth Egan、其他部门负责人及关键员工，以及董事会成员兼审计委员会主席Eugene Durenard [2] 行业展会规模 - 该展会汇聚了公共和私营部门的全球领导者，预计今年将接待超过160,000名医疗保健专业人士、数千个品牌及代表中东和世界各地国家的投资者 [3] 战略合作进展 - 公司于9月16日宣布了一份战略谅解备忘录，探索与沙特阿拉伯一家区域性制造和分销公司成立合资企业 [4] - 该合资企业预计将在中东和北非地区建立公司知识产权的开发、制造和销售，包括其即将推出的Co-Dx™ PCR即时检测平台 [4] - 在展会H3 L17展位，除了其他传染病PCR产品，公司将向大量国际参会者展示该新平台 [4] 产品信息 - Co-Dx PCR平台（包括Co-Dx PCR Home™、Co-Dx PCR Pro™、移动应用程序及所有相关测试和软件）正接受美国FDA和/或其他监管机构的审查，尚未上市销售 [5] 公司业务概览 - 公司是一家分子诊断公司，开发、制造和销售先进的诊断技术，其技术用于检测和/或分析核酸分子（DNA或RNA）的测试 [6] - 公司还利用其专有技术为其Co-Dx PCR家庭和即时检测平台（受监管审查，目前未销售）设计特定测试，并用于识别非传染病应用的遗传标记 [6]

财务信息披露安排 - 公司将于2025年11月5日市场收盘后公布2025年第三季度（截至2025年9月28日）财务业绩 [1] - 业绩发布后，公司将于太平洋时间下午2点/东部时间下午5点举行电话会议讨论财务结果 [2] - 电话会议可通过公司官网投资者关系页面的“活动与演示”栏目参与，会议材料亦将同步发布 [2] 公司业务定位 - 公司是全球体外诊断解决方案的领先提供商，业务涵盖临床化学、免疫测定、免疫血液学和分子检测 [4] - 公司致力于提供快速、准确、可靠的诊断结果，以帮助改善从护理点到医院、从实验室到诊所的患者预后 [4]

合作与业务拓展 - Biodesix与Bio-Rad签署扩大合作协议 负责基于ddPCR技术的体外诊断试剂盒的开发、临床验证和监管申报 [1] - 合作协议的首个验证项目为Bio-Rad的ddPLEX ESR1突变检测试剂盒 [2] - 公司将在监管批准后 制造并分发专用样本采集试剂盒 [1] 技术与产品细节 - ddPLEX ESR1突变检测试剂盒能够对循环肿瘤DNA样本中的多种ESR1突变进行高灵敏度检测和绝对定量 [2] - 该检测将利用Bio-Rad的QX600平台上的Droplet Digital PCR技术 [1] - 验证后 ESR1检测将作为测试服务在Biodesix经CLIA-CAP认证的实验室提供 以支持生物制药客户和临床客户 [3] 市场与应用前景 - ESR1检测对HR+/HER2-晚期乳腺癌至关重要 因新一代口服选择性雌激素受体降解剂疗法显示出生存获益 [2] - ESR1突变作为生物标志物的出现对肿瘤市场产生重大影响 导致全球对快速、灵敏检测的需求增加 [4] - 公司计划通过医疗保险和医疗补助服务中心为该检测寻求报销 [3] 公司背景与活动 - Biodesix是一家领先的诊断解决方案公司 致力于改善患者临床护理和结局 [5] - 两家公司将在11月11日至15日于波士顿举行的AMP会议上公布更多研发愿景、合作伙伴关系和商业路线图细节 [4]

市场整体态势 - 美股市场呈现复杂交易格局 主要股指期货表现不一 纳斯达克100指数和道琼斯工业平均指数期货小幅走低 而标普500指数期货微幅上涨 [1][2] - 市场主要受企业新闻 关键财报发布和人工智能领域进展的影响 [1][8] - 当日印度股市因排灯节休市 可能对国际资金流动产生潜在影响 [3] 主要公司动态与财报 - 特斯拉预计公布2025年第三季度财报 分析师预测每股收益0.48美元 营收约249.8亿美元 部分分析师更为乐观 预测非GAAP每股收益0.66美元 营收达284亿美元 同时特斯拉宣布召回约12,963辆2025款Model 3和2026款Model Y 以解决电池包接触器潜在故障 [4][7] - 微软首席执行官2025财年总薪酬升至创纪录的9650万美元 增幅达22% 公司近期将季度股息提高至每股0.91美元 [11] - 苹果据报因消费者需求低于预期 "大幅"削减新款iPhone Air的生产订单 将重点转向其他iPhone 17机型 导致其美股盘前交易中股价下跌0.7% [11] - 谷歌母公司Alphabet股价周二下跌约2% 因OpenAI推出新AI浏览器ChatGPT Atlas 但盘后交易中因可能与AI初创公司Anthropic达成数十亿美元云计算协议而反弹3.1% [11] 行业趋势与重大事件 - 人工智能持续推动科技板块增长 英伟达 超微半导体和博通等公司被看好将受益于AI相关交易激增带来的营收增长 英伟达与台积电在美国实现首批Blackwell芯片晶圆生产 其股价在2025年已上涨31% [11] - 除特斯拉外 当日发布财报的公司还包括IBM SAP 波士顿科学 Medpace控股 莫利纳医疗保健和赛默飞世尔科技 微软和苹果将分别于10月29日和30日发布财报 [5] - 凯悦酒店集团与首旅如家酒店集团达成战略总特许经营协议 计划在中国推出50家凯悦尚选酒店 拓展长住细分市场 佳能公司宣布其EOS系列RF/EF可换镜镜头产量突破1.7亿枚 创下新世界纪录 [11] 经济数据与政策 - 美国劳工统计局计划于美东时间上午10点发布2025年8月的州级职位空缺和劳动力流动调查数据 此外还将发布能源信息署报告 [6] - 欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德和副行长路易斯·德金多斯将发表讲话 可能为全球货币政策方向提供线索 [6]

Despite all eyes on the Magnificent Seven, CNBC's Jim Cramer said that strong earnings results from companies in the "real economy" were responsible for Tuesday's rally."We got some tremendous numbers from actual businesses," Cramer said. "And I think we need to celebrate that so many companies not connected to the data center or artificial intelligence can be doing this well."The Magnificent Seven, which consists of tech megacaps Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia, and Tesla, makes up about 3 ...

公司第三季度业绩表现 - 第三季度核心收入增长3%，超出公司此前预期的低个位数增长范围 [2] - 第三季度调整后营业利润率达27.9%，显著高于公司指引的25.5% [2] - 业绩超预期推动公司股价在早盘交易中最高上涨12.9% [1] 业绩超预期驱动因素 - 业绩优异归因于Danaher业务系统DBS驱动的执行力以及生物工艺业务的持续增长势头 [4] - Cepheid诊断业务呼吸道收入好于预期，客户为即将到来的呼吸道季节提前采购导致收入前移 [4][5] - 生物工艺业务的强劲增长得益于生物制剂（尤其是单克隆抗体）生产和研究的增加 [4] 公司财务与市场数据 - 公司当前股价为223.69美元，单日微涨0.07% [3] - 公司市值达1490亿美元，当日交易区间为221.50美元至234.99美元 [3] - 公司毛利率为61.52%，股息收益率极低，为0.01% [3] 管理层未来展望 - 管理层对2026年的初步指引为核心收入增长3%至6%，盈利增长不超过高个位数 [7] - 该指引范围较宽，基本符合市场在此次业绩公布前的预期 [7] - 预期生物技术业务将抵消生命科学业务的温和增长，但诊断业务对中国市场的敞口存在不确定性 [7]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额为61亿美元，核心收入增长3% [8] - 第三季度调整后摊薄每股收益为189美元，同比增长约10% [9] - 第三季度自由现金流为14亿美元，前三季度累计自由现金流为35亿美元，自由现金流与净收入转化率为146% [9] - 第三季度毛利率为582%，调整后营业利润率为279%，同比提升40个基点 [9] - 第四季度预计核心收入将实现低个位数增长，调整后营业利润率约为27% [20] - 2025年全年调整后摊薄每股收益指导区间维持在770-780美元 [20] - 2026年全年预计核心收入增长3%-6%，调整后营业利润率扩张超过100个基点，推动高个位数每股收益增长 [21][22][32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 生物技术板块核心收入增长65% [13] - 生物工艺业务核心收入实现高个位数增长，其中耗材实现双位数增长，设备收入同比下降十位数以上 [14] - 发现与医疗业务核心收入实现低个位数增长，医疗和实验室过滤业务增长被蛋白质研究仪器业务下滑部分抵消 [13] - 生命科学板块核心收入下降1%，生命科学仪器业务收入略有增长，生命科学耗材业务收入下降 [16][17] - 诊断板块核心收入增长35% [17] - 临床诊断业务核心收入实现低个位数增长，中国以外地区实现高个位数增长 [18] - Leica Biosystems核心增长超过10% [18] - Beckman Coulter Diagnostics中国以外地区实现中个位数增长，连续五个季度保持中个位数或更高增长 [18] - Cepheid核心收入实现中个位数增长，非呼吸道检测菜单实现高个位数增长，其中性健康增长约20%，呼吸道收入超预期 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 发达市场核心收入实现中个位数增长，北美市场中个位数增长，西欧市场大致持平 [8] - 高增长市场核心收入实现低个位数增长，中国以外地区表现稳健，但中国市场出现中个位数下滑 [9] - 中国市场生物技术和生命科学业务增长被诊断业务因量价挂钩采购和报销政策变化导致的下降所抵消 [9] - 中国市场的资助环境略有改善，活动水平提升，贡献了当季收入增长 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司利用Danaher业务系统来应对地缘政治和政策压力，并推动生产力提升 [8] - 持续投资创新以加强长期竞争地位，包括加速数字和人工智能计划 [8] - 生物工艺设备支出预计在年内保持谨慎，但公司凭借自2020年以来在Cytiva的数十亿美元产能投资，处于有利地位以支持客户的区域化制造战略 [14][15] - 生物制剂市场长期前景健康，全球生物药物生产特别是单克隆抗体生产是主要增长动力，过去十年底层需求保持双位数年增长 [15] - 公司对资本配置保持对并购的强烈偏好，但也会在现有水平上进行股票回购 [81] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度基础条件与上半年基本一致，单克隆抗体全球生产保持强劲，制药研发支出呈现温和复苏但仍低于历史水平，学术和政府需求稳定但疲软 [7] - 诊断和应用市场表现良好 [7] - 政策环境虽在改善但仍具动态性，2026年可能出现一系列结果 [28] - 制药客户因政策讨论趋于明朗而对设备投资决策更具信心 [46] - 中国诊断业务的政策逆风预计在2026年减弱，公司对此持保守看法 [30][37] 其他重要信息 - 第三季度部署约20亿美元资本用于回购1000万股普通股，董事会批准新的回购计划，授权回购最多3500万股额外普通股 [10] - 本季度推出了多项前沿产品和技术，包括Cytiva的ÄKTA readyflux TFF系统500、IDT的高纯度可定制向导RNA、Beckman Coulter的Access BD-Tau检测 [10][11][12][13] - Cepheid的全球装机基础在第三季度继续扩大 [19] - 公司在第四季度进行175亿美元的生产力投资，预计将在2026年产生75亿美元的净节约和250亿美元的总节约，带来约030美元的每股收益顺风 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年3%-6%收入增长指导范围的驱动因素和不确定性 [26] - 指导范围考虑了市场环境的动态性，计划假设终端市场温和复苏 [28] - 生物技术领域预计高个位数核心增长，生物工艺耗材保持强劲，设备支出计划假设持平 [29] - 生命科学领域不假设终端市场显著改善，增长预计温和提升 [29] - 诊断领域预计增长加速，因中国政策逆风消退且全球执行良好，Cepheid呼吸道收入预计与2025年相似，约为17亿美元 [30] - 每股收益方面，假设35%-40%的销量转化率加上成本行动的影响，将带来超过100个基点的利润率扩张，即使在增长区间低端也能实现高个位数每股收益增长 [32] 问题: 中国诊断业务量价挂钩采购的风险和影响 [35] - 公司正在度过从第四季度开始的政策变化浪潮，对明年影响已有较好把握 [36] - 2026年预计有7500万至1亿美元的影响，在Danaher层面相对温和可控 [37] 问题: 生物技术设备复苏的信号和可能性 [42] - 第四季度生物工艺业务预计高个位数增长，发现与医疗业务预计中个位数下降 [43] - 与制药客户的讨论显示，随着最惠国待遇谈判取得可行解决方案和关税趋于稳定，对设备投资决策的信心增强 [45] - 观察到围绕棕地投资的活动和询价增加，但尚未转化为订单，因此计划假设保持谨慎 [46] 问题: 诊断业务（Beckman和Cepheid）2026年展望，除呼吸道和中国外 [47] - Alzheimer检测相关贡献为时尚早，未计入预期 [47] - Beckman中国以外地区预计维持中个位数增长 [47] - Cepheid非呼吸道业务预计维持高个位数至低双位数增长 [48] 问题: Cepheid业务中呼吸道与性健康等业务的增长组合 [53] - 2026年呼吸道收入指导为持平，性健康等非呼吸道业务预计继续强劲增长 [54] - Cepheid整体业务在2026年预计将实现增长 [55] 问题: 合同结构是否因应成本通胀和供应链问题进行了调整 [56] - 多年来合同已引入更多灵活性，会根据客户需求定制，在生物工艺等领域拥有定价杠杆 [57] 问题: 近期政策事件（如Pfizer MFN公告）是否改变了客户活动或讨论基调 [62] - 观察到客户因政策环境趋于平衡而信心增强，但尚未反映在指导中，需等待订单模式转变 [63][64] 问题: 2026年利润率扩张的潜力，考虑2025年生产力投资的影响 [65] - 2025年约3亿美元的生产力投资对今年利润率构成压力 [65] - 2026年预计超过100个基点的利润率扩张已考虑了净节约和持续投资之间的平衡 [67][69] 问题: 第四季度诊断业务（除呼吸道和中国外）的假设 [75] - 第四季度增长加速主要源于中国量价挂钩采购影响的消退，基础业务预计维持中个位数增长 [76][79] 问题: 资本配置偏好（并购 vs 股票回购） [80] - 对并购保持强烈偏好，但会以投资回报率为透镜评估所有资本配置选项，当前水平的回购也能产生有吸引力的财务回报 [81] 问题: 生物工艺设备需求前景，特别是回流和区域化制造的影响 [85] - 设备需求受制造增长需求和区域化趋势驱动，政策不确定性曾抑制投资，但近期迹象显示这些拖累因素正在消散 [87][88] - 预计回流将首先通过棕地投资体现，随后是更长期的绿地投资，可能推动延长的资本周期 [100] 问题: 2026年生命科学板块增长假设（预计持平）以及上行潜力 [90] - 临床和应用市场保持稳定，制药研发支出温和复苏，学术和政府市场是主要拖累 [92] - 生命科学耗材业务正度过大客户需求峰值后的逆风，计划假设为持平增长，存在上行潜力但需等待订单趋势确认 [93] 问题: 第三季度诊断业务收入超预期的驱动因素 [97] - 超预期主要来自Cepheid呼吸道收入早于预期，约125亿美元属于提前采购，其他业务无特别说明 [98] 问题: 回流对话对生物技术业务资本和经常性需求的长期影响 [99] - 回流和区域化预计将推动资本设备持续投资，可能从棕地投资开始，最终延伸至绿地投资，带来多年的资本周期 [100] 问题: 生物工艺业务订单增长和订单出货比，以及对单克隆抗体增长抵消其他领域疲软的信心 [106] - 订单出货比与全年情况相似，约为1 [107] - 对单克隆抗体增长充满信心，动力来自现有药物商业量增长、新适应症批准和生物类似药上市，该业务占比75%，足以抵消其他领域波动 [108] 问题: 中国本地化政策（如本地生产20%价格优惠）的影响及公司本地化程度 [109] - 20%优惠并非新政策，公司在中国诊断业务的设备和试剂本地化程度很高，视此政策为优势而非短期逆风 [110]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额为61亿美元，核心收入增长3% [8] - 第三季度调整后摊薄每股收益为1.89美元，同比增长约10% [9] - 第三季度自由现金流为14亿美元，前三季度累计自由现金流为35亿美元，自由现金流与净收入转换率为146% [10] - 第三季度毛利率为58.2%，调整后营业利润率为27.9%，同比提升40个基点 [9] - 第四季度预计核心收入将实现低个位数百分比增长，调整后营业利润率约为27% [21] - 2025年全年调整后摊薄每股收益指导区间维持在7.70美元至7.80美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 生物技术板块核心收入增长6.5%，其中生物工艺业务增长高个位数，发现和医疗业务增长低个位数 [14] - 生物工艺业务中，耗材实现两位数增长，设备收入同比下降十位数以上 [15] - 生命科学板块核心收入下降1%，生命科学仪器业务收入略有增长，生命科学耗材业务收入下降 [17][18] - 诊断板块核心收入增长3.5%，临床诊断业务增长低个位数，莱卡生物系统核心增长超过10% [19] - 分子诊断方面，Cepheid核心收入增长中个位数，其核心非呼吸道检测菜单增长高个位数，其中性健康增长约20% [19][20] 各个市场数据和关键指标变化 - 发达市场核心收入增长中个位数，其中北美增长中个位数，西欧大致持平 [8] - 高增长市场核心收入增长低个位数，中国以外地区表现稳健，但中国地区下降中个位数 [9] - 在中国市场，生物技术和生命科学业务增长被诊断业务的下降所抵消，后者受过去12个月实施的带量采购和报销政策变化影响 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续利用Danaher业务系统来应对地缘政治和政策压力，并推动有意义的 productivity 增益 [7] - 加速数字和人工智能计划等创新投资，以加强长期竞争地位 [7] - 在生物技术领域，Cytiva推出了ReadyFlex TFF System 500等新产品，旨在支持客户从早期工艺开发到商业化生产的整个生物工艺工作流程 [11][12] - 在生命科学领域，Integrated DNA Technologies推出了高纯度可定制向导RNA，扩展其基因编辑组合 [12] - 在诊断领域，贝克曼库尔特推出了Access BD Tau Assay，这是首个用于研究脑源性tau蛋白的全自动免疫测定法 [13] - 公司对生物制剂市场的长期前景保持乐观，预计到2030年全球前100种药物中有超过三分之二将是生物制剂 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度基础条件与上半年基本一致，单克隆抗体全球生产保持强劲，制药研发支出出现温和复苏但仍低于历史水平，学术和政府需求稳定但疲软 [7] - 生物工艺设备支出谨慎，客户在最终确定投资决策前等待政策环境的进一步明朗化 [15] - 对于2026年，公司预计核心收入增长区间为3%至6%，假设终端市场出现温和复苏 [22] - 预计2026年调整后营业利润率将扩张超过100个基点，推动资本配置前的高个位数调整后每股收益增长 [23] - Cepheid的呼吸道收入在2026年预计约为17亿美元，与2025年预期一致 [23] 其他重要信息 - 第三季度公司部署约20亿美元资本用于回购1000万股普通股，董事会批准了新的股票回购计划，授权回购最多3500万股额外普通股 [10] - 公司在第四季度进行1.5亿美元的生产力投资，2025年全年生产力投资总额为1.75亿美元，预计这些措施将在2026年产生7500万美元的净节省和2.5亿美元的总节省，带来约0.30美元的每股收益利好 [33][34] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年3%至6%收入增长指导范围的构成和假设 [27][28] - 回答: 该范围考虑了动态的市场和政策环境，规划假设包括生物技术板块高个位数核心增长（生物工艺与2025年相似，耗材强劲，设备持平），生命科学板块无显著市场改善且增长温和改善，诊断板块因度过中国政策逆风而加速增长，Cepheid呼吸道收入与2025年持平约17亿美元 [29][30][31][32] 在每股收益方面，假设35%至40%的营收转化率加上成本行动的影响，将推动超过100个基点的利润率扩张，即使在增长区间的低端也能实现高个位数每股收益增长 [33] 问题: 中国诊断业务和带量采购的影响及风险 [36] - 回答: 公司正在度过自去年第四季度开始的政策变化影响期，对2026年的假设包括约7500万至1亿美元的相关逆风，这在公司层面是适度且可管理的 [37][38] 问题: 生物技术设备复苏的可能性、订单状况和渠道建设 [42][43] - 回答: 第四季度生物工艺预计增长高个位数，发现和医疗预计下降中个位数 [43] 与制药客户的讨论显示，随着最惠国待遇谈判取得可行解决方案和关税趋于稳定，对设备投资决策的信心有所增强，活动量和讨论增加，但尚未转化为订单，因此规划仍假设设备支出持平 [45][46] 问题: 诊断业务（贝克曼库尔特和Cepheid）2026年展望，不包括中国带量采购和呼吸道影响 [47] - 回答: 阿尔茨海默病相关贡献为时尚早 [47] 贝克曼库尔特在中国以外地区一直保持中个位数增长，预计这一趋势将继续 [47] Cepheid的非呼吸道业务一直保持高个位数至低两位数增长，随着装机量扩大和菜单增加，预计将维持类似水平 [48] 问题: Cepheid业务中呼吸道与非呼吸道（如性健康）的混合情况及2026年增长预期 [53] - 回答: 2026年呼吸道收入指导为持平，非呼吸道业务（包括性健康）预计将继续保持高个位数至低两位数增长，因此Cepheid整体在2026年预计将实现增长 [54][55][56] 问题: 合同结构是否因应关税和成本通胀而发生变化 [57] - 回答: 多年来合同已引入更多灵活性，会根据客户需求定制，在生物工艺等领域拥有相当的定价灵活性和杠杆 [58][59] 问题: 近期辉瑞最惠国待遇公告后，与生物技术/制药客户的讨论基调或活动是否发生变化 [63] - 回答: 观察到客户因政策环境趋于平衡、关税更可预测、最惠国待遇悬而未决的问题开始化解而信心增强，但尚未转化为订单，因此未反映在指导中 [64][65] 问题: 2025年生产力投资对2026年利润率的影响和潜在上行空间 [67][68] - 回答: 2025年约3亿美元的生产力投资压低了今年利润率 [67] 2026年，预计营收增长带来的35%-40%转化率加上成本行动的净效益将推动利润率扩张超过100个基点，即使增长处于区间低端，也能实现高个位数每股收益增长，同时为持续投资留有余地 [69][71][72] 问题: 第四季度诊断业务（除中国和呼吸道外）的假设，以及环比变化驱动因素 [77] - 回答: 第四季度增长加速主要源于中国带量采购影响的消退（公司在去年第四季度首次受到影响），基础业务（中国以外）预计保持中个位数增长 [78][79][80] 问题: 资本配置偏好（并购 vs 股份回购） [81] - 回答: 公司对并购保持强烈偏好，并保持活跃，但会坚持估值纪律 [81] 在当前水平下，股份回购也能产生有吸引力的财务回报，公司将使用相同的投资回报率标准评估所有资本配置方案，偏向并购但保持纪律 [81] 问题: 生物工艺设备需求、回流/区域化影响的长期前景 [87] - 回答: 设备需求受制造增长需求和区域化趋势驱动 [89][90] 政策动态和关税问题曾造成阻碍，但这些悬而未决的问题正在消散，给制药高管带来更多信心 [90][91] 预计将首先看到对现有设施（棕地投资）的投资，然后是规模更大、耗时更长的绿地投资，可能推动一个延长的资本周期，但尚未体现在订单中 [102][103] 问题: 2026年生命科学板块增长假设（预计持平）及其组成部分 [92][93] - 回答: 临床和应用市场保持稳定，制药研发支出温和复苏（但仍低于历史趋势），学术和政府需求疲软（占公司整体业务低个位数比例）是主要制约因素 [94] 生命科学耗材业务正在摆脱一些大客户需求下降的逆风 [94] 基于当前情况，规划假设生命科学板块增长持平，但存在上行潜力，需要看到订单趋势改善才能确认 [95] 问题: 第三季度诊断业务收入超出共识的原因 [99] - 回答: 超出部分完全由呼吸道收入驱动，客户采购时间早于预期，约有1.25亿美元可视为提前采购 [100] 问题: 关于回流讨论及其对生物技术业务资本和经常性需求的潜在影响 [101] - 回答: 回流和区域化预计将推动持续的资本设备投资，可能从利用现有设施的棕地投资开始（更快），然后是需要更长时间规划和执行的更大规模绿地投资，这可能带来一个持续数年的延长资本周期，但尚未体现在订单中 [102][103] 问题: 第三季度订单增长/账单比以及单克隆抗体增长抵消其他领域疲弱的信心 [108][109] - 回答: 账单比与全年情况相似，约为1 [110] 单克隆抗体增长强劲，受现有药物商业量增长、新适应症批准和生物类似药即将推出驱动 [110] 公司75%的业务集中于单克隆抗体，其增长足以抵消其他领域（如AAV）的波动 [110] 核酸疗法虽有效但需要时间成为一线标准疗法，当前增长主要由蛋白质/单克隆抗体驱动 [111] 问题: 中国本地化政策（本地生产商20%定价优惠）及公司的准备情况 [112] - 回答: 20%的本地生产商优惠并非新政策 [113] 公司在中国的诊断业务（设备和试剂）到年底将实现高度本地化，视此为一个优势而非短期逆风 [113]